2023-11-10 | 华鑫证券 | 毛正,吕卓阳 | 买入 | 首次 | 公司动态研究报告:高导热石墨产品龙头公司,产品布局完善助力横向拓展 | 查看详情 |
中石科技(300684)
投资要点
热解决方案提供商,高导热石墨产品、导热界面材料位于行业领先地位
公司在提供基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理功能解决方案的基础上,为新一代电子设备提供热管理、电磁屏蔽、粘结密封等“可靠性综合解决方案”,满足消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源行业所需电子设备的不同需求。
公司的业务范围涵盖核心功能材料与组件,能够提供的热解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料TIM、热管、均热板、热模组等,下游应用场景广泛。公司行业地位领先,是人工合成高导热石墨的全球龙头公司,在导热界面材料领域成为全球通信行业、消费类电子主流导热界面材料供应商,多项产品属于业内首创。
营业收入稳步提升,毛利率有所波动
2020-2022年,公司实现营业收入11.49/12.48/15.92亿元,同比增加48.06%/8.62%/27.62%,复合增速为17.7%。公司主营业务可以划分为导热材料、EMI屏蔽材料、其他业务三个板块,2022年分别实现营业收入14.82/0.67/0.43亿元,占收入比重分别为93.06%/4.24%/2.70%。
2020-2022年,公司毛利率分别为33.5%/26.2%/28.2%,呈现波动态势。2021年公司毛利率下滑原因为大客户份额增加、客户结构变化,公司配合客户进行降价调整导致毛利率下滑;2022年公司毛利率提升,原因为公司优化生产工艺,扩大产能、提升良率。2020-2022年,公司实现归母净利润1.88/1.32/1.93亿元,同比变化+53.09%/-29.99%/+46.90%,复合增速为1.4%。
产品布局广泛,应用于消费电子、数字基建等多个领域
公司产品应用范围广泛,包括消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等领域。在消费电子领域,公司提供高导热石墨产品、导热界面材料、热管等不同产品,基本涵盖了国内外主流手机头部品牌客户。未来,公司将战略布局AR/VR设备、折叠屏手机、智能投影等消费电子新兴赛道。在数字基建领域,公司业务涵盖服务器/数据中心、通信、安防设备等,目前已向国内外多家企业批量供货。在智能交通领域,公司提供自动驾驶、智能座舱、大小三电系统等领域的电子设备可靠性综合解决方案;公司已经获得全球Top3某德系零部件企业、小鹏汽车的开发定点项目或供应商代码,同时部分项目已经批量供货。在清洁能源领域,公司在光伏逆变器、风电变流器等应用场景中提供热模组、导热界面材料等产品,部分产品已经形成批量销售。
研发实力突出,加快国内外产能建设
公司持续增加研发力度,以巩固龙头地位。2022年公司实现研发投入9,889.80万元,同比增长23.03%。公司对标国际一流品牌,作为重要客户导热界面材料研发伙伴,持续与客户共同定义下一代产品路线图。2022年,公司申请国内外发明及实用新型专利45项,同比增加150%。
公司加快国内外产能建设,满足产业链全球化需求。公司泰国工厂一期工程竣工投产,就近服务泰国、越南等东南亚及其他海外地区消费电子、数字基建和清洁能源客户;同时,无锡、东莞两地进行扩产,以提升石墨产品交付能力。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为19.43、23.76、28.98亿元,EPS分别为0.71、0.83、0.95元,当前股价对应PE分别为28、24、21倍。我们看好公司在高导热石墨产品的龙头地位和完善的产品布局,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求复苏不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等 |
2023-05-04 | 东方证券 | 蒯剑,李庭旭 | 买入 | 维持 | 一季度小幅承压,受益数字基建散热需求升级 | 查看详情 |
中石科技(300684)
全年业绩符合预期,23Q1短期承压。公司22年取得营收16亿元,同比增长28%,归母净利润1.9亿元,同比增长47%。营收增长得益于北美大客户新机型单机散热材料需求较以往增长明显,在数字基建等其他行业销售收入也保持稳定增长态势。公司供应了更多高价、高附加值产品,模切类产品占比提升带动22年毛利率提升2pct至28.2%。22年公司无锡、东莞两地扩产,大幅度提高石墨产品交付能力,进一步强化全球交付能力和供应稳定性,巩固了公司人工合成石墨全球龙头地位。23Q1业绩受到下游需求及大客户拉货影响,营收同比增长15%至3.1亿元,归母净利润下滑13%至0.2亿元。
