2023-08-02 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 上半年业绩保持稳定,海外&新兴业务拓展可期 | 查看详情 |
苏交科(300284)
上半年业绩保持稳定,看好新兴业务放量
公司发布 23 年半年报, 23H1 实现营业收入 20.06 亿元,同比+1.28%,实现归母净利润 1.71 亿元,同比+3.28%,整体经营情况保持稳定。单季度来看, 23Q1/Q2 单季度分别实现营收 8.79/11.27 亿元,同比分别+0.75/1.7%,实现归母净利润 0.5/1.21 亿元,同比分别+14.34%/-0.72%。 23H1 业务承接量基本保持稳定,其中西北、西南、华北、华东区域,北京、广东中心增长显著。我们认为公司持续聚焦咨询主业,并在环境、双碳、智能交通、储能等新兴领域持续发力,盈利能力有望持续改善。
聚焦工程咨询主业, 海外业务拓展值得期待
分业务看, 23H1 公司工程咨询/工程承包营收分别为 19.0/0.93 亿元,同比分 别 +2.34%/-24.74% , 毛 利 率 分 别 为 32.27%/-3.57% , 同 比 分 别+0.13/-7.88pct,从业务占比角度,工程咨询/工程承包业务占比分别为94.59%/4.62%,同比分别+0.98/-1.59pct,上半年高毛利的工程咨询业务占比进一步提升,同时盈利能力有小幅改善。 此外, 22 年海外西班牙子公司EPTISA 业务承接额同比大幅增长,我们预计或将对公司 23 年收入形成有力支撑。
盈利能力小幅提升,现金流仍有改善空间
23H1 公司整体毛利率 30.1%,同比-0.07pct,其中 23Q2 单季度毛利率34.39%,同比-0.26pct。 23H1 期间费用率 19.06%,同比+1.53pct,销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 2.37%/11.38%/5.2%/0.11% , 同 比 分 别+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct, 23H1 公司资产及信用减值损失 0.79 亿元,同比多损失 0.11 亿元, 此外 23H1 公司投资净收益 0.39 亿元,同比增加 0.4亿元, 综合影响下 23H1 公司净利率为 8.34%,同比+0.01pct。 现金流角度,23H1 公司 CFO 净额为-6.94 亿元,同比多流出 0.91 亿元, 收现比/付现比分别为 87.14%/46.72%,同比分别变动-9.6/-13.19pct。
布局数字技术+双碳产业,静待新业务放量,维持“买入”评级
23 年 3 月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司,发挥产业链联动积极效应,共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时,公司积极布局双碳产业,“绿色交通云”平台收获阶段性成果;并投资绿配网络,以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领,致力于打造新能源城配物流的绿电专网,新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展,我们维持此前预测,预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.9/8.0/9.2 亿,参考可比公司估值,给予 23 年 15 倍 PE,目标价 8.2 元,维持“买入”评级。
风险提示: 新业务开拓不及预期,主业整合不及预期,订单拓展不及预期 |
2023-04-19 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 净利率提升带动盈利能力改善,新业务有望持续发力 | 查看详情 |
苏交科(300284)
盈利能力改善,看好中长期成长性
22FY公司实现收入52.27亿,同比+2.09%,归母净利润5.93亿,同比+25.76%,扣非净利润5.26亿,同比+19.51%;其中Q4单季实现营收20.12亿,同比+0.93%,归母净利3.14亿,同比+47.76%,扣非净利润2.82亿,同比+53.93%,Q4利润增速显著高于收入增速主要系毛利率提升叠加费用率下降带动的盈利能力明显改善。公司持续聚焦咨询主业,并在环境、双碳、智能交通、储能等兴新领域持续发力,我们预计23-25年公司归母净利润分别为6.9/8.0/9.2亿,维持“买入”评级。
营收稳步增长省内市占率提升,新领域拓展持续推进
22年公司工程咨询/工程承包营收48.26/3.27亿,同比-0.5%/+32.58%,毛利率为39.73%/4.44%,同比-0.15/-4.18pct。其中工程咨询的细分品类中,勘察设计/综合检测/项目管理/环境业务分别实现营收27.33/11.62/5.24/1.02亿,同比-6.97%/+9.90%/+14.26%/+15.43%,新领域的业务拓展持续推进。22年公司江苏省内收入19.87亿元,同比+4.74%,收入占比提升0.96pct至38.01%,省内市占率逆势提升。22年海外西班牙子公司EPTISA业务承接额同比大幅增长,或将对23年收入形成有力支撑。
