金发科技(600143) 新材料，是我国的战略性新兴产业之一，也是发展新质生产力的重要方向。近年来，我国新材料产业步入加速期。 国家发改委数据显示，2023年1-9月，国内新材料产业总产值超过5万亿元，维持双位数增长。同时，据相关机构预计，到2025年产业规模有望突破11万亿元。 需要指出的是，大宗化工品具有较为明显的周期特征，且处在产业链中上游环节、细分产品繁多，需满足大量下游客户的定制化需求。 换言之，只有产品布局齐全、能够实现产业链一体化的企业，才能提升抗风险能力和产品竞争力，放长远看，也能走得更远。 没错，金发科技（600143.SH，“公司”）就是一例：多年专注高性能新材料领域、同时也是改性塑料龙头。 盈利大幅改善 金发科技成立于1993年，主营业务是研发、生产和销售化工新材料。目前，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类。 2024年前三季度，公司营收404.6亿元，同比增长18%；其中，第三季度营收171.2亿元，为单季度营收有史以来的最高水平，同比增长23%。行业周期性底部是否已经结束，迎来反转？是否预示着化工新材料“黄金时代”的到来？ 盈利能力的改善，是最直观的反映。 前三季度，公司归母净利润6.8亿元，同比增长41%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长84%。

金发科技(600143) 公司是全球最大的改性塑料生产企业。公司成立于1993年5月，并于2004年6月在上海证券交易所上市。公司主营业务分为改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四个板块，具体产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类，产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健康等行业。公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。截至2023年年末，公司改性塑料国内设计产能242.6万吨，改性塑料海外设计产能31万吨，环保高性能再生塑料设计产能48.9万吨，完全生物降解塑料设计产能21万吨，特种工程塑料设计产能2.76万吨，碳纤维及复合材料设计产能3.6万吨，轻烃及氢能源设计产能204.57万吨，苯乙烯类树脂及其配套装置设计产能161.80万吨。 公司营业收入持续增长。2021-2024H1，公司分别实现营业收入401.99、404.12、479.41、233.47亿元，分别同比+14.65%、0.53%、18.63%、14.73%；实现扣非后净利润分别为15.36、13.41、1.98、3.49亿元，分别同比-65.37%、12.71%、85.20%、1.27%。2023年公司扣非后净利润下降主要由于主营产品成本上升导致毛利率下降，叠加销售费、管理、研发费用等期间费用增加，公司净利率下降。2024H1，公司扣非后净利润降幅放缓，主要由于二季度扣非后净利润环比和同比均实现大幅增长。 分业务看：2024H1，1）改性塑料板块，公司实现营业收入138.87亿元，同比增长19.18%，销量同比增长27.43%至109.30万吨，其中车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料销量分别同比提升19.43%、37.61%、38.56%、20.98%、25.39%、22.15%至46.10、21.33、17.50、3.46、4.79、12.42万吨。2）绿色石化板块，宁波金发实现营业收入26.27亿元，同比增长48.37%，其中聚丙烯产品销量36.78万吨；辽宁金发实现营业收入25.41亿元，其中ABS产品销量17.32万吨。3）新材料板块，实现销量9.78万吨，同比增长27.01%，其中完全生物降解塑料、特种工程塑料销量分别同比增长17.85%、12.79%至7.42、0.92万吨。4）医疗健康板块，实现销售收入1.64亿元，同比下滑34.13%。 环保再生塑料需求持续增长，技术壁垒为关键竞争因素。“双碳”大趋势下，环保再生塑料前景广阔。根据Polaris MarketResearch相关报告，2023年全球消费后再生塑料市场价值约110.9亿美元；预计在2024-2032年，全球消费后再生塑料市场价值将以10.60%的复合年增长率增长，到2032年，全球消费后再生塑料市场规模预计将达到273.4亿美元。目前我国再生塑料行业呈现高端产品供应不足、低端产品产能过剩局面，稳定的供应链能力和技术壁垒将成为未来竞争的关键因素，能生产出理化性能高、纯净度高并满足高端应用领域使用标准的再生塑料企业将在竞争中脱颖而出。 