流通市值:85.97亿 | 总市值:85.97亿 | ||
流通股本:10.84亿 | 总股本:10.84亿 |
奥马电器最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-30 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 增持 | 维持 | 2023年业绩预告点评:冰箱外销景气高,全年利润快速增长 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 核心观点 全年利润实现快速增长。公司发布2023年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润6.8-8.8亿元,同比增长46.42%-89.48%;扣非归母净利润6.2-8.2亿元,同比增长45.38%-92.28%。经折算,预计2023Q4归母净利润0.8-2.8亿元,同比-13%~+196%;扣非归母净利润0.4-2.4亿元,同比-60%~+154%。在冰箱冷柜行业出口高景气下,公司优化产品结构,进一步降本提效,全年利润实现较快增长。(注:公司于2023年12月20日收购TCL冰洗业务,对2022年及2023年报表进行追溯调整,Q4利润情况为追溯调整后的全年利润与未追溯调整的前三季度利润之差,或存在偏差。) 冰箱出口景气度持续升高,预计公司外销延续强劲增长。今年以来我国冰箱出口行业增速环比持续上升,海关总署数据显示,2023Q1/Q2/Q3/Q4我国冰箱行业出口额(人民币口径)增速分别为-17.3%/+11.0%/+27.8%/+43.8%,全年合计增长13.8%。在冰箱出口迎来强劲反弹的背景下,公司积极拓展欧美、亚太、中东非等新客户,调整产品结构,重点发力中高端市场,外销收入预计实现强劲增长。展望2024年,1-2月冰箱累计外销排产量同比增长21.7%,预计全年冰箱外销在海外需求恢复常态化增长下有望实现良好增长。内销受益于大客户,与TCL协同发展可期。受益于ODM大客户的带动,以及与大股东TCL在渠道等方面的协同,预计内销同样维持较高增速。公司在12月收购了TCL合肥冰洗业务,双方有望在研发、生产、品牌、渠道等多方面实现优势协同,推动TCL及奥马自主品牌业务在国内外的发展。 降本增效推动盈利能力提升。公司持续优化产品结构,中高端风冷冰箱占比不断提升,对毛利率产生积极贡献。同时,公司持续提升生产效率、研发效率及运营效率,推动经营利润快速增长。 风险提示:海外需求恢复不及预期,竞争加剧影响盈利能力,汇率大幅波动。投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润7.5/8.2/9.0亿元(暂未考虑收购TCL白电业务及少数股东权益收回等带来的影响),同比+77%/+9%/+10%,对应PE=9/9/8x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-11-01 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 增持 | 维持 | 资产收购进程加速,Q3收入延续高增 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 事件概述 (1)公司发布《收购TCL家用电器(合肥)有限公司100%股权暨关联交易的公告》 公司拟通过现金方式购买TCL实业控股(TCL家电集团有限公司的控股股东)全资子公司合肥家电100%股权,本次交易作价为33000万元,支付资金来源为自有或自筹资金。 2021年5月,TCL家电集团有限公司取得公司控制权,并承诺在5年内采取法律法规允许的方式妥善解决潜在同业竞争问题,本次交易系家电集团履行上述承诺的重要举措。 注:本次交易尚需提交公司股东大会审议通过后方可实施。 (2)公司发布2023年前三季度财报: 23年前三季度:营业收入实现81亿元(YOY+37%),归母净利润实现6.0亿元(YOY+82%),扣非归母净利润实现5.8亿元(YOY+75%)。 23年单三季度:营业收入实现29亿元(YOY+45%),归母净利润实现2.0亿元(YOY+14%),扣非归母净利润实现1.9亿元(YOY+5%)。 分析判断: 合肥家电情况梳理: (1)交易对价:3亿元对应约9倍PE 合肥家电100%股权评估值为33404万元,交易作价为33000万元,对应合肥家电市盈率为8.62倍(计算市盈率P/E时,市值用本次交易价格,归属于母公司股东的净利润使用2023—2025年业绩承诺的平均值)。 股权交割完成后,合肥家电将成为公司的全资子公司,纳入公司合并报表范围。 (2)主营模式:冰洗OBM为主+ODM为辅,国内为主+海外为辅 合肥家电具备冰箱、洗衣机大规模生产能力,除自产TCL品牌冰箱、洗衣机产品之外,还为其他客户提供ODM服务。整体上,合肥家电以品牌业务为主,ODM业务为辅;以国内市场为主,海外市场为辅。 (3)市场份额:TCL品牌国内销量前十 根据产业在线数据,2022年TCL品牌冰箱、洗衣机销量均位列行业第7名,其中内销均位列行业第5名。 (4)财务表现: 营业收入:22年、23年1-4月为39、12亿元; 净利润:22年、23年1-4月为0.41、0.16亿元; 经营性现金流净额:22年、23年1-4月为1.3、-0.42亿元。资产负债率:22年、23年1-4月为97%、96%。 1)总资产规模较大主因应收款项金额和占比较大,主要客户资金实力较强,且信用较好,主要集中在一年以内,期后回款情况良好,整体坏账风险较小,已充分计提坏账准备。 2)净资规模较小主因历史期间经营亏损导致存在较大金额未弥补亏损所致。 3)负债规模较大主因营收规模较大,对供应商应付货款金额较大,但合肥家电信用较好,未发生银行借款到期无法偿还、贴现票据到期无法结清被追索清偿等情形。 4)经营性现金流净额不高主因较多销售货款尚在信用期内未收回所致,期后已正常回款。 (5)业绩承诺:3年业绩承诺+未实现的现金补偿 若本次交易于2023年实施完毕,交易对方承诺合肥家电于2023年、2024年、2025年实现扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于人民币3562万元、3794万元、4133万元。若本次交易延后至2024年实施完毕,交易对方承诺合肥家电于2026年实现扣除非经常性损益后的归母净利润不低于人民币4372万元。且若未实现业绩承诺,交易对方需支付一定现金补偿。 (6)业务协同:新增洗衣机产线、TCL品牌+强化内销渠道 若本次交易达成: 1)公司冰箱业务产能将得到明显提升,新增合肥生产基地。同时,公司在冰箱业务的基础上新增洗衣机业务,从单一产品结构转为多品类产品矩阵,优化产品结构 2)公司将拓展自有品牌业务,实现“ODM+OBM”双轮驱动。本次交易完成后,奥马冰箱将保持ODM专业供应商的定位,合肥家电将继续发力海内外品牌业务。 3)公司国内销售渠道将得到大幅拓展。合肥家电借助TCL全品类营销平台,渠道覆盖面和客群质量远高于公司。 冰箱行业:外销销量Q3同比加速+内销稳健 根据产业在线: 2023年前三季度: 内销销量Q1、Q2、Q3同比分别约-3%、13%、4%; 外销销量Q1、Q2、Q3同比分别约-10%、23%、46%,Q2开始高增主要受益补库需求、汇率贬值、航运低位等。 第四季度展望: 内销:在双十一和地方促销费政策下销量增速或持平Q3;外销:低基数+海外双节+海外生产恢复下预计10月冲高回落,但销量增速或持平Q3; 公司:Q3收入同比延续高增 分季度看,公司22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-21%、+20%、+46%、+45%,2023年前三季度收入增速表现与行业外销销量同比趋势基本一致,我们预计公司Q4收入望延续较高水平。 盈利能力: 根据wind: 2023年前三季度:毛利率实现28%(YOY+6pct),净利率实现15%(YOY+2.7pct); 2023年单三季度:毛利率实现28%(YOY+0.4pct),净利率实现14%(YOY-5pct)。 费用率等: 根据wind: 2023年前三季度:销售、管理、研发费用率分别同比约-0.3、-0.3、-0.7pct 2023年单三季度:销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.2、-0.1、-1.0、+2.0pct 2023年单三季度投资净收益为-0.3亿元,22年单三季度为0.5亿元,占收入比例同比变动-3.6pct。 投资建议 结合前三季度业绩,我们调整盈利预测,我们预计2023-2025年公司收入为108、122、134亿元(前值为95、110、125亿元),归母净利润为7.3、8.2、9.1亿元(前值为5.8、7.0、8.0亿元),对应EPS分别0.67/0.76/0.84元(前值为0.53/0.64/0.73元),以2023年10月31日收盘价7.15元计算,对应PE分别为11/9/9倍,我们维持“增持”评级。 风险提示 资产收购交易未达成、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:营收延续强劲增长,经营利润率稳中向好 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 核心观点 三季度收入保持强劲增长。公司2023年前三季度实现营收80.9亿/+36.5%,归母净利润6.0亿/+81.8%,扣非归母净利润5.8亿/+75.0%。其中Q3收入28.9亿/+44.6%,归母净利润2.0亿/+13.6%,扣非归母净利润1.9亿/+5.0%。在冰箱冷柜行业出口高景气下,公司Q3延续较高的收入增长,创下单季度收入规模新高;受到汇率波动影响,公司归母净利润增速环比有所回落。 冰箱出口行业景气度持续走高,预计公司内外销延续强劲增长。今年以来我国冰箱出口行业增速环比持续上升,海关总署数据显示,2023Q1/Q2/Q3月我国冰箱行业出口额(人民币口径)增速分别为-17.3%/+11.0%/+27.8%。公司通过积极开拓亚太、东盟、中东非等新兴市场客户,叠加风冷冰箱等产品结构升级带动均价提升,预计公司冰箱出口增速持续好于行业。内销方面,受益于ODM大客户的带动,以及与大股东TCL在渠道等方面的协同,预计内销同样维持较高增速。 