流通市值:100.45亿 | 总市值:188.00亿 | ||
流通股本:31.10亿 | 总股本:58.20亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-05-04 | 华西证券 | 刘志平,李晴阳 | 买入 | 维持 | 营收业绩显著提升,Q1不良双降质量改善 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2023年一季报:实现营收30.93亿元(+15.54%,YoY),营业利润10.48亿元(+19.59%,YoY),归母净利润9.10亿元(+15.83%,YoY)。一季度末总资产5522.87亿元(+4.75%,YoY;+4.28%,QoQ),存款3577.27亿元(+15.77%,YoY;+4.80%,QoQ),贷款2831.87亿元(+10.76%,YoY;+5.26%,QoQ)。2023年一季度净息差1.85%(+10bp,YoY);不良贷款率1.14%(-7bp,QoQ),拨备覆盖率232.79%(+13.02pct,QoQ),拨贷比2.66%(+0.01pct,QoQ);资本充足率13.27%(-0.29pct,QoQ);年化ROE12.19%(+0.70pct,YoY)。 分析判断: 利息和非息收入均向好,营收显著改善驱动业绩上行 青岛银行2023年一季度营收和归母净利润同比增速分别为15.54%/15.83%,较22年全年增速大幅提升+11pct/+10.4pct,一方面Q1净利息收入同比+14.7%,较2022全年增速提升6.3pct,归因年初信贷多增带动扩表提速,以及净息差同比上行支撑收息业务增长,披露Q1净息差1.85%,同比和较2022全年分别提升10BP/9BP。另一方面主要得益于中收和公允价值变动损益改善。具体来看,Q1非息收入同比+17.7%,较上年的-3.9%转为正增,其中除了债市趋于稳定下,投资类非息收入改善外,手续费净收入同比+15.2%,较2022全年的-26%有显著回升,源于公司大力发展理财、代理、交易银行等中间业务,实现非息收入的较快增长。因此营收端表现较好,驱动利润在减值同比多计提的情况下仍实现较快提升。 对公贷款和零售存款高增,资负结构优化下净息差稳中有升 2023年一季度公司总资产、存款、贷款分别同比+4.8%/+10.8%/+15.8%,季度环比分别+4.23%/+5.3%/+4.8%,资产和贷款规模经过四季度缩表后转为正增,且年初存贷两旺下增幅均高于上年同期,带动资负两端结构优化,资产端贷款净额占比和负债端存款占比均同环比进一步提升至70.9%/50%。 贷款投向来看,Q1贷款净增142亿元,较22Q1多增近27亿元,新增贷款中对公贷款(含票据)贡献148亿元占据主导,零售贷款规模负增6亿元,去年以来规模逐季缩量相对疲弱。公司坚定民营小微金融发展下,民营企业、普惠小微贷款余额分别较年初增0.78%/4.19%。负债端,存款规模较上年末新增169亿元,较22Q1的-45亿元有所改善。其中个人存款贡献主要增量,较上年新增117亿元,同比增速高达33.8%;对公存款新增49亿元,改变2022年规模下降趋势。 因此资负结构的改善,驱动息差同比回升,我们根据期初期末余额均值测算的单季净息差来看,23Q1环比22Q4持平,资产端收益率下行情况下,负债端成本改善提供支撑。 Q1不良双降拨备提升,资产质量持续优化 资产质量持续改善,一季度末公司不良双降,不良贷款率1.14%,较上年末下降7BP,不良贷款余额减少1185万元,环比持续改善;关注类贷款占比较上年末下降1BP至0.81%。拨备覆盖率较上年末提高13.02pct至232.8%,安全边际延续提升,风险抵补能力进一步增强。 投资建议 青岛银行一季度对公贷款加快投放、存款表现较好,带动资产扩表提速、资负两端结构优化,也进一步促进息差逆势上行;收息业务向上提振的同时,中收等非息收入显著改善,一季度营收和利润增速有较快回升;且资产质量指标持续改善。鉴于公司一季报业绩表现,我们维持公司23-25年营收125/139/159亿元的预测,归母净利润33/37/42亿元的预测,对应增速为7.4%/10.3%/16.0%;23-25年EPS0.48/0.54/0.64元的预测,对应2023年4月28日3.32元/股收盘价,PB分别为0.62/0.59/0.55倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。 | ||||||
