蓝黛科技(002765) 【投资要点】 2023年8月29日，蓝黛科技发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业总收入12.69亿元，同比下降6.21%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比下降57.54%。2023Q2公司实现营业总收入6.65亿元，同比增长13.04%，环比增长10.01%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降63.83%，环比下降42.96%。 触控显示+汽车传动双轮驱动。触控显示业务方面，公司生产的触控模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃等应用于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑等领域，服务客户包括康宁、京东方、华阳电子等，面对消费电子行业下行，公司的触控业务短期承压，电子元器件制造行业收入同比下降33.89%。汽车传动业务方面，公司主要生产汽车变速器总成及零部件、新能源车减速器及传动系统零部件等产品，涵盖新能源汽车、燃油乘用车、商用车三大门类，是上汽集团、一汽集团、丰田汽车等国内外知名企业的传动部件供应商，得益于国内新能源车发展的良好势头，公司来自于汽车零部件制造业收入同比增长39.77%。 汽车新产能陆续释放，长期成长动能充足。公司不断调整在汽车传动领域的产品和客户结构，利润率贡献更好产品的占比在不断提升，汽车业务毛利率有所提升，汽车业务对公司整体净利润的贡献不断增加。公司在新能源减速器领域积极布局，新订的核心设备陆续到位，高精密传动齿轮产能逐步获得提升，短期内的收入将得到有力支撑。2023年6月，公司在马鞍山的产品基地顺利下线，此次为国际知名客户开发的新能源三合一产品下线标志公司在新能源布局方面再下一城，未来该产品有望在多家整车制造企业的车型上应用，有机会将该产品打造为公司汽车业务长期的增长极。2023年2月，公司完成定增，资金用于新能源车高精密传动齿轮及电机轴制造等项目，公司已提前使用自筹资金进行建设，缩短项目投产时间，体现公司对业务长期发展的信心。 触控显示短期承压，车载触控新增长点蓄力中。面对电子行业整体增速放缓、产业链利润空间受到压缩、下游厂商去库存、出口下滑等诸多不利因素影响，公司的触控显示业务短期面临较大挑战，稼动率水平较低和行业竞争加剧导致触控显示业务毛利率短期下滑。公司重点拓展车载触控业务，受益于新能源汽车及智能座舱的发展趋势，公司已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载品Tierone企业深度合作，产品应用在长城、吉利、五菱等终端产品上。 【投资建议】 2023年上半年，蓝黛科技总体业绩承受住了市场挑战，因为公司双主业驱动，触控显示业务承压但汽车传动业务表现亮眼。公司汽车传动的产品结构改善提高了毛利率，新订设备陆续到厂补充公司产能，与国际知名客户合作的新能源产品下线以及定增资金用于扩产项目将汽车业务打造成公司长期增长极。触控显示业务受电子行业整体景气度不佳因素影响大，车载显示有望成为该业务新增长点。我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为32.16/40.84/49.34亿元，归母净利润分别为1.15/2.11/3.10亿元，对应EPS分别为0.18/0.32/0.47元，对应PE分别为37/20/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险，同行业企业通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩； 技术更新与产品升级较快的风险； 原材料价格波动的风险； 应收账款回收的风险。

蓝黛科技(002765) 事件：公司2022年实现营业收入28.73亿元，同比-8.5%，归母净利润1.86亿元，同比-11.6%，扣非归母净利润1.37亿元，同比+10.0%。 点评： 受消费疲软+疫情扰动等不利因素影响，公司业绩有所下滑。公司全年实现营业收入28.73亿元，同比-8.5%，归母净利润1.86亿元，同比-11.6%，毛利率17.7%，同比-0.5pct，净利率6.8%，同比-0.9pct;其中Q4实现营业收入8.03亿元，同比-7%，环比+12%，归母净利润0.4亿元，同比+21%，环比-26%，毛利率18.3%，同比-0.2pct，环比+0.2pct，净利率5.2%，同比+0.9pct，环比-2.6pct。业绩下滑主要系触控显示行业消费疲软、汽车芯片短缺、原材料价格上涨、商用车标准调整、疫情扰动、计提资产减值准备等因素影响。 触控显示板块承压，动力传动板块表现较好。触控显示业务2022年实现收入16.7亿元，同比-24%，归母净利润1.76亿元，同比-8.4%，主要系世界地缘政治、消费降级、电子行业需求波动等因素影响，业绩有所承压。动力传动业务2022年实现收入12.0亿元，同比+29%，归母净利润0.3亿元，同比+48%，尽管受到芯片短缺等因素影响，但在购置税减半等促进消费政策的推动下中国汽车市场整体复苏较好，2022年公司新能源汽车电机轴、自动变速器6AT实现量产下线，发动机平衡轴销量突破60万台，也带来一定的额外收入增量。 收购重庆台冠科技少数股东股权，有望增厚归母净利润。重庆台冠科技主营业务为触控显示模组，2020/2021/2022年收入为2.7/8.1/5.9亿元，净利润为-1.1/0.6/0.2亿元。2023年3月公司发布公告，拟以0.7亿元收购重庆台冠31%的股权，收购完成后公司持股比例提升至82%。我们认为随着汽车智能化、网联化的蓬勃发展，触控显示行业景气度有望回升，收购重庆台冠科技有望增厚公司业绩。 盈利预测：公司是汽车齿轮龙头，收购台冠科技股权利于实现业务多元化发展，未来有望持续受益于汽车电动化和智能化趋势。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.68、3.39、3.99亿元，对应PE分别为20、15、13倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

