安克创新(300866) 报告要点： 我们分析了安克实现崛起的根本原因，并认为安克的成功路径难以被后来者完全复制 安克能够在竞争激烈的赛道脱颖而出，我们分析与安克做出的几个“正确的选择”密不可分：1）紧密绑定苹果，打造差异化竞争；2）深耕渠道，选择借力亚马逊平台顺势而起；3）利用国内供应链红利，同时避开了竞争激烈的国内市场；4）在浅海市场抱持长期主义，坚定品牌建设。与此同时，我们认为安克的成功路径较难被同行业的后来者完全复制：一方面由于历史时代机遇稍纵即逝，另一方面行业在品牌构筑和新品类运营经验都需要时间的沉淀，安克具有时间上的先发优势，且公司不断利用核心优势开辟新的增长曲线，较难被后来者赶超。 安克的基本业务有大逻辑支撑，未来成长动能明晰 1）XR、AI终端开启下一轮消费电子新周期，公司作为充电类产品的领导品牌，有望受益于每一轮新消费电子设备崛起在充电端的新需求；2）快充逐渐变为用户刚需和充电器等配件不附送等趋势，给第三方充电类厂家打开新空间；3）公司对多品类和多品牌持续投入和打造，不断给公司创造新成长点：当前，公司积极布局的便携和户用储能品类有望成为最快成长赛道；在创新类和音频类产品领域，公司立足品牌效应，有望持续发挥对市场需求的洞察优势和产品力优势打造出新爆款，并利用渠道建设和营销经验优势开拓新市场和新渠道。 投资建议与盈利预测 安克上市以来，市场对公司一致预测业绩对应PE的平均值为33.8x，目前24年市场业绩预期所对应的PE值（17.7x）接近于历史低点（14.1x），当前运费情况出现明显好转，成本端压力降低，公司盈利端显著改善。我们测算公司24年归母净利润为21亿元，在乐观/中性的情况下，给予公司24年25x/20x估值，分别对应目标价131.6/105.3元 风险提示 下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期 上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AI phone在手机渗透率加速；24年手机需求的持续复苏；继苹果MR后，全球XR产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹

安克创新(300866) 主要观点： 跨境电商龙头，消费电子出海标杆，Q3业绩表现超预期 公司产品品牌渠道壁垒深厚，覆盖充电、智能创新、无线音频等多个品类，成功打造了世界知名的智能充电品牌Anker，并相继推出Soundcore、Eufy、Nebula等自主品牌。2023Q1-3，公司实现收入118亿元，同比+23.6%；归母净利润12.13亿元，同比+46.1%。伴随海外需求复苏和去库推进，安防、储能、耳机等品类高增带动收入增长提速；受益海运费下降、汇率利好和产品结构优化，盈利显著复苏。 核心看点：储能安防新品接力成长，跨境电商景气度回升 发力储能赛道，市场前景广阔。2023年公司发布了消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX并发行可转债提升储能产能，产品力已处于行业第一梯队，与公司成熟的品牌和渠道运营能力形成协同。 强势新品有望带动智能安防放量。2022年9月公司推出eufyCam3摄像头，主打4K和本地存储，该单品表现亮眼拉动收入增长。未来在AIoT技术的催化下，公司智能安防品类有望实现跨越式发展。 海外去库存进展顺利，跨境电商景气回升。跨境电商是中国制造出海的重要机遇。根据网经社数据，2023年中国跨境电商市场规模有望达17.5万亿元，同比增长11.33%。同时，海外美国去库存进展顺利，补库需求拉动有望出口修复，出海企业有望加速成长。 投资建议 预计2023-2025年收入分别为174.84、207.40、238.94亿元，对应增速分别为22.7%、18.6%、15.2%，归母净利润分别为16.31、19.12、22.97亿元，对应增速分别为42.7%、17.2%、20.2%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；贸易政策以及汇率变动风险；产品迭代速度不及预期风险；亚马逊政策变化风险。

