流通市值:103.60亿 | 总市值:104.19亿 | ||
流通股本:5.67亿 | 总股本:5.70亿 |
金禾实业最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-25 | 群益证券 | 费倩然 | 持有 | 维持 | 业绩符合预期,甜味剂景气仍弱 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 事件:公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润6.85至7.25亿元,yoy-59.59%至-57.23%,业绩符合预期。报告期内因股权激励和员工持股计划确认的费用约8718.45万元,加回后2023年归母净利润预计为7.59亿元至7.99亿元,yoy-55.56%至-53.22%。Q4单季度预计实现归母净利润1.21至1.61亿元,yoy-66.49%至-55.45%,qoq-24.20%至+0.76%。 结论与建议:2023年以来,代糖价格下行,拖累公司业绩,叠加2022年高基期,公司业绩同比下滑明显。目前代糖产品价格已在底部,静待后续景气回暖,维持“区间操作”评级。 价格下滑,全年业绩同比下降:2023年公司主营产品代糖价格全年呈现下滑态势,虽然成本端价格亦有下降,但降幅不及产品降幅,公司业绩同比下降。据百川盈孚,2023年安赛蜜均价为4.8万元/吨(yoy-35%),三氯蔗糖均价为16.8万元/吨(yoy-56%),甲基麦芽酚均价为8.3万元/吨(yoy-26%),乙基麦芽酚均价为6.5万元/吨(yoy-27%)。Q4单季来看,2023年Q4安赛蜜均价为3.9万元/吨(yoy-44%,qoq-7%),三氯蔗糖均价为13.5万元/吨(yoy-57%,qoq-9%),甲基麦芽酚均价为6.2万元/吨(yoy-44%,qoq-26%),乙基麦芽酚均价为5.9万元/吨(yoy-26%,qoq-10%)。目前甜味剂价格仍在底部区间,仍需等待供需格局优化。 海内外需求弱势,静待代糖供需格局优化:2023年代糖产品全年景气整体承压。国内甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖供应端明显增量,叠加需求端偏弱,供需格局恶化。出口端看,2023年国内安赛蜜累积出口1.54万吨,yoy-6.08%,是2019年以来首次回落。而三氯蔗糖出口总量1.64万吨,yoy+12%,较之前两年35%以上的增长率也相差甚远。 布局阿洛酮糖,定远二期打开成长空间:公司积极布局新一代代糖产品阿洛酮糖,已经基于年产1500吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建,完成了阿洛酮糖生产工艺可行性的论证,实现了高品质阿洛酮糖的生产,目前正在推进降本工艺优化工作,后续有望成为公司又一主营产品。此外公司投资99亿元建设定远二期项目,其中包括年产60万吨硫酸、年产20万吨高纯度氯化亚砜(首期10万吨)、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水、6万吨产能的山梨酸钾项目(首期3万吨)、1万吨三氯蔗糖等,预计2027年建设完成,建成后将助力公司营收业绩再上一个新台阶。 盈利预测:考虑到代糖景气仍弱,我们略下调盈利预测,预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润6.97/7.69/10.19亿元,yoy-59%/+10%/+33%,(前值7.16/9.22/12.15亿元),折合EPS为1.22/1.35/1.79元,目前A股股价对应的PE为15/14/10倍,估值合理,维持区间操作评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期 | ||||||