2023-04-10 | 海通国际 | 林加力,Nicole Zhou | 增持 | 维持 | 2022年业绩点评:代发业务客群显著增长,净息差保持平稳 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 净息差环比稳定,通过存款外资金来源降低负债成本。22年青岛银行净息差较22Q3环比不变,仍为1.76%。22年计息负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降6bps,主要是同业负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降14bps,应付债券平均成本率较22Q1-Q3环比下降17bps,抵消了存款定期化、存款成本率上升的负面影响。 2014年以来首次出现不良余额与不良率双降。不良率较22Q3大幅下降11bps至1.21%,拨备覆盖率较22Q3提升13.57pct至219.77%。正常类、关注类贷款迁徙率较21年同比下降。 优化资产结构,贷款占比提升。公司按照监管要求减少省外互联网贷款,可能部分解释了贷款收益率较22H1及21年下降。公司22年贷款占比同比提升约4pct至49.57%。 代发业务客群增长显著,增加稳定存款来源,有利于零售业务的开展。公司依托公私联动和板块联动,实现代发业务的跨越式发展,22年新增代发企业户数7179户,较21年同期增长77.48%。代发业务带动新客增长16.08万户,占22年全年新增个人客户数的29.49%。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.49、0.55、0.61元,归母净利润增速为8.95%、11.26%、9.43%,原2023-2024年EPS为0.58、0.68元。我们根据DDM模型得到合理价值为4.30元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.00倍(可比公司为0.63倍),对应合理价值为5.38元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,我们目标价为4.30元(对应2023年PE8.79倍,同业公司对应PE为4.34倍),原目标价为4.75元,我们维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。 | ||||||
2023-04-04 | 华西证券 | 刘志平,李晴阳 | 买入 | 维持 | 业绩放缓,息差稳健,不良双降 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2022年报:实现营收116.44亿元(+4.56%,YoY),营业利润31.28亿元(-2.96%,YoY),归母净利润30.83亿元(+5.48%,YoY)。年末总资产5296.14亿元(+1.41%,YoY;-0.31%,QoQ),存款3413.47亿元(+8.87%,YoY;+2.87%,QoQ),贷款2690.29亿元(+10.17%,YoY;-0.44%,QoQ)。2022年净息差1.76%(-3bp,YoY);不良贷款率1.21%(-11bp,QoQ),拨备覆盖率219.77%(+13.57pct,QoQ),拨贷比2.65%(-0.07pct,QoQ);资本充足率13.56%(-0.49pct,QoQ);ROE8.95%(-1.45pct,YoY)。拟派现0.16元/股,测算分红率35.56%。 分析判断: 收息业务边际改善,中收承压但信用卡收入亮眼,财富客群和业务基础夯实 青岛银行2022年营收增速为4.56%,较前三季度的16.3%有所放缓,Q4单季营收同比下降28%,主因债市波动影响公允价值变动负增,此外:1)收息业务表现边际改善,Q4净利息收入同比+15.7%,全年增速+8.4%,较前三季度的+6.1%边际回升。虽然四季度扩表速度放缓,生息资产规模环比缩减,但净息差显现韧性,披露全年净息差为1.76%,持平前三季度,同比降3BP。2)非息收入全年同比-3.9%,手续费净收入降幅26%是主要部分。具体来看,一方面理财手续费收入受资本市场影响较2021年减少32%,占中收的比例同比降10pct至48%,总体财富中收年降幅9.57%。但公司精耕细作财富业务,实现基础客群量增面扩,零售AUM同比+18.2%突破3000亿元,理财余额2008亿元、同比增幅超19.7%;并且客群结构也进一步优化,金融资产20万元以上客户数和AUM增速分别为17.8%、17.1%。另一方面,托管和银行卡手续费保持40%的高增长,主因信用卡业务发力,快速拓客+强化活客,累计发卡量、信用卡透支额和交易额分别同比增21.7%/34.6%/42.7%,较上半年进一步提速,并且自有渠道发卡占全年增量的52.23%,在自有获客能力提升的同时激活率也有明显增长。我们持续看好青岛银行的理财业务优势和后续财富管理经营体系的建设成效。 营收端降速下,全年减值准备同比仍+7.4%,主要多计提了非信贷类减值损失,但叠加税收效应抵扣,贡献公司归母净利润全年同比增5.48%,其中Q4单季同比增速-3.26%。 对公信贷强劲+零售投放疲弱,负债结构优化驱动息差企稳回升 2022年公司总资产、存款、贷款分别同比+1.4%/+8.9%/+10.2%,存款Q4规模稳健扩增2.9%,但资产端缩表,资产和贷款规模分别较Q3减少0.3%和0.4%。贷款投向来看:1)全年对公贷款增长强劲且前置,和票据分别实现15.6%和27.6%的增长,增量的28%投向建筑业,超过制造业成为对公贷款投放行业比例首位。2)零售贷款表现疲弱,规模全年降4.4%,除了按揭还有1.1%的微幅增长外,消费贷和经营贷规模较上年分别减少11%和15.3%,四季度降幅走阔,后续需要关注居民收入和消费意愿改善下公司零售业务的修复节奏。零售贷款投放虽然承压,但定价显现一定韧性,在2022年贷款平均收益率同比降10BP的情况下,零售贷款定价不降反升5BP,对息差形成支撑。