2023-09-07 | 信达证券 | 冯翠婷 | | | 广告主缩减投放影响主营收入,AI产品布局稳中有进 | 查看详情 |
汤姆猫(300459)
事件:汤姆猫(300459.SZ)于2023年8月29日发布2023年中报。23H1公司实现营收6.88亿元,同比下降19.27%;归母净利1.87亿元,同比-35.81%。23H1公司营业收入和利润有所收窄,收入端由于全球经济低迷及线上广告投放的缩减等,使得广告收入略有下滑。费用方面,23H1销售费用为1.71亿元,同比-20.83%,管理费用为1.51亿元,同比-18.89%,研发费用为0.60亿元,同比-19.66%,财务费用为0.56亿元,同比+75.87%。公司23H1销售毛利率为91.00%,同比降低3.12pct,实现归母净利率27.14%,同比降低6.99pct。
业务分拆:公司移动应用发行收入0.84亿元,同比-11.86%,实现毛利率96.40%,毛利率同比增加0.26pct;广告收入5.19亿元,同比-20.73%,实现毛利率97.83%,毛利率同比降低0.07pct。其他业务收入为新商业服务业务、媒体影视业务、授权业务及其他。公司境内收入1.76亿元,同比-7.55%,实现毛利率70.97%,毛利率降低9.40pct;境外收入5.12亿元,同比-22.64%,实现毛利率97.90%,毛利率同比降低0.86pct。
2023Q2业绩:公司实现营收3.47亿元,同比-10.64%,环比+1.6%。营业总成本2.60亿元,同比-7.64%,环比+6.69%。销售费用0.82亿元,同比-30.01%,环比-7.59%;管理费用0.85亿元,同比+11.68%,环比+29.24%;研发费用0.30亿元,同比-42.92%,环比+1.77%,财务费用为0.28亿元,同比+99.30%,环比+1.83%。实现归母净利8,458万元,同比-21.99%,环比-17.25%。
点评:
依托庞大用户数,线上移动应用有望持续运营,全年游戏计划稳步推进。23H1,公司《种地勇者》《汤姆猫小小勇士》《沼泽激战2》《山海进化录》等产品已先后取得版号,其中《种地勇者》一经上线即登上国内APPStore游戏免费榜(模拟品类)首位。对《我的汤姆猫2》进行玩法和经济系统更新,提高了用户的活跃度和黏性。《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《我的安吉拉2》等核心矩阵产品均保持了千万级人次的月均活跃用户数。截至23H1,公司产品在全球范围内的累计下载量已超过2,00亿人次,最高MAU达4.7亿人次。展望未来,23H2公司将积极推进《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫图画册》《Talking Ben AI》《Sonic Dash:Endless Running》《Sonic Dash2:SonicBoom》《沼泽激战2》《MyTalking Hank:Islands》等游戏产品及AI产品的研发与上线工作。其中《Talking Ben AI》通过运用AI通用大模型与预设数据库相结合的创新模式,极大地革新升级了核心主角狗狗本的交流互动能力。陪伴类产品《AI汤姆猫》也已开始封闭测试申请。
伴随线下消费逐步复苏,汤姆猫IP线下亲子乐园的开启有望加深IP市场认知度,线上线下互补。2023年H1,公司以自营与合伙人制双轮驱动模式,先后在江西、浙江重庆等地新开业了多家汤姆猫亲子主题乐园,其中江西南昌自营店、江苏盐城合伙人店自今年1月起接待家庭组数均突破3万组。同时伴随线下消费稳步复苏,公司也携手恒安集团等品牌商家,推出多款汤姆猫家族IP联名产品,并借助直播间等媒体渠道,进一步提升自身的市场认知度。
西湖心辰大模型算法备案通过,汤姆猫AI产品有望实现加速迭代。公司投资的人工智能公司西湖心辰的西湖大模型内容生成算法于9月1日通过国家算法备案,即日起开放公众服务,意味着汤姆猫AI产品落地速度有望进一步加快。2023年H1公司测试了将“汤姆猫”IP形象植入AI交互产品功能原型当中,并加入语音识别、语音合成、性格设定、内容过滤等功能,初步实现了语音交互、连续对话等产品性能。截至中报发布日,公司国内团队研发的AI产品功能原型已进行两轮封闭式测试。海外团队利用OpenAI等第三方的大模型进行测试,其预设数据库将帮助公司产品提升用户智能交互速度、优化交互内容,并有效降低交互成本。与此同时,汤姆猫海外团队研发的首款AI产品《TalkingBenAI》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家进行初期测试。海外子公司投资了儿童阅读辅助软件KOBI,并在北美测试发行,该软件将有助于帮助儿童完成阅读并激发其阅读兴趣。与此同时,定增目前也正在稳步推进中。
