事件: 公司实现营业收入5.85亿元,同比增长0.48%,实现营业利润0.90亿元,同比增长58.25%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元元,同比增长66.16%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.71亿元,同比增长75.07%。 投资亮点: 1、人工智能业务实现突破,陆续获得订单 人工智能领域首战成绩亮眼,毛利率为40.26%。公司多年在人工智能领域多年深耕,开发出了系留多旋翼无人机、大载荷无人机和转子发动机以及人脸识别系统、智能视频分析系统等智能终端产品。在报告期内,公司人工智能事业部加大了推广宣传力度,获得了保加利亚、安徽某单位及西安某单位等的订单。2018年8月28日,公司与与安徽泰格电气科技股份有限公司签署合作协议,合肥赛为智能将运用人工智能的相关技术,为客户提供100台室内电气轨道式人工智能巡检机器人,正式进入智能巡检机器人领域。 2、智慧城市业务毛利率上涨,长期看好智慧城市业务 报告期内智慧城市业务营业收入比上年同期减少35.71%,但公司成本控制得当营业成本下降39.72%,总体毛利率上涨5.34%。赛为智能积极利用云计算、大数据等技术,提供智慧城市运营平台及新型智慧城市解决方案,完善智慧城市建设和运营的各项管理办法,建立健全行业标准。目前,已经落地的智慧吉首PPP项目正如预期进度开展,长期看好智慧城市业务的发展。 3、大数据业务运维管理能力增强,获大项目订单 公司加强了大数据业务的后期运维管理,积极引进人才,扩展市场。公司新签订了纵横网联北京酒仙桥数据中心项目、顺德区五沙新能源数据中心项目施工总承包合同等,大数据项目合同新签总额5.5亿元。 盈利预测与估值:考虑到公司坚持贯彻研发战略,加大在智慧城市、人工智能、大数据领域的深度研究和技术应用,并在市场上积极拓展,取得了不少突破,公司业绩预期会逐步增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.75亿、4.06亿、4.67亿元,对应EPS分别为0.64、0.94、1.08元,对应当前市值PE分别为9.53、6.47、5.62倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑致业务不及预期、智慧城市运营收入不及预期、人工智能业务推广不及预期

事件 3月31日,赛为智能公司发布2017年年报:2017年公司实现营业收入14.98亿元,同比增长49.55%;归母净利润1.82亿元,同比增长80.44%;基本每股收益0.49元,同比增长63.63%。 同时,公司发布2018年第一季度业绩预告:预计净利润约3,696.90万~4,201.03万元,增长120%~150%;2018年第一季度计入非经常性损益的金额为1,197.70万元,上年度同期非经常性损益金额为595.94万元。 点评 1、业绩稳中带升,基本符合预期 2017年公司营业收入达到14.98亿,其中数据中心业务9.39亿,数据中心业务业绩增长迅速,营业收入占营业总收入的62.63%。同时,公司2017年收购开心人信息技术有限公司,开心人信息游戏收入较高的毛利率83.68%,对公司本年度业绩有积极的提升作用。2018第一季度预计净利润同比增长120%~150%,业绩较上年同期大幅度增长主要是因为安徽工业大学工商学院收到马鞍山市人民政府850万元教学补贴,以及合并开心人信息技术有限公司所致。 2、IDC订单持续超预期,携手腾讯云共建大数据作为国内领先的互联网数据中心供应厂商之一,2017年公司凭借其丰富的大数据中心投资、建设及运营项目经验,承接了多个大数据中心项目。2017年公司新签数据中心合同总金额为23.71亿,占新签合同总金额的64%,其中上海外高桥保税区荷丹路IDC数据中心项目一期工程合同金额5.29亿,贵州安顺数据中心建设工程项目合同金额3.00亿。11月,赛为智能与腾讯云计算签署合作协议,双方将集中各自优势资源,共建腾讯赛为大数据实验室,围绕大数据、互联网+、图像分析处理等相关领域的科学研究,共同推进大数据行业的发展。依托腾讯互联网技术全套云服务解决方案,未来公司将进一步提高数据中心业务的市场占有率。2018第一季度新签合同总金额2.59亿,均为数据中心项目,一季度业绩预告净利润同比大幅增长,再次表明数据中心新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。 3、智慧城市牵手PPP率先落地,智慧城市龙头再次扬帆起航 赛为智能是国内智慧城市投资、建设、运营综合服务提供的领导者,拥有智慧城市行业“三甲”证书、智慧城市综合性软件平台开发与设计能力等核心技术,承接大型、综合性项目能力强。9月,智慧吉首运营中心正式启用,在国内率先实现智慧城市PPP项目落地。随着《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》要求“推进智慧城市建设”,以及国内城市信息化基础的不断提升,智慧城市市场规模进一步扩大。吉首PPP项目的实施经验和技术经验,将为公司在其他城市推广智慧城市PPP项目奠定良好的基础。 4、战略瞄准“人工智能”,进一步实现“智慧+” 未来,公司战略将以人工智能技术为核心,自主研发人工智能产品,建成国内一流的人工智能科研平台,力争成为国内名列前茅的人工智能品牌企业。依托公司在人工智能领域深耕二十载研发积累,以及与国内外知名院校、科研单位合作共同开发,公司人工智能领域主要包括健康服务机器人、无人机平台及图像处理、人脸识别和智能视频分析。目前人脸识别、智能视频分析已经按步结项、验收,将在安防、金融等场景深度融合智慧城市应用,而系留多旋翼无人机更是国内首创,技术领先。 同时,公司布局人工智能终端产品的宣传和市场推广,拟开拓大健康领域高端市场,全面对接AI应用的广阔市场需求,实现人工智能方向的业绩转化。 盈利预测与估值: 数据中心订单持续超期增长,智慧城市牵手PPP加快项目落地速度,结合“开心人”的并表收入,公司业绩大幅增长可期,并且人工智能的产品化将进一步打开公司的成长空间,预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.75亿、4.07亿、4.68亿元,对应EPS分别为0.64、0.94、1.08元,对应当前市值PE分别为26.48、17.91、15.57倍,维持“推荐”评级。 风险提示:智慧城市运营收入不及预期、人工智能业务产品化不及预期。

