2023-10-26 | 海通国际 | 骆雅丽,虞楠 | 增持 | 维持 | 3Q23季报点评:业绩同比降幅收窄,有望逐渐走出低谷 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件
公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营业收入35.28亿元,同比降低34.76%;归母净利润4169万元,同比降低58.14%;扣非后净利润870万元,同比降低91.74%;其中,Q3公司营业收入12.64亿元,同比降低28.63%;归母净利润2003万元,同比下降42.90%;扣非后净利润1431万元,同比降低71.46%。
点评
业绩降幅环比收窄,扣非净利润转正。2023年上半年及前三季度,公司营业收入分别同比-37.75%/-34.76%,归母净利润分别同比-66.42%/-58.14%,前三季度营业收入、归母净利润环比降幅均有所收窄,前三季度扣非净利润环比上半年转负为正。公司业绩的边际改善主要得益于公司在外部冲击下积极进行业务拓展,在电子信息行业、汽车行业、智能制造等行业等均有重要客户引进,促使业务量企稳并逐步回升。我们预计公司Q4单季度在公司努力和去年低基数条件下业绩同比增速有望继续改善。
业务结构协同发展,加快海外网络建设。公司在货代业务收到冲击的同时积极进行业务拓展,发展综合物流业务。同时,公司密切关注客户向东南亚转移的供应链布局,加快案例复制,进一步向海外延伸供应商业务以抢占先机。我们认为,公司中长期通过继续完善一体化供应链服务和及扩展服务范围,有望持续打开增长空间。
坚持数据与科技双轮驱动战略。公司一方面与阿里持续深入合作,推进双中台建设;另一方面自动化仓储面积进一步扩充,实现人效比/费效比的改善。我们认为数字科技及智能化可作为充分的底层推动力,不断助力各项业务发展。
主要盈利预测及假设:考虑到外部需求较弱及运价同比大幅下滑的影响,并根据公司最新业绩情况,我们下调公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63/0.86/1.20亿元(原预测为0.97/1.27/1.69亿元),EPS分别为0.17/0.23/0.32元。对比可比公司,考虑公司综合物流业务增长潜力及公司数字智能化水平不断提升,维持公司目标价为8.56元(对应2024年36.8倍PE估值),维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。 |
2023-08-29 | 海通国际 | 骆雅丽,虞楠 | 增持 | 维持 | 1H23业绩点评:运价下跌拖累货代业务业绩,综合物流服务业务加速增长 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件
公司发布 2023 年半年报: 2023 年 H1 公司营业收入 22.64 亿元,同比降低 37.75%;归母净利润 2166 万元,同比降低 66.42%; 扣非后净利润-561 万元,同比降低 110.18%; 其中, Q2 公司营业收入11.92 亿元,同比降低 25.04%;归母净利润 3542 万元,同比增长110.30%; 扣非后净利润 1173 万元,同比降低 33.22%。
点评
受运价冲击及需求低迷影响,公司盈利能力下降。 2023 年上半年,公司货代业务营业收入为 12.14 亿元,同比下降 56.77%,主要系受运价大幅下降及海外市场需求低迷影响量价。 H1/Q2 扣非归母净利润同比转亏/下降,主要系受收入及毛利同比下滑及信用减值损失增加影响。 但由于 Q2 经营情况逐渐改善及政府补助发放, Q2实现归母净利润同比增长 110.30%,营业收入/归母净利润/扣非归母净利润环比 Q1 分别增长 11.21%/357.47%/167.64%。 上半年, 公司在外部冲击下积极进行业务拓展,促使业务量企稳并逐步回升,我们预计下半年公司业绩增速依然承压,但环比有望好转。
改善业务结构, 综合物流服务业务增长迅速。 公司在货代业务收到冲击的同时公司积极进行业务拓展, 积极发展综合物流业务,上半年综合物流业务营业收入为 10.50 亿元,同比增长 26.80%,营收占比从去年同期 23%增长至 46%,毛利占比从 42%增长至 56%,形成对公司业绩的良好支撑。 我们看好公司中长期继续拓展服务链条和范围,不断打开综合服务业务新的增长空间。
持续深化数据科技驱动战略,提升未来核心竞争力。 一方面公司与阿里持续深入合作,推进双中台建设。 另一方面公司自动化仓储面积进一步扩充, 实现人效比/费效比的改善。我们认为数字科技及智能化可作为充分的底层推动力, 不断助力各项业务发展。
主要盈利预测及假设: 考虑到运价同比下跌及下游需求疲软,我们下调公司盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.97/1.27/1.69 亿元(原预测为 1.32/1.60/1.92 亿元), EPS 分别为 0.26/0.34/0.46 元。对比可比公司,考虑公司综合物流业务增长潜力及公司数字智能化水平不断提升,给予 2024 年 25 倍 PE 估值(原为 20x) ,对应目标价为 8.56 元, 维持“优于大市”评级。