低基数下冰箱出口高景气有望延续。Q4冰箱出口基数依然处于低位:2022Q4我国冰箱出口额同比下滑35.3%,公司收入同比下滑21.0%。预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态,在低基数下,Q4公司外销收入依然有望保持较高速增长。 经营利润率持续改善,盈利受汇率影响较大。Q3公司毛利率同比+0.4pct至27.7%,预计原材料及海运成本红利减弱,但产品结构持续拉动毛利率上升。公司销售/管理/研发费用率同比-0.2/-0.1/-1.0pct至3.8%/3.4%/3.7%,费用率管控优异;财务费用率受人民币汇率波动影响同比+2.0pct至0.3%。此外,公司因远期外汇导致的投资净收益同比对净利率拖累3.6pct,预计汇率波动对公司盈利影响约为5.6pct。公司Q3净利率同比-5.0pct至14.1%,若排除汇率的影响,公司净利率同比有所提升。 风险提示:海外需求恢复不及预期,竞争加剧影响盈利能力,汇率大幅波动。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润7.5/8.2/9.0亿元(暂未考虑收购TCL白电业务及少数股东权益收回带来的影响),同比+77%/+9%/+10%,对应PE=10/9/9x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 汪海洋,王刚 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:行业景气度持续,收入延续高增长 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 事件:10月27日,奥马电器发布2023年三季报。公司前三季度实现营业收入80.93亿元,同比+36.53%;归母净利润5.97亿元,同比+81.84%;扣非归母净利润5.83亿元,同比+74.93%。其中,Q3实现营业收入28.93亿元,同比+44.57%;归母净利润1.96亿元,同比+13.62%;扣非归母净利润1.90亿元,同比+5.01%。 点评: 冰箱出口持续高景气,Q3收入延续高增态势。2023年第三季度,公司实现营业收入28.93亿元,同比增长44.57%。海外市场方面,今年三季度冰箱出口行业景气度较优,根据中国海关总署数据显示,2023年7/8/9月中国出口冰箱603/607/609万台,同比增长28.6%/35.5%/55.8%。公司作为国内冰箱出口龙头公司,综合竞争优势突出,我们预计公司外销增速将持续表现靓丽。国内市场方面,公司拥有优质客户资源,为战略客户提供ODM服务,且TCL作为大股东可为公司渠道资源进行赋能,我们预计公司内销将持续向好。 汇率波动扰动利润水平。23Q3公司毛利率为27.66%,同比+0.35pct,稳中有升。费用率方面,公司23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.75%/3.45%/3.73%/0.29%,同比-0.23/-0.08/-0.99/+2pcts。其中,我们认为财务费用率上升的主要系汇率波动带来的汇兑收益同比下滑所致。综合影响下,公司23Q3归母净利率为6.77%,同比-1.84pct。我们认为公司23Q3利润水平有所下降主要受汇率波动影响,公司主营业务盈利能力仍较为稳定。 公司产品优异产能充足,赢得海内外客户信赖。公司作为国内冰箱出头龙头,连续十四年出口冰箱第一,产能上公司具备9大制造基地、13条高效生产线、综合年产能可达1500万台等优势,渠道上公司在海外市场采用ODM经营模式,以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖,为全球130多个国家和地区超2000多合作伙伴提供优质产品。在海外需求明显回暖下,公司加强市场拓展,公司收入增长有望延续强势势头。 投资建议:在海内外需求重振情况下,冰箱冰柜有望放量。考虑到公司综合竞争优势突出,产品结构升级、量价双升,有望加速发展。预计公司2023-2025年营收分别为97.2/113.0/128.7亿,同比增长23.9%/16.3%/13.9%。2023-2025年归母净利润分别为7.3/8.4/9.6亿,同比增长71.4%/15.4%/14.8%,当前股价对应PE分别为11、9、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动风险;2)海外需求恢复不及预期;3)出口业务风险;4)市场竞争加剧。 | ||||||
