荃银高科(300087) 核心观点 毛利率下降，减值计提增加，归母净利润同比下滑。公司2024年实现营业收入47.09亿元，同比+14.77%，主要得益于订单粮食、种子业务收入增长；实现归属于母公司所有者的净利润1.14亿元，同比-58.23%，盈利下滑明显的原因一方面系公司主业毛利率下滑，另一方面系公司减值计提增加，其中资产减值损失增加约1.1亿元，信用减值损失增加约0.8亿元。分季度来看，公司2025Q1实现营业收入8.35亿元，同比+24.13%，主要得益于订单粮食及出口业务收入增长；实现归属于母公司所有者的净利润0.02亿元，同比-87.62%，主要受种子业务毛利率下滑影响。 玉米种子量利齐增，水稻种子毛利率下降。2024年公司水稻种子实现营业收入18.58亿元，同比+5.67%，实现毛利7.40亿元，同比-1.73%，对应毛利率为39.81%，同比-3.00pct；玉米种子实现营业收入5.89亿元，同比+20.43%，实现毛利1.95亿元，同比+57.89%，对应毛利率为33.15%，同比+7.87pct。公司报告期内继续推进种粮一体化发展，订单粮食业务营业收入同比+44.54%至10.22亿元，毛利率同比-3.33pct至1.56%。 费用率较为平稳，净利率短期承压。公司2025Q1销售毛利率13.48%，同比-6.26pct；销售净利率-2.02%，同比-4.51pct，原因系行业竞争加剧，公司种子业务毛利率承压。公司2025Q1销售费用率7.10%（同比-1.36pct），管理费用率6.25%（同比-0.07pct），研发费用率1.79%（同比-0.72pct），财务费用率1.21%（同比-0.68pct）。 资产周转维持平稳，经营现金流短期承压。2025Q1公司经营性现金流净额-7.77亿元，其占营业收入比例为-93.00%（同比+1.10pct）。在主要流动资产周转方面，2025Q1公司存货天数达360天（同比-2.56%），应收账款周转天数达69天（同比+12.66%）。 风险提示：恶劣天气带来的制种风险，新品种推广表现不及预期风险，转基因商业化进度不及预期风险。 投资建议：公司水稻种子业务国内领先，玉米种子业务快速拓展，中长期有望背靠先正达在转基因玉米和订单农业领域不断突破。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.0/2.4/2.7亿元，2025-2027年每股收益为0.21/0.25/0.29元。我们认为公司股票合理估值区间在10.4-11.4元之间，相较当前股价约10-20%溢价，维持“优于大市”评级。

荃银高科(300087) 事件：1）公司发布三季报，24年前三季度实现营收20.55亿元，同比+32.26%；归母净利润-0.84亿元，同比-892.84%。2）公司发布2023-2024业务年度经营情况报告，23-24业务年度总营收44.89亿元，同比+30.17%。 上一季种子销售同比高增，全球化+多品种布局显效 23-24业务年度（23年8月1日至24年7月31日），公司三大主要种子销售收入合计26.6亿元，同比+24.3%；种子销量合计19.2万吨，同比+33.4%，部分得益于种子出口增加。细分品类看， 水稻种子：销售收入17.7亿元，同比+23.3%，销售数量5.9万吨，同比+38.7%；24H1公司及控股子公司选育新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个，截至6月末拥有水稻品种共510个。 玉米种子：销售收入4.6亿元，同比+27.6%，销售数量2.4万吨，同比+20.5%；24H1新增玉米省审品种12个，截至6月末拥有玉米种子共124个。 小麦种子：销售收入4.2亿元，同比+25.3%，销售数量10.9万吨，同比+33.9%；24H1新增小麦省审品种5个，截至6月末拥有小麦品种共24个。 此外，公司于23-24业务年度实现粮食作物收入10.5亿元，同比+78.9%。公司在做强核心种业的基础上，与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作订单农业业务，合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等，在促进种子销售的同时培育第二增长曲线。 新一季种子预售开启，24Q3合同负债增加8.7亿 种子销售季节性较强，种企多在Q3推进新一季种子预售；公司亦于9月份召开水稻事业部2024-2025年度全国营销峰会。24Q3单季度，公司实现营收6.4亿元，同比+36.0%；单季度合同负债金额增加8.7亿元，截至三季度末合同负债余额16.8亿元，同比略增，为新一季种业销售增长奠定扎实基础。 背靠大股东优质资源、转基因玉米品种审定通过 公司持续加大科研投入，24年前三季度研发费用0.6亿元，同比+20.1%。在生物育种领域，公司作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与资源储备；合作选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种已于24年9月正式获得农业农村部审定通过。此外，公司第一大股东先正达的种业板块拥有中种科技、三北种业、金稻种业等资产；其在国内首次将全基因组选择技术体系应用于商业化育种，2023年实现种业收入306亿元。我们认为，公司背靠大股东优质资源，品种研发、区域拓展路径明确，有望加速转基因品种研发及商业化。 投资建议：公司种业拓展顺利，订单农业高增，三季度增加的合同负债为后续业绩提供支撑；我们预计公司24-26年营收为48.00/58.75/67.60亿元，归母净利润3.07/3.47/4.40亿元。看好公司转基因布局赋能后期快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：价格波动风险，政策变动风险，订单农业业务拓展风险，转基因推广不及预期的风险。

