埃斯顿(002747) 结论与建议： 公司是国内工业机器人龙头，领先布局光伏、锂电池等新兴行业， 2023H1国内市占率从第六跃升至第二，仅次于Fanuc。 当前制造业投资增速略有好转，而公司凭借丰富的产品矩阵， 将拓展传统行业的自动化转型业务， 并持续渗透新能源汽车产业链， 预计公司工业机器人业务韧性依旧。 考虑到公司估值处于低位， 给予“买进”的投资建议。 公司工业机器人业务逆势增长，国内市占率跃至第二。 据 MIR 数据， 2023年前三季度中国工业机器人整体销量 20.68 万台，同比下滑 0.1%，主要是因为需求低于预期，仅光伏、储能等行业维持较高增速。 而公司凭借“核心部件+本体+应用”全产业链的竞争优势，在国内光伏行业上百家企业、多家头部储能电池企业产线中得到应用，业务实现逆势增长，2023H1 公司工业机器人及智能制造业务收入 17.32 亿元， YOY+46.84%，国内工业机器人市场份额从 5.9%提升至 8.2%，市占率排名从第六跃升至第二，仅次于国际龙头 Fanuc。 拓展船舶、钢结构、汽车等新场景，推动传统行业的自动化转型。 2023年 1-11 月制造业固定资产投资完成额同比增长 6.30%，较 1-8 月提升0.40pcts，制造业投资景气度略有回升。 面对 2024 年工业自动化市场的逐步复苏，公司计划在既有的优势行业提高市占率之外，加大对于船舶、钢结构等传统行业自动化转型市场的开发投入，为未来大批量应用打下基础。 同时，公司工业机器人 2023 年已经进入汽车及零部件头部厂商产线， 2024 年将扩大新能源汽车业务，并向中小型零部件客户渗透。 我们认为公司的产品矩阵丰富，涵盖从 3kg 到 700kg 负载的工业机器人，能够满足各类行业的自动化转型需求，公司有望实现业绩的稳步增长。 国家基金投资公司子公司，看好公司发展前景。 公司子公司埃斯顿江苏智能在 2023 年底引入了通用技术高端装备基金和国家制造业基金，投资方合计投资 3.8 亿元，公司持股比例从 90.95%变更为 52.12%， 仍为子公司实控人。 埃斯顿江苏智能涵盖工业自动控制系统装置制造及销售等业务， 本次国家基金入股或帮助埃斯顿江苏智能获取优质的产业资源，形成资本与产业链的协同效应， 推动公司自动化业务高速发展。 盈利预测及投资建议： 公司是国内工业机器人龙头， 在新能源及传统行业均有布局，市占率有望持续提升，而国家基金投资公司子公司，或帮助公司获得更多产业资源。 公司 2023 年 Q1-Q3 营收 YOY+26.88%,扣非后净利润 YOY+31.95%， 预计 2023、 2024、 2025 年实现净利润 2.37、 3.93、5.77 亿元， yoy 分别为+42.73%、 +65.60%、 +46.80%， EPS 为 0.27 元、 0.45元、 0.66 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 59.7 倍、 36.0 倍、 24.55 倍，考虑到公司估值处于低位，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示： 价格战激烈、器件供货紧张、宏观经济波动、 制造业投资恢复不佳

埃斯顿(002747) 事件： 公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收32.26亿元，同比增长26.88%；分别实现归母/扣非归母净利润1.40/0.88亿元，同比分别增长16.64%/31.95%。单三季度公司实现营收9.84亿元，同比增长11.01%；归母/扣非归母净利润分别为0.43/0.18亿元，同比分别下滑2.47%/42.28%。 营收表现优异，自有品牌工业机器人保持高速增长 分品类来看，2023前三季度工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%，继续保持高速增长；自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%，保持平稳增长。 降本增效维持盈利水平，期间费率维持稳定 盈利能力方面，2023前三季度公司毛利率/归母净利率分别为33.12%/4.35%，同比分别减少0.25/0.38pct，与去年基本持平，主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施，进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面，2023前三季度公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.39%/10.14%/2.43%/9.43%，同比分别增减-0.24/-0.58/+0.40/+0.42pct，基本维持稳定。 出货量引领行业，海外毛利率有所提升 公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，在中国工业机器人市场出货量排 名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，同时在建的总部二期项目，有望在扩大产能的同时，进一步提升智能化标准。