流通市值:90.67亿 | 总市值:98.70亿 | ||
流通股本:4.98亿 | 总股本:5.42亿 |
川恒股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-04 | 民生证券 | 刘海荣,李家豪 | 买入 | 维持 | 事件点评:磷矿维持高景气,积极完善矿化一体布局 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷矿价格高位运行,对磷化工产品价格形成支撑。据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,分别较10月底/11月底+3.6%/+1.5%;工业级磷酸一铵价格5400元/吨,分别较10月底/11月底+0.9%/-1.8%;净化磷酸价格5950万元,分别较10月底/11月底-8.5%/-8.2%;磷酸二氢钙价格3347元/吨,分别较10月底/11月底+1.6%/持平。磷矿石价格价格持续回升,磷化工产品价格维持高位震荡,公司磷化工产业链一体布局有望受益。 磷矿石资源储备丰富,积极完善矿化一体化布局。公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2022年公司实现磷矿石开采总量251.20万吨,主要为公司自用保障磷化工产品生产,外销磷矿石66.58万吨,在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股的老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能。公司磷矿石资源储备丰富,为未来长期发展奠定坚实的竞争优势。同时,公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设,完善产业链式布局和资源利用能力,增强公司综合竞争力。 自主开发低碳生产工艺,磷石膏处理能力达国际领先。公司自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术,相比二水磷酸技术具有明显的成本优势,主要表现为:(1)硫酸消耗比二水法低2%左右;(2)比二水法节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入;(3)磷石膏结晶水含量较低,仅5%-6%,通过与公司矿井填充技术结合可实现一定程度的有效利用;(4)磷酸杂质含量比二水法低,易于提纯和净化。此外,公司与北京科技大学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”,大幅度提高矿山回采率和磷石膏大量化利用,降本增效效果显著,经中国石油和化学工业联合会鉴定达到国际领先水平。 投资建议:公司产品受益于磷化工景气周期,磷矿石资源储备丰厚,矿化一体项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.25、9.52、11.79亿元,1月3日收盘价对应PE为14、10、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料和主要产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等风险 | ||||||
2023-10-25 | 东莞证券 | 卢立亭 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:三季度业绩环比快速增长,积极完善磷化工产业链 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 公司近期发布2023年三季报,前三季度实现营业收入30.72亿元,同比增长25.09%;实现归母净利润4.92亿元,同比下降16.66%;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比下降20.06%。 三季度业绩、盈利环比明显改善。2023Q3,公司实现营业收入11.92亿元(YoY+37.13%,QoQ+35.15%),归母净利2.18亿元(YoY-0.48%,QoQ+89.57%),扣非归母净利2.16亿元(YoY-10.30%,QoQ+84.62%)。盈利能力方面,公司Q3毛利率是39.94%(YoY-11.82pcts,QoQ+7.82pcts),净利率是19.38%(YoY-7.00pcts,QoQ+6.20pcts)。公司三季度业绩环比明显改善,预计与公司磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢钙等产品盈利修复、高毛利率的磷矿石销量增加等因素有关。 三季度产品均价环比下行,近期部分品种价格底部反弹。根据百川盈孚的数据,磷矿石(30%湖北船板价)Q3均价是895.33元/吨(YoY-10.52%,QoQ-12.53%),10月23日价格是970元/吨,相比7月低点+14.12%;工业级磷酸一铵(含量73%)Q3均价是5054.51元/吨(YoY-24.92%,QoQ-6.63%),10月23日价格是5357元/吨,相比7月低点+11.30%;饲料级磷酸二氢钙(贵州)Q3均价是3350.78元/吨(YoY-27.14%,QoQ-6.52%),10月23日价格是3500元/吨,相比7月低点+14.38%。 整合磷矿石资源,完善产业链布局。公司积极整合原材料生产企业,目前已收购小坝磷矿山、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿,截至今年上半年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力,磷矿石基本实现自给,为后续生产提供了强有力的资源保障,降低了磷矿石价格波动对公司营业成本的影响。