改性塑料行业集中度有望提高，产品广泛用于新能源电池。公司改性塑料板块主要包括车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料六个领域，不同领域下游应用场景不同。2024年上半年，国内改性塑料行业整体的增幅较缓，但公司的市场份额仍持续增长，在汽车、家电、电子电工等主要行业的销量增幅都接近或超过20%，整个改性塑料行业供应链的集中度还在向头部企业集中。同时，公司国内在建改性塑料产能合计52.32万吨，海外在建改性塑料产能合计6.7万吨，新增产能预计2024年12月投产，产能扩张有望继续提升公司市场份额。公司改性塑料产品广泛应用于新能源材料中动态电池、光伏产业以及储能产业；在储能产业中，公司与头部客户合作研发的高性能材料解决方案，在储能PACK包实现大批量供货。公司研发的低翘曲、低蠕变、高性价比材料，在液流电池、固态电池等核心部件上得到推广使用。 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长。公司新材料板块主要产品包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料，主要应用于汽车、无人机、新能源、集装箱等领域。在高性能碳纤维及复合材料方面，公司自主研发连续碳纤维增强工程塑料复合材料、连续增强PP复合材料等产品，解决了产品轻量化、高强度、长期耐候、耐热等技术难题，在工业级无人机/低空飞行器行业实现了高速增长。在特种工程塑料方面，公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺，应用于无人机和人形机器人结构件。2021-2024H1，公司高性能碳纤维及复合材料分别实现营业收入1.28亿元、1.58亿元、2.38亿元、1.82亿元，分别同比增长51.90%、23.44%、50.63%、42.11%。 风险提示。原材料价格波动，下游需求不及预期，新项目进度不及预期。

金发科技(600143) 化工新材料，是指相比传统化工材料，在性能、功能、技术含量和附加价值等方面具有显著优势的新型化工材料。 目前，国内对化工新材料的需求庞大，并带动市场规模的增长。预计到2025年， 国内化工新材料的消费量超过5700万吨，对应的市场规模超过2万亿元。 金发科技（600143.SH，“公司”），是国内化工新材料的“老将”，也是改性塑料领域的龙头。 8月27日，公司公布了2024年半年报。结合近期披露来看，公司在推动业绩增长的同时，愈发重视对股东的投资回报。 公司究竟是如何兼顾两者的呢? 一、半年报确认业绩拐点 1、季度净利润持续改善 金发科技成立于1993年，主营业务为研发、生产和销售化工新材料。 目前，公司是全球化工新材料行业中布局最齐全的企业之一，形成改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块，覆盖改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂等产品。 同时，公司在所专注的改性塑料板块，也是全球规模最大、产品种类最齐全的生产企业，产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、新能源、消费电子等下游行业。 2024 年上半年，公司营收 233.5 亿元，同比增长 14.7%。 从单季度来看，公司的增长势头更为明显。2024 年二季度，营收 128.4 亿元，同比增长 20.4%，无论是绝对金额还是增速，均较一季度有所提升。 盈利能力方面，公司归母净利润在2023年下半年触底，进入2024年后单季度开始扭亏为盈，并连续两个季度增长，实现连季环比上升。 2024年二季度，公司归母净利润2.8亿元，环比增长167%；二季度归母净利润率为2.2%，较一季度的1.0%继续提升。 化工材料行业受上游供需、大宗原材料价格等影响，呈现一定的周期波动。公司净利润的持续改善，相当于确认了经营业绩拐点的到来。

