恒铭达(002947)公司资料

恒铭达(002947) 投资要点 全流程精密制造能力驱动多元赛道渗透。公司作为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，专注于为国内外头部客户提供从设计开发到精密制造的一站式解决方案。公司依托精密模切技术、精密金属加工等核心工艺平台，聚焦智能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域。凭借在精密模切、全制程自动化及精密焊接等领域的持续创新，公司构建了覆盖材料适配选型、模具研发、精密模切工艺设计等规模化智造的垂直能力，产品现已进入国内外知名品牌客户的供应链体系，持续助推智能终端设备、通信及新能源产业的技术升级。 多赛道协同与头部客户共生驱动公司的长期稳健增长。公司在智能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域协同共振，既分散单一赛道的周期风险，又能一站式满足不同客户的多维需求，在稳固既有份额的同时，开辟出第二、第三增长曲线，为长期发展注入持续动能。依托深耕精密制造多年所沉淀的行业经验与创新工艺，公司与国内外知名品牌客户建立了稳定的战略合作关系。这种共生式合作有助于公司及时把握前端市场需求变化与消费者行为倾向，为公司提供持续的业务订单和稳定的收入来源。同时，通过与知名品牌客户的紧密合作，公司持续抬高技术、品质天花板，进一步夯实精密制造的护城河。 深度绑定头部客户，产品+客户双轮驱动构筑可持续增长格局。公司与行业内头部品牌客户建立了长期稳定的战略合作关系。同时，依托行业头部品牌企业战略协同机制，公司深度参与客户产品前沿研发，精准满足客户提出的新技术要求，为客户提供客制化解决方案，持续强化客户合作的深度与黏性。公司坚持以市场需求为导向，坚持“产品多样化+客户多元化”双轮驱动战略，一方面通过对新兴赛道的前瞻性布局与行业趋势的精准研判，构建紧跟终端技术创新需求与市场方向的技术储备与产品矩阵；另一方面持续拓展行业头部企业的客户覆盖，形成多领域标杆客户集群效应，致力于成为能够为国内外知名品牌客户提供高品质、高标准产品及优质服务的国际化企业。 盈利预测与投资评级：公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为28.63/42.35/59.56亿元，归母净利润为6.17/8.06/11.05亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期风险；公司业务拓展不及预期风险。

恒铭达(002947) 投资要点 三季度营收及净利润持续增长：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入16.99亿元（YoY+41.05%），毛利率32.79%（YoY+2.38pct），归母净利润3.11亿元（YoY+59.30%），扣非净利润3.04亿元（YoY+67.49%）。其中三季度单季实现营收7.58亿元（YoY+40.83%，QoQ+46.75%），毛利率36.33%（YoY+1.92pct，QoQ+5.18pct），归母净利润1.47亿元（YoY+46.30%，QoQ+57.26%），扣非净利润1.43亿元（YoY+50.90%，QoQ+54.70%），位于此前公告的业绩预告区间上限，符合市场预期。 消费电子模切业务受益份额与单价价值量提升：未来预计随着公司模切业务在大客户份额及单机价值量提升，受益于消费升级和人工智能等技术的更新迭代，消费电子产品类别不断增加，消费电子精密功能件、精密结构件产品需求也同步上升，伴随5G、OLED和折叠屏产品渗透率提升，相关的功能性器件市场空间倍增，成为公司业务发展的新机会。2024年上半年，公司消费电子业务实现营收7.44亿元，同比增长38.45%。公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展的同时有望进一步提升客户份额及单机价值量。 数通、新能源业务产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长：子公司华阳通立足数通、新能源精密结构件业务。数通领域，公司具备完整的精密金属结构件的研发、批量生产及成品制造能力，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案。新能源领域，公司生产的新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品，应用于超级充电桩、欧标充电桩、电源、换电柜、户用储能、工商业储能和光伏逆变器等。根据新产品的打样、测试及小批量生产进度，公司就团队、产能进行了战略布局。2023年公司定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后新的增长驱动力。 盈利预测与投资评级：公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升；华阳通服务大客户，合作关系稳定，随着募投项目落地有望成为推动业绩的新动力。我们维持对公司24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.2/8.4亿元，对应P/E为21.3/13.3/11.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；华阳通业务拓展不及预期。

