瑞玛精密(002976) 投资要点 公司公告：公司公布2023年年报，2023年全年实现营收15.77亿元，同比+31%；实现归母净利润0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比-36%。公司2023年Q4实现营业收入3.83亿元，同环比分别-8%/-3%；实现归母净利润-0.06亿元，同环比分别-208%/-73%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同环比分别-169%/-265%，整体业绩低于我们预期。 汽车业务加速拓展，赋能营收高增长。分业务结构来看，2023年公司汽车领域业务实现营业收入11.40亿元，同比+49.6%，毛利率为21.66%，同比-1.85pct，其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约6.38亿元，同比增长约21.7%；座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入约4.15亿元，同比增长约74.81%。2023年公司通讯设备实现营业收入1.80亿元，同比增长115.43%，毛利率为19.21%，同比+6.14pct。分地区来看，公司内销达10.8亿元，毛利率为26.32%，同比+0.10pct；海外销售为5.0亿元，毛利率为16.20%，同比-5.73pct，其中墨西哥瑞玛营收为0.89亿元，净利润为-0.33亿元，拖累公司利润。费用端上，受到业务规模扩大的影响，2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.10%/9.49%/0.09%/5.95%，同比0.23pct/+1.53pct/+0.74pct/+1.08pct，我们认为随着后续公司布局的完善和整合，费用端管控有望趋于平稳。 并购信征零件业务协同，持续整合客户资源。目前子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂Hyper GT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、奇瑞、华为智界S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界S9等。 国内空气悬架系统部件与总成产品项目加速。公司于2024年2月20日发布获得汽车空气悬架系统产品项目定点的公告，公司控股子公司普莱德科技于近日收到国内某高端品牌车企的定点通知，普莱德科技正式成为其新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。公司预计该项目生命周期为6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为9亿元，空悬业务有望成为公司成长新一极。 盈利预测与投资评级：由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.55/0.72亿元（原为1.81/2.36亿元），预计2026年归母净利润为0.87亿元，同比+6%/+31%/+21%，对应市盈率分别为50倍、39倍、32倍，维持“买入”评级。 风险提示：子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期。

瑞玛精密(002976) 投资要点 定位精密零部件生产，产品范围覆盖多个领域。瑞玛精密于2012年成立，2020年在深交所上市，公司定位于精密智能制造，主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具，汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品，汽车空气悬挂系统总成与部件，5G通讯滤波器与天线设备，储能电池及动力电池用壳体、盖板、防爆片等，具体下游应用为汽车领域、通讯领域、新能源领域等。公司具有优质的客户资源，客服覆盖多家全球领先的Tier1供应商和先进通讯企业。2023上半年公司营业收入达到7.98亿元，同比增长81.74%，2023上半年公司归母净利润为0.52亿元，同比增长41.43%，业绩高速增长系并购信征零件及业务规模扩大所致。 从零部件到系统小总成，围绕汽车舒适性外延并购拓展业务范围。2022年5月，公司收购信征零件，信征零件专注于汽车座椅产品的研发与生产，包括汽车座椅加热、通风、舒适等系统小总成，乘员感应器（SBR），汽车座椅调节、温度电子控制ECU等产品。客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。2023上半年公司座椅业务实现营业收入约1.8亿元，同比增长约897.97%，占营业收入比重为23%。