川恒股份(002895)公司资料

川恒股份(002895) 主要观点： 事件描述 公司发布2023年年报，2023年全年营业收入43.2亿元，同比增长25.3%；归母净利润7.7亿元，同比增长1.02%；扣非净利润7.61亿元，同比下降1.4%。毛利率、净利率分别为39.04%、18.26%，同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度营业收入12.48亿元，同比增长25.8%；归母净利润2.75亿元，同比增长63.1%；扣非净利润2.72亿元，同比增长70.1%。 主营产品产销齐升，磷矿石提供价格支撑 2023年，川恒股份各主营产品产销量同比稳定增长，价格持续坚挺。公司新建生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，产量21.6万吨，销量22.9万吨，收入9.3亿元，同比分别增长22.3%、41.6%、21.3%。外销磷矿石量价齐升，产量299.2万吨，销量75.4万吨，收入5.7亿元，同比分别增长19.1%、13.3%、29.4%。据百川盈孚数据，2023年磷矿石均价990元/吨，同比增长10.2%。预计2024年随着磷矿品位下降，产能有限，磷矿石价格有望维持高位，将进一步为公司产品提供价格支撑。 加码净化磷酸及磷酸铁锂，拓宽产品矩阵打开增长新空间 公司定增投入磷酸项目，增资参股公司推进磷酸铁锂项目，不断拓宽产品矩阵。公司于2023年12月向特定对象发行股票4025万股，发行价格为16.40元/股，募集资金总额为6.6亿元，将募集资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。此次募投将加快公司磷酸产能释放，持续完善公司产业链布局，丰富产品结构。公司于2024年1月8日对四川万鹏时代科技股份有限公司进行增资，增资金额3000万元，增资后持股比例30%。万鹏时代由川恒股份、四川蓝剑投资管理有限公司、鹏云基金三方共同出资成立，依托川恒股份磷矿资源优势，从事磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售与服务；目前已有磷酸铁锂正极材料产能4万吨，另有固相法磷酸铁锂二期项目6万吨预计将于今年年底投产，预计投产后总产值65亿元。2023年，川恒股份磷酸产量16.2万吨，销量15.1万吨，收入8.49亿元；磷酸铁收入3.07亿元，同比大幅增长22733.64%，均已成为新的业务利润增长点。项目有序投产，新能源转型迈上台阶 公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。技术研发方面，公司自主开发了具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产成套技术，具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低、生产运行平稳等优点，相比二水磷酸技术具有明显的成本优势；绿色转型方面，公司研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术，提高矿山回采率，降本增效效果突出；项目投产方面，“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，投产后将使公司新增饲料级磷酸二氢钙15万吨/年、食品级净化磷酸10万吨/年；“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化，丰富现有产品，满足不同客户需求。目前公司已有产能磷酸二氢钙51万吨/a，磷酸一铵26万吨/a，净化磷酸10万吨/a，商品磷酸20万吨/a。公司依托磷资源及技术优势，不断落实转型发展方向，为未来新的利润增长奠定坚实基础。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元，（2024-2025年前值为8.88、12.35亿元）同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应PE分别为11、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期的风险； （2）项目审批进度不及预期的风险； （3）产品价格大幅下跌的风险； （4）原材料价格大幅波动的风险。

川恒股份(002895) 事件。1月3日，工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》（以下简称《实施方案》），对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计，提出优化产业结构加速落后产能出清，鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷矿价格高位运行，对磷化工产品价格形成支撑。据百川盈孚数据，截至2023年12月31日，磷矿石价格为1007元/吨，分别较10月底/11月底+3.6%/+1.5%；工业级磷酸一铵价格5400元/吨，分别较10月底/11月底+0.9%/-1.8%；净化磷酸价格5950万元，分别较10月底/11月底-8.5%/-8.2%；磷酸二氢钙价格3347元/吨，分别较10月底/11月底+1.6%/持平。磷矿石价格价格持续回升，磷化工产品价格维持高位震荡，公司磷化工产业链一体布局有望受益。 磷矿石资源储备丰富，积极完善矿化一体化布局。公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2022年公司实现磷矿石开采总量251.20万吨，主要为公司自用保障磷化工产品生产，外销磷矿石66.58万吨，在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股的老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能。公司磷矿石资源储备丰富，为未来长期发展奠定坚实的竞争优势。同时，公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设，完善产业链式布局和资源利用能力，增强公司综合竞争力。 自主开发低碳生产工艺，磷石膏处理能力达国际领先。公司自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术，相比二水磷酸技术具有明显的成本优势，主要表现为：（1）硫酸消耗比二水法低2%左右；（2）比二水法节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入；（3）磷石膏结晶水含量较低，仅5%-6%，通过与公司矿井填充技术结合可实现一定程度的有效利用；（4）磷酸杂质含量比二水法低，易于提纯和净化。此外，公司与北京科技大学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”，大幅度提高矿山回采率和磷石膏大量化利用，降本增效效果显著，经中国石油和化学工业联合会鉴定达到国际领先水平。 投资建议：公司产品受益于磷化工景气周期，磷矿石资源储备丰厚，矿化一体项目持续推进，看好公司长期发展。基于产品价格变化，我们调整了公司23年、24年的盈利预测，并新增25年盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.25、9.52、11.79亿元，1月3日收盘价对应PE为14、10、8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料和主要产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等风险