2023-11-09 | 天风证券 | 郭建奇,唐婕,张峰 | 买入 | 维持 | 食品添加剂以量补价,基础化工三季度抬升 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 事件:公司公告三季报,前三季度实现营业收入40.93亿元,同比-26.0%,实现归母净利润5.64亿元,同比-57.7%;其中三季度实现营业收入14.19亿元,同比-26.4%,环比+9.9%,实现归母净利润1.60亿元,同比-66.5%,环比+1.4%。 收入创年内新高现修复,毛利率修复但净利率持续下行,利润环比略增 金禾第三季度实现营业收入14.19亿元,同比-26.4%,但环比+9.9%,单季度收入创年内新高,较Q2有所修复;第三季度毛利率23.4%,较Q2环比增加3.0PCT,同比22Q3下滑10.3PCT,第三季度收入和毛利率均有修复。但由于财务费用较Q2环比多增3784万,主要系前两季度产生汇兑收益、但Q3产生汇兑损失所致,四项费用占营收比重从Q2的8.71%增长致Q3的10.42%,环比增加1.71PCT,拖累净利率环比略降0.9PCT;收入、毛利环比增长,但费用影响拖累净利率,归母净利润环比略增1.4%。 食品添加剂价格下行,三氯出口量创新高,以量补价难抵下行 根据百川盈孚数据,金禾实业主要产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚23年Q3市场平均价格分别为16.0/4.41/8.35/6.64万元/吨,同比22Q3分别-61.9%/-44.9%/-24.1%/-26.2%,环比23Q2分别-3.3%/-14.3%/-12.1%/-1.0%,产品价格同环比下行明显,其中安赛蜜、甲基麦芽酚环比下行幅度超过10%。 而金禾主要产品三氯蔗糖Q3虽然价格环比下行,但出口向好,以量补价:根据海关数据,三氯蔗糖Q3出口总量为4237吨,创历史新高,同比22Q3增长15.1%,环比23Q2增长11.9%。但由于出口价格快速下行,出口金额下行明显:Q3三氯蔗糖出口金额(美元计)为0.67亿美元,同比-54.4%,环比-8.5%。 基础化工产品三季度价格抬升,预计贡献收入和利润 根据Wind数据及百川盈孚数据,金禾基础化工主要产品双氧水、合成氨、硫酸、硝酸、三聚氰胺产品价格分别环比+81.0%/+15.2%/+3.7%/+1.8%/15.5%,其中双氧水价格环比涨幅超过80%,合成氨、三聚氰胺价格环比涨幅超过15%,预计三季度贡献收入和利润增量。 盈利预测:因费用调整,我们微调公司2023-2025年归母净利润预期为7.59/10.95/13.56亿元(原值为7.96/10.71/13.5亿元),并维持“买入”评级 风险提示:汇率大幅波动风险;安全、环保生产风险;产品价格快速下行风险。 | ||||||
2023-11-05 | 西南证券 | 朱会振 | 买入 | 首次 | 2023年三季报点评:业绩短期承压,定远二期逐步落地 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现收入40.9亿元,同比-26.0%,实现归母净利润5.6亿元,同比-57.7%;其中单Q3实现收入14.2亿元,同比-26.4%,实现归母净利润1.6亿元,同比-66.5%。 三氯蔗糖价格企稳回升,Q3业绩微增。公司前三季度业绩同比回落,Q3业绩环比企稳回升,营收环比增长9.9%,归母净利润环比增长1.3%。分产品来看,三氯蔗糖Q3均价16万元/吨,环比-3.5%,安赛蜜Q3均价4.4万元/吨,环比-15.1%,甲基麦芽酚Q3均价8.49万元/吨,环比-10.6%;乙基麦芽酚Q3均价6.66万元/吨,环比-0.42%。主营产品的均价回落使得公司业绩短期承压。进入10月,公司三氯蔗糖价格较上季度有所回升,需求拉动下有望带来业绩复苏。 产能持续扩张,业绩增长空间大。定远二期项目已正式启动,现阶段主要项目和工作是做好产业链基础设施和产品的配套,该阶段主要规划和建设年产60万吨硫酸、年产10万吨高纯度氯化亚砜(计划年产20万吨,暂开展10万吨项目的建设)、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等项目,同时公司正在布局和规划6万吨/年产能的山梨酸钾项目。后续布局中公司在进一步提升氯化亚砜对三氯蔗糖产能配套能力的同时,以氯化亚砜作为关键核心原料,向下游拓展多种含氯化学品。推进以氯化亚砜、氨基磺酸为基础原料,探索、布局新能源电池化学品的可行性。在全球减糖、低糖化的大趋势下,随着终端品牌加大对甜味剂产品应用场景的开拓,公司认为甜味剂产品,尤其是三氯蔗糖产品的需求仍将保持较快速度的增长。