光线传媒(300251) 事件： 公司2023年业绩实现扭亏为盈，预计取得归属于上市公司股东的净利润4.1-5.1亿，扣非后净利润3.82-4.82亿元。 我们认为2024年处于公司产品大年，春节档期间的主投电影《第二十条》表现优异，累计票房已超过24亿元，后续有望上映有望上映50亿票房爆款的《哪咤之魔童降世》续作《哪咤之魔童闹海》，此外还有多个动画电影将在2024年上线。首次覆盖，给予“买进”评级。 2023年电影市场快速复苏，带动公司业绩显著好转：2023年，电影市场快速走出疫情困境，公司紧紧抓住复苏机遇，推出了11部影片定档上映，包括《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》、《茶啊二中》、《我经过风暴》、《坚如盘石》、《照明商店》、《怒潮》、《你的婚礼》（重映），总票房约为85亿元，带动公司业绩显著扭亏为盈。此外电视剧、艺人经纪、版权等其他业务也均保持良好发展。 今年有望迎来产品大年，关注《哪咤之魔童闹海》等动画电影进展：2024年公司有望迎来产品大年，大年初一已上映主投发行现象级电影《第二十条》，目前累计票房已超过24亿元；此外尚有目《扫黑·决不放弃》（原名《扫黑·拨云见日》）、《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等真人电影预计今年上映；动画电影业务更值得期待，2019年曾斩获50亿票房的国产动画电影神话作品《哪咤之魔童降世》的续作《哪咤之魔童闹海》预计将在今年上映，我们认为该IP已积攒下较高的粉丝人气，续作电影的口碑质量和票房或将有所保证，值得期待；另外经典聊斋IP《小倩》、白蛇系列第三部《白蛇3：浮生》、封神系列的《二郎神之深海蛟龙》也有望在2024年发行上映，相关动画电影或将带动全年业绩进一步大幅提升。 AI或将带动动画电影行业效率提升：2023年AI技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有AI辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有SORA等视频模型即将亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显著降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为4.87亿、8.79亿、9.16亿元，YOY分别为+168.33%、+80.36%、+4.25%；EPS分别为0.17元、0.30元、0.31元，当前股价对应A股2024-2025年P/E为33/32倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。

光线传媒(300251) 本期内容提要: 动画电影制作发行领域，光线多元投资、成立独立厂牌、全产业链布局等，较追光动画有自身的战略打法优势。光线动画电影：多厂牌布局打造爆款。2019年上映的动画影片《哪吒之魔童降世》票房成绩50.35亿元，成为中国影史动画电影票房冠军。于2022年建立光线动画制作团队，提供动画制作产能。光线传媒在动漫领域的布局具有显著的发展优势：通过投资绑定外部优秀制作团队、成立独立厂牌持续提高产能、全产业链布局形成的强大竞争力。同时光线动画战略上更偏向于“多点投资出爆款”的策略。而追光动画更偏向于通过较强的工业生产能力，打造平均高质量水平的动画影片，风格和品控上较为统一。 2023年电影市场恢复向好，2024年元旦档、春节档均创档期新高，光线出品《第二十条》口碑、票房连续逆跌。2023年全国电影总票房（含服务费）实现549.22亿元，同比2022年增长幅度为83.4%。2024元旦档期实现票房15.33亿元创历史新高；2024年电影春节档票房80.16亿元创历史新高、总人次1.63亿同样创下新纪录。光线传媒出品电影《第二十条》上映后口碑较好，于春节档上映第三天票房开始逆跌，并实现连续三天逆跌的良好趋势，档期内来源于该影片的营业收入区间约为人民币4.00亿元至人民币4.60亿元，根据制作端的分账比例38.84%，光线的投资比例在76.8%-88.3%之间，成为春节档主要受益公司，根据各媒体综合预测，票房预计在25亿元上下。 国内电影发行、动画电影制作龙头，逐步从电视娱乐发展为传媒娱乐多元业务发展的综合性娱乐公司。1998年，光线传媒创始于电视娱乐节目的制作和发行，较早建立了娱乐节目工业化体系。2006年进军电视剧和电影行业，并逐渐转型为以电影行业为支柱的多样化布局：多次主要/参与出品发行了现象级的华语佳作，如《美人鱼》《泰囧》《狙击手》《你的婚礼》《满江红》《第二十条》等。2013年公司布局动画领域，投资了国内20多家一线动漫团队，2015年光线成立厂牌彩条屋主攻动画电影。先后出品发行《大鱼海棠》《大护法》《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《深海》《茶啊二中》等影片。此外，在经纪业务、电视剧、实景娱乐等板块均有布局，投资在线票务龙头猫眼娱乐打造产业链协同效应。 真人电影制作发行领域，光线占有独特优势，选题精准，爆款频出。真人电影领域：贯彻“以小博大”策略，凸显青春题材优势。从早期的《同桌的你》《左耳》《谁的青春不迷茫》《从你的全世界路过》到近期的《你的婚礼》《这么多年》，积累了大量口碑，成为业内青春题材电影标杆。在其他题材领域也释放出了强大的活力，拓展了多元题材发展路径。如《美人鱼》《唐人街探案2》《我和我的祖国》《八佰》《误杀2》《满江红》《坚如磐石》《第二十条》等电影。 投资建议：光线传媒作为国内头部的民营影视公司，尤其是动画电影制作发行端有着较为强大的优势。独立厂牌光线动画首部影片《小倩》即将于2024年上映。同时，24年有望上映《哪吒之魔童降世》之续作《哪吒之魔童闹海》，有望带动光线动画和国内动画电影总票房显著增长。真人电影领域，24年春节档《第二十条》口碑表现逐渐回暖、票房连续实现单日逆跌，24年全年影片储备丰富。2024年作为光线传媒影片内容大年，业绩具备较好的弹性空间。我们预计公司2023-2025年收入分别为13.44/22.97/27.28亿元，同比增速分别为78.1%/70.9%/18.8%；实现归母净利润分别为4.68/9.6/11.1亿元，同比增速分别为165.7%/105.1%/15.4%，截至2024年2月29日，对应PE分别为56.91/27.75/24.05x。2024年为公司影视内容大年，业绩确定性较高，基于行业平均估值水平，我们看好公司业绩的持续增长，给予“买入”评级。 风险因素：宏观经济风险、光线已定档影片上映时间延期风险、上线影片票房不及预期风险