投资要点 公司主营智慧产业整体系统解决方案,是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商,拥有智慧城市行业“三甲” 证书,承接大型、综合性项目能力强:目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范,智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型,以及绿色建筑概念普及,新建绿色建筑占比的提高,智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业,公司是智能建筑第一梯队企业,将在行业规模的快速增长中首先受益。 年报及一季度业绩体现高增长,新签订单超预期:公司2015年营收6.65亿元,同增7.32%;归母净利润0.77亿元,同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元,同增41.41%;归母净利润633.2万元,同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于:1)综合毛利率的提升1.51个百分点;2)政府补贴增加466万元;3)出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元,同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。 境外成立哥伦比亚子公司:2016年1月4日,公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司,子公司主营计算机软件开发销售,计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计,开拓公司市场空间,有利于公司境外业务的做专,做强,做大,为公司创造新的盈利增长点,同时也引入了公司的汇兑风险。 境内投资设立全资子公司:2016年1月,公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议,双方将在智慧城市顶层设计,投资,建设,运营,维护等领域开展全方位合作,具体投资额度未透露。为推进协议的进行,公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛,公司出资2550万元,持股51%。该投资可提升公司竞争力,深化公司智慧城市战略的布局,预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。 积极延伸产业链,扩张市场空间:公司成立智慧交通事业部,积极拓展智慧交通业务领域范围,提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下,通过项目建设、PPP合作运营等模式,为公司创造营收增量。 盈利预测与投资评级:假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平,考虑公司外延增长,我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元,实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元,对应PE分别为49、38、31倍,参考计算机行业估值,估值存在较大弹性,考虑到公司良好的成长性,我们给予“买入”评级。 风险提示:海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。

投资要点: 无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。 公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。 无人机市场空间大,军用产品技术要求高,竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元,其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%,军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长,商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认,目前在中国,军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发,目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质,相关产品的销售也在有条不紊地推开。 财务预测与评级:我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元,0.68元,0.97元,对应市盈率分别为83倍,46倍,32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值,我们预测公司目标价66.60元,首次给予“买入”评级。 风险提示:营销订单或不及预期。

立足建筑智能,快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导,内生外延并举,业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场,区域布局已进入全国四大区域12个省份,2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。 收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。 智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。 深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。 风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。 盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。

事件概述: 公司2013年第二季度新签订项目合同3165.52万元。公司6月28日发布公告,2013年第二季度签订重大项目合同超过6项,合同累计金额3165.52万元,中标但未签订合同4项,累计金额9481.72万元,项目合计金额1.26亿元。同时,根据已签订合同的工期要求,大部分项目均在2013年底前竣工,以上项目的执行将对本年度经营业绩产生积极的影响。 事件分析: 二季度新签订合同金额下降明显,下半年业绩很难保持增长。公司2013年第二季度已签订合同与中标未签订合同金额共1.26亿元,与去年同期相比大幅减少(公司2012年第二季度新签订合同2.54亿元,中标未签订合同1.07亿元,合计3.61亿元)。因此,结合2013年第一季度营收情况,公司上半年营业收入有望保持增长,但第二季度新签订合同数量下降明显,下半年业绩很难继续保持增长态势。 被认定为高新技术企业,享受税收优惠政策。公司2013年一季度收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合下发的高新技术企业证书,顺利通过审核。公司再次被认定为高新技术企业,2012年至2014年,将继续享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。 盈利预测与投资建议: 维持对公司的“增持”投资评级。公司依靠其在城市建筑智能化系统方面积累的技术优势,不断中标新项目。在新型城镇化的大背景下,建筑智能化、交通智能化市场空间巨大,为公司未来几年业务的稳定发展提供了有力条件。预计公司2013-2014年EPS为0.19元和0.20元,以当前7.22元的股价分别对应38倍和36倍PE值,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:部分中标项目未与业主方签订合同,存在不确定因素;合同未能顺利展开的经营性风险

投资要点 跨行业智能化系统解决方案提供商。公司立足深圳,为城市轨道行业、建筑行业、铁路以及水利行业提供智能化系统解决方案,优势产品集中在智能建筑系统集成和城市轨道安防系统及其乘客资讯系统。公司是全国智能建筑行业十大品牌企业。2012年公司实现营收3.14亿元,归属母公司净利润3784万元,分别同比增长46.8%和46%。建筑智能化和城市轨道交通业务是公司两大核心业务,2012年营收占比分别达77.72%和19.59%。 智能建筑和城市轨道交通建设提速,利好公司发展前景。住建部在年初首批90个试点智慧城市的基础之上,于近日准备启动第二批试点城市,给智能建筑行业带来巨大空间,预计2015年市场规模达7316亿元。随着轨交审批权下放,轨交建设将迎来一波建设热潮,保守预计2013-2015年轨交新增投资规模达4300到5080亿元,其中乘客资讯系统和安防系统新增投资总额达70亿到80亿。作为公司优势产品所在行业,同时还拥有智能建筑品牌和资质优势,将同时受益于这两行业市场规模的提升。 下半年铁路信息化业务有望获取新订单。铁路基建自去年下半年开始回暖,考虑到铁路数字信息业务的滞后性,公司下半年有望获得新订单。更长远看,公司正在实施的区域扩张和产业链拓展战略有利于提高长期成长能力,其中区域扩张已初显成效。 投资策略:基于公司现有订单和铁路基建投资回暖,我们看好公司在2013年的业绩表现。我们预计公司13、14、15年EPS分别为0.23、0.28和0.35元,对应于最新股价公司的PE分别是37.52、30.82和24.66倍,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:项目招标、应收账款、铁路项目建设和毛利率下降风险。

