东方通(300379) 事件：2023年8月30日，东方通发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收1.46亿元，同比下降27.54%，归属上市公司股东的净利润-1.80亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 行业业务节奏导致业绩承压，业务结构变化毛利率提升明显：2023年H1，公司营业收入同比减少，主要系上半年所处行业业务节奏滞后，部分业务用户侧的项目建设进程有所放缓。2023年H1，公司实现毛利率71.19%，同比提升7.45pct，主要系毛利率较高的中间件业务营收占比提升。分业务来看，2023年H1，公司基础软件业务实现营收0.75亿元，同比增长4.27%；安全产品业务实现营收0.63亿元，同比减少9.66%。 中间件业务金融行业表现亮眼，产品技术和生态不断提升：2023年H1，公司中间件业务在金融行业实现较快增长，同比增幅达到91.46%。另外，公司积极拓展海外市场，与集成商、运营商等出海企业开展合作，将中间件产品推向国际市场，在东南亚地区已实现落地应用案例。2023年上半年，公司陆续推出“云原生消息中间件”、“云原生中间件管理平台”等多款云原生中间件新品。在生态建设方面，截至2023年上半年，公司累计与上下游近4000款产品完成兼容适配认证，成立东方通生态联盟，吸纳生态伙伴100余家。 网信安全业务稳步发展，积极布局AI领域：2023年H1，东方通信息安全业务积极拓展DPI产品在反诈、物联网、工业互联网、车联网、ChatGPT、AI深度合成场景的应用。2023年H1，公司已经拥有了深度合成检测技术、多模态内容检测与分析、反诈大模型构建等技术，同时布局了ChatGPT监测、加密流量识别等领域。公司应对CentOS停服带来的供应链风险、网络安全风险，东方通已与华为达成生态合作，提升操作系统自主可控能力，确保供应链安全。 盈利预测与投资评级：公司是国产中间件龙头，随着下半年信创招标大单落地，中间件业务会迎来加速发展。同时，AI快速发展会带动相关内容检测和监管需求，公司网信业务有望迎来机遇。但由于下游行业业务节奏变化，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为0.72/2.12/2.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行加剧导致产品价格下降。

东方通(300379) 报告要点： 领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展 公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域8000多家企业级用户，与3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021年，公司营业收入CAGR达32.38%。2022年，公司实现营业收入9.08亿元，同比增长5.18%。 数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间 “十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022年，中国信创市场规模达到16689.4亿元，2027年有望达到37011.3亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖2+8+N个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8个关于国计民生的重要行业，以及N个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022年中国中间件市场规模为108.8亿元，同比增长19.4%，2025年将达到167.8亿元。 中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展 作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021年公司以9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在2021年国产基础中间件产品市场规模排名中，以28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。 盈利预测与投资建议 公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42亿元，EPS为0.53、0.73、0.96元/股，对应PE为37.27、27.10、20.57倍。参考行业的估值水平，给予2023年50倍目标PE，对应目标价为26.50元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。

东方通(300379) 事件： 公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收2.01亿元，同比下降3.38%；实现归母净利润-9082万元，去年同期为-1408万元；实现扣非归母净利润-9811万元，去年同期为-3044万元。 1、上半年业绩承压，电信行业营收高增 2022H1公司业绩承压，主要受国内疫情影响，实体对中间件投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，电信行业营收8081万元，同比增长52.49%；政府行业营收7302万元，同比下降24%。2022H1公司毛利率63.74%，同比下降23.97pct，主要源于部分战略拓展类项目前期投入较大，同时高毛利率的基础软件营收占比降低。 2、中间件积极拓展新兴行业市场，军工领域营收高增150% 2022H1公司基础软件产品营收7237万元，同比下降40.22%。公司中间件业务在聚焦政府、金融、电信、交通等重点行业，在传统客户持续保持市场份额优势的同时，积极拓展军工、能源、央企等新兴行业领域市场，2022H1军工领域营收同比增速超过150%。同时公司与主要的云厂商加强合作，实现中间件云化应用，促进产品向服务化销售模式演进。我们预计2022H1公司中间件业务营收下滑与政府信创节奏放缓有关，下半年不利因素有望缓解。 3、网信安全业务快速增长，市场占有率进一步扩大 公司网信安全业务主体为全资子公司东方通网信，业务立足电信运营商市场，多领域业务协同发展，安全业务核心产品IDC网络及信息安全产品快速增长，2022H1实现营收6948万元，同比增长30.92%，在疫情影响下实现快速增长。在中国移动2022年IDC/ISP信息安全管理系统二阶段工程31省集采招标中，中标信息安全标段50%份额、数据安全标段20%份额、网络安全标段10%份额，市场占有率进一步扩大。 盈利预测与投资建议：考虑到疫情及信创推进节奏影响，我们调整此前盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由3.48/4.70/6.15亿元调整为3.03/4.04/5.16亿元，对应当前市值PE分别为29.26/21.97/17.19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。

