流通市值:291.00亿 | 总市值:364.09亿 | ||
流通股本:14.29亿 | 总股本:17.87亿 |
康龙化成最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 民生证券 | 王班,乔波耀 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:一体化平台稳健成长,积极推进新产能投放和新能力建设 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 事件:2024年3月27日,康龙化成发布2023年报,公司全年实现收入115.38亿元,同比增长12.4%;归母净利润16.01亿元,同比增长16.5%;扣非净利润15.14亿元,同比增长6.5%,经调整净利润19.03亿元,同比增长3.8%。单季度看,公司Q4实现营业收入29.78亿元,同比增长4.0%;归母净利润4.62亿元,同比增长11.7%;扣非净利润4.31亿元,同比增长18.4%。 核心实验室服务板块稳定成长,临床、大分子及CGT等新兴业务快速放量。 分板块看,(1)实验室服务收入66.60亿元,同比增长9.4%,其中生物科学收入占比超过51%,公司积极布局小核酸、多肽、ADC、CGT等新分子领域;2023年参与764个药物发现项目,比去年同期增长17%。(2)CMC实现收入27.11亿元,同比增长12.6%,其中约85%的收入来自药物发现业务客户。CDMO管线中临床前和临床I/II期项目分别为659个和170个,比去年同期减少150个和60个,主要系生物医药投融资遇冷导致客户需求阶段性放缓,工艺验证和商业化阶段项目29个,同比增加14个,随着管线向后期推进,项目平均收入同比增长37%。(3)临床研究服务收入17.37亿元,同比增长24.7%,康龙临床持续整合协同叠加板块收入规模提高,毛利率同比提升5.59pts至17.1%。临床CRO和SMO服务项目分别达1035个和超过1450个,服务数字化程度、客户认可度和市场份额快速提升。(4)大分子和CGT收入4.25亿元,同比增长21.2%,其中CGT CDMO服务13个基因治疗项目,并且为26个CGT项目提供分析测试服务,包括2个商业化项目,新兴业务快速成长。 公司持续扩建全球产能以支持业务发展,24年预期收入增速10%+。实验室服务方面,宁波第三园区预计2024年投产,增强安评、药代和药理学等实验动物方面的能力;西安园区和北京第二园区持续建设中。CMC方面,绍兴工厂二期规划建设寡核苷酸和多肽的多功能生产车间,并且布局新加坡制剂工厂以完善全球制剂CDMO服务能力。大分子和CGT方面,加利福尼亚州体内毒理研究中心预计2024年投用,支持CGT产品的毒理研究;扩建利物浦CGT CDMO实验室和工厂;宁波大分子药物开发和生产平台预计2024年部分投用,开始承接大分子GMP生产项目。目前全球生物医药投融资持续复苏,下游客户已经呈现需求回暖趋势,公司预期2024年收入增速将超过10%。 投资建议:康龙化成打造全流程、一体化、国际化CXO服务平台,丰富项目管线将驱动业务持续增长。我们预计2024-2026年公司实现营业收入127.05/146.13/167.70亿元,分别同比增长10.1%/15.0%/14.8%,归母净利润为16.53/19.67/23.13亿元,对应PE为22/19/16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、海外监管风险、汇率风险等。 | ||||||
2024-03-07 | 民生证券 | 王班 | 买入 | 首次 | 深度报告:平台型国际化CXO龙头,新业务持续拓展、经营不断改善 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 康龙化成:全流程、一体化、国际化的医药研发外包服务龙头。公司成立于2004年,从实验室服务起家,通过自建和收购逐步延伸到临床研究和CMC领域,打造了四大业务板块:实验室业务、CMC服务(小分子CDMO)、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务。公司成熟业务收入和利润保持稳健增长,新兴业务仍处于投入和整合初期。 CXO行业高景气度,未来市场空间广阔。全球医药研发投入持续增长,而医药研发外包市场增速快于研发支出,多肽、寡核苷酸、CGT等细分领域成长性更强。海外收入是未来国内CXO稳健增长的关键,工程师红利带来的成本优势正当时,产业转移和创新成长仍是行业增长的主要动力,国产CXO正在逐渐缩小与海外龙头公司的人均创收差距。中国外包市场集中度持续提高,龙头公司凭借平台化优势和优质客户资源将进一步扩大市场份额。 