中文在线(300364) 投资要点 事件：中文在线2023年营收同比增长19.4%至14.1亿元，其中数字内容授权及其他相关产品收入同比减少12.2%至7.1亿元，IP衍生开发产品收入同比增长94.4%至6.6亿元，教育和其他产品收入为3266万元。2023年公司归母净利润为8943.7万元（2022年为-3.6亿元），实现扭亏为盈；扣非归母净利润为-3834.3万元（2022年为-3.9亿元）；非经常性损益为1.3亿元，主要包括营业外净收入3914.8万元、应收款项减值准备转回3250.0万元、CMS出表对净利润的影响5592.4万元。 前瞻布局短剧业务，具备完整的内容制作能力：自2021年起，公司积极布局短剧市场，积累了丰富的剧本资源和专业团队，具备完整的内容制作能力。（1）平台短剧：已成功推出多部短剧，如《招惹》在腾讯视频播出，成为年度短剧TOP1，以及《嫁东宫》在优酷独播。此外，还有《掌中独宠》《一吻存档》等作品即将播出。（2）小程序短剧：公司已孵化“野象剧场”平台，以竖屏格式在小程序上播出，制作周期短、成本低，实现了规模化收益。（3）影视剧：公司联合出品的《他跨越山海而来》在爱奇艺首播，《花琉璃轶闻》在腾讯视频播出。 数据赋能模型训练，AI加速IP开发和IP出海：（1）大模型：公司可用于AI大模型训练的数据集已超过60TB，主要由小说和出版物组成。公司于2023年10月发布自研AI大模型“中文逍遥”1.0版本，可实现一键生成万字小说、一张图写一部小说、一次读懂100万字小说等，赋能初学者和专业作家。（2）AI翻译：运用AI技术大幅降低文字内容翻译成本并提升翻译效率，已将超过2500万字的小说IP内容转化为外语版本，并推向海外市场。（3）AI+IP改编：音频方面，2023年公司多部有声书作品播放量出色，《修罗武神》超50亿次，《九星霸体诀》超22亿次。“AI主播”录制的有声书时长累计18+万小时。多部动画作品取得良好成绩。2023年动画《修罗武神》在腾讯视频独家播出，位列动漫热搜榜及热播榜top2；公司和PICO联合出品的《灵笼》VR动画番外篇于2023年12月上线播出。AI生成漫画以及动态漫已取得阶段性成果，由AI辅助制作的漫画作品已上线腾讯动漫、快看漫画、哔哩哔哩漫画等平台。储备作品方面，公司的控股子公司寒木春华预计于2024年底前制作完成《罗小黑战记2》动画电影，该IP此前的漫画、番剧和动画电影均取得良好口碑。 盈利预测与投资评级：由于短剧行业竞争加剧，我们将公司2024-2025年归母净利润从1.8/2.3亿元下调至1.2/1.4亿元，并预计公司2026年归母净利润为1.6亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为151/130/112倍。我们看好公司的IP储备和AI技术进展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

中文在线(300364) 主要观点： 23Q3业绩解读： 23Q3收入3.69亿元(yoy-13.26%)，归母净利润0.39亿元(yoy163.03%)。收入下滑主要是由于Crazy Maple Studio出表，该工作室核心产品包括Chapters；利润改善是由于公司费用持续优化。公司持续与各下游渠道方合作，包括微信读书/QQ阅读/七猫阅读/喜马拉雅等。依托公司IP资源改编的重要短剧作品包括《招惹》、《月上东宫》和《仙君有劫》等。采用AIGC技术的动态漫《混沌剑神》获得了较多关注。公司中文逍遥大模型持续赋能文化产品生产环节。 行业的新变化：“互动影游”、“微短剧”和“小程序”带来产业机遇1）互动视频游戏成功出圈，进入用户视野：近期，视频互动类游戏《完蛋！我被美女包围了》上线后就进入Steam中国区下载榜第一名，获得了游戏玩家和游戏消费市场极大的关注度。 2）微短剧商业模式跑通，处于快速增长阶段早期：同时，23年下半年以来，微短剧快速发展，通过买量的形式不断触达新用户，处于快速成长的早期。微短剧“内容爽点”密集，带给用户快速的情绪满足，内容适合普罗大众，回报率验证周期短，制作成本低。 3）腾讯微信小程序增长：微信不断加大小程序商业化力度，文化产品处于依托小程序快速触达用户的红利期。 