德赛西威(002920) 投资要点： 德赛西威发布2024三季度业绩：24Q3实现营收72.8亿元，同比+27%，环比+20%；归母净利润5.7亿元，同比+61%，环比+25%；毛利率20.9%，同比+2.2pcts，环比-0.3pcts；净利率7.84%，同比+1.7pcts，环比+0.3pcts。 深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展。智能座舱方面，1）第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户配套量产，持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。2）第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”，集成公司全栈自研的泊车、抬头显示及外置功放等智能软件算法，利用平台强大的AI计算能力，将舱内人机交互感知进行融合，可实现更丰富的车内外功能。3）HUD产品以及电子后视镜产品陆续获得新订单。 基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26年营收276/346/420亿元，归母净利润20.39/26.67/33.68亿元，EPS为3.67/4.81/6.07元。参考可比公司，给予公司2025年31x PE，对应目标价149.0元，维持“优于大市”评级。 风险提示：智能化进展不及预期、芯片价格上涨、乘用车需求下滑。

德赛西威(002920) 投资要点 如何理解德赛的核心竞争力？ 发展历程视角：德赛完整把握SUV时期（2017年前）与电动化时期（2020年后）行业红利，从下游车企结构角度，公司分别抓住了2014-2017年的SUV红利和2022年后的新能源红利；从行业趋势角度，公司抓住了2017年前后汽车座舱大屏化及2022年后智能驾驶行业红利。 管理层视角：德赛西威的管理层时刻保持先进性，一方面公司实控人跟随公司发展阶段调整，目前为无实控人状态更符合全球化战略，另一方面新一届管理层上任，新任管理层多为公司创始员工，公司通过员工持股平台、股权激励等方式绑定核心员工。 产业链卡位视角：我们认为当前市场对汽车电子供应链悲观情绪有所夸大，我们复盘变速箱发展历程，发现行业发展初期主要为主机厂主导产业变革，而后会下放至供应链，我们认为汽车电子产业链也可能保持这样的发展方向，且E/E架构升级及软件定义趋势下汽车电子供应链能力边界进一步拓宽，对供应商要求进一步提高，德赛作为行业龙头最先受益。 展望汽车电子境内/境外的市场空间： 智能座舱（屏幕仪表+HUD+座舱域控）：境内/境外市场空间有望从2024年的1191亿/1810亿提升到2027年的2000亿/2507亿元。 智能驾驶域控制器：中低阶智能驾驶域控境内市场空间有望从2024年的218亿提升到2027年的253亿元，境外市场空间基本维持稳定；高阶智能驾驶域控境内/境外市场空间有望从2024年193/39亿元提升到2027年的442/301亿元。 舱驾一体：预计2025年为放量元年，中长期市场空间触及百亿以上。 盈利预测与投资评级：公司作为智能驾驶零部件板块龙头标的，我们看好公司长期成长能力，我们维持公司2024~2026年营收预测为285/369/462亿元，同比分别+30%/+30%/+25%；基本维持2024~2026年归母净利润为22.9/30.8/39.6亿元，同比分别+48%/+34%/+29%，对应PE分别为33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球AI技术创新低于预期；特斯拉FSD入华进展低于预期；国内L3智能化渗透率低于预期。

德赛西威(002920) 事件： 德赛西威发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收189.75亿元，同比+31.13%，实现归母净利润14.07亿元，同比+46.49%，实现扣非归母净利润14.48亿元，同比+67.73%。 观点： 新客户&新产品放量，2024Q3营收同比+26.74%。公司2024Q3实现营收72.82亿元，同比+26.74%，我们认为主要系新客户及新产品放量。新客户方面，截至2024年9月，公司高算力智能驾驶域控制器获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用和东风日产等多家主流客户新项目订单；轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。新产品方面，公司已与主流客户签订战略合作协议，研发基于新一代高算力中央计算平台芯片的舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，可适配L4级软硬件系统需求，有望随着自动驾驶发展持续放量。 降本控费释放盈利空间，2024Q3扣非归母净利润同比+96.11%。公司2024Q3实现扣非归母净利润6.59亿元，同比+96.11%。公司降本控费效果明显，2024Q3毛利率20.91%，同/环比+2.20/-0.34pct；期间费用率11.46%，同/环比-0.65/-0.94pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.22/-0.15/-0.26/-0.01pct，环比+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct。 国内外产能双扩张支撑成长。国内方面，公司9月6日发布定向募资公告，拟募集不超过45亿元用于建设汽车电子中西部基地（一期）、智能汽车电子系统及部件生产项目和智算中心及舱驾融合平台研发项目，进一步完善区域生产基地布局，强化客户合作关系。海外方面，公司于2024年上半年启动西班牙智能工厂建设项目，构建本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。 盈利预测及投资评级：公司在智能驾驶以及智能座舱领域持续拓展新产品、新客户，国内外新增产能有望持续支撑公司成长。我们预计公司2024-2026年预计实现归母净利润20.74/27.87/34.75亿元，当前股价对应PE值为31.7/23.6/18.9倍，可比公司PE值为37.3/27.5/21.2倍，公司估值水平低于可比公司，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。