川恒股份(002895) 公司近期发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30.72亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润4.92亿元，同比下降16.66%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比下降20.06%。 三季度业绩、盈利环比明显改善。2023Q3，公司实现营业收入11.92亿元（YoY+37.13%，QoQ+35.15%），归母净利2.18亿元（YoY-0.48%，QoQ+89.57%），扣非归母净利2.16亿元（YoY-10.30%，QoQ+84.62%）。盈利能力方面，公司Q3毛利率是39.94%（YoY-11.82pcts,QoQ+7.82pcts），净利率是19.38%（YoY-7.00pcts,QoQ+6.20pcts）。公司三季度业绩环比明显改善，预计与公司磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢钙等产品盈利修复、高毛利率的磷矿石销量增加等因素有关。 三季度产品均价环比下行，近期部分品种价格底部反弹。根据百川盈孚的数据，磷矿石（30%湖北船板价）Q3均价是895.33元/吨（YoY-10.52%,QoQ-12.53%），10月23日价格是970元/吨，相比7月低点+14.12%；工业级磷酸一铵（含量73%）Q3均价是5054.51元/吨（YoY-24.92%,QoQ-6.63%），10月23日价格是5357元/吨，相比7月低点+11.30%；饲料级磷酸二氢钙（贵州）Q3均价是3350.78元/吨（YoY-27.14%,QoQ-6.52%），10月23日价格是3500元/吨，相比7月低点+14.38%。 整合磷矿石资源，完善产业链布局。公司积极整合原材料生产企业，目前已收购小坝磷矿山、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿，截至今年上半年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力，磷矿石基本实现自给，为后续生产提供了强有力的资源保障，降低了磷矿石价格波动对公司营业成本的影响。同时，公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设。随着公司在建项目的推进，公司从传统磷化工领域向新能源材料方向转型战略规划逐步落实，有利于增强整体竞争力。 投资建议：公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式；同时积极做好产业链终端新产品开发，不断开拓新的业务利润增长点。预计公司2023年的基本每股收益是1.50元，当前股价对应市盈率是12倍，维持增持评级。 风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险，欧美需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

川恒股份(002895) 主要观点： 事件描述 2023年8月14日晚，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收18.8亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降26.23%。2023Q2，公司单季度实现营收8.82亿元，同比下降9.87%，环比下降11.70%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降56.86%，环比下降27.39%。 主营产品价格下跌，短期业绩承压 受需求偏弱以及原材料下降影响，磷化工产品价格整体回落，而磷矿石供给依旧紧张，价格维持高位。2023Q2磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石市场均价分别3527.95/2786/6726.47/1026.39/元/吨，同比分别变化-39.12/-32.45/-38.82/+23.08%。致使2023年上半年公司磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石毛利率分别同比变化-6.55/-2.50/-8.03/+14.18pct。从下游需求看，夏秋是水产养殖旺季，对于饲料的需求有所上升，而秋季备肥也将促进磷化工产品下游需求，未来价格有所修复。 磷矿资源优势潜力巨大，矿化一体项目全面推进 磷矿石方面，公司已拥有小坝和新桥磷矿，合计产能300万吨/年，鸡公岭磷矿250万吨/年采矿工程项目正处于建设中，预计2025年10月完工。目前公司参股公司天一矿业（49%）的老虎洞磷矿采选工程项处于正常建设中，设计产能500万吨/年，主井、副井工程建设进度已超过60%，预计在2023年年底完成建设，2024年逐步投入生产。磷化工建设方面，公司于2019年非公开发行股票募投项目“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”部分生产线已在2022年下半年投入使用，目前湿法磷酸生产线已建成投产，后端磷酸二氢钙、净化磷酸生产线预计2023年内建设完成投产。此外，2020年公司发行可转债募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30万吨/年硫铁矿制硫酸装置”已经完成项目建设前期工作，在安全审查结束后仍需确定项目的详细施工设计，预计在2023年下半年启动项目建设。上游磷矿石资源优势结合磷化工板块的投资建设，能够为公司生产经营提供保障和成本优势，提升盈利能力。 定增扩充净化磷酸产能，保障后续新能源材料投产 在新能源材料领域，公司围绕磷矿石中“磷、氟”资源进行一体化开发，适度参与锂资源整合，重点发展磷系电池正极材料（磷酸铁及磷酸铁锂）和氟系电解液材料。公司定增募投项目中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目、10万吨/年食品级净化磷酸项目申请获得批复，项目投产后将为后续磷酸铁产线提供充足磷源。公司在贵州福泉、瓮安两个“矿化一体”产业园项目正在建设中，已完成10万吨/年磷酸铁项目产能建设，未来新能源业务将开拓第二增长曲线，提高公司未来的成长潜力。 投资建议 考虑到未来磷肥以及磷酸铁价格回落可能性，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.36、8.88、12.35亿元，同比增速为-2.9%、20.7%、39.0%，2023、2024、2025年业绩较前值分别下调37.79%、39.43%、38.43%。当前股价对应PE分别为13、10、7倍。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。