同时,公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设。随着公司在建项目的推进,公司从传统磷化工领域向新能源材料方向转型战略规划逐步落实,有利于增强整体竞争力。 投资建议:公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链,大力实施“矿化一体”产业模式;同时积极做好产业链终端新产品开发,不断开拓新的业务利润增长点。预计公司2023年的基本每股收益是1.50元,当前股价对应市盈率是12倍,维持增持评级。 风险提示:项目工程进度、收益不及预期风险,欧美需求持续走弱导致出口不及预期风险;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。 | ||||||
2023-08-21 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 磷化产品价格回落业绩承压,矿化新能源项目有序推进 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 主要观点: 事件描述 2023年8月14日晚,公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营收18.8亿元,同比增长18.49%;实现归母净利润2.73亿元,同比下降26.23%。2023Q2,公司单季度实现营收8.82亿元,同比下降9.87%,环比下降11.70%;实现归母净利润1.15亿元,同比下降56.86%,环比下降27.39%。 主营产品价格下跌,短期业绩承压 受需求偏弱以及原材料下降影响,磷化工产品价格整体回落,而磷矿石供给依旧紧张,价格维持高位。2023Q2磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石市场均价分别3527.95/2786/6726.47/1026.39/元/吨,同比分别变化-39.12/-32.45/-38.82/+23.08%。致使2023年上半年公司磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石毛利率分别同比变化-6.55/-2.50/-8.03/+14.18pct。从下游需求看,夏秋是水产养殖旺季,对于饲料的需求有所上升,而秋季备肥也将促进磷化工产品下游需求,未来价格有所修复。 磷矿资源优势潜力巨大,矿化一体项目全面推进 磷矿石方面,公司已拥有小坝和新桥磷矿,合计产能300万吨/年,鸡公岭磷矿250万吨/年采矿工程项目正处于建设中,预计2025年10月完工。目前公司参股公司天一矿业(49%)的老虎洞磷矿采选工程项处于正常建设中,设计产能500万吨/年,主井、副井工程建设进度已超过60%,预计在2023年年底完成建设,2024年逐步投入生产。磷化工建设方面,公司于2019年非公开发行股票募投项目“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”部分生产线已在2022年下半年投入使用,目前湿法磷酸生产线已建成投产,后端磷酸二氢钙、净化磷酸生产线预计2023年内建设完成投产。此外,2020年公司发行可转债募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30万吨/年硫铁矿制硫酸装置”已经完成项目建设前期工作,在安全审查结束后仍需确定项目的详细施工设计,预计在2023年下半年启动项目建设。上游磷矿石资源优势结合磷化工板块的投资建设,能够为公司生产经营提供保障和成本优势,提升盈利能力。 定增扩充净化磷酸产能,保障后续新能源材料投产 在新能源材料领域,公司围绕磷矿石中“磷、氟”资源进行一体化开发,适度参与锂资源整合,重点发展磷系电池正极材料(磷酸铁及磷酸铁锂)和氟系电解液材料。公司定增募投项目中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目、10万吨/年食品级净化磷酸项目申请获得批复,项目投产后将为后续磷酸铁产线提供充足磷源。公司在贵州福泉、瓮安两个“矿化一体”产业园项目正在建设中,已完成10万吨/年磷酸铁项目产能建设,未来新能源业务将开拓第二增长曲线,提高公司未来的成长潜力。 投资建议 考虑到未来磷肥以及磷酸铁价格回落可能性,预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.36、8.88、12.35亿元,同比增速为-2.9%、20.7%、39.0%,2023、2024、2025年业绩较前值分别下调37.79%、39.43%、38.43%。当前股价对应PE分别为13、10、7倍。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。 | ||||||