分地区看，海外供应链不断恢复，公司继续坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战略不动摇，推进国际化发展及海内外协同研发制造，23H1公司境外业务毛利率为36.72%，同比上升0.70pct。 投资建议与盈利预测 公司作为机器人行业领先企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.40/66.67/86.35亿元，归母净利润为2.50/4.23/6.42亿元，EPS为0.29/0.49/0.74元/股，对应PE为67.79/40.00/26.38倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

埃斯顿(002747) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入32.26亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长16.64%。2023Q3公司实现营业收入9.84亿元，同比增长11.01%，环比下降21.56%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降2.47%，环比下降21.14%。 工业机器人业务快速增长，核心零部件业务平稳。受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业发展机遇，公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长，2023年Q1-Q3工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%，继续保持高速增长，自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%，保持平稳增长。 盈利能力保持稳定。1）2023Q1-Q3公司综合毛利率为33.12%，同比基本持平；公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步降低成本对毛利率的影响，维持整体毛利率的稳定；净利率4.50%，同比下降0.55pp。2023Q3毛利率为33.19%，同比下降0.62pp，环比提升0.48pp；净利润率4.30%，同比下降0.77pp，环比下降0.37pp。2）2023Q3公司期间费用率31.93%，同比提升1.49pp，环比提升3.36pp。销售费用率为8.88%，同比下降0.45pp，环比提升0.96pp；管理费用率为11.24%，同比提升0.11pp，环比提升4.20pp；研发费用率为10.25%，同比提升2.15pp，环比下降0.29pp；财务费用率为1.55%，同比下降0.32pp，环比下降1.51pp。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.60、3.83、5.82亿元，对应PE分别为65、44、29X，未来三年归母净利润保持52%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；管理变革不及预期的风险。

埃斯顿(002747) 投资要点 海外延迟交付影响Q3业绩，国产机器人龙头市占率进一步提升 2023Q1-Q3公司实现营收32.3亿元，同比增长26.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比增长32.0%。收入实现较快增长主要系机器人业务竞争力强化，市占率进一步提升，2023Q1-Q3公司工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.9%，其中埃斯顿品牌工业机器人收入增长近60%，国产机器人龙头地位稳固。 其中Q3单季度实现营收9.8亿元，同比增长11.0%；归母净利润0.43亿元，同比下降2.5%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比下降42.3%。Q3公司业绩不及预期主要系海外子公司延迟交付所致，随着公司加速交付进程，四季度业绩有望修复。 公允价值变动收益拖累净利率，费用控制稳健 2023Q1-Q3公司销售毛利率为33.1%，同比-0.3pct，其中Q3单季度毛利率为33.2%，同比-0.6pct，环比+0.5pct。在行业下行背景下，公司通过优化供应链、提升国产替代等方式降本增效，维持毛利率稳定。 2023Q1-Q3公司销售净利率为4.5%，同比-0.5pct，下降主要系公允价值变动净收益同比减少2657万元。费用端，前三季度公司期间费用率为30.4%，同比持平，费用控制良好，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/10.1%/9.4%/2.4%，同比分别-0.2/-0.6/+0.4/+0.4pct，销售和管理费用率下降得益于公司运营能力增强，财务费用率增加主要系外币借款引起汇兑损失&贷款利息增加。