海晨股份(300873)公司资料

海晨股份(300873) 2023 年 12 月 29 日，公司发布《关于对外投资暨增资重庆瑞驰汽车实业有限公司的公告》，公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。我们认为，此次交易有助于公司强化新能源汽车业务发展的深度和广度，后续若形成积极协同效用，有望增厚公司业绩。 预计公司 2023-2025 年归母利润分别为 3.88/4.62/5.13 亿元，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 海晨股份增资重庆瑞驰汽车，积极布局新能源商用车供应链赛道。 此次交易公司出资 1.5 亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本 1,500 万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的 3.30%。 瑞驰汽车为赛力斯全资子公司， 专业从事纯电动商用汽车的研发、制造、销售、服务等业务，是首批具有国家纯电动商用车整车生产资质的企业。 2022 年和 2023 年 1-7 月，瑞驰汽车营收为 27.6/11.6 亿元，净利润为 1.30/0.25 亿元。我们认为，此次海晨股份增资重庆瑞驰汽车，既实现积极布局新能源商用车供应链赛道，又能切实提高公司运输保障能力。 3C 等消费电子行业触底回升， 主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司整体业绩有望持续提升。 电子信息业务方面， 联想为公司第一大客户。 2023 年 Q3 联想笔记本电脑出货量为 1600 万台， 占全球市场 23.5%， 环比增长 0.4pct，与 Q2 相比增加180 万台。 同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收 4.61 亿元，同比+1.30%。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势， 公司电子信息供应链业务或将逐步回暖。新能源汽车业务方面，公司第二大客户理想汽车 2023 年交付量为 37.6 万辆，同比+182%，再创新高。受外部环境竞争因素影响，我们预计 2023 单车收入为 2062 元/车，相比 2022 年 2291 元/车有所回落，新能源汽车业务收入预计达到 7.75亿元，同比+154%。 拟收购昆山盟立，开拓半导体、面板等高景气赛道市场。 公司 10 月公告拟以1.8 亿元收购盟立自动化（昆山） 100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户， 2022 年及 2023 年昆山盟立营业收入分别为 8770.19 万元、 7248.5 万元，净利润-273.01 万元、 217.32 万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。 估值 基于上述积极因素，我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.88/4.62/5.13 亿元，同比+8.2%/+19.3%/+10.9%， EPS 为 1.68/2.00/2.22 元/股，对应 PE 分别 14.1/11.9/10.7 倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

海晨股份(300873) 立足供应链综合服务，赋能高端制造业降本增效。 公司是一体化供应链服务领域的领先物流商， 目前主要服务于电子、新能源车等高端制造业，业务贯穿于生产前、中、后所有物流环节。 公司商业模式优势在于通过专业物流方案设计，集成自动化，数字化，平台化等技术， 能对物流全局进行精益管理， 帮助客户降低供应链管理成本、提高运营效率。 适应了新消费、高端制造产业对一体化供应链的需求，在相关产业快速发展背景下，公司迎来发展机遇。 聚焦电子、 新能源行业核心客户， 行业复制能力强。 2022 年公司在电子行业、新能源车行业营收占比 79.5%、 17.0%。 公司在消费电子行业深耕多年，与联想保持深度合作，为联想提供全流程业务服务。 承接联想南方制造基地供应链智能物流项目，公司与联想业务得到了巩固和发展。 新能源车行业方面， 以理想汽车供应链为主要业务，受益于理想汽车的快速放量， 22 年新能源车业务营收及毛利同比+217%/+123%。 公司拟收购昆山盟立，切入半导体、光电面板的自动化领域，扩展电子行业业务范围。 我们认为， 随着公司自身业务的稳固和能力经验的积累，公司将电子、新能源车制造业的供应链的经验与能力复制，未来有望拓展到更多高附加值赛道， 推动业绩增长。 数智化的硬实力+软实力，打造核心竞争力。 硬实力： 公司注重智能物流装备的投资， 落实“机器换人”战略，收购昆山盟立进一步提升自动化能力，实现运营降本增效； 网络布局覆盖全国，渗透海外，业务触及范围广。 软实力： 公司近三年研发支出快速增长、研发团队持续扩大，具备一支对客户所在行业有深刻理解的业务、技术和管理团队，能为客户提供匹配的、定制化的供应链设计与服务体系，坚持自研信息系统为供应链服务业务赋能。 公司始终以“数智物链”为战略方向，我们认为公司的自动化、智能化、数字化能力具备较强壁垒，也可作为长期的驱动力，支持公司在制造业供应链领域保持领先地位并助力各项业务发展。 盈利预测及估值： 考虑到短期需求波动， 中期消费电子换机潮迎近，长期公司开拓新能源车及其他行业供应链赛道， 为公司打开新的盈利空间， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.25/3.93/4.81 亿元，对应的 EPS 分别为 1.41/1.71/2.09 元， 给予2024 年 17 倍 PE 估值，对应目标价为 29.00 元， 首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 消费电子需求及新能源汽车需求低迷；客户相对集中；新市场开拓受阻；人民币汇率波动等。