公司面对行业新变化的成长逻辑：IP和渠道作为抓手 我们判断“微短剧”和“互动视频游戏”赛道成长的早期，即使产品数量将快速增长，但早期产品仍然会有一定程度的同质化，所以产品的成功与否将很大程度依赖是否有“IP加持”和“足够的渠道曝光”。所以，我们判断在当前产业机遇下，具有“IP资源”和“分发渠道”优势的厂商将最先受益： 1）IP侧：公司具有海量核心文学IP资源(在国内公司的网文IP储备中，阅文集团第一，中文在线第二)；公司社区中网络原创作者超过450万名，与全国600余家版权机构有合作，签约作者超过2000位。公司庞大的IP资源将成为“微短剧”和“互动视频游戏”内容创意的上游源泉。 2）渠道侧：中文在线旗下的ReelShort微短剧平台自22年8月上线海外后，一直保持增长态势。公司于23年6月之后加大投放与运营力度，产品收入环比大幅提升，根据Data AI显示，23年9月该款产品在IOS和GooglePlay渠道共获得482.7万美元月收入。公司海外产品Chapters采用互动式动漫游戏玩法，吸引了欧美较多女性玩家用户，该产品目前持续稳健运营为公司贡献海外地区收入。 投资建议 预计23/24/25年归母净利润，1.32/1.83/2.23亿元（前值：23/24年对应1.6/2.07亿元），yoy136.4%/39.1%/21.9%,。公司面对“微短剧”和“互动视频游戏”的重要产业机遇下，具有深厚的积累。维持“买入”评级。 风险提示 海外汇兑损益波动；IP版权分成不确定性；行业政策监管不确定性

中文在线(300364) 投资要点 事件：23M9/23Q3公司营收10.2/3.7亿元，yoy+12.2%/-13.3%；23M9/23Q3归母净利润243.7万元/3949.2万元，yoy+102.0%/+163.0%；三季度收入下滑主要系海外公司Crazy Maple Studio（以下简称CMS）出表，该业务于22Q3占公司营收21.4%；而利润端表现亮眼，主要由于费用端优化。 收入下滑主要由于海外公司CMS出表，而利润端表现亮眼。公司于23/04/26发布公告，对海外子公司CMS的表决权从50.9%调整为47.8%，持股比例维持49.16%不变，23/05/01出表后改为权益法计量。①收入端，22Q3CMS营收9085.1万元，占22Q3中文在线营收21.4%，23Q3CMS收入不再计入合并报表。若剔除22Q3CMS收入，则中文在线23Q3营收同比增速为10%。②归母净利受影响较小。出表后，CMS净利润按照持股比例确认投资收益。23Q3公司实现投资净收益1756.2万元，yoy+230.4%。③利润高增长主要系费用优化。23Q3销售/管理/研发费用率分别为29.0%/8.0%/4.6%，yoy-13.4/-1.5/-3.3pct，费控卓有成效。 付费视频剧快速起量，海内外多元布局。公司于22年初启动国内付费视频剧业务，已推出多部爆款剧集，目前产品储备丰富，《月上东宫》《仙君有劫》等数十部作品已拍摄完毕，《假偶天成》《这个婚不离了》《云鬓乱》等多部作品即将上映。公司旗下账号“野象剧场”的抖音粉丝数已达116万人。海外方面，公司于22年8月推出短剧应用ReelShort，SensorTower数据显示，23年前三季度iOS+Google Play双端净流水分别为48万/223万/1484万美元，环比持续高增长。 10月“中文逍遥”大模型开启内测，潜在目标用户群体广泛。作为全球首个万字创作大模型，“中文逍遥”可实现一键生成万字，一张图写出一部小说，一次读懂100万字小说；还可以提供故事构思、情节安排、内容撰写、人物对白、插画制作等功能，甚至可以辅助全创作周期。2022年中国网络文学作家数累计超2278万人，中文在线旗下网络原创驻站作者超450万人，“中文逍遥”潜在用户群体广泛。 修罗武神》上线后保持高热度，AIGC赋能漫画改编。公司和腾讯视频联合出品动画番剧《修罗武神》，于23/09/26在腾讯视频开播，首日开播即拿下站内热搜TOP7、动漫热播榜TOP2、热度值破20000。漫画方面，17K漫画已推出15部作品，其中《全民转职》人气值超千万；公司正在运用AI技术将旗下IP改编为漫画作品，并通过MangaToon发行到全球数十个国家和地区。 盈利预测与投资评级：公司快速推进短剧业务，且实现了多市场、多品类布局；AI+IP战略亦逐步落地，大模型、AI漫画方向进展较快，预计后续将逐步推广至动画和影视剧业务，并稳步推进商业化进程。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元，当前股价对应PE分别为68/51/39倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