2023-05-04 | 东莞证券 | 卢立亭 | 增持 | 维持 | 2023年一季报点评:磷矿石价格维持高位,一季度业绩同比大增 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 投资要点: 公司近期发布2023年一季报,一季度实现营业收入9.98亿元,同比增长64.07%;实现归母净利润1.58亿元,同比增长52.11%;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比增长53.43%。 一季度业绩同比大幅增长,毛利率同比提升。2023Q1,公司实现营业收入9.98亿元(YoY+64.07%,QoQ+0.60%),归母净利润1.58亿元(YoY+52.11%,QoQ-6.51%),扣非归母净利润1.57亿元(YoY+53.43%,QoQ-1.26%)。公司一季度收入同比大幅增长是由于公司主要产品及磷酸收入增长,且新增磷酸铁收入所致。盈利能力方面,公司Q1毛利率是37.10%(YoY+1.82pcts,QoQ-7.3pcts),净利率是16.07%(YoY-1.41pcts,QoQ-1.8pcts),期间费用率是15.02%(YoY+0.58pcts,QoQ-3.69pcts)。 磷矿石价格维持高位,磷酸二氢钙、磷酸铁价格下行。分产品来看,根据百川盈孚的数据,2023Q1磷矿石均价是1059.98元/吨(YoY+61.99%,QoQ+1.76%),工业级磷酸一铵(含量73%)均价是6438.74元/吨(YoY+8.21%,QoQ+2.74%),饲料级磷酸二氢钙(贵州)均价是3813.29元/吨(QoQ-6.58%),磷酸铁均价是1.77万元/吨(YoY-24.17%,QoQ-22.92%)。其中,磷矿石受安全生产检查等的影响,供需偏紧,价格走高,同环比实现上涨;而磷酸铁受供给增加而需求较弱等的影响,一季度价格同环比均出现下跌。 筹划实施再融资项目,扩充产能,完善新能源产业链布局。公司筹划实施非公开发行股票募集资金主要用于“中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级磷酸项目”、“10万吨/年食品级净化磷酸项目”及“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”,拟建设项目一方面有利于进一步扩充净化磷酸产能,同时提高公司中低品位磷矿的综合利用效率,丰富产品结构,完善公司新能源产业链布局,另一方面有利于扩充公司磷矿开采能力,保障公司重要原材料的供应,为公司磷化工产业的稳定、可持续发展提供坚实基础。 投资建议:公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链,大力实施“矿化一体”产业模式,通过磷保障基本原材料的稳定供应,减少原材料价格波动对公司盈利的影响;同时积极做好产业链终端新产品开发,不断开拓新的业务利润增长点。预计公司2023年的基本每股收益是2.00元,当前股价对应市盈率是11倍,维持增持评级。 风险提示:项目工程进度、收益不及预期风险,欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。 | ||||||
2023-04-14 | 海通国际 | 刘威,庄怀超 | 增持 | 维持 | 扣非后净利润同比增长124.51%,磷酸铁放量在即 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 2022年实现扣非后净利润7.71亿元,同比增长124.51%。公司2022年实现营业收入34.47亿元,同比增长36.26%,实现扣非后净利润7.71亿元,同比增长124.51%。公司业绩大幅增长主要由于公司提升了磷化工产品主要原材料自给率,主要产品价格同比上涨,毛利率上升;同时公司新增磷酸产品的销售,为业绩增长提供助力。公司第四季度实现营业收入9.92亿元,环比增长约14.15%,同比增长15.49%,实现扣非后净利润1.59亿元,环比降低约34.02%,同比增长6.98%。 受益于磷化工行业高景气,主营产品价格上涨。随着新能源汽车磷酸铁锂动力电池市场规模的高速增长,叠加我国磷矿石供给增长有限,我国磷矿石市场价格快速提升。根据卓创资讯,磷矿石(28%湖北宜化)2022年均价890元/吨,同比增长80.92%;磷酸二氢钙2022年均价4573元/吨,同比增长35.80%;73%工业级磷酸一铵2022年均价6636元/吨,同比增长21.18%。 积极布局磷矿资源,拟新建磷矿250万吨/年。公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三个采矿权,生产规模分别为80万吨/年、100万吨/年、250万吨/年,保障公司正常生产同时部分外销。公司通过定向增发募集资金拟新建“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”,建设周期4年,完全达产后公司预计实现净利润2.12-2.14亿元;同时,公司持有天一矿业49%股权,旗下老虎洞磷矿预计2023年年底完成建设,2024年开始逐步投产。2022年,福麟矿业磷矿石开采总量251.20万吨,外销66.58万吨。 磷酸铁放量在即,新项目带来业绩增量。公司于2021年9月与国轩控股达成战略合作,共同规划建设不低于50万吨/年产能的电池用磷酸铁生产线。2022年,公司“10万吨/年电池用磷酸铁项目”逐步投产;募投项目“10万吨/年食品级净化磷酸项目”为磷酸铁产线提供充足磷源;在建“100kt/a磷酸铁二期项目”、“100kt/a电池用磷酸铁项目(一期)”、“2kt/a电池用磷酸铁项目”等项目逐步推进,预计未来带来新业绩增量。 盈利预测与投资评级。考虑到化肥行业周期下行且公司部分项目有所延迟,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-2025年公司净利润分别为11.62(-13.54%)、15.62(-7.13%)和18.12亿元(新增),对应EPS分别为2.32、3.11、3.61元。参考同行业可比公司估值,给予公司23年15倍PE,对应目标价34.80元(上期目标价38.92元,基于22年24倍PE,-10.59%),维持“优于大市”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期 | ||||||
