溯联股份(301397) 近日，公司发布2023年报：报告期，公司实现营收101052.0万元，同比增长19.0%，归母净利润15075.5万元，同比下降1.47%，点评如下： 营收持续高增长。2023年公司营收增长19.0%，高于2022年营收增速（17%）。其中2023Q4实现营收33,228.76万元，同比增长16.28%，为2021年以来最高单季度营收。公司主要产品汽车流体管路总成2023年实现销量3,753.75万件，同比增长37.67%，主要得益于燃油及蒸发排放管路以及新能源汽车热管理管路销售数量大幅增加。2023年公司新能源车型收入约4.35亿元，同比增长超过28%。新能源业务的增长成为公司营收增长的主要驱动力。 受产品价格下降，毛利率承压，期间费用率有所上升。2023年公司综合毛利率为28.11%，低于2022年的32.72%。分季度看，2023Q4毛利率为22.28%，2023Q3为28.55%，2022Q4为32.54%。毛利率下降明显与公司产品单价下降有关。依据公司2023年披露的汽车流体管路及总成业务营收、增速及销量测算产品单价，2023年该业务产品单价为23.46元/件，2022年为27.82元/件，单价下降15.7%（不考虑产品结构带来的影响）。2023年公司期间费用率(销售+管理+研发费用率)为13.78%，2022年为11.88%，其中受2023年完成上市、市场推广、新产品研发等三项费用率均有所提升。 新产品新项目有望提振公司盈利能力。据公司2023年报，公司在2023年新增了大量优质汽车及非汽车行业客户，作为TIER1，公司获得了包括理想、合众、东风日产等供应商认证；作为TIER2，公司获得了日本三樱公司、博世集团和英瑞杰（INERGY）等供应商体系认证，完成全球前三大油箱企业（英瑞杰、考泰斯和亚普股份）的客户布局；作为非汽车领域，公司完成了国内储能系统集成商海博思创、采日能源的正式审核，转向全面业务合作阶段。2023年公司新增1,000余项产品定点，结合前期在开发项目共2,000余项。我们认为，随着新项目、新客户定点落地，新产品在产品价格、盈利能力上好于成熟产品，新产品落地有望提振公司盈利能力。 公司盈利预测及投资评级：公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓等能力，我们看好公司中长期发展，我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.70、2.10和2.47亿元，对应EPS分别为1.7、2.10和2.47元。当前股价对应PE值分别为19、16和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

溯联股份(301397) 事件：公司发布2023年度报告，2023年公司实现营收10.1亿元，同比+19%；归母净利润1.5亿元，同比-1.7%；扣非归母净利润1.3亿元，同比-13.3%，非经常性损益主要来自政府上市扶持资金。2023年公司销售毛利率28.1%，同比-4.6pct，销售净利率14.9%，同比-3.1pct。 点评： 营收增长基本符合预期，利润率短期有所承压。公司营业收入同比增长19%，主要得益于公司新客户增加，原有客户长安、比亚迪等项目上量。净利率同比-3.1pct，主要原因：1）客户终端降价导致公司年降压力增大，2）研发投入增多，用于储能管路、阀、新一代快速接头/国产材料试制等；3）管理费用增加，主要是支付上市相关费用支出和奖金增加。4）新项目延迟等。单季度看，23Q4单季度毛利率22.3%，同比-10.3pct，环比-6.3pct；Q4净利率12.0%，同比-6.5pct，环比-1.5pct。 采购降本多措并举，新产能新项目释放，利润率有望维稳向上。采购方面，公司围绕新品寻源、保供降本和供应商管理，积极开展各项工作，全年成功引入20多家新供应商，进一步控制采购成本，加大国产材料替代。产能方面，公司23年完成了募投工厂主要产能建设与对应客户的工厂审核；完成溧阳过渡工厂的内部改造与装修以及辅助设备安装调试；对原自有工厂和零部件注塑及装配车间进行一系列扩容改造，增加了有效生产面积和产能，公司预计2024年的产能同比有望增加30%以上。