中文在线(300364) 事件：公司发布 2023 年三季报业绩 公司发布 2023 年三季度报告， 23Q3 实现收入 3.69 亿元，同比下降 13.26%，实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长 163.03%。 2023 年前三季度营收 10.2 亿元，同比增长 12.19%；归母净利润约 244 万元，同比实现扭亏（上年同期亏损1.23 亿元）。扭亏的原因系诉讼收回业务款项，贡献近 4000 万的非经常性损益。 内容储备丰富，商业化持续推进 公司具有丰富的内容储备，累积数字内容资源超 550 万种，网络原创驻站作者450 余万名；与 600 余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者 2000 余位（截至 23 年中报） 。旗下原创内容平台包括 17K 小说网、四月天小说网、奇想宇宙、谜想计划等。涵盖玄幻奇幻、都市言情、武侠仙侠、青春校园、古风女频、科幻、悬疑兴趣等方向。 商业化来看， 1） 公司持续深化同业渠道合作，覆盖微信读书、 QQ 阅读、 QQ 浏览器、七猫小说等平台。 2）继续发力知识产权保护，公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台，积极对各类权力人提供举报的便捷服务。3）持续推进版权改编，包括电影、剧集、微短剧、漫画等。 短剧/微短剧表现亮眼，带来业绩弹性 微短剧行业呈高景气， 2023 年上半年共上新微短剧 481 部，高于 2022 年全年上新的 454 部，可见供给规模呈快速扩张趋势。公司具有版权内容优势，并根据旗下平台 IP 改编作品，包括《招惹》、《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等。其中《招惹》根据旗下四月天小说网同名小说改编，为国民爱情悬疑品类，今年三月在腾讯视频播出，累计分账票房超 2000 万，带来业绩弹性。 “逍遥大模型”发布，关注后续商业化进展 10 月 13 日，中文逍遥大模型发布。产品主要用于帮助创作者进行内容生成。基于创作者想法灵感，产品可以提供从故事构思、情节安排、内容撰写，乃至人物对白、插画制作，覆盖创作全过程的功能辅助。传统内容创作模式下，创作者需要独立完成素材搜集、大纲搭建、人物形象塑造、对白推敲、场景勾勒、语句雕琢等全部工作，而在大模型帮助下，作者更多聚焦于高创造性环节，将高能耗、低创意的工作交给 AI。 后续建议持续关注产品商业化的进展。 投资建议： 目前市场对 AIGC 未来发展空间给予较高期待，并且公司将持续扩充 IP 资源，我们看好公司在 AIGC 领域的投入决心和信心，经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为1.26 亿元、 1.75 亿元、 2.34 亿元，同比增长 135%、 40%、 34%，分别对应 PE72x、 52x、 39x，维持“推荐”评级。 风险提示： AIGC 技术发展不及预期，行业竞争加剧的风险