目前公司正积极推进收购普拉尼德，普拉尼德从事汽车空气悬挂系统总成业务，2022年全年收入5.32亿元，实现净利润6,296.49万元，主要产品包括电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元等，Rivian是普拉尼德第一大客户，2022年收入占比超九成，Rivian近年来起量迅速，有望为公司业绩增长持续贡献。 AFU新订单持续落地，新能源结构件有望量产。AFU是5G基站天线滤波器一体化单元产品，公司预计今年内全部交付知名通讯设备商N客户、F客户AFU产品订单，订单金额总计约1.9亿元。公司正向新能源领域积极拓展，产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，如壳体、盖板、防爆片等，已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，今年将实现销售收入，未来两年将持续放量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~2025年营业总收入为18.6/27.2/33.3亿元，归属母公司净利润为1.3/1.8/2.4亿元，分别同比+90%/+42%/+30%，对应EPS为1.1/1.5/2.0元，对应PE为32/22/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超出预期，子公司合并进度不及预期。

瑞玛精密(002976) 投资要点 事件： 公司发布2023 年半年报， 23H1 实现营收 7.98 亿元，同比+81.7%； 归母净利润 0.52 亿元，同比+41.4%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+49%。其中 23Q2 实现营收 4.58 亿元，同比+107.7%，环比+36.6%；归母净利润 0.28亿元，同比+44.5%，环比+14.5%；毛利率 24%，同比+1.3pp，环比-1.6pp。 收购信征进入汽车电子领域，汽车业务快速增长： 公司 2021 年 11月收购广州信征公司 36.5%股权，并于 2022 年 5 月增资至 51%，进入汽车电子及智能座舱领域。广州信征主要产品包括座椅加热、通风、按摩、支撑等小总成系统，客户覆盖比亚迪、广汽、小鹏、吉利、理想、华为等。 公司北美墨西哥工厂已承接 T 客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。 23H1汽车及新能源汽车领域业务实现营收入 5.18 亿元，同比增长 110%， 其中汽车及新能源汽车用精密金属结构件 3.38 亿元，同比+48%；新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务 1.8 亿元，同比+898%， 汽车板块业务快速增长。 控股英国普拉尼德，积极布局空气悬挂系统： 公司正积极推进普拉尼德 51%股权收购项目。普拉尼德成立于 1950年，主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，是 Rivian 汽车空气悬挂系统独家供应商。 相对于普通钢制悬架，空气悬架拥有重量轻、升降灵活性好、驾驶舒适度高等优点，当前渗透率较低，预计到 25 年国内乘用车空气悬架市场规模为 206 亿元， CAGR 为 32%。 公司将依托普拉尼德的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类， 持续优化产业结构，在国内外同步布局，实现与合作方的互利共赢。 通讯业务客户订单放量，实现快速增长： 公司通讯设备产品包括 4G/5G滤波器、基站天线等，正在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，扩大产品供应，客户包括诺基亚、爱立信等全球知名移动通讯主设备商。 23H1移动通讯领域实现营收 2.26亿元，同比增长 62.7%， 客户订单快速放量， 其中通讯设备实现营收 1.24 亿元，同比+305%；新增移动通讯 AFU 产品订单合计约 1.91亿元，目前已按客户需求实现逐步交付。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年净利润 CAGR 为 53.4%， EPS 分别为 1.08/1.47/2元，对应 PE 分别为 28/21/15倍， 给予 24年 25倍 PE，目标价36.75 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、经营管理风险等。