蓝黛科技(002765) 事件：3月28日，公司发布2022年报，2022全年实现营业收入28.73亿元，同比-8.47%；实现归母净利润1.86亿元，同比-11.65%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比+10.00%。单季度看，2022Q4公司实现营业收入8.03亿元，同比-7.06%，环比+12.04%；实现归母净利润0.40亿元，同比+20.67%，环比-26.09%，主要由于电子行业需求出现波动、全球触控屏出货量下滑，但第四季度归母净利润同比已出现改善。费用率方面，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.54%/4.10%/-0.66%/4.57%，同比-0.16/+0.86/-1.77/+0.56pct，其中财务费用率变化主要源于美元汇率波动导致的汇兑收益增加。 触控显示业务短期有所承压，积极培育车载、工控新增长点 22年公司实现触控显示业务收入16.72亿元，同比-24.19%；板块经营业绩下滑主要系在新冠疫情扰动、全球地缘政治和消费降级等大背景下，受下游电子行业整体需求波动、产业链利润空间被压缩等因素影响，短期内业绩有所承压。但受益于新能源汽车高景气，车载触控细分领域迅速发展；公司紧抓新能源汽车、智能座舱发展机遇，推进“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”建设，充分利用客户联动优势加速新品研发和客户开拓；已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1厂商深度合作，开发多联屏、曲面屏等高附加值产品，并应用于长城、吉利、五菱等汽车品牌。同时，公司正通过加快新品导入、优化产品结构等方式弱化外部市场因素对业绩的不利影响。我们认为，随着疫情扰动消退，公司触控显示业务有望迎来需求修复。 动力传动业务显著增长，加速向新能源领域拓展 22年公司实现动力传动业务收入12.02亿元，同比+28.62%，主要受益于下游汽车市场复苏，以及公司完成多项新产品研发立项、高附加值新品占比提升；其中，新能源汽车减速器总成及传动系统零部件销售收入1.36亿元，占动力传动业务收入比重11.32%。公司于2022年度实现新能源汽车电机轴产品量产下线，成功跻身新能源汽车零部件高端制造领域，覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥等知名国际客户。此外，公司于22年10月签订协议，拟在马鞍山经开区设立全资子公司，推进“新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”建设，预计一期项目达产后可形成年产能240万件/套，对应年销售收入约10亿元，公司有望进一步扩大新能源汽车领域市场份额。 投资建议：由于公司触控显示业务受外部因素扰动短期有所承压，我们预计公司2023-2025年营业收入35.83/44.68/55.31亿元（23-24年前值37.46/46.40亿元），归母净利润2.51/3.46/4.42亿元（23-24年前值3.25/4.34亿元），对应2023-2025年PE20.4/14.8/11.6x，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期的风险。

蓝黛科技(002765) 投资要点 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入20.7亿元，同比下降9%；归母净利润1.5亿元，同比下降17.7%；扣非后净利润为1.2亿元，同比增长8.5%。其中，单三季度实现收入7.2亿元，同比增长9.5%；归母净利润5396万元，同比下滑4.8%；扣非后净利润4427万元，同比增长16%；单三季度毛利率18.1%，同比提升0.8pp，环比提升1.3pp。 限电和触控业务压制当季业绩，新能源车业务发展可期。公司三季度业绩下滑主要原因在于重庆地区8月高温限电、受全球消费电子需求疲软影响触控显示业务有所下滑等。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件是公司未来核心产品之一，目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企及tier1展开合作，最终用户包括北美知名车企、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 非公开发行事项获批，马鞍山生产基地或贡献显著收益。公司非公开发行事项已获批准，募资规模为5.9亿元，将用于新能源车传动生产制造和车载/工控触显产品扩产。公司在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产基地，总投资23亿元。项目一期投资6亿元，将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线，计划年产能为240万件/套。预计项目一期整体达产后，可实现年销售收入约10亿元，未来收益可期。 新能源车布局深化和产能扩张是未来看点。公司自切入新能源汽车赛道以来，产品结构和客户结构持续优化。新能源车传动和车载显示产品的收入占比持续提升，北美知名车企、国内一线车企等大客户不断突破。在新能源车相关领域布局深化、产能扩张等推动下，未来公司的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应PE为26倍、18倍、14倍。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，新生产基地建设或不及预期。