光线传媒(300251) 事件 光线传媒发布公告：2023年公司归母利润4.1~5.1亿元，扣非利润3.82~4.82亿元（计提减值准备约1.1亿元）；单季度看，2023Q4归母利润0.415~1.415亿元（较2022Q4归母利润-8.14亿元，同比扭亏）。 投资要点 2023年公司主业电影、剧集、版权、经纪、实景娱乐等凸显韧性发展势头良好 2023公司主业端之一电影业务推出10部作品（十部电影的票房均过亿，品质显著提高，如括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》等），电影收入与利润同比提升；剧集、艺人经纪、版权、实景娱乐业务均保持向好发展态势。 2024年主业有望从修复到新增 公司动画电影在手项目有《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等，其中其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于2024年上映。 AI赋能动画电影探索边界在拓展 2023年AI新工具的创新发展为内容生产带来提质增效预期，为行业生产力加码。光线传媒致力于每年推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过AI技术应用，对动画产业有望进一步壮大。光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随AI的赋能助力有望推动动画电影的产出效能，有望再续动画电影新篇章。 盈利预测 作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过电影作品凸显其品牌价值。2024年伴随动画电影的供给，业绩端有望从修复到新增。预测公司2024-2025年归母利润7.11、9.37亿元，当前股价对应PE分别为31.5、23.9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。

光线传媒(300251) 事件：光线传媒（300251）发布2023年第三季度业绩公告。2023年前三季度，公司实现营业收入9.40亿元，同比上升37.15%；实现归母净利润3.68亿元，同比大幅上升261.89%；扣非归母净利润3.49亿元，同比大幅上升747.72%。2023年第三季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比大幅上升227.52%；实现归母净利润1.66亿元，同比大幅上升267.84%。 电影业务持续修复，公司储备项目丰富 2023年前三季度，公司电影业务收入及利润较去年同期均实现大幅增长。公司参与投资、发行并计入前三季度票房的影片共计8部，包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》《我经过风暴》《坚如磐石》，累计票房约为71.23亿元。随着电影市场整体稳步回升且向好发展，公司丰富的优质项目有望驱动公司电影业务收入持续增长。公司主投、发行的奇幻、悬疑电影《照明商店》已定档12月15日上映。我们认为，随着观影人次的提升，公司充足的储备项目有望持续兑现业绩。 动漫业务稳步推进，中国神话宇宙初见雏形 2023年第三季度，公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》于7月14日上映，取得了3.84亿元的票房，《茶啊二中2》已进入前期策划阶段；公司参投、发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映。彩条屋和光线动画两个动画厂牌分工协作，各自推进负责的动画电影的策划、制作等工作，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等14部动画电影的推进工作顺利进行；其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于明年上映。我们认为，公司动漫业务已形成成熟开发制作运营体系，建议关注《哪吒之魔童闹海》和《小倩》的定档情况。 内容关联业务日趋成熟，影视基地助力完善生态布局 2023年第三季度，公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。同时，公司拥有较大规模的版权资产，后续或为公司带来持续的收益和项目来源。我们认为，公司内容及关联业务较为完善的生态布局已逐渐成型。公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营，目前已有部分重点平台方、优质影视企业及剧组在接洽中，预计开园后将会有多个剧组入场拍摄。 投资建议：公司持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系，在业内形成良好品牌效应。随着观影需求的复苏，公司业绩有望持续复苏。考虑到Q4部分项目表现不及预期，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.18/23.64/27.60亿元（前值为17.71/24.37/28.45亿元），归母净利润分别为6.01/8.81/11.86亿元（前值为8.02/11.63/14.29亿元），维持“买入”评级。 风险提示：电影市场波动，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，行业监管从严