事件:公司于4月19日公布2013年一季报:2013Q1,公司实现营收约8417万,同比增126.1%;实现营业利润654万,同比增55.3%;实现归属于上市公司股东净利润532万,同比增46.3%,全面摊薄EPS为0.02元;新签订合同总额为7776万。 点评:营收继续保持高速增长,源于建筑智能化业务进展良好。2013Q1,公司共实现营收约8417万元,同比增速为126.1%。从公司公告的已签订单执行情况来看,Q1公司共执行建筑智能化项目7523万元,营收占比达89.4%,是收入高速增长的主要驱动力。从新签订单情况来看,Q1新签合同总额为7776万元,均为建筑智能化项目,同比增长69.0%,显示出建筑智能化行业仍面临较高景气度,同时公司新签订单多位于重庆、内蒙、北京、云南等地,显示出公司已初步具备异地扩张能力。根据公司公告统计,公司目前在手合同已达4.0亿元,为2013年营收继续实现较快增长打下良好基础。 毛利率略有减少,期间费用率继续显著降低。2013Q1,公司的综合毛利率为19.6%,同比降低约1.6个百分点,继续保持2012年以来单季毛利率持续下滑的趋势(仅2012Q3毛利率出现小幅上升),我们判断毛利率持续下滑是由业务结构变化和建筑智能化盈利能力小幅下滑的叠加作用所致。从2013年全年来看,公司前期投入研发的人脸识别、铁路综合视频监控、音视频编解码器和轨道交通专用通信与指挥调度系统等多个新产品Q1均已验收结项,未来有望提高公司集成业务的盈利水平,因此,我们预计公司综合毛利率水平较2012年有望保持稳中有升的态势。 公司的销售和管理费用率合计减少约4.3个百分点,其中销售费用同比增16.3%,销售费用率下降3.3个百分点;管理费用同比增加104.2%,管理费用率下降0.9个百分点,继续显示出良好的费用控制能力。从管理费用的细项来看,管理费用增速较快主要是因为薪酬总额和技术开发费用出现了显著增加。展望2013年,我们预计公司仍将采取较为有效的费用控制措施。 维持“增持”评级。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.24元、0.30元和0.37元,未来三年年均复合增长率约为29.5%。公司目前股价对应2013年约32倍市盈率,估值较为合理。考虑到公司总市值较小(17.0亿元),未来仍有较大成长空间,因此我们维持“增持”的投资评级,合理价格区间为7.20元~8.40元,对应约30~35倍的2013年市盈率,6个月目标价为7.80元。 主要不确定性。水利智能化招标滞后风险;轨交智能化招标滞后风险;人力成本上升风险。

事件概述: 公司2013年第一季度项目中标金额9700.75万元。公司发布公告,2013年第一季度已签订重大项目合同超过6项,合同累计金额7775.74万元,中标但未签订合同3项,累计金额1925.01万元,中标项目累计金额9700.75万元。同时,根据已签订合同的要求,项目均需在2013年底前竣工,因此,以上项目的执行将对本年度经营业绩的提升产生较大影响。 事件分析: 新合同签订保障公司业绩稳步增长。公司2013年第一季度中标项目金额9700.75万元,金额占到2012年全年营业收入的30.89%,并且项目几乎全部在2013年完成。此外,2012年四季度新中标的项目中,5053.60万元金额的项目将在2013年完成,两个季度合计约1.48亿元项目基本确认,占2012年营业收入的比重达到47%,保障了公司主营业务的稳步发展。 再次被认定为高新技术企业,继续享受税收优惠政策。公司2009年被认定为国家高新技术企业,有效期三年。2012年,公司根据相关规定积极开展高新技术企业复审工作,近日再次收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合下发的高新技术企业证书,顺利通过复审。2012年至2014年,公司将继续享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。 盈利预测与投资建议: 维持对公司的“增持”投资评级。公司依靠其在城市建筑智能化系统方面积累的技术优势,不断中标新项目。在新型城镇化的大背景下,建筑智能化、交通智能化市场空间巨大,为公司未来几年业务的稳定发展提供了有力条件。预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.32元和0.38元,以当前7.77元的股价分别对应28倍、24倍和20倍PE值,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:部分中标项目未与业主方签订合同,存在不确定因素

事项: 公司25日对外发布12年年度报告和13年一季度业绩预告:(1)公司12年实现营收3.14亿元,实现净利润3784万元,同比增长46.77%和45.97%,对应EPS为0.38元,扣非后净利润增速为31.34%;(2)公司13年一季度季度有望实现净利润472.43万元-545.12万元,同比增长30%-50%。 主要观点: 主营业务高速成长,费用控制成效显着。公司12年实现高速成长主要有两大原因:一是公司主营业务的高增长,报告期内公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元【营收占比为77.72%】,比上年同期增加了80.04%,实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元【营收占比为19.59%】,比上年同期增加了71.71%;二是公司费用控制成效显着,12年公司成立了降成本领导小组,从各个环节狠抓落实,强化执行,精简管理成本,全面控制成本,使得销售费用同比下降了9.2%,管理费用同比增长仅2.59%。毛利率下降4.77个百分点,主要是项目结构不同所致,未来继续下行风险不大。 城市轨道交通投资加速,轨交业务或加速增长。12年公司实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元,营收占比为19.59%,比上年同期增加了71.71%,12年新增合同1788万元,由此可见公司12年轨交业务的高增长主要还是之前年度承接的工程项目本年度实现营业收入的确认。伴随着12年各地轨道交通投资的批复和之前部分轨道交通推进的加速,13年开始国内城市轨道交通投资增速有望达15%以上,十二五期间均是高速增长期。公司轨道交通智能化业务领域产品丰富、技术领先,在需求最强烈的综合监控系统、通信系统和信号系统领域均具有成熟的解决方案,市场竞争力较强,有望抓住行业投资黄金期,实现持续高增长。 建筑智能化订单充足,行业发展前途光明。公司建筑智能化业务位居行业前十,在行业内具有领先的技术、产品和大项目优势,12年公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元,比上年同期增加了80.04%,横琴岛澳门大学新校区项目本年度新增营业收入12,826.24万元所致。而公司12年新签建筑智能化业务4.5亿元左右,已签订但未执行的订单约为3亿元【包括横琴岛澳门大学近7000万元在13年将确认】,已中标但还未签订单或接近2亿元,这些保证了公司13年此项业务继续高增长。同时,伴随着国家节能减排标准的提升和建筑智能化的推动,十二五甚至更长时间建筑智能化行业均将保持高速增长。 区域和业务拓展加速,市场竞争力持续提升。12年开始公司积极进行区域和领域拓展,加 速成长:(1)在区域拓展方面,公司华南地区营收占比仍为70%左右,但公司在西南、华东和华中的业务增速均实现较快增长,12年公司利用超募资金12,000万元人民币出资建立合肥基地,以全资子公司形式运作,一期项目13年底达产后,预计实现销售收入2.3亿元,利润总额3,100万元,净利润2,600万元。同时加速其他地域分公司的建立,未来公司业务区域拓展将迎来突破;(2)业务领域方面,公司正积极寻求优质投资项目,尝试通过收购兼并、合作投资、结成伙伴等资本手段进行合作,拓宽业务范围,快速进入与现有关联的业务领域,提升规模效益,在建筑智能化、轨道交通智能化、高速铁路智能化、平安城市等业务领域实现快速布局。同时,13年公司将改革生产经营模式,优化管理结构,设立事业部运作,提高生产效率,市场竞争力将持续提升。 进入加速成长期,持续看好公司未来发展。伴随着公司业务拓展的加速、业务流程的优化和 业务战略的调整,公司市场竞争力持续提升;同时,公司通过人才引进、研发投入等措施,持续提升公司在建筑智能化、轨道交通智能化、水利智能化等领域的行业地位,持续成长潜力逐渐显现。保守预计公司2013年-2015年可实现EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,对应41.90、33.72和27.40倍PE,相对于首次推荐短期涨幅已超100%,关注调整风险,持续推荐。 风险提示:管理和销售费用大幅增长风险,毛利率持续下滑风险或是主要风险。