盈利预测:汤姆猫倾力投入AI产品研发,虽然公司整体收入仍受广告行业波动影响,但伴随着AI产品的迭代发布,有望衍生出更多商业应用场景和变现模式,基于庞大用户规模下,有望重回增长轨道。根据Wind一致预测,预计公司23-25年营业收入分别为18.73/21.21/24.1亿元,同比增长14.7%/13.22%/13.63%。预计23-25年实现归母净利润分别为5.87/6.85/8.02亿元,同比增长33.42%/16.75%/17.07%。截至2023年9月6日,当前市值188.8亿元分别对应32.2x/27.6x/23.5xPE,建议关注。
风险因素:AI产品上线进展不及预期、广告主投放意愿减弱等 |
2023-08-31 | 国信证券 | 张衡 | 增持 | 维持 | 广告需求疲弱拖累上半年业绩,AI产品进展顺利 | 查看详情 |
汤姆猫(300459)
核心观点
公司上半年收入下降19%,主要由于广告需求疲弱。1)2023上半年,公司收入6.9亿元,同比下降19.3%,主要由于互联网客户广告需求疲弱,分产品看,广告/游戏发行/新商业服务业务的收入分别为5.2/0.8/0.6亿元,分别同比-21%/-12%/+32%;归母净利润1.9亿元,同比下降35.8%;2)单看第二季度,公司收入3.5亿元,同比下降10.6%;归母净利润0.9亿元,同比下降22.0%,降幅环比收窄22个百分点。3)第二季度,公司的毛利率/净利率分别为90.7%/24.3%,分别同比-4.5/-3.7个百分点;费用率整体下降2.1个百分点至65.2%。
游戏核心产品保持稳健,汤姆猫IP影响力强。1)线上游戏业务方面,公司旗下《种地勇者》《汤姆猫小小勇士》《沼泽激战2》《山海进化路》等产品已取得版号,其中RPG游戏《种地勇者》于4月上线,登上APPStore游戏免费榜(模拟品类)首位,并连续多日位居TapTap游戏热门榜前列。存量游戏方面,公司对《我的汤姆猫2》等开展重大玩法和经济系统更新,促进长线表现,核心产品均保持千万级人次的月活用户数。2)动漫影视方面,公司主要获取动画作品的特许权授权和广告分成等收入,截至2023年6月末汤姆猫家族IP系列动画作品全球累计播放量已超过1000亿次。3)线下方面,国内亲子消费回暖,上半年公司开设多家汤姆猫亲子主题乐园,江西、江苏盐城店自1月开业以来,接待家庭均突破3万组。
AI产品进展顺利,应用场景广阔。AI应用方面,上半年公司启动了“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”的迭代升级,并完成汤姆猫AI交互产品功能原型的封闭测试,在AI交互产品中加入语音识别、性格设定、内容过滤等功能,初步实现了语音交互连续对话等产品性能;成本方面,预设数据库将帮助公司产品提升用户智能交互速度、优化交互内容,并有效降低交互成本。目前,海外团队研发的首款AI产品《TalkingBenAI》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家进行初期测试;国内团队已初步实现AI识物、AI读图、AI绘图、情境对话、英语口语启蒙等产品功能,主要可以应用于教育领域。
风险提示:广告需求低于预期;应用商业化不及预期;国际政治经济风险等。
投资建议:公司具备稀缺头部游戏IP,线上下布局完善,AIGC产品研发进度与商业化落地场景良好,我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为6.9/8.1/9.9亿元,同比增速55.9%/18.6%/22%;摊薄EPS=0.2/0.23/0.28元,当前股价对应PE=29x/24x/20x,维持“增持”评级。 |
2023-05-05 | 信达证券 | 冯翠婷 | | | 人工智能与游戏研发导致费用增长,AI赋能主业,业绩及估值均有提升空间 | 查看详情 |
汤姆猫(300459)
事件:汤姆猫旗下3D像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法,加上流畅的游戏体验,让该款游戏首发即收获优异成绩。4月24日,游戏上线iOS平台当日,随即占据APPStore游戏免费榜(模拟品类)首位,并连续多日荣登TapTap游戏热门榜。点评:
核心内容如下:
业绩回顾:
23Q1业绩仍在复苏:公司2022年实现营收16.33亿元,同比下降15.89%;归母净利润实现4.40亿元,同比下降37.87%;扣非净利润实现4.04亿元,同比下降42.81%。公司23Q1实现营收3.41亿元,同比下降26.48%;归母净利润实现1.02亿元,同比下降44.01%;扣非净利润实现1.01亿元,同比下降44.05%。23Q1归母净利润同比下降幅度较大,主要系23Q1收入减少以及研发费用、财务费用的同比增长,公司推进人工智能交互终端产品以及《汤姆猫闯乐园》等新游戏的研发,研发费用同比增长37.29%,且因欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失,导致23Q1财务费用同比增加。
