海洋王(002724) 经营持续改善，Q2业绩稳步增长。2023H1公司实现营收8.39亿，同比+4.9%，归母净利润0.80亿，同比+14.9%，扣非归母净利润0.58亿，同比+13.1%，EPS为0.1032元/股，其中Q2单季度收入5.23亿，同比+5.6%，归母净利润0.71亿，同比+32.9%，主因照明业务经营快速修复。 照明业务恢复良好，工程业务短期承压。分业务来看，上半年公司本体照明业务实现营收6.78亿，同比+28.4%，其中电网、国际部等行业收入快速恢复，主要受益于在客户需求逐步恢复背景下，公司持续深度挖掘市场，以及去年以来积压订单保持释放，板块实现毛利率62.92%，同比-0.96pct，整体仍维持高位水平；明之辉工程施工业务上半年实现收入1.61亿，同比-40.8%，主因短期项目进度放缓带来收入确认减少，毛利率同比提高1.34pct至35.0%，主要受益于承接项目质量提升。 经营质量稳步提升，现金流大幅改善。上半年公司毛利率/净利率为57.6%/10.3%，同比+4.0pct/-0.7pct，其中Q2单季度毛利率/净利率为58.3%/13.5%，同比+5.4pct/+2.8pct，环比+2.0pct/10.4pct。上半年期间费用率提高3.9pct至48.1%，主因随着经济恢复相关销售业务拓展及人员薪酬等费用增加叠加去年低基数影响，具体销售/管理/财务/研发费用率分别为33.3%/8.7%/-0.2%/6.4%，分别同比+2.3pct/+1.4pct/+0.3pct/-0.04pct。今年以来加强回款管理，截至6月末应收账款为9.4亿，同比减少2.8%，上半年经营性净现金流实现435万，同比+102.9%，为上市以来同期最高水平，主因回款金额同比大幅增加。 重视员工激励，促进组织活力释放。上半年公司设立“周明杰奋斗奖励基金”，调动各层领导和员工积极性，同时，新一届领导班子采用以老带新、相互补充的方式完善分工与职责，进一步缩短业务决策流程，充分释放组织活力，助力未来公司长期发展。 风险提示：市场拓展不及预期；原材料上涨超预期；人员流失风险。 投资建议：业绩修复有望持续，维持“买入”评级。 公司作为专业照明领域龙头企业，近年来持续加大市场广度和深度的挖掘，加强产品升级和推广，同时不断深化自主经营，提升内部管理水平。随着我国宏观经济保持恢复，公司下游需求有望继续获得改善，同时费用端仍具备摊薄空间，预计2023-25年EPS为0.40/0.48/0.57元/股，对应PE为18.8/15.4/13.1x，维持“买入”评级。

海洋王(002724) 全年经营有所承压，23Q1收入小幅增长。2022年公司实现营收17.34亿，同比-17.91%，归母净利润1.39亿，同比-64.55%，扣非后归母净利润0.40亿，同比-89.11%，EPS为0.1783元/股，拟10派0.7元（含税），符合此前业绩快报，业绩下降主因受疫情多地散发及宏观经济运行承压等因素影响，收入确认拉长和放缓，同时，公司持续进行研发投入及战略布局。23Q1公司实现收入3.16亿，同比+3.94%，归母净利润0.1亿，同比-41.93%，业绩下降主因研发投入及管理费用增加。 照明业务有所承压，工程业务稳步增长。分业务来看，照明业务2022年实现营收12.77亿，同比-24.48%，其中固定/便携/移动产品分别实现收入8.19/2.32/2.26亿，分别同比下降20.87%/30.95%/29.15%;照明业务整体实现毛利率64.21%，同比-4.66pct，主要由于疫情影响之下人工和物流成本增加。工程业务明之辉全年实现收入4.57亿，同比+8.38%，逆势取得稳步增长，毛利率33.16%，同比+0.56pct，主要由于在夯实城市、文旅照明主业的同时转型开拓智慧城市业务，项目盈利水平提升。全年期间费用率为50.55%，同比+10.21pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为35.51%/8.56%/-0.46%/6.94%，分别同比+6.41/+1.74/-0.15/+2.22pct，销售费用率增加明显主因收入确认减少。公司全年经营性现金流净额为-0.09亿元，同比减少104.4%,主因收入下降、研发投入增加等因素所致。 Q1盈利水平回升，回款/现金流改善。公司22Q1毛利率实现56.29%，同比提高1.5pct，主因明之辉盈利水平同比提升；费用率同比+2.9pct至55.82%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.12/+2.32/+0.86/+0.83pct，管理费用率增长较高主因加强人员队伍建设导致培训费用增加。