中国广核(003816) 投资要点 事件：公司公告，公司拟向中广核集团收购其全资子公司中广核台山第二核电有限公司100%的股权。公司公告2024年第四季度运营情况。 自有资金收购台山第二核电100%股权，1倍PB注入集团资产。公司拟向中广核集团收购其全资子公司台山第二核电100%的股权。中国广核上市前，中广核集团保留若干核电相关业务，包括仍处于相对前期或规划中的核电相关业务，集团就此作出了关于进一步避免同业竞争的承诺，将根据保留业务的发展情况，将上述保留业务转让给公司，公司享有对集团拟出售保留业务的优先受让权和收购选择权。此次，台山第二核电拥有的核电项目核准前的准备工作较为充分，集团将台山第二核电股权转让给公司。截至评估基准日，台山第二核电所有者权益账面价值为12亿元，此次交易作价12.04亿元，估值合理，储备核电项目扩张。 在手项目充沛，即将进入加速投运阶段。截至2024/12/31，公司管理28台在运机组（包含联营企业6台机组），子公司及联营企业合计装机容量3179.8万千瓦，2024年公司新增6台机组获得核准，假设在手项目到2030年投产，确定性装机容量（含联营）将提升至5113万千瓦。从投产节奏来看，公司预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台，稳定增长。截至2024/12/31，惠州核电、苍南核电仍在集团体内，随着2025年惠州1号投运，2026年惠州2号和苍南1号投运，集团资产加速注入。 2024年上网电量+6.1%，防城港+台山贡献明显。2024年子公司/子公司及联营上网电量约为1790/2273亿千瓦时，同比+7.1%/+6.1%，2024年第四季度，子公司/子公司及联营上网电量约为487/604亿千瓦时，同比+13.3%/9.5%。分公司来看，2024年，大亚湾/岭澳/岭东/宁德/阳江/防城港/台山/红沿河核电上网电量同比变动-2%/+4%/-7%/+1%/+0%/+20%/+52%/+3%。电量稳定增长，防城港4号2024年5月25日投入商业运营，台山核电恢复，两个项目贡献明显。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别15.3/14.7/13.6倍（2025/01/13），维持“买入”评级。 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

中国广核(003816) 投资要点： 事件：公司发布了2024年第四季度运营情况公告，2024年，公司运营管理的核电机组总发电量约为2421.81亿千瓦时，同比增长6.08%；总上网电量约为2272.84亿千瓦时，同比增长6.13%。 全年管理发电增长6.08%，单Q4同比增长9.4%：2024年，公司管理核电发电同比增加6.08%，一方面，24年完成17个机组大修+2个跨年大修，以及新开始1个年度换料大修；23年完成17个机组大修，以及四季度在推进2个跨年大修；另一方面防城港新增投产、台山1号机恢复正常运行，贡献24年电量新增量。其中，红沿河核电发电同比微增2.56%；扣除红沿河后的控股子公司发电同比提高7.08%，增速高于红沿河。4Q2024，公司管理核电发电同比增加9.4%，主要系大修少于同期，以及防城港、台山等带来的增量。其中，红沿河核电站发电同比下降3.7%；扣除红沿河后的控股子公司发电同比提高13.2%，增速显著高于红沿河。 全年防城港和台山机组表现亮眼，岭东大修时间较长：全年看，台山机组表现最亮眼，2024年发电同比增加52.05%，主要系1Q2023开始，台山1号机组开始年度换料大修，持续到2023年11月27日。其次，为新增投产的防城港机组，2024年防城港3号和4号分别较同期多发近3个月电量和7个月电量，防城港核电发电同比提高了18.88%。岭东核电由于换料大修总时间多于2023年，全年发电同比降低6.95%。4Q2024，除防城港和台山机组表现依旧亮眼外，大亚湾核电站同比高增107.7%，我们认为主要系大修因素导致，此外大亚湾2号机组装机由984兆瓦变更为1026兆瓦，大亚湾核电站装机增加至2010兆瓦。岭澳核电同比下降19.6%，或系四季度大修高于同期。 预计25年投产惠州1号机组，资产注入延期1年：2024年11月6日，苍南1号机组开始冷态功能试验，进入调试阶段。截至2024年12月31日，共管理16台在建核电机组（包括公司控股股东委托管理的8台机组），2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。预计委托管理的惠州1、2号机组分别于25、26年投产，两台机组无法拆分后单独注入上市公司，当单个核电项目正式开工建设满六年时，两台机组实现或接近实现整体商运，故注入期限延期一年，由最晚不迟于正式开建后五年内延期至最晚不迟于正式开建后六年内。 盈利预测与投资建议：考虑到25年广东年度长协电价下降以及结合2024年公司电量等情况，我们下调原有预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为108.02、110.52和112.23亿元(原121.50、123.98和131.89亿元），对应PE分别为17.6/17.2/16.9倍。