荃银高科(300087) 摘要： 事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收14.11亿元，同比+30.62%；归母净利润为-0.22亿元，同比由盈转亏（23H1为0.39亿元）；扣非后归母净利润为-0.39亿元，同比由盈转亏（23H1为0.30亿元）。其中24Q2公司营收7.38亿元，同比+59.50%；归母净利润-0.40亿元，同比由盈转亏（23Q2为0.08亿元）；扣非后归母净利润为-0.45亿元，同比由盈转亏（23Q2为0.03亿元）。 Q2公司收入高增长，业绩略有亏损。H1公司收入增长的主要原因是订单粮食业务大幅增长，种子业务收入略增（其中出口水稻种子同比增加）等；而业绩同比由盈转亏的主要原因是毛利率有所下降、经营管理费用同比增加、加大科研投入等。24H1公司综合毛利率17.59%，同比-7.17pct；期间费用率为19.65%，同比-0.53pct。其中24Q2公司综合毛利率15.63%，同比-11.72pct；期间费用率为20.09%，同比-4.65pct。24H1公司计提信用及资产减值损失952.76万元，导致公司归母净利润减少824.77万元。24H1末公司合同负债为8.11亿元，同比+56.40%；公司存货23.46亿元，同比+98.96%。 订单粮食业务收入翻倍级增长，华北、国外收入增长亮眼。分产品来看，24H1公司水稻种子、订单粮食、皮棉分别实现收入3.82亿元、4.80亿元、2.03亿元，同比+14.09%、+111.96%、-9.51%，其中皮棉收入下滑主要系皮棉价格下跌所致；毛利率分别为31.19%、1.46%、7.44%，同比-8.77pct、-3.76pct、+1.41pct，其中水稻种子毛利率下滑存在出口水稻种子同比增加的影响（出口水稻种子业务因其较高的人工、运费等成本，通常毛利率低于国内水稻种子业务）。分地区来看，24H1公司各地区收入均有增长，华东、西北、华北、国外分别实现收入5.29亿元、3.11亿元、1.52亿元、2.22亿元，同比+21.68%、+34.52%、+111.95%、+147.42%，其中华北及国外地区收入增长亮眼。 持续投入研发，提高科研创新能力。公司实施“以自主研发为主，与国内科研院所、高校及种子企业横向合作为辅”的新品种研发模式。24H1公司研发费用3829万元，同比+19.47%。24H1公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增4个国审、19个省审杂交水稻品种，12个玉米省审品种，5个小麦省审品种；此外，新增授权的发明专利3项，植物新品种权4项。 投资建议：公司为国内水稻种子龙头企业，积极探索玉米、小麦种子及订单农业等业务领域，叠加考虑受益于国内转基因商业化，公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.37元、0.50元，对应PE为17、12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：农产品价格波动的风险；制种的风险；产业政策变化的风险；订单农业业务拓展的风险等

荃银高科(300087) 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入14.11亿元，同比+30.62%；归母净利润-0.22亿元，同比-156.41%。其中，2024Q2实现营业收入7.38亿元，同比+59.50%，环比+9.61%；归母净利润-0.40亿元，同比-593.43%，环比-325.33%。 1、出口推动种业增长，多品种布局持续完善 公司2024H1实现各类农作物种子销售收入6.36亿元，同比增长10.36%，主要得益于水稻种子出口增加；细分种子业务看， 水稻种子：实现收入3.81亿元，同比+14.09%，毛利率31.19%。上半年内，通过自主/合作选育方式新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个，截至2024H1拥有水稻品种510个（国审307个）。？玉米种子：实现收入1.19亿元，同比-9.93%，毛利率30.68%。上半年新增玉米省审品种12个，截至2024H1拥有玉米品种124个（国审31个）。？小麦种子：实现销售收入0.60亿元，同比-69.36%，毛利率7.96%。上半年新增小麦省审品种5个，截至2024H1拥有小麦品种24个。 2、核心种业有效协同，订单农业培育显效 2024H1实现非种子业务收入7.74亿元，同比增长53.79%；其中，订单粮食业务收入4.80亿元，同比大幅增长111.96%。随着土地规模化种植推进，公司在做强核心种业的基础上，探索创新“品种+品牌+资本”模式，与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作，发展专用小麦、优质水稻、青贮玉米等订单农业业务，合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等，在促进种子销售的同时培育新增长曲线。 