蓝黛科技(002765) 事件：10月28日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入20.70亿元，同比-9.01%；实现归母净利润1.46亿元，同比-17.68%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+8.50%。单季度看，2022Q3公司实现营业收入7.17亿元，同比+9.49%，环比+21.91%；实现归母净利润0.54亿元，同比-4.82%，环比+30.29%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+16.06%，我们认为三季度归母净利润同比下滑主要受新冠疫情冲击，环比已出现显著改善。盈利能力方面，2022Q3公司实现毛利率18.09%，同比+0.82pct，环比+1.28pct；实现净利率7.78%，同比-2.55pct，环比+0.61pct。费用率方面，2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.88%/4.39%/-1.23%/4.51%，同比+0.39pct/+1.31pct/-2.16pct/+0.37pct，管理费用变化主要系股权激励费用和员工薪酬增加。 投资设立全资子公司，加速新能源业务布局 2022年10月，公司发布《关于投资设立全资子公司的公告》，拟在马鞍山经开区设立全资子公司马鞍山蓝黛传动机械有限公司，推进“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”落地建设运营。该项目计划总投资23亿元，分两期进行，其中一期拟租赁厂房约20,000平方米，预计一期项目建成达产后可实现年销售收入约10亿元；二期项目预留约70亩工业用地。马鞍山为长江三角洲中心区城市，可有效辐射新能源汽车产业聚集的江浙沪皖地区，有利于扩大公司在新能源汽车领域的市场占有率。 客户结构持续优化，动力传动业务冉冉升起 公司深耕动力传动领域20年余年，积极推动传统+新能源“两步走”策略，持续丰富产品矩阵，开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。公司产品结构与客户结构持续优化，已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。 发动机平衡轴：产品销售步入发展的上升轨道，成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代，并向合资、外资品牌拓展； 新能源减速器及传动系统：公司以配套国际高端客户为契机，积极推动新能源产品拓展和产能扩张，新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线； 自动变速器：6AT出口产品取得量产突破，订单稳步增长，形成公司新的增量收益。 投资建议：公司积极开拓新能源车传动市场，接连斩获各知名品牌定点项目，我们预计公司2022-2024年营业收入29.79/37.46/46.40亿元（前值33.21/41.39/50.93亿元），归母净利润2.17/3.25/4.34亿元（前值2.23/3.25/4.33亿元），对应2022-2024年PE27.8/18.6/14.0x，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期。

蓝黛科技(002765) 深耕显示与传动双业务，转向新能源产业链 公司主营触控显示业务和动力传动业务。公司触控显示产品主要包括电容触摸屏、显示模组、触控显示模组、盖板玻璃等，主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子、智能物联网设备等信息终端领域。公司动力传动产品包括变速器总成及齿轮轴等零部件、新能源减速器总成及新能源传动系统零部件、汽车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件等相关产品。公司已成为吉利汽车、上汽集团、一汽集团、丰田汽车、、小康股份、比亚迪、曰电产、法雷奥西门子等多家知名企业动力传动部件供应商。公司将着重发展汽车业务，2020年至2022H1，汽车零部件收入占比分别为20.87%、25.6%、30.77%。同时，公司触控显示业务由消费电子转向汽车电子，车载触控业务为公司近年来大力拓展业务领域。 拟投建新能源车高精密齿轮项目，看好传动业务蓬勃发展 随着公司推进产品研发及产品转型升级等工作初见成效，开拓了汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源系统零部件等市场。公司汽车零部件业务分别在2020年、2021年及2022H1实现收入5.03亿元、8.04亿元及4.16亿元。其中毛利率较高的发动机平衡轴总成及零部件产品实现进口替代并为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等国内知名客户量产，产品收入及占比提升，推动汽车零部件毛利率提高。2022年9月6日，公司发布公告，拟就公司在马鞍山经济技术开发区域内投资建设“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”相关事宜达成合作意向。项目计划总投资23亿元，其中一期计划投资6亿元。预计项目一期建成达产后，可实现年销售收入约10亿元。同时，公司计划非公开发行股票，拟投建新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，预计项目启动后的第2年下半年开始投产，完全达产年（第三年）预计实现年营业收入8.5亿元，实现净利润0.81亿元。 业绩受消费电子拖累，着力发展车载显示 2022上半年公司实现营收13.53亿元(同比增速-16.49%；)，归母净利润0.92亿元(同比增速-23.74%);其中，2022Q2单季度公司实现收入5.88亿元（同比增速-31.09%，环比增速-23.13%)，归母净利润0.41亿元（同比增速-48.35%，环比增速-17.72%)。公司业绩下滑，主要原因是受到消费电子需求疲软的影响，导致触控显示业务收入降低，较2021H1下降27.84%。公司将围绕车载触控屏发展战略，大力拓展新客户和新品品类。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载屏供应企业深度合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，产品应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上。 投资建议 公司着力打造汽车传动产品集群，将新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.27亿元、3.14亿元、3.96亿元。当前股价（2022年9月22日）对应PE分别为27.78、20.12、15.94倍。给予“买入”评级。 风险提不 新能源行业增速不急预期的风险、消费电子需求持续萎靡的风险、行业竞争加剧的风险、定增具备不确定性