定位综合解决方案商,产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外,公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力,系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。一方面,公司有望在大客户中丰富产品品类,例如公司作为重要客户导热界面材料优选战略研发伙伴,持续与客户共同定义下一代产品路线图。另一方面,公司在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入,大幅提升产品附加值以及单机价值量。整体来看,我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导,国产化率低,公司有望受益国产替代趋势,长期成长动能充沛。
受益数字基建行业散热需求升级。公司在数字基建领域具有深厚积累,历史上以导热界面材料和电磁屏蔽材料为核心的热管理和电磁屏蔽解决方案,成为通信基站、光模块、服务器等相关硬件制造商的长期供应商。AI技术带来算力大幅提升的同时,对芯片、单板及系统的散热带来巨大挑战,由此对公司基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理“可靠性综合解决方案”带来爆发式的需求。当前在通信、数据中心/服务器领域,公司均有热界面材料、热模组等一系列产品批量供货,具有技术、产品覆盖度、客户等多重卡位优势,有望深度受益行业趋势带来业绩增量。
我们预测公司23-25年每股收益分别为0.93/1.20/1.59元(原23-24年预测为0.97/1.39元,主要下调屏蔽材料收入及毛利率预测),根据可比公司23年33倍PE估值水平,对应目标价30.69元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期;毛利率波动风险。 |
2023-01-17 | 东方证券 | 蒯剑,李庭旭 | 买入 | 维持 | 全年业绩符合预期,23年成长动能充沛 | 查看详情 |
中石科技(300684)
事件:公司发布22年业绩预告。
全年业绩符合预期,受益大客户新机散热材料需求提升。公司预计22年归母净利润1.82-2.08亿元,同比增长38%-58%;扣非归母净利润1.75-1.96亿元,同比增长65%-85%。对应Q4归母净利润0.38-0.64亿元,同比显著改善。公司国外大客户新机型带动散热材料收入增长,无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升30%;同时东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货,其他产品销售额也保持稳定增长态势。盈利能力方面,公司扩大产能、提升良率、优化供应链管理,降低生产成本,盈利能力提升,从而实现净利润的大幅增长。
大客户需求韧性足,23Q1业绩向上态势有望延续。市场担心23年大客户机型需求,我们认为一方面供给侧扰动渐退,据报道郑州富士康疫情扰动已逐步消除,产能恢复到旺季峰值状态,同比基本持平。另一方面,22Q4短期供给扰动所影响的需求将递延到23Q1,整体需求及订单仍具较强韧性。公司为大客户提供各类高导热人工石墨制品,受益新机型散热材料用量增加,公司业绩有望延续强势表现。
定位综合解决方案商,产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外,公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力,系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。未来公司一方面有望在大客户中丰富产品品类,在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入,大幅提升产品附加值以及单机价值量。此前公司公告收到德国知名Tier1汽车零部件企业定点项目通知,为某德系整车厂新能源车型开发导热材料,项目生命周期长达8年,新兴应用领域开拓顺利。整体来看,我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导,国产化率低,公司有望受益国产替代趋势,长期成长动能充沛。
