中石科技(300684) 事件 中石科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入10.96亿元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长143.03%%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长140.11%。 投资要点 24Q3业绩表现亮眼，盈利能力提升显著 2024Q3公司实现营业收入4.52亿元，同比增长45.19%，环比增长31.12%；归母净利润0.69亿元，同比增长252.49%，环比增长112.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长399.14%，环比上升98.96%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率33.02%，环比上升4.96pct；实现销售净利率15.32%，环比上升5.91pct。 期间费用率有所下降，消费电子旺季带动销售规模上升 2024年公司前三季度期间费用率为17.40%，同比下降0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%、7.08%、5.91%、0.01%，同比+0.41、-0.33、-0.26、0.06pct。截至2024Q3，公司存货为1.94亿元，同比上升36.62%；应收账款为5.15亿元，同比上升54.19%；经营活动现金流为0.62亿元，同比下降60.51%。此外，公司计提资产减值损失0.02亿元，信用减值损失0.06亿元。公司应收账款上升主要原因系消费电子进入销售旺季带来的营收规模大幅上升。 端侧AI催动散热需求提升，散热材料实现行业头部客户全覆盖 随着AI技术的不断发展以及算力芯片的迭代升级，AI技术正在从云端走向终端。端侧AI主要指将计算和存储都在本地进行，能够避免数据传输到云端泄露信息。高性能的算力芯片在运行过程中会产生大量的热量，散热问题不仅会制约AI算力，而且会影响设备的稳定运行，甚至缩短使用寿命。消费电子领域的散热产品主要包括热管、均热板、风扇、石墨、石墨烯等，预计未来石墨烯、VC均热板等高价值量的散热方案将加速渗透。中石科技能够提供高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板（VC）以及热模组产品等散热材料并实现消费电子3C行业头部全覆盖。其中，高导热石墨模组已经应用于北美大客户的产品种。我们认为公司显著受益于端侧AI带来的散热需求提升，业绩有望高速增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为15.62、20.11、24.92亿元，EPS分别为0.53、0.77、0.95元，当前股价对应PE分别为41、29、23倍，随着端侧AI逐步地落地，消费电子类产品对于散热的要求进一步提升，公司的散热材料有望持续受益，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境多变；市场竞争加剧；散热产品销售情况不及预期；下游消费电子领域复苏不及预期。

中石科技(300684) 事件：公司发布2024年三季度报告 业绩增长超预期，市场旺季拐点强劲：2024年前三季度公司实现营收11.0亿元，同增14.8%；归母净利润1.3亿元，同增143%；销售净利率12.0%，同增6.4pct。其中，24Q3单季营收4.5亿元，同增45.2%；归母净利润0.7亿元，同比大增253%；销售净利率15.3%，同增9.2pct。盈利能力的超预期增强主要系：1）三季度为大客户新机备货旺季，公司产品结构升级；2）公司加强落实精益化管理，进一步优化业务结构及资产。2024年前三季度公司整体毛利率为30.8%，同增6.4pct；销售/管理/研发费用率为4.4%/7.1%/5.9%，同比+0.4pct/-0.3pct/-0.3pct。其中24Q3单季毛利率33%，同增5.7pct；销售/管理费用率为3.8%/6.0%，同比-0.9pct/-2.0pct，降本增效效果明显。 四大细分领域提供完善解决方案，服务行业头部客户：热管理、电磁屏蔽、粘接、密封等四大细分领域共同构成公司电子设备可靠性综合解决方案，通过持续研发投入，公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒。公司坚持大客户市场战略，始终把所服务行业前5名大客户作为主要目标，并已基本实现3C行业头部客户全覆盖。公司是北美大客户核心散热材料供应商，上半年高导热石墨组件产品应用于其新一代平板电脑。目前，公司均热板产品已获海外头部、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产；公司已通过全球Top3某德系零部件企业的供应商认证，预计下半年小批量量产。 全球化布局开拓市场，AI助力业务增长：公司目前在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地，在美国、新加坡、韩国等海外地区设有销售或技术机构。