金发科技(600143) 6月12日晚间，金发科技发布了几份公告，核心内容是金发科技放弃盘锦金发高分子材料有限公司（以下简称“盘锦金发”）的股权优先购买权。 这份公告引起了金发科技的投资者和吃瓜群众的热议，市场关注度相当高，但是内容相当复杂，大多数投资者表示，不理解里面的具体条款和背后的意义。 作为股市老司机，风云君研究了这份公告的来龙去脉，给各位老铁深度解读一下这份公告。 一、现金11亿，控股股东的担当 金发科技的绿色石化产品主要包括聚丙烯和ABS，2023年营业收入达93.5亿元，占其总收入的19.5%，是公司第二大业务，也是其基本盘改性塑料的上游。 其中，控股子公司辽宁金发是东北地区最大的ABS生产商，拥有年产60万吨ABS装置、60万吨PDH装置、26万吨丙烯腈装置和10万吨MMA装置，是金发科技的重要组成部分。 时间回到2022年2月，金发科技、广州市腾曦晨投资有限责任公司（以下简称“腾曦晨”）、盘锦金发新材料产业合伙企业（普通合伙）（以下简称“管理层平台”）、金石制造业转型升级新材料基金（有限合伙）（以下简称“金石基金”）、袁志敏将参与辽宁金发的增资，签了一份增资协议。 其中，腾曦晨由金发科技控股股东袁志敏和其子袁长长设立，后者目前是金发科技的董事、副总经理。 2022年12月14日，各方又签了一份补充协议。截至2022年12月底，协议各方对持股平台盘锦金发合计出资了30.25亿元，再由盘锦金发对辽宁金发进行增资，使辽宁金发的实收资本上升至62.83亿元。

金发科技(600143) 投资要点 事件：公司于2022年10月24日发布2022年半年度报告。2022Q3实现营业收入98.48亿元，同比下降4.44%，实现归属母公司净利润4.01亿元，同比增长167.59%，实现扣非归母净利润为2.32亿元，同比增长2.19%。 点评： 前三季度原料涨价致业绩承压。2022前三季度实现营业收入293.15亿元，同比-0.94%，实现归属母公司净利润12.03亿元，同比-30.49%。其中，Q3营收98.48亿元，同比-4.44%，环比-1.61%；净利润4.01亿元，同比+167.59%，环比+5.16%，扣非净利润为2.32亿元。其中Q3非流动性资产处置损益包括两部分：一是广州金发碳纤维新材料发展有限公司与厦门鸿基伟业复材科技有限公司签订《回购协议》，鸿基伟业复材以人民币3500万元回购碳纤维公司持有的6%股权，其中2250万元回购款确认为Q3投资收益；二是出让碳纤维公司持有的土地使用权及附着物的收益，其中1.43亿元在Q3确认。 战略性推进在建，改性塑料龙头长期可期。公司在建项目及进度情况：（1）宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段），主要包括60万吨/年丙烷脱氢装置、40万吨/年聚丙烯装置、40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。截至2022年9月30日，项目累计投入资金约25.2亿元，完成概算总投资的36.9%。（2）广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，项目包含6个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库、每个车间8条生产线，总计96条生产线，每条生产线设计日产能80-120万只。截至2022年9月30日，手套项目已完成64条生产线的建设，对于项目剩余的投资建设，公司将根据未来市场情况适时推进、调整或终止。（3）辽宁金发科技有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目，建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，26万吨/年丙烯腈（AN）装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。截至2022年9月30日，项目累计已投入87.86亿元，已完成建设阶段的全部工作，于5月30日实现工程项目中交。Q3部分生产线已开始试生产。 盈利预测：基于价格假设变化，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为18.48亿元、21.19亿元、27.06亿元（原值分别为16.78亿元、20.71亿元、26.65亿元），对应PE分别为15、13.1、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。

金发科技(600143) 改性塑料景气度触底回升，公司主营业务盈利能力加强：我们认为改性塑料行业面临拐点，行业整体盈利水平将逐步改善，公司改性塑料业务毛利率有望触底回升。一方面得益于原材料价格持续下行，化工产业链内部利润向下游环节转移，改性塑料作为典型的塑料制品最为受益；另一方面塑料改性化率有较大的提升空间。我国21.7%的改性化率与全球塑料改性化率近50%相比，仍有较大提升空间，新能源汽车轻量化有望拉动车用改性塑料需求快速增长。 辽宁金发ABS项目投产，PDH处于盈利底部，看好长期打造产业链一体化。公司2019年收购宁波金发，现有60万吨/年PDH装置，宁波金发在建项目包括60万吨/年PDH装置、40万吨/年聚丙烯装置、40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置，2.5万吨年PSA提氢装置。