四大业务协同发展,业务漏斗不断完善。实验室服务是核心业务,公司从实验室化学起家,不断提升生物科学服务占比,23H1生物科学占比超过实验室服务收入的51%,随着承接订单增长和实验室产能扩充,实验室业务将稳健增长。CMC与实验室业务高度协同,2022年CMC业务有80%收入来源于实验室客户导流,中美英三地产能释放加速,项目漏斗效应明显,后期临床和商业化生产收入将逐渐提升。子公司康龙临床整合国内外临床服务能力,临床业务规模将实现快速增长,毛利率触底反弹、经营逐渐改善。前瞻布局大分子和CGT业务,在国内积极推进大分子CDMO产能建设,国外搭建CGT一体化服务平台,有望抢占全球CGT领域更多市场份额。 商业模式确定性强,一体化平台实现业务协同和全球联动,未来新业务持续拓展、利润不断改善。从药物发现到临床、CDMO的商业模式展现出显著的漏斗效应优势,业绩确定性更强。公司通过自建+收购搭建了全流程一体化服务平台,各业务间形成良好的客户和项目导流,并且坚定国际化发展战略,深度绑定全球客户。随着新业务的战略布局不断成熟深化,公司经营持续稳健向好,未来几年有望进入毛利率、净利率持续改善的上升周期。 投资建议:公司打造全流程、一体化、国际化CXO服务平台,实验室服务等成熟业务稳健增长,大分子和CGT等新兴业务处于起步阶段,未来逐渐实现盈利。随着新投产设施产能利用率的逐步提高,丰富的管线将驱动业务持续增长,我们预计2023-2025年公司实现营业收入115.15/126.83/145.85亿元,分别同比增长12.2%/10.1%/15.0%,归母净利润为16.00/16.54/19.75亿元,对应PE为27/26/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场需求下降风险、人才流失风险、政策监管风险、服务质量风险、汇率风险。 | ||||||
2024-02-01 | 中泰证券 | 祝嘉琦,崔少煜 | 买入 | 维持 | 收入稳健增长,多因素扰动Non-IFRS归母净利润 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现营业收入113.96-117.04亿元,同比增长11%-14%;归母净利润15.67-16.36亿元,同比增长14%-19%;扣非归母净利润14.78-15.49亿元,同比增长4%-9%;经调整Non-IFRS归母净利润18.53-19.44亿元,同比增长1%-6%。 收入持续稳健,多因素扰动Non-IFRS归母净利润。取业绩预告中值,2023公司预计营收115.50亿元(+12%);归母净利润16.01亿元(+17%);扣非归母净利润15.14亿元(+6%);经调整Non-IFRS归母净利润18.98亿元(+4%)。分季度看,2023Q4预计营收29.89亿元(+4%);归母净利润4.62亿元(+12%);扣非归母净利润4.31亿元(+18%);经调整Non-IFRS归母净利润4.86亿元(-4%)。归母增速快于经调整Non-IFRS归母净利润,我们预计主要源于:①2023年海外运营成本受欧美通货膨胀及处早期投入阶段的影响继续有所提高,带来成本端的压力;②2023公司持有的生物资产公允价值变动收益较去年同期降低所致,我们预计剔除生物资产公允价值变动影响,公司2023年经调整Non-IFRS归母净利润增长约+9%-14%。 一体化、多疗法平台竞争优势显著,小分子CDMO产能释放,有望推动整体业务持续高增。1)实验室服务:实验室服务随着化学及生物科学规模优势持续释放、生物科学占比持续提升,盈利能力有望持续加大。2)小分子CDMO:公司CMC技术实力雄厚,项目储备丰富,随着外延及内生商业化产能逐步落地,临床后期项目占比不断提升,小分子CDMO业务有望持续快速增长。3)临床研究服务:随着一体化临床研究服务平台整合逐步完备,德泰迈、南京思睿、联斯达优势互补,未来有望持续保持快速增长。4)大分子及细胞基因治疗:①C>:投资AccuGenGroup、收购Absorption及ABL打造临床前至临床一体化C>服务平台;②大分子:从实验室服务延伸大分子发现研究服务、宁波自建大分子生产基地打造端到端大分子研发生产平台,有望逐步开始承接大分子GMP生产服务项目。 盈利预测与投资建议:考虑到公司业务受海外投融资及产能释放后成本端有望受折旧摊销影响较大,我们调整盈利预测,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为115.14亿元、130.11亿元和150.72亿元(调整前2023-2025年约123.41亿元、152.70亿元和192.48亿元),同比增长12.15%、13.00%、15.85%;归母净利润分别为16.00亿元、18.07亿元和20.58亿元(调整前2023-2025年约17.24亿元、22.19亿元和29.65亿元,同比增长16.42%、12.88%、13.95%,2023-2025年对应PE估值分别为24.8、21.9、19.2倍。公司作为国内CRO+CDMO龙头企业之一,一体化服务平台优势显著,未来随着端到端、多疗法服务平台持续完备,有望带动业绩持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:创新药企业研发投入不达预期风险,新业务进展不及预期的风险,竞争环境恶化风险,汇率波动风险。 | ||||||
