新宙邦(300037) 公司发布2024年三季报，前三季度实现盈利7.01亿元，同比降低-12%。公司三季度出货量大幅增长，积极扩大国际市场，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024Q3盈利环比提升13.91%：公司发布2024年三季报，前三季度实现盈利7.01亿元，同比减少12%，扣非盈利7.06亿元，同比减少5.16%。根据业绩计算，2024Q3公司实现盈利2.86亿元，同/环比增长1.89%/13.91%，扣非盈利2.75亿元，同/环比增长3.61%/11.38%。 电池化学品出货量大幅增长，盈利能力承压：2024年三季度，受下游新能源汽车以及储能需求的快速增长，公司电池化学品出货量同比和环比均呈现大幅增长态势。盈利方面，国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体盈利造成一定影响。公司前三季度实现销售毛利率27.09%，同比下滑2.83个百分点，销售净利率12.48%，同比下滑1.97个百分点；其中2024Q3实现销售毛利率25.72%，环比减少2.65个百分点，销售净利率13.85%，环比提升1.49个百分点。 氟化工业务稳健增长：公司有机氟化学品业务保持稳健增长，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计2025年将继续保持增长势头；海德福六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。 海外项目进展顺利：公司波兰工厂自2023年投产以来，在工厂运营、产品生产等方面均有优秀的表现，年产4万吨产能可以有效满足欧洲和美国客户需求。波兰二期规划新增的年产5万吨锂电池电解液项目将根据客户产能释放节奏以及海外市场需求情况控制建设进度。 估值 结合公司公告与电解液盈利变化情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.40/1.93/2.50元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为1.59/2.17/2.62元），对应市盈率32.8/23.9/18.4倍；维持增持评级。评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

新宙邦(300037) 事件 2024年10月28日，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入56.67亿元，同比增长1.51%，实现归母净利润7.01亿元，同比下滑12.00%，实现扣非归母净利润7.06亿元，同比下滑5.16%；其中2024Q3公司实现营业收入20.85亿元，同比下滑3.02%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长3.61%，2024三季度单季利润增速自2022Q4以来恢复正增长，实现明显修复。 电解液海外订单稳定增长，波兰工厂实现盈利 自2023年公司波兰项目一期4万吨电解液投产以来，当前生产经营状况稳定且已实现单季度盈利，进入2024H2，公司通过波兰工厂开始向美国客户交付锂离子电池电解液产品，客户订单稳定，现有产能可以有效满足欧洲和美国客户需求。凭借优异的产品品质、及时的交付保障能力、持续创新研发能力，公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约32亿美元。同时公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免，公司电解液海外布局领先行业。 氟化液出货稳步增长，海德福项目进展顺利 公司有机氟化学品业务抓住市场发展机遇，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。作为公司氟化工业务的明星产品，氟化液获得客户高度认可，实现出货量稳步增长。海德福项目进展顺利，自试产以来产能逐步提升，主要产品六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。此外，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计明年将继续保持增长势头。 盈利预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、15.32亿元、18.14亿元，同比分别+16.32%、+30.22%、+18.42%，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争的风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态环境保护风险、国际化进程及贸易摩擦加剧的风险、法规性风险、新产品和新技术迭代风险。

新宙邦(300037) 2024Q3扣非后净利润同比增长3.61%。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入56.67亿元，同比增长1.51%，扣非后净利润7.06亿元，同比下降5.16%。2024Q3，公司实现营业收入20.85亿元，环比增长0.85%，同比下降3.02%，扣非后净利润2.75亿元，环比增长11.38%，同比增长3.61%。2024Q3，公司管理费用为6657.81万元，环比下降53.94%，同比下降29.06%，主要是季度间绩效费用计提的影响。 公司电池化学品出货量大幅增加。公司电池化学品在锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧的背景下，出货量同比环比均大幅增加。虽然国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体毛利率造成一定影响，但是公司积极应对行业供需关系变化，坚持外部稳住市场份额，加强战略客户合作，扩大国际市场，内部强化提效降本等经营策略，运营能力环比提升。 海德福项目产能逐步提升。根据公司投资者会议纪要，海德福项目自试产以来，工艺不断完善，产能逐步提升，整体符合预期目标，进展顺利。海德福的主要产品中，六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。公司正通过技术创新、产能扩充和市场拓展等措施，推进公司业绩改善，期待在投产后两年实现盈利。 波兰工厂稳定生产，满足欧美客户需求。公司波兰工厂于2023年投产以来生产经营稳定，年产4万吨产能可以有效满足欧洲和美国客户需求，公司波兰二期计划新增的年产5万吨锂电池电解液项目将根据客户产能释放节奏以及海外市场需求情况控制建设进度。同时，公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免。公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约32亿美元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46亿元。参考同行业公司，我们给予2024年新宙邦28倍PE估值，对应目标价为41.44元/股，维持“优于大市”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。