今年以来加强回款管理，截至23Q1，应收账款及票据8.47亿，较去年末减少12.95%；23Q1经营性现金流净额-0.26亿，同比减少流出0.91亿。 风险提示：经济运行不及预期；市场开拓不及预期；人员流失风险。 投资建议：经营有望持续改善，费用端仍有摊薄空间，维持“买入”评级。随着疫情防控平稳转段，国民经济企稳回升，工业部门需求保持恢复，在节能降耗、安全生产、智能制造的背景下，工业领域专业照明需求有望保持恢复。公司作为行业龙头，近年来持续深化渠道布局和人员队伍建设，加强产品研发，经营有望持续改善，同时费用端仍有摊薄空间，预计2023-25年EPS为0.40/0.48/0.57元/股，对应PE为22.6/18.6/15.8x，维持“买入”评级。

海洋王(002724) 事项： 9月1日，公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司近日收到《中标通知书》，中标价约6.13亿元。 国信建材观点：1）明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长：明之辉作为牵头人联合中标景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目，中标价约6.13亿元，占公司去年营收的29%；2）不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中：客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，整体经营情况正持续改善中；3）专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著：目前工业照明存量市场LED改造空间广阔，受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业竞争优势明显，市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。；4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险；5）投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现，维持“买入”评级：预计22-24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。 评论： 明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长 公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司（下称“明之辉”）近日收到《中标通知书》，确定明之辉与中国建筑设计研究院有限公司作为联合体为景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目EPC总承包的中标单位，其中明之辉为牵头人，中标价约6.13亿元（具体以合同签订金额为准），工期300日历天。 今年上半年，明之辉实现营业收入2.72亿元，同比增长51.34%，净利润为0.48亿元，同比增长62.57%，净利率同比提高1.21个百分点至17.57%，其中，工程施工业务收入2.65亿元，同比增长56.73%，施工毛利率33.95%，同比提高1.32个百分点。上半年明之辉经营表现突出，项目范围扩大的同时，项目规模和质量均有所提升。此次中标金额约占公司2021年营业收入的29%，按照明之辉今年上半年净利率进行测算，可增厚明之辉业绩约1.08亿元，有助于未来公司业绩增长。 不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中 公司近日已披露今年上半年经营情况，上半年公司实现营收8亿，同比-5.22%，归母净利润0.7亿，同比-26.98%，其中Q2单季度收入4.96亿，同比-6.25%，归母净利润0.53亿，同比-22.47%。受上半年疫情反复影响，供应链、物流运输连接不畅，客户招投标延缓，公司发货延迟，同时，客户现场勘察、照明方案制定等进度出现一定阻碍，使得上半年业绩承压。随着二季度后期疫情逐步缓解、复工复产推进，公司Q2单季度业绩降幅已明显收敛。