苏交科(300284)公司资料

苏交科(300284) 减值计提拖累业绩，发力低空经济促成长 公司发布23年报，23年实现营业收入52.78亿元，同比+0.98%，实现归母净利润3.3亿元，同比-44.5%，扣非归母净利润2.72亿元，同比-48.4%，收入维持正增长而利润显著承压，我们判断主要由于公司计提了较多的减值损失所致。展望24年，我们认为公司或继续严控项目承接标准，保障项目盈利与回款，后续报表质量有望延续改善。新业务方面，公司围绕低空经济持续探索，4月11日，公司与深圳联合飞机集团签约低空经济合资项目，中长期来看有望打造第二成长曲线。 检测业务快速增长，省外/国外拓展步伐持续加快 分业务看，23年公司工程咨询、工程承包业务分别实现营收48.9、3.7亿元，同比分别+1.36%、+13.54%，细分来看，23年勘察设计及其他咨询服务、综合检测、项目管理业务分别实现营收31.3、14.9、5.5亿元，同比分别-6.95%、+27.85%、+4.9%，毛利率分别为37.59%、41.84%、12.62%，同比分别-2.56、+1.12、-0.86pct。分区域来看，23年公司在江苏省内、省外、国外分别实现收入18.8、26.9、7.1亿元，占比分别为35.6%、50.9%、13.5%，较22年同期分别-2.4、+1.4、+1.0pct，反映出公司在省外拓展力度持续加大，同时海外业务亦保持较好的增长态势。 盈利能力小幅度承压，现金流有所改善 23年公司综合毛利率为36.0%，同比-1.04pct，我们判断主要由于收入体量较大的勘察设计主业毛利率有所下降所致。23年公司期间费用率为18.09%，同比+2.43pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.78%、10.41%、5.51%、0.4%，同比分别-0.11、+0.5、-0.08、+2.11pct，财务费用率有明显提升，主要是利息支出增长、利息收入下降、汇兑损失增加所致。23年公司资产及信用减值损失合计6.5亿元，同比多损失2.29亿元，侵蚀了较多利润，综合影响下净利率为5.81%，同比-6.34pct。现金流方面，23年CFO净额为3.07亿元，同比多流入0.45亿元。 看好低空经济的持续催化，给予“增持”评级 23年公司加速布局低空经济业务，在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向，中长期来看有望给公司业绩及估值带来较好的提升空间。考虑到23年受减值计提等因素影响，公司业绩不及预期，我们预计24-26年公司归母净利润为3.9、4.5、5.1亿元（24-25年前值为8.0/9.2亿元），给予“增持”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，基建投资景气度不及预期，应收账款减值风险。

苏交科(300284) 上半年业绩保持稳定，看好新兴业务放量 公司发布 23 年半年报， 23H1 实现营业收入 20.06 亿元，同比+1.28%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比+3.28%，整体经营情况保持稳定。单季度来看， 23Q1/Q2 单季度分别实现营收 8.79/11.27 亿元，同比分别+0.75/1.7%，实现归母净利润 0.5/1.21 亿元，同比分别+14.34%/-0.72%。 23H1 业务承接量基本保持稳定，其中西北、西南、华北、华东区域，北京、广东中心增长显著。我们认为公司持续聚焦咨询主业，并在环境、双碳、智能交通、储能等新兴领域持续发力，盈利能力有望持续改善。 聚焦工程咨询主业， 海外业务拓展值得期待 分业务看， 23H1 公司工程咨询/工程承包营收分别为 19.0/0.93 亿元，同比分 别 +2.34%/-24.74% ， 毛 利 率 分 别 为 32.27%/-3.57% ， 同 比 分 别+0.13/-7.88pct，从业务占比角度，工程咨询/工程承包业务占比分别为94.59%/4.62%，同比分别+0.98/-1.59pct，上半年高毛利的工程咨询业务占比进一步提升，同时盈利能力有小幅改善。 此外， 22 年海外西班牙子公司EPTISA 业务承接额同比大幅增长，我们预计或将对公司 23 年收入形成有力支撑。 盈利能力小幅提升，现金流仍有改善空间 23H1 公司整体毛利率 30.1%，同比-0.07pct，其中 23Q2 单季度毛利率34.39%，同比-0.26pct。 23H1 期间费用率 19.06%，同比+1.53pct，销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 2.37%/11.38%/5.2%/0.11% ， 同 比 分 别+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct， 23H1 公司资产及信用减值损失 0.79 亿元，同比多损失 0.11 亿元， 此外 23H1 公司投资净收益 0.39 亿元，同比增加 0.4亿元， 综合影响下 23H1 公司净利率为 8.34%，同比+0.01pct。 现金流角度，23H1 公司 CFO 净额为-6.94 亿元，同比多流出 0.91 亿元， 收现比/付现比分别为 87.14%/46.72%，同比分别变动-9.6/-13.19pct。 布局数字技术+双碳产业，静待新业务放量，维持“买入”评级 23 年 3 月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司，发挥产业链联动积极效应，共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时，公司积极布局双碳产业，“绿色交通云”平台收获阶段性成果；并投资绿配网络，以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领，致力于打造新能源城配物流的绿电专网，新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展，我们维持此前预测，预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.9/8.0/9.2 亿，参考可比公司估值，给予 23 年 15 倍 PE，目标价 8.2 元，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务开拓不及预期，主业整合不及预期，订单拓展不及预期

