迪阿股份(301177) 事件 2025年7月11日，迪阿股份发布2025年限制性股票激励计划（草案）。 投资要点 发布激励计划，彰显发展信心 公司拟授予股票权益合计不超过90.19万股，约占总股本0.23%；其中首次授予72.28万股，约占总股本0.18%，预留授予权益17.92万股，约占总股本0.04%。本激励计划授予价格为15.12元/股，首次授予激励对象不超过27人，包括公司（含子公司）董事、高管、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核方面，以2024年为基数：首次授予部分需满足2025-2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元；预留权益部分需满足2026-2028年营收增长率超20%/33%/46%，或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元。预计首次授予权益2025-2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元。本次激励计划涵盖公司研发、品牌、运营等多个业务模块核心人员，能够起到积极示范与带动效应，彰显公司未来长远发展的信心。 门店优化持续推进，线上直营逆势高增 今年以来天然钻石价格降幅有所收窄，公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级。2024年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8家平均业绩增长超50%，2025年计划将优化方案推广至剩余100多家同类型门店，成果预计将于Q2、Q3显化。线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势。 盈利预测 公司深耕高端钻戒及珠宝行业，面对终端需求短期萎靡影响，积极优化渠道结构，聚焦门店运营降本增效，2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，同时公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转。预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争风险、消费复苏不及预期、门店优化不及预期。

迪阿股份(301177) 公司发布2024年报及2025年一季报： 2024年营收14.8亿元、同比下滑32.0%，归母净利润0.5亿元、同比下滑23.1%，扣非归母净利润为亏损1.3亿元（2023年为亏损1.2亿元）。2024年业绩下滑主要系需求持续疲软叠加黄金避险属性强化对非黄金品类的消费分流，导致以钻石镶嵌为核心的产品需求周期持续低位，2024年公司订单数量同比下滑20.0%，平均客单价同比下滑13.7%。 24Q4营收3.7亿元、同比下滑15.4%，归母净利润0.3亿元、同比扭亏，扣非归母净利润为亏损0.48亿元（23Q4为亏损0.53亿元）。 25Q1营收4.1亿元、同比下滑4.4%，归母净利润0.2亿元、同比下滑29.7%，扣非净利润0.06亿元、同比扭亏（24Q1为亏损0.06亿元）。 2024年利润分配案：每10股派发现金红利5元（含税），分红率377%。分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道承压 2024年，线上自营收入2.4亿元、同比增长6.6%；线下直营收入11.15亿元、同比下滑37.0%；线下联营收入1.2亿元、同比下滑34.0%；其他业务收入813.5万元、同比增长24.8%，主要系周边产品销售增加。 25Q1，线上自营收入0.8亿元、同比增长80.75%；线下直营收入2.9亿元、同比下滑16.7%；线下联营收入0.3亿元、同比下滑12.55%；其他业务收入0.1亿元、同比增长1263%。 渠道：主动优化渠道布局，调整完善渠道网络 2024年净关店155家（新开/关店17/172家），25Q1净关店21家（新开/关店3/24家），25Q1末门店数量为352家，境内350家、境外2家。 盈利水平：2024年综合毛利率65.5%、同比下滑3.3pct，主要系线上自营、线下直营和线下联营毛利率受黄金类产品销售占比提升、但毛利率偏低影响所有下滑；销售/管理费用率分别同比下滑1.3pct/提升2.7pct，归母净利率3.6%、同比提升0.4pct。