德赛西威(002920) 核心观点 2024Q3德赛西威归母净利润5.68亿元，同比增长61%。公司2024年前三季度实现营收189.75亿元，同比+31.13%，归母净利润14.07亿元，同比+46.49%。分季度看，公司2024Q3实现营收72.82亿元，同比+26.74%，环比+20.48%，归母净利润5.68亿元，同比+60.90%，环比+25.29%。新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润增长。2024Q3毛利率同比上升2.2pct，净利率同比上升1.7pct。22024Q3公司毛利率20.9%，同比+2.2pct，环比-0.3pct，净利率7.8%，同比+1.7pct，环比+0.3pct。2024Q3公司四费率为11.46%，同比-0.65pct，环比-0.94pct。存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q3重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q3的销量同比分别+45%、+16%、+30%、-19%、21%、-6%、-22%；另一方面增量车型和增量产品贡献2024Q3重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽、长城等。 打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2024年上半年，公司智能座舱业务营收79.65亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024年上半年，公司智能驾驶业务营收26.67亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点；公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外，公司加速推进国际化，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。 风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预期24/25/26年营收284.9/361.4/451.1亿，利润20.7/26.9/34.6亿，对应PE分别为33/25/20x，维持优于大市评级。

德赛西威(002920) 投资要点 公告要点：公司公布2024年三季报。2024年Q3实现营收72.8亿元，同环比+27%/+20%，实现归母净利润5.68亿元，同环比+61%/+25%，实现扣非归母净利润6.59亿元，同环比+96%/+57%，业绩超我们预期。 核心客户放量，收入规模同环比高增长。2024年Q3公司核心客户理想/奇瑞产量环比+62%/+13%，自主客户放量对冲合资客户的产销压力。由于智能驾驶核心客户理想汽车产量环比提升较大，且高阶智驾占比提高，我们预计24Q3公司智能驾驶业务收入增速更快，而智驾业务毛利率低于平均，拉低公司整体毛利率，2024年三季度公司毛利率为20.9%，同环比+2.2pct/-0.3pct。 降本增效控费效果显著，非经营科目压制表观业绩。费用端彰显规模效应，2024Q3公司期间费用率为11.5%，同环比分别-0.7pct/-0.9pct，同环比下降主要为财务费用Q3大幅下降，24H1公司存在较多汇兑损失，销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.0pct，环比+0.2pct/+0.1pct/-0.4pct/-0.9pct。24Q3资产+信用减值1.3亿元，环比Q2增加0.65亿元，公司出于谨慎性原则计提减值。24Q3所得税-0.35亿元，主要为研发加计扣除抵税所致。24Q3公允价值变动科目亏损0.92亿元（计入非经），主要为参股公司公允价值变动所致，推测主要为24Q3速腾聚创解禁后跌幅较大所致。24Q3公司归母净利率7.8%，同环比+1.7pct/+0.3pct，减值和公允价值变动亏损压制公司表观利润的前提下公司业绩依旧兑现度极高。 国际化步伐加速，海外项目亟待放量。公司国际化战略持续加速，2024年以来德赛西威加快欧洲市场布局节奏，在德国魏玛落地欧洲新科技园区、在法国巴黎成立办公室、在西班牙启动智能工厂建设项目，将凭借本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求，海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动。 盈利预测与投资评级：公司作为智能驾驶零部件板块龙头标的，我们看好公司长期成长能力，我们维持公司2024~2026年营收预测为285/369/462亿元，同比分别+30%/+30%/+25%；基本维持2024~2026年归母净利润为22.9/30.8/39.6亿元，同比分别+48%/+34%/+29%，对应PE分别为30/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。