上周市场表现:上周上证综指下跌2.90%,沪深300指数下跌3.73%,中小板指数下跌4.28%,创业板指数下跌1.89%。同期通信行业(申万)上涨1.35%。通信行业各子板块中,通信设备上涨2.08%,通信运营下跌2.68%。从行业横向比较来看,涨幅前五位的行业为综合、通信、纺织服装、轻工制造、电气设备,其中综合的涨幅为4.56%,通信行业位居第2位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为深南股份、春兴精工、宜通世纪、北讯集团、富春通信,涨幅分别为29.95%、17.19%、15.69%、12.13%、11.81%;跌幅前五名的公司为伟星股份、天源迪科、茂业通信、耐威科技、光环新网,跌幅分别为5.66%、4.93%、4.26%、4.21%、4.04%。估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为30.59X,通信运营、通信设备市盈率分别为59.95X、26.41X,市盈率位居TMT行业中第2位。 行业重要新闻:长飞、中天、亨通中标中国电信2018年干线光缆集采项目。工信部部长:打破电信、军工领域民营企业准入障碍。中国电信在首届中国国际进口博览会上与多家国际供应商达成采购意向。诺基亚与中国三大运营商签署价值超20亿欧元框架协议。中国移动(上海)产业研究院揭牌成立:聚焦三大重点行业,破解5G发展和应用难题。爱立信在进博会上分别与中国三大运营商就2019年设备采购达成合作意向。2018"未来信息通信技术国际研讨会"将于11月27日-28日在北京召开,本届大会主题为"5G应用生态与技术演进"。II-VI32亿美元收购Finisar。《中国互联网发展报告2018》显示,中国光纤用户占比居世界首位,4G用户渗透率进入全球前五。爱立信与瑞士电信、高通、启碁科技实现全球首个5G智能手机原型现网测试。 本周投资建议:第五届世界互联网大会期间,华为5G产品线总裁杨超斌表示,华为已经率先完成5GNSA测试和SA功能测试,并实现了各项性能最优。截止目前,华为已经有超过10000个5G基站发向中东、欧洲和韩国,标志着华为基于3GPP标准的5G基站已经正式投入商用。推荐关注5G标的传输网龙头烽火通信,同时关注光模块龙头中际旭创;IDC/云计算优质企业光环新网;统一通信市场龙头厂商亿联网络;网络可视化龙头中新赛克;光纤激光器龙头企业锐科激光。 风险提示:5G产业化进展不及预期;系统性风险。

本周行业观点:进博会三大运营商齐签采购大单II-VI并购Finisar瞄准5G市场 近日,在首届中国国际进口博览会上,中国移动、中国电信和中国联通三大运营商与国外多家设备商签署了采购协议。其中,诺基亚已与三大运营商分别签署了框架协议,总价值高达20亿欧元,未来诺基亚将从网络规划、系统集成、维护和性能优化等方面提供技术支持,以帮助三大运营商提升网络速度与可靠性,推进5G的发展。爱立信已与中国移动签署移动通信设备及服务合作框架协议,与中国联通达成了移动设备采购意向。中国对国外设备商保持开放心态以迎接5G的到来,与美国、澳大利亚等国以信息安全的名义禁止中国运营商进入形成鲜明对比。此前,爱立信的第三季度财报表现较好也体现了设备商已经开始享受5G时代的红利,因此我们认为,2019年5G将会开始规模投资,带来通信设备上游产业的复苏。 海外设备商爱立信和诺基亚在此次进博会上拿到百亿订单,使得其在中国的业务布局得到更多机遇,中国供应商也有望打开局面,在海外市场上取得突破,建议关注通宇通讯,京信通信。 据路透社报道,无源光器件龙头企业II-VI将斥资32亿美元收购全球领先的有源光器件供应商Finisar。双方合并之后将加速推进在5G、3D传感器、云计算、消费电子和无人驾驶传感器方面的布局,并且由于双方的产品组几乎没有重叠,因此通过垂直整合和制造规模,II-VI和Finisar将会拥有光器件最完善、最具价值效益的产品链。目前各国运营商均在加速建设5G网络的建设,特别是基站的建设,5G时代所需的基站数量将是4G时代的4-5倍,在需要应用大量光纤光缆的大前提下,也就需要大量的有源、无源光器件来实现互连互通,我们认为这对于整合后拥有光器件最完善产品链的II-VI来说,不仅可以帮助运营商们精简建设流程,提供系统化、个性化的解决方案,同时也能减少采购、调试维护的费用从而降低成本。 此次垂直整合将完善II-VI的产业链,同时,国内的光器件厂商将面临更大压力。此前,国外光通信巨头Lumentum也是通过收购行业第三Oclaro来提升竞争力,上下游整合成为趋势。我们认为,国内拥有上游芯片制造能力的光器件企业将具备竞争优势,建议关注光迅科技。 风险提示:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期风险。

互联网保险:支付宝推出相互保产品,用户参与积极。(1)从保险行业来看,是保险创新的有利尝试,可以丰富产品种类,迎合互联网发展趋势和年轻人的消费习惯。(2)从保险产品的角度,相互保险缺乏增资等渠道,容易遭遇客户的逆向选择。后续要观察产品的运作情况和理赔情况。相互保险不能完全替代传统的健康险,市场占比有限。(3)对于蚂蚁金服来说,在客户数量日渐饱和、增量空间有限的情况下,增加产品种类可以增加客户粘性以及变现途径,符合战略布局的需求。 度小满金融:百度的金融布局。从业务层面来看,度小满金融的布局包括借贷、理财、支付和金融科技输出,其中消费金融是公司重点布局的领域。(1)重点发展消费金融,打造开放合作平台。已与50多家银行、消费金融公司等建立合作,云帆平台帮助金融机构实现客户全生命周期的经营管理。(2)金融科技输出,加强人工智能在金融领域的应用。百度发挥自身在技术上的优势,尤其是在人工智能上强化研发,向金融机构输出技术解决方案。目前与度小满合作的金融机构超过500家。 智能投顾:巴伦周刊发布美国智能投顾产品排名。(1)美国的智能投顾已广泛渗透到资产管理行业中。从智能投顾的资产管理规模来看,传统的金融机构仍占据主要市场份额。(2)智能投顾和传统服务结合趋势延续。金融科技公司从全自动化的投顾产品起步,现在已慢慢加入人工咨询服务元素,以满足客户多层级的投资理财需求。(3)传统金融机构和金融科技公司各有优势。从结果来看,越简单的资产组合,业绩表现越好。 金融科技:2018Q3全球金融科技投融资情况良好。(1)预计2018年全球金融科技一级市场融资金额和交易数量创新高。(2)三季度大部分融资交易集中在北美洲、亚洲和欧洲,中国有3家公司获得融资,分别是连连支付、挖财和Pingpong。(3)金融科技细分领域的发展趋势。支付公司业务边界在拓展,与信贷服务的融合不断加深。健康险领域与医疗健康服务增进合作,运用机器学习更好地分析数据;车险领域在新资金的支持下UBI车险业务得到扩张,客户体验进一步提升。监管科技融资从早期项目向中后期项目转移,数据泄漏事件时有发生,数据安全性问题受到关注,不少创业公司进入数据服务领域,提供数据安全服务。 风险提示:宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期