瑞玛精密(002976) 事件： 公司发布 2023 半年报，上半年实现营业收入 7.98 亿元，同比增长 81.74%；实现归母净利润 5154.91 万元，同比增长 41.43%；实现扣非归母净利润5039 万元，同比增长 48.98%。 1、汽车业务持续拓展赋能营收高增 分业务结构看，汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入 5.18 亿元，同比增长 110.11%；通讯业务实现营业收入 2.26 亿元，同比增长 62.69%。电子电气业务基本维持稳定。公司持续拓展汽车业务，围绕中高端品牌和国内自主品牌整车厂市场需求，加快提升自身主营产品的开发、制造能力，重点把握新能源汽车快速发展的机遇，同时并表广州信征赋能汽车业务翻倍增长。 2、 短期管理整合导致费用增加，看好盈利能力回升 成本端，公司毛利率 23H1 实现 24.68%，对比去年同期（ 24.05%） 提升0.63pct；费用端公司因业务规模扩大，同时海外布局拓展，导致整体费用端有较大增长，我们看好后续公司对海外布局及整合的成熟， 有望实现费用端管控，带来盈利能力的提升。 3、 持续拓展主营业务，座舱&空悬产品值得期待 公司正积极推进收购空气悬挂系统标的公司 Pneuride Limited 51%股权项目，同时，依托与其成立的合资公司普莱德（苏州），开拓国内空气悬挂系统部件与总成产品项目，并将 Pneuride Limited 空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺全面引进到国内工厂，加快国内市场推广。普拉尼德主要产品有橡胶空气弹簧、电子复合减震器及空气供给单元等，主要客户包括 Rivian、 Alexander、 ISUZU 等。此外，公司子公司广州信征的舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望 U7&U8、 Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺 M6、昊铂 Hyper GT 等）、小鹏 X9 等，看好未来智能座舱发展下对于座舱舒适件需求的持续提升。 4、布局新能源业务，拓展新成长方向 公司新能源领域产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，主要产品为壳体、盖板、防爆片等。公司已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，未来公司将加快开拓动力电池及储能电池用精密结构件产品项目，进一步扩大公司的业务规模。 盈利预测与投资建议： 不考虑普拉尼德并表，我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.35/1.8/2.3 亿元，对应当前 PE 估值为 27/20/16 倍，重申“增持”评级。 风险提示： 标的资产经营风险， 空气悬挂应用推广不及预期的风险，竞争激烈影响盈利能力的风险，管理整合海外公司的风险

瑞玛精密(002976) 事件描述 2023 年 8 月 16 日， 公司发布 2023 年中报， 实现营业收入 7.98 亿元，同比+81.74%； 实现归母净利润 0.52 亿元， 同比+41.43%； 扣非后归母净利润 0.50 亿元， 同比+48.98%。其中， Q2 实现营业收入 4.60 亿元， 同比+108.06%，环比+36.54%； 归母净利润 0.28 亿元， 同比+44.46%， 环比+14.53%； 扣非后归母净利润 0.27 亿元， 同比+54.82%， 环比+15.38%。 事件点评 深度受益于新能源汽车大浪潮， 2023H1 公司营收和净利润快速增长。 公司今年上半年营业收入大幅增加主要是因为广州信征开始全年并表以及主营业务规模扩大所致。 分业务来看， 上半年汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入 5.18 亿元， 同比+110.11%： 精密结构件实现营业收入 3.38 亿元，同比+48.00%， 新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务， 实现营业收入 1.8 亿元， 同比+897.97%； 移动通讯领域业务实现营业收入 2.26 亿元， 同比+62.69%， 其中， 通讯设备实现营业收入 1.24 亿元， 同比+305.29%， 新增移动通信 AFU 产品订单合计约 1.91 亿元， 目前正按照客户需求实现逐步交付。 今年上半年汽车行业触底回升及新能源汽车销量持续高增长是带动公司营收和净利润增速较高的主要因素。 未来随着汽车电动化和智能化渗透率的不断提升， 我们预计公司业绩将继续保持较高增速。 公司毛利率维持稳定， 净利率小幅提升， 费用管控能力较好。 公司 2023年上半年实现毛利率 24.68%， 相比去年全年-0.13pct， 基本维持稳定； 净利率 7.52%， 相比去年全年+1.44pct， 主要系汇兑收益增加导致财务费用大幅减少。 其中， Q2 实现毛利率 24.04%， 同比+1.37pct， 环比-1.52pct， 环比下降我们推测是因为二季度通讯设备业务增速较高， 而其毛利率较低导致整体毛利率有所下降； Q2 实现净利率 6.89%， 同比-1.59pct， 环比-1.49pct， 主要是因为计提信用和资产减值损失较多所致。 