预计于2023年二季度投产，届时公司将打通丙烯-聚丙烯/ABS-改性塑料产业链。公司收购+增资共持有宝来新材料72.66%股权并更名为辽宁金发，60万吨/年ABS于2022年5月底中交，在建产能还包括60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。PDH项目相比于油头和煤头路线，具有原材料采购和工艺方面的优势，我们看好PDH项目长期可以取得较好的盈利水平。 完全生物降解塑料和特种工程塑料需求有望加速释放。禁塑令有望加速推进，公司具备18万吨/年的PBAT产能，3万吨/年PLA产能将于2022年四季度投产。特种工程塑料方面，公司现有0.4万吨/年PA10T/PA6T树脂，1.1万吨/年装置计划2022年12月投产；公司现有0.6万吨/年LCP产能；千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产，已启动1.5万吨/年LCP和0.6万吨/年PPSU/PES合成树脂项目，2022年上半年已完成工艺和土建的设计。在下游需求及国产化进程加速推动下，公司化工新材料业务有望持续快速增长。 盈利预测：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润17.3/23.0/31.9亿元，同比增速4.0/32.9/39.0%；摊薄EPS=0.67/0.89/1.24元，当前股价对应PE为14/11/8x。公司是国内改性塑料龙头，产品在新能源领域加速渗透，同时新材料业务快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动的风险、环境保护风险、安全生产风险、市场竞争风险、原材料供应短缺及价格波动风险、经营规模扩大带来的管理风险、新增产能无法按期投放的风险、重大合同无法履约的风险、公司实际控制人无法履职的风险。

金发科技(600143) 毛利率水平逐步恢复：公司近日发布22年半年报，22H1实现营收194.67亿，同比+0.93%，实现归母净利润8.02亿，同比-49.26%，其中22Q2实现营收100.10亿，同比-2.16%，环比+5.84%，实现归母净利润3.81亿，同比-53.32%，环比-9.45%。今年上半年公司原材料价格有所回调后，综合毛利率相较于去年下半年提升2.52pct至16.14%，毛利率水平逐步恢复。 成本压力有望进一步缓解，新项目稳步推进：22H1改性塑料板块营收121.7亿元，同比+1.2%，单位产品毛利几乎持平，但由于销量略有下滑，例如家电材料，板块整体毛利同比下滑3.4%至24.3亿元，同时车用、新能源行业等材料销量仍保持稳步增长。进入Q3，上游油价的回调影响聚烯烃、苯乙烯等原料树脂价格，有望进一步缓解板块成本压力。新材料板块方面，完全生物降解塑料及特种工程塑料销量分别增长12.09%和15.23%，其中LCP销量同比增长53.85%至0.2万吨。在建3万吨/年PLA和1.1万吨半芳香聚酰胺树脂预计于今年年底投产，远期还有1.5万吨LCP和0.6万吨PPSU/PES合成树脂项目，持续增厚板块盈利。 医疗健康板块实现增长，绿色石化项目有望逐步打通高分子材料产业链：由于全球疫情逐步常态化，医药健康产品价格回归常态，21年公司医疗健康板块盈利明显下滑。进入22年，公司持续优化升级产线，提升产品竞争力，板块营收和毛利分别同比增长18.0%和19.5%。公司根据市场情况适时暂缓了400亿只手套项目的后续建设，已建成的64条产线尚未全部投入运行，未来板块仍有增长空间。绿色石化丙烯盈利明显受到原料丙烷价格上涨及丙烯下游需求疲软的影响，伴随未来60万吨ABS及其配套装置项目、120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目第一阶段先后建成落地，公司有望逐步打通ABS及聚丙烯产业链，真正实现改性塑料原料配套，充分发挥一体化优势，提升整体业务盈利能力。