我们认为，24年公司年降压力有望边际减弱，相较23年一次性费用减少，新项目增多，加之多项降本措施齐发，新建产能释放，利润率有望维稳向上。 新能源领域优势扩大，客户开拓进展较快。作为汽车尼龙流体管路供应商，在新能源领域，公司作为Tier1直接向比亚迪、长安、赛力斯、岚图、小鹏等车企供货；作为Tier2向宁德时代、欣旺达、瑞浦能源、国轩高科、孚能科技、蜂巢能源、纳百川等新能源汽车零部件企业交付电池冷却管路总成产品，终端配套蔚来、理想、东风、长城、北汽极狐、吉利等品牌新能源车型。2023年公司新能源车型收入约4.4亿元（收入占比达43.1%），同比+28%，新开拓主机厂客户理想、合众等，同时获得储能领域海博思创、采日能源正式审核，有望进一步夯实新能源领域优势。 加速拓展尼龙管路产品应用范围，有望成为新能源流体控制系统集成商。公司紧跟新能源汽车技术发展趋势，积极开发储能电池热管理、氢能源燃料电池等领域管路，积极布局换电、空调、空气悬架等领域，除流体管路产品外，公司还利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，开发了一系列独立销售的紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等产品，广泛应用于车身、油箱、电气系统、电池包和电机壳体、液冷板等，市场前景广阔，有望实现向汽车和新能源流体控制系统集成商的升级。 盈利预测与投资评级：公司作为国内尼龙管路龙头，深耕以尼龙等高分子材料为主要原材料的管路总成以及汽车流体控制件及紧固件二十余年，核心产品自制率高，绑定多家头部自主品牌车企及储能厂商。我们预计公司2024-2026年净利润1.9、2.2、2.9亿元，对应EPS分别为1.88、2.17、2.89元，对应PE分别为19、16、12倍，维持买入评级。 风险因素：原材料价格波动风险；客户年降压力；核心材料国产化不及预期；新项目上量不及预期、新客户拓展不及预期等。

溯联股份(301397) 2023年公司营业收入同比高增，受降价影响净利润小幅下滑 公司发布2023年年报，全年实现营收10.11亿元，同比+19%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降1.74%。营收同比高增主要源于2023年公司新开辟了一系列汽车行业客户，同时新产品产能持续爬坡放量。净利润小幅下滑主要源于产品降价以及期间费用提升。分业务来看，汽车流体管路及总成实现收入8.81亿元，同比+16.09%，毛利率27.95%，同比下滑5.02pct；汽车流体控制件及精密注塑件实现收入1.08亿元，同比40.55%，毛利率22.64%，同比下滑3.66pct。公司全年积极拓展了理想、合众等客户，同时完成了募投工厂的主要产能建设以及原有工厂的扩容改造，业绩有望维持高速增长。结合2023年报及公司费用率情况，我们上调2024年、下调2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.18/2.69/3.24亿元（原值：2.16、2.80亿元），对应EPS分别为2.18/2.69/3.24元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为16.1/13.0/10.8倍，维持“买入”评级。 持续拓展优质客户，注入业绩增长活力 目前公司已与比亚迪、长安汽车、上汽通用五菱、广汽集团、赛力斯、上汽通用、长安福特等30余家整车厂商建立了长期稳定的合作关系。除此之外，公司积极拓展了广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽大通、大众汽车、小鹏汽车、理想汽车、合众汽车、零跑汽车、高合汽车、岚图汽车等优质品牌整车客户。2023年公司新增大量优质客户，作为汽车行业TIER1公司获得了包括理想、合众在内的造车新势力客户，东风日产等合资客户的供应商认证。 产能持续提升，产能利用率保持高水平 2023年公司主要产品的产能提升了35%以上。2023年公司汽车流体管路总成产能达到4147.64万件，销量3753.75万件，产能利用率达到84.56%。新能源汽车流体管路总成产能达到3762.13万件，占总产能的比重达90.71%。公司于2023年完成了募投工厂的主要产能建设，以及对原自有工厂的扩容改造。预计2024年的产能同比增加30%以上。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。