公司 2023 年上半年销售、 管理、研发、 财务费用率分别为 1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%， 比去年同期分别-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct， 收购并表广州信征后效果较好， 并未引起管理费用等相关费用大幅增加。 其中 Q2 公司的销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%， 比去年同期分别-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct， 环比 Q1 分别-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。 公司费用管控能力较好， 随着主营业务及新业务的规模不断扩张， 业绩有望实现较大幅度提升。 公司收购广州信征， 协同效应凸显； 同时积极推进收购普拉尼德股权项目， 加快向系统集成供应商战略升级。 公司紧抓汽车及新能源汽车、 新能源、移动通讯等行业发展方向， 不断开拓全球市场， 抢抓业务订单， 目前已实现空气悬挂系统、 储能电池、 动力电池用精密结构件产品等新建产品线的批量生产。 子公司广州信征的座椅舒适系统部件与小总成系统产品已覆盖比亚迪（秦、 宋、 汉、 仰望 U7&U8、 Mona、 海豚等）、 广汽（埃安、 传祺 M6、 昊铂 Hyper GT 等）、 小鹏 X9、 吉利（极氪、 Smart 等）、 理想、 华为智选 EH3等终端车型。 公司北美墨西哥工厂已直接及间接承接国际知名新能源整车厂T 客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目； 苏州工厂间接承接蔚来座椅金属结构件产品项目、 宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。 同时， 公司加速推进普莱德（苏州） 的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目” 建设进度， 全面引进普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺， 加快国内市场推广。 通过对广州信征和普拉尼德的收购， 公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级， 盈利能力有望进一步提升。 投资建议 公司若完成对普拉尼德的收购， 将充分受益于“智能底盘” 带来的空气悬挂系统产品需求。 随着公司国际化战略布局的不断完善， 及汽车电动智能化渗透率的不断提升， 盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.34/1.80/2.32 亿元， 同比分别+99.7%/+34.4%/+29.2%，对应 EPS 分别为 1.11/1.49/1.93 元， 对应于公司 8 月 15 日的收盘价 30.41 元，PE 分别为 27.4/20.4/15.8。 我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 汽车产销量增长不及预期； 拟收购普拉尼德进展不及预期。

瑞玛精密(002976) 事件： 瑞玛精密公布2023年半年度业绩预告。 业绩快速增长，持续布局汽车业务版图 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4567.77万元-5502.09万元，同比增长25.32%-50.95%；实现扣除非经常性损益后的净利润4454.83万元-5366.05万元，同比增长31.70%-58.64%。得益于汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域、电子电气领域业务的增长，公司精密结构件、移动通讯设备和汽车电子等产品营业收入同比实现较大增长，同时22年6月并表广州信征带来了业绩积极影响以及汇率波动对收入及毛利率带来一定积极影响。公司持续拓展业务布局，完成收购广州信征纳入合并报表范围，同时正在积极推进购买资产事项，不断完善汽车业务版图布局。 外延往总成拓展逻辑和看点 1）收购信征汽车零件公司51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/座椅感应器等）； 2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。公司拟收购PneurideLimited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 此外，公司还在拓展新能源领域业务。产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，主要产品为壳体、盖板、防爆片等。2022年，公司已通过客户审核、顺利进入某知名车用锂电池生产制造商的供应链体系，承接其新能源电池包结构件产品项目，目前已成功实现小批量试生产。 盈利预测与投资建议：不考虑普拉尼德收购交易，预计公司23-25年归母净利润分别为1.35/1.81/2.30亿元，对应23-25年PE分别为32、23、19倍，维持“增持”评级。 风险提示：标的资产经营风险，空气悬挂应用推广不及预期的风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以半年度财务报告为准