3)区域上,年内贷款增量的58%投放省内其他地区,带动余额占比较中期再提升0.7pct至44.3%。 负债端,受存款定期化程度加深的影响,2022年存款付息率同比抬升3BP,但同时高成本的主动负债规模降低,带动负债结构有所优化,存款净额/总负债年末升至70.6%创新高,相应的负债付息率同比降1BP。我们测算Q4单季净息差延续年内逐季回升的趋势,负债端是主要贡献。 资产质量延续改善,Q4不良双降、关注和逾期指标小幅波动 公司持续加强不良资产处置力度,存量资产质量持续改善。2022年不良、关注类贷款较上年均实现双降,规模分别同比减少0.4%/11.8%,不良余额环比Q3也减少8.8%;年末不良率收录1.21%,同环比分别降低13BP/11BP。但部分资产质量指标有波动,一是关注类贷款年末占比0.82%,同比下降21BP,但环比Q3上升19BP;二是2022年逾期率同比上升0.42pct至1.55%,基本持平中期;三是整体逾期90+/不良和逾期/不良分别升至79.9%和128%,年末潜在风险指标有扰动。全年不良生成率低于上年,但下半年有所抬升。存量不良持续出清下,全年贷款减值计提同比减少,但拨备覆盖率同环比分别提升22.4和13.6个百分点至219.77%,安全边际继续提升。 投资建议 总体来看,青岛银行2022年业绩增速趋缓,零售信贷投放也较为疲弱,但亮点在于:一方面负债结构优化带动息差稳中有升,四季度收息业务边际改善;另一方面财富类中收承压,但信用卡收入表现亮眼,财富客群和业务体量快增;此外,存量不良包袱持续出清,拨备率步入上行通道。鉴于公司年报业绩表现,我们小幅调整公司23-25年营收147/172/-亿元的预测至125/139/159亿元,22-24年归母净利润39/46/-亿元的预测至33/37/42亿元,对应增速为7.4%/10.3%/16.0%;23-25年EPS0.76/0.92/-元的预测至0.48/0.54/0.64元,对应2023年4月3日3.29元/股收盘价,PB分别为0.62/0.58/0.55倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。 | ||||||
2022-10-31 | 华西证券 | 刘志平,李晴阳 | 买入 | 维持 | 营收增速平稳,存量风险加快出清 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2022年三季报:2022Q1-3营业收入95.23亿元(+16.30%,YoY),营业利润28.20亿元(+0.72%,YoY),归母净利润25.95亿元(+7.30%,YoY)。总资产5312.69亿元(+5.38%,YoY;-0.96%,QoQ),存款3318.19亿元(+13.21%,YoY;+0.54%,QoQ),贷款2702.16亿元(+11.71%,YoY;+1.87%,QoQ)。净息差1.76%(-6bp,YoY);不良贷款率1.32%(-1bp,QoQ),拨备覆盖率206.20%(-2.87pct,QoQ),拨贷比2.72%(-0.06pct,QoQ);资本充足率14.05%(-0.48pct,QoQ);披露年化ROE10.16%(-1.61pct,YoY)。 分析判断: 收息业务改善营收表现稳健,减值多提致使利润增速放缓 青岛银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+16.3%/+7.3%,较上半年增速分别降低0.3pct和5pct,营收表现平稳,虽然中收增速放缓有所拖累,但利息净收入明显改善对营收提供支撑。而Q3单季归母净利增速由正转负为-7.13%,主因加大减值计提影响。具体来看:1)Q1-3手续费及佣金净收入同比增4.3%,较上半年增速降低4.2pct,基数提升下三季度中收负增;2)前三季度利息净收入同比增6.1%,较上半年提高4.4pct,归因一方面扩表增速平稳,另一方面前三季度息差同比回落6BP、但环比持平上半年,且以期初期末余额均值测算的Q3单季净息差今年以来逐季回升。3)减值多提引致利润承压。营收端增速基本平稳下,前三季度减值准备同比+31.5%,Q3单季计提减值同比+41%,叠加税收回冲,致归母净利增速明显放缓,Q3单季增速转负。 存贷稳健增长资负结构优化,零售贷款投放趋缓 青岛银行三季度总资产同比增长5.4%,较中期降低1.5pct增速有所放缓,Q3规模环比-1%,缩表主因调结构下投资资产规模下降。但贷款保持稳健增长,Q3同比增11.7%,增速环比Q2略降1.2pct,季度环比平稳扩增1.9%。从贷款投放来看,对公贷款是增长贡献主力,Q3同比+16.9%较上半年进一步提速,环比增幅(含票据)+3.1%;零售投放趋缓,同比仅+0.14%,且连续两个季度规模环比下行,预计受山东疫情影响居民融资需求偏弱,未来需关注区域经济修复情况。负债端,三季度存款同比增13.7%,环比中期进一步提高0.6pct,带动负债端存款占比较Q2提升1pct至68.4%。对公存款规模环比-1.9%,主要是个人存款同环比+32.7%/+3.1%拉动,资负两端结构均进一步优化。 不良平稳关注类改善显著,加快下迁出清存量风险 三季度末公司不良贷款率1.32%,环比中期再降1BP;关注类贷款改善显著,规模较中期降低24.3%,占比环比降22BP至0.64%创阶段性新低。