溯联股份(301397) 投资要点 事件内容：4月10日晚，公司披露2023年度报告。2023年公司实现营业收入10.11亿元，同比增长19.00%；实现归属于母公司的净利润1.51亿，同比略降1.74%。同时，公司公布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利10.0元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。 公司2023年营收实现稳步增长，符合市场预期；但因年降及费用端影响，净利润增速有所放缓。2023年公司实现营业收入10.11亿元、同比增长19.00%，实现归属于母公司的净利润1.51亿、同比略降1.74%。1）2023年公司营收稳步增长，其中新能源汽车业务为营收增长贡献重要增量。2023年，公司在原有客户的基础上持续研发新能源汽车产品，并积极开发新增客户，本报告期内，作为汽车行业TIER1公司成功进入了包括理想汽车、合众汽车、高合汽车在内的造车新势力客户供应链；2023年公司新能源汽车业务收入4.35亿元，同比增长28.32%、远高于公司整体营收增速，约占总营收的43.05%、是公司营收的重要组成部分。2）公司毛利率下滑、叠加费用端影响，净利润增长略有放缓。2023年公司毛利率为28.11%、较2022年同比下滑4.61个百分点，我们倾向于认为毛利率的下降与2023年以来汽车行业竞争持续加剧有关；根据公司23年10月公告披露，公司23年前三季度符合年降条件的老产品占输入比例较高，且在前面季度符合条件但未年降的部分产品在三季度进行了年降，因此对毛利率影响较大。与此同时，公司为维持市场竞争地位、技术领先优势等，费用投入呈同比增长趋势；其中，销售费用金额较2022年同比增长44.45%、管理费用金额同比增长38.95%、研发费用金额同比增长33.50%。 2023Q4公司单季度归母净利润同比增速再度放缓。2023Q4公司实现营收3.32亿元、同比增长16.28%、较第三季度营收增速略有放缓；实现单季度归母净利润0.40亿元、同比下滑25.22%，延续了第三季度的下行态势、降幅再扩15.92个百分点。对于2023Q4出现的净利润同比下滑，预计主要原因可能有两点；一是原材料价格波动影响了公司单季度毛利率，二是单季度的费用投入有明显增长。1）根据海关总署数据来看，2023年前三个季度进口聚酰胺的平均单价（包括PA6、PA12等）分别为6187.26美元/吨、6020.39美元/吨、5578.78美元/吨，而第四季度的进口平均单价涨至6375.00美元/吨、较Q3约抬升14.27%；2）与此同时，为维持自身竞争优势及行业地位，公司23Q4通过新增销售人员来拓展新客户和新产品，导致23Q4销售费用较22Q4同比增长84.7%、较23Q3环比增长89%。 行业景气叠加新项目的陆续落地，公司发展预期向好。1）当前来看，我国新能源汽车产销量延续较快增长势头，据中国汽车工业协会统计，2024年1-3月我国新能源汽车销量为209万辆、同比增长31.8%，其中，公司核心客户比亚迪继续稳居国内新能源销量冠军，24年第一季度累计销量62.63万辆、同比上涨13.44%。2）公司积极推进新客户拓展，获得了包括理想、合众、东风日产等品牌车企的供应商认证；另据公司2023年10月公告披露，公司新增配套问界新M7、M9、启源等车型，其中，2024年1-3月问界累计交付8.58万辆、同比增长高达6倍，发展势头较为强劲。3）而在新项目定点方面，2023年公司新增1,000余项产品定点，当前在开发项目共计2,000余项。公司配合需求，积极推进产能建设；根据2023年年报及相关公告披露，公司预计2024年产能同比增加30%以上、2025年新增产值5亿元以上。 