创业慧康(300451) Q3业绩承压，费用整体显著下滑 公司发布2024年3季报，2024年前三季度实现收入11.69亿元（同比+1.01%）、归母净利0.53亿元（同比-42.27%）、扣非净利0.50亿元（同比-40.98%），Q3单季实现收入4.42亿元（同比-2.35%）、归母净利0.25亿元（同比-62.33%）、扣非净利0.25亿元（同比-62.42%）。公司前三季度整体费用率35.48%，同比减少2.96pct，销售/管理/研发费用率7.35%、14.89%、15.87%，同比分别减少0.77pct、1.02pct、0.62pct。 医疗行业收入稳步增长，HI-HIS加速推广 公司坚定推进“慧康云”战略，医疗行业收入稳健增长。公司2024前三季度医疗行业营收达到11.21亿元（占总营收比重超过95.89%），同比增长6.19%。前三季度公司新签了20个千万级订单，并帮助7家医院通过了电子病历五级及以上的评审。公司新一代产品HI-HIS持续深化推广，目前在建HI-HIS产品项目数量已达71个项目，其中三级医院占70%以上。 医疗数据治理服务，推动AI医疗应用 数据方面，公司的子公司杭州慧康互联科技有限公司成为广州数据交易所会员，双方将合作推动人工智能产业集群的发展。 AI方面，公司的BSoftGPT大型模型已通过国家互联网信息办公室的“深度合成服务算法”备案，公司与杭州市人工智能计算中心建立了算力服务与创新合作，促进AI与大数据在医疗健康领域的广泛应用，公司的AI产品“医卫Copilot”通过了华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证，成为首家医卫核心系统供应商。 与华为鸿蒙深度合作，鸿蒙版医疗APP领先发布 目前，公司成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商。同时，公司研发团队、项目组与华为鸿蒙研发团队紧密合作，完成了健康桐乡APP原生鸿蒙版本的所有功能建设与应用上架发布。该APP是公司专门为桐乡地区打造的健康医疗服务软件，整合了全市的健康医疗服务资源，提供了一站式的便民惠民健康服务。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为1.50、2.16、3.05亿元（此前预测2024年为5.23亿元，考虑公司2023年受交付影响整体业绩下滑，因此作出对应调整），对应PE为60、42、30倍，考虑后续医疗信息化需求有望修复，维持“买入”评级。 风险提示：医疗IT需求修复不及预期；项目推进不及预期；技术创新不及预期。

创业慧康(300451) 10月23日，公司发布2024年三季报，前三季度实现收入11.7亿元（同比+1.0%），归母净利5275万元（同比-42.3%），扣非净利5034万元（同比-41.0%），新一轮“化债”开启，公司报表有望迎来改善，维持买入评级。 支撑评级的要点 “化债”开启，报表有望迎来改善。10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，并称其为“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。通过化解债务负担，能够推动地方政府形成并释放新增支出。公司目前的客户主要为卫健委/局以及公立医院等，中央置换地方债的政策能够减轻相关单位的债务压力，公司应收账款回款和现金流有望迎来改善。 公共数据要素市场化加快，近日，《中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快公共数据资源开发利用的意见》（简称《意见》）正式印发。《意见》提出，到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，公共数据资源要素作用初步显现。公司业务涵盖临床科研、真实世界研究、高质量AI模型样本、保险核保核赔及精算等多领域数据服务，能够提供数字政府疾控数据筛查、数字医院疾病筛查、数据商保核保核赔等服务。未来随着数据要素市场化进程的加快，公司有望深度受益。 与华为开展多项合作。公司和华为已在医疗信息化领域的多个大型项目中开展合作和探索，并成为国内医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证证书的信息化厂商。近期，公司与华为鸿蒙研发团队合作完成了健康桐乡APP原生鸿蒙版本所有功能的建设和应用上架发布，本次“鸿蒙化”深度融合了HarmonyOS NEXT系统，实现全场景协同。 估值 预计24-26年归母净利为2.2、3.1和4.0亿元，EPS为0.14、0.20和0.26元(考虑公司Q3业绩短期承压，下修39%-52%)，对应PE分别为36X、26X和20X，新一轮“化债”开启，公司报表有望迎来改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；费用管控不及预期；业务增长不及预期。