中文在线(300364) 投资要点 事件：23M9/23Q3公司营收10.2/3.7亿元，yoy+12.2%/-13.3%；23M9/23Q3归母净利润243.7万元/3949.2万元，yoy+102.0%/+163.0%；三季度收入下滑主要系海外公司CrazyMapleStudio（以下简称CMS）出表，该业务于22Q3占公司营收21.4%；而利润端表现亮眼，主要由于费用端优化。 收入下滑主要由于海外公司CMS出表，而利润端表现亮眼。公司于23/04/26发布公告，对海外子公司CMS的表决权从50.9%调整为47.8%，持股比例维持49.16%不变，23/05/01出表后改为权益法计量。 ①收入端，22Q3CMS营收9085.1万元，占22Q3中文在线营收21.4%，23Q3CMS收入不再计入合并报表。若剔除22Q3CMS收入，则中文在线23Q3营收同比增速为10%。②归母净利受影响较小。出表后，CMS净利润按照持股比例确认投资收益。23Q3公司实现投资净收益1756.2万元，yoy+230.4%。③利润高增长主要系费用优化。23Q3销售/管理/研发费用率分别为29.0%/8.0%/4.6%，yoy-13.4/-1.5/-3.3pct，费控卓有成效。 付费视频剧快速起量，海内外多元布局。公司于22年初启动国内付费视频剧业务，已推出多部爆款剧集，目前产品储备丰富，《月上东宫》《仙君有劫》等数十部作品已拍摄完毕，《假偶天成》《这个婚不离了》《云鬓乱》等多部作品即将上映。公司旗下账号“野象剧场”的抖音粉丝数已达116万人。海外方面，公司于22年8月推出短剧应用ReelShort，SensorTower数据显示，23年前三季度iOS+GooglePlay双端净流水分别为48万/223万/1484万美元，环比持续高增长。 10月“中文逍遥”大模型开启内测，潜在目标用户群体广泛。作为全球首个万字创作大模型，“中文逍遥”可实现一键生成万字，一张图写出一部小说，一次读懂100万字小说；还可以提供故事构思、情节安排、内容撰写、人物对白、插画制作等功能，甚至可以辅助全创作周期。2022年中国网络文学作家数累计超2278万人，中文在线旗下网络原创驻站作者超450万人，“中文逍遥”潜在用户群体广泛。 《修罗武神》上线后保持高热度，AIGC赋能漫画改编。公司和腾讯视频联合出品动画番剧《修罗武神》，于23/09/26在腾讯视频开播，首日开播即拿下站内热搜TOP7、动漫热播榜TOP2、热度值破20000。漫画方面，17K漫画已推出15部作品，其中《全民转职》人气值超千万；公司正在运用AI技术将旗下IP改编为漫画作品，并通过MangaToon发行到全球数十个国家和地区。 盈利预测与投资评级：公司快速推进短剧业务，且实现了多市场、多品类布局；AI+IP战略亦逐步落地，大模型、AI漫画方向进展较快，预计后续将逐步推广至动画和影视剧业务，并稳步推进商业化进程。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元，当前股价对应PE分别为68/51/39倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

中文在线(300364) 事件：公司发布2023年中报业绩。 公司1H23实现收入6.51亿元，yoy+34.54%；归母净利润-0.37亿元（上年同期为-0.6亿元）。其中2Q23收入3.63亿元，yoy+43.45%；归母净利润16.38万元，yoy+100.37%。 内容持续完善，商业化不断深化。 内容来看，公司累积数字内容资源超550万种，网络原创驻站作者450万名；不600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000余位。商业化来看：1）公司持续深化同业渠道合作，覆盖微信读书、QQ阅读、QQ浏觅器、七猫小说等平台。2）继续发力知识产权保护，公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台，积极对各类权力人提供举报的便捷服务。 持续深化，多元化开发IP价值。 1）音频业务，子公司鸿达以太音频资源超48万小时，23年新增真人主播录制《混沌剑神（粤诧）》等60部作品。2）动漫业务，公司不腾讯、哔哩、爱奇艺等平台开展合作，公司不企鹅影规联合出品、原力动画制作的动画《修罗武神》首发预告片已发布，预计九月份在腾讯规频独家播出。3）影规业务，公司旗下四月天小说网、17K小说网平台IP改编作品初具规模，当前《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等数十部作品已拍摄完毕，正处于后期制作阶段，将于年内陆续登陆各大规频平台。 