通信行业:主营业务业绩维持增长态势,市场竞争激烈降低主营业务盈利能力。通信整体呈现向上发展的态势。当剔除了中国联通与中兴通讯后,行业营收增速更大,显示出行业其他中小型企业保持较快的发展速度。2018年前三季度,由于通信行业受到中兴通讯禁运影响,行业归母净利润同比出现下滑,但是当剔除中兴通讯和中国联通分析归母净利润,或分析扣非行业归母净利润时,行业整体保持增长状态。盈利能力方面,对于中小型企业而言,在当前这个4G后期,4G用户饱和度达到一个较高的程度,4G市场剩余空间不大。中小型企业为保证企业的发展,提升自身的市场占有情况,市场会出现激烈的竞争,因此,中小型企业的毛利率下降幅度较大。至于净利润率,由于出现中兴通讯禁运事件,中兴通讯需要交纳10亿美元的罚金,因此,通讯行业的净利润率出现明显的下滑,但是总体维持一个稳定的区间。 通信设备行业:禁运事件影响行业利润,激烈竞争叠加禁运事件影响行业盈利能力。2018年前三季度,通信设备业的归母净利润与扣非归母净利润出现下滑,但是当剔除中兴通讯后,通信设备业的归母净利润与扣非归母净利润是呈现同比上升的。出现该现象的原因或是,2018年前三季度,美国商务部对中兴通讯实施禁令,中兴通讯前三季度经营活动受到影响,公司前三季度的净利润受到影响,从而导致通信设备行业(含中兴通讯)在2018年前三季度出现归母净利润下滑的情况。2018年前三季度,受中兴通讯禁运事件,以及行业内部竞争加剧影响,通信设备行业的盈利能力出现下滑。但是,当回顾第三季度的情况时,以及将2018年通信设备行业第二季度与第三季度的盈利能力做对比的时候,环比数据是出现全面上升的态势。因此,我们认为,2018年通信设备业盈利能力下降的原因或有两方面:(1)行业内部竞争激烈导致毛利下降(2)中兴通讯禁运事件对行业其他企业的生产经营活动造成了影响。 投资策略:首次覆盖给予谨慎推荐评级。从政策上看,根据《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》对通信设备的需求将增加。从行情上看,通信设备业从年初至今最大跌幅超40%,近期有所反弹。从估值上看,当前通信设备业估值处于底部区间。因此,结合政策面,行情以及板块估值,对通信行业首次覆盖给予谨慎推荐评级。建议关注具有技术优势及有规模优势的相关通信设备供应商,如,光迅科技(002281)、长飞光纤(601869)、通宇通讯(002792)、烽火通信(600498)等。 风险提示:行业竞争加剧、产能不及预期、政策变化等。

市场回顾 本周沪深 300 下跌3.73%,创业板下跌1.89%,其中通信板块上涨1.14%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的的 125 支成分股本周内换手率为2.42% ;同期沪深 300 成份股换手率为0.31%,板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:九有股份(61.51%)、深南股份(29.95%)、春兴精工(17.19%)、宜通世纪(15.69%)、北讯集团(12.13%);跌幅居前五的公司分别是:信维通信(-6.24%)、光库科技(-5.73%)、平治信息(-5.40%)、天源迪科(-4.93%)、茂业通信(-4.26%)。 核心观点 通信板块仓位处于历史低点,情绪升温与5G 事件有望驱动行业超配。根据Wind 统计基金数据,截止9 月30 日,公募基金对通信板块持仓占比为1.6%,接近历史低位。由于基金对相关标的减仓和个股股价回调,基金持仓的通信板块市值为141.2 亿元,与Q2 环比下降43%。但持仓比例在连续三个季度下降之后首次企稳,并较Q2 上升0.1 个百分点。我们认为,市场情绪恢复是形成变化的主要原因。从基本面看,由于H1 板块受外部事件影响整体承压,整体业绩水平不及预期,Q3 以来已出现缓和,明年上半年同比有望增长明显,叠加5G 频谱方案公布、牌照发放和商用局点渐次启动,关键事件将助推市场情绪进一步升温,基金有望加快加大对通信板块的配置仓位。 基金对通信板块持股集中度继续提升,5G 相关标的变动加大。从持仓结构看,基金Q3 持仓市值前五、前十、前二十的通信公司市值占比分别为:60%、82.3%和98%,与Q2 环比分别增长了17.8、14.3 和6.9 个百分点,个股持仓集中度持续提升。Q3 基金持有的市值TOP10 通信公司中,保持在内的八家是:烽火通信、光环新网、中兴通讯、海格通信、中国联通、亨通光电、亿联网络和网宿科技。前十中7 家公司占比也提升显著,烽火的持仓比重更环比增加了11.6 个百分点。受益于5G 主题行情,相关标的有明显加仓,如上游的通宇通讯、天孚通信和光迅科技;主设备厂商烽火通信等。在今年基金对通信行业整体低配的背景下,部分个股仍出现超配。通过衡量个股市值对基金持仓总市值的比率,和个股市值占A 股总市值的比率,烽火通信、光环新网、海格通信、中际旭创、亿联网络、天孚通信和光迅科技等股票实现了超配。 II-VI 与Finisar 宣布合并,整合光器件全套产业链、拓宽业务面,对高度分散的市场格局形成重大影响。工程材料和光电元件的全球领导者II-VI和光通信技术全球领导者Finisar 宣布达成最终的合并协议,II-VI 将以现金和股票交易对价32 亿美金收购Finisar,意味着能将上游材料的完整技术优势和Finisar 在中下游广泛的引用领域充分结合,将产生显著的协同价值。从3 月份的Lumentum 与Oclaro 的并购,到如今Finisar 与II-IV 的并购,国外厂商正在践行产业链垂直整合的战略,实现技术创新和业务转型,从材料到芯片到模块到子系统,再到下游应用场景全面打通,对如今正处于高度分散的光器件行业正在形成高度领先的竞争优势。如今国内光器件厂商技术水平仍以中低端产品为主,高端上游芯片正在突破,面对如此强强联合的竞争环境,在技术和市场方面无疑将面对更大压力。有鉴于光器件上游材料、工艺偏重于基础研究,对于核心部件的研发需要长时间积累,而不论是数通网的高歌猛进,还是5G 的蓄势待发,留给国内厂商追赶和竞争的时间已经不多。国内相关企业有必要在本土政策和市场扶持的同时,更主动地寻求有业务互补性和产业链延伸的标的,加大整合力度。与此同时,拥有比较完善产品体系的本土光器件龙头如光迅科技等,其战略核心地位也会越来越突出。 投资建议:建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G 主题,核心标的包括上游自主可控龙头光迅科技、波导与介质滤波器新锐东山精密、射频天线变革带动下的飞荣达、信维通信和麦杰科技;主设备龙头烽火通信与中兴通讯;受益于5G 高密度组网拉动的中际旭创、新易盛。云平台引发设备变革,重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份;能耗额度限制下,核心地区IDC 价值长期坚挺,相关标的为网宿科技、宝信软件、光环新网;此外具备超融合产品化能力的稀缺标的深信服和在融合通信与视频会议领域快速发展的龙头亿联网络值得关注。 风险提示:贸易争端悬而未决、5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。