安克创新(300866) 公司主营跨境出口电商业务，以消费电子品类及亚马逊渠道为主。公司拥有由Anker、soundcore等六大品牌组成的全球化品牌矩阵，销售渠道遍布欧美、日本、中东、中国等全球市场。2022年数据看，公司充电类收入占比48.25%，无线音频类占比19.8%，智能创新类占比30.82%；北美市场收入占比50.9%，欧洲/日本市场分别占比20.22%/13.77%。2023年前三季度公司营收及归母净利润分别增长24%/46%，受益于海外线上需求旺盛，运费下降以及公司自身的运营优化，整体业绩表现亮眼。 跨境电商行业快速发展，消费电子品类需求景气度高。前三季度中国跨境电商出口同比增长17.7%，整体景气度高。中长期看，海外电商仍有较大渗透率提升空间，且物流、支付等供应链环节有望进一步优化。其中消费电子品类需求景气度高，在2022年跨境出口B2C品类结构中占比21.8%，未来在供给端产品创新升级，以及消费者追求智能生活趋势下，仍有较大的增长空间。同时，在品牌化大趋势及跨境电商监管趋严下，行业集中度有望逐步提升，龙头企业竞争优势进一步凸显。 专注高附加值研发环节，多品类+渠道扩张推动持续增长。公司专注于高附加值的产品设计和研发环节，已成为领先的中国跨境电商品牌，尤其在充电品类领域，Anker主品牌销售常年位居亚马逊前列。品牌效益凸显下公司净利率水平领先同行，2023年前三季度达10.62%。目前，公司在品类研发创新及渠道扩张方面逐步形成了可复用能力，未来充电品类进一步创新升级满足消费需求的同时，智能创新、无线音频领域品牌力有望逐步增强从而打开新的成长曲线。此外渠道端，公司在较强的市场拓展能力下，有望继续分享其他新兴国家市场电商渗透率提升的红利。 盈利预测与估值：公司作为跨境电商出口龙头企业，当前有望受益海外线上消费需求持续增长以及前期行业出清后的竞争格局优化。同时正通过自身不断推进产品创新升级为消费者不同场景的多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，而多品类以及扩市场经营将为公司未来持续贡献营收增量。同时考虑公司产品迭代升级以及品牌力提升，以及短期运费及汇率因素，有望实现进一步释放业绩弹性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为16.91/19.85/23.81亿元，分别同比增长47.94%/17.37%/19.97%。综合绝对及相对估值，给予公司目标价103.58-112.47元/股，维持“买入”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；对亚马逊渠道依赖的风险；全球贸易摩擦加大的风险；汇率大幅波动的风险。

安克创新(300866) 投资要点 安克创新：泛消费电子赛道品牌出海领军者：2011年成立至今，公司积累了Anker、soundcore、eufy、Nebula等核心品牌，主要涵盖充电、智能创新、无线音频品类，主要销往欧美日等发达国家。公司品牌在海外发达国家拥有较强的认可度，拥有溢价能力，销售额行业领先。 跨境电商赛道持续高增，受益于中国消费品供应链出海，未来空间广阔：跨境电商是我国消费领域2023年增速较快、景气度较高的赛道。据艾瑞咨询，我国跨境B2C出口电商2022年规模达到4.5万亿元，2023-25年有望保持10%以上的yoy增速。我们认为，我国优质消费品供应链出海将成为未来消费行业发展的大趋势，跨境电商赛道有望持续高增。 跨境电商企业的长期价值在于“品牌”，安克创新品牌质地行业领先：具备品牌认知的企业能不断积累品牌认知，形成稳定的溢价和利润。安克创新是业内品牌力突出的企业，具备在欧美日等发达国家打造品牌形成溢价的能力。公司旗下Anker主品牌曾多次登上BrandZ“中国全球化品牌榜单”TOP15，在海外拥有较强的品牌认知。 充电、耳机品类表现稳健，安防、储能等新品类有望接力成长：①充电类、耳机类等成熟品类，公司积累了稳定的品牌口碑和客户群体，有望持续贡献业绩，2023H1充电/无线音频类收入34.8/15.6亿元，同比+18%/+29%，其中耳机品类2023年受益于海外疫情复苏实现较好增长。②储能品类是公司近期发力重点，近年来储能行业规模高增，公司在行业中拥有品牌经营能力和渠道能力，销售额处于高速成长期。③智能安防类发展势头良好，公司在海外安防市场中位列第一梯队，未来有望随行业渗透率提升而增长，2023H1智能创新类收入15.6亿元，同比+17%。 