伊之密(300415) 核心观点 2025年上半年营业收入同比增长15.89%，归母净利润同比增长15.15%。公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收27.46亿元，同比增长15.89%；归母净利润3.45亿元，同比增长15.15%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收15.59亿元，同比增长约10.20%；归母净利润2.12亿元，同比增长17.32%。下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为31.08%/12.90%，同比下滑1.53/0.01pct。期间费用方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%/4.98%/4.86%/-0.14%，同比变动-1.98/+0.13/-0.35/-0.54pct。 高端产品研发与海外市场拓展成效显著。注塑机业务营收19.32亿元，占比70.3%，同比增长13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升；压铸机业务营收5.56亿元，占比20.2%，同比增加33.29%，超大型设备如LEAP7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势；橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地。海外业务覆盖90余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力。 注塑机景气度持续向好，全球产能持续扩张。根据海关数据，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增长29.48%，其中7月出口金额14.07亿元，同比增长24.50%。2025年上半年，公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力，全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司的海外业务覆盖90多个国家和地区，海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增长27.01%。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列带来竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入27.5亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长15.2%。2025Q2实现营业收入15.6亿元，同比增长10.2%，环比增长31.4%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长15.7%，环比增长60.1%。 2025H1注塑机稳定增长，压铸机实现30%高增速。2025年公司所处行业景气度企稳回升，公司加大销售力度，提升市场份额，总体收入保持较快增长。2025H1注塑机实现营业收入19.3亿元，同比增长13.1%，毛利率为30.5%，同比微降0.4pp；2025H1压铸机业务实现营业收入5.6亿元，同比增长33.3%，毛利率为31.5%，同比下降2.12pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了良好进展。 2025Q2毛利率环比回升，费用管控良好。2025H1综合毛利率为31.1%，同比减少2.5个百分点，主要受到会计准则调整和大客户影响；净利润率为12.9%，同比基本持平。2025Q2综合毛利率为31.4%，同比减少1.4个百分点，环比增加0.8个百分点；净利润率为14.0%，同比增加0.7个百分点，环比增加2.4个百分点。2025H1期间费用率为17.2%，同比减少2.7个百分点，其中销售费用率为7.5%，同比减少2.0个百分点；管理费用率为5.0%，同比增加0.1个百分点；研发费用率为4.9%，同比减少0.4个百分点；财务费用率为-0.1%，同比减少0.5个百分点。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元，对应EPS分别为1.53、1.81、2.14元，未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车3C等

伊之密(300415) 投资要点 业绩稳步增长，单季度业绩创历史新高 2025H1公司实现营收27.46亿元，同比+15.89%；归母净利润3.45亿元，同比+15.15%，扣非归母净利润3.37亿元，同比+15.89%。其中Q2单季度实现营收15.59亿元，同比+10.20%；归母净利润2.12亿元，同比+15.70%，扣非归母净利润2.12亿元，同比+17.32%。公司注塑机、压铸机、橡胶机三项业务齐头并进，助推公司业绩稳步增长。 分产品看：注塑机、压铸机和橡胶机均实现快速增长：注塑机实现营收19.32亿元，同比+13.09%，主要系行业景气度回暖需求回升；压铸机实现营收5.56亿元，同比+33.29%，主要系公司推出压铸机新产品，在家电、3C等市场渗透进展顺利；橡胶机实现营收1.19亿元，同比+23.85%，目前公司橡胶机在手订单饱满，海外市场拓展顺利。 分海内外收入看：2025H1国内收入19.94亿元，同比+12.04%，海外收入7.49亿元，同比+27.01%，公司海内外业务同步拓展，海外业务进展更快，早期海外渠道布局逐步兑现业绩。 毛利率受会计准则变更影响小幅下滑，汇兑损益影响财务费用 2025H1公司销售毛利率为31.08%，同比-2.53pct，其中Q2单季度销售毛利率为31.42%，同比-1.38pct，环比+0.78pct。分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为30.52%/31.50%/38.43%，同比分别-0.40pct/-2.12pct/-2.28pct。公司综合毛利率有所下滑，主要系原本毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有所下滑。2025H1公司销售净利率为12.90%，同比-0.01pct。 2025H1公司期间费用率为17.23%，同比-2.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%/4.98%/4.86%/-0.14%，同比-2.0/+0.1/-0.35/-0.5pct，销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率减少主要系汇兑收益增加。公司持续保持较高研发投入，2025H1研发支出达1.33亿元，同比+8.00%。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流保持稳定 截至2025H1公司合同负债5.39亿元，同比+10.45%，表明公司在手订单较多；存货20.90亿元，同比+21.78%，主要系库存商品增加。2025H1公司经营活动净现金流为1.64亿元，同比-5.81%，现金流周转保持稳定。 注塑机产品力不断迭代提升，镁合金压铸有望构筑新增长极 1）注塑机：2024年行业景气度回暖，日用品、3C、家电等领域需求旺盛，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产品竞争力再上台阶。 2）压铸机：公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。公司镁合金压铸技术已经渗透新能源汽车行业，未来有望复用至机器人轻量化领域。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.05/8.33/9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