本周(11.05-11.09)wind软件与服务指数下跌1.71%,同期沪深300指数下跌3.73%。 世界互联网大会在乌镇召开 2018年11月7日至9日,来自76个国家和地区的政府代表、国际组织代表、中外互联网企业领军人物、知名专家学者等约1500名嘉宾齐聚乌镇,围绕“创造互信共治的数字世界——携手共建网络空间命运共同体”主题,纵论网络空间发展大势大计,展示信息技术创新成果成就,共商数字经济合作思路途径,为推进全球互联网发展治理进程注入新动力、作出新贡献。 15项世界互联网领先科技成果发布 互联网大会面向全球发布15项科技成果,涉及人工智能、5G、大数据等多个方面。这些成果是从全球20多个国家的400多项成果中挑选出来。包括微信小程序商业模式创新、华为昇腾310芯片、蚂蚁金服自主可控的金融级商用区块链平台、破解信息孤岛的接口高效互操作技术与燕云DaaS系统、亚马逊全托管平台、360安全大脑-分布式智能网络安全防御系统、京东智能供应链技术服务平台、百度Apollo自动驾驶开放平台、安谋中国全新人工智能平台周易、特斯拉智能售后服务、supET工业互联网平台、全球首款全集成5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组、CPU硬件安全动态监测管控技术、AzureSphere-基于微控制器的物联网安全解决方案、小米面向智能家居的人工智能开放平台。 AI、网络安全、物联网成高频词汇 AI:重应用创新也需重风险管控。人工智能是引领未来的战略性技术,是新一轮科技革命和产业变革的重要力量,已经成为国际竞争的新焦点。网络安全: 当下还是一个价值洼地。360创始人周鸿祎提到,在美国,网络安全企业一直是投资者青睐的重点,但是中国从投资来看,网络安全产业做得并不大,不能吸引足够的资金和足够的人才。物联网:连接无处不在。小到一个灯泡、插座,大到工厂机器设备、城市公共设施,在互联网技术的推动下都可以连接到一起。在工业领域,物联网的感知、控制、决策等能力要素正加速渗透上下游各环节,促进产业升级和结构优化;在消费和民生领域,物联网与移动互联网的融合不断催生新产品、新应用,开辟出智能穿戴设备、智能无人机等信息消费新市场。 海通计算机2018年11月组合 恒生电子、广联达、苏州科达、宝信软件、启明星辰。 风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。

11月9日的国务院常务会议要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵,会议决定开展专项行动,解决拖欠民营企业账款问题并部署有效发挥政府性融资担保作用支持小微企业和“三农”发展。此次会议要求对欠款“限时清零”,严重拖欠的要列入失信“黑名单”,严厉惩戒问责。对地方、部门拖欠不还的,中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付等措施清欠。大力清理规范工程建设领域保证金,大幅提升商业债务违约成本,严禁发生新的欠款。 此次会议要求有利于下游客户为政府的计算机企业改善现金流情况。A股计算机板块上市公司中,有大量公司的业务2G(ToGovernment),集中在政务、交通、医疗、社会保障、安防等领域,这些公司应收款账龄普遍较长,经营活动产生的现金流较差,与利润增长不匹配,存在较大的现金流压力,使得投资者对这类公司的资金链较为担忧,压制了其估值水平。我们统计了具有典型意义的几家政府下游的计算机企业,其应收账款周转天数普遍在200天左右,全年中前三个季度的经营活动净现金流大量流出,存在一定的现金流压力。 计算机板块三季报营收收入总体仍延续高增长态势,总体营收增长为25%,净利润总体增速小于营收增速,为9%。从增速来看,各个细分领域的领头企业均取得较好的成绩,比如ERP领域的用友网络、北斗领域的合众思壮、服务器领域的浪潮信息、AI领域的科大讯飞、公共安全领域的中新赛克等。结合中报及三季报来看,云计算、北斗、产业互联网、第三方支付等领域景气度较高,相关企业的营收及利润增速较快。从高增长结合业务可持续情况做出分析,我们建议投资者积极关注本轮超跌的万达信息、易华录、中新赛克、中科曙光、新湖中宝等公司。 本周重点推荐标的:中科曙光、易华录、上海钢联、中新赛克、新湖中宝、万达信息。 2018年计算机行业估值触底,营收及利润预计后续将保持较快增长,我们对行业持“推荐”评级。 风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险、重点公司业绩不达预期。