公司新布局产能逐步放量,产能的扩张将为公司业绩增长打开新空间。 国内甜味剂龙头,持续研发有望开创新产品。公司是一家致力于服务健康生活和先进制造,专业从事化工、生物及新材料业务的企业,食品添加剂、食品配料及香精香料产品是公司的核心产品。公司重视研发,不断丰富甜味剂产品线,不断储备香精香料产品集群,未来结合新技术,有望推出更多类似三氯蔗糖和安赛蜜的产品。目前公司正与各高校院所展开合作,共同研发、论证其他甜味剂、乳化剂、亲水胶体、膳食纤维等食品配料产品和多款天然香料产品。公司将利用多种前沿技术手段,包括植物提取、化学合成、生物发酵和酶催化等技术组合,以最有效的方式推动产品落地,有望诞生特色产品推动业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.50元、1.95元、2.64元,对应动态PE分别为14倍、11倍、8倍。公司一体化产业链具备成本优势,定远二期布局增强公司竞争力。给予24年15倍估值,目标价29.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 王明辉,陈屹 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,三季度经营环比改善 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 业绩简评 10 月 30 日,公司发布 2023 年三季报,公司 2023 年前三季度实现营收 40.93 亿元,同比-25.96%; 归母净利润 5.64 亿元,同比-57.69%;公司 2023 年 3 季度实现营收 14.19 亿元, 同比-26.43%,环比+9.9%; 归母净利润 1.6 亿元,同比-66.54%,环比+1.2%; 扣非归母净利润 1.58 亿元,环比+23.43%, 业绩符合预期。 经营分析 环比 2 季度来看,公司生产经营有所改善。 公司 3 季度收入环比 2季度+9.9%,主要因为公司精细化工产品价格有所提价,销量等有所上升;公司 3 季度毛利率 23.45%,环比 2 季度提升 3.01 个百分点。 当前,公司三氯蔗糖产品价格 14 万元/吨,安赛蜜价格 4 万元/吨,麦芽酚价格 6 万元/吨,当前价格处于历史底部位置,我们认为,伴随着公司产品价格的触底,公司基本面触底。 新项目投资为公司带来新一轮成长。 2022 年 10 月份,公司在定远盐化工业园拟投资建设:基于合成生物学技术和绿色化学合成技术,满足美好生活和先进制造需求,面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的,集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地, 规划用地约 2000 亩,总投资约 99 亿元。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司产品价格下行, 我们修正公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 7.30(-36.77%)、 8.53(-35.6%)和 9.7( -41.96%)亿元, EPS 分别为 1.30、 1.52 和 1.73 元,当前市值对应 PE 分别为 16.73X、 14.31X 和 12.58X,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险, 新项目进度不达预期,产品竞争格局恶化风险 | ||||||
2023-10-25 | 海通国际 | Wei Liu,Huaichao Zhuang | 增持 | 维持 | 公司跟踪报告:甜味剂价格企稳回升,积极推进定远二期项目建设 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 公司甜味剂产品主要包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖。截至2023年9月15日,三氯蔗糖市场价格从2023年9月初13.8万元/吨涨至18万元/吨。安赛蜜方面,截至2023年9月15日,安赛蜜市场价格从2023年9月初3.8万元/吨上涨至4.8万元/吨。