金发科技(600143) 事件: 近日，金发科技发布了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入194.67亿元，同比增长0.93%；实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比下滑49.26%。 投资要点: 原材料价格高筑，上半年公司盈利水平承压：报告期内，公司收到政府补助约1.21亿元，剔除对应非经常性损益部分后公司实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比下滑51.97%。上半年公司营收增长放缓、盈利水平下滑，一方面系疫情导致终端消费不振，下游需求疲软，另一方面系原料端受原油、天然气价格大幅上涨等因素影响，产品销售价格增幅不及原材料采购价格增幅，主营板块盈利承压。分板块来看，改性塑料板块经营较为稳健，报告期内实现营业收入121.71亿元，同比增长1.19%，其中仅家用材料业务销量下滑，其他细分业务均维持了不同幅度的增长趋势；新材料板块产品结构持续优化，产成品销量同比增长13.83%，实现销售收入16.21亿元，同比增长18.74%，但在成本端压力下，板块盈利性同比下滑；绿色石化板块则因下游需求疲软、工艺路线利润下滑，报告期内出现了小幅亏损；医疗健康板块报告期内产线生产效率升级，公司自主研发的高效低阻口罩销售突破1亿片，产品国际影响力提升，报告期内板块共计实现销售收入10.09亿元，同比上涨17.96%。分季度来看，Q2实现营业收入100.10亿元，环比增长5.84%，同比下滑2.16%，实现扣非归母净利润3.05亿元，环比下滑23.27%，同比下滑59.29%。Q2盈利性较Q1下滑主要系Q2绿色石化产品营收占比提升，以及改性塑料板块Q2产品原材料价格涨幅大于产品售价涨幅所致。当前上游原材料价格已开始回落，公司成本端压力将逐步减缓， 各板块盈利性有望在下半年环比得到改善。项目建设稳步推进，完善产业链布局进行时：截至报告期末，公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体及改性新材料一体化项目第一阶段投资已完成28%，手套项目产线建设已完成64条，辽宁金发60万吨ABS及其配套装置项目部分产线已开始试生产，另外公司3万吨PLA产能也有望于2022年4季度投放。在主业改性塑料板块维持稳健经营的同时，新材料、绿色石化以及医疗健康板块项目均在顺利推进，随着在建产能的陆续投产，公司各产业布局将愈发完善，并有望成为公司长期成长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现净利润18.61/22.94/28.02亿元，对应PE分别为13.99/11.35/9.29倍（对应8月16日收盘价10.12元）。维持“买入”评级。 风险因素：下游需求不及预期风险，在建项目进度不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

金发科技(600143) 投资要点 事件： 公司于 2022 年 8 月 15 日发布 2022 年半年度报告。 2022H1 实现营业收入 194.67 亿元，同比增长 0.93%，实现归属母公司净利润 8.02 亿元，同比下滑 49.26%。 点评： 原料上涨需求不振， 公司业绩承压。 2022H1， 2022H1 实现营业收入 194.67 亿元，同比+0.93%，实现归属母公司净利润 8.02 亿元，同比-49.26%。。 其中， Q2 营收 100.1 亿元，同比-2.16%，环比+5.84%。 Q2 净利润 3.81 亿元，同比-53.3%，环比-9.45%。 ①改性塑料板块。 2022H1 产成品销量 81.54 万吨，同比-3.53%；营业收入 121.71亿元，同比增长 1.19%。 主要受制于房地产行业收缩、疫情冲击和消费需求疲软影响，改性塑料板块销量略有下降。 其中， 车用材料： 销量 30.97 万吨，同比+8.29%； 家电材料：销量 13 万吨，同比-13.91%； 电子电气材料：销量 7.53 万吨，同比+1.76%； 新能源行业材料：销量 1.88 万吨，同比+50.30%； 玩具材料：销量 1.06 万吨，同比+17.58%； 环保高性能再生塑料：销量 8.64 万吨，同比+6.99%。 ②新材料板块。 新材料板块实现产成品销量 6.24 万吨，同比+13.83%。 主要归功于公司产品结构持续优化，产能布局成效显现，运营效率不断提升。 其中， 完全生物降解塑料销量 4.94 万吨，同比+12.09%，同时公司成立辽宁金发生物材料有限公司，积极布局生物基单体及生物基材料技术研究，稳步推进年产 1万吨生物基 BDO 项目建设。因疫情防控和市场需求变化等因素的影响，公司年产 3万吨 PLA 至 2022 年四季度投产。 特种工程塑料销量 1 万吨，同比+15.23%。 其中， LCP 销量 0.20 万吨，同比增长 53.85%。公司开发的高耐热高尺寸稳定性无卤阻燃 PA10T 材料，在新一代存储连接器 DDR5 上获得多家客户认可并实现批量应用；公司开发的具有优异电性能的无卤阻燃增强半芳香聚酰胺材料备受国内外新能源汽车客户青睐，助力电动汽车高电气安全性；公司开发的高强度、高耐热 LCP 材料，在线圈骨架等电气部件上得到规模化使用，同时在新能源锂电池封装应用上取得突破性进展；公司开发的低杂质含量PPSU 材料取代黄铜，在地暖和饮用水管接头上实现大批量销售，打破了国外垄断。