迪阿股份(301177)公司资料

迪阿股份(301177) 公司2023年前三季度营收同比-42.8%，归母净利润同比-90.4% 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收17.42亿元（-42.8%）、归母净利润0.74亿元（-90.4%）；2023Q3营收5.00亿元（-47.8%）、归母净利润0.21亿元（-89.3%）。考虑钻石品类消费承压影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.11（-8.00）/3.01（-7.67）/4.81（-7.51）亿元，对应EPS为0.28（-2.00）/0.75（-1.92）/1.20（-1.88）元，当前股价对应PE为111.8/41.3/25.8倍，我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成为求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。 公司经营业绩因钻石品类需求走弱而承压，但费用支出相对刚性 2023年以来，受钻石品类消费需求走弱的影响，公司经营业绩承压。分业务看，前三季度线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.7/14.2/1.4亿元，同比-44.3%/-42.4%/-38.2%。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3公司毛利率分别为69.0%/68.2%，同比-1.8pct/-2.8pct。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为54.8%/7.0%/1.1%，同比分别+11.9pct/+2.2pct/+0.2pct，公司为全直营模式，营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升明显。 以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略 国内经济虽呈现恢复态势，但消费环境仍然面临压力，钻石镶嵌市场作为可选消费之一，短期内需求动力不足。公司从品牌长期发展出发，为保持健康的现金流和品牌形象，以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略：（1）品牌：在美国拍摄品牌真爱大片《爱从未改变》，传播真爱文化，发起真爱公益行动，全力打造“求婚季”，提升品牌势能；（2）渠道：对存量门店进行全方位盘点，结合商圈变化、客群客质匹配度、品牌定位等进行渠道调整和优化，2023Q1-Q3新开/净开门店19/-94家；（3）产品：布局黄金品类，将黄金“情比金坚”的中式浪漫与品牌理念相融合，研发出典藏黄金系列产品“DR小金心”。 风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营收17.42亿元，同比-42.75%；单三季度实现营收5.00亿元，同比-47.77%，主要系珠宝行业结构性分化，市场竞争加剧，钻石镶嵌饰品消费需求不足。分业务模式来看，线上自营/线下直营/线下联营/其他业务分别实现营收1.75/14.23/1.41/0.04亿元。 费用端：公司前三季度期间费用率为64.15%，同比+23.94pct。其中销售费用率为55.56%，同比+20.14pct；管理费用率为6.40%，同比+2.40pct；研发费用率为1.15%，同比+0.76pct，主要系本期公司加强产品设计创新及信息化建设，持续加大研发投入；财务费用率为1.04%，同比+0.64pct，主要系本期票据贴现利息支出增加、募集资金活期利息收入减少所致。 毛利率端：公司23年前三季度公司毛利率为68.97%，同比-1.77pct；单三季度公司毛利率为68.16%，同比-2.82pct。 净利润端：公司23年前三季度实现归母净利润0.74亿元，同比-90.40%；单三季度实现归母净利润0.21亿元，同比-89.31%。 持续进行渠道调整和优化，前三季度计提减值7657万元。截止23年9月底，公司门店数量为594家，均为自营门店。前三季度累计新开门店19家（一季度新开8家，二季度新开7家，三季度新开4家），累计关闭门店113家（一季度闭店9家，二季度闭店18家，三季度闭店86家），净减少门店94家。23年前三季度共计提信用减值损失810万元，计提资产减值损失6847万元，本次计提减值准备金额共计7657万元，影响归母净利润5824万元。 投资建议：公司全自营+钻石镶嵌饰品为主的商业模式在当前珠宝行业发展下遇到较大压力与挑战，但公司积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升，品牌理念深入人心。由于公司仍处在调整阶段，我们调整公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为1.5/3.5/4.3亿（原值分别为3.3/5.1/6.3亿），分别对应84x/36x/29xPE。 风险提示：渠道调整风险、单店收入承压、委外生产、经济和市场环境波动等风险