25Q1综合毛利率63.5%、同比下滑2.3pct，主要系低价处理一批原材料，销售/管理费用率分别同比下滑10.9pct/提升1.6pct，归母净利率5.1%、同比下滑1.8pct。 投资建议：公司深耕高端钻戒及珠宝行业，短期受终端需求结构变化影响，但积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升。基于24年、25Q1业绩，下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.0/1.2/1.5亿元，对应PE为100/85/69X，由“买入”下调至“增持”评级。 风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。

迪阿股份(301177) 一、业绩缩水一半，市值狂跌600亿或许你不曾听闻这家公司，但相信你一定听说过DR钻戒，就是那个靠着“男士一生仅能定制一枚”slogan一度风靡婚戒市场的钻戒品牌，迪阿股份就是其母公司。 巅峰时期，仅2021年这一年，迪阿股份便卖出46.2亿，净赚超13亿，同年12月登陆A股创业板，首发当日市值突破660亿，羡煞旁人！ 但上市即巅峰，短短两年后2023年迪阿股份营收仅21.8亿，缩水了一半以上，扣非归母净利润更是亏损1.2亿，今年上半年仍延续亏损势头。 截至9月27日收盘，迪阿股份市值仅剩82亿，近600亿市值灰飞烟灭，怎么给自己玩砸了？！ 二、真爱无价，毛利起飞，“真爱”可以被删除？ 绑定“唯一真爱”，销量飙涨5倍 要说DR钻戒最知名的产品，绝不是某一个经典款式，而是一个自建的所谓“真爱系统”：买过戒指的情侣要签署爱的确认书——真爱协议，随后会实名登记入库，一旦进入系统将永远无法删除，且系统全球联网，国外也能查出购买记录。借此，网上还诞生了一条产业链：在线代查你家哥哥有没有背着你们求婚。这不仅适用于查阅男朋友的恋爱记录，还特别适合追星女孩们查查各家爱豆有没有隐婚隐恋。明明是个卖钻戒的，怎么狗仔生意也能沾边呢？

迪阿股份(301177) 受市场环境及钻石镶嵌消费趋势变化影响，公司经营业绩承压 公司发布2023年报、2024年一季报：2023年实现营收21.80亿元（同比-40.8%）、归母净利润0.69亿元（同比-90.5%）；2024Q1营收4.26亿元（同比-39.5%），归母净利润0.29亿元（同比-70.8%）。考虑到钻石镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.53（-1.48）/2.68（-2.12）/4.00亿元，对应EPS为0.38（-0.37）/0.67（-0.53）/1.00元，当前股价对应PE为64.6/36.8/24.7倍。我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。 主动调整渠道关闭部分门店，对营收以及利润表现造成较大压力 渠道方面，2023年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收17.7/2.3/1.8亿元，同比分别-40.6%/-42.5%/-35.6%，下降主要系一方面钻石镶嵌品类受消费趋势影响承压，另一方面公司主动调整渠道关闭部分门店。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为68.8%（-1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为56.4%/7.0%/1.2%。2024Q1公司综合毛利率为65.8%（-4.0pct），销售/管理/财务费用率分别为54.9%/8.3%/0.9%，同比分别+6.1pct/+2.1pct/+0.1pct，主动闭店对公司利润端亦造成较大压力，包括计提资产减值损失、租赁押金损失等。 坚持长期主义，“品牌力+产品力+渠道力”穿越行业周期 公司主动调整渠道策略，2023年开/闭店分别为24/184家，2024Q1净关店37家，截至2024Q1门店总数为491家。公司在《致股东信》中提出，2024年将回归初心，坚守品牌核心理念，以长期价值应对行业周期调整。（1）品牌力：围绕核心品牌DR，升级品牌形象、积累品牌资产、优化品牌传播；（2）产品力：秉承“一生·唯一·真爱”的爱情观，持续研发强情感属性产品；（3）渠道力：聚焦头部店铺势能打造，优化门店运营及管理，不断提升用户到店体验。 