蓝黛科技(002765) 投资要点 业绩总结：2025年，公司实现营业收入38.53亿元（yoy+8.96%），归母净利润1.85亿元（yoy+48.70%），扣非归母净利润1.41亿元（yoy+114.92%）。 经营分析：盈利能力提升，25年整体毛利率为16.55%，yoy提升2.75个pp，其中汽车零部件制造毛利率17.39%，电子元器件制造毛利率15.10%。25年全年，销售费用5801.28万元（yoy+18.74%），管理费用1.26亿元（yoy+22.95%），研发费用1.78亿元（yoy+23.14%），研发投入占营收比例4.62%，持续强化核心竞争力。 动力传动业务：新能源驱动增长，海外市场突破。该业务2025年实现营收20.14亿元（yoy+19.95%）。其中，传动总成实现营收11.11亿元（yoy+25.38%），传动零部件9.03亿元（yoy+13.98%）。公司覆盖上汽、一汽、丰田、比亚迪等优质客户，2025年为海外业务元年，新增法雷奥、博格华纳、沃尔沃等客户；泰国子公司奥瑞威克斯于2025年3月设立，布局动力传动业务。 触控显示业务：产品结构调整，盈利能力改善。该业务2025年实现营收17.61亿元（yoy+1%）。其中，触控显示零部件实现营收7.87亿元（yoy+46.48%），模组总成实现营收9.74亿元（yoy-19.30%），业务结构改善，盈利能力提升。泰国子公司泰国台冠于2025年12月设立，布局触控板业务。 机器人业务：技术迁移布局新赛道，打造第二增长曲线。公司凭借在汽车传动领域长期积淀的核心技术优势，主动布局人形机器人这一高成长性赛道。2025年初，公司通过参股投资无锡泉智博，围绕“机、电、软、控”一体化关节模组开展联合研发与产业化合作。2025H1公司机器人一体化关节模组已实现正式落地，并积极推进客户订单拓展，有望为公司培育新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.34/2.63/3.06亿元，2026年EPS为0.36元。考虑到公司动力传动业务在新能源领域快速放量，新能源减速器齿轮获比亚迪、华为问界等头部客户定点；触控显示业务受益车载与消费电子复苏，车载触控产品与华阳电子等Tier1合作，应用于多款车型，同时消费电子领域随以旧换新政策及AI硬件兴起需求回暖；此外，公司积极布局机器人核心零部件业务，参股泉智博切入人形机器人关节执行器领域，新兴业务打开成长空间，长期增长可期，建议关注。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求变动的风险；汇率及国际环境的风险；机器人研发进度不及预期的风险。

蓝黛科技(002765) 核心观点 产品线持续发力，公司业绩持续释放。蓝黛科技2025年前三季度实现营收27.9亿元，同比+6.6%，归母净利润1.7亿元，同比+64.4%；扣非归母净利为1.4亿元，同比+127%；单三季度看，25Q3营收10.4亿元，同比+3.8%，环比+10.6%，归母利润0.61亿元，同比+69.4%，环比+7.0%，扣非净利润0.51亿元，同比+115.4%，环比+11.9%。整体来看，得益于公司汽车零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。 费用管控稳定，盈利能力同比持续修复。费用层面，25Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.5%/3.2%/3.9%。25Q3蓝黛科技销售/管理/研发费用率分别为1.6%/2.9%/4.7%，同比分别-0.3/-0.2/+0.8pct，环比分别+0.5/-0.1/+1.3pct，整体费用管控相对稳定；25Q1-3公司毛利率16.7%，同比+3.4pct，净利率6.2%，同比+2.2pct。25Q3公司毛利率17.0%，同比+1.9pct，环比-0.6pct，净利率5.9%，同比+2.3pct，环比-0.2pct；预计公司盈利能力的提升主要系1）新能源业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化降本工作等因素。 主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司的主营业务中，新能源销售占比持续提升；在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等方面，公司深耕优质客户，着力稳定市场份额；海外产能方面：基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，公司已设立泰国子公司，加速海外市场拓展，迈出了海外产能布局的关键一步。 参股无锡泉智博叠加自身齿轮业务积累，持续推进机器人业务。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博，双方围绕机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配开展合作。公司以深耕汽车传动系统多年的技术沉淀、千万级精密零部件量产能力与泉智博的智能控制相结合，打造“机、电、软、控”智能一体化关节模组系列产品。将持续提升研发能力，加强与泉智博的业务合作，巩固和扩展新客户，努力推动机器人一体化关节模组产品成为公司新的发展增长点。 风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好蓝黛科技主业如新能源齿轮以及触控业务的放量带来的盈利弹性，以及后续公司在人形机器人板块的潜在成长动力，维持公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润2.2/3.0/4.0亿元，对应EPS为0.33/0.47/0.61元，维持“优于大市”评级。