蓝黛科技(002765) 事件：公司与马鞍山经开区管委会签订了《蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目合作意向协议》，拟投资建设“蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”。本项目计划总投资23亿元，其中一期计划投资6亿元。公司预计项目一期建成达产后，可实现年销售收入约10亿元。 新能源车传动齿轮制造基地拟落地马鞍山，或为公司贡献显著收益。公司拟在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产制造基地，项目一期将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线，将为公司带来效益提升。1）本项目可满足主机厂对零部件本地化供应的需求；2）可有效降低物流成本；3）马鞍山地处长三角区域，该区域拥有完备的汽车产业集群和成熟的汽车领域人才，布局长三角制造基地可充分发挥区域优势；4）公司预计项目一期达产后，可实现年销售收入约10亿元，约占公司2021年整体收入的近1/3，未来收益可期。 动力传动零部件快速增长，新能源车业务发展可期。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一，新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企和tier1展开合作，最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 车载显示或成为触控显示业务的新增长点。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响，消费和工控类触控屏经营业绩今年有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸，积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品，与华阳、矢崎等多家厂商合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛，未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，项目落地进度或不及预期

蓝黛科技(002765) 事件：公司发布2022年中报，实现收入13.53亿元，同比下降16.5%；归母净利润0.92亿元，同比下降23.7%；扣非后净利润为0.8亿元，同比增长4.8%。 动力传动零部件快速增长，新能源车业务发展可期。公司动力传动业务实现营业收入4.9亿元，较上年同期增长15.6%；其中，动力传动零部件实现收入2.1亿元，同比增长36.5%。汽车复苏及新能源汽车高速发展下，公司迎来新发展机遇，产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一，本季度新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企展开合作，最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。 触控显示业务受行业下行拖累，车载显示为新增长点。2022上半年，公司触控显示业务实现营业收入8.6亿元，较上年同期下降27.8%。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响，消费和工控类触控屏经营业绩同比有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸，积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品，与华阳、矢崎等多家厂商合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛，未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 毛利率水平略有下滑，费用维持稳定。2022上半年公司综合毛利率17.1%，同比下降1.3个百分点。动力传动业务毛利率11.8%，同比提升2.3个百分点，主要是高附加值新品占比提升、产品良率和效率提升、加工成本降低等因素带动。公司期间费用率为9.4%，同比增长0.3个百分点，费用维持在较稳定区间。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，产能扩产或不及预期。