拨备覆盖率三季度收录206.2%,较Q2降低2.87pct,考虑到三季度减值计提力度较强,结合关注类贷款延续明显双降,预计公司加大了不良下迁和处置的力度,未来存量风险出清下业绩成长质量更高。 投资建议 青岛银行三季度基本面整体提升,一方面信贷投放平稳、且通过资负结构调整实现息差企稳,贡献收息业务明显改善,支撑营收增速稳健。另一方面虽然减值计提加码致业绩增速回落,但主要是加快存量不良的下迁和出清,关注类指标延续显著双降,保障未来业绩释放。 鉴于公司三季报业绩表现,我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测,归母净利润34/39/46亿元的预测,对应增速为15.5%/16.1%/17.8%;维持22-24年EPS0.50/0.59/0.71元的预测,对应2022年10月28日3.19元/股收盘价,PB分别为0.66/0.61/0.56倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。 | ||||||
2022-09-05 | 天风证券 | 郭其伟,刘斐然,范清林 | 增持 | 维持 | 中收强劲增长,信贷投放稳中求进 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 营收高增长,业绩释放有底气 公司披露2022年半年报,上半年营收和归母净利润分别同比增长16.56%、12.28%,同比增速较22Q1分别增加22.30pct、减少9.45pct,营收转向正增长。①营收拆分:非息业务增长驱动效应明显,其中手续费及佣金净收入同比增长8.51%,同比增速较22Q1提升7.24pct。②业绩归因:生息资产扩张、非息业务增长共同推动营收和归母净利润增速维持高位。③盈利能力:公司上半年加权平均ROE达14.03%,同比下滑1.35pct。 信贷投放以量补价,对公贷款持续发力 22H1净利息收入同比增长1.70%,自21H1来首次实现正增长,以量补价效果显著。①平均生息资产规模支撑:上半年同比增长10.72%,增速维持高位。②净息差拖累:22H1小幅下降至1.76%,较2021全年下滑3bp,归因于负债成本加重,平均存款利率较2021全年提升10bp。③市场利率下行背景下,公司贷款平均收益率较2021全年保持稳定,资产端定价韧性较足。 资产端:①贷款同比增速高于总资产,22H1末贷款余额同比增长12.6%,占生息资产余额比例为50.59%,较上年末增加2.99pct。得益于“提前部署抢抓资产”,22Q2单季新增贷款同比多增182.58亿元。②持续拓展公司客户,22H1对公贷款余额较上年末新增216.24亿元,较年初增幅为12.91%,占贷款总额已超七成。③公司加强普惠型小微企业信贷支持力度,22H1末普惠型小微企业贷款户数达5.25万户,较上年末新增0.92万户,普惠型小微企业贷款余额较上年末增速达16.23%,高于其他各项贷款增速。 负债端:①结构持续优化,22H1末存款同比增长12.07%,占计息负债余额比例为68.19%,较上年末提升2.53pct。②公司存款逆风蓄势,对公业务多措并举提升存款,其中现金管理产品沉淀活期存款日均同比增长21.96%。 资产质量整体稳定,风险抵补能力增强 22Q2末不良率1.33%,与22Q1末持平,优于同业平均水平。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末下降5bp至0.86%,继续保持在1%以下低水平。逾期率较年初增加41bp。随着疫情缓释和公司持续强化信贷管控,信用风险趋于缓和,我们预计公司资产质量有望继续向好。此外,拨备覆盖率较22Q1末提升10.69pct至209.07%,风险抵补和利润反哺能力持续增强。 投资建议:深耕青岛,打造精品,业绩增长有望持续 公司坚定打造新金融精品银行,“金租+理财”双牌助推财富管理业务增长。优质多元的股东结构更为公司战略落地提供治理层面的保障。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比长13.44%、16.34%、17.12%。目前对应公司PB(MRQ)0.67倍,给予2022年目标PB1.1倍,对应目标价4.79元,维持“增持”评级。 风险提示:信贷需求疲弱,信用风险波动,中收增长放缓 | ||||||
2022-08-29 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,贾靖 | 增持 | 维持 | 详解青岛银行2022年中报:息差逆势上行,非息高增,资产质量总体稳健 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 中报亮点:1、营收和拨备前利润转正向上。青岛银行2022年半年度营收和PPOP大幅转正,在去年低基数下实现16.56%的高增,其中净利息收入同比转为正增,同时中收同比走阔,其他非息保持高增。在资产质量保持稳健的情况下,公司加大拨备计提力度,归母净利润增12.24%。2、Q2净利息收入环比增加7.3%,其中单季年化息差环比逆势上行11bp,在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下表现亮眼。