【事件】 美国东部时间2018年11月8日,II-VI和Finisar联合宣布签订了合并协议,作为全球工程材料和光器件领域的全球领先企业II-VI将以将以现金和股票交易的形式收购全球光器件和化合物半导体龙头Finisar。根据两公司董事会一致批准的合并协议,Finisar的股东将按比例获得每股15.60美元的现金和0.2218x的II-VI普通股股份。该交易对Finisar的估值为每股26.00美元,即大约32亿美元的股权价值,相对于Finisar2018年11月8日的收盘价溢价37.7%。Finisar股东将拥有合并后公司大约31%的股份。II-VI打算以合并公司的库存现金和20亿美元债务融资方式为现金交易提供资金。该交易预计将在2019日历年年中结束,但须经两公司股东会、反垄断监管机构的批准以及其他可能性的关闭条件。 点评: 光电子行业迎新一轮兼并重组:随着全球互联网数据流量增长、5G网络建设的启动、智能手机3D-Sensing的发展、智能驾驶汽车产业的崛起,以及化合物半导体的技术更替,未来上游的激光器、光电子芯片、以及化合物半导体等先进制造业将迎来新的发展机遇期,光电子行业迎来继2014年前后的大规模整合之后又一轮新的兼并重组。 伴随着中国数据中心建设规模的扩大和LTE、光纤接入的高速发展,海尔、旭创、光迅等中国光模块企业迅速成长,并逐步向上游器件和芯片的设计制造提升,中低端进一步向中国转移,也间接促进了西方厂商的兼并整合。先后有Avago剥离光模块业务给富士康、Macom出售日本子公司部分资产给剑桥科技、新飞通将低速光模块业务出售给亚派,今年3月份Lumentum整体收购领先的Telecom光模块厂商Oclaro,到本次II-VI与Finisar两家巨头合并成光电子领域的巨无霸,标志着光电子领域新发展阶段的开始,未来仍将会有一些小的整合发生。 全球光电子龙头将横空出世:合并交易有望为II-VI与Finisar带来的好处包括1)整合完成后的公司收入规模将达到25亿美元,全球70个Site约24000名员工规模,在产品组合、垂直整合深度、业务规模、技术水平、交付能力上重新拉开了与其他厂商的距离; 2)新公司将凭借创新应用激光和其他工程材料所带来的颠覆性的大趋势,整合在InP、GaAs、SiC、GaN、SiP和金刚石的技术和知识产权,实现更快的新品上市、成本和规模优势。在战略上处于更好的位置,在5G、3D-Sensing、云计算、电动和自动驾驶以及先进微电子制造等新兴产业中发挥强有力的领导作用。在通信、消费电子、军事、航空航天及工业、自动驾驶、生命科学等迅速增长的市场保持领先。 3)两家合并后将具备更大规模的现金流和更强的融资能力,通过纵向整合和制造规模实现价值最大化。 4)光通信的地位得到增强,合并后的公司将提供全系列、可扩展的高性能数据通信收发器、基于相干传输技术的产品以及基于行业领导地位30多年的ROADM解决方案。它将把产品推向下一代海缆、骨干和城域网络、超大规模数据中心和5G光基础设施。 5)在3D-Sensing和LiDAR领域更加强大,基于GaAs和InP复合半导体激光器设计平台的组合光电子技术领导,以及世界上最大的6英寸垂直集成外延生长和器件制造平台,将使更快的时间为市场提供更多的机会。 6)综合能力将打开进入更大市场的大门,包括砷化镓、磷化铟、碳化硅、氮化镓和金刚石在内的各种有差别的工程材料组合,以及足够数量的光电、光学和集成电路器件设计专长和相关知识产权,将使下一代无线和军事应用以及电动汽车和绿色能源的功率半导体进入更广阔的射频器件市场的大门。 7)透过垂直整合,使创造价值最大化:从工程材料到高附加值解决方案等核心技术的深度纵向集成,再加上不同的组件,将为合并后的公司提供强大的基础,利用各种新出现的机会,同时提高整个市场的竞争力。 8)推动业绩的加强,预计将通过采购节省、内部材料和部件供应、高效的研究和开发、合并重叠的费用以及销售和销售效率实现协同增效。实现三年内1.5亿美元的联合运营成本降低,使得第一年Non-GAAP每股收益增长10%,此后两年有望超过一倍。 对A股上市公司影响: 1)A股上市公司中,中际旭创、光迅科技分别在Datacom和Telecom光模块应用环节具备了较强的全球竞争力,天孚通信在有源和无源光器件环节也已具备相当的竞争力,这些公司有望继续扩大优势,随着西方公司的合并,技术强的竞争对手数量减少,预期将会有一部分市场空间释放出来,利好国内公司业务发展。 2)3D-Sensing已进入规模商用阶段,数据中心400G将很快商用(近期随着Cisco和Broadcom400G以太网交换机芯片的相继发布,400G模块大规模商用的条件已基本具备)、5G接入侧模块已开始小批量商用,上游供应商的竞争减少将使得这些产业用到的一些高端器件的议价能力有可能降低,对下游模块厂商降成本或有所不利。 建议关注标的:1)光迅科技:作为国内电信级光模块行业龙头,受益于移动互联网流量的长期持续增长及5G建设临近的预期;此外,公司在数据中心业务领域的拓展取得突破,开业绩增量空间。2)中际旭创:数通光模块龙头,400G产品有望19年放量,5G电信级市场逐步打开,增长空间仍可期;3)天孚通信:上游光器件核心标的,受益流量增长、光通信整体行业景气,新产品迭代、逐步放量,业绩进入良性增长阶段。 风险提示:合并推进不及预期;光通信行业景气不及预期;证券市场系统性风险。