积极拥抱AI多模态，目前已有AIGC内容尝试商业化。 积极拥抱AI多模态。1）音频方面，公司自21年开始使用AI主播进行优质内容生产，“AI主播”录制的有声书时长已超过18万小时。2）动漫方面，当前公司已初步使用AI生成漫画、动态漫，其中AI漫画已不漫画出海平台MangaToon达成十余个国家和地区的合作，首批作品《招惹》、《激活天赋后，我主宰了灵气复苏》正在译成7种诧言。3）大模型方面，公司拥有超过60TB的正版数据，已同多家模型公司签署数据内容合作合同。 投资建议：目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待，并且公司将持续扩充IP资源，我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心，经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为1.26亿元、1.76亿元、2.35亿元，同比增长135%、40%、34%，分别对应PE83x、59x、44x，维持“推荐”评级。 风险提示：AIGC技术发展不及预期，行业竞争加剧的风险，产品测试效果和上线时间不及预期的风险。

中文在线(300364) 投资要点 事件：23H1/23Q2公司营收6.5/3.6亿元，yoy+34.5%/+43.5%；23H1归母净利润-0.4亿元（22H1为-0.6亿元），扣非归母净利润-1.1亿元（22H1为-0.4亿元）。营收增长迅速，净利润有待修复。 收入增长主要由付费视频剧推动，中长期逐步贡献利润。中文在线22年启动付费视频剧业务，已贡献可观收入。国内视频剧业务于22年初启动，将旗下IP改编为视频剧后，在短视频平台进行投放。海外视频剧业务方面，于22年8月推出ReelShort应用，主打1分钟竖屏短剧，含英语、印尼语、西班牙语、泰语、德语、葡萄牙语等版本。根据SensorTower数据，23年7月ReelShort在GooglePlay和AppStore的总下载量达190万次，月流水达600万美元。 由于该业务仍处于投流阶段，短期内销售费用增长较快。22年全年付费视频剧营收3.2亿元，占总营收27%；22年全年付费视频剧营业成本2.2亿元、毛利润1.0亿元、推广费用0.9亿元（占该业务营收的28%）。我们认为随着付费视频剧从获客阶段步入变现阶段，对费用端的压制将逐步减弱，净利率亦将同步改善。 CMS出表对收入有一定影响，对归母净利影响较小。公司4月发布公告，对海外子公司CrazyMapSleStudio（简称CMS）的表决权从50.9%调整为47.8%，持股比例维持49.16%不变，出表后改为权益法计量。1）收入端，2022年CMS营收3.7亿元，全部计入中文在线（占中文在线营收31.0%），2023年CMS收入仅1-4月计入合并报表。2）利润端，出表前CMS净利润按照47.8%持股比例确认为中文在线归母净利润，剩余52.2%属于少数股东权益；出表后，CMS净利润按照持股比例确认投资收益，对归母净利润整体影响较小。 较多产品有待上线，后续增长值得期待。公司已于上半年上线较多中短剧和有声书，下半年有明确的产品上线，其中S级动画《修罗武神》定档9月播出，有望推动收入快速增长。 1）中短剧方面，3月已上线短剧《招惹》，下半年将推出IP改编作品《咕咚咕咚喜欢你》《错位》，此外《月上东宫》《仙君有劫》《过招》等数十部作品已拍摄完毕，正在后期制作阶段，将于年内陆续上线。 2）有声书方面，2023年已上线真人有声书60余部作品，其中重磅作品《修罗武神》、《九星霸体诀》累计播放量分别超50亿、超19亿。《重回1990》《权利巅峰》《超级兵王》《都市全能高手》《混沌剑神》《网游之纵横天下》等多部作品累计亿级播放量。公司的AI主播已实现单播、双播、多人播制作方式，支持制作玄幻、悬疑、武侠、历史、言情等不同类型的作品，并能区分旁白、角色音。 3）动画方面，公司与企鹅影视联合出品的S级动画《修罗武神》预计九月份播出；《萌神》《吾名玄机》正在进行前期动画开发工作，此外有多部IP改编动画正在创作中，《罗小黑战记2》预计2024年底完成。 4）漫画方面，动态漫《我在诡秘世界玩嗨了》、《混沌剑神》分别于3月、5月上线，热度较高，《福宝三岁半》《斩月》等项目与海外成功签约。 盈利预测与投资评级：公司拥有优质IP和海量正版数据，前沿布局AI技术，已在多个产品形态上投入应用。IP+AI战略的积极影响已见于收入端，随着用户体验改善和用户规模增长，我们预计利润端亦将逐步反映。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元，当前股价对应PE分别为86/64/50倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