维持“持有”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中国广核(003816) 投资要点 事件：2024年前三季度公司实现营业收入622.7亿元，同比增长4.06%；归母净利润99.84亿元，同比增长2.93%；扣非归母净利润97.38亿元，同比增长0.91%；加权平均ROE同比降低0.22pct，至8.6%。 收入利润实现双增长，Q3三季度增速明显。2024年前三季度公司实现营收622.70亿元，同增4.06%，主要原因是：1）公司控股子公司上网电量较上年同期增加约62.33亿千瓦时；2）工程公司对惠州核电项目、苍南核电项目等施工量增加。实现归母净利润约为99.84亿元，同增2.93%，主要原因是上网电量较上年同期增长以及财务费用较上年同期减少。2024年前三季度公司上网电量实现稳步提升，在运核电机组总上网电量约为1,668.90亿千瓦时，同比增长4.97%；控股子公司上网电量约为1,303.32亿千瓦时，同比增长5.02%。2024年Q3单季度业绩增速明显，实现营收228.93亿元，同增11.31%；实现归母净利润28.74亿元，同增4.87%，第三季度发电量提升明显，在运核电机组总上网电量608.80亿千瓦时（同比+14.71%，环比+12.33%），控股子公司上网电量约为483.19亿千瓦时（同比+15.23%，环比+14.04%），防城港和台山项目贡献明显。 新项目获批加速成长，宁德5号机组开始全面建设。截至2024/6/30，公司管理28台在运机组和10台在建机组（包含联营企业6台机组）。2024年8月19日，公司新增6台机组获得批准，分别是招远1号/2号、陆丰1号/2号以及苍南3号/4号机组。新项目获批加速公司成长，至2030年核电确定性装机容量（含联营）提升至5113万千瓦，较2023年弹性提升至67%。2024年7月28日，宁德5号机组开始全面建设。从投产节奏来看，公司预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台，稳定贡献业绩增量。截至2024/6/30，上市公司来自集团委托管理的公司包括惠州核电与苍南核电，期待集团核电资产注入加速成长。 全年计划18次大修，前三季度大修节奏相比去年加快。2024年第三季度，公司按计划完成了5个年度换料大修。截至2024年9月30日，公司已按计划完成10个年度换料大修、4个十年大修和1个首次大修，较2023年同期完成13个换料大修节奏加快。2024年第四季度，除继续进行已开始的机组换料大修外（其中包括1个十年换料大修），公司计划新开展3个年度换料大修。 费用控制良好，财务、管理费用下降明显。2024年前三季度公司期间费用同比减少7.67%至65.75亿元，期间费用率下降1.34pct至10.56%。销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.01pct/0.50pct/0.32pct/0.83pct至0.05%/4.28%/1.42%/6.23%，费用管控良好。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别18/17/16倍（2024/10/24），维持“买入”评级。 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

中国广核(003816) 事件：10月23日，公司发布2024第三季度报告，公司前三季度实现营业收入622.70亿元，同比增长4.06%，实现归母净利润99.84亿元，同比增长2.93%。基本每股收益0.1977元，同比增长2.92%，销售毛利率36.72%，同比下降8.15pct，净利率24.89%，同比下降2.70pct。24Q3单季度公司实现营业收入228.93亿元，同比增长11.31%，实现归母净利润28.74亿元，同比增长4.87%。 装机规模持续扩大，单Q3防城港和台山发电量高增。截至2024Q3，公司在运装机容量达3175.6万千瓦，同比增长3.89%，共完成10个机组的换料大修，上年同期公司完成13个机组的换料大修。2024年1月-9月，集团运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时，同比增长4.93%。总上网电量约为1668.90亿千瓦时，同比增长4.97%。2024年Q3发电量646.91亿kWh，上网电量608.8亿kWh，同比增加14.7%。其中防城港4号机组今年新投运后，防城港核电站Q3实现发电量87.87亿kWh，上网电量82.29亿kWh，同比增加38.0%；台山1号机组于2023年11月底恢复运行，Q3实现发电量66.29亿kWh，上网电量61.93亿kWh，同比增加90.6%。 获准6台核电机组，叠加集团委托管理机组有望注入，后期成长性充足。 