广告业务波动影响22年营收,新商业服务业增速较快:分业务来看,22年公司广告业务营收12.32亿元,同比下降16.76%,占营收比重75.42%,毛利率高达98.04%,营收下降主要原因为国内市场因广告主预算缩减、海外市场因俄乌冲突等因素影响,线上广告收入整体有所下滑;游戏发行业务营收同比下降33.5%,毛利率94.71%;新商业服务业务占营收比重由3.18%上涨至7.14%,营收同比增长88.83%;影视媒体业务营收同比下降8.02%;授权业务营收同比下降22.77%。
AI赋能主业,业绩及估值均有提升空间。1)在人机交互领域,公司立足“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名IP优势,持续深化“会说话的汤姆猫家族”IP的“交互”、“陪伴”属性,积极开拓在AIGC、人工智能交互等新一代互联网技术领域的相关业务;2)在多终端场景拓展方面,公司将持续拓展新类型、新玩法的汤姆猫IP游戏,为用户提供游戏内更为丰富的社交体验和创造体验,同时,公司将结合探索与VR、AR、家庭大屏、车载终端等新型智能终端的融合,持续满足用户不同场景下的沉浸式娱乐需求;3)公司将结合新的AI交互技术,研发匹配的线上应用与线下终端产品,为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。
精品化研发+精细化运营,高品质夯实产品长线运营实力。公司在保持“会说话的汤姆猫家族”IP核心产品矩阵稳步扩张下,积极推动新IP、新玩法的产品研发与发行工作。公司旗下《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫总动员》以及《我的安吉拉2》等多款产品均保持了稳定的内容更新频率,核心产品矩阵长线运营优势显著,为公司的业务发展和新赛道的开拓,持续夯实基本盘。
投资建议:建议持续重点关注AI+虚拟形象和虚拟场景核心标的【汤姆猫】,公司明确了在AIGC应用、人工智能交互上的发展战略,将结合新的AI交互技术,研发匹配的线上应用与线下终端产品,为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。
风险因素:行业政策风险,AI技术及应用不及预期,商誉等资产减值风险 |
2023-05-04 | 国信证券 | 张衡 | 增持 | 首次 | 头部游戏IP运营商,AIGC场景落地优势显著 | 查看详情 |
汤姆猫(300459)
研运一体的全栖IP运营商,海外业务占比八成。公司前身为浙江时代金科过氧化物有限公司,2017年收购汤姆猫,2018年取得领先移动互联网企业Outfit7100%的股权(此公司于2010年推出第一款汤姆猫游戏),2019年剥离化工业务。广告业务为公司的主要收入来源,2022年占比75%,游戏/新商业服务/授权/媒体影视业务分别占比11%/7%/4%/2%;分地区看,海外/国内收入分别占比79%/21%。财务方面,广告和游戏发行业务中长期稳健成长,2022年至2023年一季度受地缘政治、宏观经济、合作广告平台份额下降的短期影响,近年来公司净利率维持25%以上的较高水平。
以“会说话的汤姆猫家族”IP为核心,线上下生态完善。线上方面,推进游戏、动漫影视及部分线上教育产品,休闲移动应用全球累计下载量超过200亿次,月活用户约4亿人次,游戏产品连续十年稳居全球游戏IP下载榜榜首;公司的广告业务依托庞大的用户数量,与头部广告营销服务商合作获取广告主营销需求,获取广告收入。线下方面,布局IP衍生品业务以及主题乐园、汤姆猫之家等连锁业态,IP生态圈布局完善、行业地位领先。
新游戏上线强化全栖IP生态圈,人工智能应用持续推进。1)2023年公司将积极推进《种地勇者》《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫图画册》《绿帽仔历险记》《沼泽激战2》《音速快跑》《音速快跑2》等产品的上新工作,其中《种地勇者》4月在国内上新后迅速登上多个游戏榜单前列。2)AIGC方面,公司的国内研发团队已将“汤姆猫”IP形象植入AI交互产品功能原型当中,加入了语音识别、语音合成、性格设定、内容过滤等功能,测试了语音交互、连续对话等产品性能,初步验证了相关技术实现的可行性,并正式着手应用产品的开发;公司海外研发团队借助ChatGPT等预训练语言模型,积极推进“会说话的汤姆猫家族”IP旗下移动应用AI化内容玩法与交互体验的创新,目前已接入测试OpenAI所提供的Embeddings等技术服务,推进相关产品的研发工作。
风险提示:应用落地不及预期;国际政治经济风险等。
投资建议:稀缺全栖IP运营商,AIGC时代有望实现价值放大,首次覆盖予以“增持”评级。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.86/8.13/9.92亿元,同比增速56%/19%/22%;摊薄EPS=0.2/0.23/0.28元,当前股价对应同期PE=48/41/34x。公司为领先的全栖IP运营商,线上下生态圈布局完善,AIGC落地应用有望显著提升商业化深度与广度,首次覆盖予以“增持”评级。 |