恒铭达(002947)公司资料

恒铭达(002947) 投资要点 公司发布2023年年报及24Q1季报：公司2023年实现营收18.2亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长45.5%；单季度来看，2023年Q4公司实现营收6.1亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长108.1%；24Q1营收4.3亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长69.2%。公司23年毛利率30.4%，同比减少0.6pct，销售净利率15.5%，同比增长3.0pct。公司业绩同比大幅增长主要原因系产能扩张成效逐步体现，同时新业务开拓进展顺利。 消费电子领域：复苏趋势明确，公司客户、产能扩张稳步进行。公司2023年消费电子领域营收15.2亿元，同比增长21.7%。消费电子上下游市场回暖，以终端市场的销售验证了行业的复苏，根据Canalys数据，23Q3全球智能手机出货量仅同比下滑1%，根据IDC数据，23Q4全球智能手机出货量达3.3亿台，同比增长8.5%，高于IDC预期的同比增长7.3%。IDC预期2024年全球智能手机出货量有望达到12亿部，同比增长2.8%。公司与客户保持从研发设计开始的深度合作关系，通过持续导入新项目，深化与客户的合作关系。公司“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（二期）”项目主体工程建设已完成，产能逐步释放。在消费电子复苏的背景下，公司业务有望持续增长。 数通、新能源业务：产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长。2023年通信类产品营收2.6亿元，同比减少2.9%。公司通信行业主营为精密金属结构件，新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品。2023年公司拟定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后的远期增长驱动力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，我们维持对公司24-25年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.1/8.3亿元，当前市值对应P/E为16.4/10.4/8.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。

恒铭达(002947) 模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。苏州恒铭达电子科技公司成立于2011年，是一家专注于消费电子功能性器件、消费电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续7年以上维持正增长，2016-2022年间公司营业收入由3.2亿元增长至15.5亿元，CAGR高达30.1%。2023年Q1-Q3营收同比增长 42%至5.4亿元，归母净利润1.95亿元，同比增长28.4%，根据公司业绩预告，公司23年归母净利润在2.8亿元到3亿元之间，同比增长45.1%-55.4%。公司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作，20年公司通过收购华阳通切入数通、新能源领域，开辟第二增长曲线。 数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长。根据Trendforce数据，2023年全球AI服务器出货量有望达到118万台，同比增长38.4%，国产服务器在AI浪潮和信创催化下出货量有望持续提升，同时带动交换机需求扩大，公司服务大客户成长空间广阔。根据中国政府网数据，2022年全国新能源汽车保有量达1310万辆，占汽车总量的4.1%，扣除报废注销量后同比增长67.1%。根据发改委和中国充电联盟数据，中国车桩比从2016年的3.3下行到2022年的2.1，距离工信部2030年车桩比达到1的目标仍然有较大提升空间，有望带动公司相关结构件出货量增长。 模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。消费电子集成化趋势和5G渗透率提升对模切材料提出更高要求，热管理材料、电磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展。 定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升。2023年公司拟定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，产能扩张幅度达276.5%，预计达产后年销售收入26亿元。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润为2.8/4.5/7.1亿元，当前市值对应PE分别为24.4/15.4/9.7倍，25年公司估值低于可比公司估值均值，公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。