2023-11-15 | 开源证券 | 余汝意,汪晋 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:营收增长稳健,核心业务稳步推进 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 营收增长稳健,新客拓展贡献业绩增量 2023年前三季度公司实现营收85.60亿元,同比增长15.64%;实现归母净利润11.39亿元,同比增长18.51%;Non-IFRS经调整归母净利润14.12亿元,同比增长6.37%。单看2023Q3,公司实现营收29.20亿元,同比增长5.49%;归母净利润3.53亿元,同比下滑6.05%;Non-IFRS经调整归母净利润4.80亿元,同比下滑6.82%。2023年前三季度,来自全球前20大药企与其它原有客户收入分别为12.49/67.84亿元,来自新增客户收入约5.27亿元,新客拓展持续贡献业绩增量。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司的归母净利润为16.44/20.69/26.57亿元(原预计18.63/24.48/32.36亿元),EPS为0.92/1.16/1.49元,当前股价对应PE为37.9/30.1/23.4倍,鉴于公司各业务板块协同效应持续增强,维持“买入”评级。 核心业务稳健发展,实验室服务与CMC业务协同效应持续加强 2023年前三季度,实验室服务与CMC业务分别实现营收50.69/19.14亿元,同比增长13.65%/13.94%。实验室服务为公司的核心业务,实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强,2023H1收入增速分别约10%/35%,生物科学收入占比超51%。公司西安园区实验室预计于2024年投入使用,满足实验室服务中长期发展需求。截至2023年6月,CMC拥有620个项目,约75%的收入来源于药物发现服务现有客户,前后端导流效应显现,有望推动小分子CDMO业务快速发展。 临床研究服务进入高质量发展阶段,战略新兴业务打开长期成长空间 2023年前三季度,公司临床研究服务实现营收12.62亿元,同比增长28.48%;毛利率达18.24%,同比大幅提升8.05个pct。截至2023年6月,公司拥有912个临床CRO项目与1400+个SMO项目,临床研究服务已进入高质量发展阶段。2023年前三季度,大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.11亿元,同比增长19.82%,新兴业务快速发展。 风险提示:订单交付不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。 | ||||||
2023-11-08 | 浙商证券 | 孙建,郭双喜 | 买入 | 维持 | 康龙化成2023Q3业绩点评:成熟业务净利率提升,CDMO环比恢复 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 投资要点 2023Q1-Q3公司扣除生物资产影响后经调整Non-IFRS净利润YOY仍保持快速增长,看好新业务兑现带来盈利能力中长期提升趋势。 业绩:2023Q1-Q3剔除生物资产公允价值波动主业利润高增长 2023Q1-Q3实现收入85.60亿(YOY15.64%),经调整Non-IFRS净利润14.12亿(YOY6.37%),公司披露三季报业绩ppt数据显示剔除生物资产公允价值变动经调整Non-IFRS净利润YOY15.1%,显示主业利润仍强劲增长。其中2023Q3实现收入29.20亿(YOY5.49%),经调整Non-IFRS净利润4.81亿(YOY-6.82%)。我们认为经调整净利润YOY同比下降与2022Q3生物资产公允价值变动基数有关。 业务拆分:大分子和CGT服务及临床CRO业务拉动强 单三季度看:实验室服务收入16.89亿(YOY0.40%),CDMO收入6.62亿(YOY11.32%),临床CRO收入4.57亿(YOY14.86%),大分子和CGT服务收入1.10亿(YOY35.12%)。