流通市值:131.36亿 | 总市值:149.20亿 | ||
流通股本:1.73亿 | 总股本:1.96亿 |
盐津铺子最近3个月共有研究报告23篇,其中给予买入评级的为21篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 东方财富证券 | 高博文 | 增持 | 首次 | 2023年报点评:多品类全渠道快速发展,1Q24持续增长 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 【投资要点】 公司发布23年年报和1Q24业绩预告。公司2023年实现营收41.15亿元(同比+42.22%),归母净利润5.06亿元(同比+67.76%),扣非净利润4.76亿元(同比+72.83%)。其中,Q4营收11.11亿元(同比+20.22%),归母净利润1.00亿元(同比+32.62%),扣非净利润1.00亿元(同比+21.23%)。公司1Q24实现归母净利1.50-1.70亿元(同比增长34.48%-52.41%),扣非归母净利1.30-1.50亿元(同比增长32.18%-52.51%)。 多品类快速发展,全渠道持续布局。分产品看,2023年公司7大品类协同发展,大单品优势突出。辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现营收14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,同比增长56.71%/12.75%/10.65%/29.98%/595.52%/37.19%/125.67%。蛋类零食、蒟蒻果冻布丁、辣卤零食增长亮眼。分渠道看,直营/经销和其他渠道/电商渠道分别实现营收3.34/29.52/8.28亿元,同比-10.03%/+40.35%/+98.04%。电商渠道、经销和其他渠道实现了快速增长。 盈利能力稳步提升。利润率方面,公司2023年全年/4Q23毛利率分别为33.5%/31.1%,同比-1.2/-0.2pcts,主要原因为毛利较高的直营渠道占比降低。2023年营销/管理/研发费率分别为12.5%/4.4%/1.9%,同比-3.3/-0.1/-0.6pcts,4Q23营销/管理/研发费率分别为13.2%/4.8%/1.5%,同比+0.4/+0.9/-1.3pcts。综合来看,2023年全年/4Q23净利率分别为12.3%/9.9%,同比+1.9/+0.9pcts,盈利能力稳步提升。公司坚持总成本领先战略,在上游原材料、智能制造等领域进行了多重布局,预计及未来盈利能力有进一步提升空间。 【投资建议】 1Q24公司延续了2023年的高速增长,2024年及以后业绩可期。我们预计公司2024-2026年收入分别为52.03/64.79/78.78亿元,归母净利润分别为6.74/8.48/10.02亿元,对应EPS分别为3.44/4.33/5.11元,2024-2026年PE分别为20.01/15.90/13.46倍。给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济复苏不及预期; 公司产品动销不及预期。 | ||||||
2024-03-28 | 华龙证券 | 王芳 | 买入 | 首次 | 年报点评报告:业绩增速亮眼,盈利能力提升 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 事件: 盐津铺子发布2023年度报告和2024年一季度业绩预告。 2023年公司实现营业收入41.15亿元,同比增长42.22%;归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长67.76%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.76亿元,同比增长72.84%。 2024年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元-1.7亿元,同比增长34.48%-52.41%,扣除非经常性损益后的净利润1.3亿元-1.5亿元,同比增长32.18%-52.51%。 观点: 公司产品聚焦七大品类,叠加“渠道渗透”和“品类品牌”战略,实现业绩高速增长。产品方面,2023年辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁占营收比重分别为36%/15%/15%/9%/8%/6%/5%,对应增速分别为57%/13%/11%/30%/595%/37%/126%,产品体系丰富齐全,方便公司采取多品种差异化组合方式迎合消费需求,降低单一品种的市场波动风险。2024年公司将继续聚焦休闲魔芋和鹌鹑蛋产品,同时主推蒟蒻果冻布丁等产品,以上品类有望延续较高增速。渠道方面,公司重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作。