2024年8月19日，公司获准6台机组，截至9月30日，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组。1）公司控股：陆丰5号机组、6号机组分别于2027、2028年陆续投运。2）公司联营：宁德5号机组已于2024年7月28日FCD，进入土建施工阶段，计划于2029年投运；3）集团委托管理：惠州1号及2号机组将于2025、2026年分别投运，苍南1号及2号机组将于2026、2027年分别投运。控股股东委托管理的惠州、苍南核电项目后期有望注入，公司资产规模将继续扩大。中国广核集团承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内注入上市公司，其中惠州1号、2号机组分别于2019和2020年开工建设，按照5年承诺期，预计最晚注入时间将在2024年底和2025年初，苍南1号、2号机组分别于2020年末和2022年初开工建设，预计最晚注入时间将在2025年底和2027年初。 投资建议：公司防城港4号机组今年新投运后持续贡献电量增量，叠加台山机组恢复运营，今年电量预期能够稳定增长；长期看，公司待投运机组较多，集团委托管理资产也有望注入，公司远期成长性充足。我们对公司进行盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为118.33/122.57/124.23亿元，EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应10月23日收盘价PE分别为18/17/17倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：核安全事故；政策变化；新技术遇阻；电价调整；汇兑损失。

中国广核(003816) 投资要点： 事件：公司发布了2024年三季报，3Q2024公司实现营业收入622.70亿元，同比增长4.06%；归属于母公司股东的净利润99.84亿元，同比增长2.93%。分季度看，3Q2024单季度营业收入228.93亿元，同比增长11.31%；归属于母公司股东的净利润28.74亿元，同比增长4.87%。 发电和建安业务稳中向好，前三季度归母净利润稳增3%：一方面，1Q-3Q2024，公司控股子公司上网电量同比增加5.02%，对应62亿千瓦时；另一方面，工程公司对惠州核电项目、苍南核电项目等施工量增加。发电和建安业务稳中向好，齐齐发力，前三季度公司营收同比增长4.06%。此外，叠加前三季度财务费用的压降和其他收益、投资净收益的增加，公司归母净利润同比增长2.93%。分季度看，单Q3公司归母净利润同比增长4.87%，表现相对突出，或系受益于单Q3公司控股子公司上网电量同比增加15.2%。 拟发行可转债，助力陆丰核电建设：2024年6月21日，公司董事会审议通过了关于公司向不特定对象发行A股可转换公司债券的相关议案。2024年8月8日，公司临时股东大会、A股类别股东大会、H股类别股东大会批准了可转债相关议案。2024年10月19日，公司收到深交所出具的《关于受理中国广核电力股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的通知》。需在获得深交所审核通过并经中国证券监督管理委员会同意发行注册后方可实施。本次拟发行A股可转债募集资金不超过49亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟用于广东陆丰核电站5、6号机组项目。如果成功发行，将为公司核电板块的扩张夯实基础，改善资产负债的同时提高公司的融资能力。 16台核准在建机组，储备丰富支撑公司业绩向好：2024年8月19日，控股的招远1-2号（121.4*2）、陆丰1-2号（124.5*2），以及委托管理的苍南3-4号（121.5*2），共计6台（734.8万千瓦）已获国务院核准。截至9月30日，公司共计16台已核准待FCD及在建核电机组（包括本公司控股股东委托本公司管理的8台机组），在建机组储备丰富，支撑公司未来业绩稳步向上。此外，预计惠州1号机组将于2025年投产。 盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为17.5/17.2/16.2倍。维持“持有”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中国广核(003816) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收622.7亿元，同比+4.06%，实现归母净利99.8亿元（扣非97.4亿元），同比+2.93%（扣非同比+0.91%）。24Q3单季度实现营收228.9亿元，同比+11.31%，实现归母净利28.7亿元（扣非27.8亿元），同比+4.87%（扣非同比+2.97%）。24Q3，公司非经常性损益为0.96亿元，同比增加125%，主要系政府科研项目补助收益增加所致。 