比亚迪(002594)公司资料

比亚迪(002594) 事件：比亚迪公布10月产销快报，10月共销售汽车50.3万辆，同比+66.5%。2024年1-10月累计销售325.1万辆，同比+36.5%。 10月单月月销突破50万辆，创中国车企月销记录，创全球车企新能源月销记录。1）2024年10月比亚迪实现销量50.3万辆，同比+66.5%/环比+19.8%；其中乘用车销售50.1万辆，商用车销售2131辆。10月纯电乘用车销售19.0万辆，同比+14.6%；插混乘用车销售31.1万辆，同比+129.3%。1-10月累计销售汽车325.1万辆，同比+36.5%，其中乘用车销售323.7万辆。2）10月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.7万辆，占乘用车总销量的3.40%，环比-0.42pct。其中腾势销售1.1万辆，同比-6.25%/环比+4.68%；仰望销售282辆，方程豹销售6026辆。 全球化进展顺利，2024年1-10月累计海外销售32.9万辆，同比+86.9%。10月公司乘用车海外销售3.1万辆，同比+2.2%；1-10月累计海外销售32.9万辆，同比+86.9%。6月27日，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车——宋PLUS DM-i冠军版下线。该工厂第一阶段计划生产宋PLUSDM-i冠军版、驱逐舰05冠军版两款车型，第一阶段年产能预计达5万台，以满足中亚市场的销售需求。7月4日，比亚迪泰国工厂竣工，年产能约15万辆，包含整车四大工艺和零部件工厂。此外公司在非洲、南美洲等市场积极布局，我们认为海外销售有望形成强利润支撑。 A级SUV销冠再出新，海狮05DM-i与第二代宋Pro DM-i上市，销量可期。9月23日，搭载比亚迪第五代DM技术的海狮05DM-i及第二代宋Pro DM-i正式上市，两款新车各推出4个版本，官方指导价11.28-14.28万元。产品迭代后销量弹性可期，规模效应下公司利润率有望提升。 高端车型规划密集，利润率有望向上。9月20日，腾势汽车旗下“D级智能豪华旗舰GT”腾势Z9GT正式上市，推出易三方插混和易三方纯电共7个版本车型，包含2款首发版车型，官方指导价33.48万元-41.48万元；D9目前月销量能维持1万辆左右；腾势品牌全年销量目标为20万辆。方程豹8是方程豹品牌的第二款车型，定位中大型SUV，搭载DMO插电混动越野平台、云辇-P主动液压车身控制系统，同时还是比亚迪旗下首款搭载华为乾崑ADS3.0高阶智驾的车型，预计于11月12日上市；仰望则将继续冲击百万级豪华市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元。对应当前股价PE分别为23/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。

比亚迪(002594) 投资要点 10月销量50万辆、环增14%、创历史新高。比亚迪1-10月销325万辆，同增36%，其中10月销50.3万辆，同环比+67%/+20%，含海外销3.1万辆，同环比+2.2%/-5.5%。DM5.0新车周期持续发力，8月零部件产能瓶颈缓解，金九银十订单高增，销量持续超市场预期，预计Q4销量有望近140万辆，全年销量420万辆+，其中出口40-45万辆。25年预计国内电动化率进一步提升+e4.0平台推迟+dmi出海，我们预计公司销量500万辆+，其中出口近翻番至80万辆。 插混份额持续向上、豹8官宣11月上市。比亚迪10月插混乘用车销31.1万辆，同环比+129%/+23%，占比62.1%，同环比+18/+1.6pct；纯电乘用车销19万辆，同环比+15%/+15%，占比37.9%，同环比-15.5/-1.62pct。高端车型方面，腾势10月销量1.1万辆，环增5%，Z9GT售价33.48万起，36小时大定5000辆；仰望销282辆，环减9%；方程豹销6026辆，环增11.1%，降价后销量有所提升，豹8官宣11月即将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-10月本土销量292万辆，同增32.5%，海外销32.9万辆，同增86.9%，高端销量14.4万辆，同增39%，出口+高端化进一步贡献增量。 1-10月电池装机149GWh、同增28%。比亚迪1-10月累计装机148.7GWh，同增28%，其中10月装机21GWh，同环比+38%/+6%。比亚迪23年装机151gwh，实际出货185gwh，其中动力自供135gwh，动力外供15gwh，储能35gwh。24年看，我们预计动力自供190GWh，动力外供25gwh，储能50gwh，电池实际出货270gwh，同增40-50%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润的预期400/510/611亿元，同增33%/27%/20%，对应PE22/17/14x，给予25年25x，目标价438元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。