从成本来看,三氯蔗糖主要原料价格均有不同程度上涨,企业生产成本压力增加,从需求端来看,一般下半年尤其是节假日比较多的四季度属于三氯蔗糖的消费旺季。 2023年上半年营业收入及净利润均同比下降,三氯蔗糖技改项目完成有望贡献新的业绩增长点。2023年上半年公司实现营业收入26.7亿元,同比下降25.71%,实现归母净利润4.0亿元,同比下降52.76%。其中食品添加剂产品实现营业收入15.08亿元,占营业收入的56.40%,同比下降32.05%;大宗化学品实现营业收入8.54亿元,占营业收入的31.92%,同比下降18.81%。2023年上半年公司完成了年产5000吨三氯蔗糖的技改项目建设,巩固公司在三氯蔗糖的行业优势地位。 优化阿洛酮糖工艺,积极推进定远二期项目建设。公司基于年产1500吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建,实现了高品质阿洛酮糖的生产,目前正在推进降本工艺优化工作。公司定远二期项目目前已正式启动,主要规划和建设年产60万吨硫酸、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等项目,目前正在建设过程中。 盈利预测与投资评级。由于公司产品价格持续下跌,我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.31亿元、10.02亿元和12.46亿元(原预测为11.05亿元、13.71亿元和16.81亿元),EPS为1.48元、1.78和2.22元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2023年PE18倍(原为2023年17x),目标价26.64元(-20%),维持优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;新建项目进展不及预期;竞争加剧导致价格下跌的风险。 | ||||||
2023-10-16 | 天风证券 | 郭建奇,唐婕,张峰 | 买入 | 维持 | 食品添加剂量增价跌,上半年金禾迎来压力测试 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 事件: 金禾实业发布 2023 年中报, 23 年上半年实现营业收入 26.75 亿元,同比-25.7%,实现归母净利润 4.03 亿元,同比-52.8%,毛利率 24.0%,同比-10.9PCT;其中23年Q2实现营业收入12.91亿元,同比-24.1%,环比-6.7%,实现归母净利润 1.58 亿元,同比-61.6%,环比-35.6%。 金禾 23 年以来收入、利润持续下行,股权激励费用提升费用率水平 金禾实业 23H1 实现营业收入 26.75 亿元,实现归母净利润 4.03 亿元,收入、利润同比 22H1 和环比 22H2 均出现明显下滑;其中 Q1/Q2 分别实现营业收入 13.84/12.91 亿元,分别实现归母净利润 2.45/1.58 亿元,收入和利润水平持续下行, Q2 单季度收入/归母净利润环比分别-6.7%/-35.6%。 费用端来看, 2023H1 四费率为 9.10%,较 22H1 同比+3.97PCT,其中 23Q1/Q2四费率分别为 9.46%/8.71%,自 22 年 Q4 以来管理费用提升明显,主要系第二期员工持股计划平均每季度确认超 2000 万费用所致。 基础化工收入、毛利明显下滑,食品制造板块下行但体现成本优势 分版块来看, 23H1 食品制造实现收入 15.09 亿元,基础化工板块实现收入9.40 亿元,同比 22H1 分别-32.1%/-20.1%,食品制造/基础化工板块占收入比重分别为 56.4%/35.2%。两个板块 23H1 毛利率分别为 33.99%/5.69%,较22H1 同比分别-9.61/-14.17PCT,其中基础化工收入、毛利率均出现明显下滑,为近 2 年新低,业绩拖累较为严重,而食品制造板块收入、毛利率虽出现明显下滑,但仍好于 21 年上半年水平,毛利率 33.99%盈利能力尚可。 