资产端收益率环比大幅走高22bp,在LPR下调的背景下,公司整体贷款定价保持平稳,其中对公和零售贷款收益率分别较年初上行2、12bp。同时结构方面信贷占比总生息资产的比例亦有1个百分点的提升。负债端成本环比上行了10bp,预计主要是活期存款占比下行的结构影响。3、净非息收入同比高增57.6%,中收表现不俗,其他非息大幅走阔。净手续费收入同比上升8.6%,由于理财产品规模稳中有升,代理保险业务收入增加,上半年收入分别同比上升了10.6%和17.9%,对手续费收入贡献75.0%。净其他非息收入同比增速达到+115.9%,其中投资收益上半年达到了8.9亿元,比去年同期增长了4.24亿元,同比大幅提高了91.0%。4、资产质量稳中向好。2季度公司不良率为1.33%,环比1季度持平;关注类贷款占比环比减少5bp至0.86%,不良净生成率减少至0.72%,均保持低位。拨备对不良的覆盖程度进一步提高,环比提升了10.77个百分点至209.12%;拨贷比环比上升了14bp至2.78%。 中报不足:1、2季度个贷增长偏弱。个人贷款单季减少5.78亿,比去年同期少增35.91亿。预计主要是受房地产市场需求不足和公司主动有序收缩区域外互联网贷款所致。2、核心一级资本充足率环比下降。预计受上半年分红派息和对公信贷投放影响,1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%,环比-49bp、-65bp、-1.77%,其中加权风险资产环比增6.7%。 投资建议:公司当前股价对应2022E、2023EPB0.55X/0.50X;PE4.49X/4.00X。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的持续推进,数字化转型推动业务和管理双提升,业务潜能逐渐迸发,维持“增持”评级,建议关注。 注:根据22年中报,我们微调盈利预测,预计2022-2023年营业收入为119.36亿和137.25亿(前值为119.38亿和137.27亿);归母净利润为33.31亿和37.40亿(前值为34.04亿和38.79亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 | ||||||
2022-08-28 | 华西证券 | 刘志平,李晴阳 | 买入 | 维持 | Q2营收端显著改善,关注类贷款延续双降 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行披露2022年中报:2022上半年实现营收62.09亿元(+16.56%,YoY),营业利润23.22亿元(+8.48%,YoY),归母净利润20.18亿元(+12.28%,YoY);中期总资产5364.10亿元(+6.93%,YoY;+1.74%,QoQ),存款3300.30亿元(+11.64%,YoY;+6.80%,QoQ),贷款2652.68亿元(+12.92%,YoY;+3.75%,QoQ)。净息差1.76%(-14bp,YoY);不良贷款率1.33%(-0bp,QoQ),拨备覆盖率209.07%(+10.69pct,QoQ),拨贷比2.78%(+0.14pct,QoQ);资本充足率14.53%(-1.77pct,QoQ);年化ROE14.03%(-1.35pct,YoY)。 分析判断: 营收表现大幅改善,减值计提力度加大 青岛银行上半年累计实现营收和PPOP增速分别为16.6%、15.7%,较Q1的-5.7%、-12%转正且有大幅改善,主要是利息净收入和交易类非佣金收入增速均转正,且手续费净收入增速二季度也进一步上行。具体来看:1)量价相对平稳、以及低基数下,利息净收入同比+1.7%,较Q1的-4.7%转正。2)手续费净收入回升至8.5%的增速水平,较Q1提升7.2pct,除融资租赁手续费持续缩量外,各类别中收均实现超10%的增速,其中财富管理业务贡献了23.6%的佣金增速,占总佣金收入的比例提升至16%。青岛银行零售和财富管理业务特色鲜明,仍处于快速扩容中,二季度零售AUM达2764亿元,同比+18.7%,占总资产的比例首次突破50%达到51.5%。其中从客群层面看,中高端客户(金融资产20万元以上)占比86.73%,较年初提升0.16pct;从产品来看,上半年AUM增量225亿元中,零售存款增量占比81%,上半年受行业性趋势影响,理财发行量下降,但募资规模同比还有提升,存续理财规模较年初+1.8%至1708亿元。此外,线上交易量普遍缩降的情况下,信用卡业务“获客+活客”战略收效,信用卡发卡量、投资余额分别较年初增12%和20%,上半年累计交易额同比高增56%,也驱动相关中收实现快增。3)其他非息收入低基数下同比+115.7%,较Q1负增亦大幅提升。营收提速的情况下,公司二季度加大减值计提力度,上半年整体同比+25%,税收负增对冲下,归母净利润同比+12.3%,较Q1降9.4pct。 对公贷款发力驱动资产结构优化,存款成本略显压力 上半年公司披露净息差为1.76%,同比下降14BP,但环比Q1微升1BP。息差下行主要是负债端压力,上半年贷款和投资资产收益率分别同比降9BP和12BP,但资产端结构优化以及同业资产收益率上行,共同促进生息资产收益率为4.32%,持平上年同期;而负债成本率2.43%,同比走高7BP,其中存款成本率上行13BP;息差环比微升也主要由资产端拉动。 