3、保持高研发投入，转基因玉米品种获批 公司2024H1研发投入0.38亿元，同比+19.47%，研发费用率2.71%。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与合作，储备有关资源；2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。 投资建议：公司种业拓展顺利、订单农业高增，且24H1合同负债8.11亿元，同比增加2.92亿元，为后续业绩释放提供支撑；我们预计公司24-26年营收为48.00/58.75/67.60亿元，归母净利润3.07/3.47/4.40亿元；公司深耕种子行业，转基因布局有望助力后期快速发展，维持“买入”评级。风险提示：价格波动风险，政策变动风险，订单农业业务拓展风险，转基因推广不及预期的风险。

荃银高科(300087) 事件：公司发布2023年年报，荃银高科实现营业收入41.03亿元，同比增长17.54%；归母净利润2.74亿元，同比增长17.37%。其中2023年Q4实现营业收入25.49亿元，同比增长30.41%。归母净利润2.63亿元，同比增长34.63%。拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 1、种子收入规模增长快速，多品种布局显成效 公司2023年实现各类农作物种子销量2.02亿公斤，同比增长33%；种子收入达28.4亿元，同比增长22%。公司非种子业务（订单粮食、青贮饲料等）实现收入1.26亿元，同比增长9%。公司种子业务表现突出： ①水稻种子收入达17.58亿，同比增长14%，销量同比增加17%，毛利率42.80%。2019-2023年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个，2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重点实验室，稳步推进南方研究院晚稻品种试验工作，115份新杂交水稻组合通过考察进入下轮试验，不育系荃金8S、荃美S、振香A通过安徽省技术鉴定。 ②玉米种子收入达4.89亿，同比增长45%，销量同比增长30%，毛利率25.29%。2019-2023年公司玉米品种国审品种达1、5、5、8、8个。公司建立了覆盖国内所有玉米生态类型区域及主产省的试验网络，是科技部“玉米等作物种质创新及分子育种全国重点实验室”核心参建单位，公司自主选育的玉米品种数量不断增加。公司在2023年完成了对河北新纪元种业有限公司的控股权收购工作，新纪元公司的玉米种子在京津唐具有较高的市场占有率，在西北、东北等地区也具有非常好的适应性和增产潜力。此外，为提高公司在爆裂玉米、鲜食玉米等特种玉米领域的市场占有率及影响力，公司成立辽宁分公司，建立荃银的特种玉米育种体系。毛利率方面，公司2023年玉米种子材料成本上涨明显（同比增加65.28%），导致玉米种子毛利率下滑7.41pct。 ③小麦种子收入达4.37亿，同比增长35%，销量同比增加43%，毛利率13.79%。公司2022年收购新疆金丰源60%股权，2023年金丰源棉花、小麦等种子销量均实现了快速增长。 区域方面，公司从原先长江中下游（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、华中）销售收入占比持续保持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入达5.7亿，同比增加59%；华北区域收入达1.86亿，同比增加50%。此外，公司加快海外市场布局2023年公司海外收入达2.86亿元，同比增长33%。 2、研发加码，转基因玉米品种获批！ 公司对研发持续投入，2020-2023年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元、1.40亿元。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发与合作，储备相关资源。2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，有望在实现目标的路上稳步前进！ 我们原先预计2024-2025年公司实现归母净利润3.4/4.5亿元，考虑玉米等粮食价格处于相对较低位置或影响种子销售毛利率，公司在推广新品种方面短期销售和管理费用或增加，我们对公司24-25年公司利润进行调整。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为48.00/58.75/67.60亿，实现归母净利润3.07/3.48/4.40亿元，同增12%/13%/27%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，转基因布局有望助力公司快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：价格波动；政策变动风险；转基因推广不及预期。