东方通(300379) 事件：2022 年 8 月 30 日， 东方通发布 2022 年中报。 2022 年上半年， 公司实现营业收入 2.01 亿元，同比减少 3.38%； 归母净利润-0.91 亿元，同比减少 544.95%； 扣非归母净利润-0.98 亿元，同比减少 222.28%。 业绩低于市场预期。 投资要点 受疫情影响业绩承压， 电信行业营收增速较快： 2022 年 H1，公司营收有所下降，主要系疫情影响，实体经济对中间件的投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。 分行业来看， 政府行业实现营收 0.73 亿元，同比减少 24.00%，毛利率为 70.62%，同比减少 28.81pct；电信行业实现营收 0.81 亿元，同比增长 52.49%，毛利率为 48.84%，同比减少 21.75pct。 公司毛利率下降主要系上半年部分战略拓展类项目前期投入成本增加以及行业竞争加剧所致。 中间件军工领域市场拓展成果显著，产品性能不断提升： 市场端， 公司在政府、金融、电信等传统客户群持续保持市场份额优势的同时，关注军工、能源、央企等新兴行业领域增量市场带来的商机，进行市场布局。2022 年 H1，公司中间件业务军工领域市场拓展成果显著， 营收同比增速超过 150%。 产品端， 上半年公司各款产品发布多个批次的新版本，增强产品功能性以更好地满足客户需求，并进一步加固产品安全性，在产品云化方面不断优化。 我们预计 2022 年 H2 信创市场招标有望加快，公司中间件业务有望恢复高速增长。 网信安全业务进入快速增长期，市场份额进一步扩大：受益于产业发展、政策及法规的监管要求，公司安全业务核心产品 IDC 网络及信息安全产品进入快速增长期。数据安全项目方面，公司上半年已承建 12 个移动网络部省份、 5 个移动业支省份、扩展了电信、黑龙江国网、河北国网、北邮等行业案例，成功中标中国移动 2022 年 IDC/ISP 信息安全管理系统二阶段工程。内容风控业务方面，上半年公司开拓了中国移动、中国电信多个省分公司客户，累积签约客户数量增长 12.5%。公司市场份额进一步扩大，用户满意度名列前茅。 盈利预测与投资评级： 中间件是三大基础软件之一，是国产化替代的底层核心软件， 根据计世资讯数据表明， 2021 年东方通以 9.7%的市场份额在中国中间件产品中呈现领先态势。基于此，我们维持 2022-2024 年归母净利润预测为 3.17/4.05/5.35 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