蓝黛科技(002765) 事件： 公司发布22年半年度报告，2022H1实现营收13.53亿元，同比-16.49%；实现归母净利润0.92亿元，同比-23.74%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比+4.75%。单季度看，2022Q2公司实现营收5.88亿元，同比-31.09%，环比-23.13%；实现归母净利润0.41亿元，同比-48.35%，环比-17.72%，我们认为主要受电子行业整体增速放缓及新冠疫情冲击等的不利影响所致。费用方面，22H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.44%/4.32%/-0.66%/4.29%，同比+0.14pct/+1.46pct/-1.63pct/+0.33pct，财务费用变化主要源于美元升值导致的汇兑收益增加所致。 触控显示业务受行业影响短期承压，车载核心单品有望快速增长 22H1公司实现触控显示业务收入8.61亿元，同比-27.84%，整体收入下滑主要受消费、工控类触控屏等行业整体增速放缓及消费降级等因素影响，短期内经营业绩有所承压。然而在车载触控业务领域，公司紧抓新能源汽车、智能座舱等智能驾驶发展机遇，积极利用资源联动优势加速新品研发和客户开拓，目前已与华阳电子、重庆矢崎、创维等达成深度合作，22H1车载触控产品销售收入快速增长，带来新的业绩贡献。 动力传动业务冉冉升起，新能源布局成效显现 公司深耕动力传动领域20年余年，积极推动传统+新能源“两步走”策略，持续丰富产品矩阵，开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。受益于产品结构与客户结构持续优化，22H1公司实现动力传动业务收入4.93亿元，同比+15.56%。目前公司已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。 发动机平衡轴：产品销售步入发展的上升轨道，成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代，并向合资、外资品牌拓展； 新能源减速器及传动系统：公司以配套国际高端客户为契机，积极推动新能源产品拓展和产能扩张，新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线； 自动变速器：6AT出口产品取得量产突破，订单稳步增长，形成公司新的增量收益。 投资建议：考虑到触控业务行业短期下行压力，我们下调公司2022-2024年营业收入至33.21/41.39/50.93亿元（前值为37.82/44.35/50.86亿元），归母净利润2.23/3.25/4.33亿元（前值为2.59/3.42/4.13亿元），对应2022-2024年PE为27.4/18.7/14.1x，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险。

蓝黛科技(002765) 蓝黛科技：双主业协同发力，困境反转在即 公司创立于1996年，于2015年在深交所上市，系动力传动总成及零部件、触摸屏及触控显示模组的专业供应商。历经20余年的发展，公司已由动力零部件的单一化供应商逐步转型为动力传动、触控显示双主业协同的综合性企业。作为国家高新技术企业和国家科技重大专项项目牵头单位，公司产品屡获“中国驰名商标”、“重庆市名牌产品”、“重庆市高新技术产品”等称号，公司参与研发的“复杂修形齿轮精密数控加工关键技术与装备”项目获国家科学技术进步奖二等奖。2021年，公司实现营业收入31.39亿元，归母净利润2.10亿元。 动力传动逆风翻盘，新能源高精度齿轮后起之秀 一方面，促销费政策陆续出台，下游汽车行业复苏强劲，2021年国内产量2652.8万辆，同比增长7.7%，销量2627.5万辆，同比增长3.8%；另一方面，我国乘用车自动挡渗透率迅速提升，本土市场对单价更高的自动变速器偏好释放，量价齐升催化变速器总成及相关零部件需求。此外，电动化浪潮带来新的发展机遇，为汽车零部件打开增量市场。公司深耕动力传动领域超20年，积极推动传统+新能源“两步走”策略，持续丰富产品矩阵，拓展自动变速器6AT、AMT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务，实现目标向中高端客户群转移。公司新能源业务表现亮眼，加码产能扩张，战略合作、定点意向纷纷落地，有望把握增量机会，迎来高速增长。 触控显示市场广阔，积极培育车载核心单品 触控屏应用领域多元，现阶段主要集中于消费电子和车载领域：消费电子在疫情期间韧性凸显，出货量指标持续维持高景气；车载领域大屏化、多屏化成主流趋势，对车载显示需求量大，未来市场增量可观。公司于2019年完成收购台冠科技，充分发挥其与母公司的资源联动优势，大力拓展车载触摸屏业务，已成为亚马逊、京东方、富士康、GIS等知名企业的供应商；2021年有多项车载显示产品立项，量产达成率显著提升。 投资建议：一方面，下游汽车产销量复苏和消费结构升级，自动变速器渗透率持续提升；另一方面，新能源汽车大幅放量，减速器应用价值提升，大屏化、多屏化成主流，行业需求增量可观。在此背景下，公司积极推进“产品+客户战略转型”，切入新能源减速器和车载显示领域，有利于提升产品价值并锁定战略客户，业绩有望加速释放。预计公司2022-2024年的营业收入为37.82/44.35/50.86亿元，归母净利润2.59/3.42/4.13亿元，对应2022-2024年PE为19.9/15.1/12.5x。看好公司新能源业务拓展、客户结构升级和相关产能扩张，参考可比公司估值，给予2023年25倍PE，对应目标价14.63元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术更新风险，原材料价格波动风险，人才流失风险，税收政策变动风险，市场竞争加剧的风险，并购整合风险，商誉减值风险。