今年泰国工厂已顺利投入生产运营，韩国、北美、北欧等地的大客户订单项目持续推进。全球化布局有望为公司开拓更多的全球知名客户，拓宽公司长期发展的驱动基础。此外，在生成式AI的浪潮下，AI终端开始蓬勃发展。“AI+”的消费电子产品，AI手机、AI PC等渗透率逐步提升，同时AI PIN、AI眼镜等新型可穿戴设备也开始涌现，终端产品形式日益丰富，为散热需求带来全新增量。AI终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期，为公司带来新的发展机遇。 盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长，以及AI技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长。基于公司前三季度业绩超预期增长的趋势，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.8/2.8/3.5亿元（前值为1.4/2.1/3亿元），当前市值对应PE为34/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境多变风险；客户与行业集中度较高风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

中石科技(300684) 事件：公司发布2024年半年报 盈利能力显著增强，开发拓展新兴国际市场：24H1公司实现营收6.4亿元，同增0.1%，扣非归母净利润0.4亿元，同增48.4%，销售净利率9.6%，同增4.3pct；24Q2实现营收3.4亿元，同增4.5%，销售净利率9.4%，同增5.4pct，业绩增速亮眼。24H1、24Q2归母净利润分别为0.6亿元、0.3亿元，同比增长80.9%/141.2%，主要源自于1）消费电子行业市场需求回暖；2）公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升、新项目放量；3）公司供货产品结构得到优化；4）公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施，实现毛利率修复；5），公司通过优化资产结构，提升资产质量，增强公司盈利能力。24H1公司整体毛利率为41.2%，同比增加11.7pct，销售/管理/研发费用率为4.8%/7.8%/5.8%，同比+1.2pct/+0.7pct/-0.3pct；24Q2毛利率39%，同增10.8pct，销售/管理/研发费用率为4.5%/7.7%/5.7%，同比+0.8pct/+0.4pct/-0.6pct。销售费用率增加主要系为拓展国际市场和新兴市场开发，销售团队相关费用增长所致。 四大细分领域提供完善解决方案，服务行业头部客户：先进热管理功能、电磁屏蔽及粘接、密封四大细分领域共同构成公司电子设备可靠性综合解决方案，通过持续研发投入，公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒。公司坚持大客户市场战略，始终把所服务行业前5名大客户作为主要目标服务客户，并已基本实现3C行业头部客户全覆盖。上半年公司高导热石墨组件产品应用于北美大客户的新一代平板电脑中，均热板产品获得海外头部光通信企业、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产。 消费电子行业兴起，AI助力业务增长：公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升，新项目放量，公司供货产品结构得到优化。在生成式AI的发展浪潮下，AI终端开始蓬勃发展。“AI+”的消费电子产品，AI手机、AI PC等渗透率逐步提升，同时AI PIN、AI眼镜等新型可穿戴设备也开始涌现，终端产品形式日益丰富，为散热需求带来全新增量。AI终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期，为公司带来新的发展机遇。 盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长，以及AI技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.4/2.1/3.0亿元，当前市值对应PE为35/23/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境多变风险、客户与行业集中度较高风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