瑞玛精密(002976) 投资要点： 通信行业精密金属冲压件企业逐步向汽车零部件转型。 瑞玛精密成立于2012 年， 主要从事精密零部件及相应模具的研发、 生产和销售， 覆盖领域包括移动通信、 汽车、 电力电气等行业。 公司与全球知名的移动通信主设备商、 电子制造服务商及大型跨国汽车零部件供应商均保持良好的业务合作关系， 通信业务主要客户有伟创力、 诺基亚、 爱立信、 中天科技等， 汽车零部件业务主要客户有采埃孚天合、 斯凯孚、 法雷奥、 大陆、 博世、 博格华纳、 麦格纳、 安波福、 蒂森克虏伯、 德尔福、 敏实集团、 延锋、 拓普集团等。 2022 年公司实现营收 12.06 亿元（其中， 汽车及新能源汽车业务实现营收 7.62亿元， 同比+98.54%； 移动通讯业务实现营收 3.27 亿元， 同比+26.69%）， 同比+59.78%； 归母净利润 0.67 亿元， 同比+46.66%； 扣非后归母净利润 0.73 亿元，同比+105.95%， 业绩大幅提升主要系广州信征于下半年开始并表增厚所致。 公司2022 年度新开发与承接汽车及新能源汽车精密结构件产品订单（全生命周期） 约17 亿元， 其中新能源汽车项目订单占比超 70%。 2023 年一季度公司实现营收 3.37亿元， 同比+54.98%； 归母净利润 0.24 亿元， 同比+38.09%； 扣非后归母净利润0.23 亿元， 同比+42.76%， 主要因广州信征并表以及原有业务增长带来业绩较大幅度的提升。 2022 年公司汽车零部件业务营收占比为 63.15%， 通讯业务营收占比为27.10%， 已成功从移动通讯精密金属零部件企业转型至汽车零部件企业。 收购广州信征进入汽车电子和智能座舱领域。 公司以人民币 9850 万元收购广州市信征汽车零件有限公司 36.48%股权并向标的公司增资人民币 8000 万元， 完成后合计持有标的公司 51%股权。 广州信征主要生产各类汽车线束、 座椅舒适系统及相关电控系统 ECU 等， 下游客户包括广汽集团、 比亚迪、 长城、 吉利、小鹏等国内知名整车厂。2021年度广州信征实现营收 2.49亿元， 同比+50.14%，净利润 0.17 亿元， 同比+29.10%； 2022 年广州信征实现营收 2.42 亿元， 营业利润 0.22 亿元。 本次交易完成后， 广州信征纳入公司合并报表范围（ 2022 年 6 月起开始并表）。 通过本次收购， 公司成功切入汽车智能座舱系统， 产品布局由零部件升级至子系统。 截至 2022 年 9 月， 信征零件湖南永州工厂已顺利投产， 实现间接向华为智选 EH3、 比亚迪、 广汽埃安及理想汽车供应产品， 同时， 公司北美墨西哥工厂顺利承接新能源整车厂 T 客户 H 项目座椅结构件产品订单； 苏州工厂已实现间接向蔚来供应座椅结构件。 拟收购英国普拉尼德进入车用空气悬挂业务， 进一步强化产品从零部件到系统总成的战略升级。 公司及子公司香港瑞玛拟通过发行股份及支付现金的方式购买香港大言 51%的股权及普拉尼德 12.75%的股权， 并由公司或其全资子公司向普拉尼德增资人民币 8000 万元， 交易完成后将合计持有普拉尼德 56.26%的股权。 普拉尼德是英国一家专业的汽车空气悬架系统集成商， 与主要客户 Rivian、Alexander、 Isuzu 等均建立了稳定的合作关系。 普拉尼德 2020 年营收 5004.97 万元， 净利润-1757.39 万元； 2021 年营收增至 10412.55 万元， 同比+108.04%， 净利润亏损减小至-482.62 万元； 2022 年前十月， 营业收入 42728.85 万元， 净利润5590.91 万元， 公司业务受益于新能源车渗透率的迅速提高而实现了快速增长。 公司与普拉尼德合资设立普莱德汽车科技（苏州） 有限公司， 全面吸收普拉尼德在空气悬架领域的技术与工程经验， 加快空气悬架产品及系统在国内市场应用的落地， 预计今年下半年将会投产。 通过对广州信征和普拉尼德的收购， 公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级， 盈利能力有望进一步提升。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.33/1.79/2.32 亿元， 同比分别增长 99.1%/34.3%/29.6%， 对应 EPS分别为 1.11/1.49/1.93 元， 对应于 2023 年 5 月 16 日收盘价 24.61 元的 PE 分别为 22.2/16.5/12.7 倍。 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 汽车产销量增长不及预期， 拟收购普拉尼德进展不及预期。