德赛西威(002920) 事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收189.75亿元，同比+31.13%；归母净利14.07亿元，同比+46.49%；扣非后归母净利14.48亿元，同比+67.73%；其中2024Q3营收72.82亿元，同比+26.74%，环比+20.48%；归母净利5.68亿元，同比+60.90%，环比+25.29%；扣非后归母净利6.59亿元，同比+96.11%，环比+57.11%。 盈利高速增长新订单获取量稳步提升。1）收入端：2024Q3营收72.82亿元，同比+26.74%，环比+20.48%。2024Q3，公司主要客户中，理想销量同比+45.40%，环比+40.75%，驱动公司收入快速增长；2）利润端：2024Q3归母净利5.68亿元，同比+60.90%，环比+25.29%；扣非6.59亿元，同比+96.11%，环比+57.11%。2024Q3毛利率达20.91%，同比+2.20pct，环比-0.34pct，归母净利率达7.80%，同比+1.65pct，环比+0.30pct。利润端同比增速高于收入端，主要系2024Q3归母净利率提升明显；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别1.15%/2.02%/8.31%/-0.02%，同比分别-0.23/-0.15/-0.26/-0.01pct，环比分别+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct，规模效应带动公司费用率整体下降，财务费用环比下降明显，我们预计系汇兑损失减少所致。 持续发力产品革新剑指高阶智驾与舱驾一体。公司基于新产品、新技术革新，不断拓展新应用、新场景，坚持以技术创新引领行业发展：1）高阶智驾方面，2024年10月，公司高性能智能驾驶域控制器IPU14首次公开展示，搭载英伟达最强智驾芯片Thor，支持L3级有条件自动驾驶及部分场景L4级自动驾驶，目前已接到多家车企预定点；2）舱驾一体方面，2024年10月，8775舱驾一体中央计算平台正式亮相，采用单芯片多域融合解决方案，是行业内首款可量产舱驾一体的SOC，公司在一年内推动方案快速落地。公司持续探索汽车智能化前沿技术，具备产业深度洞察及丰富研发量产经验，有望持续引领行业变革。 定增扩产聚势谋远布局产能建设及前瞻研发项目。2024年9月6日，公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟定增募资不超过45亿元，主要用于中西部基地建设项目（一期）、智能汽车电子系统及部件生产项目与智算中心及舱驾融合平台研发项目。定增扩产有望助力公司优化区域生产基地布局，提升算力服务能力，发展及丰富未来产品结构，蓄力公司长期发展。 投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司2024-2026年营收282.31/341.07/402.22亿元，归母净利润为20.85/26.52/31.78亿元，EPS为3.76/4.78/5.73元，对应2024年10月30日122.46元/股收盘价，PE分别为33/26/21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。

德赛西威(002920) 公司发布2024年三季报，扣非归母净利润超预期增长 2024年前三季度，公司实现营业收入189.75亿元，同比+31.13%，实现归母净利润14.07亿元，同比+46.49%，实现扣非净利润14.48亿元，同比+67.73%；2024年第三季度，公司实现营业收入72.82亿元，同比+26.74%，实现归母净利润5.68亿元，同比+60.90%，实现扣非净利润6.59亿元，同比+96.11%，环比+57.11%，超预期。公司作为龙头汽车智能化供应商，配套车型销量快速成长，业绩大超预期。我们上调公司2024年业绩并维持公司2025-2026业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润22.59（+0.51）/30.06/37.34亿元，对应EPS分别为4.07/5.42/6.73元/股，对应当前股价的PE分别为30.1/22.6/18.2倍，维持“买入”评级。 费用控制成效显著，公司盈利能力逐季度提高 2024年前三季度，汽车智能化持续渗透以及公司配套的理想等高端品牌产品销量快速提升，带动公司业绩快速增长，2024年前三季度公司单季度毛利率分别为19.34%/21.25%/20.91%，同比-1.75/+0.96/+2.20pct，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/1.93%/8.70%/0.46%，同比变动-0.33pct/-0.32pct/-0.83pct/+0.28pct，其中除财务费用率因汇兑损失增加外，其余费用率稳步下降，整体期间费用率同比-1.20pct，凸显卓越管理。2024年前三季度公司单季净利率分别为6.90%/7.55%/7.84%，连续三个季度持续增长。此外排除非经常性损益影响，公司扣非净利润亦呈现加速增长状态，龙头地位彰显。 海外市场持续拓展，定增扩产助力公司长远发展 公司加速国际化布局，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动，国际市场持续开拓打开成长空间。产品方面，公司搭载英伟达Thor芯片的智驾域控IPU14首次公开，已接到多家车企预定点，此外8775舱驾一体中央计算平台、P-HUD全景抬头显示技术进一步丰富公司产品矩阵。面对持续提升的订单需求，2024年9月7日公司公告计划定增不超过45亿元用于产能扩建、智算中心及舱驾融合平台研发项目，产能补足有望助力公司行稳致远。 风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