风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 事件：公司发布2023&24Q1业绩，2023年实现营收21.8亿元，同降40.78%，归母净利润0.69亿元，同降90.54%，扣非归母净亏损1.2亿元，同比由盈转亏，经营活动现金流净额0.37亿元，同降95.48%。24Q1实现营收4.26亿元，同降39.52%，归母净利润0.29亿元，同降70.81%，扣非归母净亏损591.66万元，同比由盈转亏，经营活动现金流净额0.82亿元，同降11.18%。2023年公司拟每10股派发现金红利5元（含税），现金分红总额2亿元。 点评： 收入承压主要由于：1）钻石饰品消费走弱、市场尚未恢复；2）公司自23年二季度开始主动进行渠道调整优化。2023年净关店160家，24Q1净关店37家，闭店带来短期销售的减少。截至2024Q1期末，公司门店数量为491家，均为自营门店。分布于境内31个省/自治区/直辖市的204个城市，境外2家分别位于法国巴黎和中国香港；境内门店主要布局在三线及以上城市，其中分布在一二线城市的门店有306家，占比约62.58%，分布在三线及以下城市的门店有183家，占比约37.42%。 线下持续优化渠道结构，加快布局省外加盟门店，收入增长主要由开店贡献。分量价，收入下降主要受订单量下降影响，2023年订单数量同比下降38.18%，但平均客单价保持基本稳定，同比下降3.28%（不包括其他业务）。分销售模式，2023年线上自营/线下直营/线下联营分别实现收入2.27/17.69/1.77亿元，同比-42.45%/-40.63%/-35.59%，毛利率66.58%/69.30%/68.04%，同比-0.86/-1.60/-0.29PCT，各直营渠道毛利率相对稳定且一致。24Q1线上自营/线下直营/线下联营分别实现收入0.41/3.49/0.35亿元，同比-33.71%/-40.32%/-38.23%，毛利率分别为63.89%/66.09%/66.06%，同比-3.60/-4.25/-2.14PCT。24Q1各渠道毛利率有所下降，主要因为：1）金价上涨，结婚对戒产品毛利率有所下降；2）24Q1黄金产品收入增加，使得收入和成本结构发生变化所致。 闭店带来销售费用下降，受收入降幅较大影响费用率提升。盈利能力方面，2023年销售毛利率68.83%，同比-0.96PCT，销售/管理/研发/财务费用率56.36%/6.97%/1.00%/1.18%，分别同比+17.73/+2.51/+0.51/+0.59PCT，销售净利率3.16%，同比-16.65PCT。2023年销售/管理/研发/财务费用分别同比-13.59%/-7.44%/+21.02%/+19.66%，其中销售费用下降主要来自闭店及费用管控，但降幅小于收入端导致销售费用率提升较多，财务费用增加主要系随募集资金项目的投入使用及购买定期理财产品，活期存款利息收入减少。24Q1销售毛利率65.82%，同比-4.05PCT，销售/管理/研发/财务费用率54.88%/8.35%/1.03%/0.92%，同比+6.1/+2.08/+0.26/+0.13PCT，24Q1期间费用同比下降30.38%，销售净利率6.91%，同比-7.41PCT。 2023年计提资产价值准备合计1.13亿元。其中，信用减值损失752万元，主要系因门店租赁提前到期预计无法收回的租赁押金而计提的坏账准备；资产减值损失1.05亿元，主要系：1）存货跌价准备1288万元，2）因闭店计划及部分门店经营亏损，门店租赁产生的使用权资产和经营租入固定资产改良支出形成的长期待摊费用，分别计提减值0.57亿元/0.36亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024年随渠道调整继续推进，收入、利润仍有承压，25-26年有望逐步恢复。预计2024-2026年归母净利润0.49/0.82/1.20亿元，同比-28.5%/+66.8%/+45.5%，EPS分别为0.12/0.21/0.30元，对应4月26日收盘价PE分别为191/114/79X，维持“增持”评级。 风险因素：募投项目推进不及预期；渠道调整&费用管控不及预期；钻石消费力持续走弱；天然钻石价格持续下行。

