海晨股份(300873) 投资要点 事件：海晨股份发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入12.46亿元，同比下降8.05%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.18亿元，同比减少11.25%。 消费电子小幅回暖，公司消费电子生产物流板块经营情况呈现稳中向好的经营态势。公司主营业务是为制造企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流服务领域拥有良好的营运能力。根据IDC等第三方机构数据，2024年1-6月，全球PC出货量连续两个季度实现正增长，智能手机出货量连续四个季度实现正增长，呈现逐步向好态势。受此积极因素影响，消费电子行业下游的生产物流行业需求也有所恢复，公司相关领域物流业务收入和营业利润稳步回升，上半年消费电子等业务增长1695.17万元。 个别新能源客户业务调整，业绩短期承压。2024年上半年，公司对新能源L客户收入下降18479.91万元，对公司短期业绩造成一定影响。但公司凭借在新能源汽车物流领域的深厚积累、专业能力和市场口碑，新增重庆新能源汽车S客户和安徽新能源汽车V客户两家制造企业客户，自7月以来呈现较快增长势头，公司面对挑战积极拓客，展现十足经营韧性。 昆山盟立升级改造，已投入生产并陆续交付产品。公司完成了昆山工厂改造升级，引入新一代生产和测试设备，升级后的工厂目前已正式投产使用，生产保障能力明显增加。上半年，公司物流装备和自动化业务保持增长，物流装备和物流运营业务的协同优势初步展现，公司未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入，推动公司该领域业务规模持续增长。 盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.5、3、3.7亿元，对应的每股净利润为1.07、1.32、1.63元。随着消费电子需求回升，以及公司积极在新能源汽车行业拓客，我们认为公司的经营业绩将得到进一步的改善，建议投资者持续关注。 风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。

海晨股份(300873) 业绩简评 2024年10月24日，海晨股份发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入12.46亿元，同比下滑8.1%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降11.3%。其中，3Q2024公司实现营业收入4.34亿元，同比下滑5.8%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降4.93%。 经营分析 新能源大客户营收下降，新增业务收入有效对冲。3Q2024公司营业收入同比下滑5.8%，主要由于公司服务的新能源汽车L客户有较大下滑。但公司所服务的3C电子行业等供应链物流需求整体稳定，客户群体覆盖不同行业与区域，整体抗风险能力更强。此外，公司新开拓了新能源两个客户业务，3C电子、半导体及自动化业务也有所增长，整体新增业务有效对冲了新能源L客户营收下降的影响。 财务费用波动较大，主要由于汇兑损益变动。3Q2024公司毛利率为30.72%，同比增长5.7pct。1H2024公司销售费用率为2.2%（+0.42pct）、管理费用率为6.31%（+0.88pct）、研发费用率为1.8%（+0.24pct）、财务费用率为1.65%（+3.74pct）。公司财务费用波动较大，主要由于上期汇率波动较大，导致汇兑损益金额较大。受汇兑损益影响，公司财务费用同比增加0.17亿元，若不考虑该影响，公司Q3归母净利润同比增长18%。由于公司毛利率同比提升较多，公司实现归母净利率15.66%，同比增长0.13pct。 消费电子行业复苏，自动化业务发展顺利。主业方面，受到产品更新周期和人工智能等积极因素影响，全球消费电子行业需求呈现一定的恢复趋势，下游的生产物流行业需求也有所改善。公司消费电子生产物流板块经营情况呈现稳中向好的经营态势。同时，公司凭借在新能源汽车物流领域口碑，新增新能源企业行业两家客户。自动化业务方面，1H2024公司完成了昆山工厂改造升级，引入新一代生产和测试设备，升级后的工厂目前已正式投产使用。公司未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入，推动公司该领域业务规模持续增长。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年净利预为3.2亿元、3.6亿元、4.0亿元。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