德赛西威(002920) 事件：公司于9月6日发布了《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）的特定对象发行股票。 具体内容包括： 募集金额：不超过45亿元（含本数） 发行数量：不超过公司本次发行前总股本的30%，即不超过166,501,830股（含本数） 募集用途： 1）德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）：预计总投资19.6亿元，拟投入18亿元，项目建设期为48个月，主要进行成都厂房建设，用于生产仪表、中控显示屏、座舱域控平台等智能座舱系列产品； 2）智能汽车电子系统及部件生产项目：预计总投资29.12亿元，拟投入募集资金19.8亿元，项目建设期为60个月，主要用于在惠州引入先进的生产设备，以及招聘高素质且经验丰富的生产及管理人员，扩大汽车电子产品产能； 3）智算中心级舱驾融合平台研发项目：预计总投资8.71亿元，拟投入募集资金7.2亿元，计划在惠州和成都进行建设，建设周期为36个月。其中，智算中心主要为公司目前客户新项目定点订单所涉及的高阶智能化产品开发提供算力支撑；舱驾融合平台研发项目则是对软硬件融合、高阶智能化功能集成以及舱行泊一体化技术进行前瞻性布局。 我们认为，公司此次定增扩产彰显对在手订单以及后续订单的充足信心。截止24H1，公，中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，公司正在全球多个地区形成生产制造能力，为后续国内及出海订单增厚信心。 盈利预测与投资建议：在汽车智能化高景气度的驱动下，公司作为国内域控制器厂商龙头，有望进一步受益。同时，随着公司在海外工厂建设进度的完善，有望进一步提升公司海外业绩收入，与国内市场齐头并进。预计24-26年公司实现收入285.70/359.81/442.80亿元，实现归母净利润20.62/27.18/34.72亿元，EPS分别为3.71/4.90/6.26元/股，给予公司24年PE35X，维持目标价129.85元，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；海外市场推进不及预期；产品落地不及预期；汇率波动风险。

德赛西威(002920) 事件：德赛西威披露2024H1报告，实现营业收入116.92亿元，同比+34.02%;归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元，同比+38.11%；扣非后归母净利7.90亿元，同比+49.66%。 其中，2024Q2营收60.45亿元，同比+27.50%，环比+7.03%；归母净利4.54亿元，同比+64.05%，环比+17.90%；扣非4.19亿元，同比+77.30%，环比+13.11%。毛利率达21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct；净利率达7.50%，同比+1.67pct，环比+0.69pct。 Q2盈利能力逆势提升，加速成长。公司Q2高端高毛利产品销量上升有效改善Q1承压态势，分业务看，公司24H1智能座舱、智能驾驶、网联及其他收入分别实现79.65亿元、26.67亿元、10.60亿元，分别同比+27.43%/+45.05%/+66.90%;毛利率分别为19.60%/18.94%/29.25%。规模效应带动公司费用率整体下降增强盈利韧性，汇兑损失增加导致财务费用有所提升。公司24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.09%/1.87%/8.95%，较同期分别-0.40pct/-0.42pct/-1.21pct，费用率整体下降2.03%。其中，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比分别-0.61pct/-0.28pct/-1.56pct/+0.49pct，环比分别-0.37pct/+0.18pct/-0.60pct/+0.24pct。 智能汽车的国际Tier1成长之路。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，加速打造智能汽车的国际Tier1成长之路。（1）智能座舱方面，公司第三代智能座舱域控制器已规模化量产市场规模快速提升；第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，新项目订单年化销售额突破150亿元。(2)智能驾驶业务方面，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车等多家主流客户新项目订单；公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。另外，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议以适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。 海外新项目订单加速落地量产。公司不断加大海外市场投入，德赛西威欧洲新科技园区目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室；欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室；在西班牙启动智能工厂建设项目。公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，助力多个海外新项目订单的落地量产。 投资建议：公司加速成长为智能汽车的国际Tier1。第四代智能座舱，集成全栈自研。基于NVIDIA Orin打造的高算力域控明星产品IPU04之后，基于Thor芯片打造的新一代舱驾一体，中央计算平台加速落地，单芯片提供1000TOPS高性能支持。我们预计公司2024-2026年实现营收282.00、353.16、435.16亿元，同比 守正出奇宁静致远 28.72%/+25.23%/+23.22%；实现归母净利润21.78、27.04、34.69亿元，同比+40.83%/+24.14%/+28.28%%，对应当前PE估值分别为24、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、芯片短缺超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