恒铭达(002947) 【事项】 公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），拟对公司管理层以及核心骨干进行长期性限制性股票激励计划。本激励计划拟向激励对象授予272万股公司限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额228,894,065股的1.19%。其中首次授予222.00万股，占本激励计划签署时公司股本总额228,894,065股的0.97%，占拟授予限制性股票总数的81.62%；预留50.00万股，占本激励计划签署时公司股本总额228,894,065股的0.22%，占拟授予限制性股票总数的18.38%。计划拟授予价格为每股9.43元。 【评论】 进一步完善公司激励机制，充分调动管理层与核心骨干积极性。为进一步促进公司激励机制与约束机制的健全，确保公司在人才市场上能够提供具有竞争力的整体薪酬，公司推出限制性股票激励计划草案。我们认为激励计划的实施，有助于确保公司战略目标的管理人员与技术骨干的积极性与创造性，有效提升核心团队凝聚力与企业核心竞争力，有效结合公司股东、公司以及核心团队三方利益，促进公司长远发展。 连续实现逆势同比高增，主营业务深蹲起跳。公司2022年上半年实现营收5.86亿元，同比增长61.44%，实现归母净利润8133万元，同比增长143.49%。对应公司2022Q2单季度实现营收2.75亿元，同比增长43.85%，实现归母净利润4653万元，同比增长196.31%，公司归母净利润已连续3个季度实现同比接近或超过100%的增长。公司2021年深度参与客户新品研发设计，公司过去的产品打样积累在下游产品量产后得到极大释放，订单量以及单机价值逐年提升。 持续拓宽业务领域，第二增长曲线呼之欲出。公司不断扩大在通信、VR/AR/MR、新能源汽车等新领域、新业务的战略布局。在新能源领域，功能性器件以及精密结构件等产品有着广泛应用，包含电池结构件、汽车电子、智能驾驶等。公司持续围绕新能源汽车产品应用开发下游需求旺盛，已成为小鹏汽车供应商。VR/AR/MR领域，公司已参与下游客户相关项目交付产品。 【投资建议】 随着与下游核心大客户合作的日益深化，公司前期为客户打样开发的功能性器件随着产品量产助力业绩实现连续逆势提升。此外，公司积极拓展新业务、新领域，已成功实现产品量产。我们预计公司2022-2024年营收分别为13.23、17.67、22.42亿元，归母净利润分别为2.43、3.35、4.17亿元，EPS分别为1.38、1.90、2.37元/股，对应当前PE分别为14、10、8倍。维持目标价为48.6元，维持“买入”评级。 【风险提示】 新产品导入、新业务拓展不及预期 消费电子市场需求疲软 上游半导体供应链紧张情况加剧 扩产进度低于预期 汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响

恒铭达(002947) 【事项】 2022 年 3 月 28 日，公司发布 2022 年一季度业绩预告，预计 2022Q1公司归母净利润 3000-4000 万元，同比大幅增长 69.5%-126.0%，扣非净利润 2500-3600 万元，同比大幅增长 94.4%-180.0%。 【评论】 客户认可度不断提升，产能逐步释放。公司伴随着客户在公司在技术、品质、服务能力等方面的进一步认可，以及公司产能的逐步释放，营收实现了稳步增长。得益于公司产品结构的不断优化、内部精细化管理以及成本控制等措施，管理效率得以持续提升，实现整体盈利能力大幅提升。公司在实现 2021 年三季度营收拐点， 2021 年四季度利润拐点之后，公司在 2022 年一季度的淡季努力克服外部环境压力，收获了良好业绩。 2021 年公司深度参与客户新品研发设计，负责打样数量对比 2020 年实现3倍增长。由于大客户新产品开发周期较长，我们认为公司在2021年的打样积累将在下游产品量产后得到极大释放，且随着新产品占比的不断提升，工艺能力与运营效率的不断优化，预计公司营收增速以及盈利能力的提升延续。 深耕大客户+拓宽业务领域，下游终端产品创新不断。近年来，公司不断扩大在通信、 VR/AR/MR、新能源汽车、医疗设备等新领域、新业务的战略布局，积极抓住业务机遇，有望成为公司业绩长期释放的增长点。 【投资建议】 预计公司 2022-2024 年营收分别为 13.23、 17.67、 22.42 亿元，归母净利润分别为 2.43、 3.35、 4.17 亿元， EPS 分别为 1.38、 1.90、 2.37 元/股，对应当前 PE 分别为 14、 10、 8 倍。参考公司及行业可比公司过去 PE 中位数水平，给予 2022 年 35 倍市盈率，维持目标价为 48.6 元，维持“买入”评级。 【风险提示】 新产品导入、新业务拓展不及预期 消费电子市场需求疲软 上游半导体供应链紧张情况加剧 扩产进度低于预期 汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响