创业慧康(300451) 2024年8月28日，公司披露2024年度中期业绩：24H1实现营收7.3亿元，同比增长3.2%，其中来自医疗行业的收入为6.9亿元，同比增长8.6%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比增长36.8%，主要系成本费用管控及利息收入增加874.0万元所致。单Q2公司实现营收3.5亿元，同比下降1.3%；实现扣非归母净利润1,555.9万元，同比增加29.0%。 经营分析 从成本费用来看，公司24H1毛利率为54.2%，较上年同期增加2.3pct；销售、管理费用率分别为8.5%、15.5%，较上年同期减少0.6pct、1.9pct；公司研发投入为1.6亿元，同比增长3.3%，研发资本化率16.2%，较上年同期下降8.0pct，使得研发费用率同比增加1.8pct。 公司大额订单同比高增，新产品推广顺利。报告期内公司三千万及以上金额订单较去年同期增长110.8%，助力7家医院通过电子病历五级以上评审。公司Hi-HIS产品在建项目50余家，其中，三级医院占70%以上，并且20多家医院已经进场，12家已经上线和验收，报告期内新签16个项目；飞悦康CareSync已在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启售前工作。 公司打造一系列AI+医疗的新型场景应用。基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，公司推出会思考的电子病历SmartEMR、患者自己的医生MyDoctor、数智全科医生、日常工作助手、融合了AI大模型的新一代医卫产品基座——慧易低代码平台CodeEase等，多项产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用。公司BsoftGPT大模型已通过国家网信办备案，技术实力和算法安全性、合规性均已获得权威认可。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为18.0/20.7/24.1亿元，同比增长11.2%/15.1%/16.4%；归母净利润分别为2.3/3.3/4.0亿元，同比增长516.9%/43.8%/23.5%，对应21.8/15.1/12.3倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

创业慧康(300451) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年收入16.16亿元，增速5.81%，归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%。（2）2024年Q1收入3.75亿元，增速7.76%，归母净利润0.12亿元，增速19.03%，扣非归母净利润为0.10亿元，增速51.52%。（3）利润分配预案：每10股分红0.1元（含税）。 医疗IT业务稳定增长，千万级大单情况良好。2023年公司医疗IT业务收入达14.79亿元，同比增长8.66%，非医疗行业业务达1.36亿元，同比下降17.6%。医疗IT业务占收入比例高达91.56%，同比增长2.4个百分点。并且报告期内，公司千万级项目收获颇丰，智慧医院和公共卫生等领域获29个千万级软件订单，总金额近5亿元。另外，报告期内公司新老客户分别占比37%和63%，客户结构进一步优化。2024年Q1公司业务进一步优化，收入增速达7.76%，归母净利润增速为19.03%，扣非归母净利润增速高达51.52%，收入维持良好的成长性，利润端显著改善。 新业务新产品加速落地，推动业务快速成长。2023年公司Hi-HIS、互联网医疗、医疗物联网、智慧医保等新业务新产品落地情况良好。Hi-HIS方面，产品已在全国40余家医院客户落地，2023年新签Hi-HIS相关订单22个。互联网医疗方面，SaaS互联网医院平台累计接入机构数近1,500家，注册医生4万余位；云护理服务业务合作机构数量196家，平台注册护士数量5,000多名；“健康温州”APP、小程序、网站门户正式启用并持续平稳运行。医疗物联网方面，公司推出的医院综合运维管理平台已在浙江某医院及其附属儿童医院上线，平台涵盖五大模块和81个子模块。智慧医保方面，局端产品已覆盖13个省（市）、自治州及11个地级市；智慧医保收入增速204.58%。 携手飞利浦，强强联合，开拓业务发展新领域。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已经正式发布。并且在“医技辅”方面陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合，飞利浦的Vue PACS、SMART ICU、TMV心电系统等优质产品与公司自研产品融合，满足不同客户的差异化需求。目前，飞利浦已经在多家医院启动飞悦康CareSync的项目售前工作，项目加速落地在即。 投资建议：考虑宏观形势变化以及公司加大研发投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别为24.16/30.01亿元，净利润分别为4.82/6.23亿元。调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为19.44/23.14/27.61亿元，净利润分别为2.49/3.40/4.70亿元，对应PE分别为26.4/19.3/14.0倍。考虑到公司业务高成长性以及较低估值水平，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