伊之密(300415) 投资要点 高端注塑机技术进阶，技术创新卡位智能化转型 下游新能源汽车、电子、家电及医疗领域需求扩张驱动行业稳步增长，中国塑料机械出口额占全球份额近20%，本土企业加速技术追赶，推动行业向精密化、节能化、智能化方向升级。伊之密依托深厚技术积淀，2024年推出第六代A6系列高端智能注塑机，全电动注塑机保持持续增长态势。公司在FE系列的基础上，开发了FF全电动注塑机，产品系列进一步完善，应用场景进一步丰富。目前全电动注塑机以中小型三板机为主，产品在性能、质量、效率、环保等各方面优于传统注塑机，进口替代空间较大。据中国塑料机械工业协会统计，公司2024年蝉联中国塑机制造综合实力40强第2名及塑料注射成型机行业18强第2名。品牌全球化成效显著，A6系列亮相国际展会获海外客户高度认可。公司以技术创新卡位智能化转型，持续受益工业4.0升级与下游高端需求扩容。 超大型压铸机技术突破，实现新能源轻量化升级 新能源汽车产业驱动大型复杂压铸件需求激增，推动行业向智能化、绿色化转型，超大型压铸机成为轻量化高强度零部件制造核心装备。公司依托技术创新推出LEAP系列大型压铸机，成功研制7000T、9000T超重型机型，该系列压铸机采用了先进的压射技术、智能控制技术和伺服补偿技术，大幅提升了压铸件的质量和稳定性。市场验证方面，公司与一汽、长安、星源卓镁等头部企业达成合作，客户包含全球汽车零部件及5G/家电/3C等客户。据中国铸造协会统计，公司在全国压铸机行业排名靠前，技术壁垒与客户网络双轮驱动，深度卡位新能源汽车轻量化与智能制造升级机遇。 全球化战略稳步推进，双品牌+本土化驱动外销高增长 伊之密持续坚持全球化战略，业务覆盖90多个国家和地区，合作超40家海外经销商，2024年外销收入13.95亿元，同比增长27.45%。同时公司持续进行海外产能建设，公司美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM产品生产制造、设备咨询、培训等全面支持及物料存储中心；印度古吉拉特邦工厂已全面投入使用，主要生产注塑机。墨西哥工厂主要用于公司产品的销售、维修以及仓储服务，预计于2025年投入使用。公司以双品牌协同（"YIZUMI"+"HPM"）及本土化深耕（印度工厂本地化生产、德国研发中心技术适配、巴西/越南服务中心提升响应）为双轮驱动，稳步推进注塑机、压铸机等业务发展。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为62.33、73.91、86.09亿元，EPS分别为1.56、1.86、2.19元，当前股价对应PE分别为12.8、10.7、9.1倍，考虑伊之密压铸机与注塑机技术优势明显，海外产能与渠道建设拉动海外收入增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游行业景气度波动；技术路线更迭风险；市场竞争加剧；新品销售不及预期；原材料价格波动；海外业务拓展受阻风险，应收账款回收风险。