结构优化是资产收益率主要正贡献因素:中期总资产和贷款分别同比增6.9%、12.9%,Q2贷款投放延续稳健,同时公司上半年压降了资负两端同业业务规模,整体资产端贷款占比较年初提升2.5pct至48.2%,资产结构有所优化。贷款投向上,中期票据余额较年初-13%,零售贷款规模也有0.7%的微降,一般公司贷款贡献8.6%的增幅,且两个季度投放稳健。对公各行业贷款均实现正增长,制造业、建筑业和水利环境行业增量较多;个贷中,按揭较年初+2%,主要是消费贷和经营贷规模缩量,有宏观经济影响,也是公司主动进行业务调整的原因,并且值得注意的是,上半年个贷收益率同比还有7BP的提升。 负债端压力有定价也有结构上的因素:一方面上半年主动负债规模下降,同时存款实现12.1%的增速,带动存款时点占比同环比提升,但是日均余额口径下,付息负债日均余额中存款占比同比下行;另一方面对公和个人活期存款规模均较年初降低,增量部分主要来自定期存款,活化程度降低的同时,对公活期和定期存款成本率受市场竞争影响还有抬升,整体对公存款付息率同比+14BP。 关注类延续环比双降,加快出清风险做实质量 中期公司不良率1.33%,环比继续持平Q1;关注贷款延续一季度双降趋势,中期规模环比Q1降2.7%,占比降5BP至0.86%,不良率和关注率均为阶段性低点。且上半年加回核销的不良生成率0.73%,同比降幅42BP。逾期指标有扰动,中期逾期率收录1.54%,较年初走高41BP,主要一年内逾期新增较多,逾期90+/不良回升至71.47%,认定仍然较为审慎。同时中期拨备率收录209.07%,季度环比提升10.69pct,安全边际加固。 投资建议 青岛银行上半年营收增长提速驱动业绩,环比一季度改善显着,收息业务、中间业务以及非佣金交易类收入均有正贡献。息差压力主要来自负债端,但公司通过优化结构进行对冲,息差季度环比显现企稳态势。同时资产质量仍处于加速出清阶段,虽然逾期指标有波动,但关注类贷款延续双降,不良生成已经回落,未来业绩成长动能有保障。 鉴于公司中报业绩表现,我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测,归母净利润34/39/46亿元的预测,对应增速为15.5%/16.1%/17.8%;因完成配股导致总股本变动影响,调整22-24年EPS预测为0.50/0.59/0.71元,对应2022年8月26日3.32元/股收盘价,PB分别为0.69/0.64/0.58倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。 | ||||||
2022-05-05 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,贾靖 | 增持 | 维持 | 详解青岛银行2022年一季报:A+H配股落地,净利润高增超20% | 查看详情 |
青岛银行(002948) 季报亮点:1、净利润同比高增+21.9%。资产质量稳健,拨备计提释放利润,净利润维持同比21.9%的高增速。2、单1季度净利息收入环比4季度+2.5%,量价齐升。1季度公司生息资产规模环比增0.4%;单季年化净息差环比略升1bp至1.51%,主要是负债端成本正向贡献。预计是去年存款定价上限下行下,重定价对存款成本有一定缓释(青岛银行Q1存款重定价占比在61%)。往后看,资产端随着疫情结束需求回暖,资产端结构调整的持续推进,收益率预计企稳;负债端存款定价上限下调继续缓释存款成本,息差预计企稳回升。3、1季度开门红信贷高增,带动结构优化,对公贷款投放旺盛。1季度新增贷款投放规模114.7亿,其中对公投放旺盛。对公贷款(含票据)单季新增114.53亿,环比增6.8%,零售贷款规模环比持平。总贷款占比提升2.1个百分点至50.3%的历史最优水平。4、资产质量稳健。1季度不良率环比下行1bp至1.33%,总体保持稳健。单季年化不良净生成率为1.31%,环比下行22bp。关注类贷款占比环比下行至0.91%,未来潜在压力下降。公司拨备覆盖率195.35%,环比提升0.86个百分点。5、A+H配股完成,核心一级资本充足率大幅提升。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.30%、11.77%、16.305%,环比+92bp、+73bp、+47bp。 季报不足:1、营收增速收窄。1季度营收同比-5.7%,主要是贷款市场利率下行,叠加债券市场收益率走低因素,净息差收窄下利息净收入较去年同期有所下降;受汇率波动影响,非利息净收入也有下降。同时费用支出同比多增,PPOP收窄至-12.0%。2、净非息收入同比-8.2%,中收和其他非息收入增速收窄拖累。1、净手续费收入同比增1.2%,较四季度的15.8%增速收窄,净其他非息收入同比增速转负至-17.3%,较21年全年增速有较大幅度收窄(2021年全年同比增+119%),主要是汇率波动下汇兑损益下行扩大。 投资建议:公司当前股价对应2022E、2023EPB0.60X/0.54X;PE4.84X/4.24X(城商行PB0.74X/0.65X,PE6.02X/5.29X)。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的稳步推进,资产负债结构持续优化,业绩具备底部回升良好发展的基础。公司配股落地,前期股价压制因素解除,建议保持积极关注。 注:根据公司一季报,我们略微调整公司信用成本等假设,营业收入调整为2022E/2023E119.38亿元/137.27亿元(原值为122.91亿/141.45亿),净利润调整为2022E/2023E34.04亿元/38.79亿元(原值为33.77亿/38.54亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。 | ||||||