荃银高科(300087) 事件：荃银高科发布半年报，2023上半年实现营业收入10.799亿元（+11.86%）；归母净利润3942万元（+29.34%）。其中，2023Q2实现营业收入4.62亿元（-11.92%）；归母净利润810.3万元（-19.48%）。 1、水稻种子销售有所下滑，毛利率提升，玉米种子增速突出！ 公司2023上半年水稻种子收入为3.35亿元（同比下降14.71%）。天气等外部因素对公司水稻种子销售造成影响，公司从事水稻等农作物种子生产经营的子公司皖农种业出现收入和利润的下滑，主要原因在于主推杂交水稻品种在主产区播种期受天气变化影响，杂交水稻销量较上年同期减少。但是公司水稻种子毛利率达39.95%，较去年同期增长3.59pct，公司水稻品种盈利能力较为坚挺。2023上半年玉米种子收入达1.33亿元（同比增长71.45%），公司子公司新疆祥丰加大玉米品种市场推广力度，实现营业收入5,642.58万元，同比增长40.88%；净利润1,503.69万元，同比增长70.88%。 2、展望：水稻基础扎实、玉米棉花等业务有望保持增长 公司是农业农村部认定的“水稻强优势阵型企业”。公司及子公司储备了较为丰富的种质资源，新品种选育取得了丰硕成果。2023年上半年，公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增6个杂交水稻省审品种；截至2023H1公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计427个（国审244个），水稻基础扎实。除了国内市场，公司优质水稻和玉米种子主要出口至巴基斯坦、菲律宾和孟加拉国等东南亚国家和地区，以及塞拉利昂、多哥、马里等非洲国家和地区。 除了水稻种子，公司拥有自主或合作选育的玉米品种92个（国审23个），小麦品种19个，还选育了一批优质棉花、高粱等新品种。2023年上半年公司完成河北新纪元种业公司股权收购，新纪元品种区域主要分布于河北、内蒙、云南等地，涉及我国最主要的黄淮海、北方春玉米、西南玉米生态区，其中在京津唐地区市占率约25%，公司有望借此进一步增强玉米种子实力，实现“十四五末玉米种子销售收入进入全国前三强”的目标。公司设立了国家棉花生物育种产业科技创新联盟，棉花资源创新和商业化育种的核心竞争力有望持续增强。 3、盈利预测：预计2023-2025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿，同增18.76%/15.85%/17.17%，实现归母净利润2.77/3.43/4.53亿，同增18.57%/23.84%/32.28%。公司深耕种子行业，玉米种子业务拓展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；应收账款管理风险；项目交付风险；公司快速发展的管理风险

荃银高科(300087) 事件1：荃银高科发布23年一季报，2023Q1营收约6.17亿元，同比增加40.22%；归母净利润约3132万元，同比增加53.4%。 事件2：荃银高科拟以2.24亿元收购河北新纪元种业67.90%股权。该布局有望进一步提升公司玉米种子市场份额，推动公司玉米种子业务持续发展。 1、公司23Q1收入延续22Q4高增长，种子销售规模迅速扩张！ 23Q1公司营业收入达6.17亿，同比增长40%，主要原因是种子销售增加。公司22Q4收入已经高增长（22Q4收入达19.55亿，同比增长48%），在2022-23年种子销售季中最为关键的Q4和Q1，公司达成营业收入25.72亿元，较2021-22年种子销售季（21Q4+22Q1）同比增长46%，为新一销售季的景气打下坚实基础。往年Q4是销售季的核心时期，Q1作为收尾阶段一般销量较小，但是今年Q1种子销售的持续高增长反映出下游对于公司种子的旺盛需求。 2、拟收购河北新纪元种业公司，玉米种子布局加速！ 1）交易对价：公司拟使用募集资金2.24亿元收购河北新纪元种业有限公司67.90%股权。 2）标的质地：新纪元种业聚焦玉米种子的研发和推广，持有玉米品种共计38个（2023.4，中国种业大数据平台数据）。品种区域主要分布于河北、内蒙、云南等地，涉及我国最主要的黄淮海、北方春玉米、西南玉米生态区，其中在京津唐地区市占率约25%。 3）标的业绩：新纪元种业2019-2021年平均销售量超过500万公斤，2021年营业收入7443万元，净利润2686万元。 4）影响：本次收购新纪元种业作出承诺2023年/24年/25年净利润不低于3,100/3,320万元/3,530万元，承诺期（2023-2025年度）累计净利润不低于9,950万。我们认为，新纪元种业玉米品种具有创新性，此前受销售网络限制销售区域主要涉及京津唐地区，未来在荃银的销售网络赋能下，有望在全国主要玉米生态区进一步发挥品种优势，增厚荃银高科的玉米种子实力。 盈利预测：预计2023-2025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿，同增18.76%/15.85%/17.17%，实现归母净利润2.71/3.36/4.51亿，同增16.02%/24.04%/34.41%。 如若新纪元收购事项成功完成，公司盈利有望增长，备考净利润：预计2023-2025年公司实现营业收入为42.31/48.99/58.75亿，同增21.20%/15.81%/19.92%，实现归母净利润3.04/3.57/5.04亿，同增30.24%/17.56%/41.07%。公司深耕种子行业，玉米种子业务拓展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期；拟收购事项具有不确定性；拟收购标的公司盈利预测不能实现的风险。