新业务方向，公司正积极围绕液冷做全面布局。公司在车辆和非车辆领域的液冷热管理系统，包括流体管路、连接件、控制部件以及热交换领域均投入了大量研发资源。1）在乘用车领域，公司根据电池、电机和电控三大系统的工况环境和特点而研发出专用于纯电新能源汽车的液冷热管理系统管路；未来将继续推进新产品线的认证和量产工作，进一步增加公司液冷管路的覆盖率。2）而在非乘用车领域，公司正积极推动液冷产品在储能、充换电设备和重卡及工程设备中的应用，其中在储能业务方面的进展相对较快；根据公司2023年年报披露，目前公司已完成国内头部储能系统集成商海博思创、采日能源的正式审核，转向全面业务合作阶段，预计未来两年内有望实现一定程度的增长。 投资建议：公司2023年收入基本符合预期；展望2024年，新能源汽车行业有望维持景气，结合公司新增客户及新增定点的逐步落地，预期公司业务稳定向好。长期来看，公司是国内较为稀缺的车用尼龙管路厂商之一，或受益于未来车用尼龙管路的渗透加速；同时，公司积极布局液冷等新业务，有望带来新的增长点。我们预计2024-2026年营业总收入分别为12.33亿元、15.18亿元、18.27亿元，同比增速分别为22.0%、23.2%、20.3%；对应归母净利润分别为1.73亿元、2.19亿元、2.60亿元，同比增速分别为14.7%、26.6%、18.6%；对应EPS分别为1.73元、2.19元、2.60元，对应PE分别为20.3x、16.0x、13.5x，首次覆盖，给予增持-A评级。 风险提示：新能源汽车行业景气度风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济和产业政策风险、客户集中度高的风险、原材料价格风险、技术创新风险、市场竞争风险等。

溯联股份(301397) 投资摘要 汽车尼龙管路行业的领跑者。溯联股份自1999年成立以来，专注于汽车用塑料流体管路产品及零部件的生产和销售，营业收入和归母净利润逐年递增，呈现出良好的发展趋势。 新能源汽车发展带来汽车管路行业格局变动。相比于金属管路和橡胶管路，尼龙管路轻量化、成本低、更加环保及回收性高的优点更加契合新能源时代汽车发展的趋势。我们认为随着新能源汽车销量及渗透率逐步提升，尼龙管路行业有望迎来发展浪潮，公司作为尼龙管路行业的领跑者大有可为。 公司在行业内竞争中具备众多优势。 1.公司是国内少有掌握快速接头的核心技术并可自主生产相关产品的厂商，无需受制于外资专业插接紧固件供应商，公司快速接头获得客户认可，部分竞争对手向公司采购快速接头等零部件。 2.积极布局下游产业链，是国内少数对新能源产业链下游市场进行全面业务布局的汽车管路企业。通过与新能源产业链客户的全面深度的合作，进一步扩大了公司产品的市场空间。 3.开辟储能业务，具备领先技术，市场前景较好。公司的电网储能电池模组冷却管路开发成功，能广泛应用在野外、社区、工地、通讯及能源设施中的储能模块中。 投资建议 受益于新能源汽车行业发展，尼龙管路市场价值有望持续增长。我们预计2023-2025年分别实现归母净利润1.59/1.94/2.44亿元，同比分别+3.65%、+22.24%、+25.76%。2024年3月1日收盘价对应PE分别为23.06X、18.87X、15.00X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业周期性波动及汽车整车产业下行的风险；客户集中度较高的风险；上游原材料供应及价格波动的风险；募投项目实施效果未达预期的风险。