费用率降低带动净利率提升,现金流有所改善
22年公司整体毛利率37.03%,同比-1.24pct,其中Q4单季度毛利率49.56%,同比+5.07pct。22年期间费用率15.66%,同比-3.13pct,销售/管理/研发/财务费用率分别1.89%/9.90%/5.58%/-1.71%,同比分别-0.15/-1.01/+1.39/-3.36pct,财务费用率的明显改善主要系燕宁工程子公司执行的工程承包和BT项目同比多确认利息收入0.68亿元。22年公司计提资产(含信用)减值损失4.21亿元,同比多增0.12亿元,综合影响下22年公司净利率为12.15%,同比+2.36pct,盈利能力持续改善。22年公司CFO净额为2.62亿元,较21年多流入1.75亿元,收/付现比分别为91.56%/49.48%,同比分别变动-2.39/-8.50pct,付现比的下降带动CFO净额的明显改善。
布局数字技术+双碳产业,静待新业务放量,维持“买入”评级
23年3月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司,发挥产业链联动积极效应,共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时,公司积极布局双碳产业,“绿色交通云”平台收获阶段性成果;并投资绿配网络,以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领,致力于打造新能源城配物流的绿电专网,新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展,我们略微上调公司业绩,预计23-25年公司归母净利润分别为6.9/8.0(前值6.6/7.5亿),新增25年归母净利润预测9.2亿,给予公司23年15倍PE,目标价8.2元,维持“买入”评级。
风险提示:新业务开拓不及预期,主业整合不及预期,订单拓展不及预期。 |
2022-10-25 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 增持 | 维持 | Q3单季度业绩小幅承压,静待新业务放量 | 查看详情 |
苏交科(300284)
Q3 单季度业绩小幅承压,新领域有望成为新增长点
公司发布 22 年三季报, 22Q1-3 实现营收 32.1 亿元,同比+2.8%,实现归母净利润 2.8 亿元,同比+7.8%,扣非净利润 2.4 亿元,同比-5.0%;单季度看, 22Q3 单季度实现营收 12.3 亿元,同比+7.3%,实现归母净利润 1.1亿元,同比-0.8%,扣非净利润 1.0 亿元,同比-16.7%。总体来看,我们认为公司坚定发展工程咨询主业,并在综合检测、环境、智能交通、储能等兴新领域持续发力,或为 25 年百亿规划提供保障,看好中长期成长性。
净利率小幅提升,现金流有所改善
公司 22Q1-3 毛利率为 29.2%,同比-5.1pct,期间费用率为 15.43%,同比 -3.66pct , 其 中 销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.12%/10.63%/3.87%/-1.18%,同比变动-0.14/-0.33/-0.06/-3.13pct, 公司管理费用率有所改善,并且利息净支出较 21 年同期减少,同时汇兑收益同比增加,带来财务费用率的大幅下降。综合影响下公司净利率为 8.9%,同比+0.7pct,净利率小幅提升。盈利质量方面,22Q1-3 公司资产及信用减值损失 1.3 亿元,同比少损失 0.2 亿元,收现比为 93.1%,同比-0.9pct,付现比 51.9%,同比-14.7pct, CFO 净额-4.91 亿元,同比少流出 3.4 亿元,现金流有所改善,主要由于外包支付同比减少。
检测业务再下一城,发力省外市场增厚利润
公司此前发布公告,拟以自有资金 9,100 万元收购广东惠和检测 70%股权,根据业绩承诺,惠和检测 22 年净利润不低于 1000 万元,22-23 年累计净利润不低于 2100 万元,22-24 年累计净利润不低于 3300 万元。预计收购完成后公司有望打开广州检测业务市场,依靠惠和检测实现资源整合的优化配置,从而进一步增厚利润。
静待新业务放量,维持“增持”评级
目前传统主营业务基数较大,新业务占比提升仍需时间,我们维持公司22-24 年归母净利润 5.7/6.6/7.5 亿元,维持“增持”评级。
风险提示:疫情对经营影响超预期,新业务开展不及预期,主业整合进度不及预期。 |
2022-04-26 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 增持 | 维持 | 利润稳定释放,管理能力渐入佳境 | 查看详情 |