公司基于 LCP 薄膜专用树脂和 LCP 薄膜产业化技术开发，建立了 LCP 薄膜专用树脂-薄膜成型产业链，并稳步推进 LCP 薄膜在柔性覆铜板领域的应用验证，目前进展良好；同时， LCP 薄膜在扬声器振膜应用上得到进一步拓展。公司新增年产 1.5 万吨 PA10T/PA6T 合成树脂项目，继第一阶段 0.4 万吨提前投产后，第二阶段 1.1 万吨装置建设进展顺利，计划于 2022 年 12 月投产；公司已启动年产 1.5 万吨 LCP和 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂项目， 2022 年上半年已完成工艺和土建的设计。 高性能碳纤维及复合材料实现营业收入 7819.57 万元，同比+5.52%。 主要原因是新能源汽车和储能行业需求快速增长，碳纤维及复合材料产品应用需求增幅明显。 2022H1 公司积极开展了连续碳纤增强 PA/PET 复合材料制备技术、 CFRTP 复合材料耐水解技术等方面的技术研究，成功开发了连续碳纤维增强 PA/PET 复合材料、 V0 级阻燃连续增强 PP 复合材料等产品，并稳定应用于汽车、光伏、锂电、工业级无人机、摄像器材和智能机器人、冷链物流车、管道等领域。同时，公司针对新能源汽车和光伏行业的应用，开发了高抗冲、高阻燃、耐老化等复合板材产品，相关产品的销量实现快速增长。 ③绿色石化板块。 宁波金发实现产品销量 21.23 万吨，同比-23.5%。 2022H1 原油价格维持高位，同比上涨 60%，碳三、碳四原料价格大幅走高，同比上涨约 50%。而受疫情反扑影响，丙烯下游需求疲软。为提高氢能利用效益，公司建设 8000 万立方/年 PSA 氢气提纯装置，项目稳步推进，预计 2022 年四季度投产。为打通丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，提升公司产品竞争力和盈利能力，公司实施 120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目， 目前完成概算总投资的 28%。 辽宁金发年产 60 万吨/年 ABS 及其配套项目完成建设工作，部分产线已开始试生产。2022H1 引入金石制造业转型升级新材料基金，对辽宁金发增资 15 亿元。 5 月 30日年产 60 万吨/年 ABS 及配套项目于实现工程项目实现提前中交， 为打通丙烯腈-ABS 树脂-改性 ABS 全产业链，提升公司产品竞争力和盈利能力打下基础。 ④医疗健康板块。 2022H1 医疗健康产品实现销售收入 10.09 亿元，同比+17.96%。公司研发的高效低阻口罩形成产品矩阵，进入医用民用市场，销售突破 1 亿片，受到市场认可。公司研发的生物降解口罩、生物降解手套等产品完成认证，计划 2022 年下半年开始销售。此外， 2022 年上半年公司成立“金发医疗-王迎军院士”联合实验室，与王迎军院士团队形成长期全面战略合作，促进金发科技快速进入创新型二类、三类医疗器械以及高端医疗耗材领域，助推金发医疗健康产品发展。 ⑤海外子公司， 公司拥有印度金发、美国金发、欧洲金发、马来西亚金发四个海外基地。 2022H1，海外子公司积极布局工程塑料在电子电气行业的应用，已通过行业标志性客户的产品认证，并实现批量供货；积极引进国内行业拓展和产品应用经验，聚焦新能源、工程管道、电子电气、医疗等行业的市场拓展，并已实现供货；海外子公司积极提升本地化生产、供应和服务水平，以应对海运费用价格高昂，供应链紧张的市场环境。 其中，印度金发实现产品销量 4.26 万吨，同比增长 27.54%；美国金发实现产品销量 0.73 万吨，同比增长 5.27%；欧洲金发实现产品销量 1.1 万吨，同比增长 46%；马来西亚金发实现产品销量 1.23 万吨，同比增长 66.13%。 实施股权激励， 吸引保留人才、明确发展目标。 公司于 6 月 5 日发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》的公告，公司拟向 10 位公司董事、高级管理人员和 1340 位核心技术（业务）人员及董事会认为应当激励的其他人员授予股票，授予股票人数共计 1350 人，占公司在册员工总人数 9728 人（ 截至 2021 年 12 月 31 日）的 13.88%。 授予限制性股票总计 10000 万股，其中首次授予 8545.65 万股，预留授予 1454.35 万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股 5.5 元。 