海外电商景气度回升，汇率及利率变动助利润率提升：随海外电商渗透率提升及经济恢复，2023年亚马逊平台成交额持续回暖，2023Q3亚马逊线上商店收入总比+7%。宏观面，外币汇率上升及运费下降有利于公司利润率提升，美元人民币中间汇率均值从2022Q3的6.8上升至2023Q3的7.2，2023Q3的CCFI美西航线价格指数均值同比-69%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~25年归母净利润为16.1/16.6/19.1亿元，同比+41%/+3%/+15%，11月10日收盘价对应P/E为23/22/19倍。按2024年30xPE给与500亿元目标市值，对应122元/股目标价，相比11月10日收盘价有35%上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等

安克创新(300866) 事件： 公司发布2023年三季报：2023年Q1-3公司营收117.86亿元，同比增长23.59%；分别实现归母/扣非归母净利润12.13/9.23亿元，同比分别增长46.14%/72.77%。单三季度公司实现营收47.21亿元，同比增长29.37%；归母/扣非归母净利润分别为3.93/3.78亿元，同比分别增长54.56%/65.73%。 盈利能力同比增强，研发费率持续处于业内较高水平 盈利能力方面，2023前三季度公司毛利率/归母净利率分别为43.29%/10.29%，同比分别增加4.42/1.59pct。期间费用方面，2023前三季度公司销售/管理/财务费率分别为21.90%/3.11%/0.79%，同比分别增减+1.43/-0.27/+0.67pct；其中销售费率上升主要系销售宣传推广费用及销售人员薪酬增加导致。Q1-3公司研发费率为7.89%，同比提升0.56pct，持续处于行业内较高水平，主要系研发项目及投入增加，研发人员薪酬增加导致。 新品持续亮相，自有平台有望扩大份额 产品端，公司深耕消费电子领域，在多模态AI感知和决策系统、家用智能雾计算、分布式系统、多设备云协同、大数据驱动等技术领域不断拓展。在充电（7月底发布Anker Prime多口快充系列、储能方面9月推出AnkerSOLIX C1000户外电源）、智能创新（智能安防双摄系列产品、AnkerMakeM5C高速3D打印机）、无线音频（8月推出的头戴式超宽频降噪耳机及9月推出的Motion300蓝牙音箱）三大品类均有新品推出。渠道端，公司持 续完善“线上+线下”全渠道销售格局，23H1线上渠道营收同比增长28.30%，其中：第三方平台中除亚马逊外的平台合计实现收入4.56亿元，同比增长36.04%；自有平台中公司六大独立站合计实现收入4.56亿，同比增长112.59%，业绩均表现亮眼，未来有望进一步扩大自身市场份额。 投资建议与盈利预测 公司为消费电子出海优质标的，各品类产品矩阵不断完善，且自有渠道占比持续提升，我们看好公司长期发展。预计公司2023-2025年分别实现营收172.71/203.58/232.87亿元，归母净利润为16.08/18.95/22.29亿元，EPS为3.96/4.66/5.48元/股，对应PE为22.92/19.45/16.53倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险，竞争加剧风险。

安克创新(300866) 事件：10月29日，安克创新发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入117.86亿元，同比+23.59%；实现归母净利润12.13亿元，同比+46.09%；扣非归母净利润为9.23亿元，同比+72.68%。其中，单Q3实现营业收入47.21亿元，同比+29.37%，环比+27.56%；归母净利润为3.93亿元，同比+54.61%，环比-23.54%；扣非归母净利润为3.78亿元，同比+65.79%，环比+26.00%。 3Q23业绩表现亮眼，新品类有望持续贡献业绩。3Q23，公司实现营收47.21亿元，同环比持续增长，扣非归母净利润同比高速增长65.79%。主要系公司智能创新类、无线音频类以及其他新品类销量表现亮眼。盈利能力方面，3Q23，公司毛利率为43.5%，YOY+5.4pct；净利率为8.8%，YOY+1.4pct。