比亚迪(002594) 事件： 近日，比亚迪发布了2024年10月产销快报，公司10月汽车销量50.3万辆，同比增长66.5%，环比增长19.8%；10月动力电池及储能电池装机总量21.0GWh，同比增长37.5%，环比增长6.2%。 投资摘要： 双擎驱动，混动表现亮眼。10月纯电乘用车销量19.0万辆，同比增长14.6%，环比增长14.9%；混动乘用车销量31.1万辆，同比增长129.3%，环比增长23.1%。随着新车型逐步上市、公司产能迅速释放，我们预计2024年公司销量有望超过400万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地，持续引领公司的高端化转型，有望带来可观增量及利润。 海外市场持续开拓。10月公司海外销售新能源乘用车3.1万辆，同比增长2.2%，环比减少5.5%。今年1-10月公司海外销售新能源乘用车32.9万辆，同比增长87%，我们预计2024年公司海外销售新能源乘用车有望达41万辆，同比增速达69%。公司加速乘用车业务全球化布局，新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等77个国家和地区（截至今年6月）。今年1月，比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产，7月泰国工厂正式竣工投产，此外，公司于巴西及匈牙利的工厂建设亦稳步推进。 科技赋能品牌竞争力。从e平台3.0EVO迭代引领节能潮流，到第五代DM技术发布推动插电混动再升级，再到易三方全球首个整车智能控制技术平台的发布，比亚迪一直致力于拓展技术边界，以推陈出新的技术为产品力赋能，公司在主流大众市场有望继续巩固竞争力，在高端豪华市场有望不断向上。 投资建议： 我们预测公司2024-2026年营业收入为7297/9078/10664亿元，同比增长21.1%/24.4%/17.5%，归母净利润为393/492/611亿元，同比增长30.9%/25%/24.4%。考虑公司汽车业务出海全面提速，品牌力稳步提升，领先的技术实力，优秀的垂直整合能力，丰富的产品矩阵，显著的规模化优势，给予公司2025年25倍PE的估值，对应股价约为422元，市值12289亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，关键原材料大幅涨价。

比亚迪(002594) 主要观点： 销量规模扩大带动盈利能力提升 比亚迪三季报显示，2024年前三季度营业收入实现5022.5亿元，同比+18.9%；归母净利润实现252.4亿元，同比18.1%。单季度看，2024Q3实现营业收入2011.3亿元，同比+24.0%，环比+14.2%；归母净利润实现116.1亿元，同比+11.5%，环比+28.1%；扣除比亚迪电子业务后归母净利润105.9亿元，同比+12.6%，环比+28.1%。受益于销量规模的扩大，公司三季度盈利能力显著提升。 高端产品结构改善以及规模降本效应，带动毛利率环比提升 受益于高端产品结构改善以及规模降本效应，2024年前三季度实现毛利率20.8%，同比提升0.98PP；Q3单季度毛利率21.9%，同比下降0.2PP，环比提升3.2PP，剔除比亚迪电子业务后毛利率25.5%，同比下降0.2PP，环比提升3.1PP。市场促销以及折旧摊销增加带动三季度公司销售费率4.8%，同比提升0.9PP，环比提升0.5PP；Q3单季度管理费率2.3%，同比提升0.2PP，环比提升0.1PP；研发费率6.8%，同比持平，环比提升1.7PP。毛利率提升带动三季度归母净利率达到5.8%，同比下降0.6PP，环比提升0.7PP。 受益于DMI5.0车型放量，单车净利提升约0.93万元/台 公司三季度实现汽车销量113.5万台，同比+37.7%，环比+15.1%；高端产品结构改善以及规模降本效应下，扣除比亚迪电子的ASP为13.9万元/台，环比提升约3600元；单车成本10.4万元/台，环比下降约1500元。三季度单车净利9300元/台，环比提升约750元。 受益于基本盘销量扩大，三季度市占率继续提升 三季度市占率稳步提升，批发市占率为16.9%，环比提升1.3PP；终端市占率17.6%，环比提升2PP；新能源市场中，批发与终端市占率达到35.3%。销量结构方面，基本盘销量比重87%，高端品牌销量比重4%，出口销量比重8%。 投资建议 受益于公司高端产品结构改善以及规模降本效应，带动公司单车盈利能力提升，2024-2026年预计公司归母净利润373.41/442.70/566.50亿元，考虑到公司市场份额的扩大，同时高端豪华车型陆续上市，以及出口放量将有力稳定公司盈利水平，维持“买入”评级。 风险提示 1.海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程，导致出口不及预期。