东方通(300379) 投资要点 2021 年扣非净利润增长 32%， 22Q1 信创招标平淡，业绩出现短期波动。 2021 年公司实现营收 8.63 亿元，同比增长 34.80%， 归母净利润 2.48 亿元，同比增长 1.53%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 31.89%。 2022 年 Q1 公司实现营收 0.79 亿元，同比下滑 47.3%；归母净利润-0.47 亿元， 2021 年同期为 0.25 亿元。我们认为，公司 Q1 业绩出现短期波动的主要原因为 2021 年 Q1高基数效应以及党政公文信创处于验收期加之疫情影响项目收入确认较少。 股权激励中层人员占比高， 激发积极性可期， 22 年目标业绩增速超 50%。 2022 年 4 月 27 日公司发布股权激励计划，拟授予股票期权 1,687.50 万份约占股本总额的 3.68%，行权价格为 14.53 元/股。首次授予的激励对象 262 人， 中层管理、技术、业务人员占授予总量的 77%。 我们认为，此次股权激励覆盖面大、中层干部占比高， 有望充分调动人员积极性，同时， 此次股权激励计划设定业绩考核目标较高， 2022-2023 年业绩同比增速达到 51%、 33%。 董事长与财务总监大手笔增持 3000-5000 万元，充分彰显未来发展信心。 公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司， 合计金额 3000-5000 万元。管理层的大手笔增持充分彰显未来发展信心。 金融信创覆盖面扩大、国产率提升， 服务器占比较高， 有望充分受益。金融信创试点第三批有望开启，银行覆盖面更广、国产化比例提升，我们认为，金融信创硬件采购中服务器占比较高，公司中间件产品有望充分受益。 盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年收入同比增速分别为 44%、 37%、 30%； 归属母公司净利润 3.78、 5.04、 6.39 亿元，同比增速 52%、 34%、 27%； EPS 0.82、 1.05、 1.32元，对应当前股价 PE 21、 16 和 12 倍。 目前股价调整充分， 看好信创及行业安全双轮驱动带来的业绩和估值弹性，维持“买入”评级。 风险提示 1、信创不达预期风险； 2、行业竞争风险； 3、技术升级风险

东方通(300379) 高基数下，2022年一季度营收同比下滑47.3%。东方通于4月26日晚发布2022年一季报，22Q1实现营收0.79亿元，同比下滑47.3%；实现归母净利润-0.47亿元，去年同期为0.25亿元。 从历史看一季度收入占比较低，21Q1有偶发因素。东方通2022年一季度收入0.79亿元，同比下滑47.3%。公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入通常占比较低。2021Q1营收1.49亿元，创下历史最高，主要原因为部分2020年订单延后至21Q1确认收入。在高基数因素下22Q1的收入增长整体承压。 董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心。公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为3000-5000万人民币。管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。 金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾。2022年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。公司2021年中间件业务收入3.33亿元，同比增长23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。另一方面，2021年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2亿元，同比增速分别为30%、68%、43%，收入合计占比已经达到61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。 发布股权激励，制定高增长目标。东方通于4月27日晚发布公告，推出股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为1,687.50万份，占总股本3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余260名核心骨干，业绩解锁条件为2022、2023年净利润分别不低于3.75、5.00亿元。公司2021年归母净利润为2.48亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。 投资建议：我们预计22-24归母净利润分别为3.95/5.52/7.37亿元，同比增速59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应22-24年PE分别为17/12/9倍。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。