创业慧康(300451) 业绩简评 2024年4月25日，公司发布24年一季报，Q1实现营收3.75亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长19.03%；Q1扣非归母净利润为0.10亿元，同比增长51.52%，主要系营收增长、成本费用同比增长5.0%低于营收增速。 经营分析 24Q1公司实现毛利率51.61%，与上年同期基本持平。三费同比增长1.53%，其中管理费用较上年同期下降8.2%，销售费用同比微增1.12%，研发费用同比增长12.50%，主要系公司在AI、低代码等领域加大投入所致。 公司Hi-HIS项目推进顺利，23年新签订单22个，并于近期与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议，共同打造“市立智慧医疗生态圈”。公司与飞利浦合作研发的飞悦康CareSync已正式亮相，将借助飞利浦拓展增量客户，并在医疗设备销售领域深入合作。 公司积极推进AI相关研发，与浙大合作的慧康-启真大模型实现了从6B到13B大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI品类的同时，打通从云到边的AI全链路。利用慧康-启真大模型和公司慧意GPT平台，公司已经在报告解读、医嘱支持、书写助手、智能问诊等临床决策支持方面实现AI功能嵌入。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

创业慧康(300451) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入16.2亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润3668.9万元，同比减少13.9%；实现扣非后归母净利润3399.5万元，同比减少27.4%。 收入恢复增长，多因素导致利润短期承压。收入端看，2023年四个季度公司单季度收入同比增速分别为-24.7%、12.1%、26.3%、18.1%，尽管下半年客观因素对行业订单释放产生一定影响，但公司收入仍呈现良好修复态势。利润端看，2023年公司毛利率为47.0%，同比下滑2.41pp；销售、管理、研发费用率分别为8.0%（+0.36pp）、12.8%（+0.47pp）、15.3%（+1.06pp），主要由于Hi-HIS新产品仍处于推广初期，交付周期受客观因素延长，交付成本偏高，人员薪酬上涨等。此外，公司信用和资产减值损失金额为1.7亿元，上述多因素致使利润端表现短期承压。 Hi-HIS迈向全国推广新阶段，有望加速业绩释放。报告期内，Hi-HIS系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区”的全面上线，项目涉及智慧服务、智慧临床、智慧管理等7大类262个子项，显著提升业务系统响应速度，助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线，代表公司已形成一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制，推动Hi-HIS向敏捷交付的方向迈进。截至2023年底，Hi-HIS系统（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提高，后续有望助推公司业绩加速释放。 与飞利浦协同进一步深入，多方位巩固龙头优势。过去我国医疗IT格局较为分散，而困境后中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时，公司与飞利浦的合作进程加速，新一代电子病历产品CareSync已正式发布并且与多家医院开启售前工作。近期，公司与飞利浦进一步在“医技辅”方面达成战略级深度合作，后续将陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的融合。此外，公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意GPT，不断迭代强化AI+医疗能力，综合竞争力不断加强。 盈利预测与投资建议：伴随下游医疗系统的需求恢复，公司新一代Hi-HIS系统进入敏捷交付阶段，后续有望快速全面铺开，助推业绩逐季释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元，给予2024年40倍PE，目标价5.20元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧等风险。

创业慧康(300451) 2024年4月12日公司披露2023年年报，2023年实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%，主要系员工人数同比增长5.00%、部分大型项目交付周期延长导致成本费用增加所致。单Q4公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.11%；单Q4实现归母净利润-0.55亿元，较上年同期的-1.28亿元有所收窄。 经营分析 客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收6.83亿元，同比增长20.18%，主要系Hi-HIS等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023年公司新老客户占比分别为37%、63%。公司2023年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单29个，总金额近5亿元。公司Hi-HIS产品处于推广期，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提升，目前该系统已在全国40余家医院客户实施应用。分业务来看，公司智慧医保相关系统销售额同比提升204.58%，其中DRG/DIP产品线的合同数同比增长217.39%，回款额同比增长463.43%，主要系国家医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》稳步推进，公司医保局端项目已覆盖全国22个三级医院和77家二级及以下医疗机构。 CTasy产品顺利落地，“医技辅”领域深入合作。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，飞利浦提供的增量客户和渠道或可成为公司新的增长引擎。此外，公司还将自研产品与飞利浦VuePACS、SMARTICU、TMV心电系统等优质产品合作融合，双方的合作范围将从传统的医疗软件销售延伸到医疗器械的销售和代理领域。 盈利预测 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