迪阿股份(301177) 公司2023年前三季度营收同比-42.8%，归母净利润同比-90.4% 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收17.42亿元（-42.8%）、归母净利润0.74亿元（-90.4%）；2023Q3营收5.00亿元（-47.8%）、归母净利润0.21亿元（-89.3%）。考虑钻石品类消费承压影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.11（-8.00）/3.01（-7.67）/4.81（-7.51）亿元，对应EPS为0.28（-2.00）/0.75（-1.92）/1.20（-1.88）元，当前股价对应PE为111.8/41.3/25.8倍，我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成为求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。 公司经营业绩因钻石品类需求走弱而承压，但费用支出相对刚性 2023年以来，受钻石品类消费需求走弱的影响，公司经营业绩承压。分业务看，前三季度线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.7/14.2/1.4亿元，同比-44.3%/-42.4%/-38.2%。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3公司毛利率分别为69.0%/68.2%，同比-1.8pct/-2.8pct。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为54.8%/7.0%/1.1%，同比分别+11.9pct/+2.2pct/+0.2pct，公司为全直营模式，营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升明显。 以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略 国内经济虽呈现恢复态势，但消费环境仍然面临压力，钻石镶嵌市场作为可选消费之一，短期内需求动力不足。公司从品牌长期发展出发，为保持健康的现金流和品牌形象，以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略：（1）品牌：在美国拍摄品牌真爱大片《爱从未改变》，传播真爱文化，发起真爱公益行动，全力打造“求婚季”，提升品牌势能；（2）渠道：对存量门店进行全方位盘点，结合商圈变化、客群客质匹配度、品牌定位等进行渠道调整和优化，2023Q1-Q3新开/净开门店19/-94家；（3）产品：布局黄金品类，将黄金“情比金坚”的中式浪漫与品牌理念相融合，研发出典藏黄金系列产品“DR小金心”。 风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营收17.42亿元，同比-42.75%；单三季度实现营收5.00亿元，同比-47.77%，主要系珠宝行业结构性分化，市场竞争加剧，钻石镶嵌饰品消费需求不足。分业务模式来看，线上自营/线下直营/线下联营/其他业务分别实现营收1.75/14.23/1.41/0.04亿元。 费用端：公司前三季度期间费用率为64.15%，同比+23.94pct。其中销售费用率为55.56%，同比+20.14pct；管理费用率为6.40%，同比+2.40pct；研发费用率为1.15%，同比+0.76pct，主要系本期公司加强产品设计创新及信息化建设，持续加大研发投入；财务费用率为1.04%，同比+0.64pct，主要系本期票据贴现利息支出增加、募集资金活期利息收入减少所致。 毛利率端：公司23年前三季度公司毛利率为68.97%，同比-1.77pct；单三季度公司毛利率为68.16%，同比-2.82pct。 净利润端：公司23年前三季度实现归母净利润0.74亿元，同比-90.40%；单三季度实现归母净利润0.21亿元，同比-89.31%。 持续进行渠道调整和优化，前三季度计提减值7657万元。截止23年9月底，公司门店数量为594家，均为自营门店。前三季度累计新开门店19家（一季度新开8家，二季度新开7家，三季度新开4家），累计关闭门店113家（一季度闭店9家，二季度闭店18家，三季度闭店86家），净减少门店94家。23年前三季度共计提信用减值损失810万元，计提资产减值损失6847万元，本次计提减值准备金额共计7657万元，影响归母净利润5824万元。 投资建议：公司全自营+钻石镶嵌饰品为主的商业模式在当前珠宝行业发展下遇到较大压力与挑战，但公司积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升，品牌理念深入人心。由于公司仍处在调整阶段，我们调整公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为1.5/3.5/4.3亿（原值分别为3.3/5.1/6.3亿），分别对应84x/36x/29xPE。 风险提示：渠道调整风险、单店收入承压、委外生产、经济和市场环境波动等风险