2022-03-28 | 华西证券 | 刘志平,李晴阳 | 买入 | 维持 | 零售业务高成长,资产质量改善提升后续业绩空间 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行披露年报: 2021 年实现营业收入 111.36 亿元(+5.65%, YoY),营业利润 32.23 亿元(+18.48%, YoY),归母净利润 29.23 亿元(+22.08%, YoY)。 年末总资产 5222.50 亿元(+13.58%, YoY; +3.59%, QoQ),存款3135.25 亿元(+15.17%, YoY; +6.97%, QoQ),贷款 2442.05 亿元(+18.12%, YoY; +0.95%, QoQ), 零售AUM2539.08 亿元(+25.20%, YoY)。 2021A 净息差 1.79%(-34bp, YoY);不良贷款率 1.34%(-13bp, QoQ),拨备覆盖率 197.42%(+16.90pct, QoQ),资本充足率 15.83%(-0.12pct, QoQ);年化 ROE10.40%(+1.84pct, YoY)。 拟派现 0.16 元/股,测算分红率 29.5%。 分析判断: 息差明显下行但 Q4 环比下行收窄, 中收快增助力营收增速转正 青岛银行 2021 年营收增速为 5.65%,较前三季度的-2.75%转正, 四季度营收同比增长 39%, 贡献来自四季度收息业务以量补价以及中间业务快增: 1)披露净息差全年为 1.79%,同比降幅 34BP, 包括贷款和金融投资在内的资产收益率降幅较大,同时存款付息率同比有 4BP 的抬升, 我们认为区域内实际融资利率明显下行以及需求不足或是主要影响因素,边际来看,测算下半年净息差环比上半年降幅 20BP,四季度息差的环比降幅也明显收窄。 同时四季度扩表增速有小幅提升, Q4 净利息收入同比-3.6%, 全年利息净收入增速-6.1%,较前三季度的-7%边际改善。 2)非息业务是营收的主要支撑部分, 除非佣金交易类收入在负基数下实现快增外, 得益于零售客群的拓展和财富管理业务的较快发展, 手续费净收入全年增 15.6%,且增量主要集中在四季度。 首先接口银行战略持续推进下, 基础客群量增面扩, 零售客户数和 AUM 分别同比实现 30%和 25%的增幅, 高于表内增速, 同时客群结构也进一步优化, 金融资产 20 万元以及 100 万元以上客户数和 AUM 增速均在 20%以上。 其次在客群拓展基础上, 业务层面理财和信用卡业务发力, 一方面年末理财存续余额 1678 亿元, 同比增幅超 35%,贡献理财手续费收入年增 25.4%,占总手续费收入的比例提升 4pct 至 58%; 另一方面信用卡业务快速拓客, 累计发卡量年末突破 300 万张,年增幅 47%, 累计交易金额增长超 54%,拉动托管及银行卡中收实现 34%的快增,并且公司披露的自有渠道发卡占全年增量的 51%,在自有获客能力提升的同时月活也有明显增长。 总体财富管理手续费及佣金收入 3.03 亿元, 年增幅 46%,其中代理信托类产品销售贡献过半。 零售快增的同时,对公客户数也实现20%的增幅,同时投行业务中债承规模年增速高达 80%。 营收端边际改善,减值同比少提、以及税收效应抵扣,贡献公司归母净利润同比增 22%, 其中 Q4 单季增速保持在 30%以上。 零售贷款投放亮眼, 对公结构偏弱制约息差表现 息差压力来自资负两端。 青岛银行全年资产扩表速度放缓,一方面贷款增速仍快于扩表增幅,另一方面投资资产放缓,主要增加了同业资产的配置。首先贷款方面, 对公贷款年增速 15%但结构偏弱, 一般对公贷款投放相对乏力,年增速明显回落至 8%,下半年规模还有小幅压降,同时票据冲量明显,年末规模较年初翻倍,或源于宏观经济和疫情影响下的有效需求不足,也是贷款收益率持续走低的主要原因。 而零售业务保持快速发展, 体现在表内零售贷款年增幅高达 26.3%,增量占贷款总增量的 43%。其中按揭规模同比+13%,存量占比年末降至60%以下,消费贷贡献了全年零售贷款增量的 60%,规模较 2020 年翻倍,一定程度上支撑下半年零售贷款收益率的企稳。 其次, 投资资产增速放缓且整体风险偏好下调,其中债权投资规模压降 5.9%,主要压降了金融债和表内非标,同时增配了公募基金,相应的也贡献了较高的税收抵扣规模。 负债端来看, 前三季度存款的增长较为乏力, 四季度加大揽储力度下存款有明显改善,但年内存款定期化程度提升,同时全年主动负债力度加大,同业存单规模同比+30%也拉高了主动负债的成本。 公司目前的存款付息率已经上升至历史较高的水平, 对整体资产端的盈利产生较大的消耗, 后续需关注存款付息率的趋势。 