恒铭达(002947) 事件： 10月24日，公司发布三季报。前三季度，公司实现营业收入16.99亿元，同比增长41.05%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长59.3%。 观点： AI催生消费电子终端应用快速迭代，上游相关精密件价值量提升。2023年以来消费电子行业随全球经济复苏温和恢复，叠加生成式人工智能赋能，AI+XR或将引领行业新一轮成长周期。海内外科技巨头均布局AI，各种AI+终端产品形式以及AR/VR产品成为新的发力方向。公司多年来为重要客户供应精密功能件，经长期稳定合作已深度参与公司前沿研发过程，覆盖多个终端产品。在本轮科技革命与产品革新中，公司有望进一步深化合作、提升产品价值量，ASP的提升将大幅提高公司业绩弹性，公司消费电子业务毛利率有望全年保持较高水平。 华阳通稳定服务大客户，募投项目有望持续提升产能规模。公司子公司华阳通主业为数据通信精密结构件，主要产品服务器、交换机稳定供应国内头部客户。我们认为，AI+信创双重背景下，国内自建算力需求大，并催生出散热等新需求。公司凭借长期供货的深厚积累，拥有一站式服务供应能力，有望受益新需求。据公司公告，募投项目惠州基地进展顺利，主要布局新能源与通信产品，投产后将进一步扩大华南地区产能。 盈利预测及投资评级：公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品ASP提升；华阳通服务大客户，合作关系稳定，随着募投项目落地，收入有望提速。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润4.34亿元、6.63亿元、8.17亿元，EPS分别为1.69元、2.59元、3.19元，对应PE分别为22.7倍、14.9倍、12.1倍。我们选取立讯精密、领益智造、安洁科技作为可比公司，公司当前估值较可比公司估值仍有低估，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AI手机研发量产进度不及预期，智能手机出货增速不及预期，数据中心建设进度不及预期，募投项目进展不及预期，地缘政治风险，数据引用风险。

恒铭达(002947) 投资要点 公司发布2023年年报及24Q1季报：公司2023年实现营收18.2亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长45.5%；单季度来看，2023年Q4公司实现营收6.1亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长108.1%；24Q1营收4.3亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长69.2%。公司23年毛利率30.4%，同比减少0.6pct，销售净利率15.5%，同比增长3.0pct。公司业绩同比大幅增长主要原因系产能扩张成效逐步体现，同时新业务开拓进展顺利。 消费电子领域：复苏趋势明确，公司客户、产能扩张稳步进行。公司2023年消费电子领域营收15.2亿元，同比增长21.7%。消费电子上下游市场回暖，以终端市场的销售验证了行业的复苏，根据Canalys数据，23Q3全球智能手机出货量仅同比下滑1%，根据IDC数据，23Q4全球智能手机出货量达3.3亿台，同比增长8.5%，高于IDC预期的同比增长7.3%。IDC预期2024年全球智能手机出货量有望达到12亿部，同比增长2.8%。公司与客户保持从研发设计开始的深度合作关系，通过持续导入新项目，深化与客户的合作关系。公司“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（二期）”项目主体工程建设已完成，产能逐步释放。在消费电子复苏的背景下，公司业务有望持续增长。 数通、新能源业务：产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长。2023年通信类产品营收2.6亿元，同比减少2.9%。公司通信行业主营为精密金属结构件，新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品。2023年公司拟定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后的远期增长驱动力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，我们维持对公司24-25年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.1/8.3亿元，当前市值对应P/E为16.4/10.4/8.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。