期间费用方面，3Q23，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.8%/3.1%/7.0%，YOY+2.3pct/-0.1pct/+0.1pct。公司品牌影响力持续提升，其中销售及研发费用率提升主要为公司宣传推广费用增加以及发力新品研发。同时，公司为即将到来的海外亚马逊等线上渠道大促积极备货，3Q23公司期末存货30.62亿元，YOY+23.50%。 多品类扩张布局，跨境电商龙头护城河优势凸显。3Q23公司充电类、智能创新类、无线音频类三大领域均有新品发布。（1）充电类：7月底发布AnkerPrime多口快充系列共7款新品，满足消费者多场景多设备充电需求；储能方面，9月推出Anker SOLIX C1000户外电源以及AC耦合并可连接屋顶光伏的新品Anker SOLIX F3800户外电源。（2）智能创新类：安防领域推出1款双摄门铃摄像+3款适用不同场景的双摄安防摄像头；3D打印领域推出AnkerMake M5C高速3D打印机。（3）无线音频类：8月推出头戴式超宽频降噪耳机soundcore漫游S1；9月推出Motion300无线蓝牙音箱。 产品+渠道+系统齐发力，智能化及数字化系统全面赋能。公司作为全球跨境电商龙头，持续深耕充电类+创新类+无线音频类自主品牌，打造产品+渠道+系统三大板块全面布局。公司坚持“线上+线下”全渠道销售布局，积极打造自有系统模块，逐步实现本土化运营。此外，公司与亚马逊云科技成立联合创新实验室，发展以数据驱动的精准营销以及以用户驱动的产品创新模式，进一步强化新业务探索，赋能业务创新。 投资建议：我们看好公司作为跨境电商龙头的优势，公司不断丰富产品矩阵，随着海外线上促销及公司储能及智能创新类业务等新品放量，公司长期成长可期，预计公司23-25年实现营收171.96/200.31/233.60亿元，归母净利润16.12/19.45/22.14亿元，对应PE24/20/17倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类扩展不及预期、上游原材料涨价。

安克创新(300866) 核心观点 公司利润加速增长，第三季度扣非净利润同比增长65.79%。公司2023年前三季度实现营收117.86亿元，同比+23.59%，归母净利润12.13亿元，同比+46.09%，扣非净利润9.23亿元，同比+72.68%。单三季度看，营收同比增长29.37%至47.21亿元，归母净利润同比增长54.61%至3.92亿元，增速环比二季度提升18.32pct，扣非净利润同比增长65.79%至3.78亿元。 公司整体业绩表现优异，收入端受益公司持续产品创新升级，以及海外需求复苏，公司在巩固自身充电类目产品优势基础上，积极开发储能相关系列产品；同时持续推进智能创新及无限音频类的产品上新和升级；利润端表现更优，预计受益国际间运费下降及持续开展提效降本工作等。 毛利率稳步提升，持续研发投入增强产品力。公司第三季度毛利率43.46%，同比+5.39pct，预计主要受益于海运成本下降以及渠道产品机构优化影响。三季度销售费用率为22.81%，同比+2.33pct，主要系销售宣传推广费用及销售人员薪酬增加影响。第三季度管理费用率为3.14%，基本稳定。第三季度研发费用率7%，同比+0.13pct，公司季内进一步强化产品研发创新，在充电、智能创新及无线音频三大品类均有新品推出。前三季度存货周转进一步提速，存货周转天数下降13天至92天。此外，前三季度公司实现经营性现金流净额9.27亿元，同比+72.68%。 风险提示：海外消费需求不及预期；全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期。 投资建议：公司作为跨境电商出口龙头企业，全年有望受益海外需求的恢复性增长及海运等相关费用成本下降。公司自身不断推进产品创新升级以满足消费者需求，其中优势充电品类持续迭代为消费者不同场景的多设备使用提供高效灵活的充电解决方案；智能创新及无线音频品类在积极的研发创新投入及营销推广下继续贡献增量。考虑公司持续推进产品升级即品牌力提升，从而带来销量及毛利率增长，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测至16.91/19.85/23.81亿元（前值分别为15.21/17.67/20.4亿元），对应PE分别为22.6/19.2/16倍，维持“买入”评级。 公司2023年前三季度实现营收117.86亿元，同比+23.59%，归母净利润12.13亿元，同比+46.09%，扣非净利润9.23亿元，同比+72.68%。单三季度看，营收同比增长29.37%至47.21亿元，归母净利润同比增长54.61%至3.92亿元，增速环比二季度提升18.32pct，扣非净利润同比增长65.79%至3.78亿元。