德赛西威(002920) 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，实现扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%。 平安观点： 公司上半年业绩表现亮眼，品牌力进一步加强。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%。分业务来看，上半年，公司智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务分别实现收入79.65/26.67/10.60亿元，分别同比增长27.43%/45.05%/66.90%。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，实现扣非归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%，公司上半年利润端实现高速增长。公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。在业务持续增长的同时，公司抓紧产能配套以满足订单需求，上半年，公司德赛西威中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，公司正在全球多个地区形成生产制造能力，致力于为客户提供供应安全保障。公司以客户与市场为导向，品牌力进一步加强。上半年，《美国汽车新闻》杂志重磅发布2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司连续4年登榜全球汽车零部件供应商百强，当前位列榜单第74位，较去年排名上升15位，是本年度排名上升幅度最大的企业。 公司三大业务持续取得突破，合力驱动公司发展。1）智能座舱业务：上半年，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得多个新项目订单。另外，公司第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”目前 已获得国内以及全球领先车企新项目订单。公司信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表已在国内拥有领先地位，持续扩大全球市场份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。2）智能驾驶业务：公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车等多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升；公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车等客户新项目定点。上半年，公司发布新一代高性能CRD03P角雷达，能满足L2+级别智能驾驶感知需求，同时，公司还布局了FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达等系列传感器产品，为高阶智能驾驶提供感知支持，上半年，公司毫米波雷达产品已获得奇瑞汽车等多家车企新项目订单。3）网联服务业务：公司整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代并已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER等国内外领先车企新项目订单。公司业务体系完备，三大业务齐发力，共同为公司发展赋能。 公司继续加大海外市场投入，国际化步伐加快。上半年，公司欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D天线测量实验室，新科技园区为公司在欧洲的国际化进程提供了充足的发展空间。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，进一步强化客户属地服务能力，为客户提供更好的支持和解决方案。另外，公司在西班牙启动智能工厂建设项目，将凭借本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。随着公司全球化进程的推进，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。2024年上半年，公司境外销售收入为7.59亿元，占营业收入的比例为6.49%。 投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.92亿元（原值为20.64亿元）、27.89亿元（原值为27.29亿元）和36.61亿元（原值为35.59亿元），EPS分别为3.77元、5.03元和6.60元，对应2024年8月26日收盘价的PE分别为23.8x、17.9x和13.6x。公司是我国智能汽车零部件领先企业，上半年业绩表现亮眼，品牌力进一步加强。公司三大业务持续取得突破，合力驱动公司发展。同时，公司继续加大海外市场投入，国际化步伐加快。我们持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。公司第三代、第四代智能座舱域控制器已在多款车型上实现规模化量产，并持续获得新订单。信息娱乐系统等产品已在国内拥有领先地位，且全球市场份额持续扩大。如果未来公司智能座舱产品线拓展不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司基于不同算力的多样化智驾域控解决方案持续为智能驾驶业务的增长提供着强力支撑，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）网联服务业务发展不及预期。公司网联服务业务专注于车载软件开发以及营运服务，持续赋能公司业务发展，若公司智能进入、座舱空间生态等产品及服务升级迭代节奏不达预期，则公司网联服务业务存在发展不及预期的风险。