对标国际龙头发那科，公司盈利能力存在较大提升空间，我们认为随着公司费控能力改善、规模效应进一步显现，有望开启利润率上行通道。 国产替代进程提速，内资龙头正崛起 2023年市场需求不明朗趋势下，行业价格战及内卷化成必然趋势，具备性价比优势的内资品牌再次抓住机遇，在光伏、汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额，同时在整车领域加速渗透，前三季度外企销量同比降幅超10%，但内资企业同比增长超25%，2023前三季度工业机器人国产化率44.8%，同比提升9.5pct，国产替代提速。竞争格局方面，前三季度约半数企业销量呈同比下滑态势，仅有少数国产头部厂商在手订单乐观，市场格局重塑，行业加速洗牌。公司凭借多年技术积累和规模化优势提升市场份额，2023Q1-Q3市场份额达8.4%，同比提升2.5pct，出货量超过四大家族中的三家位居第二，仅次于发那科。我们认为公司作为国产机器人龙头正加速赶超，崛起之势已显，在股权激励目标引领下公司盈利能力有望改善，长期发展可期。 盈利预测与投资评级：考虑到下游市场需求不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至2.26(原值2.83)/4.27(原值4.97)/6.61(原值7.97)亿元，当前股价对应PE分别为72/38/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：国产替代不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

埃斯顿(002747) 单三季度收入和利润不及预期：埃斯顿发布2023三季报，公司3Q23收入9.85亿，同比+11.0%，环比-21.6%，归母净利润4287万元，同比-2.5%，扣非净利润1842万元，同比-42.3%。公司1-3Q23收入32.3亿，同比+26.9%，归母净利润1.4亿，同比+16.6%，扣非净利润8765万，同比+32.0%。我们认为，公司Q3收入不及预期，由于费用相对刚性，使得净利润阶段性承压。 前三季度工业机器人业务快速增长：前三季度，公司工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%，自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%。根据MIR睿工业数据，2023Q3中国工业机器人整体销量同比下滑2.1%，市场需求低于预期，1-3Q23中国工业机器人销量同比微降0.1%。在行业需求增长乏力的背景下，公司工业机器人收入实现快速增长，市占率持续提升，体现较强的竞争优势。 毛利率稳健，费用率优化：1-3Q23公司毛利率为33.1%，同比-0.3pct；单三季度，公司毛利率为33.2%，同比-0.6pct，环比+0.5pct。1-3Q23公司销售、管理、研发费用率分别为8.4%、10.1%、9.4%，同比-0.2pct、-0.6pct、+0.4pct。在需求较弱、行业竞争加剧的背景下，公司通过优化供应链、提升国产替代、精益管理及降本增效等措施，维持毛利率稳健，反映了研发和供应链降本能力。 盈利预测和估值：我们认为，公司三季度业绩阶段性承压，预计4Q23收入和净利润环比大幅提升。往2024年看，我们预计工业机器人业务仍然是公司主要的收入和利润增长点。我们认为，由于国产机器人在整车领域处于起步阶段，船舶和钢结构等行业的自动化处于发展阶段，叠加锂电、3C等行业的机器人国产替代机会，期待公司机器人本体业务保持较快增长，支持公司收入稳健增长；预计公司毛利率保持稳健，净利率随着战略性行业的收入放量而提升。考虑三季报情况以及下游行业资本开支趋势，下调23、24年收入预测至50、63亿元，净利润预测至2.5、4.2亿元（原为2.7、4.6亿元）。当前市值对应23、24年PE估值为66、39倍。考虑公司核心竞争力不改、24年自动化需求的潜在复苏，维持2024年55倍PE估值，目标价26.7元，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游行业资本开支超出或低于预期，公司市占率提升不及预期，行业竞争加剧，公司利润率提升不及预期等

埃斯顿(002747) 事件 10月30日晚，公司公布三季报：1-3Q23，公司实现营业收入32.26亿元，同比增长26.88%；归母净利润1.4亿元，同比增长16.64%；扣非归母净利润8764.59万元，同比增长31.95%。单Q3营收9.84亿元，同比增长11%；Q3归母净利润0.43亿元，同比下滑2.5%，低于预期。 经营分析 1、机器人业务快速增长、核心部件业务平稳增长。根据睿工业数据，2023年前三季度工业机器人销量20.7万台，同比增长1%，其中单三季度销量7.3万台、同比下滑2%，公司作为国产机器人龙头，机器人出货量大幅增长、市占率快速提升；前三季度，公司工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%。