安克创新(300866) 事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-3，公司实现收入118亿元，同比+23.6%；归母净利润12.13亿元，同比+46.1%；扣除公允价值变动等项目后，扣非净利润为9.23亿元，同比+72.7%。2023Q3，公司实现收入47.2亿元，同比+29.4%；归母净利润3.93亿元，同比+54.6%；扣非净利润3.78亿元，同比+65.8%。公司归母净利润超我们预期。 经营边际改善，净利润率提升：2023Q3，公司毛利率/销售净利率为43.5%/8.8%，同比+5.4pct/+1.4pct。总体费用率控制良好，并不断加大研发投入：2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.8%/3.1%/7.0%，同比+2.3/-0.1/+0.1pct。我们认为公司毛利率和销售费用率上升的主要原因，系今年以来线上渠道增速较快（上半年线上/线下渠道收入同比+28%/+5%），而公司线上渠道的毛利率和费用率都更高。公司净利率的提升则反应公司产品结构和经营环境得到改善。 积极备货，备战年末“黑五网一”大促：2023年的“黑五网一”大促时间定于11月24~27日，这是海外亚马逊等线上线下渠道每年最重要的促销节之一。公司2023Q3期末存货额同比+23.5%，反映公司正在为大促积极备货。 产品顺利迭代，新品有望助公司维持高增趋势：2023Q3公司有较多新品发布：①充电类，发布Anker Prime多口快充系列7款新品瞄准多设备用户，储能条线推出C1000户外电源主打高回充速度，并展出屋顶光伏新品F3800。②智能创新类，安防产品推出1款双摄门铃、3款双摄安防摄像头。③无线音频类，推出Soundcore漫游S1头戴耳机，具备自适应降噪功能；推出Motion300蓝牙音箱，主打便携+音质。 盈利预测与投资评级：公司是消费电子行业出海领军者，拥有强大的研发实力与品牌口碑，2023H1有96%以上收入来自境外。考虑到近期跨境电商赛道景气度向上&公司新产品线不断发力，我们将公司2023~25年归母净利润预期从15.6/15.9/18.1亿元，上调至16.1/16.6/19.1亿元（注：2023E利润包含2.5亿公允价值变动收益），同比+41%/+3%/+15%，10月27日收盘价对应P/E为24/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损益，新品不及预期，海外经营相关风险等

安克创新(300866) 2023Q3业绩超预期，建议关注储能/安防等品类放量，维持“买入”评级 2023Q1-Q3公司实现营收117.86亿元（+23.6%），归母净利润12.13亿元（+46.1%），扣非归母净利润9.23亿元（+72.68%）。单季度来看2023Q3公司实现营收47.2亿元（+29.37%），归母净利润3.93亿元（+54.61%），扣非归母净利润3.78亿元（+65.79%）。考虑到成本红利+内部降本效果持续，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润16.47/19.75/23.32亿元（原值为15.63/17.36/20.58亿元），对应EPS为4.05/4.86/5.74元，当前股价对应PE为23.2/19.3/16.4倍，长期建议关注新品类/渠道贡献增长，维持“买入”评级。 2023Q3持续推新，充电类/无线音频/智能创新三大板块延续亮眼表现 分品类看：（1）充电类，预计延续2023H1表现，或者要得益于储能品类规模快速增长。2023Q3公司推出Prime多口快充系列产品，并且推出SOLIX系列储能产品，包括户外电源以及可连接屋顶光伏的家庭能源解决方案。（2）无线音频类，受益于日本等地区的恢复预计延续较高恢复性增长。