海晨股份(300873) 业绩简评 2024年8月27日，海晨股份发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入8.12亿元，同比下滑9.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降13.8%。其中2Q2024公司实现营业收入4.1亿元，同比下降8.2%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降19.2%。 经营分析 新能源大客户营收下降，新增业务收入有效对冲。1H2024公司营业收入同比下滑9.2%，主要由于新能源业务下滑。（1）公司新增业务收入1.02亿元，占2023年上半年公司收入11.43%，其中：半导体物流装备及自动化业务增长8527万元，消费电子等业务增长1695万元。（2）新能源汽车L客户营收下降1.85亿元，该下降额占2023年上半年收入20.66%。此外，公司新开拓了新能源两个客户业务，半导体及自动化业务也有所增长，上半年整体新增业务有效对冲了新能源L客户营收下降的影响。 汇兑收益下降导致归母净利润下滑幅度加大。1H2024公司毛利率为24.55%，同比增长2.2pct。1H2024公司销售费用率为2.4%（-0.12pct）、管理费用率为6.1%（+0.46pct）、研发费用率为2.2%（+0.57pct）、财务费用率为-4.33%（+1.07pct）。1H2024公司持续加大研发投入，研发费用同比增长22.8%，研发费用占收入比在同业中较为领先。1H2024公司实现归母净利润为1.5亿元，同比下降13.8%，其中汇兑收益同比下降2548万元，若扣除该因素影响，公司归母净利润同比仅小幅下降1.7%。 消费电子行业复苏，自动化业务发展顺利。主业方面，1H2024，受到产品更新周期和人工智能等积极因素影响，全球消费电子行业需求呈现一定的恢复趋势，下游的生产物流行业需求也有所改善。公司消费电子生产物流板块经营情况呈现稳中向好的经营态势。同时，公司凭借在新能源汽车物流领域口碑，新增新能源企业行业两家客户。自动化业务方面，1H2024公司完成了昆山工厂改造升级，引入新一代生产和测试设备，升级后的工厂目前已正式投产使用。公司未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入，推动公司该领域业务规模持续增长。 盈利预测、估值与评级 考虑新能源汽车物流市场竞争激烈，调整公司2024-2026年净利预测至3.2亿元、3.6亿元、4.0亿元（原4.1亿元、4.8亿元、5.5亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

海晨股份(300873) 事件 2024年7月2日，公司发布关于回购公司股份的进展公告，截至2024年6月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,487,900股，占公司当前总股本的0.65%，购买股份的最高成交价为18.44元/股，最低成交价为14.87元/股，成交总金额为人民币25,026,921.80元（不含交易费用）。 点评 1、公司主营业务逐步复苏，股权回购增强信心。公司24Q1单季度归母净利润0.57亿元，环比23Q4单季度归母净利润0.35亿元提升62.85%。根据Gartner预测，2024年全球个人电脑（PC）的总出货量将达到2.504亿台，较2023年增长3.5%，手机市场也有望企稳回暖。消费电子行业是海晨公司重要的下游客户行业。受外部宏观环境不利影响，2023年面临一定的下游行业下行压力，预计24年会带动公司主营业务逐步复苏，我们认为公司逆势回购彰显对股价信心。 2、公司海盟业务有望实现较快增长。2023年，公司完成了对盟立自动化（昆山）有限公司（简称“昆山盟立”）的收购，12月31日完成并表。合并后，海晨公司将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司深圳市海晨盟立科技有限公司（简称“海盟”）。海盟公司的主要产品包括半导体及液晶面板AMHS领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。海盟是国内具备自主可控AMHS研发和生产能力的公司，旨在打造在半导体晶圆厂具有自主可控、国产替代能力的运装设备领先企业。 3、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.04、4.11、5.36亿元，同比增长7.98%、35.34%、30.45%，对应当前股价PE分别为10、8、6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游消费电子复苏不及预期风险；公司海盟业务推进进展不及预期风险。