风险提示: 宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。 |
2023-04-26 | 海通国际 | 虞楠 | 增持 | 维持 | 22年扣非净利润增长37.65%,综合物流服务业务积极发展 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件
公司发布2022年报及2023年一季报:1)2022年公司营业收入67.72亿元,同比降低2.63%;归母净利润1.08亿元,同比降低42.51%;扣非后净利润0.84亿元,同比增长37.65%;2)2023年Q1公司营业收入10.72亿元,同比降低47.62%;归母净利润-0.14亿元,同比降低128.86%;扣非后净利润-0.17亿元,同比降低146.17%。
点评
货代业务运价下跌业绩短期承压,盈利能力有所波动。2022年公司营业收入67.72亿元,同比降低2.63%,其中Q4同比降低33.97%;23Q1收入10.72亿元,同比降低47.62%,主要系行业运价高位大幅下挫;2022年归母净利润及扣非后净利润同比分别降低42.51%、增长37.65%,剔除上年同期资产处置收益影响,22年盈利能力提升;23Q1归母净利润及扣非后净利润同比转亏,主要系收入下降及信用减值损失增加。分业务看,2022年国际货代业务/综合物流服务业务营业收入同比下降7.62%/增长12.65%;货代业务短期承压主要受外部运价下跌影响,随着国内疫后复苏及亚洲航运需求回暖,23年货代业绩有望逐季改善,同时公司坚持提高供应链运营效率,持续吸引客户,实现综合物流服务业务收入增长。
物流核心能力突出,长期逻辑不变。公司将自身优势与市场需求相结合,持续深耕电子信息制造、汽车制造、新能源以及智能制造等行业主赛道,通过强大的运输网络资源,以及专业的IT制造业物流服务能力,为品牌商持续提供高附加值的供应链服务,同时也不断提升自身的综合服务能力和抗风险能力。在电子信息制造业全球需求低迷的情况下,公司依旧保持良好发展势头,同时在汽车及零部件行业也新引进了一批客户,2022年共新增客户2440家。我们依旧看好公司未来继续拓展服务链条和范围,不断打开新的增长空间。
持续深化数据科技驱动战略,提升未来核心竞争力。公司与阿里云、IBM、德勤共同展开深入合作,加大算法和建模的研究,推进双中台建设。此外智能化仓库也在同步推进中。在销售模式上,公司实现了从传统营销向精准营销的数字化转变。随着公司数据科技能力的不断深入,我们认为其可作为充分的底层推动力,帮助公司在未来的几年内通过业务中台为客户提供统一、高效、标准化和可跟踪的服务体系,助力公司各项业务高效快速发展。
主要盈利预测及假设:考虑到外部经济环境不及预期,我们适当下调此前的盈利预测,并新增对25年的盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.32/1.60/1.92亿元,EPS分别为0.36/0.43/0.52元(原23-24EPS分别为0.49/0.69元)。对比可比公司,考虑公司业务结构优化带来综合物流能力不断提升,给予2024年20倍PE估值(原为2022年35x),对应目标价为8.6元,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化 |
2022-10-26 | 海通国际 | 虞楠 | 增持 | 维持 | 前三季度扣非后净利润同比增长96.99%,符合预期 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件
公司发布2022年第三季度报告,前三季度公司营业收入54.07亿元,同比增长10.63%;归母净利润1.00亿元,同比降低38.66%;扣非后净利润1.05亿元,同比增长96.99%,整体业绩表现符合预期。
点评
Q3业绩增长符合预期,扣非后净利润再度提升。公司22年前三季度实现营业收入54.07亿元,同比增长10.63%;归母净利润1.00亿元,同比降低38.66%,主要系去年同期处置子公司股权对损益的影响;扣非后净利润1.05亿元,同比增长96.99%。其中,22Q3公司实现营业收入17.71亿元,同比降低9.04%,主要由于去年同期有股权投资收益;归母净利润0.35亿元,同比增长14.83%,扣非后净利润0.50亿元,同比增长332.89%,提升幅度较大,彰显公司当下优秀的盈利能力和良好的发展势头,整体业绩符合预期。
综合物流服务能力有望继续提升。公司近年目标明确,持续围绕电子信息制造、汽车制造、新能源以及智能制造等赛道发力,并通过多种方式全面提升综合物流服务能力。公司通过打造智慧物流园,建立共享物流中心,联动上下游系统,促进各区域业务有序进行、共同发展。目前,华南区已经投入完成恒温仓及自动化仓库装修;西南区持续优化“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台,驱动多元场景融合,实现智慧海关、智能运输、智能仓储、智能交付一体化、数字化功能,逐步导入新客户;位于公司重要辐射基地之一的昆山区的自动化仓库,也即将完工投入使用,届时可实现货物层与层自动搬运、高度密集存储、自动集货、流通加工自动化、管理过程可视化等服务功能,助力公司物流能力再度提升,带动综合物流收入稳步增长。