蓝黛科技(002765) 投资要点 业绩总结：2025]年上半年公司实现营业收入17.5亿元，同比+8.3%，归母净利润1.1亿元，同比+61.6%，扣非后归母净利润0.9亿元，同比+138.0%。 经营分析：25H1公司营收增长主要受益于动力传动业务放量，归母净利润及扣非归母净利润均实现大幅增长，主要得益于双主业毛利率提升及有效的成本管控。从盈利能力来看，综合毛利率16.57%，同比提升4.3pp，其中汽车零部件制造17.4%，同比+2.7pp，电子元器件毛利率毛利率15.0%，同比+5.6pp，盈利能力修复。从费用方面来看，研发投入0.6亿元，同比+1.7%，研发费用率为3.5%；管理费用0.58亿元，同比+28.2%，主要系管理细化及人员增加所致。 动力传动业务：业绩压舱石，新能源驱动高增长。作为公司业绩基本盘，动力传动业务持续贡献稳定增长。25H1实现营业收入9.6亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长48.3%。新能源汽车零部件为核心增长引擎，公司深度绑定汇川、比亚迪、法雷奥、博格华纳、舍弗勒等国内外知名客户，海内外订单持续增加。同时，传统优势产品发动机平衡轴总成业务保持稳健，并已拓展至混动车型应用。报告期内新获得国内知名汽车品牌新能源电驱系统齿轴零部件定点，并设立泰国子公司加速海外市场布局，为长期增长注入新动力。 触控显示业务：盈利能力修复，车载业务成新亮点。25H1实现营收7.9亿元，同比微降3.8%，但归母净利润达0.4亿元，同比增长88.2%。利润大幅增长主要得益于产品结构优化及成本控制，毛利率同比大幅提升5.6pp至15.0%。公司紧抓汽车智能化趋势，车载触控业务成为重点拓展方向和业绩贡献点。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等Tier1企业深度合作，开发双联屏、三联屏等高附加值产品，已应用于极氪、长城、吉利等车型。传统业务方面，消费、工控类触控屏市场逐步回暖，公司凭借与京东方、富士康等大客户的稳定合作，市场份额有望稳步提升。 机器人业务：技术迁移布局新赛道，打造第二增长曲线。公司依托在汽车传动领域积累的核心技术，积极切入人形机器人高成长赛道。2025年1月，公司投资参股无锡泉智博，合作研发生产“机、电、软、控”一体化关节模组。25H1已正式推出机器人一体化关节模组产品，积极开始承接客户订单，有望为公司贡献全新增量。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.8/3.8亿元，2025年EPS为0.33元。考虑到公司动力传动业务在新能源领域快速放量，新能源减速器齿轮获比亚迪、华为问界等头部客户定点；触控显示业务受益车载与消费电子复苏，车载触控产品与华阳电子等Tier1合作，应用于多款车型，同时消费电子领域随以旧换新政策及AI硬件兴起需求回暖；此外公司积极布局机器人核心零部件业务，参股泉智博切入人形机器人关节执行器领域，新兴业务打开成长空间，长期增长潜力较大，建议关注。 风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展及研发进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率及国际环境的风险。