三氯蔗糖、安赛蜜价格 Q1 下行明显, Q2 小幅下滑,但均价下滑拖累业绩,三氯蔗糖出口量增价跌 安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚 23Q1 市场季度平均价格分别为6.62/25.58/9.75/7.33 万 元 / 吨 , 23Q2 市 场 季 度 平 均 价 格 分 别 为5.15/16.54/9.50/6.71 万元/吨, 23 年 2 月以来,产品价格出现明显回调,而 Q2 产品价格低位拖累整体收入水平,导致收入和利润持续下行。 主要产品三氯蔗糖 23H1 全国出口保持较高水平,根据海关数据, 23H1 三氯蔗糖出口量为 7325 吨,较 22H1 略降, 但 23Q2 单季度出口创 17 年以来新高,出口需求仍然旺盛。而出口均价来看,与三氯蔗糖国内市场价格趋势一致, 2023 年以来持续下行,最新海关数据显示 2023 年 7 月三氯蔗糖出口均价为 1.66 万美元/吨,创 2017 年以来新低,并处于持续下行阶段。 盈利预测: 产品价格下行,我们下调 2023-2025 年归母净利润预期至 7.96/10.71/13.47 亿元(前值为 10.38/16.37/19.44 亿元),维持“买入”评级 风险提示: 产品价格持续下行;安全环保生产风险;煤炭等原料快速上行。 | ||||||
2023-07-17 | 群益证券 | 费倩然 | 持有 | 代糖景气弱势,静待触底反弹 | 查看详情 | |
金禾实业(002597) 代糖景气弱势,静待触底反弹 事件:公司发布2023年半年度业绩预告,2023年H1预计实现归母净利润3.85-4.25亿元,yoy-50.21%至-54.90%,业绩略低于预期。Q2单季度实现归母净利润1.40~1.80亿元,yoy-56.36%至-66.07%,qoq-26.73%至-43.04%。 结论与建议:2023年以来,代糖价格下行,拖累公司业绩,叠加2022年高基期,公司业绩同比下滑明显。目前代糖产品价格已在底部,静待后续景气回暖,给予“区间操作”评级。 景气弱势,业绩下滑:公司主营产品代糖景气下行,安赛蜜和三氯蔗糖价格下滑幅度较大。据百川盈孚,23Q2安赛蜜均价为5.5万元/吨(yoy-26%,qoq-8%),三氯蔗糖均价为17万元/吨(yoy-55%,qoq-25%),甲基麦芽酚均价为9万元/吨(yoy-18%,qoq-8%),乙基麦芽酚均价为6.6万元/吨(yoy-29%,qoq-8%)。主营产品价格下滑影响公司业绩,叠加2022年高基期,公司业绩下滑明显。此外,公司第二期核心员工持股计划以及2022年限制性股票激励计划上半年确认股份支付费用约0.44亿元,也影响了公司盈利。 海内外需求弱势,静待代糖景气复苏:23H1受海外去库存及终端需求偏弱等影响,代糖产品景气整体承压。2023年1-5月,三氯蔗糖出口6016吨,yoy-1.76%,安赛蜜出口5902吨,yoy-4.40%。目前来看,代糖价格已在底部区间,7月17日安赛蜜均价为4.5万元/吨(较Q2均价下滑18%),三氯蔗糖均价14.5万元/吨(较Q2均价下滑15%),甲基麦芽酚均价9万元/吨(较Q2均价持平),乙基麦芽酚均价6.5万元/吨(较Q2均价下滑1%),静待主营产品景气复苏。 成长动力充足,一体化优势明显:公司后续成长动力充足,2023年1000吨的阿洛酮糖装置投产贡献业绩。此外公司投资99亿元,规划建设定远二期项目,其中包括年产60万吨硫酸、年产20万吨高纯度氯化亚砜(首期10万吨)、年产6万吨氯磺酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水、6万吨产能的山梨酸钾项目(首期3万吨)、1万吨三氯蔗糖等,预计2027年建设完成,建成后将助力公司营收业绩再上一个新台阶。 盈利预测:考虑到代糖景气仍弱,我们下调盈利预测,预计公司2023/2024/2025年实现净利润8.83/10.81/13.64亿元(前值13.55/14.60/18.28亿元),yoy-48%/+22%/+26%,折合EPS为1.57/1.93/2.43元,目前A股股价对应的PE为15/12/10倍,估值合理,给予“区间操作”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期; | ||||||