另外，今年以来通用自动化行业仍处于筑底等待恢复阶段，公司核心零部件业务发展平稳，公司前三季度自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%，保持平稳增长。 2、毛利率总体平稳，费用率仍处于较高水平，利润短期承压。1-3Q23，公司毛利率33.12%，与去年基本持平；公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步降低成本对毛利率的影响；1-3Q23，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为8.39%、10.14%、2.43%、9.43%，分别同比-0.24pct、-0.59pct、+0.41pct、+0.42pct，综合费用率与去年持平；净利率4.5%、同比-0.5pct，仍有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年归母净利润2.34/4.224/6.79亿元，公司股票现价对应PE估值为70/38/24倍，维持“增持”评级。 风险提示 竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险。

埃斯顿(002747) 结论与建议： 公司业绩：公司2023H1实现营收22.41亿元，YOY+35.38%，归母净利润0.97亿元，YOY+27.66%，扣非后净利润0.69亿元，YOY+100.59%，EPS为0.11元，YOY+22.22%。其中，2Q实现营收现收12.55亿元，YOY+47.55%，归母净利润0.54亿元，YOY+234.92%，扣非后净利润0.37亿元，YOY+274.00%，主要是因为2022Q2基期较低。 工业机器人收入增长超8成，市占率跃至第二。2023H1公司实现营收22.41亿元，YOY+35.38%，分产品看，工业机器人及智能制造业务收入17.32亿元，YOY+46.84%，其中工业机器人收入增长超80%；自动化核心部件及运动控制系统业务实现营收5.09亿元，YOY+6.99%。2023H1中国制造业固定资产投资累计增速为6.0%（去年同期为10.4%），对工业机器人市场的推动减弱，根据睿工业数据，2023H1工业机器人销量同比仅增长约1%（其中国产机器人销量增长约20%），但公司工业机器人收入增长超8成，表现明显优于行业及国内厂商，主要是因为： 1）国产替代加速：根据睿工业数据，2023H1中国工业机器人国产化率提升7.7pcts至43.7%，国产替代提速明显，同时公司凭借“核心部件+本体+应用”全产业链的竞争优势，更能够满足客户对整体解决方案和一站式服务的需求，据睿工业数据，2023H1公司市场份额从5.9%提升至8.2%，市占率排名从行业第六跃升至第二； 2）公司下游场景火热：2023H1电气制造行业（含光伏、锂电池）投资增速为38.9%，公司凭借全产业链的生态链布局，在国内光伏行业上百家企业、多家头部储能电池企业产线中得到应用，充分受益于新能源产业发展；此外，公司已进入部分汽车主机厂及零部件供应商名单，部分产品已得到验证并批量应用，我们看好公司机器人在整车领域实现突破。 毛利率维持稳定，费用控制能力提升。毛利率方面，2023H1工业机器人市场竞争激烈，而公司毛利率为33.09%，与去年同期基本持平，主要是因为公司坚持“AllMadeByEstun”的战略以降本增效。费用方面，2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.17%、9.66%、9.07%、2.81%，同比分别变动-0.09pcts、-0.85pcts、-0.42pcts、+0.71pcts，报告期内公司总体研发投入约2.54亿，YOY+38.36%，实际占销售收入比例提升1pcts以上；财务费用率上升主要受欧元借款的利息增加，以及人民币兑欧元汇率下降产生的汇兑损失影响。总体来看，期间费用率为29.71%，同比下降0.65pcts，公司降费效果初步显现。 产能持续扩张，公司将拓展医疗、协作机器人版图。公司智能产业园二期项目预计将于2023H2投产，届时年产能会从2.5万台提升至5万台，预计满足未来2-3年对产能的需求，公司市占率有望持续提升。此外，近期公司分别对埃斯顿医疗（增资3000万元，持股比例从17%提升至26.68%）、埃斯顿酷卓（增资1250万元，获得20%股权），逐步将医疗、协作机器人及人形机器人核心部件纳入版图，产业链进一步完善。 盈利预测及投资建议：公司是国内工业机器人龙头，领先布局光伏、锂电池等新兴行业，并逐步向新能源汽车产业链渗透，业绩有望快速增长。预计2023、2024、2025年公司实现净利润2.49亿元、3.85亿元、5.76亿元，yoy分别为+49.9%、+54.4%、49.6%，EPS为0.29元、0.44元、0.66元，当前A股价对应PE分别为75.0倍、48.5倍、32.4倍，我们看好公司工业机器人市占率提升，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、器件供货紧张、宏观经济波动、政策效果不佳