蓝黛科技(002765) 核心观点 产品线持续发力，公司业绩持续释放。蓝黛科技2025年上半年实现营收17.5亿元，同比+8.3%，归母净利润1.1亿元，同比+61.6%；扣非归母净利为0.9亿元，同比+138%；单二季度看，25Q2营收9.4亿元，同比+8.5%，环比+15.3%，归母利润0.57亿元，同比+79.1%，环比+9.4%，扣非净利润0.46亿元，同比+159.3%，环比+3.9%。整体来看，得益于公司汽车零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。 费用管控稳定，盈利能力同环比持续修复。费用层面，25Q2蓝黛科技销售/管理/研发费用率分别为1.2%/3.0%/3.4%，同比分别-0.3/+0.4/-0.4pct，环比分别-0.7/-0.8/0.0pct，整体费用管控相对稳定；25Q2公司毛利率17.6%，同比+4.2pct，环比+2.2pct，净利率6.1%，同比+2.4pct，环比-0.3pct；预计公司盈利能力的提升主要系1）新能源业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化降本工作等因素。 主业持续放量，新能源业务加速拓展。分业务产品来看，蓝黛25H1电子元器件业务营收7.9亿元，同比-3.9%，毛利率15.0%，同比+5.6pct；汽车零部件业务营收9.5亿元，同比+33.2%，毛利率17.4%，同比+2.7pct；25H1公司动力传动业务营收9.6亿元，同比+20.6%，归母净利润为0.7亿元，同比+48.3%；新能源销售占比持续提升；在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等方面，深耕优质客户，稳定市场份额；海外产能方面：基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，公司已设立泰国子公司，加速海外市场拓展。参股无锡泉智博叠加自身齿轮业务积累，持续推进机器人业务。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博，双方围绕机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配开展合作。公司以深耕汽车传动系统多年的技术沉淀、千万级精密零部件量产能力与泉智博的智能控制相结合，打造“机、电、软、控”智能一体化关节模组系列产品。将持续提升研发能力，加强与泉智博的业务合作，巩固和扩展新客户，努力推动机器人一体化关节模组产品成为公司新的发展增长点。 风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好蓝黛科技主业如新能源齿轮以及触控业务的放量带来的盈利弹性，以及后续公司在人形机器人板块的潜在成长动力，维持公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润2.2/3.0/4.0亿元，对应EPS为0.33/0.47/0.61元，维持“优于大市”评级。

刘佳莉女士,中国国籍,无境外永久居留权,1986年02月出生,硕士研究生学历,管理学硕士。现任江东产投党支部书记、董事、董事长以及本公司董事长、董事会战略委员会主任委员。曾任华为技术有限公司中国区渠道经理、江东控股集团有限责任公司战略发展副经理、经理、马鞍山市高质量发展产业基金有限公司董事长。

朱俊翰先生,中国国籍,无境外永久居留权,1989年10月出生,大学学历。现任本公司副董事长、总经理、董事会战略委员会委员以及董事会提名、薪酬与考核委员会委员;同时兼任台冠科技董事长,蓝黛机械、马鞍山蓝黛机械、帝瀚机械、蓝黛自动化、宣宇光电、重庆台冠董事,蓝黛电子、坚柔科技执行董事及总经理。曾担任重庆蓝速卡丁车俱乐部有限公司、重庆黛岑投资管理有限公司、重庆艾凯机电有限公司执行董事及总经理,帝瀚机械、蓝黛自动化及重庆台冠总经理,重庆普罗旺斯房地产开发有限责任公司董事,本公司总经理助理、副总经理、董事长。朱俊翰先生兼任重庆市璧山区人大代表,重庆市璧山区工商业联合会(总商会)副会长,重庆市工商联合会、重庆市总商会、青年委员会委员,重庆市璧山区科技装备业商会副会长,重庆市渝联青年企业家商会副会长等;曾获得“2019年度渝商”、“中国齿轮传动产业优秀行业工作者”、“2021十大重庆科技创新企业家”、“重庆市优秀民营企业家”等荣誉称号,其参与“高速干切滚齿关键技术、工艺装备及自动生产线”项目研发被评为“科技进步一等奖”。