瑞玛精密(002976) 事件： 公司2022年实现营业收入12.06亿元，同比增长59.78%，实现归母净利润6692万元，同比增长46.66%，实现扣非归母净利润7273万元，同比增长105.95%；2023Q1实现营业收入3.37亿元，同比增长54.98%，实现归母净利润2403万元，同比增长38.09%，实现扣非归母净利润2340万元，同比增长42.76%。 1、汽车业务高速增长，拓展空悬发展动能强劲 公司2022年实现营业收入12.06亿元，YoY+59.8%。分业务来看： ①汽车行业全年实现7.62亿元收入，同比增长98.54%，我们预计主要得益于新能源汽车的高速发展，根据统计，2022年我国全年新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率提升至25.6%。新能源汽车的高速发展也带动汽车零配件的需求，公司抓住行业机遇快速发展业务。 此外，公司积极拓展空气悬挂业务，拟发行股份及支付现金购买资产涉及的普拉尼德有限公司股东全部权益价值，空气悬挂市场前景广阔，目前处于快速发展初期，根据统计，重卡空气悬架渗透率约5%，乘用车整体渗透率在3.5%左右，25万元以上乘用车渗透率约16%。空悬伴随着中国本土厂商对国产化生产线的投入以及新能源适配车型的增多，将推动空气悬架市场需求迅速增长，从而带动公司业务高速增长。 ②通信行业公司产品包括4G/5G滤波器、基站天线等，现已实现向全球知名的移动通讯主设备商批量供应4G/5G滤波器、基站天线、AFU等产品，公司获得全球知名通讯设备商N客户多个AFU产品订单，预计将于2023年内完成全部交付，为后续业务快速增长奠定基础。 2023年一季度，公司延续快速增长的态势，主要系23Q1业务增长、经营效率改善及收购广州市信征汽车零件有限公司使得合并范围增加所致。 2、汽车毛利率改善，盈利能力有望持续提升 公司2022年实现毛利率24.81%，对比21年同期增长0.95pct；23Q1毛利率延续同比增长，提升至25.56%（22Q1为25.45%），主要得益于汽车行业业务毛利率增长（YoY+2.55pct）。我们认为，随着公司持续从精密结构件开发向产品总成进行拓展，实现从零部件供应商发展为系统集成供应商的战略目标后，叠加规模效应，毛利率有望稳步提升。 3、持续拓宽主营业务，提升竞争力 公司拟收购普拉尼德拓展空气悬挂业务。普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品有橡胶空气弹簧、电子复合减震器及空气供给单元等，主要客户包括Rivian、Alexander、ISUZU等。通过收购交易，上市公司将进入汽车减震制品领域，拓宽上市公司的主营业务，优化上市公司的业务布局，增强上市公司在海外市场的竞争力，进一步提升持续发展能力。 此外，公司还在拓展新能源领域业务。产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，主要产品为壳体、盖板、防爆片等。2022年，公司已通过客户审核、顺利进入某知名车用锂电池生产制造商的供应链体系，承接其新能源电池包结构件产品项目，目前已成功实现小批量试生产。 盈利预测与投资建议：不考虑普拉尼德收购交易，预计公司23-25年归母净利润分别为1.35/1.81/2.30亿元，对应23-25年PE分别为23、17、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：标的资产经营风险，交易可能被暂停、终止或取消风险、空气悬挂应用推广不及预期的风险等

瑞玛精密(002976) 事件： 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购普拉尼德（PneurideLimited）51%的股权并增资人民币8000万元。 我们的点评如下： 1、交易方案概述： 上市公司拟通过发行股份及支付现金方式购买浙江大言持有的香港大言51.00%股权（间接对应持有普拉尼德38.25%的股权），香港瑞玛拟通过支付现金方式购买亚太科技持有的普拉尼德12.75%股权，交易完成后上市公司或其全资子公司拟向普拉尼德以现金增资人民币8,000万元。 支付方式上，标的资产交易价格的50%以现金方式支付，剩余50%的交易价格以发行股份的方式支付。上市公司向浙江大言支付交易价格25%的现金作为受让香港大言17%股权的交易对价，发行相当于交易价格50%的股份作为受让香港大言34%股权的交易对价，香港瑞玛向亚太科技支付交易价格25%的现金作为受让普拉尼德12.75%股权的交易对价。 2、业绩承诺高速增长，或设立合资公司有望打开国内市场 业绩承诺期为2023年度和2024年度，具体业绩承诺为：普拉尼德2023年度实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准，下同）不低于1,028.50万英镑，2024年度实现的净利润不低于1,270.50万英镑。