埃斯顿(002747) 事件： 公司发布半年报：2023年半年度公司营收22.41亿元，同比增长35.38%；分别实现归母/扣非归母净利润0.97/0.69亿元，同比分别增长27.66%/100.59%。其中，Q2单季度公司实现营收12.55亿元，同比增长47.55%；归母/扣非归母净利润分别为0.54/0.37亿元，同比分别增长234.92%/274.00%。 受益新能源行业发展机遇，工业机器人及智能制造业务高增 分品类来看，23H1公司工业机器人及智能制造业务/自动化核心部件分别实现营收17.32/5.09亿元，同比2022年同期分别增长46.84%/6.99%，其中受益于光伏、储能、新能源汽车等行业的发展机遇，公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长，工业机器人销售增长率远超行业。 降本增效卓有成效，毛利率维持稳定 盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为33.09%/4.35%，同比分别减少0.05/0.26pct，主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施，进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面，23H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.17%/9.66%/2.81%/9.07%，同比分别增减-0.08/-0.85/+0.71/-0.42pct；公司推行全面变革和精益化管理，运营能力逐步增强，进而销售及管理费率有所下降。 23H1出货量引领行业，海外毛利率有所提升 公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，同时在建的总部二期项目，有望在扩大产能的同时，进一步提升智能化标准。分地区看，海外供应链不断恢复，公司继续坚持“AllMadeByEstun”的全产业链发展战略不动摇，推进国际化发展及海内外协同研发制造，23H1公司境外业务毛利率为36.72%，同比上升0.70pct。 投资建议与盈利预测 公司作为机器人行业领先企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收52.40/69.37/89.92亿元，归母净利润为2.77/4.70/6.93亿元，EPS为0.32/0.54/0.80元/股，对应PE为71.29/41.95/28.46倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

埃斯顿(002747) 事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收22.41亿元，同比增长35.38%，归母净利润0.97亿元，同比增长27.66%；Q2单季度实现营收12.55亿元，同比增长47.55%，归母净利润0.54亿元，同比增长234.92%。 工业机器人收入同比增速超80%，市场份额持续提升 2023年上半年，公司实现销售收入22.41亿元，同比增长35.38%。①分产品来看，受益于光伏、储能、新能源车等新能源行业高景气，工业机器人及智能制造业务收入17.32亿元，同比增长46.84%，其中工业机器人收入增速超过80%，出货量位于国内市场第二、份额进一步提升；自动化核心部件业务收入5.09亿元，同比增长约7%。②分市场来看，国内收入同比+46.51%至15.85亿元，，国外收入同比+14.39%至6.56亿元，海外供应链逐渐恢复。 毛利率保持稳定，看好后续规模效应提升盈利 2023年上半年，公司整体毛利率33.09%，与去年同期基本持平，其中工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比-0.61pcts；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比+1.02pcts。23H1公司期间费用率29.71%,同比-0.65pcts,销售、管理、财务、研发费用率分别为8.17%、9.66％、2.81％、9.07%，分别同比-0.09-0.85/+0.71/-0.42pcts,其中销售和管理费用率较低主要受益于公司“AllMadeByEstun”全产业链战略，精益化管理推进成效显著、运营能力逐步增强，财务费用率上升主要系汇兑损失和借款利息增加。未来随着公司整体业务规模扩张，公司盈利指标将进一步改善。 新产能释放在即，数字化产品强化核心竞争力 公司覆盖“核心部件+本体+应用”的全产业链，规模效应优势突出，目前公司机器人智能产业园二期项目主体建设已经完成，全部投入使用后将形成5万台/套的年产能，业绩弹性有望释放。此外，公司将数字化技术赋能工业机器人，E-Noesis平台实现毫秒级数据采集，提供工艺优化、生产管理、预测等各项服务，实现运营企业的提质增效和节能增效，目前已应用在新能源、重工、电动车、工程车客户，公司竞争力持续提升。 