2023-10-18 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 增持 | 维持 | 2023年前三季度业绩快报点评:收入延续强劲增长,利润率或受汇率影响 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 核心观点 三季度收入增长 45%, 利润增速有所回落。 公司发布 2023 年度前三季度业绩快报, 预计前三季度实现收入 80.9 亿元, 同比增长 36.5%; 实现归母利润6.0 亿元, 同比增长 81.8%; 实现扣非归母利润 5.8 亿元, 同比增长 74.9%。其中 Q3 实现收入 28.9 亿元, 同比增长 44.6%; 实现归母利润 2.0 亿元, 同比增长 13.6%; 实现扣非归母利润 1.9 亿元, 同比增长 5.0%。 在冰箱冷柜行业出口高景气下, 公司 Q3 延续较高的收入增长, 创下单季度收入规模新高;在较高的利润基数下, 公司归母净利润增速环比有所回落。 收入表现持续好于行业, 预计内外销维持较高增长。 今年以来冰箱出口行业景气度持续走高, 海关总署数据显示, 2023Q1/Q2/7-8 月我国冰箱行业出口额(人民币口径) 增速分别为-17.3%/+11.0%/+21.6%。 公司通过积极开拓亚太、 东盟、 中东非等新兴市场的客户, 叠加风冷冰箱等产品结构升级, 预计公司冰箱出口增速持续好于行业。 内销方面, 受益于 ODM 大客户的带动, 以及与大股东 TCL 在渠道等方面的协同, 预计内销同样维持较高增速。 低基数下增长势头有望延续。 Q4 基数依然处于低位: 2022Q4 我国冰箱出口额同比下滑 35.3%, 公司收入下滑 21.0%。 预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态, 在低基数下, Q4 公司外销收入依然有望保持较高速增长。 利润率下降或受汇兑影响。 公司 Q3 归母净利率为 6.8%, 同比下滑 1.8pct,预计主要系汇率波动对公司业绩有所扰动。 2022 年 3-10 月人民币汇率出现持续贬值, 预计对公司汇兑收益有明显贡献, 而 2023Q3 人民币汇率相对稳定, 预计同比来看, 汇率对盈利表现有所拖累。 考虑到公司单季度营收规模创下新高, 规模效应仍有望显现, 预计公司毛利率同比仍有一定的提升, 销售、 管理及研发费用有所摊薄, 预计公司经营利润率依然维持较高水平。 风险提示: 海外需求恢复不及预期, 竞争加剧影响盈利能力, 汇率大幅波动。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“增持” 评级。 考虑到低基数下强劲的冰箱出口需求和公司前三季度较好的盈利能力及汇率的变化情况, 上调盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润7.5/8.2/9.0 亿元(前值为 7.0/7.5/8.5 亿, 暂不考虑少数股东权益收回) ,同比+77%/+9%/+10%, 对应 PE=10/9/9x, 维持“增持” 评级 | ||||||
2023-08-30 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:二季度出口加速增长,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 核心观点 二季度收入增长提速,利润创下单季度新高。公司2023H1实现营收52亿/+32.4%,归母净利润4亿/+157.3%,扣非归母净利润3.9亿/+158.2%。其中Q2收入28.2亿/+45.7%,归母净利润2.3亿/+72.8%,扣非归母净利润2.2亿/+72.0%。公司Q2营收实现加速增长,业绩接近此前预告的上限,归母净利润创下单季度新高,整体经营表现靓丽。 出口加速增长,内销维持高景气。随着冰箱出口低基数的到来及海外去库存进入尾声,Q2我国冰箱出口实现大幅改善。根据产业在线的数据,2023H1我国冰箱冷柜出口3091万台,同比增长1.9%,其中Q1下滑13.4%,Q2增长16.1%。公司今年以来出口形势也持续改善,H1外销收入增长30.8%至42.7亿,预计Q2增速超过40%,呈现出加速增长的态势。内销方面,受益于ODM订单的带动,公司H1内销收入增长40.5%至6.6亿,维持高景气。 下半年冰箱出口有望保持高增。下半年我国冰箱出口的基数相较上半年更低,根据海关总署的数据,2022H1我国冰箱出口量下滑12%,2022H2下滑30%,其中2022Q3/Q4分别下滑25%/35%。在数据上,也看到下半年冰箱出口加速恢复的趋势,7月我国冰箱出口量增长16.7%,创下今年单月出口增速峰值;8月/9月我国冰箱出口排产量较去年同期出口量分别增长42.1%/30.7%,预计下半年我国冰箱出口仍有望保持高增趋势,奥马电器作为冰箱行业出口龙头,也有望跟随行业一起保持较高的增长。 毛利率持续提升,盈利维持较高水平。公司Q2毛利率同比+6.6pct至29.2%,预计系:1)原材料成本下降,H1公司内外销毛利率分别+3.2/+9.9pct;2)产品结构优化,H1公司大容量冰箱销量占比达到44.4%/+5.6pct。公司持续降本控费,销售/管理/研发费用率基本稳定,Q2分别+0.3/+0.4/-0.5pct至3.6%/3.7%/3.4%。由于汇率的变化,公司H1实现汇兑收益1.1亿元,同比增加0.49亿元,从汇率及公司财务费用率的变化上看,预计汇兑收益主要在Q2产生;公司Q2投资净收益为-0.34亿元,预计主要为远期外汇导致的损失。Q2公司净利率同比提升1.9pct至16.6%,归母净利率提升1.3pct至8.2%,盈利能力维持在较高水平。 