中文在线(300364) 数据壁垒：手握海量正版数据，积极迎接百模新时代。国内生成式大模型的发展不仅需要大量数据，更需要高质量、有版权的数据。国内外大模型相关的版权和数据纠纷案频出，相关监管法律趋于完善，数据合规性得到更高重视。中文在线拥有超过60TB的正版数据，含文字/音频/视频多种类型，覆盖小说、科普、社会等多个品类，通过文学网站和驻站作者持续更新数据，通过完备的数据保护和版权保护体系放大数据资产价值，有望深度受益于多模态时代。 内容壁垒：手握头部网文IP，多模态AI打开变现空间。公司聚焦优质IP，已有IP类型多样、经典IP经久不衰。如《修罗武神》自2013年连载以来热度不减，已改编为有声书和漫画，动画预告片也已上线。2023年6月公司发布公告，拟成为寒木春华控股股东，取得优质动漫IP《罗小黑战记》。多模态大模型行业快速发展，公司亦有相关布局，已在有声书、漫画、动漫、视频领域进行探索。多模态大模型有望进一步扩大IP改编产能、降低IP改编成本、提升用户体验。 财务表现：2022年业绩承压，2023有望实现收入利润双增长。收入方面，2022年公司营收受宏观及行业不利因素影响，预计2023-2025年随着不利因素淡去、AI改编技术迭代、数据需求提升，公司营收增速有望显著改善。海外CrazyMapleStudio子公司5月1日出表，对收入造成一定影响，但对归母净利润影响有限。公司于2022年已全额计提教育业务减值，不再影响未来财务表现；公司版权成本逐年摊销、占收入比例整体呈下降趋势；值得关注的是，AI对运营维护成本的降低作用已在海外子公司财务数据中初步体现，我们看好公司通过AI技术迭代和应用深化，进一步实现降本增效，实现利润改善。 盈利预测与投资评级：考虑到AI研发投入对费用端影响，我们将2023-2025年EPS预测从0.22/0.30/0.36元下调至0.18/0.24/0.31元。公司当前股价对应2023-2025年PE为83/62/48倍，我们看好公司的IP+AI业务布局和优质内容壁垒，维持“买入”评级。 风险提示：海外采集价格上涨风险，版权诉讼与盗版侵权风险，AI技术发展不及预期风险。

中文在线(300364) 深耕数字文化，多业务拓展前行 公司股权结构清晰，股东资源优势明显。创始人童之磊先生具备创新精神和广阔规野，高管团队绉验丰富。公司战略为“夯实内容，服务产业，决胜IP，双轮驱动”，绉过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。 数字阅读业务：免费+付费共生，内容+渠道构建壁垒 国内数字阅读市场潜力广袤，克费付费共生二市场。公司凭借全品类+垂类平台共同打造丰富且独特的内容供给，结合海量正版数字内容及广泛合作渠道构成核心壁垒，劣推业务发展。 IP衍生业务：全链路拓展，AI促质效提升 文学IP为数字阅读企业的核心资产，衍生方式丰富，高价值精品输出能力强。公司近年加大IP衍生投入，不断推进各赛道的渠道合作，基本实现音频、动漫、动态漫、中短剧、影规等衍生形态的全链路拓展，并已成功打造许多衍生精品：1）音频赛道：有声资源、凾发渠道、AI诧音技术三重优势叠加；2）中短剧赛道：作品表现优异，业务增长迅速；3）影规赛道：积极入局，成果亮眼；4）漫画赛道：布局初见成效，AI赋能小说改漫质效双提升。 海外业务：海外2.0战略开启，构建AIGC新产品矩阵 公司形成内容+产品出海布局，2022年开吭海外业务2.0战略，AIGC新产品矩阵如“myescape”“kiss”等逌步扩充。 