我们维持公司22-24年每股收益分别为0.68、0.97、1.39元的预测,根据可比公司23年24倍PE估值水平,对应目标价为23.28元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期;毛利率波动风险。 |
2022-10-24 | 海通国际 | 刘威,梁爽 | 增持 | 维持 | 三季度扣非业绩环比增长186.29%,与客户签订框架协议 | 查看详情 |
中石科技(300684)
公司2022年三季度扣非业绩8825.32万元,环比增长186.29%。公司2022年前三季度扣非净利润1.38亿元,同比增长29.37%;公司前三季度营业收入为11.25亿元,同比增长18.66%;归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元,同比增长21.94%。2022年前三季度公司营业收入增长主要系公司三季度北美大客户销售收入明显增长,其他产品销售也保持稳定增长态势所致。
公司与客户签订框架协议。公司9月29日公告,于近日收到德国某知名Tier1汽车零部件企业的开发定点项目通知,为其开发某型导热材料,最终用户为某德系整车厂新能源车型,项目生命周期8年。本次获得开发定点项目,体现了客户对公司技术实力和产品品质的高度信任和认可,有利于公司进一步拓展汽车智能化市场,对公司智能交通业务布局、产品升级和持续快速发展。
公司将资源集中在消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源四大领域。在消费电子行业,公司提供的主要产品:导热界面材料、高导热石墨产品、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、环境密封材料和组件等。公司产品可服务于以下数字基建细分领域:5G通信及下一代先进通信、数据中心、超算中心、工业互联网等,所应用的具体终端设备为通信基站、服务器、光通信模块、路由器、SSD固态硬盘及安防设备等。在整个智能交通领域,公司可提供的主要产品包括不限于:热模组、人工合成石墨、热界面材料(导热硅脂、导热凝胶、导热垫片)、EMI屏蔽材料等。目前公司部分产品已获得客户认证。在光伏发电、风力发电及储能行业,公司提供的主要产品:热模组、导热界面材料等。目前公司与行业头部企业在光伏、风电、储能等多个领域展开深度合作。
盈利预测与投资评级:我们预计中石科技22-24年归母净利润分别为1.92(-36%)、2.74(新增)、3.90(新增)亿元,对应EPS分别为0.68、0.98、1.39元。考虑到公司为全球人工合成石墨领域龙头给予一定估值溢价,给予2022年中石科技30倍PE估值(上期目标价30.10元,基于2022年35倍PE,-14%),对应目标价为20.40元/股,维持“优于大市”投资评级。
风险提示:宏观环境不确定风险;汇率波动风险;管理风险;客户与行业集中度较高风险。 |
2022-10-21 | 东吴证券 | 马天翼 | 买入 | 首次 | 2022Q3季报点评:三季报迎强劲拐点,长期新领域拓展潜力大 | 查看详情 |
中石科技(300684)
事件:公司发布2022前三季度业绩报告
三季报拐点强劲,大客户旺季动力足:公司22年前三季度营收11.3亿元,同比增长19%,归母净利润1.4亿元,同比增长22%,接近此前预告15-35%区间中值;其中三季度单季营收5.6亿元,同比增长55%,归母净利润0.9亿元,同比大增92%。进入北美大客户备货旺季,公司为今年新机型提供更多散热材料,并伴随人工石墨工艺技术持续升级带来单机价值量的显著提升,同时其他产品销售也保持稳定增长态势,带动公司营收增长;公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率,盈利能力稳中有升,22Q3单季毛利率与净利率分别达29.96%、16.04%,比去年同期分别提升2.23pct、3.16pct,拉动净利润增速高于营收。
消费电子热管理竞争力强,大客户有望稳定增长:公司作为北美大客户热管理核心供应商,一直提供高导热石墨类材料方案,与客户保持长期稳定合作关系,并领先布局复合型、多层导热石墨材料等先进工艺,未来伴随人工石墨材料在大客户中的刚需及导热效率持续提升的诉求,公司产品单机价值量仍有望保持稳定提升。同时,公司通过持续国内外布局,进一步提升全球化交付能力,在原有产品形态和终端产品基础上,不断通过研发满足客户更多元化需求,进一步强化在北美大客户的竞争力。此外,公司在国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品的应用领域,主业有望保持稳步成长。