风险提示:海外需求恢复不及预期,竞争加剧影响盈利能力,汇率大幅波动。 投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到低基数下强劲的冰箱出口需求和公司在上半年原材料成本下降、产品结构升级下较强的盈利能力及汇率的变化情况,上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润7.0/7.5/8.5亿元(前值为6.3/7.0/8.0亿,暂不考虑少数股东权益收回),同比+48%/+12%/+14%,对应PE=15/14/12x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-08-29 | 民生证券 | 汪海洋,王刚 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:海外需求回暖:上半年利润翻倍增长 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 事件:8月28日,公司发布2023年半年度业绩。2023年上半年,公司实现营业收入52.00亿元,同比增长32.43%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长157.29%;实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长158.13%。 点评: Q2营收稳步增长,利润端增长较快。2023年二季度,公司实现营业收入28.22亿元,同比增长45.65%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长72.79%;实现扣非净利润2.25亿元,同比增长72.05%,接近业绩预告上限。收入增长主要为公司外销及内销ODM订单增加带来的收入,上半年公司实现冰箱冷柜销量573万台,同比增长27.5%。利润端增长较快,主要系公司主要原材料如铜、铝价格处于同比下降有利位置,叠加公司费用管控良好,公司2023年二季度毛利率/净利率较于2022年二季度+6.59pct/1.86pct。 费用端管控良好,现金流充沛。1)费用端:奥马电器2023年上半年,销售/管理/研发费用率相较于2022年同期-0.31pct/-0.93pct/-0.59pct,费用管控良好;2)现金流:公司上半年经营活动现金流净额达8.71亿元,同比增长208.91%,现金流充沛,公司经营情况良好。 海外需求回暖,预计公司收入增长延续强劲势头。根据中国海关总署数据显示,2023年4/5/6/7月中国出口冰箱590/643/611/603万台,同比增长3.2pct/21.1pct/28.1pct/28.6pct,海外需求回暖,冰箱行业得到明显改善。公司作为国内冰箱出口龙头,连续十四年出口冰箱第一,产能上公司具备9大制造基地、13条高效生产线、综合年产能可达1500万台等优势,渠道上公司在海外市场采用ODM经营模式,以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖,为全球130多个国家和地区超2000多合作伙伴提供优质产品。在海外需求明显回暖下,公司加强市场拓展,公司收入增长有望延续强势势头。 投资建议:考虑海外需求回暖、公司产品结构升级及费用管控良好,公司盈利能力明显增强,上调盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现营业收入97.16/113.02/128.7亿元,实现归母利润6.32/7.87/9.61亿元,对应EPS分别为0.58元、0.73元和0.89元,对应P/E分别为13倍、11和9倍。看好公司业务前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动风险;2)海外需求恢复不及预期;3)出口业务风险;4)市场竞争加剧。 | ||||||
2023-07-19 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 增持 | 维持 | 2023年半年度业绩预告点评:上半年利润翻倍增长,盈利能力大幅改善 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 上半年利润翻倍增长,盈利能力预计持续提升。奥马电器发布半年度业绩预告,预计2023H1实现归母利润3.19-4.20亿元,同比增长104.76%-169.59%;扣非归母利润归母利润3.1-4.15亿元,同比增长103.81%-172.85%。经折算,预计Q2实现归母利润1.5-2.5亿元,同比增长11.4%-87.1%;扣非归母利润1.4-2.5亿元,同比增长8.7%-89.1%。Q2归母利润中枢为2.0亿,同比增长49.3%,若假设Q2收入增速保持Q1的增长趋势,在Q2收入增速为20%的假设下,归母净利率达到8.6%,同比提升1.7pct,盈利能力预计持续提升。 二季度冰箱出口显著好转,预计公司收入增长延续强劲势头。