2023-04-06 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 全年业绩大幅增长,矿化一体加速布局 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 事件描述 2023年3月30日晚,川恒股份发布2022年年度报告,2022年实现营业收入34.47亿元,同比增长36.26%;归母净利润7.58亿元,同比增长106.05%。公司第四季度实现营业收入9.92亿元,同比增长15.49%,环比增长14.14%;归母净利润1.69亿元,同比增长8.09%,环比下降22.94%。 公司全年业绩创新高,主营产品价格上升 公司业绩同比大幅增长,资源优势充分发挥。2022年,公司磷矿石、磷酸二氢钙等主营产品景气度提升,价格上涨,公司业绩实现大幅提升。根据百川数据,2021年磷矿石/磷酸二氢钙(MCP22%饲料)年均价分别为498.26/3514.90元/吨,2022年,磷矿石/磷酸二氢钙(MCP22%饲料)年均价上涨到898.51/4419.17元/吨。需求端看,2022年四季度以来,化肥市场库存消解,一季度春耕备肥需求逐渐释放,同时预计未来2-3年粮食价格将维持高位震荡态势,全球供需偏紧将影响磷肥价格易涨难跌,磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源材料提高磷矿石增量需求。供给端看,磷化工整体受资源和政策影响,行业几乎无新增产能。磷矿资源属性凸显,拥矿为王,公司全年主要化工产品及磷矿石销售价格上升,营业收入增加,且化工产品及磷矿石毛利率同比上升,因此公司业绩同比增加。 磷矿收购交易完成,持续扩大上游磷矿资源优势 2022年4月16日,公司拟为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资,项目建设期为4年。2022年6月13日,公司发布公告,福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米,磷矿储量增加,生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能,远期将形成1030万吨/年产能。9月15日,公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力,为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。 非公开发行股票投建多个项目,新能源材料加速落地 2022年9月30日,公司发布公告拟非公开发行股票不超过1亿股,募集资金不超过35.29亿元,其中12.01亿元用于“中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目”,6.09亿元用于“10万吨/年食品级净化磷酸项目”,7.19亿元用于“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”,2亿元用于补充流动资金,8亿元用于偿还银行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力,扩充公司净化磷酸产能,提高中低品位磷矿的综合利用效率,丰富磷化工板块产品结构,完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料,已与福安、瓮安人民政府签订合作协议,共投资170亿元,远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线。此外,公司的100kt/a电池用磷酸铁项目于9月16日投料试车成功。公司基于自身磷源优势,积极把握新能源材料行业的发展机会,未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线,为公司带来新的利润增量。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.83、14.66、20.06亿元,同比增速分别为56.1%、23.9%、36.9%。当前股价对应PE分别为10、8、6倍。2023、2024年业绩较前值分别下调8.58%、23.84%(前值2023、2024归母净利润分别12.94、19.25亿元),维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期的风险; (2)项目审批进度不及预期的风险; (3)产品价格大幅下跌的风险; (4)原材料价格大幅波动的风险; (5)下游需求不及预期的风险。 | ||||||
2023-01-19 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 全年业绩同比大幅增长,矿化一体加速布局 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 事件描述 1月18日,川恒股份发布2022年业绩预增公告,公司2022年度预计实现归母净利润7.0~8.5亿元,同比增长90.34%~131.13%,预计实现扣非归母净利润7.1~8.6亿元,同比增长106.72%~150.39%。 公司全年业绩创新高,主营产品价格上升 公司业绩同比大幅增长,资源优势充分发挥。公司2022年度预计实现归母净利润7.0~8.5亿元,同比增长90.34%%~131.13%,预计实现扣非归母净利润7.1~8.6亿元,同比增长106.72%~150.39%。