海洋王(002724)公司资料

海洋王(002724) 经营持续改善，Q2业绩稳步增长。2023H1公司实现营收8.39亿，同比+4.9%，归母净利润0.80亿，同比+14.9%，扣非归母净利润0.58亿，同比+13.1%，EPS为0.1032元/股，其中Q2单季度收入5.23亿，同比+5.6%，归母净利润0.71亿，同比+32.9%，主因照明业务经营快速修复。 照明业务恢复良好，工程业务短期承压。分业务来看，上半年公司本体照明业务实现营收6.78亿，同比+28.4%，其中电网、国际部等行业收入快速恢复，主要受益于在客户需求逐步恢复背景下，公司持续深度挖掘市场，以及去年以来积压订单保持释放，板块实现毛利率62.92%，同比-0.96pct，整体仍维持高位水平；明之辉工程施工业务上半年实现收入1.61亿，同比-40.8%，主因短期项目进度放缓带来收入确认减少，毛利率同比提高1.34pct至35.0%，主要受益于承接项目质量提升。 经营质量稳步提升，现金流大幅改善。上半年公司毛利率/净利率为57.6%/10.3%，同比+4.0pct/-0.7pct，其中Q2单季度毛利率/净利率为58.3%/13.5%，同比+5.4pct/+2.8pct，环比+2.0pct/10.4pct。上半年期间费用率提高3.9pct至48.1%，主因随着经济恢复相关销售业务拓展及人员薪酬等费用增加叠加去年低基数影响，具体销售/管理/财务/研发费用率分别为33.3%/8.7%/-0.2%/6.4%，分别同比+2.3pct/+1.4pct/+0.3pct/-0.04pct。今年以来加强回款管理，截至6月末应收账款为9.4亿，同比减少2.8%，上半年经营性净现金流实现435万，同比+102.9%，为上市以来同期最高水平，主因回款金额同比大幅增加。 重视员工激励，促进组织活力释放。上半年公司设立“周明杰奋斗奖励基金”，调动各层领导和员工积极性，同时，新一届领导班子采用以老带新、相互补充的方式完善分工与职责，进一步缩短业务决策流程，充分释放组织活力，助力未来公司长期发展。 风险提示：市场拓展不及预期；原材料上涨超预期；人员流失风险。 投资建议：业绩修复有望持续，维持“买入”评级。 公司作为专业照明领域龙头企业，近年来持续加大市场广度和深度的挖掘，加强产品升级和推广，同时不断深化自主经营，提升内部管理水平。随着我国宏观经济保持恢复，公司下游需求有望继续获得改善，同时费用端仍具备摊薄空间，预计2023-25年EPS为0.40/0.48/0.57元/股，对应PE为18.8/15.4/13.1x，维持“买入”评级。

海洋王(002724) 全年经营有所承压，23Q1收入小幅增长。2022年公司实现营收17.34亿，同比-17.91%，归母净利润1.39亿，同比-64.55%，扣非后归母净利润0.40亿，同比-89.11%，EPS为0.1783元/股，拟10派0.7元（含税），符合此前业绩快报，业绩下降主因受疫情多地散发及宏观经济运行承压等因素影响，收入确认拉长和放缓，同时，公司持续进行研发投入及战略布局。23Q1公司实现收入3.16亿，同比+3.94%，归母净利润0.1亿，同比-41.93%，业绩下降主因研发投入及管理费用增加。 照明业务有所承压，工程业务稳步增长。分业务来看，照明业务2022年实现营收12.77亿，同比-24.48%，其中固定/便携/移动产品分别实现收入8.19/2.32/2.26亿，分别同比下降20.87%/30.95%/29.15%;照明业务整体实现毛利率64.21%，同比-4.66pct，主要由于疫情影响之下人工和物流成本增加。工程业务明之辉全年实现收入4.57亿，同比+8.38%，逆势取得稳步增长，毛利率33.16%，同比+0.56pct，主要由于在夯实城市、文旅照明主业的同时转型开拓智慧城市业务，项目盈利水平提升。全年期间费用率为50.55%，同比+10.21pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为35.51%/8.56%/-0.46%/6.94%，分别同比+6.41/+1.74/-0.15/+2.22pct，销售费用率增加明显主因收入确认减少。公司全年经营性现金流净额为-0.09亿元，同比减少104.4%,主因收入下降、研发投入增加等因素所致。 Q1盈利水平回升，回款/现金流改善。公司22Q1毛利率实现56.29%，同比提高1.5pct，主因明之辉盈利水平同比提升；费用率同比+2.9pct至55.82%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.12/+2.32/+0.86/+0.83pct，管理费用率增长较高主因加强人员队伍建设导致培训费用增加。