根据产业在线的数据,4-5月我国冰箱出口量同比增长18.6%至803万台,增速环比Q1的-18.2%实现显著改善;4-5月我国冰箱内销量同比增长18.1%,增速环比Q1的-2.7%也有较大提升。行业明显改善之下,公司加强市场拓展,销售订单也有一定增加,预计奥马电器Q2收入表现环比Q1同样有所加速。 预计公司盈利能力进一步提升。Q2公司主要原材料如铜、铝等依然处于同比下降的有利位置,Q2铜(LME铜)平均日成交价同比下降10.9%,铝(LME铝)平均日成交价同比下降21.3%,冷轧板(1mm现货)平均周成交价同比下降15.8%,成本同比降幅与Q1接近。叠加公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制,及风冷冰箱升级带来的产品结构改善,预计Q2公司毛利率依然有所改善。假设公司Q2收入增长20%-30%、利润取业绩预告中枢,对应Q2归母净利率为7.9%-8.6%,同比提升1.0-1.7pct,盈利能力持续加强。 风险提示:海外需求恢复不及预期,竞争加剧影响盈利能力,汇率大幅波动。 投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到低基数下较为强劲的冰箱出口需求和公司在上半年原材料成本下降、产品结构升级、人民币汇率贬值下较强的盈利能力,上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润6.3/7.0/8.0亿元(前值为5.3/6.1/6.9亿,暂不考虑少数股东权益收回),同比+48%/+12%/+14%,对应PE=15/14/12x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-07-18 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 增持 | 首次 | Q2业绩预计延续增长趋势 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 事件概述 公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告, 公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元(YOY+105%-170%),扣非归母净利润实现3.1-4.15亿元(YOY+104%-173%); 经折算,预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元(YOY+12%-88%),扣非归母净利润实现1.42-2.47亿元(YOY+8%-89%)。 根据公告,公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿元。 分析判断: 报告期内,公司业绩预增主因: 1、销售订单取得增长。上半年,市场需求有所恢复,公司加强市场拓展,销售订单增加,销售收入同比有所增长。根据产业在线,冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%,其中欧洲地区为公司出口主要市场,在去年低基数下,今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正(同比+14%),5月份增量明显。展望未来,根据产业在线数据,冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头,有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制,加之原材料价格同比回落,产品结构改善,导致毛利率提升,促进公司效益增长。根据公司年报,公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%,同比提升6pct,带动毛利率提升,我们预计今年上半年延续这一趋势。 投资建议 公司为国内冰箱出口龙头,产品结构持续升级,同时今年望受益需求恢复。 产品端,规模优势明显,持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商,公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线,规模效益明显。同时,公司持续推动产品结构升级,根据公司2021年关于新建厂房投资的公告,公司拟新建280万高端风冷产能,根据2023年3月16日投关活动记录表,该项目预计将在2023年和2024年分阶段建成投产,有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面,内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录表,2022年公司国内市场开拓取得突破性进展,内销收入远超行业增速。2023年在内销方面,公司将开展多维度市场环境及产品方向调研,有针对性的加强重点客户沟通工作,指导研发方向,为重点大客户提供多元产品组合,制定个性化解决方案,增强客户粘性,实现内外销协同发展。 