流通市值:87.27亿 | 总市值:87.27亿 | ||
流通股本:21.55亿 | 总股本:21.55亿 |
城建发展最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-30 | 东莞证券 | 何敏仪 | 增持 | 维持 | 深度报告:京城国企资源丰富,回购注销促价值回归值得期待 | 查看详情 |
城建发展(600266) 投资要点: 公司简介。公司由北京城建集团独家发起,为公司第一大股东,北京市国资委为实际控制人。公司近年确立房地产开发、对外股权投资、商业地产经营为三大主业协同发展新局面。 房地产布局从地方走向全国,产品力凸出。公司坚持立足北京、拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略,开发区域遍及北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚、黄山、保定等地。地产主业不断提质增效,开发效率不断提升,产品品质赢得市场认可,品牌知名度持续提升。 控股股东资产注入预期高,做大主业值得期待。公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。集团旗下项目持续注入上市公司预期较强,将有利于公司优质储备项目的进一步提升。另一方面,背靠大股东,公司在融资及获取资源上也更具优势。 销售金额持续上升,业绩修复值得期待。公司近年销售金额持续提升,2022年销售额超300亿台阶,预计2023年房地产销售将进一步上升,未来逐步释放业绩可期。 按规定回购注销股本,增厚每股含金量。公司回购股份支付资金超10亿元,规模在市场上名列前茅。回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值,提振投资者信心作用明显,将能促进公司股价回归合理水平。 总结与投资建议:整体看,公司持续深耕北京,近年销售及拿地在北京排位靠前。在市场环境转弱情况下,竞争对手拿地更为谨慎,有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。公司近年积极进取发展,经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。大股东解决同业竞争,持续向公司注入优质项目预期高。另外背靠大股东资源及影响力、国企品牌效应及良好资金面状况,持续获得北京及外埠优质项目,提速发展值得期待。 公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升,业绩有望持续修复。公司当前估值便宜,PB已跌至0.5倍附近,股价超跌明显。近期国务院国资委也提出,将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等,国有资产保值增值诉求较高。公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元,回购规模在市场上名列前茅,回购也将进行股本注销,将实实在在提升每股内在价值,有利于股价回归合理区间。 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、0.58元和0.66元,对应当前股价PE分别约11倍、8倍和7倍。企业与集团加强资源整合,发展后劲不断增强,同时看好公司提质增效,精准投拓的能力,从而实现行业排位不断上升。公司估值回升,价值回归理性区间值得期待,建议关注。 风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期。楼市销售持续低迷,销售数据不理想。棚改项目回款较慢,带来现金流压力。销售项目毛利率下降带来增收不增利。股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。公司管理及经营提速增效不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 房诚琦,肖畅,白学松 | 买入 | 维持 | 2023三季报点评:营收业绩持续增长,城市更新业务稳步发展 | 查看详情 |
城建发展(600266) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。2023年1-9月实现营收160.5亿元,同比增长64.7%;归母净利润6.0亿元,相比去年同期的亏损7.9亿元增长13.9亿元,业绩符合预期。 营收高速增长,业绩扭亏为盈。收入方面:公司2023Q3实现营收63.0亿元,同比高增366.9%,主要是由于去年同期结算项目较少导致。利润方面:公司2023年1-9月归母净利润实现转亏为盈。2022年公司业绩承压的原因是金融资产价格的大幅度下跌。2023年公司加强了对股权投资的管理,投资收益由2022全年的-6.4亿缩减至2023年1-9月的-0.6亿,公允价值变动收益由2022全年的-7.4亿扭亏至2023年1-9月的1.0亿。同时2023年1-9月公司毛利率企稳回升至20.1%(2022全年为13.7%)。截至2023年9月30日,公司合同负债305.4亿,为后续业绩释放奠定基础。 销售金额高速增长,投拓聚焦北京市场。公司销售业务迅速增长,公司2023年1-9月销售面积67.8万方,同比大幅增长67.2%,销售金额316.3亿元,同比增长29.7%。上半年公司位列北京市房企权益金额榜第二名,后备销售潜力较为充足。公司积极参与投标拓展,2023年1-9月在北京获取2宗土地(北京海淀区双新村棚户区改造地块与北京市朝阳区奶西村棚户区改造土地),后续又在黄山市和三亚市各获取1宗土地,合计拿地金额148.2亿,权益比57.6%,1-9月的投资强度达46.8%。 棚改项目取得突破,城中村业务成立专班跟进。公司长期专注重资产棚改项目和一级土地开发业务。2023年以来各棚改项目取得重大突破。