2023-05-06 | 天风证券 | 郭建奇,唐婕,张峰 | 买入 | 维持 | 价格下行拖累业绩,新五年规划绿色化学宏伟蓝图 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 金禾实业发布2022年度报告,22年实现收入72.51亿元,同比+24.04%,实现归母净利润16.95亿元,同比+44%;其中Q4实现收入17.22亿元,同比-5.69%,环比-10.7%,实现归母净利润3.62亿元,同比-21.84%,环比-24.32%。公司发布23年一季报:Q1实现收入13.84亿元,同比-27.10%,环比-19.7%,归母净利润2.45亿元,同比-44.49%,环比-32.3%。四季度盈利能力保持较高水平,23年一季度毛利率和净利率下滑明显 公司2022年毛利率35.17%,净利率提升至23.37%,均为近5年新高。分季度来看,2022Q4毛利率37.23%为22年最高水平,净利率水平环比下行至21.05%,是2022年四个季度最低水平,23年Q1单季度毛利率为27.30%,环比下滑9.97PCT,净利率为17.74%,回到2021年初水平。公司2022年度四费率6.34%,研发费用和管理费用绝对额增长较为明显,四项费用绝对额随着收入提升而提升。其中Q4四费用率提升至11.98%,单季度产生财务费用4502万元,前两个季度均为财务收益。而2023年Q1公司仍然保持了9.47%的四费率较高水位,费用增加也对业绩产生一定的拖累。 22年食品制造提升,基础化工下行,23Q1价格下行拖累业绩 公司22年食品制造和基础化工板块收入和毛利贡献差异较大,食品制造板块收入盈利创新高,基础化工板块下行明显。盈利水平来看,食品制造毛利率创近五年新高,而基础化工业务毛利率创五年新低,从22年下半年来看,食品制造和基础化工分别为5年最佳/最差半年度利润表现。 价格方面,公司主要产品三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚价格22年年均价高位,但逐季下行,三氯蔗糖/安赛蜜均价同比涨幅较大。季度来看,乙基麦芽酚价格22年Q1下行后保持平稳;安赛蜜22年窄幅区间逐季下行,23年Q1大幅下行;三氯蔗糖在22年前三季度高位平稳略降,但Q4和Q1分别环比下行16%和27%。22年的产品价格下行并未影响到公司毛利率,甚至在Q4达到近5年新高,而23年Q1的产品价格下行对盈利影响较大,特别是三氯蔗糖Q1大幅下行对收入和利润产生影响。 新的五年计划,围绕生物、绿色化学展开布局 公司22年度基本完成自17年制定的五年计划,并制定了五年新的规划,而这些规划不乏一些围绕生物、绿色化学展开的布局,我们相信公司通过定远二期项目建设、生物合成平台建设,向生物-化学、产业链一体化的精细化产品等多个方向延伸,新的五年进入新产品的投入周期,有望为公司带来长期成长支持。 盈利预测:产品价格下行,我们下调部分年份盈利预期,预计23-25年归母净利润分别为10.38/16.38/19.44亿元(23-24年前值21.81/23.56亿元),维持“买入”评级。 风险提示:定远项目推广不及预期;产品价格持续下行;安全环保风险。 | ||||||
2023-04-28 | 国金证券 | 王明辉,陈屹 | 买入 | 维持 | 基本面触底,静待拐点 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 业绩简评 4月26日,公司发布2022年年度报告以及2023年1季报,公司2022年实现营收72.5亿元,同比+24.04%;归母净利润16.95亿元,同比+44%;公司2023年1季度实现营收13.84亿元,同比-27.1%;归母净利润2.45亿元,同比增长-44.49%;业绩符合预期。 经营分析 公司精细化工业务价格下降,基础化工业务价格有所。分业务来看,2022年公司食品制造业务实现营业收入45.58亿元,同比+50.47%,销量3.55万吨,平均价格12.83万元/吨,下半年产品均价较上半年下降;基础化工业务实现收入22.69亿元,同比-3.47%,销量129.12万吨,价格0.18万元/吨,下半年产品均价较上半年下降。从费用来看,2022年度公司销售费用5337.2万元,同比-22.48%;管理费用1.79亿元,同比+19.79%,主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致。