公司激励计划考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面考核。 公司层面业绩指标为营业收入或归属于上市公司股东的净利润。 2022\2023\2024 年考核目标为：归母净利润达到 18.28 亿元或营业收入达到 446.21 亿元、 归母净利润达到19.94 亿元或营业收入达到 490.43 亿元、 归母净利润达到 21.61 亿元或营业收入达到534.65 亿元。 个人层面考核等级分为 A、 B、 C、 D、 E 五个档次， 分别对应限制性股票解除限售的比例为 100%、 100%、 100%、 70%、 0。 盈利预测： 预计 2022-2024 年公司净利润分别为 16.78 亿元、 20.71 亿元、 26.65亿元，对应 PE 分别为 12、 10、 8 倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等

金发科技(600143) 投资要点 事件： 金发科技发布 2021 年年度报告及 2022 年一季度报告，公司实现营业收入为 401.99 亿元，同比增长 14.65%；归属于上市公司股东的净利润为 16.61 亿元，同比下降 63.78%。 2022 年第一季度公司实现营业收入为 94.57 亿元，同比增长 4.42%；归属于上市公司股东的净利润为 4.21 亿元，同比下降 44.93%。 点评： 改性塑料量价齐升，成本上涨业绩承压。 2021 年公司改性塑料产成品销量 174.53 万吨，同比增长 12.84%；营业收入 253.28 亿元，同比增长 24.11%。其中主要的车用材料销量为 61.75 万吨，同比增长 26.82%；主要家电材料销量 37.00 万吨，同比增长 26.28%；主要的电子电气材料销量为 16.90 万吨，同比增长 36.29%；环保高性能再生塑料销量 18.21 万吨，同比增长 31.29%。原材料方面， 2021 年上游化石能源价格上涨传导至下游，原材料的价格整体较 2020 年大幅上涨，公司盈利承压。 2021 年改性塑料板块毛利率 19.72%，同比减少 6.45pct。 2022 年一季度，改性塑料产品产销量分别为 41.83/40.45 万吨，同比下降 6.63%/3.46%，产品均价 14757.68 元/吨，同比上涨 9.08%。 2022 年一季度综合销售毛利率 16.90%，环比增长 3.28pct。 新材料产品结构持续优化，产能布局成效显著。 2021 年新材料板块实现产成品销量 10.19 万吨，同比增长 29.32%。其中完全生物降解塑料产品销售 7.97 万吨，同比增长 22.28%；特种工程塑料实现产成品销量 1.79 万吨（其中 LCP 销量 0.30万吨），同比增长 68.92%；碳纤维及复合材料实现营业收入 1.28 亿元，同比增长 51.90%。 2021 年新材料板块毛利率 33.90%，同比减少 5.76pct。 2022 年一季度，新材料板块产销量分别为 4.37/3.36 万吨，同比增长 6.07%/5.33%。产品均价25991.77 元/吨，同比上涨 16.08%。医疗健康板块随着疫情常态化，卫生健康产品的需求仍较为旺盛。同时我们分析， 2021 年开始医疗健康产品价格回归常态，行业盈利水平较上年大幅下降。 拓展上游打造绿色石化，未来聚焦千亿产值。 投资宁波金发和宝来新材料为打通聚丙烯和 ABS 产业链奠定坚实的基础，实现从高分子材料到石油化工的一体化拓展。同时实现从高分子材料到材料制品的一体化拓展，未来公司将聚焦千亿产值的宏伟目标。 2022 年公司推进年产 10.9 万吨的环保再生前处理与改性一体化产线建设，计划于 2022 年内完成其中 5 万吨产能投放；继续推动年产 3 万吨 PLA 装置的建设工作，计划 2022 年第二季度投产；适时推进后续 12 万吨/年 PBAT 和 6 万吨/年 PLA 产能的建设和投产工作；建设年产 1 万吨的生物基 BDO 项目，预计 2023 年 12 月底建成投产；新增 1.1 万吨/年半芳香聚酰胺树脂产能，同时启动 0.6万吨/年 LCP 树脂、 0.5 万吨/年聚芳醚砜树脂和 3 万吨/年共混改性产能建设项目。 盈利预测： 调整盈利预测， 基于年报及价格变动，以及医疗健康产品价格回归常态，行业盈利大幅下降预期， 我们调整公司 2022-2023 年归母净利润分别为16.78/20.71 亿元（原值分别为 53.03/60.76 亿元） ，新增 2024 年净利润 26.65亿元，对应 PE 分别为 12.4/10.0/7.8，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动；新建产能不及预期