三季度以来，客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司积极响应客户需求，加大新产品推广力度，各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，整体经营情况正持续改善中。 专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著 LED照明在节能、智能控制等方面较传统光源具有明显优势。随着技术突破和价格下降，近年来LED照明开始逐步渗透进入工业领域，且受重视程度逐步提升，主要由于一方面，双碳背景下，工业企业对技术升级、能耗效率等方面要求提升，另一方面，我国工业企业智能制造加速推进，LED专业照明较传统灯具拥有独有的信号传输、控制等优势，LED光源专业照明市场空间正在打开。我们测算，目前工业照明存量市场LED改造空间约700亿，若考虑未来“照明+”产品应用和升级，市场空间还有望进一步提升。专业照明龙头企业通过多年发展，在销售、服务、品质、研发创新等方面积累了充分优势，并在市场对于专业照明认知持续提升的过程中，发挥了重要的助推作用。目前专业照明受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。 投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现，维持“买入”评级 经过前期不断强化内部组织能力、完善内控治理，公司已基本形成较成熟的管理体系，近年来，公司不断深化自主经营力度，加大员工激励力度。继去年将五个行业事业部成立子公司后，今年年初，公司进一步将公安消防、石化、冶金三个事业部升级成立行业子公司。3月份，公司发布两份重磅激励计划，包括2022年股票股权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划，其中期权激励计划中要求未来三年业绩增长目标为营业收入同比增速分别不低于25%、25%、25%，或者，归母净利润同比增速分别不低于30%、32%、34%，进一步加大员工激励力度，促进公司中长期发展。尽管上半年公司经营因疫情等因素表现有所承压，但随着不利因素的逐步消退，公司恢复势头良好，在全新激励指引下，员工动力充足，积极推动业务开展，全年业绩兑现仍值得期待，预计22-24年归母净利润为5.18/6.94/9.29亿元，EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期；疫情反复；人员流失风险

海洋王(002724) 核心观点 疫情影响公司经营， Q2 业绩降幅已明显收敛。 2022H1 公司营收 8 亿， 同比-5.22%， 归母净利润 0.7 亿， 同比-26.98%， EPS 为 0.0898 元/股， 其中Q2 单季度收入 4.96 亿， 同比-6.25%， 归母净利润 0.53 亿， 同比-22.47%。 在国内多地疫情反复的背景下， 供应链、 物流运输连接不畅， 客户招投标延缓， 现场方案制定面临一定阻碍， 使得上半年业绩承压， 随着 Q2后期疫情逐步缓解、 复工复产推进， Q2 单季度业绩降幅已明显收敛。 工程施工业务占比提升， 回款减少致现金流承压。 分业务来看， 上半年固定/便携/移动照明设备业务合计实现营收 5.28 亿， 同比-20.53%， 实现毛利率63.88%， 同比-0.62pct；工程施工业务上半年实现收入2.65亿， 同比+56.73%，主因工程业务项目规模和质量提升， 板块收入占比提升 13.1pct 至 33.15%，毛利率小幅提升 1.32pct 至 33.95%。 公司上半年期间费用率进一步优化1.15pct 至 44.15% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为30.92%/7.35%/-0.53%/6.41%， 分别同比-2.47/+0.19/-0.02/+1.15pct， 销售费用率下降明显主要由于上半年收入下降使得员工提成有所下降。 由于疫情对公司发货、 结算的影响， 报告期末， 应收账款及票据同比增长 34.74%至 9.71 亿。 上半年经营性净现金流同比下降 100.45%至-1.48 亿， 主因现金回款金额减少等因素所致。 深化自主经营， 加大激励力度。 上半年， 公司继续将公安消防、 石化、 冶金三个事业部升级成立行业子公司， 进一步发挥自主经营动能， 提供更多晋升机会， 增加员工动力。