2023年公司直营渠道/经销和其他渠道/电商渠道占比分别为8%/72%/20%,对应增速-10%/40%/98%,电商渠道增速亮眼。品牌方面,公司拥有“盐津铺子”主品牌的同时,推出了魔芋素毛肚“大魔王”、健康蛋类零食“蛋皇”、深海零食品牌“31°鲜”、休闲烘焙品牌“憨豆爸爸”、蒟蒻果冻品牌“蒟蒻满分”、薯类零食品牌“薯之惑”等品牌矩阵,并在抖音平台与主播种草引流,品牌影响力持续增强。 2023年归母净利率同比增长1.9pcts,公司盈利能力提升。毛利率方面,2023年公司毛利率33.5%,同比下降1.2pcts,我们预计是因为渠道占比结构变化,毛利率较低的零食量贩渠道和电商渠道收入占比上升所致。费用率方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为12.5%/4.4%/0.4%/1.9%,同比变化-3.3pcts/-0.1pcts/+0.1pcts/-0.6pcts,除财务费用率上升外,其他均呈下降趋势,公司规模效应凸显,费用管控更加精细化。 净利率方面,2023年公司净利率为12.3%,同比提升1.9pcts,盈利能力显著提升。 盈利预测及投资评级:展望2024年,我们看好公司具备打造爆品的能力,且将持续受益于量贩零食渠道的高速增长,产品、渠道、品牌势能持续向上。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元/8.7亿元/11.6亿元,对应PE为22X/17X/13X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、零食量贩和抖音电商等 | ||||||
2024-03-28 | 国信证券 | 张向伟,杨苑 | 买入 | 维持 | 渠道基础强化,新品表现亮眼 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 核心观点 事件:公司公布2023年年报,2023年实现营业总收入41.15亿元,同比增长42.22%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长67.76%。第四季度实现营业总收入11.11亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长32.62%。 量贩零食与电商渠道延续高速增长,新品表现亮眼。2023年公司营业收入同比+42.22%,展现“多品类、全渠道”战略转型的成效。分品类看,辣卤零食2023年收入同比增长56.71%,休闲烘焙、深海零食全年收入增速均超10%,基础品类的市场基础稳固。新品类中,蛋类零食/蒟蒻果冻布丁2023年收入同比增长594.52%/125.67%,反映公司具备突出的市场需求捕捉能力以及供应链协同能力。公司积极顺应当前消费行为变化趋势,凭借高性价比产品切入量贩零食、新兴电商等快速崛起的渠道,2023年包含量贩零食渠道在内的经销及其他渠道收入同比增长40.35%,电商渠道收入同比增长98.04%,直营商超渠道收入占比降至8.1%,表明公司渠道转型坚决且彻底。第四季度营业收入同比增速与前三季度相比有所放缓,主要系龙年春节错期、旺季备货延迟的影响。 成本回落与规模效应显现推动盈利能力提升。2023年公司归母净利润同比增长67.76%,归母净利率同比增长1.87pct至12.3%。2023年公司毛销差同比增长2.1pct,主要系大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格回落,供应链改造升级后效率提升,叠加规模效应显现所致。2023年管理费用同比下降0.08pct,若剔除股份支付费用影响,管理费用率同比下降0.22pct,主要受益于规模效应。 股东回报机制成熟,2023年现金分红比例58.1%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),现金分红金额为2.94亿元(含税),占全年归母净利润的比例为58.1%,并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。此外,公司还进行了股份回购以提高股东回报。 风险提示:渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨。 投资建议:公司战略转型红利持续释放,魔芋、鹌鹑蛋等新品市场反馈佳,公司收入增长动力进一步提升。我们小幅上调2024-2025年盈利预测:预计2024-2025年公司实现营业总收入52.4/63.4亿元(前预测值为51.3/61.5亿元),同比增长27.3%/21.1%;2024-2025年公司实现归母净利润6.7/8.9亿元(前预测值为6.6/8.9亿元),同比增长32.5%/32.3%。