单季度看,2022年Q1-Q4公司分别实现归母净利润1.04亿元、2.67亿元、2.19亿元、1.11~2.61亿元,同比增长205.13%、277.75%、103.98%、-28.97%~67.25%,Q2-Q4分别环比增长156.01%、-17.95%、-49.36%~19.24%。需求端看,2022年四季度以来,化肥市场库存消解,一季度春耕备肥需求逐渐释放。同时预计未来2-3年粮食价格将维持高位震荡态势,全球供需偏紧将影响磷肥价格易涨难跌。磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源材料提供磷矿石增量需求。供给端看,磷化工整体受资源和政策影响,行业几乎无新增产能。磷矿资源属性凸显,拥矿为王。公司全年主要化工产品及磷矿石销售价格上升,营业收入增加,且化工产品及磷矿石毛利率同比上升,因此公司业绩同比增加。 多次磷矿收购完成,上游磷矿资源优势凸显 1月4日,公司公告称对子公司恒达矿业增资1.90亿元,增资完成后,恒达矿业注册资本由3.00亿元增至4.90亿元。2022年全年,公司完成福泉磷矿收购;为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资;福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米,磷矿储量增加,生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能,远期将形成1030万吨/年产能。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力,为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。 非公开发行股票投建多个项目,新能源材料加速落地 2022年9月30日,公司发布公告拟非公开发行股票不超过1亿股,募集资金不超过35.29亿元,其中12.01亿元用于“中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目”,6.09亿元用于“10万吨/年食品级净化磷酸项目”,7.19亿元用于“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”,2亿元用于补充流动资金,8亿元用于偿还银行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力,扩充公司净化磷酸产能,提高中低品位磷矿的综合利用效率,丰富磷化工板块产品结构,完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料,已与福安、瓮安人民政府签订合作协议,共投资170亿元,远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线。此外,公司的100kt/a电池用磷酸铁项目于2022年9月16日投料试车成功。公司基于自身磷源优势,积极把握新能源材料行业的发展机会,未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线,为公司带来新的利润增量。 投资建议 根据公司业绩预增公告调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.36、12.94、19.25亿元(原值分别为8.64、12.66、18.30亿元),同比增速为127.4%、54.7%、48.8%。对应PE分别为17、11、7倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期的风险; (2)项目审批进度不及预期的风险; (3)产品价格大幅下跌的风险; | ||||||
2022-11-01 | 华安证券 | 尹沿技,王强峰 | 买入 | 维持 | Q3业绩短期承压,新能源材料加速落地 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 事件描述 10月26日,川恒股份发布2022年三季报,公司前三季度实现营业收入24.56亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润5.89亿元,同比增长178.13%;实现扣非净利润6.12亿元,同比增长214.25%;实现基本每股收益1.20元/股,同比增长173.67%。 主要产品价格有所下降,公司三季度业绩短期承压 2022年前三季度公司实现营业收入24.56亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润5.89亿元,同比增长178.13%。单季度来看,2022Q3实现营业收入8.69亿元,同比增长30.56%,环比下降11.15%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长103.98%,环比下降17.95%。三季度公司主营产品饲料级磷酸氢钙和磷酸一铵的价格下滑,主要源于硫磺、硫酸等原材料价格大幅下滑导致成本端缺乏支撑,同时需求端秋季备肥启动缓慢,市场需求疲软;而磷矿石由于资源不可再生属性叠加部分矿山停采,价格保持坚挺,为公司贡献利润。截至10月28日,饲料级磷酸氢钙均价3077元/吨,较二季度环比下降16.61%;磷酸一铵均价2943元/吨,环比下降28.64%;磷矿石均价1043,环比增长25.07%。 磷矿收购交易完成,持续扩大上游磷矿资源优势 2022年4月16日,公司拟为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资,项目建设期为4年。