今年前十月份，普拉尼德已实现营业收入4.27亿元，实现净利润5591万元。另外，如普拉尼德与上市公司或其子公司在中国境内设立合资公司，需考虑合资公司盈利或亏损对普拉尼德报表影响后的利润。我们认为，若公司与普拉尼德在中国境内设立合资公司，有望助力打开国内空气悬挂广阔市场。 3、持续拓宽主营业务，提升竞争力 普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品有橡胶空气弹簧、电子复合减震器及空气供给单元等，主要客户包括Rivian、Alexander、ISUZU等。通过本次交易，上市公司将进入汽车减震制品领域，拓宽上市公司的主营业务，优化上市公司的业务布局，增强上市公司在海外市场的竞争力，进一步提升持续发展能力。 4、公司内生+外延丰富产品布局，向汽车总成征途迈进 内生：公司围绕汽车不断进行内生拓展，自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，截至21年已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计Q4有望逐步开始放量。此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。 外延：1）收购信征汽车零件公司51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/座椅感应器等）；2）公司自己打造空气悬挂零部件产品，此次拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 盈利预测与投资建议：不考虑本次收购，预计公司22-24年内生归母净利润为0.89亿、1.35亿和1.80亿元，对应22-23年PE分别为34x和23x，维持“增持”评级。 风险提示：标的资产经营风险，交易可能被暂停、终止或取消风险，宏观经济的风险，所处政治经济环境变化风险，交易的审批风险，交易方案调整或变更的风险，收购完成后的整合风险等

瑞玛精密(002976) 事件： 瑞玛精密发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入7.89亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润6106万元，同比增长77.94%；实现扣非归母净利润5998万元，同比增长122.52%。 我们的点评如下： 1、汽车业务持续向好，业绩同比大幅增长增速持续上扬 单Q3季度实现营业收入3.50亿元，同比增长82.31%，实现归母净利润2461万元，同比增长186.28%，扣非净利润增速更加亮眼，实现303.6%同比增长。季度营收&业绩增速持续上扬，我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长，公司订单交付增长，同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展，该业务占收入/利润比例预计持续提升。 2、内生拓展产品品类以及应用领域 公司围绕汽车不断进行内生拓展，自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计Q4有望逐步开始放量。此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。 3、外延往总成拓展逻辑和看点 1）收购信征汽车零件公司51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/座椅感应器等）； 2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。公司拟收购PneurideLimited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 空气悬挂渗透率预计将不断提高，未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在3.5%左右，25万元以上乘用车渗透率约16%，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。目前蔚来包括ES8、ET7、ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购Pneuride，预计公司22-24年归母净利润分别为0.89、1.35和1.80亿元，对应22年36倍PE，23年24倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：收购进展不及预期、5G推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险