同时， 公司发布 2022 年股票期权激励计划和 2022-2024年长效激励员工持股计划， 构建长效激励机制， 捆绑核心员工利益， 有助于吸引和留住优秀人才， 提升公司竞争力， 推动公司未来长期发展。 风险提示： 市场开拓不及预期； 疫情反复； 人员流失风险。 投资建议： 下半年业绩有望加速修复， 维持 “买入” 评级。随着二季度末以来全国复工复产的持续推进， 公司前期因疫情延后的招投标项目陆续启动， 各子行业业务保持良好推进势头， 前期压制公司经营的不利因素逐步释放， 重磅激励计划下， 员工动力充足。 同时， 公司加大市场开拓力度， 加快产品研发迭代速度， 加强“照明+” 产品推广， 进一步满足客户个性化需求， 下半年公司业绩修复有望加快， 全年目标实现仍值得期待， 预计 2022-24 年 EPS 为 0.66/0.89/1.19 元/股， 对应 PE 为 19.9/14.8/9.3x，维持“买入” 评级。

海洋王(002724) 全年收入利润创新高，22Q1业绩因疫情承压。2022年公司实现营收21.13亿，同比+23.96%，归母净利润3.92亿，同比+30.43%，扣非后归母净利润3.63亿，同比+33.4%，EPS为0.5031元/股，拟10派2元（含税），分红率39.75%，符合此前业绩快报，业绩稳步增长主要受益于“双碳”节能降耗背景下，客户需求稳定增长，同时公司启动系列改革，激发企业活力。22Q1公司收入3.04亿，同比-3.5%，归母净利润0.17亿，同比-38.32%，业绩下降主要由于疫情影响发货和人员及研发投入增加。 盈利水平逆势提升，人均创收稳步增长。分业务来看，照明业务2021年实现营收16.91亿，同比+15.8%，其中固定/便携/移动产品分别实现收入10.13/3.36/3.19亿，分别同比增长25.28%/3.3%/3.8%;照明业务整体实现毛利率68.86%，同比+3.06pct，净利率21.31%，同比+3.05pct，通过产品工艺改善、加快产品迭代、与供应商战略合作等方式克服原材料上涨不利因素，盈利能力实现逆势提升。明之辉全年实现收入4.22亿，同比+72.94%，主要由于2020年仅下半年并表，全年业务毛利率32.6%，同比-5.7pct。公司全年销售人员人均创收97.49万，同比+11.5%，费用端进一步摊薄，全年期间费用率为40.34%，同比-1.94pct，其中销售费用率下降1.48pct至29.1%。截至报告期末，公司资产负债率优化至11.92%，同比-4.58pct。 提前开展业务布局，Q1经营略有承压。公司22Q1毛利率实现54.8%，同比下降10.5%，主要由于业务结构占比变化所致，费用率同比提高2.5pct至52.9%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别变化+1.4pct/-0.3pct/+0.6pct/+0.8pct，销售费用率增长较高主因进一步加深渠道建设和增加人员队伍搭建。22Q1经营性现金流净额实现-1.17亿，同比-42.84%，主因提前开展业务布局导致工资和支付备用金增加，以及提前锁定成本预付供应商款项增加所致。 风险提示：疫情反复；市场开拓不及预期；人员流失风险。 投资建议：激励计划落地，成长仍然值得期待，维持“买入”评级。 今年以来，公司进一步新增成立3家行业子公司，深化自主经营，此外，发布重磅股票期权激励计划和员工持股计划，充分释放和提高员工积极性。在节能降耗、安全生产、智能制造的背景下，行业需求不断增加，公司作为专业照明龙头企业有望持续受益，未来成长仍值得期待，预计2022-24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为17.1/12.8/9.5x，维持“买入”评级。

海洋王(002724) 事项： 3 月 21 日，公司发布 2022 年股票股权激励计划（草案）和 2022 年-2024 年长效激励员工持股计划。国信建材观点：1）加大员工激励力度，构建长效激励机制：建立和健全公司长效激励机制，将员工个人利益和公司利益紧密结合，改善公司治理水平，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，提升公司竞争力，推动公司未来长期发展；2）管理机制持续完善，自主经营成果显现：经过多年事业部自主经营和长期市场洞察后，去年以来陆续成立八家子公司，加速公司业绩释放；3）专业照明重视程度持续提升，龙头企业有望更加受益：能耗双控、智能制造等因素下，工业企业对专业照明认知保持提升，全行业领域覆盖的优质企业未来市占率有望提升；4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险；5）投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级：预计 21-23 年 EPS 为 0.51/0.69/0.90元/股，对应 PE 为 27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。 