光线传媒(300251) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司实现营业收入9.40亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长261.89%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比增长747.72%。 其中，单三季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长227.52%，环比增长73.96%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长267.84%，环比增长105.09%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长252.76%，环比增长125.18%。 电影市场快速修复，公司电影业务快速回升。报告期内，中国电影市场影片供给和观影需求均快速修复，根据猫眼数据，截至9月30日，全国电影市场实现票房455.87亿元（含服务费），恢复至2019年同期的94.66%。前三季度，公司参与投资发行并上映包括《深海》《满江红》《交换人生》等在内的8部影片，实现票房71.23亿元。《坚如磐石》目前仍在上映中，截至10月31日已实现票房超13亿；此外，公司主投主发的影片《照明商店》已定档12月15日，其余储备项目均在顺利推进，后续有望持续为公司贡献业绩。 动画电影赛道优势领先，《哪吒之魔童闹海》预计2024年上映。动漫业务方面，公司拥有彩条屋和光线动画两个动画厂牌，在动画电影赛道优势领先。报告期内，公司主投主发的动画电影《茶啊二中》实现票房3.84亿元，参投主发电影《大雨》也有望在年内上映。此外，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《茶啊二中2》等多部动画影片项目均在顺利开展。其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》有望2024年上映；2019年上线的《哪吒之魔童降世》共累计实现票房50.35亿，排票房总榜第4，动画电影票房第1，《哪吒之魔童闹海》作为其第二部其表现值得期待。 利润率上升，费用率控制良好。前三季度，公司实现毛利率35.95%，同比增长17.66pct；实现净利率39.09%，同比增长24.45pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.35%/6.93%/-3.13%/1.59%，同比变动分别为-0.26pct/-2.02pct/-0.40pct/-0.37pct；公司期间费用率同比下降2.69pct至4.14%。 【投资建议】 随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50亿元，归母净利润分别为6.39/9.31/11.76亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.40元，PE分别为36/24/19倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策及监管环境的风险； 影视作品销售的市场风险； 作品内容审查或审核风险； 市场竞争加剧的风险。

光线传媒(300251) 比增长228%/74%；归母净利润实现1.66亿元，同比扭亏为盈，环比增长105%。 低基数效应+优质电影上映，Q3实现收入高增。2023年前三季度全国电影票房超过2022年全年数并接近2021年全年数，电影市场修复明显，其中暑期档成为影史暑期档票房第一，重回百亿票房时代。公司Q3上映的电影质量亦佳，截至10/29，公司在Q3主投并发行的《坚如磐石》、《茶啊二中》、《我经过风暴》累计票房分别为13.09、3.84、1.8亿元，我们估计前二者分别贡献3.93~4.46亿和0.86~1.01亿收入。展望Q4，公司主投并发行的奇幻、悬疑电影《照明商店》定档12月15日上映；《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等亦有望上映，且22Q4依旧低基数，《坚如磐石》部分收入体现在23Q4，我们看好公司业绩继续保持亮眼增速。 看好后续《哪吒2》等动画电影为公司贡献重要增量。公司《茶啊二中2》已进入前期策划阶段；公司参投并发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映。《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作顺利进行；其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于24年上映。已有动画作品票房已充分彰显公司制作实力，我们继续看好后续《哪吒2》等潜力项目上映为公司贡献重要业绩增量。 盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润6.3/9.8/11.1亿元预测，对应23-25年36/23/21倍PE，看好公司后续优质电影储备驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期、政策风险、项目进度不及预期