海晨股份(300873) 业绩简评 2024年4月21日，海晨股份发布2023年报。2023年公司实现营业收入18.28亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降21.51%。其中2023Q4公司实现营业收入4.73亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润0.35亿元，同比上涨21.68%。 经营分析 外部环境继续承压，全年营收略有增长。根据Canalys数据，2023年中国个人电脑（PC）出货量同比下降13%，全球PC市场出货量同比下降17%。尽管2023Q4公司营收同比下降3.55%，但2023年全年仍然取得1.55%的收入增长。根据Gartner预测，2024年全球PC总出货量将同比增长3.5%，手机市场也有望企稳回暖。PC和AI智能手机有望推动2024年消费电子行业重回增长，公司的生产物流业务将得到改善。 新项目导入及人力成本上升导致利润率下降。2023年公司毛利率为22.7%，同比下降2.5pct。2023年公司销售费用率为2.5%（+0.27pct）、管理费用率为5.6%（+0.3pct）、研发费用率为1.6%（+0.1pct）、财务费用率为-2.9%（-0.49pct）。由于22年下半年启动的A项目处于导入期，23年累计亏损4064.9万元，至年底初步盈亏平衡；以及人力成本上升影响2406万元，公司毛利率和净利率均有所下降、费用率上升。综上2023公司归母净利润为2.81亿元，同比下降21.5%，公司归母净利率为15.38%，同比下降4.52pct。 持续布局自动化业务，深圳项目2023年底初步实现盈亏平衡。公司持续布局自动化业务，2023年已收购盟立自动化（昆山）100%股权，年底完成并表。海晨将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司深圳市海晨盟立科技有限公司（简称“海盟”）。海盟公司在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，公司未来将深耕半导体、显示面板、电商物流等行业的物流自动化业务，致力于打造具有自主可控、国产替代能力的智能物流装备和自动化领导企业。此外，公司深圳项目自动化系统陆续投入使用，提升仓储效率，2023年底已初步实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级 考虑外部环境及产能爬坡影响，下调公司2024-2025年净利预测至4.05亿元、4.8亿元（原4.5亿元、5.8亿元），新增2026年净利预测5.5亿元。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

海晨股份(300873) 2023 年 12 月 29 日，公司发布《关于对外投资暨增资重庆瑞驰汽车实业有限公司的公告》，公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。我们认为，此次交易有助于公司强化新能源汽车业务发展的深度和广度，后续若形成积极协同效用，有望增厚公司业绩。 预计公司 2023-2025 年归母利润分别为 3.88/4.62/5.13 亿元，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 海晨股份增资重庆瑞驰汽车，积极布局新能源商用车供应链赛道。 此次交易公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1,500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。 瑞驰汽车为赛力斯全资子公司， 专业从事纯电动商用汽车的研发、制造、销售、服务等业务，是首批具有国家纯电动商用车整车生产资质的企业。 2022 年和 2023 年 1-7 月，瑞驰汽车营收为 27.6/11.6 亿元，净利润为 1.30/0.25 亿元。我们认为，此次海晨股份增资重庆瑞驰汽车，既实现积极布局新能源商用车供应链赛道，又能切实提高公司运输保障能力。 3C 等消费电子行业触底回升， 主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司整体业绩有望持续提升。 电子信息业务方面， 联想为公司第一大客户。 2023 年 Q3 联想笔记本电脑出货量为 1600 万台， 占全球市场 23.5%， 环比增长 0.4pct，与 Q2 相比增加180 万台。 同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收 4.61 亿元，同比+1.30%。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势， 公司电子信息供应链业务或将逐步回暖。新能源汽车业务方面，公司第二大客户理想汽车 2023 年交付量为 37.6 万辆，同比+182%，再创新高。受外部环境竞争因素影响，我们预计 2023 单车收入为 2062 元/车，相比 2022 年 2291 元/车有所回落，新能源汽车业务收入预计达到 7.75亿元，同比+154%。 拟收购昆山盟立，开拓半导体、面板等高景气赛道市场。 公司 10 月公告拟以1.8 亿元收购盟立自动化（昆山） 100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户， 2022 年及 2023 年昆山盟立营业收入分别为 8770.19 万元、 7248.5 万元，净利润-273.01 万元、 217.32 万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。 估值 基于上述积极因素，我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.88/4.62/5.13 亿元，同比+8.2%/+19.3%/+10.9%， EPS 为 1.68/2.00/2.22 元/股，对应 PE 分别 14.1/11.9/10.7 倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