参考2023Q2业务拆分,我们认为2023Q3公司前端业务仍受到投融资波动的影响。CDMO业务收入YOY环比显著恢复,大分子和CGT业务仍保持较快增长。 盈利能力:成熟业务净利率水平提升,Q3临床服务毛利率有提升 2023Q3毛利率35.23%(同比-3.73pct),经调整Non-IFRS净利率16.46%(同比-2.17pct)。参考公司披露业绩ppt:2023Q3实验室服务毛利率43.0%(同比-3.9pct),CMC/CDMO毛利率32.3%(同比-4.4pct),临床研究服务毛利率20.5%(同比+2.9pct),大分子和CGT服务毛利率-5.4%(同比-0.3pct),意味着临床CRO服务对毛利率拉动较大。公司业绩ppt披露:2023Q1-Q3成熟业务Non-IFRSs经调整净利润YOY16.3%,快于成熟业务收入YOY(公司业绩ppt披露2023Q1-Q3成熟业务收入YOY15.7%),意味着公司成熟业务净利率水平仍保持提升趋势。我们仍然看好新业务订单持续执行下,公司产能利用率、盈利能力等中长期持续趋势。 盈利预测与估值 考虑到全球生物医药投融资景气度波动,我们略微下调公司2023-2025年收入和利润预测。我们预计2023-2025年公司EPS为0.86、1.08和1.38元(前次为EPS为1.08、1.38和1.82元/股),2023年11月8日收盘价对应2023年PE为41倍(对应2024年PE为33倍),维持“买入”评级。 风险提示 业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战,新业务拓展不及预期风险。 | ||||||
2023-11-02 | 浦银国际证券 | 胡泽宇 | 中性 | 维持 | 3Q23业绩受投融资环境拖累稍显疲软,公司维持全年收入增速指引 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 9M/3Q23收入同比+16%/+5%,毛利率同比-0.6pcts/-3.8pcts,经调整归母净利同比+6%(剔除生物资产影响+15%)/-7%。3Q23收入增速放缓主要受到全球投融资环境仍未明显复苏及去年同期高基数影响,此外毛利率受老员工调薪及校招新员工集中入职影响略有承压。公司维持全年收入15%-20%增速指引。维持公司港股“买入”及A股“持有”评级,目标价29.0港元/人民币37.0元。 3Q23业绩受全球投融资影响稍显疲软,毛利率因人员调薪及增加有所承压:9M/3Q23收入同比+16%/+5%,毛利率同比-0.6pcts/-3.8pcts,经调整归母净利同比+6%/-7%。3Q23经调整净利有所下滑,因全球医药行业投融资仍未复苏拖累收入增长,叠加毛利率因员工调薪及人员增加而承压。分业务板块看: (i)实验室服务:9M/3Q23收入同比+14%/+0.4%,收入放缓因:1)去年同期高基数;2)医药投融资环境仍待复苏。9M/3Q23实验室化学收入+5%/略有下滑,生物科学+25%/个位数百分比增长;毛利率同比-0.6/-3.9pcts至44.4%/43.0%,3Q23下滑主因收入增速有所放缓,叠加员工调薪及校招新员工期内集中入职。 (ii)CMC:9M/3Q23收入同比+14%/+11%;毛利率同比-2.0pcts/-4.4pcts至32.4%/32.3%;毛利率下降同样因校招新员工入职影响,叠加绍兴工厂投产带来运营成本增加。目前公司管线中已有项目于近期向FDA递交NDA。 (iii)临床研究服务:9M/3Q23收入同比+29%/+15%;9M23中国临床收入约+30%,海外临床+>20%,SMO收入约+40%;9M/3Q23毛利率同比+8.1pcts/+2.8pcts至18.2%/20.5%,业务整合后协同效应逐步体现。 (iv)大分子和CGT:9M/3Q23收入同比+20%/+35%;毛利率同比-10.0pcts/-0.3pcts至-7.3%/-5.4%。英国利物浦工厂CDMO业务9M/3Q23收入约人民币3500万/2000万元。 维持港股与A股评级,上调A股目标价:考虑到行业投融资仍待进一步复苏,下调2023-25E收入预测3%-7%。维持公司港股“买入”评级,给予港股20x2024EPE,对应港股目标价29.0港元。给予A股目标价较港股目标价37%的溢价(与自两地上市以来均值持平),上调A股目标价至人民币37.0元,维持“持有”评级。 投资风险:项目订单增长慢于预期;投资收益波动。 | ||||||