本期财务费用-1500.3万元,主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用2.42亿元,同比+32.53%,主要原因是研发直接投入的物料消耗增加。 公司产品价格处于历史底部位置。当前,公司三氯蔗糖产品价格17万元/吨,安赛蜜价格5.5万元/吨,麦芽酚价格6.5万元/吨,当前价格处于历史底部位置,我们认为,伴随着公司产品价格的触底,公司基本面触底。 新项目投资为公司带来新一轮成长。2022年10月份,公司在定远盐化工业园拟投资建设:基于合成生物学技术和绿色化学合成技术,满足美好生活和先进制造需求,面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的,集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地,规划用地约2000亩,总投资约99亿元。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司产品价格下行,我们修正公司2023-2024年归母净利润预测分别为11.82(-30.5%)、13.76(-29.6%)亿元,引入2025年净利润17.23亿元,EPS分别为2.11、2.45和3.07元,当前市值对应PE分别为17.53X、16.05X和12.02X,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险,新项目进度不达预期,产品竞争格局恶化风险。 | ||||||
2023-01-11 | 东方证券 | 万里扬 | 买入 | 维持 | 22年业绩高增,需求有望迎来持续复苏 | 查看详情 |
金禾实业(002597) 22年利润实现同比高增:金禾实业发布22年业绩预告,预计22年实现归母净利润16.55-17.70亿元(中值17.13亿),同比增长40.60%-50.37%(中值45.49%);其中22Q4实现归母净利润3.22-4.37亿(中值3.80亿),同比-30.60%至-5.82%(中值-18.21%),环比-32.78%至-8.77%(中值-20.77%)。从全年维度而言,公司实现同比利润大增创近年历史新高,主要来源于量价齐升及公司内部挖潜优化。公司21年投产的5000吨三氯蔗糖项目已达到预期效益,公司三氯蔗糖产品较上年同期在产销量以及销售价格方面均有不同幅度的提升;受到大宗原料、能源价格波动的影响,公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本相较于上年同期有一定上涨,公司适时对相关产品的价格进行了不同幅度的调整;公司围绕产业链通过持续的生产技术、生产工艺的优化,提升了生产效率、降低了生产成本。22Q4利润同比和环比下滑我们认为主要来源于两个方面。一是Q4为饮料等相对淡季,需求季节性走弱,且疫情防控逐渐放开后初期感染人数大增,影响物流和终端需求;二是公司基础化工板块产品价格疲软下行,整体与中国化工产品价格指数(CCPI)趋势一致,而原材料煤炭价格则相对坚挺,侵蚀了基础化工板块利润。 需求有望触底回升:从公开的出口数据看,公司主力产品三氯蔗糖的全国出口量在22年1-7月同比增长显著,但8、9月度出口量出现环比下滑,引发市场对海外衰退拖累需求的担忧。但我们认为衣食住行四大需求调链条中,“食”产业链的韧性最强,且海外疫情管控政策并未发生大的变化,故实际需求理应较为稳定。而10、11月度出口量再次出现环比和同比双增长也验证我们的判断,今年1-11月我国三氯蔗糖累计出口量依旧实现42%的同比增速,海外需求较为坚挺。而国内需求有望在疫情管控放开及感染高峰冲击回归常态后,在终端消费回暖的背景下迎来反弹,我们看好公司食品添加剂板块的回暖。另一方面,公司基础化工板块也有望在地产政策放松带动周期品复苏的背景下迎来触底反弹。 由于产品和原材料价格波动导致产品盈利各有变化,我们预测公司22-24年归母净利润分别为17.15、20.36、22.47亿元(原22-23年归母净利润为18.72、22.04亿元),按照可比公司23年14倍市盈率,给以目标价50.82并维持买入评级。 风险提示 原材料和价格波动风险;新产能释放不达预期。 |