评论： 加大员工激励力度，构建长效激励机制 3 月 21 日，公司发布 2022 年股票股权激励计划（草案）和 2022 年-2024 年长效激励员工持股计划，其中：1）股票期权激励计划： 此次股票期权激励计划主要面向董事、高级管理人员、中级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工，合计人数为 228 人；拟授予股票期权数量为 1700 万份，约占当前公司总股本的 2.18%， 其中首次授予 1398 万份， 约占总股本的 1.79%， 占此次授予股票期权总量的 82.24%，预留部分为 302 万份；股票期权行权价格为 13.31 元/份。 本次股票期权分为三个行权期，行权条件的考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，其中：公司层面业绩目标为：以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 25%、56%、95%，对应三年最低营业收入分别为 26.36 亿、32.90 亿、41.13 亿，三年营收复合增速约 25%；或者，以2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润增长率分别不低于 30%、72%、130%，对应三年最低归母净利润分别为 5.15 亿、6.81 亿、9.11 亿，三年归母净利润复合增速约 32%（三年同比增速分别为30%/32%/34%）。个人层面绩效考核要求为：对个人绩效考核进行 A/B/C/D 四档评定，并规定相应个人行权比例，若公司层面业绩考核达标，则激励对象当年实际行权数量=个人当年计划行权股票数量*个人层面可行权比例。 2）2022-2024 年长效激励员工持股计划： 本次员工持股计划分三期实施，参加对象为经董事会认定对公司发展有贡献的公司（含子公司）的董监高（不含独董）、公司中高层管理人员、公司核心技术和业务骨干人员。资金来源为公司计提的持股计划激励基金，即以 2022-2024 年为考核年度，以 2021 年归母净利润为基础，将归母净利润符合增速作为考核指标，进行超额累进计提各期激励基金，当归母净利润复合增速低于 35%、超过 35%至 50%部分、超过 50%部分，分别超额累进计提激励基金的比例为 0、30%和 45%。 通过本次股票期权激励计划和员工持股计划，一方面有助于进一步建立和健全公司长效激励机制，改善公司治理水平，吸引和留住优秀人才，充分调动董事、中高级管理人员及核心技术、业务人员的积极性，提升公司竞争力，另一方面，在具体化的公司业绩和个人业绩考核目标设定下，将员工个人利益和公司利益紧密结合，推动公司未来长期发展。 管理机制持续完善，自主经营成果显现 在经过多年事业部自主经营和长期市场洞察后，自去年 1 月将铁路、船舶场馆、电网、石油、军品等事业部成立相应五家子公司，今年 1 月，公司进一步成立公安消防、石化和冶金子公司，自主经营机制获得不断深化。我们此前判断，2021 年将是公司业绩加速元年，目前已得到持续验证，根据公司最新公布的全年业绩预告，2021 年公司收入和归母净利润分别 21.09 和 3.96 亿元，分别同比增长 23.75%和 31.81%。 专业照明重视程度持续提升，龙头企业有望更加受益 随着我国工业企业发展，近年来专业照明受重视程度正在持续提升，一方面，能耗双控背景下，技术升级、结构化改革、效率提升等要求使得工业企业节能、提效、安全生产等诉求日趋迫切，另一方面，工业企业智能制造正在加快推进，专业照明 LED 灯具较传统灯具拥有明显优势，相关服务正在逐步受到市场认可。目前工业领域存量照明 LED 改造空间约 700 亿，若考虑“照明+”相关产品和服务升级，则市场空间有望更高。由于过去市场对于专业照明认知度的不足，行业格局目前仍然相对分散，多数企业集中于特定行业领域，实现工业全领域覆盖的龙头企业市占率仍然较低，随着未来工业企业的认知和重视程度提升，优质企业有望明显受益。 