2022-07-25 | 首创证券 | 何立中 | 买入 | 买入 | 恒铭达:消费电子技术壁垒优势显现,新能源业务未来可期 | 查看详情 |
公司发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润0.7-0.9亿元(+109.56%-169.44%),Q2归母净利润0.35-0.55亿元(yoy:+133.33%-266.67%,qoq:0%-+57.14%);预计2022年上半年实现扣非归母净利润0.63-0.84亿元(+180.04%-273.38%),Q2扣非归母净利润0.32-0.53亿元(yoy:+255.56%-488.89%,qoq:+3.23%-70.97%)。
公司通过不断提高研发能力和综合服务能力,稳定经营提升盈利能力。
公司以研发为核心进行战略布局,实现了产品结构优化,通过工艺进步提升原材料使用情况,不断提升良率;凭借优异的技术表现及一体化综合服务的能力,得到客户的高度认可,在新领域、新项目、新产品的研发拓展初见成效;扩建产能逐步释放;面对美元汇率波动积极应对。
强化消费电子技术壁垒优势,开拓新能源产业领域。公司作为消费电子行业中坚力量,近年来始终坚持研发、设计具有全球竞争力的消费电子产品,通过不断突破产品与服务的附加值上限,强化自身在该领域的差异化价值及技术壁垒优势。公司现已成为头部知名终端客户核心供应商,同时随着新能源领域业务的逐步开展,公司已与多家整车厂商陆续建立合作关系。2021年,公司深度参与多项客户新品研发与设计过程,全年打样数量同比实现3倍增长。
自主研发自动化控制系统,助力公司产能快速扩张。公司通过自主研发生产设备及自动化控制系统,实现对生产成本的有效控制的同时,也为公司产能快速扩张奠定基础。为顺应下游客户的订单需求,2022年公司计划在昆山、惠州等新建多个生产基地,着力生产公司消费电子功能性器件和精密结构件等产品。预计未来公司将有近十万平方米生产基地陆续释放,公司产能压力将得到切实舒缓,同时也为公司业务规模的进一步扩大提供有力保障。
盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为17.66/24.19/31.21亿元(+54.5%/37.0%/29.0%);归母净利润分别为2.38/4.04/5.43亿元(+662.0%/69.2%/34.8%),最新收盘价对应PE为18/11/8倍。公司深耕横切领域,通过收购补足金属件加工、组装能力,在产能扩张、新能源快速发展背景下有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:客户导入不及预期;产能扩张不及预期;新品研发不及预期。 |
2021-12-23 | 东方财富证券 | 刘溢 | 增持 | 不评级 | 恒铭达2021年三季报点评:三季度营收拐点已现,市场份额进一步提升 | 查看详情 |
三季度营收保持高增长,市场份额进一步提升。公司主营模切件产品,主要产品包括功能性器件(包括粘贴类、导电屏蔽类、散热类等)、防护包装类产品等,广泛应用于智能手机、平板电脑等电子类产品。前三季度营收为6.7亿,同比增长69.2%。第三季度营业收入为3.1亿,同比增长73.8%,环比增长59.8%,营收规模大幅增长主要由于下半年终端客户新机型上市,公司新产品导入量产,市场份额进一步扩大。前三季度归母净利润-1970.64万元,三季度归母净利润-5310.91万元,亏损因公司实施及终止2020年股权激励计划所确认的9007.02万元费用,若剔除该部分影响,公司三季度归母净利润同比增长26.8%。
毛利率环比逐步改善,研发力度持续加强。受原有旧机种部分产品季节性降价,新产品处于量产初期阶段的影响,二季度公司整体毛利率为27.4%。随着配套新机型产品的量产、公司产品工艺水平的持续提升,以及自动化生产的优势,预计公司下半年毛利率将得到改善,三季度整体毛利率已回升至29.6%,环比提升2.2pct。公司持续加大对新产品、新技术、新工艺的投入,前三季度研发投入0.4亿,同比增长52.3%,占整体营收6.1%。
股权激励计划终止影响结束,公司新增长通道已开启。公司深耕功能性器件、防护包装产品等,积累了强大的加工能力,具备横向拓展优势。同时,公司积极拓展业务边界,2020年公司收购主营业务为通信产品精密结构件的深圳华阳通机电有限公司,通过整合华阳通的技术沉淀与现有销售渠道,丰富了公司产品线与经营领域,对市占率的提升也产生了协同效应。2021年公司设立惠州华阳通并披露惠州恒铭达拟使用不超过6000万元自有资金购买惠州市工业用地,将在扩大5G通信领域的业务范围,提高客户服务效率的同时,提高生产能力与产能储备,充分发挥华南地区的电子产业链集群优势。随着公司的新产品、新料号进入量产,积极配合终端客户的多项新品研发与打样,以及在包括VR/AR设备、5G网络通信设备、新能源汽车等新领域、新业务上的持续部署及拓展,整体业务规模与盈利水平也将得到提升。 【投资建议】 预计公司2021-2023年营收分别为9.68、13.15、16.31亿元,归母净利润分别为0.20、1.74、2.25亿元,EPS分别为0.11、0.99、1.28,对应PE分别为333、39、30倍。给予公司“增持”评级。
