中文在线(300364)公司资料

中文在线(300364) 事件回顾 2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入11.59亿元，同比下降17.73%；归母净利润-2.43亿元，同比下降371.58%；扣非后归母净利润为-2.71亿元，同比下降605.70%。2025年一季度公司实现营业收入2.33亿元，同比增长4.67%；归母净利润-0.88亿元，同比下降28.45%；扣非后归母净利润-0.94亿元，同比下降36.54%。2025年6月10日，公司正式推出逍遥海外作者平台（XIAOYAO），为全球创作者提供AI辅助写作与出海变现的全链路解决方案。 事件点评 海外短剧加速放量，25Q1业绩有所改善。2024年公司归母净利润亏损2.43亿，主要系海外短剧业务在24年仍处于投入期，为扩张海外业务规模，公司对海外短剧增加推广和研发投入，致相关业务2024年亏损。值得关注的是，2024年度公司实现境外收入3.03亿元人民币，同比增长132.41%。预计后续随着海外短剧业务的加速扩张公司业绩也将在利润端呈现规模效应。分业务来看，2024年公司数据内容授权及其他业务为6.76亿元，同比下降5.10%，毛利率24.49%下滑22.28pct，主要系版税和渠道成本在24年大幅提升；IP衍生开发产品业务实现收入4.55亿元，同比下降31.45%，是营收端下滑的主要原因，毛利率46.06%，基本保持稳定。25Q1收入有所改善，利润端降幅有所收窄。 AI大模型与多模态应用加速商业化落地，电影《罗小黑战记2》即将上映。2025年6月10日，公司推出逍遥海外作者平台，聚焦英文小说赛道，为全球创作者提供AI辅助写作与出海变现的全链路解决方案，覆盖了包括构思生成、语言润色、逻辑修复、角色管理、情节续写等在内的创作全流程，支持多种故事结构和文风，助力创作者高效完成小说创作，并实现从创作到变现的闭环，为公司进一步丰富海外内容生态，践行全球化“技术+内容”战略具有重要意义。同时公司旗下IP开发的电影《罗小黑战记2》定档2025年7月18日，公司还围绕电影展开了一系列衍生品开发，并与泡泡玛特旗下共鸣GONG达成合作，推出罗小黑联名潮玩，进一步挖掘IP商业价值。《罗小黑战记2》是公司在影视动漫领域深耕的成果，对公司完善从网文到动漫、影视、衍生品等全链路IP开发模式提供了经验和示范预计未来还将推动公司在IP运营领域持续复制和进化。 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 版权采集价格上涨风险，应收账款回收风险，盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险。

中文在线(300364) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入11.59亿元，同比下降17.73%；归母净利润-2.43亿元，由盈转亏。主要系公司对海外短剧业务加大推广及研发投入，相关业务处于投入期利润亏损。2025年Q1公司实现营业收入2.33亿元，同比上升4.67%；归母净利润-0.88亿元，同比下降28.45%。不转增，不分红。 出海业务稳健布局，部分产品已见增长。2024年境外收入同比增长132.41%，占总营业收入比重由9.26%提升至26.15%。AI大模型实现剧本多语种创作与精准翻译构成超1000部多语言短剧库。产品形成矩阵化发展，推出Sereal+（2023年12月上线）和UniReel（2024年11月上线），已覆盖全球100多个国家和地区。海外参股公司CMS（持股比例49.24%）于2022年7月推出真人短剧平台ReelShort，2024年实现营业收入29.1亿元，同比上涨324%。 AI驱动多业务发展，动画影视新品在即且积极拓展IP商业化。2024年12月“中文逍遥”2.0版本发布，提供覆盖全创作周期的AI辅助创作。Sereal+依托自主研发的“短剧推荐引擎2.0”，新算法使优质内容曝光效率提升65%，用户每日观看时长平均增长150%。2024年AI技术制作近百部漫画、动态漫作品，累计观看量超过30亿次。《罗小黑战记Ⅱ》预计2025年将在暑期上映，该IP已推出系列谷子商品。 投资建议：公司凭借丰富的内容资源向下游延伸构筑如漫画、短剧等多类型衍生形态，持续拓展海外短剧市场或产生规模化收益。考虑到海外业务的发展周期，我们调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.54/1.3亿元；EPS分别为0.00/0.07/0.18元/每股；维持“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、海外市场不确定性、新业务开拓未及预期等。