2023-11-01 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:业绩稳健增长,经营韧性凸显 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 投资要点 业绩稳健增长,现金流改善。 2023年前三季度,公司营收与归母净利分别为85.6、 11.4亿元, 分别同比增加15.6%、 18.5%;实现Non-IFRS经调整归母净利14.1亿元,同比增长6.4%; 剔除生物资产公允价值变动因素, Non-IFRS经调整归母净利同比增长15.1%。 公司经营活动所得现金流量净额为20.3亿元,同比增长45.5%,现金流改善。 Q3单季度,公司营收为29.2亿元, 同比增加5.5%; 归母净利为3.5亿元,同比下降6.1%; Non-IFRS经调整归母净利4.8亿元,同比下降6.8%。 整体而言,公司业绩受阶段性因素影响,伴随行业融资逐步回暖, 整体业绩增速有望修复。 公司客户粘性强, 全球服务能力显著,海外贡献主要增速。 1) 按交付地区来看:国内仍为主要交付地,海外交付收入快速增长。 2023年前三季度,公司国内交付收入同比增长14.1%,占比87%;海外交付收入同比增长26.7%,占比13%。 2) 按客户所在区域划分:北美客户仍为最大来源,欧洲客户收入快速增长。 2023年前三季度,公司来自北美客户的收入约55.0亿元,同比增长14.6%,占比64%;来自欧洲客户的收入约13.2亿元,同比增长28.9%,占比15%;来自中国客户的收入约15.1亿元,同比增长11.0%, 占比18%;来自其他地区客户的收入约2.3亿元, 占比3%。 3) 公司客户粘性强。 公司客户按照客户类型划分, 2023年前三季度,公司来自全球前20大制药企业收入约12.5亿元,同比增长5.4%, 占比15%;来自其它原有客户收入约67.8亿元,同比增长19.0%, 占比79%;来自于新增客户的收入约5.3亿元, 占比6%。 基石业务稳健,新业务持续成长。 分业务来看: 1) 实验室业务彰显韧性。 实验室业务方面, 2023年前三季度, 公司收入为50.7亿元(+13.7%), 毛利率为44.4%( -0.6pp); Q3单季度,收入为16.9亿元(+0.4%), 毛利率为44.4%( -0.6pp); 我们认为在大量biotech融资遇冷,早期项目放缓或取消的前提下, 该业务仍能保持增长态势, 印证公司临床前服务的专业能力与龙头效应显著。 2)CMC仍处于产能爬坡期。 CMC方面, 2023年前三季度收入为19.1亿元(+13.9%), 毛利率为32.4%( -2.0pp); Q3单季度收入为6.6亿元(+11.3%), 毛利率为32.3%( -4.4pp); 公司CMC收入仍保持双位数增速,预计主要是后期及商业化订单增加所致;毛利率下降主要是产能仍处于爬坡期且新员工增加所致。 3)临床CRO收入快速增长,毛利率持续改善。 临床研究方面, 2023年前三季度,公司收入为12.6亿元(+28.5%),毛利率为32.4%( +8.0pp); Q3单季度收入为4.6亿元(+14.9%), 毛利率为32.3%( +2.9pp);主要是当前大环境下, 药企优先推动临床阶段项目,公司临床业务逐步放量,毛利率持续改善。 4)大分子与CGT仍处于投入期,收入快速增长。 大分子与CGT方面, 2023年前三季度收入为3.1亿元(+19.8%),毛利率为-7.3%( -10.1pp); Q3单季度收入为1.1亿元(+35.1%),毛利率为-5.4%( -0.3pp);收入快速增长预计主要是临床后期及商业化项目贡献, 毛利率下降主要是该业务仍处于投入期。 投资建议: 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别是18.7、 25.2、 33.5亿元, EPS分别是1.05元、 1.41元、 1.87元,对应PE分别31.24、 23.22、 17.45倍。公司全流程一体化平台持续提升客户粘性, 业务间协同效应与全球服务能力强。 伴随融资环境改善,公司基石业务稳健发展,新业务成长,前景可期。维持“买入”评级。 风险提示: 药物研发失败风险,订单及项目进展不及预期风险,行业竞争加剧及政策风险 | ||||||