海晨股份(300873) 立足供应链综合服务，赋能高端制造业降本增效。 公司是一体化供应链服务领域的领先物流商， 目前主要服务于电子、新能源车等高端制造业，业务贯穿于生产前、中、后所有物流环节。 公司商业模式优势在于通过专业物流方案设计，集成自动化，数字化，平台化等技术， 能对物流全局进行精益管理， 帮助客户降低供应链管理成本、提高运营效率。 适应了新消费、高端制造产业对一体化供应链的需求，在相关产业快速发展背景下，公司迎来发展机遇。 聚焦电子、 新能源行业核心客户， 行业复制能力强。 2022 年公司在电子行业、新能源车行业营收占比 79.5%、 17.0%。 公司在消费电子行业深耕多年，与联想保持深度合作，为联想提供全流程业务服务。 承接联想南方制造基地供应链智能物流项目，公司与联想业务得到了巩固和发展。 新能源车行业方面， 以理想汽车供应链为主要业务，受益于理想汽车的快速放量， 22 年新能源车业务营收及毛利同比+217%/+123%。 公司拟收购昆山盟立，切入半导体、光电面板的自动化领域，扩展电子行业业务范围。 我们认为， 随着公司自身业务的稳固和能力经验的积累，公司将电子、新能源车制造业的供应链的经验与能力复制，未来有望拓展到更多高附加值赛道， 推动业绩增长。 数智化的硬实力+软实力，打造核心竞争力。 硬实力： 公司注重智能物流装备的投资， 落实“机器换人”战略，收购昆山盟立进一步提升自动化能力，实现运营降本增效； 网络布局覆盖全国，渗透海外，业务触及范围广。 软实力： 公司近三年研发支出快速增长、研发团队持续扩大，具备一支对客户所在行业有深刻理解的业务、技术和管理团队，能为客户提供匹配的、定制化的供应链设计与服务体系，坚持自研信息系统为供应链服务业务赋能。 公司始终以“数智物链”为战略方向，我们认为公司的自动化、智能化、数字化能力具备较强壁垒，也可作为长期的驱动力，支持公司在制造业供应链领域保持领先地位并助力各项业务发展。 盈利预测及估值： 考虑到短期需求波动， 中期消费电子换机潮迎近，长期公司开拓新能源车及其他行业供应链赛道， 为公司打开新的盈利空间， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.25/3.93/4.81 亿元，对应的 EPS 分别为 1.41/1.71/2.09 元， 给予2024 年 17 倍 PE 估值，对应目标价为 29.00 元， 首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 消费电子需求及新能源汽车需求低迷；客户相对集中；新市场开拓受阻；人民币汇率波动等。

海晨股份(300873) 2023年Q3，公司实现营业收入4.61亿元，同比+1.30%，归母净利润0.72亿元，同比-24.39%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-24.49%。公司期间费用率为6.7%，同比上升4.5pct。前三季度实现总营收13.55亿元，同比+3.46%，归母净利润2.46亿元，同比-25.32%，毛利率为23.28%，同比-5.16%，净利率为19.05%，同比-6.76%。看好消费电子行业回暖给公司带来的业绩修复，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 深圳新项目亏损逐步收窄，Q3毛利率环比明显改善。2023年Q3公司毛利率为25.1%，同比下降1.7pct，环比增长3.7pct，同上季度以及2023年H1数据相比明显改善。毛利率改善的一个重要原因或由于公司深圳项目Q3亏损收窄，2023年上半年该项目实现收入1.18亿元，产生亏损0.32亿元，公司采取多项降本增效措施，项目生产效能持续提升，营运绩效不断优化，亏损额逐步收窄。未来随着信息系统、自动化设备、精益管理进一步优化，项目经营情况将持续稳步改善，预计本年四季度能够实现盈亏平衡。 自动化业务持续布局，拟收购昆山盟立，开拓国内市场。公司持续布局自动化业务，10月公告拟以1.8亿元收购盟立自动化（昆山）100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，截至2023年6月末，其总资产1.88亿元、净资产1.15亿元、总负债7348.72万元、应收账款518.09万元。2022年及2023年H1营业收入分别为8770.19万元、7248.5万元，净利润-273.01万元、217.32万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。 3C等消费电子行业触底回升，主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司物流业务有望进一步回暖。2023年Q3联想笔记本电脑出货量为1600万台，占全球市场23.5%，环比增长0.4pct，与Q2相比增加180万台。同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收4.61亿元，同比+1.30%。理想汽车2023年Q3交付量为10.5万辆，环比增长21.5%，实现连续四个季度保持增长态势。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势，公司生产物流业务或将逐步回暖。 估值 我们维持此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.69/4.41/4.90亿元，同比+2.9%/+19.6%/+11.1%，EPS为1.60/1.91/2.12元/股，对应PE分别13.7/11.5/10.3倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