伊之密(300415) 核心观点 事件：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%。25Q1公司实现营业收入11.87亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%。 下游需求景气回升，公司收入实现稳定增长。分板块来看，公司主要产品注塑机/压铸机/橡胶机收入均保持快速增长趋势，2024年收入分别为35.55亿元/8.93亿元/2.22亿元，同比增长28.80%/14.53%/21.42%。主要系：1）2024年公司产品主要下游行业需求持续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增长16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，25Q1需求景气延续，订单持续饱满；2）公司投入研发不断推出新品，并加大销售推广力度，产品竞争力及市场份额进一步提升。 盈利能力稳中有升，25Q1利润端短期承压。24年公司综合毛利率31.95%，可比口径毛利率保持稳定，同比+0.41pct；其中，注塑机毛利率31.78%，同比+0.37pct，压铸机毛利率29.01%，同比-4.17pct，主要受超大型压铸机拖累。25Q1公司毛利率30.64%，同比-4.16pct，主要由于会计准则调整及大客户影响。24年及25Q1公司销售净利率分别为12.41%/11.52%，同比+0.41pct/-0.85pct。费用端来看，24年公司销售/管理/研发/财务费用率为8.54%/5.21%/4.86%/0.71%，同比+0.36pct/-0.1pct/-0.33pct/+0.52pct。25Q1四项费用率21.22%，可比口径同比-0.39pct。 新产品+全球化布局贡献持续增长动能。公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色发展”三大战略方向，针对行业智能化、高端化、自动化趋势，以及下游应用领域快速发展带来的新技术新需求，持续加大研发投入和产品创新，相继发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶注射成型机等新产品，产品矩阵不断完善。同时，公司紧抓镁合金在汽车领域的应用趋势，推出镁合金系列机型，24年实现3200T半固态镁合金注射成型机的成功交付。近年来，国内企业产品技术水平和国际竞争力快速提升，公司积极开拓海外市场，目前已覆盖90多个国家和地区，并设有超过9家海外子公司。24年公司全球总部大楼成功奠基，美国HPM工厂完成扩建，泰国、墨西哥子公司相继成立，有力提升全球化运营能力。24年公司实现海外收入13.95亿元，同比增长27.54%，在营收中占比进一步提升至27.54%，未来随着公司全球化战略的加速落地，海外收入占比有望进一步提升。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润7.15亿元、8.40亿元、9.70亿元，对应EPS为1.53、1.79、2.07元，对应PE为14倍、12倍、10倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

伊之密(300415) 核心观点 2025年第一季度营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长14.29%。2024年全年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%；分季度看，2024年第四季度实现营收13.9亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长10.93%。利润增长主要系注塑机行业景气度回暖，同时公司产品竞争力强化所致。2025年一季度实现11.87亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.33亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%，利润增长主要系下游汽车、家电、3C等行业表现较好。 2025年一季度毛利率小幅下滑，费用率有所节省。2024年公司毛利率/净利率分别为31.95%/12.41%，同比变动-1.30/+0.41个百分点，期间费率19.32%，同比下滑1.27个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-1.36/-0.10/-0.33/+0.52个百分点。2025年一季度毛利率/净利率分别为30.64%/11.52%，同比变动-4.16/-0.85个百分点，毛利率有所下滑主要系个别低毛利率客户确认收入所致；期间费率18.88%，同比下滑4.13个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.29/-0.91/-0.40/-0.53个百分点，公司优化内部流程、积极控费，各项费率均有节省。 注塑机景气度持续向好，全球产能持续扩张。2025年以来，公司下游占比最大的汽车行业继续保持较快发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业景气度回暖。2025年1-3月我国注塑机出口金额同比增长28.37%，其中3月同比增长46.58%，出口景气度持续向好。1-3月出口美国金额占比仅3.0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1-3月金额同比增长25.91%，非美出口表现优秀。公司坚持全球化战略，业务覆盖70+国家和地区，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出啦动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。考虑到下游需求的不确定性，我们小幅下调盈利预测，预计2025-2026年归母净利润7.06/7.98亿元（前值7.49/8.57亿元），新增2027年归母净利润8.95亿元，对应PE值13/12/11x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，其中2024Q4公司实现营业收入13.90亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%。公司公布2025年一季报，2025Q1实现营业收入11.87亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长14.29%。 注塑机和压铸机保持稳定增长态势。2024年公司所处行业景气度企稳回升，3C、小家电、日用品等行业需求改善明显，公司坚定不移的进行战略落地，不断提升运营效率，加大销售力度，不断投入研发推出新产品，自身行业竞争力稳步增强，市场份额进一步提升，总体收入保持较快增长。2024年注塑机实现营业收入35.55亿元，同比增长28.80%，毛利率为31.78%，同比微增0.37pp。2024年压铸机业务实现营业收入8.93亿元，同比增长14.53%，毛利率为29.01%，同比下降4.17pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了良好进展。 受会计准则变化和大客户影响，2025Q1毛利率有所下滑。2024年公司综合毛利率为31.95%，同比下降1.30pp；净利率为12.41%，同比提升0.41pp。毛利率下滑主要是压铸机业务影响，超大型压铸机处于市场拓展初期拖累毛利率，注塑机的盈利能力稳中有升。2024年公司期间费用率为19.32%，同比下降1.27pp；其中销售费用率为8.54%，同比下降1.36pp；管理费用率为5.21%，同比下降0.10pp；研发费用率为4.86%，同比下降0.33pp；财务费用率为0.71%，同比提升0.52pp。2025Q1公司综合毛利率为30.6%，同比下降4.2pp，主要受到会计准则变化和大客户影响，最新的会计准则要求保证类质保费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”；净利润率为11.5%，同比下降0.9pp。2025Q1公司期间费用率18.9%，同比下降4.1pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.04亿元、8.25亿元、9.70亿元，对应EPS分别为1.50、1.76、2.07元，未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