主要盈利预测及假设:维持此前盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25/1.79/2.55亿元,EPS分别为0.34/0.49/0.69元,基于公司业务结构不断优化,以及在数据科技方面的能力不断提升,业绩增长动能有保障,维持2022年35倍PE估值,维持目标价为11.90元,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化 |
2022-08-24 | 海通国际 | 虞楠 | 增持 | 维持 | 22H1扣非后净利润同比增长31.70%,继续深化数据科技发展 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件
公司发布 2022 年半年报,上半年公司营业收入 36.37 亿元,同比增长 23.66%;归母净利润 0.64 亿元,同比降低 51.06%;扣非后净利润 0.55 亿元,同比增长 31.70%;公司流动比率 1.25 倍,资产负债率 57%,整体保持平稳。
点评
上半年公司收入稳步增长,盈利能力有所提升。22H1 公司实现营业收入 36.37 亿元,同比增长 23.66%,其中 Q2 收入 15.90 亿元,同比增长 0.21% ;22H1 实现归母净利润 0.64 亿元,同比下降51.06%,主要系去年同期处置子公司股权对损益的影响,剔除相关因素后,22H1 归母净利润及扣非后净利润分别较去年同期增长27.43%、31.70%,盈利能力有所提升。分业务看,上半年尽管多有疫情扰动,但公司各项业务均处于增长态势,综合物流服务/国际货运代理业务分别实现营业收入 8.28 / 28.09 亿元,分别较上年同期增长 4.73/ 30.62%。
新能源及智能制造行业物流业绩突出。公司将自身优势与市场需求相结合,持续深耕电子信息制造、汽车制造、新能源以及智能制造等行业主赛道,通过强大的运输网络资源,以及专业的 IT 制造业物流服务能力,为品牌商持续提供高附加值的供应链服务,同时也不断提升自身的综合服务能力和抗风险能力。上半年公司智能制造业及新能源行业客户营收同比均有大幅增长,我们看好公司未来继续拓展服务链条和范围,不断打开新的增长空间。
继续深化数据科技驱动战略,为发展注入新动能。目前公司与阿里云已展开持续合作,共同为数字化建设努力,此外公司的智能化仓库也在同步推进中。随着公司数据科技能力的不断深入,我们认为其可作为充分的底层推动力,不断助力公司各项业务高效快速发展,助力公司成为数据科技驱动的智造供应链管理专家。
主要盈利预测及假设:维持此前盈利预测和投资评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.25/1.79/2.55 亿元,EPS 分别为 0.34/0.49/0.69 元,继续给予 2022 年 35 倍 PE 估值,维持目标价为 11.90 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。 |
2022-08-12 | 海通国际 | 虞楠 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:依托数据科技驱动,持续发力智造供应链 | 查看详情 |
飞力达(300240)
深耕供应链管理服务,业务结构持续优化。公司是一家致力于为智造企业提供一体化供应链解决方案的综合物流服务企业。2021年公司将业务进一步优化后,目前公司业务主要由综合物流服务和国际货代物流服务两部分组成。综合物流服务专注为制造业客户提供以供应链解决方案及仓库服务,国际货代物流服务则重点发力海运和空运代理相关业务。两个板块业务明确,互为支撑,在业务上形成相互配合与支持,实现差异化和标准化相结合的产品战略,带动业绩向上攀升。
以智能制造行业物流为中心,多领域发力拓展成长空间。公司近年加大对相关智能制造行业的拓展,不断探索新的业务领域及运作模式。目前形成有六大目标行业解决方案,包括电子信息制造行业、汽车及零部件行业、智能制造装备行业、精密仪器行业、医疗器械行业、快速消费品行业,公司通过运输网络资源和专业的供应链管理能力,为品牌商持续提供高附加值的供应链服务。我们认为多板块布局既有利于公司将在IT领域积累的经验复制与推广,充分利用与发挥既有优势;同时,也为公司持续的业务转型升级及未来发展奠定坚实的基础,将服务的链条与范围不断扩大,提升综合服务能力和抗风险能力。
数据+技术双轮驱动,长期发展动力充足。公司以数据科技为驱动,加速向智造供应链管理专家的目标迈进。公司近年努力构建各业务资源管理系统,将数据化嵌入业务运营场景,实现线上化、统一化管理,既有效提升物流运作效率,也解决了传统供应链服务环节不可视的痛点。公司始终把科技创新放在重要的战略位置,我们认为公司智能制造业物流信息技术开发及应用能力未来可期,并可作为长期的驱动力,支持公司实现数据科技驱动的智造供应链管理专家的愿景。
主要盈利预测及假设:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25/1.79/2.55亿元,EPS分别为0.34/0.49/0.69元;基于公司业务结构再度优化,以及在数据科技方面的能力不断提升,业绩增长动能有保障,给与2022年35倍PE估值,对应目标价为11.90元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化 |