今年以来加强回款管理，截至23Q1，应收账款及票据8.47亿，较去年末减少12.95%；23Q1经营性现金流净额-0.26亿，同比减少流出0.91亿。 风险提示：经济运行不及预期；市场开拓不及预期；人员流失风险。 投资建议：经营有望持续改善，费用端仍有摊薄空间，维持“买入”评级。随着疫情防控平稳转段，国民经济企稳回升，工业部门需求保持恢复，在节能降耗、安全生产、智能制造的背景下，工业领域专业照明需求有望保持恢复。公司作为行业龙头，近年来持续深化渠道布局和人员队伍建设，加强产品研发，经营有望持续改善，同时费用端仍有摊薄空间，预计2023-25年EPS为0.40/0.48/0.57元/股，对应PE为22.6/18.6/15.8x，维持“买入”评级。

海洋王(002724) 事项： 9月1日，公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司近日收到《中标通知书》，中标价约6.13亿元。 国信建材观点：1）明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长：明之辉作为牵头人联合中标景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目，中标价约6.13亿元，占公司去年营收的29%；2）不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中：客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，整体经营情况正持续改善中；3）专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著：目前工业照明存量市场LED改造空间广阔，受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业竞争优势明显，市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。；4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险；5）投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现，维持“买入”评级：预计22-24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。 评论： 明之辉中标重大项目，助力公司业绩增长 公司公告，控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司（下称“明之辉”）近日收到《中标通知书》，确定明之辉与中国建筑设计研究院有限公司作为联合体为景洪市“两江一城”城区夜经济基础设施智慧化及节能改造项目EPC总承包的中标单位，其中明之辉为牵头人，中标价约6.13亿元（具体以合同签订金额为准），工期300日历天。 今年上半年，明之辉实现营业收入2.72亿元，同比增长51.34%，净利润为0.48亿元，同比增长62.57%，净利率同比提高1.21个百分点至17.57%，其中，工程施工业务收入2.65亿元，同比增长56.73%，施工毛利率33.95%，同比提高1.32个百分点。上半年明之辉经营表现突出，项目范围扩大的同时，项目规模和质量均有所提升。此次中标金额约占公司2021年营业收入的29%，按照明之辉今年上半年净利率进行测算，可增厚明之辉业绩约1.08亿元，有助于未来公司业绩增长。 不利因素逐步释放，三季度经营持续改善中 公司近日已披露今年上半年经营情况，上半年公司实现营收8亿，同比-5.22%，归母净利润0.7亿，同比-26.98%，其中Q2单季度收入4.96亿，同比-6.25%，归母净利润0.53亿，同比-22.47%。受上半年疫情反复影响，供应链、物流运输连接不畅，客户招投标延缓，公司发货延迟，同时，客户现场勘察、照明方案制定等进度出现一定阻碍，使得上半年业绩承压。随着二季度后期疫情逐步缓解、复工复产推进，公司Q2单季度业绩降幅已明显收敛。三季度以来，客户前期因疫情延后的招投标项目已经陆续启动，公司积极响应客户需求，加大新产品推广力度，各子行业业务保持良好推进势头，前期压制公司经营的不利因素逐步释放，整体经营情况正持续改善中。 专业照明市场空间广阔，龙头企业市竞争优势显著 LED照明在节能、智能控制等方面较传统光源具有明显优势。随着技术突破和价格下降，近年来LED照明开始逐步渗透进入工业领域，且受重视程度逐步提升，主要由于一方面，双碳背景下，工业企业对技术升级、能耗效率等方面要求提升，另一方面，我国工业企业智能制造加速推进，LED专业照明较传统灯具拥有独有的信号传输、控制等优势，LED光源专业照明市场空间正在打开。