中石科技(300684) 事件 中石科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营收6.44亿元，同比增长0.10%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长80.89%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长48.42%。 投资要点 24Q2业绩表现亮眼，盈利能力显著提升 2024Q2公司实现营业收入3.45亿元，同比增长4.47%，环比增长14.99%；归母净利润0.33亿元，同比增长141.21%，环比增长8.93%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长93.23%，环比增长48.92%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率28.06%，同比上升6.09pct。 端侧AI赋能消费电子，散热需求值得关注 端侧AI为消费电子领域带来重大变革，散热是其中收益最显著的环节之一。随着算力需求的提升，AI设备的能耗、散热等问题凸显。根据Counterpoint数据，2027年生成式AI手机端侧整体AI算力将会达到50000EOPS以上，而功耗将突破1000W。从手机端来看，AI手机算力和功耗的急速提升，散热成为确保手机稳定运行的关键。高性能的AI芯片在运行过程中会产生大量热量，热量不仅会制约AI算力，而且会影响设备运行的可靠性，缩短使用寿命。相关实验证明，电子元器件温度每升高2℃，可靠性将下降10%，温升50℃的寿命只有温升25℃的1/6。最新动态方面，iPhone16机型将搭载配合Apple Intelligence使用更强大的A18芯片，散热方面将进一步优化来提升使用体验。当前主流的散热膜有天然石墨散热膜、人工合成石墨散热膜、纳米碳散热膜以及石墨烯导热膜等。其中，天然石墨膜完全由天然石墨制得，能在400℃以上使用，主要应用于数据中心、基站和充电站等；人工石墨膜有聚酰亚胺膜碳化和石墨化制成，主要应用于手机、电脑等智能终端；纳米碳散热膜由纳米碳制得，最薄能做到0.03nm；石墨烯的导热率高达5300W/（m·K)，具有良好的柔韧性和薄型化潜力。展望未来，VC均热板凭借其更优异的导热性能，在解决其厚度控制方面的挑战之后有望应用于AI手机上。在AI时代，我们认为散热材料的单机用量和价值量将显著提升。 绑定北美大客户，散热产品应用领域多点开花 公司散热产品主要包括高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板（VC）以及热模组产品等。消费电子方面，公司散热产品基本实现3C行业头部客户全覆盖，高导热石墨模组已经应用于北美大客户的新一代平板电脑中，下半年北美大客户新机型单机散热材料用量较上代机型有所提升。数字基建方面，公司的散热产品可以用于5G、数据中心、超算中心、工业互联网等领域，目前均热板产品已获得海外头部光通信企业以及国内800G高速光模块厂商的认证并量产。智能交通方面，公司目前已获得多家整车厂、零部件企业的供应代码，部分项目获得开发定点及批量供货。清洁能源方面，公司能为光伏逆变器、风电变流器等提供散热解决方案，已与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作，形成批量销售。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为15.62、20.11、24.92亿元，EPS分别为0.53、0.77、0.95元，当前股价对应PE分别为31.5、21.8、17.7倍，随着端侧AI逐步地落地，消费电子类产品对于散热的要求进一步提升，公司的散热产品有望显著受益，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境多变；市场竞争加剧；散热产品销售情况不及预期；下游消费电子领域复苏不及预期。

中石科技(300684) 投资要点 散热行业市场空间广阔，多领域携手贡献增量：导热散热行业伴随电子信息技术应用领域的拓宽迅速发展，根据QY Research数据，2022-2028年，全球热管理材料市场规模复合增长率达3.2%，市场规模将从2022年的115.8亿美元增加至2028年的139.8亿美元。行业终端领域广泛，包括消费电子、汽车电子、基站、服务器和数据中心等，2022年我国消费电子热管理、汽车车导热材料以及其他导热材料市场规模分别为124.7亿元、38.1亿元、21亿元，占比分别为67.8%、20.7%、11.4%。同时，国家大力支持散热产业发展，《“十四五”规划》、《“十三五”规划》中均提到促进新材料的发展，2022年中国导热材料市场规模约为183.8亿元，同比增长1.0%，预计2024年将达222.3亿元。 AI+带动产业全面升级，打开行业增量空间：随着AI+发展火爆，行业升级催生出更大的散热应用市场，对综合散热解决方案迎来了更高性能的要求，散热材料行业不断更新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等优异材料，电磁屏蔽和散热材料/器件的需求也持续增长。智能手机、AI PC、光模块市场增势可观，大算力拉动散热高需求。智能手机方面，各大企业持续改善散热方案。Counterpoint Research预计2027年全球AI Phone出货量将超过5.5亿台，2026年全球AI Phone导热材料市场规模有望达到99.2亿元。PC方面，AI PC在PC中的占比有望逐年攀升，Canalys预计2028年出货量将达到2.1亿台，24-28年复合增长率达44%，2026年全球AI PC散热市场规模有望达到393亿元。