海晨股份(300873) 2023年Q3，公司实现营业收入4.61亿元，同比+1.30%，归母净利润0.72亿元，同比-24.39%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-24.49%。公司期间费用率为6.7%，同比上升4.5pct。前三季度实现总营收13.55亿元，同比+3.46%，归母净利润2.46亿元，同比-25.32%，毛利率为23.28%，同比-5.16%，净利率为19.05%，同比-6.76%。看好消费电子行业回暖给公司带来的业绩修复，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 深圳新项目亏损逐步收窄，Q3毛利率环比明显改善。2023年Q3公司毛利率为25.1%，同比下降1.7pct，环比增长3.7pct，同上季度以及2023年H1数据相比明显改善。毛利率改善的一个重要原因或由于公司深圳项目Q3亏损收窄，2023年上半年该项目实现收入1.18亿元，产生亏损0.32亿元，公司采取多项降本增效措施，项目生产效能持续提升，营运绩效不断优化，亏损额逐步收窄。未来随着信息系统、自动化设备、精益管理进一步优化，项目经营情况将持续稳步改善，预计本年四季度能够实现盈亏平衡。 自动化业务持续布局，拟收购昆山盟立，开拓国内市场。公司持续布局自动化业务，10月公告拟以1.8亿元收购盟立自动化（昆山）100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，截至2023年6月末，其总资产1.88亿元、净资产1.15亿元、总负债7348.72万元、应收账款518.09万元。2022年及2023年H1营业收入分别为8770.19万元、7248.5万元，净利润-273.01万元、217.32万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。 3C等消费电子行业触底回升，主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司物流业务有望进一步回暖。2023年Q3联想笔记本电脑出货量为1600万台，占全球市场23.5%，环比增长0.4pct，与Q2相比增加180万台。同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收4.61亿元，同比+1.30%。理想汽车2023年Q3交付量为10.5万辆，环比增长21.5%，实现连续四个季度保持增长态势。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势，公司生产物流业务或将逐步回暖。 估值 我们维持此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.69/4.41/4.90亿元，同比+2.9%/+19.6%/+11.1%，EPS为1.60/1.91/2.12元/股，对应PE分别13.7/11.5/10.3倍，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

海晨股份(300873) 2023年三季报点评当前价：21.93元 海晨股份（300873）交通运输目标价：27.37元（6个月） 前三季度业绩承压，加码自动化业务持续成长 投资要点 事件：海晨股份发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业 收入13.55亿元，同比增长3.46%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利 润2.46亿元，同比减少25.32%。 制造业物流供应链龙头，今年前三季度业绩短期承压。公司主营业务是为制造 企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流 服务领域拥有良好的营运能力。2023年前三季度公司积极采取开发新产品、拓 展新行业、拓展新区域等方式拓展业务，营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。 受到3C电子产品产销量的大幅下滑等周期性影响，今年前三季度公司归属于上 市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降25.70%；归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润2.46亿元，同比减少25.32%，业绩短期承压。 依托完善的物流网络，积极拓展物流业务。经过多年的发展与积累，公司服务 网点已遍布江苏、安徽、上海、广东、湖北、四川等多个省份，已建立了覆盖 全国主要地区的物流网络，并在中国香港、泰国和德国等部分区域建立公司， 形成了便捷高效的集货运代理、仓储服务等于一体的现代物流服务体系。同时 公司依托完善的物流网络、丰富的物流行业经验和人才储备，积极拓展冷链物 流及同城物流等业务，不断拓展综合物流业务的覆盖领域和范围。 高度重视自动化投入，收购昆山盟立提升自动化领域业务能力。公司长期关注 人工智能、自动化设备、工业机器等新科技的发展及在供应链服务中的应用， 高度重视自动化投入，智能仓储规模在业内均处于领先水平。昆山盟立是智能 自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累， 长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户。本次交 易有助于进一步加强公司在自动化领域的业务范围和拓展速度，同时进一步加 强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物 流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2023/24/25年归母 净利润分别为2.9、3.7、5.3亿元，对应的每股净利润为1.28、1.61、2.29元。 根据公司主营业务选取两家可比公司，可比公司2024年PE为17倍。给予公 司2024年17倍PE，对应目标价为27.37元，上调至“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。