当前股价对应2024/2025年PE分别为20.1/15.2倍,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-03-28 | 东海证券 | 姚星辰 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:多品类加速扩张,全渠道持续精耕 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 投资要点 事件:3月26日,公司发布2023年年度报告与2024年Q1业绩预告,公司2023年全年营业总收入为41.15亿元(同比+42.22%),归母净利润为5.06亿元(同比+67.76%),扣非净利润4.76亿元(同比+72.84%)。其中,2023年第四季度公司营业收入为11.11亿元(同比+20.22%),归母净利润为1.10亿元(同比+32.64%),扣非净利润1.00亿元(同比+21.23%)。预计2024年Q1实现归母净利润1.50-1.70亿元,同比增长34.48%-52.41%。 公司2023年业绩高增,核心品类表现亮眼,电商渠道维持高增。公司持续强化与零食量贩店合作,并持续推动线下经销商发展。公司注重线上线下全渠道发展,电商渠道同比高增,公司整体渠道势能不断提升。公司核心品类辣卤魔芋和鹌鹑蛋产品表现亮眼。在蛋类零食高速增长的背景下,公司于2024年推出蛋皇鹌鹑蛋品牌,公司通过供应链布局,能够有效控制成本提升产品质量。同时,公司薯片、休闲烘焙和蒟蒻果冻等新品类增速提升,有望快速放量。 辣卤魔芋、蒟蒻布丁和蛋类零食表现突出,新鹌鹑蛋基地持续发力。2023年全年辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、薯类零食、蛋类、果干坚果、蒟蒻布丁营收分别为14.82、6.27、6.19、3.60、3.19、2.67、2.17亿元,同比增长56.71%、12.75%、10.65%、29.98%、594.52%、37.19%、125.67%。其中,辣卤细分品类增速较快,休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+84.95%、+39.99%、+36.14%、+64.73%,魔芋加速放量,核心品类表现相对亮眼。蒟蒻布丁和蛋类零食持续表现突出,增速为所有品类前列,说明公司“实验工厂”模式成效显著,具备快速反应和打造爆款功力,同时新鹌鹑蛋基地持续发力,公司多品类布局有望进一步深化、新品有望持续放量。 电商渠道占比持续提升,新媒体线上渠道发展迅速。2023年全年直营商超、经销渠道、电商渠道分别实现营业收入3.34、29.52、8.28亿元,同比-10.03%、+40.35%、+98.04%,占比8.13%、71.74%、20.13%。自公司战略升级以来,渠道进一步下沉,直营商超占比持续下降。经销渠道受益于零食专营店爆发、区域扩张和渠道下沉维持高增长。电商渠道方面,公司在抖音平台与主播种草引流,持续打造新爆款,增幅显著。 公司降本增效,渠道改革效果显著,盈利能力持续提升。公司2023年全年毛利率为33.54%(同比-1.18pct),净利率为12.47%(同比+2.04pct),其中2023年Q4毛利率为31.06%(同比-0.18pct),净利率为9.89%(同比+0.86pct)。公司费用精细管控,成效显著,毛利率略降的主要原因为电商以及零食量贩渠道占比提升,渠道结构调整。公司2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为12.53%(同比-3.27pct)、4.44%(同比-0.08pct)、1.94%(同比-0.63pct)、0.40%(同比+0.09pct)。随着渠道改革,公司加强零食量贩店合作,销售费用率同比下降。 投资建议:公司2023年业绩表现亮眼,其中鹌鹑蛋和辣卤魔芋类核心产品提速显著,略超预期,随着公司多品类加速扩张以及各渠道持续深耕,公司业绩有望释放,我们上调公司盈利预测。预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.06/9.20/11.25亿元,同比增速为39.53%/30.29%/22.30%,对应EPS为3.60/4.69/5.74元,对应P/E为21.02/16.13/13.19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料大幅上涨的风险;食品安全的风险;品牌推广不力的风险。 | ||||||