新宙邦(300037) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告。 点评： 2024Q3归母净利润同比小幅增长，环比延续改善。公司2024年前三季度实现营收56.67亿元，同比增长1.51%；归母净利润7.01亿元，同比下降12%；扣非后净利润7.06亿元，同比下降5.16%。其中，2024Q3实现营收20.85亿元，同比下降3.02%，环比增长0.85%；归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，环比增长13.91%；扣非后净利润2.75亿元，同比增长3.61%环比增长11.38%。 Q3强化提效降本，净利率同环比回升。前三季度毛利率27.09%，同比下降2.83pct；净利率12.48%，同比下降1.97pct。其中，Q3毛利率25.72%同比下降2.55pct，环比下降2.65pct；净利率13.85%，同比上升0.61pct环比上升1.49pct。前三季度期间费用率为12.11%，同比下降0.81pct，主要系研发费用同比下降23.86%，研发费用率同比下降1.62pct至4.85%Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/3.19%/4.04%/0.72%，合计9.27%，同比下降1.79pct，环比下降4.10pct，主要系管理费用率和研发费用率分别同比-1.18pct/-0.97pct，环比-3.80pct/-0.49pct。 电池化学品业务量增价跌，海外布局领先。三季度公司电池化学品出货量同比环比均大幅增加，但受行业产能释放和下游客户降本压力较大，电解液产品价格进一步下行，毛利率仍承压，对公司整体毛利率造成一定影响。自2024年下半年开始公司通过波兰工厂向美国客户交付电解液产品，已实现单季度盈利，同时在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，在海外布局方面领先，已披露的海外订单金额约32亿美元。 有机氟化学品和电容化学品业务保持稳健增长。有机氟化学品业务和电容化学品业务凭借领先的技术和稳定的产品品质保持稳健增长。公司有机氟化学品业务一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。目前海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计明年继续保持增长势头。海德福一期项目逐步投产，Q3实现减亏。 投资建议：维持增持评级。预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.85元2.24元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，维持增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

新宙邦(300037) 投资要点 Q3业绩符合预期：24Q1-Q3公司营收56.7亿元，同增1.5%，归母净利润7.0亿元，同降12.0%，毛利率27.1%，同降2.8pct，归母净利率12.4%，同降1.9pct；其中24Q3营收20.8亿元，同环比-3.0％/+0.8％，归母净利润2.9亿元，同环比+1.9%/+13.9％，毛利率25.7%，同环比-2.5/-2.6pct，归母净利率13.7%，同环比+0.7/+1.6pct。 Q3出货量亮眼、Q4美国市场起量有望增厚盈利。我们预计24Q1-Q3电解液出货约13.5万吨，同增40%+，增速好于行业平均，其中Q3出货量5.6万吨+，同增30%+，环增20%+，我们预计Q4出货环比持平，24全年出货19-20万吨，同增约50%。盈利看，我们预计Q3电解液贡献约0.2亿元+利润，单吨微利，环比持平，我们预计24全年贡献0.6亿元左右利润。公司波兰工厂Q4起开始向美国电池客户形成出货，25年海外份额有望提高，改善盈利。 氟化工Q3利润环比向上、电容器和半导体稳健增长。我们预计Q3海德福略微减亏，Q4有望盈亏平衡，25年实现盈利。我们预计氟化工Q3利润2亿元+，同环比+7%/+8%，24Q1-Q3累计贡献利润5.5亿元+，同比微增，24全年氟化工我们预计8亿元+利润。电容器和半导体化学品我们预计Q3合计贡献利润约0.5亿元，同环比+50%/+25%，24Q1-Q3累计贡献利润约1.2亿元，同增30%+，我们预计24全年贡献1.5-2亿元利润。 费用管控良好、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用6.9亿元，同降4.8%，费用率12.1%，同降0.8pct，其中Q3期间费用1.9亿元，同环比-18.6%/-30%，费用率9.3%，同环比-1.8/-4.1pct，环比显著下降主要系Q2计提奖金影响，我们预计Q4奖金费用影响将回升；24Q1-Q3经营性净现金流-1.9亿元，同降107.6%，其中Q3经营性现金流0.7亿元，同环比-92.5%/-53.8%；24Q3末存货10.5亿元，较Q2末增13.6%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元，同比+5%/+35%/+40%，对应PE为29/21/15倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予25年30x PE，目标价57元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