伊之密(300415) 投资要点 业绩稳步增长，归母净利润增速符合业绩预告预期 2024年公司实现营收50.63亿元，同比+23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比+29.85%。公司2024年业绩稳健增长主要系注塑机收入高增带动。与公司2024年业绩预告数据相比，实际营收高0.26%（业绩预告为50.5亿元），归母净利润低1.16%（业绩预告中值为1.35亿元），基本符合业绩预告预期。 分产品看：注塑机实现营收35.55亿元，同比+28.80%，压铸机实现营收8.93亿元，同比+14.49%，橡胶机实现营收2.22亿元，同比+21.31%。 分海内外收入看：国内实现营收36.68亿元，同比+22.19%。海外区域实现营收13.95亿元，同比+27.51%，公司海内外业务同步拓展。 2025Q1单季度公司实现营收11.87亿元，同比+24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比+14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.57%。 毛利率受会计准则变更影响小幅下滑，汇兑损益影响财务费用 2024年公司毛利率为31.95%，同比-1.30pct，2025Q1单季度毛利率为30.6%，同比-4.2pct。公司毛利率有所下降，主要系会计政策变更，0.70亿元销售费用计入营业成本，影响毛利率下降1.39pct。分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.78%/29.01%/40.25%，同比分别+0.37pct/-4.17pct/+1.74pct。压铸机毛利率下降主要系大型压铸机确收，而大型压铸机毛利率较低，拖累公司整体业务毛利率。2024年公司销售净利率12.41%，同比+0.41pct，2025Q1单季度销售净利率为11.5%，同比-0.9pct。 2024年公司期间费用率为19.32%，同比-1.27pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.54%/5.21%/0.27%/4.86%，同比-1.36pct/-0.10pct/0.52pct/-0.33pct。销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率提升系告期利息收入和汇兑收益减少。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流有所改善 截至2024年末公司合同负债5.68亿元，同比+11.13%，表明公司在手订单较多；存货18.50亿元，同比+19.53%，主要系在产品与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为3.58亿元，同比+104.88%，现金流周转有所改善。 注塑机产品力不断迭代提升，镁合金压铸有望构筑新增长极 1）注塑机：2024年行业景气度回暖，日用品、3C、家电等领域需求旺盛，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产品竞争力再上台阶。 2）压铸机：公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。伴随新能源汽车轻量化需求日益提升，公司早期技术储备有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为7.05（原值7.73）/8.33（原值9.43）亿元，预计2027年归母净利润为9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为13/11/10倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

伊之密(300415) 投资要点 2024全年业绩高增符合预期，海外业务进展顺利： 公司预计2024年实现营业收入50.5亿元，同比增长23.30%；实现归母净利润5.85-6.46亿元，同比增长22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；实现扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增长24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司预计实现收入11.56亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；预计实现扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司内外销进展顺利，预计内销收入36.0亿元，同比+20%；外销收入14.5亿元，同比+33%。其中内销增长主要系3C、家电资本开支良好，带动注塑机需求提振，外销增长主要系公司海外渠道拓展顺利。 2024年盈利能力提升可观，我们判断主要系产品综合毛利率提高： 2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年国内注塑机订单饱满公司议价能力提升毛利率水平，另外海外高毛利业务收入增速高于总收入增速，综合毛利率水平进一步提升。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期： 1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机下游需求不及预期、公司海外渠道布局不及预期。

伊之密(300415) 2024年前三季度：1)实现营收36.73亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)实现毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)期间费用率为20.18%，同比+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比分别变动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)实现营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)实现毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc，环比+0.83pct.13)期间费用率为20.57%，同比-1.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比分别变动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑 塑料机械三分天下，注塑机占比40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大，Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。 压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起 压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求不及预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期；周期复苏进度不及预期；环保政策的影响