扣非ROE小幅下降，主要受毛利率下降和研发费用率增加影响。24Q3，公司ROE为2.46%，同比基本持平；扣非ROE 2.37%，同比下降0.06pct。拆分来看，公司毛利率为33.56%，同比下降1.22pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率均实现同比下降，降幅分别为0.02pct、0.48pct、0.19pct；但受研发投入力度加大影响，研发费用同比增加57%至5.75亿元，带动研发费用率同比提升0.74pct至2.52%。 防4台1贡献显著增量，24Q3发电量实现较快增长。24Q3，公司子公司实现发电量513.17亿千瓦时，同比增长15%；其中防城港核电站、台山核电站发电量分别为87.87、66.29亿千瓦时，同比大增38%、90%，我们预计主要系防城港4号机组于2024年5月25日投入商运，台山1号机组于2023年11月27日恢复并网，二者对三季度电量贡献较大。24Q3，公司联营企业红沿河核电实现发电量133.74亿千瓦时，同比增长13%，预计主要系大修天数少于去年同期所致。 展望24Q4，防4台1对发电量仍有拉动，大修安排或少于去年同期。24Q4，我们预计同比来看防城港4号机组和台山1号机组对公司发电量仍有拉动。大修安排方面，根据公司公告，除继续进行已开始的机组换料大修外（我们预计主要为红沿河2号机组），24Q4计划新开展3个年度换料大修；而23Q4公司完成了3个年度换料大修和1个十年换料大修，并进行1个十年换料大修和1个年度换料大修；综合来看，大修安排或少于去年同期。 公司项目储备丰富，长期成长性确定。截至2024年9月30日，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组（包括公司控股股东委托管理的8台），1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。预计2025-2029年，公司将分别有1、2、2、1、1台机组投运，长期成长无虞。 投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2、121.4、130.2亿元，对应PE 19.16x、17.55x、16.37x，维持推荐评级。 风险提示：新项目建设进度&投产节奏不及预期的风险；电价下行风险等

中国广核(003816) 10月23日晚间公司披露24年三季报，1~3Q24实现营收622.7亿元，同比+4.1%；Q3实现营收228.9亿元，同比+11.3%。1~3Q23实现归母净利润99.8亿元，同比+2.9%；Q3实现归母净利润28.7亿元，同比+4.9%。业绩符合预期。 经营分析 新机投运+换料大修优于同期，电量增长。1~3Q23上网电量为1668.9亿千瓦时，同比+4.97%（子公司1303.3亿千瓦时，同比+5%），主因防城港3号机组3M23投运、防城港4号机组5M24投运贡献电量同比增量。此外，与23年同期相比，台山核电前期大修期间面临的不利因素已消除，进入正常运行后今年换料大修时长减少，带来1~3Q24电量同比+52.9%，增速亮眼。 惠州1号机组完成热试，商运可期。目前暂由集团控股的惠州电站1号机组是预期最快投运的项目，预计并网时间在2025年，9M24完成了热试试验。此外，福建宁德电站5号机组也已于7M24进入土建阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润119.3/129.6/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为18倍、16倍和16倍，维持“买入”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。

中国广核(003816) 投资要点： 事件：公司发布了2024年第三季度运营情况公告，2024年前三季度，运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时，同比增长4.93%；总上网电量约为1668.90亿千瓦时，同比增长4.97%。 前三季度管理发电稳增4.93%，单Q3同比增长14.7%：1Q-3Q2024，公司管理核电发电同比增加4.93%，或系受大修次数和新增装机投产影响。1Q-3Q2024，公司已按计划完成10个年度换料大修，而2023年同期完成13个机组换料大修。此外，防城港3号机于2023年3月25日投运，4号机于2024年5月25日投运，故2024年防城港3号和4号分别较同期多发近3个月电量和4个月电量。防城港核电发电同比提高了19.12%。此外，红沿河核电受益于换料大修总时间少于2023年同期，前三季度发电同比增长4.72%。扣除红沿河后的控股子公司发电同比提高4.98%，增速略高于红 沿河。3Q2024，公司运营管理的核电发电量同比增加14.7%，主要系大修次数同比有所降低，以及防城港4号机组和台山1号机组带来的增量。 