超捷股份(301005) 紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载，在紧固件行业处于领先水平，在新能源汽车等领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。同时，公司持续拓展新业务领域，在航天领域和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显，随着新厂房逐步投产，盈利能力有所修复，2024Q1实现归母净利润0.13亿元，同比增长74%。 紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。 公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。 盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。

超捷股份(301005) 业绩简介 1月30日，公司发布23年全年业绩预告，23年全年实现收入4.88～4.98亿元（同比+3.8%～6.0%），单四季度实现收入1.52～1.62亿元（同比+13%～20%）；23年全年实现归母净利润为0.21～0.32亿元（同比-49%～-66%）。 经营分析 多因素影响，23年全年业绩承压。根据公告，23年公司全年归母净利有所下滑，主要因素为：1）募投项目投产使用导致折旧摊销费用明显增长：根据23年中报，公司固定资产折旧达到0.15亿元（同比+150%），23年固定资产折旧摊销大幅增长影响业绩释放；2）子公司订单下滑：控股子公司成都新月订单减少，对业绩产生一定影响；3）费用大幅提升：人员费用增多，生产效率阶段性偏低，导致管理费用、销售费用有所提升，一定程度影响业绩。 营收环比改善，看好24年迎来业绩拐点。23Q4公司预计实现营收为1.52～1.62亿元，环比+11.8%～19.1%，主要得益于四季度汽车、航空航天部分订单顺利交付；随着公司在汽车领域逐步打开墨西哥市场、在航空航天领域订单逐步交付，我们看好24-25年营收规模高速增长，规模效应有望持续显现，预计23-25年公司净利率为5.8%/13.4%/15.0%，看好公司在24年迎来业绩拐点。 商用航天火箭、低轨卫星有望打开远期成长空间。根据公告，目前子公司成都新月的主营业务为航空项目、商业航天火箭及低轨卫星项目，目前商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户，未来有望受益于低轨卫星行业高景气度。 汽车业务出口顺利，进军墨西哥打开新市场。根据公告，公司在墨西哥工厂建设海外仓进军海外市场。墨西哥当地具有麦格纳、法雷奥等多家汽车Tier1供应商；公司凭借前期海外客户关系以及产品的高性价比，有望推动汽车出口业务高增长。 盈利预测 我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为4.95/8.42/10.84亿元，归母净利润为0.29/1.13/1.62亿元，对应PE为102/26/18X，维持“买入”评级。 风险提示 航空航天业务招标不及预期风险；汽车销量不及预期风险；工厂产能爬坡不及预期风险；重要客户流失风险；限售股解禁风险。

超捷股份(301005) 汽车中小紧固件知名供应商， 汽车、航空航天双主业驱动。 公司是国内中小紧固件头部供应商， 产品终端配套多家头部汽车主机厂。19-22 年公司营收从 3.07 亿元提升至 4.70 亿元， 期间 CAGR 达11.7%； 受产能瓶颈限制、传统燃油车紧固件需求放缓等因素影响，23 年收入增速放缓、利润端承压； 但随着新能源车客户顺利拓展、航空航天领域订单逐步交付，看好公司 24 年迎业绩拐点。 汽车： 新能源汽车客户拓展顺利， 进军墨西哥打开海外市场。国内： 在传统燃油车紧固件需求增速放缓情况下，公司积极拓展新能源车领域客户，顺利切入多家知名厂商， 根据公司投资者交流记录显示，目前公司新能源汽车业务收入占比在 30%左右（相比 22 年提升近 20pcts）。 海外： 根据公告， 公司拟在墨西哥工厂建设海外仓并预计在 23Q4 完成，进军海外市场。墨西哥当地具有麦格纳、法雷奥等多家汽车 Tier1 供应商；公司凭借前期海外客户关系以及产品的高性价比， 有望推动汽车出口业务高增长，预计 23-25 年公司汽车业务收入为 3.83/5.62/6.92 亿元，同比+7%/+49%/+25%。 航空航天：下游订单饱满，低轨卫星有望打开新空间。 公司于 22年 3 月收购成都新月进军航空航天机加工领域（目前持股比例为62.68%）； 22-23 年多因素影响下，航空航天业务承压， 目前公司下游招标进入常态，订单饱满， 看好公司航空航天业务收入持续增长。 此外， 根据投资者交流回复， 成都新月业务涉及商业航天火箭和低轨卫星，目前已取得商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户，未来有望受益于低轨卫星行业高景气度。 股权激励彰显业绩高增长信心。 公司 22 年 8 月发布股权激励，激励股数 166.9 万股（占总股本比例 1.6%）， 限售股授予价格为 11.69元。 股权激励考核要求以 21 年营收为基数， 22-25 年营收增速不低于 17%/50%/85%/120%、或净利润增速不低于 5%/20%/50%/80%。 盈利预测、估值和评级 我们预计 23-25 年公司营收为 5.02/7.56/9.57 亿元、归母净利润为 0.44/1.06/1.48 亿元，对应 PE 为 78/32/23 倍。给予公司 25年 27 倍 PE，对应目标价 38.34 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 航空航天业务招标不及预期风险；汽车销量不及预期风险；工厂产能爬坡不及预期风险；重要客户流失风险；限售股解禁风险。