牛学喜先生,中国国籍,无境外永久居留权,1980年10月出生,硕士研究生学历,高级会计师、注册会计师、资产评估师、税务师、土地估价师、房地产估价师。现任本公司副总经理,同时兼任公司子公司台冠科技董事、重庆台冠总经理。曾任重庆康华会计师事务所和重庆华康资产评估土地房地产估价有限责任公司项目助理、项目经理,中煤科工集团重庆研究院财务经理,常青国际养老产业股份有限公司财务副总监,重庆天箭惯性科技股份有限公司、重庆龙润汽车转向器有限公司财务总监,本公司财务中心负责人、董事、财务总监。

王鑫先生,中国国籍,无境外永久居留权,1985年11月出生,本科学历,高级工程师。现任本公司董事、副总经理、动力传动事业部CEO。曾任上海汽车变速器有限公司工程师、高级经理,柳州上汽汽车变速器有限公司副总经理,公司子公司蓝黛机械、帝瀚机械、蓝黛精密部件、蓝黛电子总经理,公司动力传动事业部销售中心负责人。

吕丹先生,中国国籍,无境外永久居留权,1975年06月出生,研究生学历。现任本公司副总经理兼IR总监、触控显示事业部营销中心负责人、子公司灼华光电总经理。曾任重庆市公安局出入境管理局副主任科员、主任科员,重庆市公安局出入境管理局副支队长(副处级),重庆保税港区集团进出口公司总经理助理,本公司董事。

廖文军先生,中国国籍,无境外永久居留权,1979年12月出生,本科学历。现任本公司副总经理、触控显示事业部CEO、深圳市台冠科技有限公司总经理、重庆宣宇光电科技有限公司总经理、惠州市坚柔科技有限公司副总经理。曾任本公司董事、深圳东京益商光学厂工厂长、TPK集团线地RD部负责人、新乡市天光科技有限公司总经理、厦门鸿晶光学科技有限公司总经理。

周萍女士,中国国籍,无境外永久居留权,1986年12月出生,硕士研究生学历,管理学硕士。现任江东控股集团有限责任公司财务融资部副总经理、本公司董事及董事会审计委员会委员,同时兼任马鞍山港华燃气有限公司监事会主席;曾任安徽江东资产运营集团有限公司财务经理,安徽江东城市建设投资集团有限公司财务经理。

黎健森先生,中国国籍,无境外永久居留权,1984年11月出生,大学本科学历,管理学学士,会计师,非执业注册会计师,国际注册内审师,现任本公司董事、财务总监,兼任安徽江拓商业管理有限公司董事。曾任安徽江东资产运营集团有限公司常务副总经理、安徽江东城市建设投资集团有限公司董事及常务副总经理、马鞍山江东金融控股有限公司董事长、马鞍山跃马交通投资有限公司及安徽荣马置地科技有限责任公司董事、江东产投副总经理、江东控股集团有限责任公司总经理助理、法务审计部总经理、法务审计部副经理、财务部副经理等职务。

牟岚女士,中国国籍,无境外永久居留权,1983年08月出生,硕士。曾先后任职于成都华神集团股份有限公司董事会办公室、成都农村商业银行股份有限公司董事会办公室及担任成都农村商业银行股份有限公司成华支行办公室副主任,曾担任西藏发展股份有限公司董事会秘书,现任本公司董事会秘书。

袁林女士,中国国籍,无境外永久居留权,1964年11月出生,法学博士;历任四川省政法管理干部学院助教及讲师,四川广播电视大学副教授、教授及副处长,曾挂职重庆市高级人民法院庭长助理;曾兼任中国犯罪学学会副会长;重庆市第四届、第五届人大代表;重庆人大常委会第四届法制委员会委员、第五届监察司法委员会委员。现任西南政法大学法学院教授、博士生导师、特殊群体权利保护与犯罪预防研究中心主任;兼任中国银行法学会理事、中国犯罪学学会特殊人群犯罪治理专业委员会主任、重庆市人民政府参事,本公司独立董事、重庆智飞生物制品股份有限公司独立董事、重庆博腾制药科技股份有限公司独立董事、金科智慧服务集团股份有限公司(香港上市)独立董事。袁林女士曾兼任成都新智电子信息有限公司董事长、重庆云河水电股份有限公司独立董事、重庆渝开发股份有限公司独立董事以及本公司第三届董事会独立董事。