【风险提示】 新产品导入,新业务拓展不及预期 上游芯片供给紧张格局以及下游需求疲软,对公司的出货量、设备稼动率造成一定影响 汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响 |
2020-10-13 | 开源证券 | 刘翔 | 买入 | 不评级 | 恒铭达公司首次覆盖报告:精密模切行业的匠心企业,扩产能迎发展契机 | 查看详情 |
专注精密模切行业稳步成长,首次覆盖给予“买入”评级。
公司自2011年成立以来专注于模切件领域,主要产品包括功能性器件、消费电子防护产品及消费电子外盒保护膜,广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。2015-2019年公司营收CAGR达17.59%,净利润CAGR达26.91%,实现持续稳步成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.68/2.55/3.51亿元,对应EPS为1.32/2.01/2.77元,当前股价对应PE为42.8/28.2/20.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
“匠心”运营铸就领先盈利能力,股权激励彰显公司发展信心。
公司专注主业,“匠心”运营,实现了大幅领先竞争对手的毛利率、净利率及人均创收。公司“匠心”运营主要体现在设备、生产运营及服务客户三个方面。设备方面公司具有自主研发与自主改进设备、优化精密模具设计、自主研发自动化控制系统的能力。生产运营方面,公司具有OEE生产管理系统及研发项目管理系统,拥有成熟稳定的工程师和一线工人团队。在服务客户方面,公司具有快速响应客户产品研发需求并实现大批量生产、快速反馈客户应急需求的能力。此外,公司通过股权激励计划稳定核心团队,激励授予条件彰显公司发展信心。
绑定优质客户并协同终端客户研发,有望受益智能手机行业复苏。
公司客户质量优异,直接客户包括富士康、和硕、广达、仁宝、立讯精密等知名消费电子产品制造服务商及组件生产商,终端客户包括苹果、谷歌等知名消费电子品牌商。公司不断加深与终端品牌商的协同研发,提升公司在产业链中位置及自身创造价值的能力,巩固与终端品牌商的合作关系,从而取得较大的竞争优势。2020年5月,IDC预计全球智能手机市场将于2021年迎来复苏,结束连续三年下滑的出货量。其中5G智能手机持续渗透,带来新一轮换机周期是未来复苏的主要原因。公司有望凭借优质的客户群体,受益全球智能手机行业的复苏。
风险提示:产能建设进度不及预期、客户集中度过高风险、未能通过核心客户的供应商考核风险、疫情持续,全球消费电子市场持续疲软风险。 |
2020-08-03 | 华创证券 | 耿琛 | 买入 | 买入 | 恒铭达2020年半年报点评:公司业绩符合预期,外延投资重塑企业天花板 | 查看详情 |
公司2020年H1营业收入实现正增长,归母净利润0.62亿元(YoY-2.11%),符合预期。分析公司营收维持正增长,利润负增长原因,我们预计:1.公司加大研发投入,为增强与大客户之间粘性,公司部分产能配合大客户进行新品研发,产能利用率未到达最优状态;2.公司业务扩张,人员储备带来的管理费用增加;3.疫情扰动消费电子整体供应链,公司增量业务出货量不及预期;4.受疫情影响防疫费用支出拖累利润,以及当期政府补助同比减少。
受益于北美大客户新机备货,公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持,前期积极配合客户进行新品手机研发,料将在大客户新品手机获得新料号。以往下半年是北美大客户新品手机备货旺季,受益于大客户新品手机备货周期,公司业绩有望改善。
5G换机浪潮下精密功能件市场有望量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。
受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。
盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元,每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,维持“强推”评级。
风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。 |
2020-08-02 | 华创证券 | 耿琛 | 买入 | 买入 | 恒铭达对外投资公告点评:公司进行垂直整合,通过外延布局组装业务 | 查看详情 |