投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级 通过深耕行业二十余年，公司在专业照明领域已经树立了长期良好的产品品质和客户服务形象，并在技术研发、创新投入等方面具备有良好的竞争优势。近年来，公司不断加大自主经营力度，完善各类管理机制，增强公司综合竞争力，为未来长期发展定下坚实基础。公司此次激励计划中的业绩目标，进一步凸显公司对于未来长远发展的信心，我们认为，在公司、员工、股东利益共享机制之下，公司未来具有良好成长动力和可持续发展能力，预计 21-23 年归母净利润为 3.96/5.39/6.89 亿元，EPS 为 0.51/0.69/0.90 元/股，对应 PE 为 27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险

海洋王(002724) 产品质量强劲，深耕下游渠道开发，盈利能力持续提升。公司是以专业开发、生产、销售专业照明设备为事业的高新技术企业，经过多年的销售渠道开发、产品的不断更新迭代，公司确定了四个创造价值板块“采购、生产、技术、销售”，并明确支撑四大创造价值板块目标实现的组织架构，以提升公司整体的服务质量，满足客户个性化产品与服务的需求。 公司在继续深挖工业照明领域潜力市场的同时，亦在不断加快向智能化、服务型企业战略转型升级，不断拓展专业照明领域的横向衍伸及纵向延伸，致力于客户提供专业化照明解决方案和一揽子系统照明服务，随着数字化、智能化的不断深入推进，客户现场及工作需求亦不断升级变化，公司将工作环境照明产品与互联网有机结合，应用物联网装置与新技术赋能传统专业照明，充分发挥LED产品+控制器+服务平台的组合优势，推动客户照明系统向信息化、数字化和智能化方向发展。 2020年公司收购明之辉，主要目的在于明之辉具备多项建筑和工程设计资质，这为公司打通了整个照明施工工程产业链，并实现工业及专业照明的有效互补，在公司升级成为智能城市建设者这一角色中亦是具有重要的战略意义。随着互联网技术的发展，以及未来全国智能城市的建设，照明产品与新型技术结合是必然趋势，特种照明产品会被赋予更高的要求。公司积极布局，打造智能照明工作系统，新光源技术取得突破性进展，销售网络已形成，未来有望贡献新的增量弹性，形成营业收入的进一步增长。 传统照明行业潜力可观，产品升级进一步渗透下游市场。从下游传统行业的需求层面来看，特种照明主要应用在交通运输的探照和巡检，以及电力、石油、化工等重工业领域的防爆照明。去年疫情爆发后从六月开始有缓慢的恢复趋势，在年底开始爆发式增长。今年为国家基础建设全面复苏的关键一年，国家整体政策也在倾斜，预计在2021年内，工业增长率依旧保持一个较为高的水平。随着LED光源的不断发展，在特种照明行业中，由LED替代传统光源的现象越来越普及。目前来看，LED光源已逐步应用在城市景观照明、市政道路照明、汽车照明和工业照明灯，并进一步满足高速公路、隧道、地铁、机场、航运等对照明产品有更高要求的市场领域。在工业、商业照明以及体育场馆等专业照明领域的门槛较高，未来市场和利润空间仍然较大，室内外智能照明市场将保持高速增长，特别是5G网络加速建设将推动LED多功能灯杆在智能城市中发挥重要的载体作用。 智能照明全布局，核心竞争力大幅加强。公司以工作照明灯具为联接管控对象，结合智能控制技术、无线传输技术全新研发的智能工作照明系统（即控制器产品），实现了对作业环境中工作照明灯具的照度调节、能效监测、故障告警、寿命预测、信息追溯等科学和系统的管理，降低企业能耗和维护成本，从而创建更加安全节能、高效舒适的工作环境。公司数字化、智能化、功能集成化照明系统在油田、网电、铁路等10个行业广泛销售，成为公司发展的重要增长支柱。 盈利预测与评级：维持增持评级。公司内部管理的持续优化将带来盈利能力的不断提升，这是公司上市以来持续稳健成长的内在核心，亦将成为公司未来继续进步的重要依托，从行业层面看，十四五期间核心下游的资本支出将继续增长，特殊环境照明领域LED灯具的渗透将持续演进，公司主营产品的市场需求具备进一步提升的空间，而“数字化、智能化、功能集成化照明”的创新业务模式，则为公司未来的成长积蓄更强的弹性，预计2021-2023年的净利润分别为3.96、5.05和6.69亿，当前股价对应PE25.19、19.85和14.93倍，维持增持评级。 风险提示：（1）新业务模式推广受阻；（2）行业竞争加剧导致盈利能力下滑；（3）因为国内经济下滑导致明之辉无法完成承诺业绩，以及公司与明之辉的协同效应不及预期；（4）新冠疫情反复导致国内宏观经济承压。