新宙邦(300037) 主要观点： 事件描述 10月28日，新宙邦发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业总收入56.67亿元，同比+1.51%；实现归母净利润7.01亿元，同比-12.00%；实现扣非归母净利润7.06亿元，同比-5.16%。3Q24公司实现营业总收入20.85亿元，同比-3.02%，环比+0.85%；实现归母净利润2.86亿元，同比+1.89%，环比+13.91%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+3.61%，环比+11.38%。 Q3业绩同环比均实现增长，电解液出海有望提高公司盈利能力3Q24公司实现归母净利润2.86亿元，同比+1.89%，环比+13.91%，三季度业绩同环比均实现增长，我们预期主要是公司氟化工业务放量带来的利润增长，而由于行业竞争激烈，电解液产品价格持续下降，对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据，3Q24国内电解液均价为1.87万元/吨，同比-41.7%，环比-11.9%；毛利867.2元/吨，同比-47.5%，环比-17.7%。鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。 有机氟业务持续放量，完善产业链布局打开远期成长空间 受益于3M退出带来的氟化液市场格局重塑，公司氟化液有望持续放量，3M预计于2025年完全停止生产氟化液，公司氟化液放量有望进一步提速。同时，公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。 投资建议 公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。考虑到电解液价格下行带来的负面影响，我们下调公司2024-2026年盈利预期，预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润11.04、15.65、20.00亿元（原预测值为12.35、16.01、20.04亿元），对应PE分别为28X、19X、15X倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

新宙邦(300037) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收35.82亿元，同比+4.35%；实现归母净利4.16亿元，同比-19.54%。其中，24Q2公司实现营收20.67亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；实现归母净利2.51亿元，同比-7.54%，环比+51.97%；实现扣非净利2.47亿元，同比-1.38%，环比+34.63%；毛利率28.37%，同比-2.04pct，环比+1.16pct。 电池化学品：24H1公司电池化学品业务实现营业收入22.9亿元，同比+4.44%。 24H1受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大影响，虽然电池化学品销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，营收同比仅小幅增长，盈利仍有所下降。公司积极开拓市场提高产能利用率，加强重点客户国际市场的开发和维护，全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本，提高运营效率。 氟化工：24H1公司有机氟化学品业务实现营业收入7.12亿元元，同比-4.72%（部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料营收归到公司半导体化学品业务中）。24H1氟化工行业终端需求基本稳定，公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类，聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位。 电容化学品：24H1公司电容化学品业务实现营业收入3.65亿元，同比+20.07%。 2024年上半年下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展，随着国家对安全环保监管日趋严格，行业集中度不断提高，公司凭借领先的技术和稳定的产品品质进一步提高了市场占有率，公司电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定。 半导体化学品：24H1公司半导体化学品业务实现营业收入1.77亿元，同比+15.98%。公司半导体化学品下游应用领域主要有显示面板、太阳能光伏制造、集成电路等，24H1公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品稳步大幅增长。 投资建议：考虑到公司电解液盈利承压，行业竞争加剧，维持24-26年公司营业收入预测为78/93/112亿元，归母净利润预测为12/15/20亿元，对应PE分别为19x/16x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

新宙邦(300037) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年度报告。 点评： 2024Q2归母净利润同比降幅收窄，环比大幅改善。公司2024年上半年实现营收35.82亿元，同比增长4.35%；归母净利润4.16亿元，同比下降19.54%；扣非后净利润4.31亿元，同比下降10.02%。其中，2024Q2实现营收20.67亿元，同比增长15.75%，环比增长36.41%；归母净利润2.51亿元，同比下降7.54%，环比增长51.97%；扣非后净利润2.47亿元，同比下降1.38%，环比增长34.63%。 Q2毛利率和净利率环比提升。上半年毛利率27.88%，同比下降3.07pct；净利率11.68%，同比下降3.53pct。期间费用率13.77%，同比下降0.31pct其中，销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长27.96%、26.86%、136.35%，研发费用同比减少24.72%。Q2毛利率28.37%，同比下降2.04pct环比上升1.16pct；净利率12.36%，同比下降3.01pct，环比上升1.6pctQ2营收环比大幅增长和毛利率提升，使得归母净利润环比大幅改善。 电池化学品业务毛利率降幅收窄，盈利仍有所下降。上半年电池化学品业务实现营收22.93亿元，占比64%，同比增长4.44%，毛利率13.65%，同比下降2.08pct。受锂电池行业产能释放较快和下游客户降本压力较大，销量同比保持增长，但产品价格持续下行，导致销售额同比仅小幅增长盈利仍有所下降。 有机氟化学品业务短期承压。上半年有机氟化学品业务实现营收7.12亿元，占比20%，同比下降4.72%，毛利率62.22%，同比下降10.17pct。上半年氟化工终端需求基本稳定，公司有机氟化学品业务产品销售结构有所调整，海德福一期项目逐步投产。仍看好公司二三代产品的市场潜力。 电容化学品和半导体化学品业务较快增长。上半年电容化学品业务实现营收3.65亿元，占比10%，同比增长20.07%，毛利率40.48%，同比上升2.14pct。下游工业自动化、新能源等行业快速发展，公司凭借技术和产品优势进一步提高了市占率。半导体化学品业务实现营收1.77亿元，占比5%，同比增长15.98%，主要系用于集成电路的产品大幅增长，未来增长空间亦较大。 投资建议：维持增持评级。预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.85元2.24元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