2024-03-27 | 中泰证券 | 范劲松,晏诗雨,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 再创佳绩,势能向上 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 投资要点 事件:公司发布2023年年报与2024年一季度业绩预告,预计2023年营业收入41.15亿元,同比增长42.22%;归母净利润5.06亿元,同比增长67.76%;扣非归母净利润4.76亿元,同比增长72.84%;其中,4Q23实现营业收入11.11亿元,同比增长20.22%;归母净利润1.10亿元,同比增长32.64%;扣非归母净利润1.00亿元,同比增长21.23%;1Q24预计实现归母净利润1.5~1.7亿元,同比增长34.48%~52.41%;扣非归母净利润1.3~1.5亿元,同比增长32.18%~52.51%; 收入端,新品&渠道持续放量,拉动收入高增。公司多个渠道、多个品类实现快速发展,2023年,公司直营/经销和其他/电商实现收入3.34/29.52/8.28亿元,同比增长-10.03%/40.35%/98.04%,占比8%/72%/20%;华中(含江西)/西南+西北/华东/华北+东北及其他实现收入16.20/5.72/5.26/4.95/7.34亿元,同比增长44.55%/23.75%/9.71%/33.67%/73.66%,占比39%/14%/13%/12%/2%;魔芋制品/肉禽制品/豆制品/其他辣卤/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻实现收入4.76/3.40/3.23/3.43/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,同比增 12%/8%/8%/8%/15%/15%/9%/8%/6%/5%。 利润端,生产效率和销售结构改善,预计拉动净利率提升。2023年,公司毛利率为33.54%,同比下降1.18pct;销售费用率为12.53%,同比下降3.27pct;管理费用率为4.44%,同比下降0.08pct;研发费用率为1.94%,同比下降0.63pct;毛销差为21.01%,同比提升2.09pct;净利率为12.29%,同比提升1.87pct。2023年公司净利率同比提升明显,预计主要原因系:(1)成本端,相比2022年,2023年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落,白糖价格上涨,整体生产成本有所下降;(2)生产端,规模效应和精益生产有望压缩成本;(3)渠道端,商超渠道战略收缩/切割至经销商,联络处和导购等相关费用缩减(4)产品端,魔芋等新品利润率较高。 渠道、新品持续放量,未来展望积极。收入方面,短期维度,零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量,中期维度,公司布局新品类全渠道,品类聚焦+品牌营销有望推动定量流通渠道发展超预期。长期维度,布局上游+规模效应保障核心品类成本领先,核心品类皆有培育空间。利润方面,公司核心品类伴随渠道同步成长,规模效应进一步凸显,公司利润率有望进一步提升。 盈利预测:根据公告,我们预计公司24-26年营收分别为53.23/66.10/80.73亿元(前次24/25年为52.17/64.16亿元),净利润分别为6.76/8.60/10.80亿元(前次24/25年为6.75/8.66亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。 | ||||||
2024-03-27 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 买入 | 维持 | 2023年年报及2024年一季度业绩预告点评:顺利收官,24年势能强劲 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 事件:公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告,23年实现营业收入41.15亿元,同比+42.22%;归母净利润5.06亿元,同比+67.76%;扣非净利润4.76亿元,同比+72.84%。单季度来看,23Q4实现营业收入11.11亿元同比+20.22%;归母净利润1.10亿元,同比+32.64%;扣非净利润1.0亿元,同比+21.25%。根据业绩预告,24Q1预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比+34.48%-52.41%;扣非净利润1.3-1.5亿元,同比+32.18%-52.51%。 聚焦核心品类、拓展全渠道,产品渠道共振下营收快速增长。公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食及果干坚果,重点大单品持续放量,魔芋爽、鹌鹑蛋新品迅速爬坡,23年休闲魔芋制品/蛋类零食分别实现收入4.76/3.19亿元,同比+84.95%/594.52%。渠道端,直营KA商超树标杆,经销商全面拓展、渠道下沉,电商、零食渠道等新兴渠道积极突破23年直营/经销和其他/电商渠道分别实现收入3.34/29.52/8.28亿元,同比-10.03%/+40.35%/+98.04%,其中量贩渠道深度合作零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等头部品牌,电商渠道在抖快等社交平台带动下实现高增。 渠道结构变化影响毛利,规模效应、费效提升下盈利能力显著优化。