光线传媒(300251) 事件： 公司发布三季报，23Q3公司实现收入3.35亿，yoy+227.5%；实现归母净利润1.66亿，同比扭亏为盈。 23年前三季度，公司累计实现收入9.40亿，yoy+37.2%，累计实现归母净利润3.68亿，yoy+261.9%。 电影及相关衍生业务：电影储备丰富，《哪吒2》将于明年上映 23Q3公司主投的《茶啊二中》已于7月14日上映，截至10月27日共取得票房3.84亿元，《茶啊二中2》已进入前期策划阶段；公司主投的《坚如磐石》于9月28日上映，9月产生票房3.05亿，截至10月27日共产生票房12.9亿；公司主投的悬疑电影《照明商店》已定档12月15日；公司主投的动画电影《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于明年上映。 除此之外，《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作也在顺利进行中。 艺人经纪及电视剧业务：持续拓展内容业务边界，扬州影视基地 1）电视剧业务：古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成，有望于年内播出。除此之外，《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集也在顺利推进中。 2）艺人经纪及内容相关业务：公司艺人经纪业务快速发展，截至23H1已经签约30多组艺人，为最大的新生代艺人培养平台之一；公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营，占地约2344.7亩，总投资约71.84亿元，该项目由中交三航局与光线传媒合作，最终形成“政府+央企+民企”合作的混合所有制管理模式，中交三航局表示，项目建成后，预计年产影视剧100部集，聚集产业主体300家，吸引前来拍摄制作的影视项目投资规模50亿元。 投资建议 预计23-25年公司实现收入15.27/24.51/28.11亿（前值为17.78/24.24/28.74亿元），预计23-25年公司实现归母净利润6.35/12.05/12.53亿（前值为6.44/11.71/12.49亿元），维持“买入”评级。 风险提示 居民观影习惯恢复不及预期；票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险

光线传媒(300251) 【投资要点】 公司发布2023年半年度财报。 报告期内，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.86%。 其中，单二季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长35.50%，环比下降53.37%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降35.82%，环比下降33.78%。 电影市场全面回暖，电影业务恢复增长。报告期内，我国电影市场大幅回暖，影片供给恢复，观众观影需求高涨。截至6月30日，全国电影票房约为262.71亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019年同期的83.9%；观影人次同比提升51.87%至6.04亿元，约为2019年同期的74.5%。此外，上半年各大档期均表现亮眼，春节、五一和端午等多档期票房成绩均排历史前位。公司电影业务也呈现同比恢复增长态势，上半年参与投资、发行包括《深海》《满江红》等影片5部，合计票房约62.59亿，占同期国产电影票房比例为31.38%，实现营业收入5.28亿元，同比增长10.64%。 下半年观影需求不减，影片储备丰富助力业绩增长。公司暑期档上映影片《茶啊二中》截至9月3日实现票房收入3.79亿元，预计贡献营收0.85-1.00亿元；《我经过风暴》仍在上映中，票房已超1.6亿。公司目前影片储备充足，由张艺谋导演的《坚如磐石》定档9月28日，其他包括《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等影片也有望在年内上映，并贡献下半年营收。同时，公司还有包括《哪吒之魔童闹海》《大鱼海棠2》等40余部影片在推进制作，为后续业绩增长打下坚实基础。 毛利率回升，费用率下降。报告期内，公司毛利率为35.18%，同比上升4.10pct；净利率为33.41%，同比下降0.77pct。费用方面，受益于上半年营销业务相关费用下降，公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.23%/7.04%/-3.29%/1.59%，同比变动分别为-0.31pct/0.03pct/-1.15pct/0.08pct；公司期间费用率同比下降1.42pct至3.99%。 【投资建议】 随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司下半年多部影片定档上映，后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们预计公司2023-2025年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50亿元，归母净利润分别为6.39/9.31/11.76亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.40元，PE分别为44/30/24倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策及监管环境的风险； 影视作品销售的市场风险； 作品内容审查或审核风险； 市场竞争加剧的风险。