通信市场方面需求旺盛，光模块市场增速可观，LIGHTCOUNTING预计2026年全球100G、200G、400G、800G光模块的散热器件价值总量为3.9亿美元。 产品应用广泛，海内外布局双循环：公司产品分导热材料、EMI屏蔽材料及其他材料。主要解决电子产品中散热、导热、电磁兼容、粘结和密封等难题。终端应用方面，公司产品广泛应用于消费电子、通信、汽车电子、清洁能源等行业，涵盖从智能手机和平板电脑到数据中心和新能源汽车的多种电子设备。多技术交叉优势形成了公司独特的竞争优势，在通信领域和消费电子领域形成了长期稳定的优质客户资源。同时公司积极布局国内外双循环，推动公司从单一大客户战略转变为大客户与行业并重战略，以产业和资本为抓手，提升公司核心竞争力。 盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长，以及AI技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长，公司将充分发挥既有技术优势和渠道资源，抢占更多份额，我们预计2024-2026年归母净利润达1.4/2.1/3亿元，当前市值对应PE为39/25/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户与行业集中度较高风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险

中石科技(300684) 投资要点 热解决方案提供商，高导热石墨产品、导热界面材料位于行业领先地位 公司在提供基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理功能解决方案的基础上，为新一代电子设备提供热管理、电磁屏蔽、粘结密封等“可靠性综合解决方案”，满足消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源行业所需电子设备的不同需求。 公司的业务范围涵盖核心功能材料与组件，能够提供的热解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料TIM、热管、均热板、热模组等，下游应用场景广泛。公司行业地位领先，是人工合成高导热石墨的全球龙头公司，在导热界面材料领域成为全球通信行业、消费类电子主流导热界面材料供应商，多项产品属于业内首创。 营业收入稳步提升，毛利率有所波动 2020-2022年，公司实现营业收入11.49/12.48/15.92亿元，同比增加48.06%/8.62%/27.62%，复合增速为17.7%。公司主营业务可以划分为导热材料、EMI屏蔽材料、其他业务三个板块，2022年分别实现营业收入14.82/0.67/0.43亿元，占收入比重分别为93.06%/4.24%/2.70%。 2020-2022年，公司毛利率分别为33.5%/26.2%/28.2%，呈现波动态势。2021年公司毛利率下滑原因为大客户份额增加、客户结构变化，公司配合客户进行降价调整导致毛利率下滑；2022年公司毛利率提升，原因为公司优化生产工艺，扩大产能、提升良率。2020-2022年，公司实现归母净利润1.88/1.32/1.93亿元，同比变化+53.09%/-29.99%/+46.90%，复合增速为1.4%。 产品布局广泛，应用于消费电子、数字基建等多个领域 公司产品应用范围广泛，包括消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等领域。在消费电子领域，公司提供高导热石墨产品、导热界面材料、热管等不同产品，基本涵盖了国内外主流手机头部品牌客户。未来，公司将战略布局AR/VR设备、折叠屏手机、智能投影等消费电子新兴赛道。在数字基建领域，公司业务涵盖服务器/数据中心、通信、安防设备等，目前已向国内外多家企业批量供货。在智能交通领域，公司提供自动驾驶、智能座舱、大小三电系统等领域的电子设备可靠性综合解决方案；公司已经获得全球Top3某德系零部件企业、小鹏汽车的开发定点项目或供应商代码，同时部分项目已经批量供货。在清洁能源领域，公司在光伏逆变器、风电变流器等应用场景中提供热模组、导热界面材料等产品，部分产品已经形成批量销售。 研发实力突出，加快国内外产能建设 公司持续增加研发力度，以巩固龙头地位。2022年公司实现研发投入9,889.80万元，同比增长23.03%。公司对标国际一流品牌，作为重要客户导热界面材料研发伙伴，持续与客户共同定义下一代产品路线图。2022年，公司申请国内外发明及实用新型专利45项，同比增加150%。 公司加快国内外产能建设，满足产业链全球化需求。公司泰国工厂一期工程竣工投产，就近服务泰国、越南等东南亚及其他海外地区消费电子、数字基建和清洁能源客户；同时，无锡、东莞两地进行扩产，以提升石墨产品交付能力。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.43、23.76、28.98亿元，EPS分别为0.71、0.83、0.95元，当前股价对应PE分别为28、24、21倍。我们看好公司在高导热石墨产品的龙头地位和完善的产品布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等