新能源散热方案有望带来长期更大空间:公司通过石墨导热材料、热界面材料、屏蔽材料等优势产品积极拓展新能源车及储能等新兴领域,并通过热模组等综合解决方案进一步提升供应价值量,市场前景广阔;公司宜兴热模组产能有望今年竣工交付,未来将带来显著增量供给,伴随公司与主流车厂、头部储能企业等合作的持续加深,叠加国产替代确定性趋势,新一轮成长可期。
盈利预测与投资评级:我们看好公司未来石墨导热材料在消费电子国际大客户中持续升级带来的稳定成长,并通过综合热管理方案,切入新能源车及储能等新兴领域,带来新的成长曲线。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为2.01/2.86/3.87亿元,当前市值对应PE分别为23.24/16.36/12.11倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;毛利率波动风险;疫情影响经营活动风险。 |
2022-10-12 | 东方证券 | 蒯剑,李庭旭 | 买入 | 维持 | Q3业绩超预期,长期产品矩阵&应用领域双维成长可期 | 查看详情 |
中石科技(300684)
核心观点
事件:公司发布22年前三季度业绩预告。
Q3业绩超预期,盈利能力改善。公司Q1-Q3归母净利润预计为1.4亿元-1.6亿元,同比提升15%-35%,扣非净利润预计为1.3亿元-1.5亿元,同比提升20%-40%。其中Q3归母净利润预计为0.9亿元-1.0亿元,同比提升85%-105%,扣非净利润预计为0.8亿元-0.9亿元,同比提升95%-115%,单季利润实现约翻倍增长。Q3业绩逆势超预期增长得益于北美大客户新机型散热材料单机价值量增长显著,其他产品销售也保持稳定增长态势,带动公司营收增长。同时,公司优化生产工艺、扩大产能、提升良率,盈利能力稳中有升,从而带动净利润增长。
消费电子热管理方案持续领先,受益北美大客户新机型单机散热材料需求提升。公司作为全球各大智能手机客户热管理核心供应商,导热石墨加工工艺领先地位稳固,材料厚度提升、复合型及多层高导热膜的广泛采用,带来导热石墨单机价值显著提升。公司与北美大客户合作长期稳固,是北美大客户高导热石墨类材料主要供应商,其新机型单机散热材料需求较以往增长明显,公司无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升30%;同时东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货,全球化交付能力及产品竞争力不断强化。未来伴随主要客户散热方案升级、国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品应用领域,公司消费电子业务有望保持稳步成长。
新兴应用领域开拓顺利,产品矩阵&应用领域双维成长可期。公司不断加大新能源、电动汽车等领域相关产品及技术布局,已有多个项目与汽车客户合作,并有望加速开拓订单。日前公司公告收到德国知名Tier1汽车零部件企业定点项目通知,为某德系整车厂新能源车型开发导热材料,项目生命周期长达8年。目前公司的产品主要以现有导热材料为主,从市场推广和市场容量看,现有导热材料仍有很大增长空间,未来公司有望在现有导热材料基础上叠加热综合解决方案导入新领域市场,实现由“产品公司”向“行业解决方案”公司的升级,单车价值量有望达到千元量级,成为公司新一轮成长驱动力。
盈利预测与投资建议
我们维持公司22-24年每股收益分别为0.68、0.97、1.39元的预测,根据可比公司22年26倍PE估值水平,对应目标价为17.68元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期;毛利率波动风险;疫情影响经营活动风险。 |
2022-07-29 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 动态点评:热管理综合解决方案提供商,产品应用领域广泛 | 查看详情 |
中石科技(300684)
【事项Summary】
2022年6月29日,中石科技公告与控股子公司无锡中石库洛杰科技有限公司股东胡循亮、何阳、唐黎签署了《股权转让协议》,公司以自有资金301.03万元受让胡循亮、何阳和唐黎合计持有库洛杰的5%股权,其中,以自有资金249.85万受让胡循亮持有库洛杰的4.15%股权,以自有资金37.50万元受让何阳持有库洛杰的0.63%股权,以自有资金13.68万元受让唐黎持有的库洛杰0.22%的股权。此次收购完成后,公司将持有库洛杰88.67%的股权。
【评论】
旗下产品应用范围广阔,有效削弱周期波动影响。本次交易是基于公司基于长远经营发展规划作出的决定,控股子公司无锡中石库洛杰科技有限公司主营业务为电子元器件研发、制造与销售,符合公司长期发展战略,本次股权收购也有利于公司支持库洛杰更好地开展业务,增强其综合竞争力。中石科技产品应用领域十分广泛,在各类行业的电子设备均有公司的功能材料和组件应用案例,因此单个行业的周期性扰动对公司影响较弱,目前公司产品广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等领域。