23Q4 实现毛利率31.06%,同比-0.18pcts(全年毛利率33.54%,同比-1.18pcts)23年公司深入上游产业链,持续发掘更优的原料品质和更低的成本,同时优化供应链体系改进生产工艺,我们预计毛利率下行主要系渠道结构变化所致,低毛利的量贩、电商等渠道占比提升。费用端,受益产品及渠道放量带来的规模效应23年销售/管理/研发费用率同比-3.27/-0.08/-0.63pcts,盈利能力显著优化,23/23Q4分别实现归母净利率12.29%/9.90%,同比+1.87/+0.93pcts。 坚定多品类、全渠道,优化供应链、深度关联一产,组织效率持续强化,看好公司长期发展路径,业绩高指引下势能强劲。展望看,公司产品端产品矩阵组合式发展路径清晰,“大魔王”、“蛋皇”子品牌孵化顺利,“产品领先+效率驱动”下持续为消费者提供高质高性价比产品;渠道端量贩在门店及SKU数量提升、进一步深化合作、复购增长驱动下仍具备发展空间,电商、定量流通远未饱和。看好公司在强组织力+供应链护航下的竞争优势强化,产品渠道维度动能充足。 投资建议:预计公司2024~2026年营业收入分别为53.0/66.7/81.1亿元同比+28.8/25.8/21.7%;归母净利润分别为6.8/8.9/11.4亿元,同比+34.8/31.1/27.1%,当前股价对应P/E分别为20/15/12X,维持“推荐”评级 风险提示:新品推广不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧;食品安全风险。 | ||||||
2024-03-27 | 中邮证券 | 蔡雪昱,杨逸文 | 买入 | 维持 | 2024开年亮眼,Q1业绩预告超预期 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 事件 公司发布2023年年度报告,2023全年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润41.15/5.06/4.76亿元,同比42.22%/67.76%/72.83%其中单Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润11.11/1.1/1亿元同比20.22%/32.62%/21.23%。 同时,公司发布2024年Q1业绩预告,业绩增速超预期。一季度预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长34.48%-52.41%,扣非净利润1.3-1.5亿元,同比+32.18%-52.51%,基本每股收益0.77-0.87元/股。 核心观点 电商、零食渠道贡献增量,核心品类规模扩张、奠定市场基础。分渠道看,2023年直营/经销/电商分别实现收入3.34/29.52/8.28亿元,同比-10.03%/+40.35%/+98.04%。零食渠道2023年收入占比进一步提升,毛利率低于经销渠道但净利率稳定,对公司整体业绩有积极影响,预计未来随着行业发展将翻倍式增长;电商渠道通过线上线下的协同曝光、自建供应链、总部专业团队统一运营等优势快速增长,短期费用投放力度较大、但没有亏损单品,全线实现盈利。定量流通渠道23年围绕核心品类实现突破,未来持续深耕加密网点布局。分产品看,辣卤/烘焙/深海/薯类/蛋类/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别实现收入14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,同比+56.71%/+12.75%/+10.65%/+29.98%/+594.52%/+37.19%/+125.67%。分地区看,华中/西南西北/华南/华东/华北东北分别实现 44.55%/+23.75%/+9.71%/+33.67%/+73.66%。 盈利能力持续加强,剔除股份支付费用影响后净利率提升显著。2023年,公司毛利率/归母净利率为33.54%/12.29%,分别同比-1.18/1.87pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.53%/4.44%/1.94%/0.4%,分别同比-3.27/-0.08/-0.63/0.09pct,其中23Q4公司毛利率/归母净利率为31.06%/9.9%,分别同比-0.18/0.93pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为13.17%/4.77%/1.49%/0.18%,分别同比0.41/0.88/-1.33/-0.76pct。根据一季报业绩预告,我们大致判断24Q1净利率存在季节性攀升,原因:1、旺季产能利用率高、带来各方面的规模效应,2、油脂等原料价格同比23Q1下滑,3、年节礼盒产品毛利较高。 公司战略如一,坚持多品类多品牌+全渠道发展,我们认为2024年在高基数下公司仍可保持高速增长。