迪阿股份(301177) 2023 年 H1 归母净利润同比-90.8%，调整期公司经营业绩承压： 2023 年H1，公司实现收入 12.42 亿元，同比-40.5%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比-90.8%，实现扣非归母净利润亏损 0.49 亿元，其中差异主要为投资收益 1.19 亿元。单拆 Q2，公司实现收入 5.37 亿元，同比-37.9%，实现归母净利润亏损 0.48 亿元，实现扣非归母净利润亏损 1 亿元。 2023年 H1，钻石镶嵌行业阶段性调整，同时公司门店渠道布局和运营管理能力仍在调整和优化中，经营业绩有所承压。 直营模式下费用开支较为刚性，费用率大幅提升： 2023 年 Q2，公司实现毛利率 68.54%，同比下滑 1.39pct，销售费用率 65.16%，同比+27.02pct，管理费用率 6.02%，同比+1.82pct。公司线下门店为全直营模式，需要承担的费用开支较为刚性，因此在利润端受到的影响会进一步放大。 门店调整中，静待终端需求回暖： 2023 年 H1，公司门店数量为 676 家，上半年新开门店 15 家，关闭低势能门店 27 家，净减少门店 12 家。从店效看， 2023 年 H1，公司直营门店单店收入 161.7 万元，同比-56.4%，单店坪效 1.73 万元，同比-57.7%，联营门店单店收入 177.55 万元，同比-51.6%，单店坪效 2.49 万元，同比-51.75%。 2023 年 H1，公司积极调整渠道策略，对现有门店进行盘点，结合商圈变化、客群客质的匹配度、品牌定位等进行渠道的调整和优化， 静待回暖。 品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制： DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高。 盈利预测与投资评级： 迪阿股份目前门店仍在调整中， 考虑到门店调整时期存在不确定，终端镶嵌的需求恢复也存在不确定性， 公司全直营模式下成本端支出又比较刚性， 且短期内可能仍然较高， 我们下调 2023-2025 年归母净利润从 8.4 亿元/11.5 亿元/14.5 亿元至 1.75 亿元/2.8 亿元/3.2 亿元，最新收盘价对应 2023-2025 年 PE 为 75/47/41 倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 负面舆论风险，终端消费恢复不及预期风险等

迪阿股份(301177) 事件：公司发布23H1业绩，实现营收12.4亿元，同降40.45%，归母净利0.53亿元，同降90.8%，扣非归母净亏损0.49亿元，由盈转亏。23Q2实现营收5.37亿元，同降37.88%，归母净亏损0.48亿元，由盈转亏，扣非归母净亏损1亿元，由盈转亏。 点评： 受天然钻石行业景气下行影响，全渠道销售承压、毛利率下降。分渠道看，23H1线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.2/10.2/1.0亿元，同比下降44%/39%/37%，毛利率67.21%/69.76%/67.76%，同比下降1.85/2.14/2.82PCT。其他业务收入201万元，同降93%，毛利率39.25%，同增34.42PCT，主要系本期待处理产品处置减少。 23H1净关店12家，2022年经历提速开店后，2023年面临渠道调整。23Q1/Q2分别净关店1家/11家。截至2023.6.30公司共拥有自营门店676家。门店分布上，境外巴黎和香港各有1家，境内门店以三线及以上城市为主，一二线城市的门店435家，占比64.5%，三线及以下城市的门店239家，占比35.5%。 受行业波动及去年新开店较多造成分流的影响，店效承压。23H1公司直营门店单店营收161.7万元，同降56.41%，单店毛利112.79万元，同降57.71%，单店坪效1.73万元，同降57.69%；联营门店单店营收177.55万元，同降51.56%，单店毛利120.3万元，同降53.5%，单店坪效2.49万元，同降51.75%。 23H1销售/管理/研发费用率55.86%/6.17%/1.16%，同比提升23.88/2.54/0.72PCT。公司销售费用占期间费用的87.03%，销售费用同比增长4.01%主要系门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等刚性支出增加。此外，23H1公司对存在减值迹象的门店计提资产减值损失0.55亿元。 盈利预测：公司以钻石产品为主营业务，受制于2022年门店较快扩张及行业景气下行的客观因素，23H1业绩承压。我们预计公司今年渠道将持续调整，24-25年业绩有望逐步企稳。我们预计2023-2025年EPS分别为0.8/0.81/1元，对应PE42/41/33X，下调至“增持”评级。 风险因素：天然钻石行业景气度下行，门店经营承压带来的资产减值风险。