多条产品赛道齐头并进,车载产品获得客户认证并批量交付。1)消费电子领域,石墨卷材份额保持稳定,公司通过不断升级工艺技术、扩建新设产能,持续巩固石墨卷材全球领导地位;模切产品线,公司目前覆盖了手机产品大部分需求型号,随着在Pad、平板电脑及无线充电等产品端的应用以及需求量的增加,模切市场占有率在逐渐提升。2)智能交通领域,公司瞄准新能源汽车、自动驾驶、智能座舱、三电系统等领域的热管理功能解决方案,可提供的主要产品包括热模组、人工合成石墨、热界面材料(导热硅脂、导热凝胶、导热垫片)、EMI屏蔽材料等;汽车行业的客户覆盖Tier1零部件厂、主机厂等,部分产品已获得客户认证,部分产品则已开始批量交付。未来随着高价值量产品的逐步导入,有望持续优化公司产品结构,进而带动盈利能力改善。
加快全球产能建设,强化交付能力与业绩增长动能。为了进一步拓展海外市场,构建全球交付基地,满足产业链全球化需求,公司于2021年启动泰国工厂的建设项目。在泰国东部工业走廊罗勇府WHA东部工业园购置了103亩土地和五千多平方米厂房,截止目前已完成主要装修改造以及设备采购、安装工作,为2022年上半年一期工程竣工投产打下良好基础。另外,公司在无锡、东莞两地也同步积极扩产。三地产能扩充将大幅度提高石墨产品生产能力,进一步强化全球交付能力和供应稳定性。目前,公司宜兴扩产项目继续推进,为产能释放奠定基础。
【投资建议】
功能材料与组件行业在全球范围内都处于朝阳期,龙头企业纷纷并购大体量优质资产,以解决新一代信息、能源、交通等多样化与前瞻性需求,满足OEM厂商在热管理、信号完整性、小型化、电源管理和可靠性方面所面临的日益复杂的挑战,因此我们看好行业的发展前景。预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为15.64/20.57/26.39亿元,归母净利润分别为1.81/2.91/3.90亿元,EPS分别为0.64/1.04/1.39元,对应PE分别为23/15/11倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
新赛道切入进展不及预期;
汇率波动风险;
宏观经济环境波动;
消费电子需求下滑风险。 |
2022-05-09 | 东方证券 | 蒯剑,马天翼,唐权喜 | 买入 | 维持 | 短期业绩波动不改长期成长趋势 | 查看详情 |
中石科技(300684)
核心观点
事件: 公司发布 22 年一季报。
一季度业绩受制于外部因素,环比改善成效显著: 公司 22Q1 营收 2.7 亿元,同比略降 5%,归母净利润 2418 万元,同比下滑 20%、环比增长 75%。一季度毛利率25.6%,同比环比均有所改善,同比提升 2.4 个百分点,环比提升 2.6 个百分点。 国际关系紧张、物料成本压力及下游智能手机需求阶段性承压等外部因素使公司业绩有所波动,但公司始终坚持以技术创新为核心,持续增加新技术、新产品、新工艺的开发力度,不断巩固热管理方案的综合竞争力,随着外部环境的逐步改善,我们继续看好公司未来的持续成长前景!
消费电子热管理方案保持领先: 公司作为全球各大智能手机客户热管理核心供应商,导热石墨加工工艺领先地位稳固,材料厚度提升、复合型及多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,同时领先布局综合散热解决方案,未来伴随主要客户散热方案升级、国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品应用领域,有望保持稳步成长。
新领域带来广阔成长前景: 公司不断加大新能源、电动汽车等领域相关产品及技术布局,已有多个项目与汽车客户合作,并有望加速开拓订单;目前公司的产品主要以现有导热材料为主,从市场推广和市场容量看,现有导热材料仍有很大增长空间,未来几年,公司会在现有导热材料基础上叠加热综合解决方案导入新领域市场,有望成为新一轮成长驱动力。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.68、 0.97、 1.39 元(原 22-23 年预测分别为 1.16 和 1.38 元,主要下调营收及毛利率,小幅上调费用率预测) , 根据可比公司 22 年 23 倍 PE 估值水平,对应目标价为 15.64 元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险; 5G 建设进度不达预期;毛利率波动风险;疫情影响经营活动风险。 |