迪阿股份(301177) 事件：公司发布23H1业绩，实现营收12.4亿元，同降40.45%，归母净利0.53亿元，同降90.8%，扣非归母净亏损0.49亿元，由盈转亏。23Q2实现营收5.37亿元，同降37.88%，归母净亏损0.48亿元，由盈转亏，扣非归母净亏损1亿元，由盈转亏。 点评： 受天然钻石行业景气下行影响，全渠道销售承压、毛利率下降。分渠道看，23H1线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.2/10.2/1.0亿元，同比下降44%/39%/37%，毛利率67.21%/69.76%/67.76%，同比下降1.85/2.14/2.82PCT。其他业务收入201万元，同降93%，毛利率39.25%，同增34.42PCT，主要系本期待处理产品处置减少。 23H1净关店12家，2022年经历提速开店后，2023年面临渠道调整。23Q1/Q2分别净关店1家/11家。截至2023.6.30公司共拥有自营门店676家。门店分布上，境外巴黎和香港各有1家，境内门店以三线及以上城市为主，一二线城市的门店435家，占比64.5%，三线及以下城市的门店239家，占比35.5%。 受行业波动及去年新开店较多造成分流的影响，店效承压。23H1公司直营门店单店营收161.7万元，同降56.41%，单店毛利112.79万元，同降57.71%，单店坪效1.73万元，同降57.69%；联营门店单店营收177.55万元，同降51.56%，单店毛利120.3万元，同降53.5%，单店坪效2.49万元，同降51.75%。 23H1销售/管理/研发费用率55.86%/6.17%/1.16%，同比提升23.88/2.54/0.72PCT。公司销售费用占期间费用的87.03%，销售费用同比增长4.01%主要系门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等刚性支出增加。此外，23H1公司对存在减值迹象的门店计提资产减值损失0.55亿元。 盈利预测：公司以钻石产品为主营业务，受制于2022年门店较快扩张及行业景气下行的客观因素，23H1业绩承压。我们预计公司今年渠道将持续调整，24-25年业绩有望逐步企稳。我们预计2023-2025年EPS分别为0.8/0.81/1元，对应PE42/41/33X，下调至“增持”评级。 风险因素：天然钻石行业景气度下行，门店经营承压带来的资产减值风险。

迪阿股份(301177) 2023 年 H1 归母净利润同比-90.8%，调整期公司经营业绩承压： 2023 年H1，公司实现收入 12.42 亿元，同比-40.5%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比-90.8%，实现扣非归母净利润亏损 0.49 亿元，其中差异主要为投资收益 1.19 亿元。单拆 Q2，公司实现收入 5.37 亿元，同比-37.9%，实现归母净利润亏损 0.48 亿元，实现扣非归母净利润亏损 1 亿元。 2023年 H1，钻石镶嵌行业阶段性调整，同时公司门店渠道布局和运营管理能力仍在调整和优化中，经营业绩有所承压。 直营模式下费用开支较为刚性，费用率大幅提升： 2023 年 Q2，公司实现毛利率 68.54%，同比下滑 1.39pct，销售费用率 65.16%，同比+27.02pct，管理费用率 6.02%，同比+1.82pct。公司线下门店为全直营模式，需要承担的费用开支较为刚性，因此在利润端受到的影响会进一步放大。 门店调整中，静待终端需求回暖： 2023 年 H1，公司门店数量为 676 家，上半年新开门店 15 家，关闭低势能门店 27 家，净减少门店 12 家。从店效看， 2023 年 H1，公司直营门店单店收入 161.7 万元，同比-56.4%，单店坪效 1.73 万元，同比-57.7%，联营门店单店收入 177.55 万元，同比-51.6%，单店坪效 2.49 万元，同比-51.75%。 