7大核心品类持续扩容,计划未来将每1-2年新增品类类目,同时战略上推出品类叠加品牌打法,母品牌盐津强化消费者心智,子品牌打造差异化竞争,在休闲零食赛道提升品牌占有率。利润端来看,24年主要原材料通过多种方式成本降低、叠加规模效应体现,利润将展现较高弹性。1)供应链端:在核心品类上公司致力于保持成本优势,通过原产地自建供应链、自动化智能制造水平提升、降低人工成本,规模效应体现。2)原材料端:对核心原料如油脂、魔芋精粉、马铃薯粉,通过低于23年价格取得战略合作协议、或者锁定全年较大比例用料等方式去稳定价格。3)渠道端精准定价,由于生产前端优化带来的毛利增量可抵消终端个别价格竞争损益。 盈利预测与投资建议 根据公司发布的业绩预告,我们上调2024-2025年收入预测至52.93/66.94亿元(原预测值为52.90/65.27亿元),同比+28.62%/+26.47%,上调2024-2025年归母净利润预测至6.87/9.59亿元(原预测值为5.33/7.03亿元),同比+35.74%/+39.73%。同时,我们新增2026年收入预测81.99亿元,同比+22.49%,未来三年收入复合增速25.8%;新增2026年归母净利润预测12.15亿元,同比+26.65%,还原股份支付费用影响后净利率提升至15%。未来三年EPS分别为3.5/4.89/6.2元,对应当前股价PE为20/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险;原材料价格波动;食品安全风险。 | ||||||
2024-03-27 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩高质量增长,品牌势能持续向上 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 事件 2024年03日26日,盐津铺子发布2023年年报、2024年第一季度业绩预告。 投资要点 业绩高质量增长,盈利能力有望持续优化 2023年公司总营业收入41.15亿元(同增42%),主要系公司聚焦七大核心品类,多渠道/多品类快速发展所致,归母净利润5.06亿元(同增68%),扣非净利润4.76亿元(同增73%),主要系公司内部优化供应链效率,成本与费用管控效果显现。2023Q4公司总营业收入11.11亿元(同增20%),归母净利润1.10亿元(同增33%),扣非净利润1.00亿元(同增21%)。2024Q1公司预计实现归母净利润1.5-1.7亿元(同增34%-52%),扣非净利润1.3-1.5亿元(同增32%-53%),业绩延续增长势能。盈利端,2023年公司毛利率/净利率分别为33.54%/12.47%,分别同比-1pct/+2pct;2023Q4毛利率/净利率分别为31.06%/9.89%,分别同比-0.2pct/+1pct,费用优化带动净利率提升,目前公司已针对油脂等核心原料以较低价格签订锁价协议,2024年毛利率端有望进一步优化。费用端,2023年公司销售费用率/管理费用率分别为12.53%/4.44%,分别同比-3pct/-0.1pct;2023Q4销售费用率/管理费用率分别为13.17%/4.77%,分别同增0.4pct/1pct,主要系随着公司业务发展和规模增加,渠道结构占比变化带来销售费用和日常管理费用增加,预计未来公司在电商渠道仍保持较高销售费用投入,但规模效应摊平下费用率保持相对稳定。 新品培育红利释放,量贩零食/电商渠道延续高增 分产品看,2023年辣卤零食/深海零食/休闲烘焙/薯类零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁/其他的营收分别为14.82/6.19/6.27/3.60/3.19/2.67/2.17/2.25亿元,分别同比增长57%/11%/13%/30%/595%/37%/126%/3%。辣卤零食持续夯实基本盘,同时新品鹌鹑蛋/蒟蒻营收增速亮眼,公司品类开发能力不断得到市场验证,品项储备充足。随着马铃薯粉基地和鹌鹑蛋养殖基地效能爬坡,公司有望进一步整合产业链,从而优化生产成本。分渠道看,2023年直营/经销和其他/电商渠道营收分别为3.34/29.52/8.28亿元,分别同比-10%/40%/98%。截至2023Q4,总经销商3315家,较2023年年初净增加832家。经销和其他渠道增长主要系量贩零食系统贡献增量,同时公司电商渠道开发红利释放,目前在抖音等平台取得行业领先地位,2024年公司将针对电商平台分品类精耕细作,借助供应链优势进一步扩大市占率。 盈利预测 我们看好公司借助供应链优势持续提升产品力,在夯实大单品市场基础的同时挖掘潜力单品,实现多品类、多渠道布局,从而提高品牌声量、扩大市占率。根据年报,预计2024-2026年EPS分别为3.68/5.02/6.62元,当前股价对应PE分别为19/14/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。 | ||||||