2023-10-30 | 平安证券 | 倪亦道,叶寅 | 增持 | 维持 | 23Q3营收保持增长态势,人员净流入使毛利率短期承压 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 事项: 公司发布2023年三季报,单季度实现营收29.20亿元(YoY+5.49%),实现归母净利润3.53亿元(YoY-6.05%),经调整non-IFRS净利润4.81亿元(YoY-6.82%),基本符合市场预期。 平安观点: 人员净流入将使23H2毛利率承压。23Q3公司毛利率同比下降3.73pct、环比下降1.60pct至35.23%,主要因为23Q3大量秋招新员工入职。此外,折旧摊销费用较去年同期也有所增加。由于校招员工入职后需培训,且目前下游需求较为疲软,人效提升需要一定周期,预计23Q4毛利率仍将承压。公司23Q3销售费用率及研发费用率保持稳定,分别同比增长0.31pct、0.54pct至2.30%、3.92%。规模效应下,管理费用率同比下滑0.74pct至13.73%。 23Q3成熟业务仍实现增长,新兴业务盈利能力有望继续改善。受全球医药投融资环境影响,公司23Q3前端业务受到一定影响,体现在实验室服务中实验室化学FTE业务以及小分子CDMO早期项目需求有所下滑。分板块看,23Q3实验室服务业务营收为16.89亿元(YoY+0.40%)。由于秋招新员工大多分配到该业务,板块毛利率下滑3.84pct至43.04%;随绍兴产能逐步爬坡,小分子CDMO业务23Q3实现营收6.62亿元(YoY+11.32%)。由于公司绍兴工厂、美国考文垂工厂仍处于产能爬坡阶段,23Q3板块毛利率同比降低4.41pct至32.34%;23Q3公司临床研究服务业务实现营收4.57亿元(YoY+14.86%)。规模效应及人效提升下,毛利率环比进一步提升0.90pct达到20.46%;大分子和CGT板块23Q3营收为1.10亿元(YoY+35.12%),毛利率小幅环比下滑0.11pct至-5.36%,随着海外工厂陆续开始交付订单,毛利率有望改善。 维持“推荐”评级。海外通胀压力持续及投融资环境仍待进一步复苏,公司的前端业务仍将承压,且毛利率因人员净流入将短期承压,我们预计 公司2023-2025年归母净利润由18.8、26.2、35.5亿元下调至15.5、20.1、25.3亿元,对应调整后EPS为0.87、1.13、1.42元。考虑到公司成熟业务稳定增长提供业绩保障,新兴业务盈利质量仍在持续改善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产能建设及投放不及预期:公司多地产能基地处于建设期,若建设、投放进度不及预期,可能减弱公司后续订单承接能力。2)宏观环境恢复不及预期:投融资环境回复不及预期将影响biotech的研发、生产外包需求,进而影响公司业绩。3)地缘政策风险:公司海外营收占比较高,若海外国家推出限制政策将影响公司业绩。 | ||||||
2023-10-30 | 东莞证券 | 魏红梅 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:各大业务保持较快增长 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 投资要点: 事件:公司发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入85.6亿元,同比增长15.64%;实现归母净利润11.39亿元,同比增长18.51%;实现扣非后归母净利润10.83亿元,同比增长2.41%。业绩符合预期。 点评: 各大业务保持较快增长。分业务来看,前三季度,公司实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务和大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收50.69亿元、19.14亿元、12.62亿元和3.11亿元,分别同比增长13.65%、13.94%、28.48%和19.82%。 净利率有所回升。前三季度,公司毛利率同比下降0.53个百分点至35.96%,其中实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、大分子和细胞与基因治疗业务毛利率分别同比下降0.64个百分点、2.01个百分点和10.04个百分点,临床研究服务业务毛利率同比回升8.05个百分点;期间费用率同比上升0.4个百分点至21.19%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.06个百分点和1.25个百分点,财务费用率同比下降0.92个百分点。净利率受益于投资净收益增加等因素而同比回升0.5个百分点至13.25%。 国内外业务收入均保持较快增长。前三季度,公司位于中国的、服务于全球客户的实验室和工厂,收入同比增长14.10%,占公司营业收入的86.66%;公司位于海外的实验室和工厂,收入同比增长26.70%,占营业收入的13.34%。