东方通(300379) 核心观点： 事件公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收7878.31万元，同比增减-47.30%；实现归母净利润-4694.42万元，同比增减-289.49%；实现扣非后归母净利润-4958.00万元，同比增减-679.14%。 22Q1业绩受到季节性波动叠加新冠疫情因素影响，合同签订与营业收入确认均受到较大影响。公司2022Q1业绩与去年同期相比由盈转亏，一方面是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主，受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响，公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度；另外一方面，受到一季度新冠疫情的影响，公司的政企客户停工停产或延期复工复产，招投标及合同采购流程节奏显著放缓甚至停滞，导致公司的合同签订同比锐减，原有订单被延后，同时，疫情影响了过往在手订单进程的推进，也致使交付和验收环节延迟，对公司一季度营业收入确认造成了不利影响。 2021年报营收增长良好，销售费用率提升较大，持续高研发投入。2021年公司实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长31.89%。报告期内公司毛利率为76.96%，同比下降2.98pct；期间费用率53.42%，同比上升1.40pct；经营性现金净流量2.55亿，同比上升106.95%。公司长期保持高研发投入，2021年研发投入2.43亿元，同比增长20.52%，占营收比例达到28.12%。另外，公司销售费用率21.43%，同比大幅上升7.45pct，主要是由于报告期内公司销售规模扩大，着力开拓市场，建设覆盖全国的营销网络所致。 非基础软件业务表现亮眼，信创业务仍有较大增长潜力。2021年公司的非基础软件业务实现高速增长，即安全产品、智慧应急和政企数字化转型业务分别同比增长30.02%/67.94%/42.68%，收入合计占比已经达到61%。公司打造了“数据+”和“安全+”两大产品体系，并以“智慧+”战略为指导布局政企数字化转型，截止2021年12月31日，公司产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业及相关业务领域，拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域5000多家企业级用户和2000多家合作伙伴。 高管增持彰显发展信心。4月26日，公司公告实际控制人、董事长兼总经理黄永军先生，董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书徐少璞先生计划自2022年5月5日起6个月内，以自有或自筹资金增持公司股份，增持金额合计不低于人民币3,000万元，不超过5,000万元。此次增持目的是基于对公司未来业绩及公司股票长期投资价值的信心，为更好地促进公司持续、稳定、健康发展，维护资本市场稳定和公司投资者利益。 投资建议东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、电信、金融等领域取得优势地位，行业信创进程受到疫情影响但不改长期增长空间，公司信创业务仍有较大增长潜力。同时，云计算和数字经济的发展也将为公司带来新的增量机会，公司的非基础软件业务增速亮眼。但由于2022Q1新冠疫情影响了公司的新订单签订和交付验收，且该因素影响截止时间目前尚未能确认，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.90\1.20\1.58元，对应PE为16.62\12.39\9.44。维持“推荐”评级。 风险提示新冠疫情持续的风险。信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。

东方通(300379) 事件：2022年4月25日东方通发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入0.79亿元，同比减少47.30%，归母净利润-0.47亿元，同比减少289.49%，扣非归母净利润-0.50亿元，同比减少679.14%。业绩表现低于市场预期。 投资要点 同比基数较高，关注企业长期成长价值：在疫情因素和高基数背景下，2022年公司合同签订与收入增速均受影响。2021年Q1基数较大，主要是因为2020年Q4为党政信创市场招标顶峰，部分收入被确认到2021年Q1。2021年全年招标均衡释放，未出现类似的未确收订单积压的情况，因此2022年Q1营收同比有所下降。从较长时间维度看，2020年Q1到2022年Q1，公司营收年复合速为78%，实现了较快增长，我们应关注公司的长期成长价值。 高管增持彰显信心，促进公司健康发展：2022年4月25日，公司公告实际控制人、董事长兼总经理黄永军，以及董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书徐少璞计划自2022年5月起6个月内增持公司股份。目前黄永军和徐少璞分别持有公司7.89%和0.12%的股份，拟分别增持2,700万元-4,500万元、300万元-500万元的股份金额，合计增持不低于3,000万元，不超过5,000万元。本次增持计划基于公司对未来业绩及公司股票长期投资价值的信心，有利于稳定资本市场和投资者利益，促进公司持续健康发展。 信创市场服务器有望迎来放量，公司充分收益：2022年行业信创全面铺开，金融电信行业信创节奏有望超出市场预期，尤其是对信创服务器的需求会有明显提升，服务器放量也会带来中间件环节需求的大幅增长。东方通作为中间件信创市场龙头最为受益，2022年在保持党政信创市场优势的同时，有望在金融、电信行业实现进一步突破。 盈利预测与投资评级：东方通作为国产中间件行业龙头，产品性能领先，行业地位稳固，我们认为不应过分关注单季度业绩变化，长期看好公司成长价值。基于此，我们维持东方通2022-2024年归母净利润预测为3.17/4.05/5.35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