海关总署数据显示2023Q3无线耳机/无线耳塞出口数量同比+18%。2023Q3公司推出头戴式超宽频降噪耳机产品以及可支持LDAC解码的Motion300蓝牙音箱。（3）智能创新板块：预计智能安防仍为增长主要驱动力，同时3D打印贡献一定增量。2023Q3公司推出双摄安防摄像头系列产品，能够同时提供监控和智能照明功能；此外推出迭代升级款3D打印机M5C。展望后续，充电品类聚焦中大充，安防持续拓渠道，亚马逊拓区域+独立站建设，建议关注储能/安防新品+区域拓展有望驱动业绩增长。 受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2023Q3盈利能力延续提升趋势 2023Q3公司毛利率43.46%（+5.4pct），毛利率延续提升趋势或系成本红利延续+品类内部结构升级+高毛利线上占比提升。费用端，2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.33/-0.07/+0.13/+0.7pct，销售费用率提升或主要系渠道拓展以及品牌投入持续，管理费用率和研发费用率维持相对稳定。综合影响下，2023Q3公司归母净利率8.33%（+1.4pct），扣非净利率8.01%（+1.8pct）。 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价上涨；新品拓展不及预期等。

安克创新(300866) 事件：9月25日，安克创新发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过11.05亿元，用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目、补充流动资金。 深耕自主品牌，储能及智能创新类业务打开长期成长空间。为进一步丰富产品矩阵，公司拟募集资金总额不超过11.05亿元，助力便携及户用储能产品、新一代智能硬件产品的研发。（1）便携及户用储能产品研发及产业化项目：公司充电类产品主要为Anker(安克)品牌的数码充电及周边产品，以及Anker旗下AnkerSOLIX系列的家用光伏和储能产品等。此次拟投入募集资金金额2.01亿元，用于便携储能产品和户用储能产品的研发，进一步丰富公司储能产品矩阵，满足用户多元化需求，实现储能业务多场景覆盖；（2）新一代智能硬件产品研发及产业化项目：拟投入募集资金2.05亿元，加强3D打印设备、智能投影仪和智能安防产品的研发建设。（3）仓储智能化升级项目及全链路数字化运营中心项目：拟分别投入募集资金1.40亿元和2.27亿元，在广东东莞打造智能化仓储中心并围绕公司售前导购系统、内容营销中台和售后服务平台三大业务板块开展数字化建设，进一步降本增效。 23年上半年业绩表现亮眼，新品类有望持续贡献业绩。2023上半年，公司实现营收70.66亿元，YoY+20.01%。分业务来看，2023H1公司充电类产品业务实现营收34.83亿元（YoY+18.29%）；智能创新类产品业务实现营收19.46亿元（YoY+16.66%）；无线音频类产品业务实现营收15.63亿元（YoY+29.11%）。后续随新品类拓展，5年后进入稳定运营期，预计便携及户用储能产品有望年均贡献营收23.50亿元、净利润1.94亿元；新一代智能硬件产品有望年均贡献营收41.83亿元、净利润2.73亿元。 产品+渠道+系统三位一体，智能化及数字化系统全面赋能。公司作为全球跨境电商龙头，持续深耕充电类+创新类+无线音频类自主品牌，打造产品+渠道+系统三大板块全面布局。公司坚持“线上+线下”全渠道销售布局，积极打造自有系统模块，逐步实现本土化运营。此外，公司与亚马逊云科技成立联合创新实验室，发展以数据驱动的精准营销以及以用户驱动的产品创新模式，进一步强化新业务探索，赋能业务创新。 投资建议：我们看好公司作为跨境电商龙头的优势，公司不断丰富产品矩阵，随着海外需求的复苏及公司储能及智能创新类业务等新品放量，公司长期成长可期，预计公司23-25年实现营收171.96/200.31/233.60亿元，归母净利润15.58/18.55/21.85亿元，对应PE24/21/17倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类扩展不及预期、上游原材料涨价。