创业慧康(300451) 报告关键要素: 深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业。创业慧康科技股份有限公司成立于1997年，总部位于杭州，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，产品涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等各种智慧场景。公司自2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略，从传统IT信息产品服务商向科技云生态企业转型，形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。目前公司拥有八大系列300多个自主研发产品，营销网络遍及全国30多个省、自治区及直辖市，全7463国客户数量达7000多家。 投资要点: 战略合作飞利浦，联合开发新一代EMR软件“CTasy”。公司与飞利浦基于飞利浦全球领先的EMR系统Tasy，协同本地化开发新一代EMR软件CTasy。CTasy将延续Tasy在一体化、临床辅助、临床专科、灵活配置等方面的创新优势。此外，公司的医疗信息化产品未来还将配合飞利浦的Smart ICU、百万像素影像链的“双百CT”、1024高清靶扫等技术，形成更强的医院整体方案解决能力，提升市场竞争力。 形成“HDAI”生态布局，Hi-HIS项目持续签订。公司结合行业发展方向，启动“生态融合战略”，推进“HIT+”生态合作的建设，形成“HDAI”生态布局。目前，公司的平台型HIS系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，2023上半年完成了5个项目的交付，同比大幅提高。 “以评促建”，四大评级政策催化医疗行业信息化建设需求。“以评促建”项目是当前医疗信息化建设需求的核心来源，主要涉及“电子病历系统应用水平分级评价”、“医院信息互联互通标准化成熟度测评”等。“十四五”规划催化电子病历建设刚性需求，整体仍有较大发展空间。2023上半年，公司已助力7家医院用户通过2022年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审，其中更有两家医院通过2022年六级电子病历分级评价，位居行业领先水平。 加强建设“三位一体”智慧医院，AI赋能医疗场景。智慧服务和智慧管理是“三位一体”智慧医院建设的重要组成部分，两大评级标准为智慧医院建设提供指引。公司前瞻布局AI领域，基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，多款产品嵌入医疗场景，部分产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用，取得了可喜的应用效果。 新增订单同比大幅增长，持续中标新项目，扩大公司竞争优势。公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长。2023上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。医保领域，公司2023上半年新中标了锦州卫健委DRG项目；信创领域，公司仅用2个月为客户完成迅捷部署，体现公司专业能力。 盈利预测与投资建议：我们认为公司会在保证研发投入的基础上继续加强费用的精细化管理，预计公司2023-2025年的营业收入分别为16.69/19.65/24.45亿元；归母净利润分别为1.81/3.53/4.97亿元；对应EPS分别为0.12/0.23/0.32元；对应2023年12月28日收盘价PE分别为55.61/28.55/20.28倍。参考可比公司估值水平，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险因素：行业竞争加剧；医疗信息化项目需求不及预期；应收账款减值风险；商誉减值风险。

创业慧康(300451) 投资逻辑 公司是我国医疗 IT 行业龙头， 业务涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、养老等多个场景。 22 年及 23 年 Q1 受到疫情防控影响，公司项目交付验收有所推迟； 23 年 Q2 起，行业下游需求回暖叠加公司新一代云化产品逐步成熟交付， Q2、 Q3 营收分别同比增长12.1%、 26.3%，呈现逐季回暖趋势。 公司 23 年前三季度实现营收 11.6 亿元，同比增长 1.6%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比下降 45.2%。 目前医院信息化有两条建设主线： 1）以“电子病历”和“互联互通”评级为代表的医院“以评促建”考核体系； 2）医保改革背景下，医院管理向精细化转型引致的 HIS 系统迭代需求。 面向“以评促建” 主线，我们认为在国家既有目标基础上，各医院向更高等级建设动能充足， 根据我们的测算， 相关市场空间约千亿元。公司累计帮助 33 家医院通过电子病历五级、 37家医院通过互联互通五乙级测评， 项目通过数量处于行业前列。22 年 5 月飞利浦斥资 12.2 亿元成为第二大股东，持股比例为10.0%。公司将基于飞利浦海外成熟产品 Tasy 电子病历进行本土化开发，预计不晚于 24 年 1 月正式发布。飞利浦为我国医疗器械领域头部厂商，合作有望为公司带来更多增量客户。 面向医保改革背景下的 HIS 系统迭代需求，公司于 2022 年推出基于微服务架构的新一代医疗信息系统 Hi-HIS，新产品在响应速度、院内信息互通、快速部署等领域性能提升明显。截至23 年上半年， Hi-HIS 已累计签订 22 个项目，订单总额约 3.46亿元。目前全国数十个 Hi-HIS 项目进入交付周期，随各地交付团队打磨成熟，订单数量及交付效率均有望提升。 公司积极推动 AI、信创以及行业生态建设，市场份额有望进一步提升。公司合作浙大推出慧康-启真大模型，基于 GPT 算法的临床决策支持系统、就医助手等已在试点运行；慧康云架构新产品全面支持信创，已获适配证书 250 余份；生态合作方面，公司合作多家细分领域厂商，可为医院提供整体解决方案。 盈利预测 我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 16.9/21.7/28.1 亿元，同比增长 10.9%/28.0%/29.7%； 实现归母净利润 2.2/3.9/6.0 亿元，同比增长 406.1%/79.2%/54.2%（22 年营收同比下降、计提信用减值准备及资产减值准备 2.1 亿元，归母净利润基数较低） ，对应 EPS 为 0.14/0.25/0.39 元。 我们采用市盈率法进行估值，选取 4 家医疗 IT 可比公司，给予公司 2024 年 40 倍 PE 估值，目标价 9.99 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险； 医药反腐对招标产生的不确定性影响； 与飞利浦协同不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险； 大股东质押风险； 应收账款和存货偏高的风险。