新宙邦(300037) 主要观点： 事件描述 8月19日晚间，新宙邦发布2024年半年度报告。1H24公司实现营业总收入35.82亿元，同比+4.35%；实现归母净利润4.16亿元，同比-19.54%；实现扣非归母净利润4.31亿元，同比-10.02%。2Q24公司实现营业总收入20.67亿元，同比+15.75%；实现归母净利润2.51亿元，同比-7.54%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比-1.38%。 业绩受电解液影响承压下滑，持续推进出海有望提高公司盈利能力1H24公司实现营业总收入35.82亿元，同比+4.35%；实现归母净利润4.16亿元，同比-19.54%。公司业绩下滑主要原因是2024年上半年新能源行业增速放缓，电解液行业竞争激烈，产品价格持续下降，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据，2024H1年国内电解液均价为2.1万元/吨，同比-48.2%；毛利1082.2元/吨，同比-55.8%。 鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓。海外基地建设方面：波兰基地已经实现了电解液欧洲本地化供应，美国基地等正在筹建中，获得当地政府工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等一系列激励方案。海外客户开拓方面：陆续和海外知名客户签订了电解液供应协议，2024年及以后持续供应公司电解液产品。随着海外基地建设和海外客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。 氟化工产业链持续完善，远期成长空间广阔 1H24公司有机氟化学品业务实现营业收入7.1亿元，同比-4.72%；毛利率62.22%，同比-10.17pct。1H24公司半导体化学品业务实现营业收入1.8亿元，同比+15.98%，毛利率44.86%。主要原因是部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料销售归口到公司半导体化学品业务统计中。 在氟化液持续放量基础上，公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。 投资建议 公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润12.35、16.01、20.04亿元，对应PE分别为19X、15X、12X倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

新宙邦(300037) 事件。2024年8月19日，公司发布2024年中报。24年H1公司实现营收35.82亿元，同增4.35%，实现归母净利4.16亿元，同减19.54%，扣非后归母净利4.31亿元，同减10.02%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收20.67亿元，同增15.75%，环增36.41%，归母净利润为2.51亿元，同减7.54%，环增51.97%，扣非后归母净利润为2.47亿元，同减1.38%，环增34.63%。毛利率：2024Q2毛利率为28.37%，同减2.03pcts，环增1.16pcts。净利率：2024Q2净利率为12.36%，同减3.01pcts，环增1.60pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为13.37%，同比0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76%、6.99%、4.53%、0.09%，同比变动0.21pct、2.10pcts、-2.31pcts和0.96pct。 电解液盈利承压，产能全球化布局。24年H1，公司实现电解液收入22.93亿元，同比增长4.44%。盈利方面，24年上半年，受电解液行业供需错配影响，电解液价格下行趋势明显，盈利能力受到挤压。产能方面，公司积极在全球范围内进行产能布局，目前公司电解液基地在全球范围内已有9个生产基地可实现交付，其中国内8个，欧洲1个。 有机氟化学品下游需求确定，应用领域广泛。24年H1，公司实现氟化工业务收入7.12亿元，同比下降4.72%。下游应用领域方面，公司的含氟精细化工品可用于医药、数字基建、AI、大数据等多个领域。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略，持续迭代含氟精细化工品的开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位 电容化学品、半导体化学品稳步增长。24年H1，公司实现电容化学品收入3.65亿元，同比增长20.07%，实现半导体化学品收入1.77亿元，同比增长15.98%。电容化学品方面，公司凭借领先技术持续提升市占率，行业地位优势明显。半导体化学品方面，受益下游半导体集成电路领域产业需求回暖，公司半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。 投资建议：我们预计公司24-26年实现营业收入79.93，101.57，126.78亿元，同比增速分别为6.8%，27.1%，24.8%，归母净利润10.97，13.35，16.14亿元，同比增速为8.5%，21.7，20.9%。当前股价对应PE分别为22，18，15，考虑公司电解液产能全球化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险，海外产能投放进度不及预期。