防城港和台山机组表现亮眼，前三季度大亚湾大修时间较长：分机组看，台山机组表现最亮眼，2024年前三季度发电同比增加52.81%，单Q3发电同比增加90.4%，主要系1Q2023开始，台山1号机组开始年度换料大修，持续到2023年11月27日。单Q3增幅远高于前三季度，或系受台山2号机组大修因素所致。其次，防城港机组由于2023-2024年陆续投产了3华福证券号和4号机组，前三季度发电同比提高19.12%；单Q3发电同比增加38%。此外，大亚湾机组的前三季度换料大修总时间多于2023年同期，2024年前三季度发电同比降低20.23%，单Q3发电同比增加3.2%。 新增核准6台机组，共计16台核准在建核电机组：2024年8月19日，控股的招远1号及2号机组（121.4*2）、陆丰1号及2号机组（124.5*2），和委托管理的苍南3号及4号机组（121.5*2），共计6台对应734.8万千瓦的装机容量已获国务院核准。截至9月30日，公司共计16台已核准待FCD及在建核电机组，（包括本公司控股股东委托本公司管理的8台机组），1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。在建机组储备丰富，支撑公司未来业绩稳步向上。 盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为17.9/17.5/16.5倍。维持“持有”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；资产注入不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中国广核(003816) 投资要点： 中国广核发布2024年半年报，上半年实现营业收入393.77亿元，同比增加0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增加2.16%。其中第二季度实现营业收入201.95亿元，同比减少3.77%；归母净利润35.05亿元，同比增长0.93%。 公司上半年实现稳定盈利 公司上半年盈利稳定，第一、二季度公司归母净利润分别同比上涨3.38%、0.93%。公司核电发电量平稳增长，上半年公司28台核电机组累计发电量1133.78亿千瓦时，上网电量1060.10亿千瓦时，分别较2023年提升0.08%、0.09%，基本持平。2024年上半年，公司岭澳核电站、台山核电站换料大修时间少于2023年同期，发电量分别同比增长15.31%、36.12%，防城港核电站3、4号机组分别于2023年上半年、2024年上半年投运，发电量同比增长9.09%；大亚湾核电站、岭东核电站换料大修总时间多于2023年同期，发电量分别下滑31.9%、13.66%。公司压降期间费用，上半年公司财务费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.25%、14.30%、0.2%。公司通过低利率银行贷款置换、资本市场发债，降低财务费用，上半年融资成本3.12%，较上年同期下降25个BP。 我国核电机组核准数量持续增长 2024年7月31日，国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》指出，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。2019年以来，我国加快核电机组核准节奏。2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共11台核电机组，其中公司招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，及控股股东委托公司管理的苍南3、4号机组等共计6台核电机组获得核准。我国2024年核电机组核准数量，已超过2022年、2023年的核准数量。根据中国核能行业协会发布的数据，截至2024年上半年末，我国投入商业运行的核电机组共56台，全国商运核电机组上网电量为1998.95亿千瓦时。2024年上半年，公司管理核电站总上网电量全国占比53.03%。 公司核电机组陆续投产，在建核电项目稳步推进 截至2024年6月末，公司管理28台在运核电机组、10台在建核电机组，装机容量分别为3175.6万千瓦和1205.8万千瓦，合计4381.4万 千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的43.48%。2024年5月，防城港4号机组具备商业运营条件。截至2024年上半年末，公司在建核电机组中1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，1台处于土建 第1页/共5页 施工阶段，4台处于FCD准备阶段。陆丰5号机组于2024年4月29日实现穹顶吊装，进入设备安装阶段。2024年7月28日，宁德5号机组FCD，开始全面建设，进入土建施工阶段。 