中文在线(300364) 投资要点 事件：公司发布2024年报及2025Q1季报。2024年公司营业收入为11.6亿元，同比下降17.7%。毛利率为33.0%，较2023年的44.7%下降了11.7pct。归母净利润为-2.43亿元（2023年为0.89亿元），扣非归母净利润为-2.7亿元（2023年为-0.4亿元）。2024年业绩下滑主要是因为公司为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大了推广及研发投入，该业务在2024年尚处于投入期，导致利润亏损。2024年海外收入同比增长132.4%至3.0亿元，海外营业成本也增长451.5%。2025Q1收入同比增长5%至2.3亿元，归母净利润为-0.88亿元（24Q1为-0.68亿元）。分业务来看：①2024年数字内容授权及其他业务收入6.8亿元，同比下降5.1%；毛利率24.5%，同比大幅下降22.3pct，主要是成本端（版税、渠道等）增长快于收入。版税成本同比增长31.4%。②2024年IP衍生开发产品业务收入4.6亿元，同比下降31.5%，是整体营收下滑的主要拖累项之一。毛利率46.1%，同比微增1.8pct，成本控制相对较好。 海外短剧高歌猛进，罗小黑动画电影值得期待。①海外短剧APP Sereal+和UniReel覆盖了全球100多个国家和地区。建立了从剧本孵化到全球发行的全链路能力，已开发出近百部涵盖多元题材的海外竖屏短剧。依托海量IP储备，并通过AI大模型进行剧本多语种创作与精准翻译，支撑起超1000部多语言短剧库。控股公司CMS在2024年实现了爆发式增长，营业收入达29.1亿元，同比增长324%；销售净利润也从2023年的24万元增长至2024年的791万元，同比增长超31倍。②国漫IP大电影《罗小黑战记II》已经制作完成，预计将于2025年暑期在中国及海外市场上映。公司计划利用其全球网络推广这部电影。商业化方面，已推出一系列“谷子”。与潮玩、游戏、餐饮等行业头部品牌达成了深度授权合作。③AI业务方面：AI大模型“中文逍遥”已发布2.0版本，并通过了网信办大模型备案；推出了英文版，提升了多语种、长篇幅内容的生成能力；已在中短篇中文小说、英文短篇小说创作方面实现商业化应用。AI主播已累计生产超过20万小时的有声书。AI漫画/动态漫实现了商业化付费连载，已利用AI技术制作近百部作品，累计观看量超30亿次。④数据语料与服务：公司积累了丰富的高质量、有版权的数据资源（超600TB）。已与数十家头部大模型企业（包括央国企、互联网巨头、AI新势力）建立数据及数据服务合作关系。拥有成熟的内容审核（AI审+人读）和数据标注团队及服务能力。 盈利预测与投资评级：考虑到海外短剧和AI业务尚处于投入期，销售费用和研发费用端或有一定投入，我们将2025-2026年归母净利润预测从1.0/1.6亿元下调至0.9/1.4亿元，并预计2027年为3.6亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为182/117/43倍，我们看好公司在海外短剧的先发优势，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

中文在线(300364) 事件：中文在线日本子公司COL JAPAN推出的短剧应用UniReel于11月26日正式上线，由日本电视台制作的第一部原创短剧也在UniReel同步播出。中文在线以集团IP为核心，向下游开发各类IP衍生品，积极参与“谷子经济”，推动代理国际知名IP，目前已形成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。 点评： 海外短剧方面，公司已形成矩阵化发展。（1）ReelShort：根据SensorTower数据，24Q3合计净流水为6343万美元，环比增长52%、同比增长327%。24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，同比增长688%。（2）Sereal+：2023年12月上线，阶段排名美国IOS娱乐畅销榜前30位，目前已在100多个国家和地区上线，24Q3净流水达到1345万美元，环比增长153%；下载量221万次，环比增长345%；平均MAU为71万人。（3）UniReel：2024年9月，公司日本全资子公司COL JAPAN宣布与LINE Yahoo、博报堂、HUUM成立垂直型短剧委员会，11月26日推出的短剧应用UniReel正式上线。Sereal+成功在海外市场占位、UniReel在日本市场的成功推出，增强了中文在线的海外短剧的市场竞争力，短剧产能有望实现进一步增长。 国内短剧方面，公司在今年7月成立精品短剧部。在小程序微短剧方面，公司以小程序为主要载体，单集时长在1-3分钟。在红果短剧App方面，公司共上线短剧作品超450部，自2024年5月起双独家联合首发23部短剧，类型丰富，题材类型丰富。在平台短剧方面，单集时长10分钟以内，在腾讯视频、芒果TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B站等平台播放。 IP衍生品方面，公司目前已形成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。2024年10月，公司正式发布专注于IP衍生品开发的品牌“次元探秘”，公司目前拥有自主IP罗小黑，合作IP小黄人、变形金刚、海贼王，以及金刚特龙战队等独家授权IP。其中罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、胶片卡、海报、透卡等，销售量在国漫IP谷子类处于较高水平。公司将持续发力IP全品类商品开发，我们预计公司IP衍生品业务利润有望进一步提升。 投资建议：公司海外短剧矩阵化发展有望进一步增强市场竞争力，不断发力IP衍生开发及全球化运营领域，将“决胜IP”作为长期战略。中文在线拥有“短剧+IP”双主线，建议持续关注。 风险因素：行业政策风险，行业竞争加剧风险，出海业务不达预期。