东方通(300379) 2021 年收入与扣非利润均实现 30%以上增长。 东方通于 4 月 14 日晚发布2021 年报，全年实现营收 8.63 亿元，同比增长 34.80%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 1.53%；扣非后净利润为 2.21 亿元，同比增长 31.89%；经营性净现金流达到 2.55 亿元，同比增长 106.95%。 收入端保持良好增长，经营质量显著提升。 东方通 2021 年全年营收同比增速 34.8%，其中 21Q4 单季度营收 4.71 亿元，同比增长 7.24%，季度收入增速的变化主要与信创订单的收入确认节奏有关，以全年的视角公司收入依然保持稳健的增长。财务指标上，公司 2021 年最大的亮点在于经营性净现金流达到 2.55亿元，同比增长 107%，主要源自公司收入增加的同时加大了回款管理的力度，销售商品收到的现金同比增长 66%。另一个值得关注的指标，在于公司 2021 年研发投入达到 2.43 亿元，同比增长 21%，其中研发费用为 1.92 亿元。公司持续加大中台的研发投入，逐步形成基于自身中间件优势、服务政企数字化转型的 IT底座。 非信创业务增速亮眼，持续受益于政企数字化转型。 2021 年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为 2.4、 1.6、1.2 亿元，同比增速分别为 30%、 68%、 43%，收入合计占比已经达到 61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域，公司有望凭借基础软件龙头的品牌影响力持续拓展数字化业务，为未来的成长带来充足动力。 行业信创元年将至，业绩弹性值得期待。 东方通 2021 年基础软件收入为3.33 亿元，同比增长 23.62%，毛利率保持在 95%左右的高水准。中间件业务的收入增长基本上符合信创订单节奏。 2022 年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。 投资建议： 我们预计 22-24 归母净利润分别为 4.33/6.09/8.16 亿元，同比增速 74.6%/40.5%/34.0%。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性， 以及 2022 年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。

东方通(300379) 事件： 公司公告 2021 年报： 2021 年公司实现营收 8.63 亿元，同比增长 34.80%；实现归母净利润 2.48 亿元， 同比增长 1.53%；实现扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 31.89%。 1、 各业务进展顺利， 经营质量明显提升 2021 年公司基础软件、 安全产品、智慧应急、政企数据化转型营收均实现较快的正向增长，营收分别为 3.33/2.43/1.63/1.24 亿元，同比增速分别为23.62%/30.02%/67.94%/42.68%，公司中间件产品与华为、阿里云开展在生态、市场等多方面开展合作。2021 年公司毛利率 76.96%，同比减少 2.98pct，销售费用率 21.43%，同比提升 7.45pct，影响利润表现。 2021 年公司经营质量显著提升，经营性现金流净额 2.55 亿元，同比大幅提升 106.95%，应账款 6.29 亿元，同比增长 5.86%。 2、 行业信创驱动业绩增长， 22 年有望加速 2021 年以来以金融、电信为代表的行业信创正在加速推进， 2021 年公司电信、金融、军工等行业营收分别同比增长 46.66%/101.36%/338.05%， 佐证行业信创趋势。 从电信行业近期多个国产化服务器中标，以及金融信创相关招标量持续增加，我们预计 2022 年行业信创规模将继续加速，且未来几年在持续深化过程中规模持续扩大，其中由于金融行业体量较大作为有望引领行业信创，东方通作为国产中间件领导者将充分受益。 3、 发布 22 亿新定增方案 2022 年 3 月 2 日公司发布公告撤回此前定增方案，同时终止与中移资本的战略合作协议，并公告了新的定增方案，拟募资 22 亿元，用于 Tong 系列中间件产品卓越能力提升项目、 基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发项目、补充流动资金三个项目。新定增方案募资规模增加，且由此前定价发行改为竞价发行， 我们认为给予了更多投资者参与机会。 盈利预测与投资建议： 我们认为， 公司作为国产中间件领导者将受益于行业信创推进。 考虑到公司终止了与中国移动战略合作协议， 根据公司年报调整盈利预测， 将公司 2022-2023 年净利润由 5.67/8.00 亿元调整至3.48/4.70 亿元，预计 2024 年净利润为 6.15 亿元， 对应当前市值 PE 为24.37/18.01/13.76 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。