不良和关注类环比双降, 资产质量持续改善 公司持续加强不良资产处置力度, 存量资产质量持续改善。 四季度不良、 关注类贷款均实现双降, 规模分别环比 Q3 降 8.3%/1.3%, 截至 2021 年末不良率 1.34%, 同环比分别降低 17BP/13BP;关注类贷款占比 1.03%, 同环比降 44BP/2BP。逾期类贷款规模也在中期走高后回落,年末逾期率同比降 10BP 至 1.13%,整体逾期 90+/不良和逾期/不良分别降至 54%和 84.5%的低位。 下半年不良生成略有抬升,但全年不良生成率同比降 18BP 至1.22%。 其中零售业务快速发展下,个贷不良率仍然维持 0.53%的极低水平,测算对公贷款不良率也同比降 10BP至 1.91%。 全年减值计提同比压降,但信贷减值同比多提,叠加回收力度提升,以及存量不良出清,整体拨覆率提升 17pct 至 197.42%。 投资建议 零售业务大发展是青岛银行 2021 年业务拓展的主线, 快速拓客的同时,落地在业务体量、表内信贷投放、以及营收贡献上,都实现较快增速。 同时一般对公贷款投放相对乏力, 整体影响净息差表现。 但资产质量方面有明显的改善,关注类贷款降再创历史低位,仅为 1.03%, 存量不良包袱的出清,保障了利润的释放空间,拨覆率步入上行通道。 鉴于公司年报业绩表现, 我们小幅调整公司 22-24 年营收 147/173/-亿元的预测至 127/147/172 亿元, 22-24 年归母净利润 32/39/-亿元的预测至 34/39/46 亿元,对应增速为 15.5%/16.1%/17.8%; 22-24 年 EPS0.61/0.75/-元的预测至 0.64/0.76/0.92 元,对应 2022 年 3 月 25 日 3.84 元/股收盘价, PB 分别为 0.65/0.60/0.55 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险; 2、公司的重大经营风险等。 | ||||||
2022-03-28 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,贾靖 | 增持 | 维持 | 详解青岛银行2021年报:零售端持续发力,资产质量改善 | 查看详情 |
青岛银行(002948) 年报亮点:1、营收、拨备前利润增速转正,净利润同比维持20%以上高增速。营收和拨备前利润在非息收入的支撑下全年增速分别为5.7%和5.1%。在稳健的资产质量下,拨备释放利润,净利润同比增速继续保持向上趋势,同比增22.1%。2、零售端新增占比42.7%,全年消费及经营贷发力。公司个人贷款的增长主要源于消费贷款(含信用卡)的增长,新增占比28.4%,具体增长动力分别来自数字化转型推动消费贷款自主线上化和信用卡业务迅速发展。3、净非息收入同比+46.0%,主要由净其他非息贡献,同时中收财富手续费收入继续保持较好增长。净手续费收入同比+15.8%,增速较3季度-9.6%有较大幅度走阔。主要是理财业务和代理服务收入支撑,增速分别为+25.5%和+11.4%。净其他非息收入同比+119%,主要是投资收益上升带动。4、资产质量持续改善,不良率双降,未来不良压力有限。4季度不良率为1.34%,环比下行13bp,当前不良率为2016年以来最低水平。从未来不良压力看,关注类贷款占比环比下行2bp至1.03%,公司未来不良压力有限。Q4拨备覆盖率197.49%,环比提升17.0pct;拨贷比环比下行1bp至2.64%。 年报不足:单季年化息差环比下行3bp,主要由资产端拖累。资产收益率环比下行5bp至3.76%。资产端收益下行预计有结构和利率两方面的因素,一方面新发贷款利率受到利率中枢下行影响走低,同时结构上贷款占比下降1.2个百分点一定程度上拖累了资产收益率。 投资建议:公司当前股价对应2022E、2023EPB0.59X/0.52X;PE4.49X/3.94X(城商行PB0.70X/0.63X,PE6.02X/5.33X)。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的持续推进,数字化转型推动业务和管理双提升,业务潜能逐渐迸发,维持“增持”评级,建议关注。 盈利预测调整:根据2021年年报,我们调整盈利预测。预计2022/2023/2024年营业收入为122.91/141.45/162.75亿元,增速为10.4%/15.1%/15.1%;归母净利润为33.77/38.54/43.95亿元,增速为15.6%/14.1%/14.0%。核心假设调整:1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利,行业净息差承压,公司Q4净息差企稳并且零售资产快速增长,调整贷款收益率为5.15%/5.15%/5.15%;债券投资收益率为2.90%/2.90%/2.90%。2.公司存款付息率稳中略升,调整存付息率为2.05%/2.05%/2.05%。3.公司存量风险持续出清,资产质量向好,未来不良压力小,调整拨备支出/平均贷款为1.60%/1.60%/1.60%。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。 |