2024-03-27 | 国金证券 | 刘宸倩 | 买入 | 维持 | 产品渠道协同,24Q1业绩延续高增 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 3月26日,公司发布2023年年度报告及2024年一季度业绩预告。23年实现营收41.15亿元,同比+42.22%;实现归母净利润5.06亿元,同比+67.76%;扣非归母净利润4.76亿元,同比+72.84%。24Q1预计实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长34.48%-52.41%;实现扣非归母净利润1.3-1.5亿元,同比+32.18%-52.51%,业绩略超预期。 核心单品成型,渠道红利释放。1)产品端,聚焦七大核心品类,品牌矩阵不断丰富,魔芋蒟蒻、鹌鹑蛋迅速跻身大单品。23年辣卤零食/休闲烘焙/深海/薯类/蛋类/果干坚果/蒟蒻果冻布丁收入分别为14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17亿元,均具备双位数增长。其中核心品类辣卤魔芋、蛋类、蒟蒻分别同比+85%/594%/126%。2)渠道端,量贩零食、电商渠道高速牵引,其他渠道亦实现双位数增长,品牌影响力和渠道势能持续增强。23年直营商超/经销/电商渠道销售额分别为3.3/29.5/8.3亿元,同比-10%/+40%/+98%。 总成本领先战略、渠道结构调整驱动利润率提升。23年/23Q4净利率12.3%/9.9%,同比+1.9pct/+0.9pct。1)公司近年来陆续布局了芒果干、魔芋、鹌鹑蛋、马铃薯淀粉等大单品原材料的生产基地,以保证供应稳定、质量可控及价格优势。24Q1鸡蛋、油脂等部分原材料价格回落,整体生产成本持续下降。2)商超占比下降致销售费率降低,毛销差优化。23年销售费率12.5%,同比-3.3pct,毛销差+2.1pct。3)23Q4净利率环比下滑系股权激励费用、销售推广费用集中在Q4计提,23Q4/24Q1分别计提股权激励费用3004/3040万元,24年规模效应释放后期间费率有望优化。 看好“多渠道+多品类”产生的复利效应,业绩增长具备持续性。渠道方面,量贩零食门店数持续扩张,叠加公司入驻品类增加,仍有较大发展空间;电商渠道依靠打爆款、拓分销、上新品等方式有望延续高增长。定量流通、散装BC等渠道通过发展省外经销商、拓展网点数,有望维持稳健增长。供应链升级叠加成本下行,净利率有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年归母净利润分别为6.7/8.5/10.2亿元,分别同比+32%/27%/20%。对应PE分别为20x/16x/13x,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。 | ||||||
2024-03-27 | 信达证券 | 马铮,程丽丽 | 买入 | 维持 | 紧握渠道趋势,供应链助力成长 | 查看详情 |
盐津铺子(002847) 事件:公司发布23年年报及24Q1业绩预告。2023全年营业收入41.15亿元,同+42.22%;归母净利5.06亿元,同+67.76%;扣非归母4.76亿,同+72.84%。分红方案:现金分红总额4.03亿,占利润分配总额70%,每10股派发现金红利15元(含税),以及每10股转增4股。 点评: 24Q1业绩高增表明利润韧性高。23年业绩公司此前预告过,符合市场预期。公司预计24Q1实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比+34.48%-52.41%,实现扣非归母净利润1.3-1.5亿元,同比+32.18%-52.51%,24Q1列支股权支付3040万(23Q1列支1205万),在股份列支同比增加1800万左右的情况下,业绩仍实现较高增长表明盈利韧性。 内部激励到位,23年全渠道放量。23年直营KA实现营收3.34亿元(同比-10%,占比8.13%),量贩零食渠道占比约为20%,电商渠道占比约为20%,公司渠道敏锐度高,23年量贩零食/电商渠道快速放量推动业绩高速增长(23年公司整体实现营收同比增长42%)。23年实现加权平均净资产收益率38.92%,处于行业优秀水平,公司内部对于人才激励到位,组织能力和管理能力打造公司核心竞争力。 盈利预测与投资评级:往后展望,公司自21年全面转型以来,供应链效率持续升级,聚焦品类全渠道发展战略成效显著,不论是在渠道还是新品端,市场机会把握精准,我们认为往后看经营可控性强。短期来看,24Q1业绩延续高景气度,收入亦有望保持较高增长。长期来看,公司步入渠道、产品、组织能力的良性发展阶段,收入增长支撑强,利润率水平有望在供应链效率提升推动下趋势向上。我们预计24-26年EPS分别为3.36、4.16、4.93元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动;电商红利边际降低;魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧;食品安全问题。 |