创业慧康(300451) 医疗 IT 行业复苏，“以评促建”持续，带动医院信息化需求 医疗信息化今年逐步恢复。 创业慧康从二季度开始，截至 8 月底，同比订单金额增速在 20%左右。 同行业的卫宁健康医疗信息化前三季度新签订单同比也有小幅增长。在“以评促建”背景下，医疗卫生信息化建设逐步推进。部分三级医院已经开始陆续建设电子病历 5 级，二级医院建设电子病历 4 级。互联互通、智慧服务和智慧管理方面的评价和建设有望推进，从而带来医院信息化建设新需求。 Hi-HIS 产品助力医疗集团一体化建设，进入快速交付期 创业慧康推出的新一代医疗机构（集团）管理信息系统 Hi-HIS， 以数字化创新驱动医院高质量发展。为满足城市医疗集团和县域医共体的经营管理、信息资源共享等需求，一体化的医院信息系统建设方兴未艾。在云原生、微服务的技术架构下，公司提供统一的产品架构体系，和灵活可配置的模块，实现产品平台化，面向医疗集团进行快速交付。 截至 2021 年， 相当一部分医院的主业务 HIS 系统，依然是由 PB 或者 Delphi 语言开发的 CS 架构软件。 CS 软件存在很多问题，客户端计算机需要安装 C 端软件，运维工作量大。目前，已有很多医院采用 BS 系统软件，并且使用效果好。在未来数年， BS 架构软件有望占据主导地位， 行业面临技术换代。 目前 Hi-HIS 处在快速推广期， 2023 年上半年签订 22 个合同，金额 3.46 亿元，完成 5 家医院交付；近期数十个 Hi-HIS 项目陆续进入交付周期。 我们认为，一体化的产品、快速的交付方式有望帮助公司加快市场拓展速度、降低成本、加速确认收入，从而带来业绩向好。 飞利浦在股权和产品上的深化合作，有望给创业慧康带来增量客户资源 公司与飞利浦在 2022 年开展战略合作， 飞利浦成为公司第二大股东，目前持股比例 10.01%。 飞利浦与 GE、西门子等企业在过去长期垄断中国高端医学影像设备市场， 进口品牌曾占据 90%以上的市场份额，因而拥有大量的优质医院客户资源。 公司与飞利浦在电子病历 Tasy 的基础上共同开发本土化产品 CTasy，并计划向飞利浦既有客户推广，有望为公司带来新增客户。 今年双方合作加深， CTasy 从由飞利浦独家向其自身客户销售，改为公司组建产品与销售团参与市场拓展。 后续与飞利浦的战略合作除了传统医疗软件的销售外，双方会将合作范围延伸到各种医疗器械的销售和代理。 盈利预测与估值 我们预测 2023-2025 年总营收分别为 17.08、 21.70、 28.08 亿元， 同比分别增长+11.82%、 +27.10%、 +29.38%；对应归母净利润分别为 1.91、 4.08、 6.42 亿元，同比增速分别为+348.75%、 +113.12%、 +57.38%。 对应 EPS 为 0.12、 0.26、 0.41元。 以卫宁健康、嘉和美康、万达信息、久远银海作为可比公司， 使用可比公司2024 年平均 PE 34.08，目标价为 8.97 元， 上涨空间 21.91%。 维持“买入”评级。 风险提示 项目交付延后风险；核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险； CTasy 客户拓展不及预期；与飞利浦合作风险； 医疗信息化政策推进不及预期风险 。