2022-05-06 | 太平洋 | 李仁波 | 买入 | 维持 | 业绩拐点显现,数字化转型初现成效 | 查看详情 |
飞力达(300240)
事件:公司近日发布年报及一季报,2021年,全年实现营收69.55亿元(YOY+87.55%),归母净利润1.87亿元(扭亏为盈),扣非后归母净利润0.61亿元。EPS为0.51元。
2022年第一季度,实现营业收入20.46亿元,同比增51.13%,归母净利润0.48亿元,同比增51.46%,EPS为0.13元。
点评:
1.收入快速增长,毛利率相对稳定
2021年度公司全年实现营业总收入69.55亿元,较上年度增长87.55%,全年实现归母净利润1.87亿元,扣非后归母净利润6,102.93万元。其中,综合物流服务收入17.13亿元,国际货运代理收入52.42亿元,分别较上年度增长25.20%及124%。2022年第一季度实现营业收入20.46亿元,同比增51.13%,归母净利润0.48亿元,同比增51.46%。营业收入快速增长的原因:国际货运代理业务的持续增涨。公司出售了一家子公司的股权,收益增加1.4亿,由此影响净利润1.08亿,归母净利润影响为8110万元。
整体毛利率保持相对稳定,略有下降。主要原因为业务结构出现变化:1)国际货代本身的毛利率相对来说较低,其在2021年的业务占比较高,影响了公司总体毛利率;b)公司的业务在不断扩展,范围在不断扩大,前期投入的成本费用增加,且对新市场采取了临时的价格策略。随着后期规模效益的显现,毛利率预计稳步提升。
2.智能制造驱动公司长期快速发展
主营业务是向智能制造企业提供供应链管理服务,随着产业结构的升级,公司所处供应链管理行业迅速发展。公司围绕智能制造行业的物流,以电子信息制造业、汽车制造业为重点行业,同时向新能源、智能装备等行业进行拓展,并持续推动数字化转型战略。我国在生产制造供应链的领域,存在大量品牌商和大型制造企业,而生产制造供应链高度碎片化。公司认为在这个领域里面存在大量发展空间。
对制造工厂来说,公司整合的制造供应链一体化系统,可以帮其节约厂内空间,提升产能,使工厂的库存管理更精确,库存周转率大幅提升,资金成本降低20%+;对于品牌商,公司对整个生产制造供应链可以有更好的优化以及更好的服务竞争优势,做到供应链全链路的可视化;对于供应商,公司可以帮客户更靠近存货,更靠近制造厂,订单和生产的计划性相应更可控,出货的效率和准确率进一步提升,而且物流能够可视化;对政府和园区,帮助政府形成生态的粘性。
在深耕IT制造业物流服务的基础上,继续尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他相关智能制造行业进行复制,六大目标行业中,去年在电子信息制造业保持强劲的势头,同时在汽车及零部件行业大有斩获,新引进了一批头部客户,其他四个行业也陆续导入一部分新的客户,业务也有所增长;除了业务的积极合作以外,在方案咨询方面公司也为一批国际知名企业提供了自动化仓库咨询服务。
3.数字化助力效率提升
公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”。跟阿里云合作开发了订单管理中心OMS,同时构建数据中台和业务中台的蓝图和框架,进一步完善了业财一体化,规划了结算蓝图。所有业务系统化使整个集团内部有效联动,提升效率。
已经打造完成“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台,该平台是全国首个L4(自动驾驶汽车四级)+I4(智慧道路四级)的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统,打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系,助力了公司数字化转型升级,未来可期。
此外昆山智能仓库、华南智能电子元件仓库、东莞元器件自动化集散中心将陆续建成,将进一步夯实业务竞争力。
公司拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力,并不断将创新服务模式与物流资讯管理系统的新技术成果,引入智能制造企业物流服务。有着二十多年的制造业物流供应链管理经验,目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例,积累了优质客户资源,如acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。
4.投资建议
公司近年在数字化、信息化和技术上的储备,给公司构筑护城河。受益于我国智能制造的发展,在数字驱动发展战略推动下,降本增效的持续推进,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2022~2024年营收为87.8亿、113.1亿、146.0亿,净利润分别为1.28亿、1.76亿、2.53亿元。对应的PE为31/22/15倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情冲击下游客户;下游业务拓展不及预期;原材料持续涨价导致毛利率不及预期。 |