从客户类型来看,来自北美客户的收入约549,518.81万元,同比增长14.63%,营收占比64.19%;来自欧洲客户(含英国)的收入约131,964.94万元,同比增长28.92%,营收占比15.42%;来自中国客户的收入约151,244.19万元,同比增长11.04%,营收占比17.67%;来自其他地区客户的收入约23,297.75万元,营收占比2.72%。 投资建议:公司是领先的全流程一体化医药研发服务平台型公司,持续推进“全流程、一体化、国际化”的发展战略,国内外业务有望保持较快增长。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.93元、1.17元,当前股价对应PE分别为32倍、25倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、上游研发投入下降、人才流失、行业政策风险、贸易摩擦等。 | ||||||
2023-08-31 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 买入 | 首次 | 公司简评报告:基石业务稳健增长,新兴业务放量可期 | 查看详情 |
康龙化成(300759) 投资要点 业绩增长表现良好。2023年上半年,公司营收与归母净利分别为56.40、7.86亿元,分别同比增加21.7%、34.3%;实现Non-IFRS经调整归母净利9.32亿元,同比增长14.7%,剔除生物资产公允价值变动因素,Non-IFRS经调整归母净利同比增长28.7%。Q2单季度,公司营收与归母净利分别为29.16、4.38亿元,分别同比增加15.2%、30.2%;Non-IFRS经调整归母净利4.90亿元,同比增长17.5%。整体而言,公司收入端增速放缓主要是受阶段性因素影响,伴随行业融资回暖,业绩有望重回高速增长。利润端预期在公司收入规模持续扩大、新兴业务盈利能力持续改善的情况下,规模效应有望持续显现。 实验室服务与CMC板块稳健增长。实验室服务:高毛利实验室科学业务快速增长带动板块毛利率提升。2023H1,公司实验室服务收入33.80亿元,同比增长21.7%,实现毛利率45.1%(+1.4pp)。其中,实验室化学收入同比增速约10%;生物科学受益于业务间协同效应及外部订单转移,收入超35%,占比超51%,带动板块毛利率提升。CMC:1.后期订单增加支撑收入逆势增长。2023H1,公司CMC业务收入12.51亿元,同比增长15.4%;共涉及项目620个,其中临床前项目431个,临床I-II期136个,临床III期24个,29个工艺验证和商业化项目;项目相对充裕,伴随项目持续推进,前景可期。2.产能利率爬坡期,盈利能力逐步提升。2023H1公司CMC毛利率32.5%(-0.7pp),主要是公司中、英、美三地工厂正处于产能利用率的爬坡期,毛利率仍在逐步提升阶段。 临床CRO:业务发展进入快车道,盈利能力持续提升。公司临床一体化平台+中英美三地布局,可实现多点紧密协作,全球申报。2023年上半年,公司临床CRO业务收入8.05亿元,同比增长37.8%;实现毛利率17.0%,较去年同期提升11.9个百分点。国内各业务板块整合后的协同及品牌效应逐步显现,中、英、美服务团队联动效率不断提升,客户认可度和市场份额均快速提升,带动板块收入高速增长、毛利率持续改善。报告期内,公司正在进行的项目达到912个,包括74个III期临床试验、400个I/II期临床试验和438个其它临床试验(包括IV期临床试验、研究者发起的临床研究和真实世界研究等)。公司临床研究现场管理与中国约120个城市的约600家医院和临床试验中心合作,正在进行的项目超过1400个。 大分子与CGT:全球客户与一级市场认可度提升。公司大分子与CGT业务上半年涉及项目:1)为处于不同研发阶段的26个CGT项目提供分析测试服务,包括2个商业化项目;2)已经完成和正在进行21个CGT药物的GLP和non-GLP毒理试验;3)为11个CGT项目提供CDMO服务,包括2个III期临床阶段项目、7个I/II期临床阶段项目和2个临床前项目;4)海外客户的创新双特异性抗体提供IND申报阶段的工艺开发服务,并计划于2023年第四季度开始承接大分子GMP生产服务项目。报告期内,康龙生物签署增资协议进行股权融资,融资金额约9.5亿元人民币,投后估值约85.5亿元人民币。 投资建议:我们预计公司2023-2025年的EPS分别是1.05元、1.40元、1.87元,对应PE分别28.47、21.21、15.94倍。公司全流程一体化平台持续提升客户粘性,业务间协同效应强。公司基石业务实验室服务持续引流,CMC服务及临床研究服务提供成长动力,大分子与CGT为公司长期发展的新驱动器,未来可期。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:药物研发失败风险,订单及项目进展不及预期风险,行业竞争加剧及政策风险。 |