2022年6月13日,公司发布公告,福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米,磷矿储量增加,生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能,远期将形成1030万吨/年产能。9月15日,公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力,为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。 非公开发行股票投建多个项目,新能源材料加速落地 9月30日,公司发布公告拟非公开发行股票不超过1亿股,募集资金不超过35.29亿元,其中12.01亿元用于“中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目”,6.09亿元用于“10万吨/年食品级净化磷酸项目”,7.19亿元用于“鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目”,2亿元用于补充流动资金,8亿元用于偿还银行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力,扩充公司净化磷酸产能,提高中低品位磷矿的综合利用效率,丰富磷化工板块产品结构,完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料,已与福安、瓮安人民政府签订合作协议,共投资170亿元,远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线。此外,公司的100kt/a电池用磷酸铁项目于9月16日投料试车成功。公司基于自身磷源优势,积极把握新能源材料行业的发展机会,未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线,为公司带来新的利润增量。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.64、12.66、18.30亿元,同比增速为135.0%、54.4%、42.4%。对应PE分别为12、8、6倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期的风险; (2)项目审批进度不及预期的风险; (3)产品价格大幅下跌的风险; (4)原材料价格大幅波动的风险; (5)下游需求不及预期的风险。 | ||||||
2022-10-08 | 海通国际 | 刘威,梁爽 | 增持 | 维持 | 拟授出100万股限制性股票,新能源产业布局加速落地 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 拟以12.28元/股授出100万股限制性股票。根据9月29日公告,公司董事会审议通过《向激励对象授予2022年限制性股票激励计划预留权益的议案》,确定以2022年9月29日为预留权益的授予日,向125名符合条件的中层管理人员及技术(业务)骨干授予100万股限制性股票,授予价格为12.28元/股。预留权益的解除限售考核年度为2022-23年,第一个限售期业绩考核目标为2022年公司净利润不低于5亿元,第二个限售期业绩考核目标为2023年公司净利润不低于8亿元。我们认为,此次激励有助于进一步完善公司治理结构,绑定核心员工利益,进一步激发公司经营活力。 以资源为基础,布局新能源产业集群。1)围绕磷矿石中的“磷、氟”资源,重点发展磷系电池材料(以优质磷矿资源为基础,采用多重组合技术,通过“矿化一体”模式发展电池用磷酸铁。根据9月16日公告,公司10万吨/年电池用磷酸铁项目已投料试车成功。分别与国轩控股、欣旺达成立的合资公司正在推动实施磷酸铁项目)和氟系电解液原料(依托副产无水氟化氢发展六氟磷酸锂)。2)与金圆股份、欣旺达股份合作到阿根廷布局锂资源,有望形成“左磷右锂”的资源支撑。3)参股万鹏时代,进入磷酸铁锂领域。4)工程技术研究院组建了磷酸铁钠电池研究团队。 拟非公开发行募集资金35.29亿元推进新能源项目建设。根据9月29日公告,公司拟非公开发行股票不超过1亿股(含本数),募集资金不超过35.29亿元(含本数),其中12.95亿元将用于中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目,6.59亿元将用于10万吨/年食品级净化磷酸项目,10.56亿元将用于鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目,2亿元用于补充流动资金,8亿元用于偿还银行贷款。通过募投项目的实施,有望加速推进公司磷酸铁产线建设,丰富磷化工板块产品结构,完善公司产业链布局。同时,本次非公开发行完成后,公司的资金实力将进一步增强,资产负债率下降,资本结构进一步优化。 盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年公司净利润分别为8.12(维持)、13.44(维持)和16.82(维持)亿元,EPS分别为1.62、2.68和3.36元。参考同行业可比公司估值,给予公司2022年24倍PE,对应目标38.92价元(维持),维持“优于大市”评级。 风险提示。项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期。 | ||||||
2022-08-10 | 华西证券 | 杨伟 | 增持 | 维持 | 磷化工持续景气,新能源布局加速发展 | 查看详情 |