2023 年 H1，公司积极调整渠道策略，对现有门店进行盘点，结合商圈变化、客群客质的匹配度、品牌定位等进行渠道的调整和优化， 静待回暖。 品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制： DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高。 盈利预测与投资评级： 迪阿股份目前门店仍在调整中， 考虑到门店调整时期存在不确定，终端镶嵌的需求恢复也存在不确定性， 公司全直营模式下成本端支出又比较刚性， 且短期内可能仍然较高， 我们下调 2023-2025 年归母净利润从 8.4 亿元/11.5 亿元/14.5 亿元至 1.75 亿元/2.8 亿元/3.2 亿元，最新收盘价对应 2023-2025 年 PE 为 75/47/41 倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 负面舆论风险，终端消费恢复不及预期风险等

迪阿股份(301177) 需求受挤压营收同减，单店优化计提资产减值 公司预计23Q2营收5.21-5.39亿元，同减38%-40%；归母净利润亏损0.46-0.57亿元，同减123%-129%；扣非净利润亏损0.98-1.13亿元，同减166%-176%。 预计23H1营收12.26-12.44亿元，同减40%-41%；归母净利润0.43-0.54亿元，同减91%-93%；扣非净利润亏损0.47-0.63亿元，同减110%-113%。预计非经常性损益主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品产生的投资收益。 2023年上半年，公司平均客单价情况与去年上半年相比基本保持稳定，收入的下滑主要是由于购买产品的客户数量下降所致。 营收同减主要系：1）上半年国内经济恢复基础尚不稳固，可选消费增长乏力，钻石镶嵌市场短期内需求仍显不足；2）黄金需求显著提升，挤压钻石镶嵌类产品，钻石镶嵌行业呈现周期性调整；3）22年公司战略性扩张，门店数量大幅增长，但品牌势能、品牌形象、渠道运营能力仍需大力提升。 归母净利润同减主要系：1）门店大幅扩张导致相关销售费用如门店租金、人员成本等刚性支出增加；2）公司主动调整经营策略，推进品牌升级战略，提高线下门店的势能和服务体验，将根据各门店的经营情况，对部分低势能门店进行优化，并对目前存在减值迹象的门店进行减值测试，预计需计提资产减值损失4200至6300万元。 门店扩张收入不及预期，未来聚焦单店提升 截至2023年6月末，公司门店数量达676家，其中2022年之前开业门店有417家，占比61.69%，在2022年快速扩张门店规模的情况下，部分同城门店收入存在一定的分流影响，公司在品牌势能、品牌形象、渠道运营能力方面也存在较大提升空间，此外，由于外部宏观环境及黄金产品市场对钻石镶嵌类市场的冲击，镶嵌类饰品整体销售下滑，2023年上半年门店人员流动较大，综合导致存量门店收入下滑幅度较大。 未来打造与公司品牌相匹配的渠道网络，优化渠道布局，打造高势能门店。专注核心商圈营运，以优势人员、货品、流量进行资源最优配置，打造高势能门店。盘点现有存量店铺，根据店铺所在城市的位置、经济、人口规模以及商圈等要素，区分为高势能、中势能、低势能三个等级，继续提升高势能和中势能店铺效率，关闭末位低势能店铺。 婚嫁花费持续增长，等待钻石品类需求修复 据戴比尔斯和世界银行数据，2021年中国人均钻石首饰需求为7美元/人，与美国的142美元/人、日本的40美元/人相比有较大差距；同时我国新人结婚平均花费持续增长，伴随我国中等收入群体继续保持扩张，人均可支配收入增长，钻石消费渗透率有望继续提升。 调整盈利预测，维持买入评级 公司致力打造全球知名钻戒品牌，品牌理念深入人心；全自营模式拓展深化线下渠道，提升城市及商圈覆盖率；积极推进品牌升级战略，优化低势能门店，提升单店业绩表现。由于23H1业绩减少、预期门店调整、可选消费增长乏力等因素，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为3.3/5.1/6.3亿（原值分别为8.1/9.3/10.8亿），EPS分别为0.8/1.3/1.6元/股（原值分别为2.0/2.3/2.7元/股），PE分别为45/29/23x。 风险提示：品牌影响力下降；单店收入承压；委外生产；经济和市场环境波动等；现仅为业绩预告，具体数据以公司公布的23年半年报为准。