运营管理方面,精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报,公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手,建立起一套立体高效的成本控制体系。其次,公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式,能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享,最大程度降低整体运营成本。长期看,公司盈利能力处于上升通道,2022年公司实现毛利率25%,净利率实现11.7%,净利率为近10年最高水平。 此外,公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报,公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置;2022年9月,公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任,公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示,我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解,我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告,我们预计23-25年公司收入分别为95/110/125亿元,同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元,同比分别+37%/+20%/+15%,相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元,以23年7月17日收盘价8.92元计算,对应PE分别为17/14/12倍,可比公司23年平均PE为13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 | ||||||
2023-06-27 | 民生证券 | 汪海洋,王刚 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:深耕冰箱技术,风冷冰箱出口迎新机 | 查看详情 |
奥马电器(002668) 奥马电器稳居国内冰箱出口龙头地位,连续十四年出口冰箱第一。2002年公司成立,主营冰箱制造销售业务,2009年冰箱出口量国内登顶。经过20年深耕细作,公司控股子公司奥马冰箱旗下产品丰富,结合用户实用性研发出了多种系列的冰箱产品,生产上公司现设9大制造基地、13条高效生产线、综合年产能可达1500万台,经营规模保持稳步增长。股权架构上,2021年TCL家电入主公司,当前公司股权已保持稳定,且TCL家电入主后其部分优秀高管也加入公司核心管理层,有助于明晰公司长期规划、未来发展方向。 产品结构升级-风冷冰箱已成趋势,海内外需求回暖。从冰箱品类来看,中国的大型家电市场已进入存量竞争阶段,因此结构升级成为新的增长点,风冷冰箱具备的自动除霜、干净清爽、制冷均匀、温度精确等优势能够满足消费者需求,是冰箱未来趋势。从海内外市场供需两侧看,1)需求侧:海内外需求有所回暖,国家也持续颁布政策拉动行业内销需求;2)供给端:从整体出口环境看,2023年一季度随着不利因素消除,供应链稳定性得到恢复,物流畅通性逐步提升,出口环境向好,政府端也在23年也持续鼓励外贸发展。市场端,我国是全球最大的冰箱生产国,占到全球(除中国)冰箱销售规模的近三分之一。 公司产品优异产能充足,赢得海内外客户信赖。公司高度重视产品创新与研发,积极拥抱新技术并持续打磨产品,保障核心产品竞争力。产能上,公司2022年全球销量达846万台,产销规模全球排名第七;截至2022年底,公司生产基地占地超过550亩,自有产权约500亩,年产能达1500万台,具有较强的生产供货能力和抗风险能力。经营模式上,公司在海外市场采用ODM经营模式,以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖,为全球130多个国家和地区超2000多合作伙伴提供优质产品;国内市场方面,公司采取OBM+ODM双轮驱动的模式,生产和销售自主品牌“Homa奥马”牌冰箱和冷柜,并为战略客户提供ODM服务。在公司持续的努力下,近年来公司海内外收入都较为良好,此后随着不利因素逐渐消除需求上行,公司收入也有望稳步增长。 投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入92.93亿元、108.66亿元、125.81亿元,实现归母利润5.34亿元、6.79亿元、8.52亿元,对应EPS分别为0.49元、0.63元和0.79元,对应P/E分别为17倍、13和11倍。在海内外需求重振情况下,冰箱冰柜有望放量。考虑到公司综合竞争优势突出,产品结构升级、量价双升,有望加速发展。看好公司业务前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动风险。2)海外需求恢复不及预期。3)出口业务风险。 |