荃银高科(300087) 投资要点 业绩总结：2023年一季度公司实现营业收入6.2亿元，同比增长40.2%，归母净利润为3131.7万元，同比增长53.4%，扣非后归母净利润为2626.2万元，同比增长51.7%。 点评：公司一季度业绩提升，主要是受益于种子销售较22年同期有所增长。公司种子业务不断成长，产品矩阵日益丰富，2022年，各类农作物种子销量1.5亿公斤，同比增长51.2%。其中水稻、玉米、小麦销量较上年同期增长分别为25.8%、39.4%、65%，分别实现营业收入15.4亿元、3.4亿元、3.2亿元，同比增长27.6%、54.3%、117.8%，杂交水稻、杂交玉米、等主推品种市场占有率持续提升。 粮食价格回落，政策保障种业发展。2022年因地缘冲突以及天气状况等原因，国际粮食价格不断走高，2023年一季度来看，联合国粮农组织（FAO）公布23年3月粮食价格指数为126.9，环比下降2.1%，连续第12个月回落，较22年3月俄乌冲突带来的历史高点降低20.5%。最新一期《谷物供需简报》显示，2022/23年度全球谷物库存量与消费量之预计为29.5%，低于2021/22年度的30.7%，但仍显示总体供应水平良好，俄乌地缘冲突所带来的影响将逐消失。23年以来国内粮食价格亦有所回落，截至2023年4月下旬，玉米现货价格2818.5元/吨，小麦现货价2887.8元/吨，大豆现货价5121.6元/吨。稻米方面，经国务院批准，2023年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻（三等）和粳稻（三等）最低收购价分别为每50公斤126元、129元和131元，在2022年的基础上早籼稻上涨2元，中晚稻和粳稻持平。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，2020年收购新疆祥丰生物科技有限公司，2022年上半年完成金丰源公司收购，进一步优化产业布局，完善产品矩阵，拥有水稻、玉米、小麦等多样产品，未来种业维持高景气，公司业绩有望进一步提升。 公司作为优质种企，拥有研发创新平台优势，前景广阔。2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后，再次对种业发展作出重要部署，会议指出种业发展仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫；为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，从而更好地鼓励研发育种。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》，开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验，荃银高科作为优质高科技种企，若未来转基因顺利实现商业化，公司将把握先发优势，从中受益获得业绩提升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元，对应动态PE分别为45/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：极端天气、研发进度不及预期等风险。

荃银高科(300087) 事件：公司发布2022年年报，荃银高科实现营收34.91亿元，同比增长38.47%；实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长38.03%。 1、种子规模增长快速，多品种储备显成效 公司2022年水稻种子收入达15.4亿，同比增长28%，销量同比增加25.79%；玉米种子收入达3.37亿，同比增长54%，销量同比增长39.36%；小麦种子收入达3.25亿，同比增长118%，销量同比增加65.03%。种子规模快速增长得益于公司在品种和渠道方面的积极拓展：①品种方面，公司品种类型持续增加，2019-2022年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54个，玉米品种国审品种达1、5、5、8个，2022年公司新增1个棉花品种通过国家审定。公司品种类型持续增加，为公司各大品类业务拓展打下基础。②区域方面，公司从原先长江中下游（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、华中）销售收入占比持续保持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入突破3.5亿，同比增加1685%；西南区域收入达1.37亿，同比增加19%。此外，公司加快海外市场布局，种子出口再创新高，2022年出口各类农作物种子833.65万公斤，较上年同期增长17.92%，助推“一带一路”沿线国家农业发展。 2、研发加码，科企合作典范！ 公司对研发持续投入，2020-2022年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元。此前公司联合国内一流的种业科研院所的科学家团队成立了“国家水稻商业化分子育种技术创新联盟”，是国内农作物种业领域农业农村部认定的“首批国家农业科技创新联盟”，在此基础上，公司与创新联盟的部分科研单位或科研人员共同投资设立了子公司中科荃银，2022年中科荃银通过了国家高新技术企业认定，入围2022年全国颠覆性技术创新大赛领域赛并获得优胜奖。 