中石科技(300684) 全年业绩符合预期，23Q1短期承压。公司22年取得营收16亿元，同比增长28%，归母净利润1.9亿元，同比增长47%。营收增长得益于北美大客户新机型单机散热材料需求较以往增长明显，在数字基建等其他行业销售收入也保持稳定增长态势。公司供应了更多高价、高附加值产品，模切类产品占比提升带动22年毛利率提升2pct至28.2%。22年公司无锡、东莞两地扩产，大幅度提高石墨产品交付能力，进一步强化全球交付能力和供应稳定性，巩固了公司人工合成石墨全球龙头地位。23Q1业绩受到下游需求及大客户拉货影响，营收同比增长15%至3.1亿元，归母净利润下滑13%至0.2亿元。 定位综合解决方案商，产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外，公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力，系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。一方面，公司有望在大客户中丰富产品品类，例如公司作为重要客户导热界面材料优选战略研发伙伴，持续与客户共同定义下一代产品路线图。另一方面，公司在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入，大幅提升产品附加值以及单机价值量。整体来看，我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导，国产化率低，公司有望受益国产替代趋势，长期成长动能充沛。 受益数字基建行业散热需求升级。公司在数字基建领域具有深厚积累，历史上以导热界面材料和电磁屏蔽材料为核心的热管理和电磁屏蔽解决方案，成为通信基站、光模块、服务器等相关硬件制造商的长期供应商。AI技术带来算力大幅提升的同时，对芯片、单板及系统的散热带来巨大挑战，由此对公司基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理“可靠性综合解决方案”带来爆发式的需求。当前在通信、数据中心/服务器领域，公司均有热界面材料、热模组等一系列产品批量供货，具有技术、产品覆盖度、客户等多重卡位优势，有望深度受益行业趋势带来业绩增量。 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.93/1.20/1.59元(原23-24年预测为0.97/1.39元，主要下调屏蔽材料收入及毛利率预测)，根据可比公司23年33倍PE估值水平，对应目标价30.69元，维持买入评级。 风险提示 智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期；毛利率波动风险。

中石科技(300684) 事件：公司发布22年业绩预告。 全年业绩符合预期，受益大客户新机散热材料需求提升。公司预计22年归母净利润1.82-2.08亿元，同比增长38%-58%；扣非归母净利润1.75-1.96亿元，同比增长65%-85%。对应Q4归母净利润0.38-0.64亿元，同比显著改善。公司国外大客户新机型带动散热材料收入增长，无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升30%；同时东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货，其他产品销售额也保持稳定增长态势。盈利能力方面，公司扩大产能、提升良率、优化供应链管理，降低生产成本，盈利能力提升，从而实现净利润的大幅增长。 大客户需求韧性足，23Q1业绩向上态势有望延续。市场担心23年大客户机型需求，我们认为一方面供给侧扰动渐退，据报道郑州富士康疫情扰动已逐步消除，产能恢复到旺季峰值状态，同比基本持平。另一方面，22Q4短期供给扰动所影响的需求将递延到23Q1，整体需求及订单仍具较强韧性。公司为大客户提供各类高导热人工石墨制品，受益新机型散热材料用量增加，公司业绩有望延续强势表现。 定位综合解决方案商，产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外，公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力，系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。未来公司一方面有望在大客户中丰富产品品类，在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入，大幅提升产品附加值以及单机价值量。此前公司公告收到德国知名Tier1汽车零部件企业定点项目通知，为某德系整车厂新能源车型开发导热材料，项目生命周期长达8年，新兴应用领域开拓顺利。整体来看，我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导，国产化率低，公司有望受益国产替代趋势，长期成长动能充沛。 我们维持公司22-24年每股收益分别为0.68、0.97、1.39元的预测，根据可比公司23年24倍PE估值水平，对应目标价为23.28元，维持买入评级。 风险提示 智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期；毛利率波动风险。