苏交科(300284) 盈利能力改善，看好中长期成长性 22FY公司实现收入52.27亿，同比+2.09%，归母净利润5.93亿，同比+25.76%，扣非净利润5.26亿，同比+19.51%；其中Q4单季实现营收20.12亿，同比+0.93%，归母净利3.14亿，同比+47.76%，扣非净利润2.82亿，同比+53.93%，Q4利润增速显著高于收入增速主要系毛利率提升叠加费用率下降带动的盈利能力明显改善。公司持续聚焦咨询主业，并在环境、双碳、智能交通、储能等兴新领域持续发力，我们预计23-25年公司归母净利润分别为6.9/8.0/9.2亿，维持“买入”评级。 营收稳步增长省内市占率提升，新领域拓展持续推进 22年公司工程咨询/工程承包营收48.26/3.27亿，同比-0.5%/+32.58%，毛利率为39.73%/4.44%，同比-0.15/-4.18pct。其中工程咨询的细分品类中，勘察设计/综合检测/项目管理/环境业务分别实现营收27.33/11.62/5.24/1.02亿，同比-6.97%/+9.90%/+14.26%/+15.43%，新领域的业务拓展持续推进。22年公司江苏省内收入19.87亿元，同比+4.74%，收入占比提升0.96pct至38.01%，省内市占率逆势提升。22年海外西班牙子公司EPTISA业务承接额同比大幅增长，或将对23年收入形成有力支撑。 费用率降低带动净利率提升，现金流有所改善 22年公司整体毛利率37.03%，同比-1.24pct，其中Q4单季度毛利率49.56%，同比+5.07pct。22年期间费用率15.66%，同比-3.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别1.89%/9.90%/5.58%/-1.71%，同比分别-0.15/-1.01/+1.39/-3.36pct，财务费用率的明显改善主要系燕宁工程子公司执行的工程承包和BT项目同比多确认利息收入0.68亿元。22年公司计提资产（含信用）减值损失4.21亿元，同比多增0.12亿元，综合影响下22年公司净利率为12.15%，同比+2.36pct，盈利能力持续改善。22年公司CFO净额为2.62亿元，较21年多流入1.75亿元，收/付现比分别为91.56%/49.48%，同比分别变动-2.39/-8.50pct，付现比的下降带动CFO净额的明显改善。 布局数字技术+双碳产业，静待新业务放量，维持“买入”评级 23年3月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司，发挥产业链联动积极效应，共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时，公司积极布局双碳产业，“绿色交通云”平台收获阶段性成果；并投资绿配网络，以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领，致力于打造新能源城配物流的绿电专网，新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展，我们略微上调公司业绩，预计23-25年公司归母净利润分别为6.9/8.0（前值6.6/7.5亿），新增25年归母净利润预测9.2亿，给予公司23年15倍PE，目标价8.2元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期，主业整合不及预期，订单拓展不及预期。

苏交科(300284) Q3 单季度业绩小幅承压，新领域有望成为新增长点 公司发布 22 年三季报， 22Q1-3 实现营收 32.1 亿元，同比+2.8%，实现归母净利润 2.8 亿元，同比+7.8%，扣非净利润 2.4 亿元，同比-5.0%；单季度看， 22Q3 单季度实现营收 12.3 亿元，同比+7.3%，实现归母净利润 1.1亿元，同比-0.8%，扣非净利润 1.0 亿元，同比-16.7%。总体来看，我们认为公司坚定发展工程咨询主业，并在综合检测、环境、智能交通、储能等兴新领域持续发力，或为 25 年百亿规划提供保障，看好中长期成长性。 净利率小幅提升，现金流有所改善 公司 22Q1-3 毛利率为 29.2%，同比-5.1pct，期间费用率为 15.43%，同比 -3.66pct ， 其 中 销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.12%/10.63%/3.87%/-1.18%，同比变动-0.14/-0.33/-0.06/-3.13pct， 公司管理费用率有所改善，并且利息净支出较 21 年同期减少，同时汇兑收益同比增加，带来财务费用率的大幅下降。综合影响下公司净利率为 8.9%，同比+0.7pct，净利率小幅提升。盈利质量方面，22Q1-3 公司资产及信用减值损失 1.3 亿元，同比少损失 0.2 亿元，收现比为 93.1%，同比-0.9pct，付现比 51.9%，同比-14.7pct， CFO 净额-4.91 亿元，同比少流出 3.4 亿元，现金流有所改善，主要由于外包支付同比减少。 检测业务再下一城，发力省外市场增厚利润 公司此前发布公告，拟以自有资金 9,100 万元收购广东惠和检测 70%股权，根据业绩承诺，惠和检测 22 年净利润不低于 1000 万元，22-23 年累计净利润不低于 2100 万元，22-24 年累计净利润不低于 3300 万元。预计收购完成后公司有望打开广州检测业务市场，依靠惠和检测实现资源整合的优化配置，从而进一步增厚利润。 静待新业务放量，维持“增持”评级 目前传统主营业务基数较大，新业务占比提升仍需时间，我们维持公司22-24 年归母净利润 5.7/6.6/7.5 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情对经营影响超预期，新业务开展不及预期，主业整合进度不及预期。