增资埃斯顿医疗和埃斯顿酷卓，人形机器人等领域布局进一步完善 公司持续完善产业链布局，增资参股公司进一步向医疗机器人、协作机器人和人形机器人等领域延申。1)公司及控股股东派雷斯特拟向埃斯顿医疗增资6000万元人民币，增资后将持有埃斯顿医疗26.68%股权，公司在医疗领域的布局进一步深化；2)公司拟对埃斯顿酷卓增资1250万元、增资后将持有埃斯顿酷卓20%股权，埃斯顿酷卓主要从事协作机器人、人形机器人核心部件的研发生产，本次增资有利于加深公司在高柔性智能化机器人及具身智能领域的布局，产品线有望进一步丰富。 投资建议 预计公司2023-25年实现营收52.19亿元/68.24亿元/89.11亿元，归母净利润2.77亿元/4.19亿元/6.47亿元，当前股价对应市盈率为72.5X/48.0X/31.1X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期、竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发不及预期等

埃斯顿(002747) 投资要点： 事件：埃斯顿发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%；扣非后归母净利润为0.69亿元，同比增长100.59%。 点评： 2023H1工业机器人业务保持快速增长，市占率进一步提升。2023H1，公司实现营收为22.41亿元，同比增长35.38%。其中，工业机器人及智能制造业务营收为17.32亿元，同比增长46.84%，受益于光伏、储能、新能源汽车等行业发展机遇，公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。自动化核心部件业务营收为5.09亿元，同比增长约7.00%，保持平稳增长。2023H1公司超越部分国际知名品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二名，市场份额进一步提升。2023Q2，公司营收为12.55亿元，同比增长47.55%，环比增长27.29%。 2023Q2业绩高增，盈利能力保持稳定。（1）2023H1公司实现归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%。2023Q1归母净利润为0.54亿元，同比增长234.92%、环比增长26.28%；（2）2023H1毛利率为33.09%，同比下降0.05pct。其中，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61pct；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比提升1.02pct。2023Q2毛利率为32.71%，同比下降0.81pct，环比下降0.86pct。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。（3）2023H1净利率为4.58%，同比下降0.45pct。2023Q净利率为4.67%，同比提升2.10pct，环比提升0.20pct。（4）2023H1期间费用率为29.71%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为-0.09pct、-0.85pct、-0.42pct、+0.71pct。2023Q2公司费用率为28.57%，同比下降2.43pct，环比下降2.59pct。主要系人员费用支出增加较大。随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理，公司盈利指标将会有进一步的改善。 持续加大研发投入，构建数字化产品提升核心竞争力。公司着力于构建具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系，目前拥有三支研发团队，分别为机器人及智能制造系统研发团队、智能控制核心控制部件研发团队以及欧洲研发中心。强有力的技术团队为公司进行自主研发、不断技术创新提供保障。公司持续加大研发费用投入，2023H1为2.03亿元，同比增长29.36%。公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合，特别是焊接、新能源等细分行业的应用。随着工艺与数字化的快速融合、数字化工厂大数据标准化与规范化提升，公司将加速更多工艺场景实现数字化转型。通过产品数字化能力建设，为客户提供增值服务，进一步提升公司核心竞争力。 投资建议：公司为机器人龙头企业，紧抓下游结构性机会，市占率进一步提升。随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高，核心竞争力将不断增强。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31元、0.44元、0.63元，对应PE分别为76倍、53倍、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。