定增+收购：加码IP业务，决胜IP战略 公司二2023年6月9日抦露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超过25.1亿元，发行股票数量不超过2.19亿股，募集资金将用二IP采购及衍生（61.87%）、AI技术研发（29.11%）、数据中台基础建设（5.03%）及改善公司财务状况（3.98%）。公司二2023年收购豆瓣原创动漫诂凾第一IP罗小黑。定向增发将丰富IP储备，缩短制作周期，延长IP生命周期，收购头部IP罗小黑加强公司在动漫布局，提升公司国际化水平，加持公司“决胜IP战略”。 投资建议：目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待，并且公司将持续扩充IP资源，我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心，绉过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为1.26亿元、1.75亿元、2.35亿元，同比增长135%、39%、34%，凾别对庒PE97x、70x、52x，首次覆盖，给予“推荐”诂级。 风险提示：AIGC技术发展不及预期，行业竞争加剧的风险，产品测试效果和上线时间不及预期的风险。

中文在线(300364) 事件：中文在线于2023年4月26日发布2022年年报及2023年一季报，公司22年实现收入11.80亿元，同比-0.78%，归母净利润-3.62亿元，同比-466.45%；公司23Q1实现收入2.88亿元，同比24.79%，归母净利润-0.37亿元，同比-130.32%，扣非净利润-0.59亿元，同比-139.44%。点评： 核心内容如下： 业绩回顾： （1）公司2022年营收11.80亿元，同减0.78%；归母净利润-3.62亿元，同减466.45%，主要系受到大环境影响，业务订单减少，渠道等成本增加，同时，在线教育平台项目等计提减值准备及公允价值变动损失1.95亿元；扣非净利润-3.93亿元，同减1777.36%。 （2）公司23Q1营收2.88亿元，同增24.79%；归母净利润-0.37亿元，同减130.32%；扣非净利润-0.59亿元，同减139.44%。23Q1归母净利润同比下降幅度较大，主要系23Q1为拉动文学业务收入增长，推广费用增加所致。 （3）分行业来看，22年公司文化行业（即数字内容生产、版权分发、IP衍生与知识产权保护等业务）营收11.53亿元，同增1.34%，占营收比重高达97.73%，毛利率49.58%，较21年下降21.46pct。 （4）分地区来看，22年公司境外收入4.12亿元，同比下降31.17%，毛利率85.79%，同比下降2.03pct，主要系俄乌冲突等海外互联网环境影响业绩。境外业务主要包括互动式视觉阅读平台Chapters，目前该平台已经拥有英语、德语、西语、俄语、法语、日语、韩语、波兰语等16大语种版本，覆盖全球主要的国家和地区，并陆续推出的动画平台Spotlight、浪漫小说平台Kiss、虚拟恋爱互动故事游戏产品My Escape等产品覆盖多种类型的用户群体。此外，公司开启海外业务2.0战略，公司已设立美国子公司COL MEDIA、COL PICTURE、COL STUDIOS，新加坡子公司COL WEB，并在日本设立了分支机构。 投资建议：重点关注AI+应用、AI+数据相关的AI产业受益龙头个股【中文在线】。4月19日公司公告已详细解答深交所关注函提出的核心问题，同时表明公司在AIGC应用上的投入和发展现状，以及市场较为关注的模型公司数据采买模式等内容，详见我们4月20日外发的点评《中文在线：宏观环境不利致业绩亏损，探索AIGC技术应用降本增效》。公司年报致股东信中，MWA（Metaverse、Web3.0、AIGC）驱动全新内容革命，公司元宇宙产品RESTART重启宇宙中，AIGC作为一种高效的生产力工具在RESTART中落地，不仅大量运用于人物、道具、情节等的构建中，为元宇宙内容生成提供解决方案，而且赋予玩家更丰富的玩法和更个性化的体验。【中文在线】正在积极成为AIGC在内容创造的效率提升、高质量数据应用、生态开发的先行者。 风险因素：AIGC技术发展不达预期、相关行业政策变化、产品测试效果及上线节奏不达预期等风险