川恒股份(002895) 事件概述 2022年7月29日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入15.87亿元,同比+57.77%;实现归母净利润3.71亿元,同比+254.08%,EPS0.75元/股。其中,2022Q2单季度实现营业收入9.78亿元,同比+58.18%,环比+60.73%;实现归母净利润2.67亿元,同比+277.75%,环比+156.01%。 分析判断: 磷化工景气周期延续,业绩大幅增长。 2022年上半年,公司核心产品磷酸二氢钙、磷酸一铵价格大幅上涨,以及新增磷酸产品的销售是业绩上涨的主要原因。报告期内公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石等产品分别实现销售收入7.16/3.56/1.90/亿元,同比增长100.11%/18.75%/105.73%;分别实现销售毛利润2.99/1.27/0.49亿元,同比增长160.69%/40.62%/196.18%/,新增销售磷酸产品实现收入1.69亿元、毛利润0.65亿元。根据卓创资讯数据,2022年上半年饲料级磷酸二氢钙均价为4846元/吨,同比+75.67%;55%颗粒磷酸一铵均价为3645元/吨,同比+46.17%;30%品味磷矿石均价为731元/吨,同比+80.79%;85%湿法磷酸均价为10074元/吨,同比+97.78%。公司核心产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸等价格上涨,同时原材料磷矿石自给率进一步提升,带动公司当期业绩大幅提升。 自给磷矿提供成本优势,管理持续优化保障利润释放。 近年来受湖北、贵州、四川等磷矿资源大省打击非法开采、强化保护不可再生资源等环保政策影响,加之新能源行业磷酸铁锂电池对磷源的需求快速提升,国内磷矿石呈现供需紧张的态势。同时俄乌冲突、欧洲和美国持续高温等各种因素导致全球农作物产量紧张,磷矿需求大幅增长,市场整体仍呈现出供需偏紧的现象。根据上海有色网数据显示,2022年1-6月份国内磷酸铁锂产量为34万吨,同比+122%。据国家统计局数据,2022年H1磷矿石(折含五氧化二磷30%)累计产量5011.8万吨,同比增长仅1.9%。长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性,未来磷矿石将持续呈现紧张态势,矿石价格或将延续高位。公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿(49%)权益,合计权益产能745万吨/年,其中小坝磷矿50万吨/年,新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行,鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中,为公司未来在磷化工领域产品布局提供充分原料保障。。2022年6月13日,公司部分可转债募投项目福泉市新150万吨/年中低品位磷矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目均已达到预定可使用状态。募投项目的相继投产有利于推动实施“矿化一体”战略,促进公司中低品位磷矿的综合利用,有效增强公司的磷矿资源集约利用水平,完善公司产业链,保证原材料供应的稳定性,提升公司盈利能力,稳固公司磷化工行业龙头地位。 合资新设六氟磷酸锂子公司,加速推进新能源行业转型。 公司2022年6月24日发布公告,公司及其控股子公司贵州恒达矿业拟与国轩控股合资新设子公司华冠新能源,旨在发挥各方优势,在新能源产业上下游进行优势互补及协同发展,联合投资开展新能源电池电解液原料六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。另外,广西20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目和恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目将在今年建设完成。2022年7月参股子公司金恒旺(14%)也已确定拟收购GoldinkaEnergyS.A.持有的阿根廷锂矿权项目,进一步扩大新能源布局。由于磷酸铁锂电池天然的安全性和低成本优势,其在新能源电池占比不断提升,据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2022年1-6月,我国动力电池磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh,占比58.5%,累计同比增长189.7%。随着公司向新能源行业转型步伐加快,有望实现利润持续增厚。 投资建议 2022年磷化工高景气度持续,我们维持之前的盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元,同比增长56.5%/55.2%/50.4%,归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元,同比增长110.9%/44.3%/57.9%,EPS分别为1.59/2.29/3.62元。对应2022年8月8日收盘价30.08元,PE分别为19/13/8倍。未来公司持续稳固磷化工龙头地位,随着磷酸铁等募投项目相继投产,转型步伐加速,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示 磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。 |