光线传媒(300251) 半年收入同比增长 4%， 主要由电影业务推动。 1） 2023 上半年， 公司收入6.1 亿元， 同比增长 3.8%， 主要由电影业务所推动； 归母净利润 2.0 亿元，同比增长 1.2%。 2） 单看第二季度， 公司收入 1.9 亿元， 同比增长 35.5%；归母净利润 0.8 亿元， 同比下降 35.7%， 其中对联营和合营企业投资亏损影响 0.1 亿元。 3） 上半年公司的毛利率/净利率分别为 35.2%/33.5%,分别同比+4.1/-0.8 个 百 分 点 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.2%/2.8%/-2.0%/0.7%， 分别同比-0.3/-0.2/-0.7/-0.1 个百分点， 主要由于营销业务相关费用减少、 利息收入增加。 影视行业景气， 公司上半年电影及动漫业务表现较好。 从行业层面看， 上半年影片供给充足， 内容质量提升， 国内电影市场复苏超出预期； 上半年电影总票房 262.7 亿元， 同比增长 52.9%， 总人次为 6.0 亿， 同比增长 51.9%。从公司层面看， 影视业务板块上半年收入利润均大幅增长， 计入上半年票房的影片包括公司主投并发行的《 深海》 （ 动画电影， 票房 9.2 亿元） 《 这么多年》 ， 公司参投的《 满江红》 《 交换人生》 《 中国乒乓之绝地反击》 ， 总票房合计 62.6 亿元。 三季度《 茶啊二中》 表现较好， 影视及动画储备项目十分充足。 1） 电影方面， 公司主投、 发行的《 茶啊二中》 （ 7 月 14 日上映， 已取得超过 3.7 亿元的票房） 、 《 我经过风暴》 正在上映； 张艺谋导演的《 坚如磐石》 将于 9 月28 日国庆档上映； 其他电影项目如《 扫黑·拨云见日》 《 大雨》 《 草木人间》 《 她的小梨涡》 《 本色》 《 透明侠侣》 等有望在年内上映。 2） 剧集方面， 公司制作的古装爱情轻喜剧《 拂玉鞍》 及改编自人气漫画《 大理寺日志》的网剧《 大理寺少卿游》 已拍摄完成、 预计年内播出。 3） 动画方面， 公司参投、 发行的动画电影《 大雨》 预计将于年内上映；《 哪吒之魔童闹海》《 小倩》 将于明年上映。 风险提示： 制作或上映进度不及预期； 监管政策风险； 票房不达预期等。 投资建议： 影视储备充足， 项目上线有望推动业绩释放， 维持“ 买入” 评级。公司上半年业绩稳健， 下半年项目储备充足业绩有望释放， 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.5/10.7/12.5 亿元， 同比增速204.6%/43.5%/16.9% ； 摊 薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元 ， 当 前 股 价 对 应PE=44.2x/30.8x/26.4x。 公司为国内电影及动画行业龙头， 内容创作能力领先， AIGC 技术导入有望提升公司的盈利能力、 丰富公司商业变现能力， 维持“ 买入” 评级。

光线传媒(300251) 事件：光线传媒（300251）发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收6.05亿元，同比增加3.78%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%，扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.86%。公司2023上半年毛利率为35.18%，同比上升4.10pct。 电影业务加速回暖，公司储备项目丰富。 2023年上半年，公司电影销售营收5.28亿元，同比增加10.64%。2023年上半年，国内电影市场回暖态势显著，实现全国电影总票房262.71亿元，同比大幅增长52.91%。随着公司对影片数量稳定供给以及对质量严格把控，公司电影业务利润较上年同期大幅增长。公司参与投资、发行的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》累计实现总票房约为62.59亿元。公司影片储备充足，多部优质影片具备上映条件。公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》，以及家暴题材电影《我经过风暴》暑期档上映；张艺谋导演的反腐题材电影《坚如磐石》将于9月28日国庆档上映。其他电影项目如《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等有望在年内上映。公司储备项目丰富，尚有近40部电影项目在分阶段推进中。 电视剧/网剧业务有序推进，积极探索内容业务边界。 2023年上半年，公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成，预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利；公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。2023年上半年，公司经纪业务及其他营业收入0.77亿元，比上一年同期减少27.17%。公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于2023年下半年交付并投入生产运营。 动漫业务方面，《深海》表现优秀，中国神话宇宙系列项目稳步推进。 2023年上半年，公司主投、发行的口碑动画电影《深海》取得9.19亿元的票房成绩。暑期档公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》取得了超过3.7亿元的票房。后续项目，《茶啊二中2》处于在前期策划阶段；公司参投、发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映；《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于2024年上映。公司稳步推进中国神话宇宙系列项目开发，《红孩儿》《二郎神》等动画电影顺利推进中。 投资建议：公司持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系，在业内形成良好品牌效应。随着观影需求的复苏、中国神话宇宙系列项目稳定推进以及结合AI技术的探索，公司业绩有望持续复苏。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.71/24.37/28.45亿元，归母净利润分别为8.02/11.63/14.29亿元（前值分别为7.26/9.47/11.58亿元），维持“买入”评级。 风险提示：电影市场波动，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，行业监管从严。