计算机行业表现回顾:上周,A股多数行业下跌,仅4个行业上涨。其中,综合、通信、纺织服装涨幅居前,均超过1%,食品饮料、非银金融、银行的跌幅较大,其中银行的跌幅最大,达到了4.53%。在28个申万一级行业中,计算机板块表现一般,下跌1.52%,但仍跑赢沪深300指数2.21个百分点,周涨幅排名第14位。P/E较前一周小幅下跌,为36.87。 融资融券及限售股解禁:截止上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成分股中共有45只融资融券标的。板块两融余额为375.52亿元,相比此前一周减少6.5亿元,板块两融余额流通市值比为3.46%,与此前一周相比下降0.12个百分点。上周,创意信息、汉得信息等6家公司有限售股上市流通。 第五届世界互联网大会召开,数字经济成为重要议题:11月7日至9日,来自76个国家和地区的政府代表、国际组织代表、中外互联网企业领军人物、知名专家学者等约1500名嘉宾齐聚乌镇,围绕“创造互信共治的数字世界--携手共建网络空间命运共同体”主题,纵论网络空间发展大势大计,展示信息技术创新成果成就,共商数字经济合作思路途径,为推进全球互联网发展治理进程注入新动力、作出新贡献。数字经济成为本届大会的重要议题。当前,数字经济在全球蓬勃发展。根据本届大会发布的《世界互联网发展报告2018》数据,2017年,全球数字经济规模近13万亿美元,其中美国和中国位居全球前两位。 我国对数字经济的发展高度重视,并在数字经济领域取得巨大成功。国家主席习近平在向本届大会发来的贺信中明确指出“当今世界,正在经历一场更大范围、更深层次的科技革命和产业变革。互联网、大数据、人工智能等现代信息技术不断取得突破,数字经济蓬勃发展,各国利益更加紧密相连。为世界经济发展增添新动能,迫切需要我们加快数字经济发展,推动全球互联网治理体系向着更加公正合理的方向迈进”。国家最高领导人对数字经济的重视,为我国数字经济的发展指明了方向,为我国在数字经济领域取得巨大成功提供了强有力保障。根据大会发布的《世界互联网发展报告2018》和《中国互联网发展报告2018》数据,2017年,我国数字经济总量达27.2万亿元,数字经济对GDP增长贡献率达55%,数字经济已成为我国经济发展的重要驱动力,以云计算、大数据、人工智能、移动互联网、物联网等为代表的新一代信息技术产业未来发展前景广阔。投资建议:上周,计算机行业在28个申万一级行业中表现一般,涨跌幅排名第14位,跑赢沪深300指数2.21个百分点。当前,数字经济在我国 发展势头强劲,已成为我国经济发展的重要驱动力,以云计算、大数据、人工智能、移动互联网、物联网等为代表的新一代信息技术产业未来发展前景广阔,计算机行业长期发展逻辑持续向好。近期来看,今年三季度,基金对于计算机板块的持仓市值连续三个季度上升。从持仓份额来看,基金超配计算机行业,且配置力度有所加强,表明市场对于计算机板块的偏好持续上升。从业绩的角度看,根据我们对于计算机行业上市公司三季报的综合分析,今年前三季度行业上市公司营收总额同比增长22.6%,显著高于去年同期及其他TMT板块,行业上市公司的营收表现与我国数字经济的发展趋势一致。 11月9日,证监会修订发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称“《监管要求》”),《监管要求》明确了上市公司募集资金可用于补充流动资金和偿还债务的比例,并对上市公司再融资时间间隔的限制做出了调整。我们认为,《监管要求》的发布,将对提高市场风险偏好产生积极作用。综上,我们坚持看好计算机行业未来的投资机会。在主题投资方面,我们建议关注云计算、医疗信息化、工业互联网、自主可控主题。在投资标的方面,我们重点推荐广联达、深信服、东方国信、辰安科技、苏州科达、中科曙光、卫宁健康。 风险提示: 1)工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于发展初期,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。 2)财政IT支出力度不及预期。相当一部分计算机行业上市公司的业务需求来自政府支出或与其紧密相关,如政府财政收入紧张导致其IT支出下滑,将拖累相关公司的业绩。 3)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境整体不佳,流动性紧张或风险偏好低迷,或市场风格对板块不利,相应估值可能大幅波动。

为什么信用卡生态公司成为今年金融科技领域的上市主力?今年以来已有三家主做信用卡客户的互联网消费金融公司上市,另有一家提交了招股书,它们分别是维信金科、51 信用卡、小赢科技和萨摩耶金服。信用贷代偿行业的兴起到吸引资本市场的关注,2017 年底的现金贷监管是重要的催化剂。高利率覆盖高风险的业务模式终结,互联网消费金融平台转向相对优质、经过银行的审核、有央行征信记录的信用卡客户,以确保利率水平控制在36%以下且能实现盈利。 中国的信用贷代偿与美国有何区别?在消费金融发达的美国市场,银行和信用卡公司通过提供更低利息的信用卡余额代偿服务争抢客户。美国商业银行业的市场化程度高,征信体系完善,利率定价较为灵活。国内的金融科技公司主要的目标市场是18-36%区间的借贷市场。18%以下是银行的主场,金融科技公司如果将利率设定在18%以下会直接与银行形成竞争,且较难盈利。 信用卡代偿的机遇和挑战?(1)市场空间大:我国信用卡用户的基数将持续提升,预计到2022 年,信用卡计息余额将达到7.9 万亿,占总余额的47%。年轻人超前消费的习惯较为普遍,互联网消费金融产品易于获取,尝试过的比例高。(2)行业趋势:行业竞争加剧,共债率或上升。客户的画像越来越精准,定价更趋于差异化。盈利能力有待观察,分化或显现。(3)成功的平台需要具备以下特征:稳定的低成本资金来源,可靠的风控手段,客户粘性及品牌忠诚度,客户价值的深入挖掘。 四家公司的对比分析:(1)相同点:以信用卡持有人为目标客户,并拓展非信用卡客户。布局多个产品线,高收益率产品的占比在提升。(2)差异性:发展路径不同。51 信用卡从信用卡管理工具切入,有了流量和数据之后再做信贷,先做信贷导流,再推出自己的信贷产品。维信金科从线下门店开始,后转为线上业务模式,主打信用卡代偿产品,再通过其他增值服务留存客户。小赢科技从互联网理财开始,然后做网贷平台,再切入信用卡代偿领域。萨摩耶金服从一开始就做信用卡代偿,且利率低于银行信用卡利率,然后再增加其他消费金融产品线。竞争优势不同。51 信用卡有明显的流量优势,信用卡管理场景相对高频,客户粘性高,资金成本低。维信金科从事消费金融时间长,能读写央行征信,风控模型经过时间验证,评分卡积累丰富。萨摩耶金服在渠道获客及客户运营商具有特色,导流能力强,信用卡代偿产品利率低,能吸引优质客户。小赢科技在信用保证保险的应用上行业领先,与众安保险深度合作,有助于风控能力提升并增强投资人信心。 风险提示:1、宏观经济下行导致消费增速下降,消费信贷不良率上升。行业竞争加剧导致借款人共债率上升。2、合规风险,包括对金融机构联合放贷和助贷模式的监管、自有担保公司的合规性(经营区域范围、独立性、杠杆率)、网贷平台ICP 业务许可证(增值电信业务经营许可证执照)的获取、贷款利率上限等。3、增值服务变现的难度大,金融服务的需求频次较低,金融牌照的获取具有不确定性。