海晨股份(300873) 2023年三季报点评当前价：21.93元 海晨股份（300873）交通运输目标价：27.37元（6个月） 前三季度业绩承压，加码自动化业务持续成长 投资要点 事件：海晨股份发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业 收入13.55亿元，同比增长3.46%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利 润2.46亿元，同比减少25.32%。 制造业物流供应链龙头，今年前三季度业绩短期承压。公司主营业务是为制造 企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流 服务领域拥有良好的营运能力。2023年前三季度公司积极采取开发新产品、拓 展新行业、拓展新区域等方式拓展业务，营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。 受到3C电子产品产销量的大幅下滑等周期性影响，今年前三季度公司归属于上 市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降25.70%；归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润2.46亿元，同比减少25.32%，业绩短期承压。 依托完善的物流网络，积极拓展物流业务。经过多年的发展与积累，公司服务 网点已遍布江苏、安徽、上海、广东、湖北、四川等多个省份，已建立了覆盖 全国主要地区的物流网络，并在中国香港、泰国和德国等部分区域建立公司， 形成了便捷高效的集货运代理、仓储服务等于一体的现代物流服务体系。同时 公司依托完善的物流网络、丰富的物流行业经验和人才储备，积极拓展冷链物 流及同城物流等业务，不断拓展综合物流业务的覆盖领域和范围。 高度重视自动化投入，收购昆山盟立提升自动化领域业务能力。公司长期关注 人工智能、自动化设备、工业机器等新科技的发展及在供应链服务中的应用， 高度重视自动化投入，智能仓储规模在业内均处于领先水平。昆山盟立是智能 自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累， 长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户。本次交 易有助于进一步加强公司在自动化领域的业务范围和拓展速度，同时进一步加 强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物 流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2023/24/25年归母 净利润分别为2.9、3.7、5.3亿元，对应的每股净利润为1.28、1.61、2.29元。 根据公司主营业务选取两家可比公司，可比公司2024年PE为17倍。给予公 司2024年17倍PE，对应目标价为27.37元，上调至“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。

海晨股份(300873) 业绩简评 2023年10月24日，海晨股份发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入13.6亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降25%。其中Q3公司实现营业收入4.6亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降24%。 经营分析 外部环境继续承压，Q3公司营收小幅增长。Q3以国际市场为主的3C产品生产企业产销量仍然下降，根据海关总署数据，2023Q3我国出口笔记本电脑数量为3892万台，同比下降9%，而同期公司仍然取得1.3%的收入增长。进入9月，消费电子行业回暖，9月笔记本电脑出口数量同比增长6.3%，预计伴随旺季来临，公司的生产物流业务将得到改善。 毛利率环比明显改善，汇率变动导致财务费用率增长。2023Q3公司毛利率为25.1%，同比下降1.7pct，环比增长3.7pct。2023Q3公司期间费用率为6.7%，同比+4.5pct，其中销售费用率为1.8%（-0.05pct）、管理费用率为5.4%（-0.1pct）、研发费用率为1.5%（+0.04pct）、财务费用率为-2.1%（+4.6pct），或源于美元升值幅度同比/环比减少，导致汇兑损益降低。毛利率下降及期间费用率上升，2023Q3公司净利率为15.5%，同比下降5.3pct。 持续布局自动化业务，深圳项目预计年内盈亏平衡。公司持续布局自动化业务，10月公告拟以1.8亿元收购盟立自动化（昆山）100%股权，昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，交易将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，并与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。此外，公司深圳项目的自动化系统陆续投入使用，有望提升仓储效率，预计项目2023Q4能够实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级 考虑外部环境及产能爬坡影响，下调公司2023-2025年净利预测至3.5亿元、4.5亿元、5.8亿元（原3.7亿元、4.8亿元、6亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。