公司拟通过公开挂牌竞购和协议方式受让两种方式收购华阳通51%以上股权。公司拟以自有资金竞购贵州黎阳航空发动机有限公司在上海联合产权交易所出让其所持有华阳通39.68%的股权(挂牌底价为0.54亿元);公司拟以自有资金通过协议方式受让华阳通的自然人股东持有的不少于11.32%的华阳通股权。本次交易完成后,公司将持有华阳通超过51.00%的股权,华阳通将纳入本公司合并报表范围。公司进行垂直整合,纵向拓展组装能力。华阳通主营业务为精密结构件的设计、研发、生产与销售;经营范围包括:网络机柜、通信机箱、机柜加工制造,精密机械加工生产。通过本次投资,进行垂直整合,纵向拓展组装能力。公司能够丰富既有产品线、经营领域,并有望通过协同效应增加企业的市场占有率,提高综合管理品质,满足公司可持续发展战略诉求。
5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有较为优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。
受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。
盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元,每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,维持“强推”评级。
风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。 |
2020-07-20 | 华创证券 | 耿琛 | 买入 | 买入 | 恒铭达:疫情影响有限,公司业绩符合预期 | 查看详情 |
事项:7月13日公司发布2020年半年报业绩预告,公司2020年H1公司营业收入实现正增长,归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),19年同期0.63亿元。
评论:司公司2020年年H1,营业收入实现正增长,预计润归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),符合预期。公司2020年H1营收增长主系公司积极拓展客户范围和物业规模。公司2020年H1营收增长,而归母净利润持平波动,主要因为:公司业务扩张,人员费用增加;公司加大研发投入,积极配合客户进行新品开发;受疫情影响防疫费用支出拖累利润;当期政府补助同比减少。
受益于北美大客户新机备货,公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持,前期积极配合客户进行新品手机研发,料将在大客户新品手机获得新料号。以往今年,下半年是北美大客户新品手机备货旺季,受益于大客户新品手机备货周期,公司业绩有望改善。
5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。
受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。
盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元,每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,维持“强推”评级。
风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。 |
2020-06-02 | 华创证券 | 耿琛 | 买入 | 不评级 | 恒铭达深度研究报告:从“小而美”到“大且强” | 查看详情 |
优质客户覆盖广,下游终端覆盖全,目前已实现多个产品品类0到1的突破。恒铭达客户覆盖面广,目前已经成为苹果/google/amazon等国际大客户的核心模切供应商,产品实现了从平板电脑到手机再到手表/耳机等消费电子全品类覆盖。公司以做包装材料为主业出身,积极配合大客户进行模切类产品研发,顺利实现自身产品结构升级,现阶段重点发力模切领域,公司在功能性器件/防护产品/外观保护膜等诸多大品类实现了0到1的突破,未来有望在新赛道快速放量。
受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。
5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。
IPO募投项目实施,产能释放缓解公司产能不足压力。IPO募投项目开展之前,公司受限于融资途径和产能瓶颈,产品客户主要面向中高端战略客户,而且产品型号较为集中,公司所生产和销售的消费电子产品种类、型号占手机、平板电脑、平板电脑、智能穿戴设备所需消费电子功能性器件及消费电子防护产品种类、型号总量的比重较低。此次募资主要用于产能扩张和自动化生产和检测设备采购,将大幅提升公司产能,而公司的业绩弹性较产量更大,随着公司新产能释放,公司有望进入高速成长期。
盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示:5G发展不达预期;疫情影响;国际贸易摩擦;公司扩产进度不及预期。 |