超捷股份(301005) 【投资要点】 2023Q2单季度收入水平是近年来新高。2023H1公司实现营业收入2.0亿，同比增长7.48%；实现归属于上市公司股东净利润0.10亿，同比下降58.26%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为0.06亿元，同比下降75.02%。分季度看，2023Q1和Q2公司分别实现收入0.85亿元和1.15亿元，分别同比下降17.59%和增长38.63%；实现归母净利润0.07亿元和0.03亿元，分别同比下降55.72%和63.24%。公司上半年业绩承压，主要原因系无锡等新增产能刚投产，产能尚未完全释放，但是在建工程转固带来折旧摊销较多，使毛利率和净利率承压。季度层面看，公司2023Q2单季度1.15亿收入水平是近年来单季度最好水平，显示公司紧固件产品销售端已经在显著改善。后续随着重点项目的量产，公司无锡产能有望逐步释放，综合毛利率和净利率水平预计会逐步恢复。 掌握麦格纳、特斯拉和比亚迪等优质客户资源，新增产能释放有保障。在汽车紧固件领域，公司主要客户包括富奥石川岛、华域视觉、盖瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥等国内外汽车零部件一级供应商，终端OEM包括特斯拉、大众、蔚来和比亚迪等整车厂商，其中蔚来和比亚迪至直供厂商。公司的客户资源丰富，涵盖了国内外各大优质的汽车零部件一级供应商和整车厂商，将有效保障公司新增产能的有序释放。另外，由于原材料价格通胀和车企之间价格战等多重因素影响，海外车企普遍也存在降本诉求，海外车企很多都有切换供应商的需求。公司通过与麦格纳等海外一级供应商的深度合作，有望在海外整车厂商切换性价比更优的供应商之际扩大海外市场份额，因此海外出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 军工业务涵盖航空航天和卫星，长期空间广阔。公司于2022年初收购了成都新月数控机械有限公司，目前控股比例为62.68%。成都新月公司产品涵盖军用飞机零部件、民用飞机零部件、航天大型结构件等。成都新月擅长对复杂结构件、薄壁件的加工，尤其对铝合金、钛合金、镍合金、钨合金、钴合金等特殊材料的复合型加工，有独特的工艺方法，成熟的工艺技术，熟练的技术团队和较丰富的制造经验。根据公司的公告，成都新月目前订单充足，前期开发的飞机、航天火箭等项目在下半年已经逐步量产，公司正在积极扩充产能以满足客户需求，而且卫星领域是公司目前在开拓的业务之一。航空航天和卫星等领域需求确定性高而且前景广阔，预计会是公司的第二增长曲线。 【投资建议】 公司是国内汽车紧固件头部企业，并且前瞻性布局航空航天和卫星等领域。根据公司最新半年报，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为5.91/7.51/9.63亿元；预计归母净利润分别为0.81/1.16/1.50亿元；EPS分别为0.78/1.11/1.44元；对应PE分别为35/24/19倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 新增紧固件产能释放不及预期； 航空航天等领域订单不及预期； 紧固件的原材料价格大幅上涨；