溯联股份(301397) 国内领先汽车尼龙管路企业，受益客户订单放量在即 公司成立于1999年，主营业务为汽车尼龙管路、控制件及紧固件。受益于汽车电动化、轻量化和智能化三大趋势，以及“国六”标准实行的政策利好，公司持续获得比亚迪、长安汽车、赛力斯等客户定点，单车价值量提升明显。公司配套问界M7、M9等多款车型，深度服务长安汽车电动化转型，在手定点项目充足，业绩增长确定性较高，因此我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.16/2.80亿元，对应EPS分别为1.66/2.16/2.80元/股，当前股价对应2023-2025年的PE分别为16.4/12.6/9.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 排放标准趋严以及电动智能化推动汽车尼龙管路市场规模提升 尼龙由于结构稳定性高、成本较低、加工工艺简单，逐渐成为冷却润滑管路的主要使用材料。随着国六b排放标准的实行和电动智能化的趋势加速，燃油车和新能源车对尼龙管路的需求持续提升，我们假设2022年燃油车和新能源车尼龙管路ASP平均分别为440/800元，预计2027年乘用车尼龙管路市场规模有望达185.30亿元，2023-2027年CAGR为6.14%，其中新能源车将贡献69%的份额，成为主要驱动因素。尽管外资企业占主导地位，但溯联股份（2022年市场份额约7%）等本土企业有望以成本和服务优势脱颖而出，实现市场份额持续提升。 核心客户重点车型持续放量，自研关键部件提高毛利率 客户端，（1）比亚迪与公司合作的车型为王朝、海洋系列，2022年成为公司第一大客户；（2）公司与长安汽车合作长达24年，自主新能源品牌深蓝汽车、启源、阿维塔将持续带来业绩增量；（3）公司目前与赛力斯的华为智选SF5、问界M5、M7、M9等车型合作，有望持续受益；（4）公司计划在2025年内完成溧阳工厂的建设，这将提高公司在华东地区的市场拓展能力和对客户的响应速度。成本端，公司持续开发技术，建立了自制的工装、模具设计制造能力，并自研自产关键零部件，2022年公司毛利率提升至32.72%，处于可比公司领先地位。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。

溯联股份(301397) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，公司2023年Q1-Q3实现营收6.78亿元，同比+20.38%，实现归母净利润1.11亿元，同比+10.81%。分拆单季度看，Q3实现营收2.48亿元，同比+22.81%，环比+18.85%，实现归母净利润0.33亿元，同比-9.30%，环比-28.47%。 Q3营收实现增长，新能源汽车业务收入拉动增长。Q3公司实现营收2.48亿元，同比+22.81%，环比+18.85%。2023年截至目前，公司新能源相关产品收入占比超过总收入的40%，公司是问界品牌M5、M7、M9车型的尼龙流体管路供应商，同时也是比亚迪重要供应商。问界品牌方面，问界新M7上市后订单超过8万辆；比亚迪方面，2023年Q3比亚迪新能源汽车销量稳居全球新能源汽车销量第一。综合来看，公司新能源业务为营收增长贡献重要增量。 公司持续投入生产开发，Q3归母净利润同环比下滑。Q3公司毛利率为30.96%，同比-1.86pp。Q3公司净利率为16.34%，费用率方面，公司Q3管理费用率/财务费用率/研发费用率为5.65%/-0.49%/5.46%。分析来看，公司2023年1-9月管理费用为0.38亿元，同比+47.50%，主要系上市费用增加；研发费用为0.37亿元，同比+65.38%，主要系新产品、新材料开发大幅增加；财务费用为-0.03亿元，同比-295.97%，主要系利息收入增加、利息支出减少。整体分析看，Q3公司归母净利润同环比下滑主要系公司目前处于前期投入阶段费用偏高所致。 新能源汽车业务规模持续扩张，公司不断斩获新订单。1）2023年8月25日，公司与溧阳经济开发区正式签订了《项目投资协议》，公司将投资建设新能源汽车流体管路系统智能化工厂，旨在扩大公司在新能源汽车流体管路系统等主营业务的规模，借助溧阳经济开发区新能源产业集群优势，打造公司综合成本竞争力。2）公司近期披露，公司产品已获得阿维塔相关车型定点。10月11日，阿维塔12量产车已经在重庆工厂正式下线，并将于年底实现交付，随着阿维塔12的上市与交付，该定点有望为公司营收提速增长做出贡献。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.89/2.59/3.64元，对应PE分别为25/18/13倍。公司23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。