中石科技(300684) 公司2022年三季度扣非业绩8825.32万元，环比增长186.29%。公司2022年前三季度扣非净利润1.38亿元，同比增长29.37%；公司前三季度营业收入为11.25亿元，同比增长18.66%；归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比增长21.94%。2022年前三季度公司营业收入增长主要系公司三季度北美大客户销售收入明显增长，其他产品销售也保持稳定增长态势所致。 公司与客户签订框架协议。公司9月29日公告，于近日收到德国某知名Tier1汽车零部件企业的开发定点项目通知，为其开发某型导热材料，最终用户为某德系整车厂新能源车型，项目生命周期8年。本次获得开发定点项目，体现了客户对公司技术实力和产品品质的高度信任和认可，有利于公司进一步拓展汽车智能化市场，对公司智能交通业务布局、产品升级和持续快速发展。 公司将资源集中在消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源四大领域。在消费电子行业，公司提供的主要产品：导热界面材料、高导热石墨产品、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、环境密封材料和组件等。公司产品可服务于以下数字基建细分领域：5G通信及下一代先进通信、数据中心、超算中心、工业互联网等，所应用的具体终端设备为通信基站、服务器、光通信模块、路由器、SSD固态硬盘及安防设备等。在整个智能交通领域，公司可提供的主要产品包括不限于：热模组、人工合成石墨、热界面材料（导热硅脂、导热凝胶、导热垫片）、EMI屏蔽材料等。目前公司部分产品已获得客户认证。在光伏发电、风力发电及储能行业，公司提供的主要产品：热模组、导热界面材料等。目前公司与行业头部企业在光伏、风电、储能等多个领域展开深度合作。 盈利预测与投资评级：我们预计中石科技22-24年归母净利润分别为1.92（-36%）、2.74（新增）、3.90（新增）亿元，对应EPS分别为0.68、0.98、1.39元。考虑到公司为全球人工合成石墨领域龙头给予一定估值溢价，给予2022年中石科技30倍PE估值（上期目标价30.10元，基于2022年35倍PE，-14%），对应目标价为20.40元/股，维持“优于大市”投资评级。 风险提示：宏观环境不确定风险；汇率波动风险；管理风险；客户与行业集中度较高风险。

中石科技(300684) 事件：公司发布2022前三季度业绩报告 三季报拐点强劲，大客户旺季动力足：公司22年前三季度营收11.3亿元，同比增长19%，归母净利润1.4亿元，同比增长22%，接近此前预告15-35%区间中值；其中三季度单季营收5.6亿元，同比增长55%，归母净利润0.9亿元，同比大增92%。进入北美大客户备货旺季，公司为今年新机型提供更多散热材料，并伴随人工石墨工艺技术持续升级带来单机价值量的显著提升，同时其他产品销售也保持稳定增长态势，带动公司营收增长；公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率，盈利能力稳中有升，22Q3单季毛利率与净利率分别达29.96%、16.04%，比去年同期分别提升2.23pct、3.16pct，拉动净利润增速高于营收。 消费电子热管理竞争力强，大客户有望稳定增长：公司作为北美大客户热管理核心供应商，一直提供高导热石墨类材料方案，与客户保持长期稳定合作关系，并领先布局复合型、多层导热石墨材料等先进工艺，未来伴随人工石墨材料在大客户中的刚需及导热效率持续提升的诉求，公司产品单机价值量仍有望保持稳定提升。同时，公司通过持续国内外布局，进一步提升全球化交付能力，在原有产品形态和终端产品基础上，不断通过研发满足客户更多元化需求，进一步强化在北美大客户的竞争力。此外，公司在国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品的应用领域，主业有望保持稳步成长。 新能源散热方案有望带来长期更大空间：公司通过石墨导热材料、热界面材料、屏蔽材料等优势产品积极拓展新能源车及储能等新兴领域，并通过热模组等综合解决方案进一步提升供应价值量，市场前景广阔；公司宜兴热模组产能有望今年竣工交付，未来将带来显著增量供给，伴随公司与主流车厂、头部储能企业等合作的持续加深，叠加国产替代确定性趋势，新一轮成长可期。 盈利预测与投资评级：我们看好公司未来石墨导热材料在消费电子国际大客户中持续升级带来的稳定成长，并通过综合热管理方案，切入新能源车及储能等新兴领域，带来新的成长曲线。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为2.01/2.86/3.87亿元，当前市值对应PE分别为23.24/16.36/12.11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。