我们测算，目前工业照明存量市场LED改造空间约700亿，若考虑未来“照明+”产品应用和升级，市场空间还有望进一步提升。专业照明龙头企业通过多年发展，在销售、服务、品质、研发创新等方面积累了充分优势，并在市场对于专业照明认知持续提升的过程中，发挥了重要的助推作用。目前专业照明受重视程度仍处于提升阶段，龙头企业市占率仍然较低，未来有望在当前分散的行业格局中进一步脱颖而出。 投资建议：加大激励力度，期待全年业绩兑现，维持“买入”评级 经过前期不断强化内部组织能力、完善内控治理，公司已基本形成较成熟的管理体系，近年来，公司不断深化自主经营力度，加大员工激励力度。继去年将五个行业事业部成立子公司后，今年年初，公司进一步将公安消防、石化、冶金三个事业部升级成立行业子公司。3月份，公司发布两份重磅激励计划，包括2022年股票股权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划，其中期权激励计划中要求未来三年业绩增长目标为营业收入同比增速分别不低于25%、25%、25%，或者，归母净利润同比增速分别不低于30%、32%、34%，进一步加大员工激励力度，促进公司中长期发展。尽管上半年公司经营因疫情等因素表现有所承压，但随着不利因素的逐步消退，公司恢复势头良好，在全新激励指引下，员工动力充足，积极推动业务开展，全年业绩兑现仍值得期待，预计22-24年归母净利润为5.18/6.94/9.29亿元，EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为18.2/13.6/10.2x，维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期；疫情反复；人员流失风险

海洋王(002724) 核心观点 疫情影响公司经营， Q2 业绩降幅已明显收敛。 2022H1 公司营收 8 亿， 同比-5.22%， 归母净利润 0.7 亿， 同比-26.98%， EPS 为 0.0898 元/股， 其中Q2 单季度收入 4.96 亿， 同比-6.25%， 归母净利润 0.53 亿， 同比-22.47%。 在国内多地疫情反复的背景下， 供应链、 物流运输连接不畅， 客户招投标延缓， 现场方案制定面临一定阻碍， 使得上半年业绩承压， 随着 Q2后期疫情逐步缓解、 复工复产推进， Q2 单季度业绩降幅已明显收敛。 工程施工业务占比提升， 回款减少致现金流承压。 分业务来看， 上半年固定/便携/移动照明设备业务合计实现营收 5.28 亿， 同比-20.53%， 实现毛利率63.88%， 同比-0.62pct；工程施工业务上半年实现收入2.65亿， 同比+56.73%，主因工程业务项目规模和质量提升， 板块收入占比提升 13.1pct 至 33.15%，毛利率小幅提升 1.32pct 至 33.95%。 公司上半年期间费用率进一步优化1.15pct 至 44.15% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为30.92%/7.35%/-0.53%/6.41%， 分别同比-2.47/+0.19/-0.02/+1.15pct， 销售费用率下降明显主要由于上半年收入下降使得员工提成有所下降。 由于疫情对公司发货、 结算的影响， 报告期末， 应收账款及票据同比增长 34.74%至 9.71 亿。 上半年经营性净现金流同比下降 100.45%至-1.48 亿， 主因现金回款金额减少等因素所致。 深化自主经营， 加大激励力度。 上半年， 公司继续将公安消防、 石化、 冶金三个事业部升级成立行业子公司， 进一步发挥自主经营动能， 提供更多晋升机会， 增加员工动力。同时， 公司发布 2022 年股票期权激励计划和 2022-2024年长效激励员工持股计划， 构建长效激励机制， 捆绑核心员工利益， 有助于吸引和留住优秀人才， 提升公司竞争力， 推动公司未来长期发展。 风险提示： 市场开拓不及预期； 疫情反复； 人员流失风险。 投资建议： 下半年业绩有望加速修复， 维持 “买入” 评级。随着二季度末以来全国复工复产的持续推进， 公司前期因疫情延后的招投标项目陆续启动， 各子行业业务保持良好推进势头， 前期压制公司经营的不利因素逐步释放， 重磅激励计划下， 员工动力充足。 同时， 公司加大市场开拓力度， 加快产品研发迭代速度， 加强“照明+” 产品推广， 进一步满足客户个性化需求， 下半年公司业绩修复有望加快， 全年目标实现仍值得期待， 预计 2022-24 年 EPS 为 0.66/0.89/1.19 元/股， 对应 PE 为 19.9/14.8/9.3x，维持“买入” 评级。