溯联股份(301397) 近日，公司发布2023三季报：报告期，公司营收24810.10万元，同比增长22.8%，归母净利润3,344.62万元，同比下降9.3%，点评如下： Q3营收实现高增长。2023Q3实现营收24810.10万元，同环比均增长，同比增22.8%，环比增18.8%。公司业务增长受益新能源汽车业务的持续提升。据公司2023年中报，2023H1公司新能源车型收入约为1.76亿元，同比增长超过55%，2023H1新能源汽车业务占比为40.9%，成为公司重要的业务支撑。公司专注于尼龙管路总成业务，具备具备核心部件如快速接头、流体控制阀以及带传感器、阀类的功能集成式流量控制接头等高附加值零部件的研发和生产能力。尼龙管路在新能源汽车电池、电机、电控和减速器的热管理系统以及混动车型的发动机系统中有广泛的用途。我们认为，伴随新能源汽车的发展以及公司较强的市场开拓能力，公司业务有望持续增长。 汽车行业竞争加剧，公司Q3毛利率同环比下降。2023Q3公司综合毛利率为28.6%，低于2023Q2和2022Q3的33.2%、34.2%。我们认为，公司毛利率的下降与2023年以来汽车行业竞争加剧有关。随着公司新能源业务的提升以及新项目的量产落地，有望对冲老产品毛利率的下降。据公司招股书，公司新能源汽车产品业务毛利率高于燃油车业务，如2022年公司新能源热管理系统总成毛利率为37.63%，高于蒸发排放管理总成、燃油管路总成（毛利率分别为32.65%、30.55%）。期间费用率上，2023Q3期间费用率（研发+销售+管理）为14.7%，较2022Q3增加2.7pct。主因Q3管理费用率有所提升，为公司IPO相关一次性费用增加导致，研发费用率和销售费用率基本维持稳定。我们认为，公司盈利能力回升有望通过增加新能源业务占比、新产品新项目占比对冲老项目毛利率的下降。 华东工厂将助力公司新能源战略。8月26日，公司发布《关于拟签订投资合作协议暨对外投资的公告》，拟与江苏省溧阳经济开发区管理委员会签署关于公司新能源汽车流体管路系统智能化工厂的投资合作协议。公司拟投资2.8亿元，通过设立全资子公司，建设新能源汽车流体管路系统智能工厂。该工厂的设立将形成公司华东地区战略发展格局。我们认为，尼龙管路总成更讲究靠近客户建厂，公司华东工厂将辐射华东区域，有利于开拓华东主机厂。 公司盈利预测及投资评级：溯联股份有望凭借较强的研发、市场开拓等能力，在新能源汽车尼龙管路市场取得更高的市场份额，我们看好公司中长期发展。考虑汽车行业竞争加剧，我们适当下调公司净利润预测，预计公司2023-2025年将实现归母净利润1.73亿元、2.09亿元和2.54亿元（调整前为1.87亿元、2.29亿元和2.81亿元），对应EPS为1.73、2.09和2.54元，PE为28X、23X和19X。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

溯联股份(301397) 推荐逻辑：1）尼龙管路优势突出，预计25年市场规模超220亿元，公司作为汽车尼龙管龙头，有望在尼龙管快速渗透的背景下实现收入高增。2）公司快速接头技术行业领先，极大降低对上游的依赖，成本协同助力公司盈利能力提升，20/21/22年公司综合毛利率29.9%/30.5%/32.7%，高于行业平均水平；公司加码扩产，预计达产后IPO募投项目将带来4.1亿元新增收入。3）公司布局新能源赛道，冷却管路产品收入快速增长，储能产品开始小批量供货，氢能源燃料电池管路开始量产，未来伴随更多新品落地，预计公司将迎来较快增长。 尼龙管路性能满足电动转型需求。相比其他材料，尼龙管路具有重量轻、成本低、耐低温等性能特点，满足新能源车对轻量化的需求。伴随新能源渗透率持续提升，预计23/24/25年尼龙管市场空间达137.4/170.3/220.2亿元，23-25年复合增速24.4%。 布局上游产业链，形成较强竞争力。公司自主研发快速接头，处于国内领先水平，打破外资（合资）品牌垄断；公司具备模具开发能力，参与客户同步开发，20/21/22年同步开发收入4.4/5.3/6.4亿元，占营收74.4%/72.4%/75.9%，在行业内形成较强竞争力。 