3、种业行业变革有望加速，公司目标全球种业前十！ 2023年中央一号文件提出“深入实施种业振兴行动。……全面实施生物育种重大项目……加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发与合作，储备相关资源。截至2023年3月，先正达已获得3个农业转基因生物安全证书（生产应用），分别是耐除草剂玉米GA21、抗虫耐除草剂玉米Bt11×GA21，抗虫耐除草剂玉米Bt11×MIR162×GA21。其中Bt11×MIR162×GA21抗草地贪夜蛾，田间效果好，具有较强的市场竞争力。公司确定了十四五末进入世界种业前十强的目标。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发投入和调动研发人员的创新积极性，有望在实现目标的路上稳步前进！ 投资建议：公司种子业务开展顺利，但考虑青贮玉米增速或放缓，我们调整2023-2025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿（前值23/24年为43.1/52.4亿），同增18.76%/15.85%/17.17%，实现归母净利润2.71/3.36/4.51亿（前值23/24年为3.1/3.7亿），同增16.02%/24.04%/34.41%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；订单农业推广不及预期；转基因推广不及预期。

荃银高科(300087) 业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入15.4亿元，同比增长28.1%，实现归母净利3782.6万元，同比增长4043.4%，扣非后归母净利润为-1408万元，同比减少86.9%。单三季度实现营业收入5.7亿元，同比增长9.4%，环比增长8.7%，归母净利润为734.7万元，同比减少13.6%，环比减少27%，扣非后归母净利润为-2992万元，同比减少782.8%。营收实现同比增长主要得益于公司种子销售以及订单粮食业务增长；费用端来看，员工持股计划摊销费用1582.8万，较21年同期减少2531.4万元。单三季度非经常性损益共计3726.8万元，其中非流动资产处置损益为4274.5万元。扣非后归母净利出现同比下滑主要系三季度计提资产减值损失4314万元。从历史经营情况分析，公司的经营收入以及利润主要将在四季度产生，公司种子优质，广泛受到认可，市占率不断提升，前景光明。 全球粮价存在波动因素，国内价格稳定，种植景气度维持高位，公司产品矩阵丰富市场竞争力强。从国际社会来看，受俄乌地缘冲突的影响，俄罗斯部分粮食出口运输出现不确定因素，乌克兰作为主要粮食生产国，分析机构UkrAgroConsult公司称，乌克兰2022年玉米收获产量预计为2700万吨、小麦1890万吨，同比减产近35-40%。根据wind数据，截至22年10月25日，玉米现货价格2864.4元/吨，小麦现货价3186.7元/吨，处于相对高位。我国农业农村部数据显示截止至10月9日，我国秋粮已经收获7.4亿亩，完成进入达56.5%。东北、西北、黄淮海地区秋粮涨势较好，玉米产量有望达到2.7亿吨，小麦产量有望达到1.4亿吨，大豆产量预计在1950-1970万吨，稻谷产量超过2亿吨，整体上我国粮食供应充足。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤124元、129元和131元，分别上涨2元、1元、1元，在2021年基础上进一步上调。公司作为“育繁推一体化”的高科技种业企业，2020年收购新疆祥丰生物科技有限公司，2022年上半年完成金丰源公司收购，进一步优化产业布局，完善产品矩阵，拥有水稻、玉米、小麦等多样产品，未来种业维持高景气，公司业绩有望进一步提升。 种业发展环境规范化，有助于真正拥有研发实力的优秀种企成长。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求，对检测差异位点数目进行调整。转基因种子相关工作顺利推进，若能实现商业化将迎来广阔市场空间，产生的增量将由种子、农民、土地三方进行瓜分，荃银高科作为优质“育繁推一体化”的高科技种业企业将从中受益。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异(主力在1-2级，一般在3级)，而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望提升至20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。同时公司注重研发创新，推进产品迭代，截至22年上半年，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计385个（国审205个），玉米品种81个（国审15个），小麦品种15个，还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜等新品种。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.45元、0.62元，对应动态PE分别为43/32/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，极端天气、自然灾害等。