新宙邦(300037)公司资料

新宙邦(300037) 公司发布2024年三季报，前三季度实现盈利7.01亿元，同比降低-12%。公司三季度出货量大幅增长，积极扩大国际市场，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024Q3盈利环比提升13.91%：公司发布2024年三季报，前三季度实现盈利7.01亿元，同比减少12%，扣非盈利7.06亿元，同比减少5.16%。根据业绩计算，2024Q3公司实现盈利2.86亿元，同/环比增长1.89%/13.91%，扣非盈利2.75亿元，同/环比增长3.61%/11.38%。 电池化学品出货量大幅增长，盈利能力承压：2024年三季度，受下游新能源汽车以及储能需求的快速增长，公司电池化学品出货量同比和环比均呈现大幅增长态势。盈利方面，国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体盈利造成一定影响。公司前三季度实现销售毛利率27.09%，同比下滑2.83个百分点，销售净利率12.48%，同比下滑1.97个百分点；其中2024Q3实现销售毛利率25.72%，环比减少2.65个百分点，销售净利率13.85%，环比提升1.49个百分点。 氟化工业务稳健增长：公司有机氟化学品业务保持稳健增长，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计2025年将继续保持增长势头；海德福六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。 海外项目进展顺利：公司波兰工厂自2023年投产以来，在工厂运营、产品生产等方面均有优秀的表现，年产4万吨产能可以有效满足欧洲和美国客户需求。波兰二期规划新增的年产5万吨锂电池电解液项目将根据客户产能释放节奏以及海外市场需求情况控制建设进度。 估值 结合公司公告与电解液盈利变化情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.40/1.93/2.50元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为1.59/2.17/2.62元），对应市盈率32.8/23.9/18.4倍；维持增持评级。评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

新宙邦(300037) 事件 2024年10月28日，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入56.67亿元，同比增长1.51%，实现归母净利润7.01亿元，同比下滑12.00%，实现扣非归母净利润7.06亿元，同比下滑5.16%；其中2024Q3公司实现营业收入20.85亿元，同比下滑3.02%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长3.61%，2024三季度单季利润增速自2022Q4以来恢复正增长，实现明显修复。 电解液海外订单稳定增长，波兰工厂实现盈利 自2023年公司波兰项目一期4万吨电解液投产以来，当前生产经营状况稳定且已实现单季度盈利，进入2024H2，公司通过波兰工厂开始向美国客户交付锂离子电池电解液产品，客户订单稳定，现有产能可以有效满足欧洲和美国客户需求。凭借优异的产品品质、及时的交付保障能力、持续创新研发能力，公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约32亿美元。同时公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免，公司电解液海外布局领先行业。 氟化液出货稳步增长，海德福项目进展顺利 公司有机氟化学品业务抓住市场发展机遇，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。作为公司氟化工业务的明星产品，氟化液获得客户高度认可，实现出货量稳步增长。海德福项目进展顺利，自试产以来产能逐步提升，主要产品六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。此外，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计明年将继续保持增长势头。 盈利预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、15.32亿元、18.14亿元，同比分别+16.32%、+30.22%、+18.42%，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争的风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态环境保护风险、国际化进程及贸易摩擦加剧的风险、法规性风险、新产品和新技术迭代风险。

新宙邦(300037) 2024Q3扣非后净利润同比增长3.61%。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入56.67亿元，同比增长1.51%，扣非后净利润7.06亿元，同比下降5.16%。2024Q3，公司实现营业收入20.85亿元，环比增长0.85%，同比下降3.02%，扣非后净利润2.75亿元，环比增长11.38%，同比增长3.61%。2024Q3，公司管理费用为6657.81万元，环比下降53.94%，同比下降29.06%，主要是季度间绩效费用计提的影响。 公司电池化学品出货量大幅增加。公司电池化学品在锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧的背景下，出货量同比环比均大幅增加。虽然国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体毛利率造成一定影响，但是公司积极应对行业供需关系变化，坚持外部稳住市场份额，加强战略客户合作，扩大国际市场，内部强化提效降本等经营策略，运营能力环比提升。 海德福项目产能逐步提升。根据公司投资者会议纪要，海德福项目自试产以来，工艺不断完善，产能逐步提升，整体符合预期目标，进展顺利。海德福的主要产品中，六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程。公司正通过技术创新、产能扩充和市场拓展等措施，推进公司业绩改善，期待在投产后两年实现盈利。 波兰工厂稳定生产，满足欧美客户需求。公司波兰工厂于2023年投产以来生产经营稳定，年产4万吨产能可以有效满足欧洲和美国客户需求，公司波兰二期计划新增的年产5万吨锂电池电解液项目将根据客户产能释放节奏以及海外市场需求情况控制建设进度。同时，公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，并获得当地政府的税收减免。公司已与众多知名海外电池客户等签订了长期供应协议，已披露的海外订单金额约32亿美元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46亿元。参考同行业公司，我们给予2024年新宙邦28倍PE估值，对应目标价为41.44元/股，维持“优于大市”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。

新宙邦(300037) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告。 点评： 2024Q3归母净利润同比小幅增长，环比延续改善。公司2024年前三季度实现营收56.67亿元，同比增长1.51%；归母净利润7.01亿元，同比下降12%；扣非后净利润7.06亿元，同比下降5.16%。其中，2024Q3实现营收20.85亿元，同比下降3.02%，环比增长0.85%；归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，环比增长13.91%；扣非后净利润2.75亿元，同比增长3.61%环比增长11.38%。 Q3强化提效降本，净利率同环比回升。前三季度毛利率27.09%，同比下降2.83pct；净利率12.48%，同比下降1.97pct。其中，Q3毛利率25.72%同比下降2.55pct，环比下降2.65pct；净利率13.85%，同比上升0.61pct环比上升1.49pct。前三季度期间费用率为12.11%，同比下降0.81pct，主要系研发费用同比下降23.86%，研发费用率同比下降1.62pct至4.85%Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/3.19%/4.04%/0.72%，合计9.27%，同比下降1.79pct，环比下降4.10pct，主要系管理费用率和研发费用率分别同比-1.18pct/-0.97pct，环比-3.80pct/-0.49pct。 电池化学品业务量增价跌，海外布局领先。三季度公司电池化学品出货量同比环比均大幅增加，但受行业产能释放和下游客户降本压力较大，电解液产品价格进一步下行，毛利率仍承压，对公司整体毛利率造成一定影响。自2024年下半年开始公司通过波兰工厂向美国客户交付电解液产品，已实现单季度盈利，同时在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目，在海外布局方面领先，已披露的海外订单金额约32亿美元。 有机氟化学品和电容化学品业务保持稳健增长。有机氟化学品业务和电容化学品业务凭借领先的技术和稳定的产品品质保持稳健增长。公司有机氟化学品业务一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。目前海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计明年继续保持增长势头。海德福一期项目逐步投产，Q3实现减亏。 投资建议：维持增持评级。预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.85元2.24元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，维持增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。