公司分红比例持续提升 公司核电站处于大规模建设期，需要统筹资本开支和股东回报，公司连续三年现金分红比例和分红金额持续提升。2021-2023年度，公司现金分红金额分别为42.42亿元、43.93亿元、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，公司2023年每股税前股利0.094元，按照9月27日收盘4.20元/股，动态股息率为2.24%。随着未来公司核电机组的陆续投产，公司盈利规模将稳步增长，分红规模也将持续提升。 盈利预测和估值 作为国内核电上市运营商的双寡头之一，公司管理的机组管理的处于WANO业绩指标先进水平。公司拥有较强的核电项目成本控制能力，核电工程设计、建造、管理一体化运营。公司实施长期稳定的分红政策，且分红比例呈稳步提升的态势。总体来看，核电在我国能源结构中的占比依旧较低，随着我国新型电力系统建设的加快推进，核电机组核准数量持续提升，核能具有可持续的发展空间及增长前景。从中长期视角看，公司新核准项目将陆续开工建设，具有较好的成长空间。 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为113.54亿元、122.08亿元和129.44亿元，对应每股收益为0.22、0.24和0.26元/股，按照9月27日4.20元/股收盘价计算，对应PE分别为18.68X、17.37X和16.39X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：政策推进不及预期；项目进展不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；系统风险。

中国广核(003816) 投资要点 事件：公司公告2024年中报，实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%；扣非归母净利润69.60亿元，同比增长0.10%；ROE（摊薄）6.15%，同比下降0.18pct。 业绩稳健，电量略增，综合电价受市场电价影响同比略降。2024年上半年公司业绩稳健增长，实现营收393.77亿元，同增0.26%；归母净利润71.09亿元，同增2.16%。公司销售毛利率/销售净利率38.56%/27.55%，同比变动-4.15pct/-0.23pct。分业务看，核电销售实现营收303.74亿元（-1.78%），建筑安装和设计服务业务实现营收79.98亿元（+6.65%）。2024年上半年，公司在运核电机组安全稳定运行，累计上网电量1,060亿千瓦时（+0.09%），其中，子公司上网电量共计820亿千瓦时（-0.19%），联营企业上网电量共计240亿千瓦时（+1.03%）。公司市场化交易比例约52.4%，同比略有下降，主要由于防城港4号机组未参与电力市场交易。2024H1，子公司综合上网电价0.37元/千瓦时（-1.6%），主要系上半年公司平均市场电价同比下降2.1%，子公司度电成本0.19元/千瓦时（+7.9%），度电毛利0.18元/千瓦时，较为稳定。 2024年新核准6台行业领先，防4投运+惠1即将并网成长加速。截至2024/6/30，公司管理28台在运机组和10台在建机组（包含联营企业6台机组）。2024年8月19日国常会核准核电机组11台，公司新获6台核准，表现优异。新项目获批加速公司成长，至2030年核电确定性装机容量（含联营）提升至5113万千瓦，较2023年装机规模弹性提升至67%。从投产节奏来看，公司预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台，稳定贡献业绩增量。截至2024/6/30，上市公司来自集团委托管理的公司包括惠州核电与苍南核电，其中惠州1号、惠州2号、苍南1号、苍南2号预计分别将于2025/2026/2026/2027年投入运营，且下半年惠州1号预计实现并网，期待集团核电资产注入加速成长。 大修影响24H1上网电量，下半年大修时间同比减少电量同比有望提升。2024H1公司在运核电机组按计划完成10次换料大修（去年同期7次），换料大修日历天总数约为523天，同比增加110天，换料大修时间增幅明显。下半年预计新开展8次换料大修，相比2023年下半年减少1次。 费用控制良好，财务费用下降明显。2024H1公司期间费用率下降2.12pct至10.11%，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降0.01pct/0.02pct/1.16pct至0.04%/2.92%/6.35%，财务费用同降4.5亿元，财务费用持续下降，公司费用控制良好。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别21/20/19倍（2024/8/23）。核电长久期优质运营资产，稀缺确定性成长赛道，公司在运项目稳定，在建项目加速投产，维持“买入”评级。 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。