IPO募投项目助力产能提升。计划投资2.5亿元于汽车用塑料零部件项目，预计年生产能力可达各类汽车流体管路总成1347万件、新能源车热管理系统总成80万件、其他流体管路800万件、汽车流体控制件300万件、紧固件8000万件，以及其他部件200万件。项目建成后第5年达产，预计新增年收入4.1亿元，年利润总额0.6亿元。 深度绑定优质客户，积极开拓新能源业务。公司是30余家主机厂一级供应商，形成较高竞争壁垒；公司横向开发新能源汽车产品，2023半年报披露，报告期内公司新能源车型收入约1.8亿元，同比增长超过55%，伴随相关产品持续开发，新能源业务将成重要业绩增长点；公司前瞻性布局储能板块，相关产品已经向客户小批量供货，未来储能业务将驱动公司业绩进一步增长。 盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为33.6%，给予2024年25倍PE，目标价64.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。

溯联股份(301397) 事件：公司发布2023半年报，23年上半年公司实现营收4.3亿元，同比+19.0%；归母净利润0.8亿元，同比+22.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+6.1%。其中23Q2公司实现营收2.1亿元，同比+18.1%；归母净利润0.5亿元，同比+36.6%。23Q2毛利率33.2%，同比-1.0pct；净利率22.4%，同比+3.0pct。 点评： 燃油车+新能源业务双轮驱动，核心客户放量带动公司营业收入持续增长。23H1公司实现营业收入4.3亿元，同比增长19.0%，营收增长主要得益于公司在稳定原有客户、产品的基础上，新能源客户订单不断增加。其中，23H1公司新能源配套收入为1.8亿元，同比+55.0%，营收占比40.9%。在新能源领域，公司作为Tier1直接向比亚迪、长安、赛力斯、岚图、小鹏等车企供货；作为Tier2向宁德时代、欣旺达、瑞浦能源、国轩高科、孚能科技、蜂巢能源、纳百川等新能源汽车零部件企业交付电池冷却管路总成产品，终端配套蔚来、理想、东风、长城、北汽极狐、吉利等品牌新能源车型。 23Q2研发费用率大幅提升，技术人员储备增加。23Q2公司毛利率33.2%，同比-1.0pct；净利率22.4%，同比+3.0pct。费用率方面，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%、4.5%、7.4%、0.3%，同比分别-0.4pct、+0.7pct、+2.5pct、-0.2pct。管理费用增加主要系筹备上市相关工作，研发费用增加主要为新材料及新产品研发增加相应技术人员；在研发、管理费用率提升的基础上公司净利率同比提升，主要得益于上市成功获得政府上市扶持资金1266万元。 加速拓展尼龙管路产品应用范围，有望向新能源流体控制系统集成商角色迈进。公司紧跟新能源汽车技术发展趋势，积极开发储能电池热管理、氢能源燃料电池等领域管路，积极布局换电、空调、空气悬架等领域，除流体管路产品外，公司还利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，开发了一系列独立销售的紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等产品，广泛应用于车身、油箱、电气系统、电池包和电机壳体、液冷板等，市场前景广泛有望实现向汽车和新能源流体控制系统集成商的升级。 盈利预测与投资评级：公司为国内尼龙管路龙头，深耕以尼龙等高分子材料为主要原材料的管路总成以及汽车流体控制件及紧固件二十余年，核心产品自制率高，绑定多家头部自主品牌车企及储能厂商。我们预计公司2023-2025年净利润1.9、2.9、3.6亿元，对应EPS分别为1.85、2.88、3.59元，对应PE分别为26、17、13倍。维持买入评级。 风险因素：原材料价格波动风险；客户拓展不及预期；募投项目建设不及预期；新能源汽车渗透率提升不及预期。