苏交科(300284)
利润稳定释放,维持“增持”评级
苏交科发布22年一季报,22Q1实现营收8.73亿元,同比+1.86%,实现归母净利润0.44亿元,同比+26.32%,扣非净利润0.34亿元,同比+11.68%。收入微增但利润20%以上增长,盈利能力逐步进入回升阶段,自21年以来,公司保持利润增速大于收入的趋势,体现出优异的业务管理水平。我们认为公司坚定发展工程咨询主业,并有望在新领域内持续维持突破,为25年百亿规划提供重要保障。
毛利率净利率同步提升,费用与减值损失冲回均有减少
公司22Q1毛利率24.58%,同比+0.25pct,销售/管理/研发/财务费用率2.65%/11.29%/3.76%/2.37%,同比变动+0.09/-0.54/-0.15/-0.37pct,管理费用控制良好,或与疫情影响下出差招待等费用减少所致,亦或与管理能力加强有关,我们认为财务费用减少主要系定增后短期借款减少所致;但由于资产及信用减值损失冲回占营收比例同比减少1.33pct,致净利率提升仅0.27pct。
现金流同比改善,定增后对业绩亦有贡献
22Q1CFO净额-4.08亿元,同比+0.92亿元,主要系付现比大幅减少,收现比132.17%,同比-19.41pct,付现比80.18%,同比-27.17pct。负债率44.46%,同比-16.42pct,定增完成后资本结构显著改善,有息负债减少亦对公司利润有正向贡献。
静待新业务放量,维持“增持”评级
在稳增长及基建景气度回升的背景下,我们认为22年公司综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长,目前传统主营业务基数较大,新业务占比提升仍需时间,我们维持公司22-24年归母净利润5.7/6.6/7.5亿元,维持“增持”评级。
风险提示:疫情对经营影响超预期,新业务开展不及预期,主业整合进度不及预期。 |
2022-04-20 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 增持 | 维持 | 盈利质量延续改善,期待整合后主业持续放量 | 查看详情 |
苏交科(300284)
21年营收承压,利润增长凸显管理水平,维持“增持”评级
22年4月18日晚公司发布2021年报,21FY实现营收51.19亿元,同比-6.91%,其中Q1-4单季营收同比+23.9%/-25.4%/-13.7%/+1.0%,推测主要受疫情影响致营收表现不佳。实现归母净利润4.72亿元,同比+21.53%,扣非净利润同比+27.23%。在收入承压的背景下,公司加强费用管控及项目甄选,实现利润同比超20%增长,体现出优异的业务管理水平。我们认为公司坚定发展工程咨询主业,并有望在新领域内持续维持突破,为25年百亿规划提供重要保障,维持“增持”评级。
25年咨询业务营收剑指百亿,传统主业有望扎实推进
拆分来看,工程咨询/工程承包营收48.5/2.5亿,同比-3.5%/-45.0%,工程承包业务下滑较多,推测主要系公司战略性减少此业务开展所致。公司规划25年咨询业务实现100亿元营收,21-25年CAGR+19.8%,若以21年总营收为基数,则21-25年CAGR+18.2%。我们认为公司传统主业扎实推进,并围绕“双碳”、智慧城市、乡村振兴等积极布局,拓展TIC、智慧交通、城市更新、地下空间开发、综合产业开发、生态综合治理等业务,为实现25年营收目标提供了支撑。
费用率下降叠加毛利率提升,经营管理持续改善
21年公司毛利率为38.27%,同比+2.44pct,而销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/10.91%/4.19%/1.64%,同比变动+0.33/+1.36/-0.13/-1.76pct,资产及信用减值损失4.10亿元,占营收比例8.00%,同比+0.02pct。综合影响下归母净利率为9.22%,同比+2.16pct。CFO净额0.87亿元,同比-6.97亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加较多,且合同资产增加较多所致,21年公司收现比93.95%,同比+2.18pct,付现比57.98%,同比+15.85pct;,负债率46.53%,同比-15.32pct,负债水平有所降低。总资产周转率0.35次,同比减少-0.05次,综合来看,公司整体盈利能力与质量延续改善,费用控制较好。
新业务有望不断放量,维持“增持”评级
在稳增长及基建景气度回升的背景下,我们认为22年公司综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长,但考虑到目前传统主营业务基数较大,新业务占比提升仍需时间,我们略微下调公司22-24年归母净利润至5.7/6.6/7.5亿元(22-23年前值为5.8/6.6亿元),维持“增持”评级。
风险提示:疫情对经营影响超预期,新业务开展不及预期,主业整合进度不及预期。 |