临河回迁房全部顺利入住,望坛项目首批10栋回迁楼克服多重困难完成交验,2300户居民圆梦新居。根据公司业绩会交流情况,公司已经成立专班跟进城中村改造业务。 财务稳健,融资渠道畅通。公司2023年1-9月经营性现金流净额为101.7亿元。截至2023年9月30日,公司在手现金充裕达162.9亿元。公司净负债率87.2%,现金短债比2.7,均已符合“三道红线”监管要求。公司2023年6月发行10亿元公司债,利率仅3.4%,融资渠道畅通。 盈利预测:公司多年深耕北京棚改市场,随着望坛、临河两个重大棚改项目的逐步交付,公司未来3年结算业绩确定性较强。我们维持公司2023/2024/2025年的归母净利润预测为10.5/15.2/18.5亿元,对应EPS为0.47/0.67/0.82元,对应市盈率为12.5/8.7/7.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:城中村改造政策落地不及预期;房地产市场景气度超预期下行;结算进度不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 浙商证券 | 杨凡,吴贵伦 | 买入 | 维持 | 城建发展点评报告:Q3营收同比高增,销售排名跻身TOP30 | 查看详情 |
城建发展(600266) 事件:2023年10月30日公司发布2023年三季度报告。 投资要点 Q3营收高增367%,全年业绩释放可期待 2023Q1-3公司营业收入为160.5亿元,同比增长64.5%;归母净利润为6.0亿元,与2022Q1-3归母净利润-7.9亿元相比,公司归母净利润同比大幅增加。单季度来看,2023Q3公司营业收入63亿元,同比大幅增长366.9%;归母净利润1.1亿元,与2022Q3归母净利润-4.6亿元改善显著。2023Q1-3公司毛利率为20.1%,较2023H1降低0.26pct;净利率为3.78%,较2023H1降低1.9pct。 明星项目销售保持通畅,销售排名首次跻身TOP30 根据克尔瑞数据,2023年1-10月公司全口径销售金额441亿元,同比增长2%,销售排名首次跻身全国TOP30。9月26日公司在北京的明星项目天坛府迎来第6期开盘,首开去化73亿元,项目保持热销。根据中国房地产报统计,该项目已累计销售319亿元,刷新北京住宅历史单盘销售金额新纪录。公司销售排名稳步攀升叠加明星项目保持畅销,公司品牌形象及行业地位进一步上升。 处置回购股份期限将到,或将增厚股东权益 2023年9月15日公司发布关于回购股份进展的公告,公司此前分别于2020年和2021年进行了两次回购,累计回购股份181亿股,占公司总股本8.01%,回购的股份在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。本次公告共提及两个重要内容:①本次出售回购股份的价格下限不低于2022年公司经审计的每股净资产,即8.97元/股,出售数量不超过总股本的2%;②首次回购股份三年持有期限于2023年11月18日届满,公司将于届满前履行变更回购股份用途的程序,对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。自9月15日截至10月31日,公司的股价未高于8.97元/股,且10月31日公司收盘价为5.83元/股,距离8.97元/股仍有较大差距。若截至11月18日仍未能满足出售要求,公司或将注销2.15-2.18亿股,占3.51%-4.51%的股本,我们认为此举有望增厚股东权益。 盈利预测与估值 我们认为北京市房地产市场基本面扎实,政策放松力度逐渐增强,领先全国进入修复通道的可能性较大。预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元,2023年EPS为0.45元,BPS为11.09元。我们保持对公司1倍的PB估值,对应目标价11.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策存在不确定性;行业下行影响毛利率;项目推进不及预期。 | ||||||
2023-09-03 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 买入 | 维持 | 销售大幅增长,核心城市逆势扩充土储 | 查看详情 |
城建发展(600266) 投资要点 事件:2023H1公司实现营业收入97.5亿元,同比增长16.1%,实现归母净利润4.8亿元,实现扭亏为盈(2022H1亏损3.3亿元)。 业绩表现稳健,财务优势突出。2023H1公司实现营业收入97.5亿元,同比增长16.1%,实现归母净利润4.8亿元,实现扭亏为盈。公司在手现金充沛,期末货币资金227.1亿元,较上年末增加63%,经营性净现金流98.2亿元,回款管控良好。 销售大幅增长,核心城市逆势扩充土储。2023H1实现销售面积54.0万平,同比增长104%;销售额230.7亿元,同比增长55%,公司位列北京市上半年房企权益金额榜第二名。期内多个项目实现热销,天坛府刷新北京单盘销售金额记录,文源府入市半年整体去化超70%,国誉燕园斩获北京一季度销售套数、销售面积双冠军。公司逆势投资,积极参与土地竞拍,共参与北京、成都、黄山等超22宗地块,总建筑规模超170万平方米的土地竞买,期内新增土地储备建筑面积34.3万平,较去年同期为34.1万平略有增加,其中权益面积29.7万平。公司土储质量优质,2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容建面482万平中,北京占比达78.75%。城建集团拟将住总集团旗下房地产板块交由公司托管,待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强。 多元业务协同发展,战略布局纵深推进。1)商业地产:期末公司商业地产持有面积43.53万平方米,商业地产经营额3.1亿元,城悦荟完成竣工验收备案,整体招商率超85%。2)文旅地产:黄山项目整体运营架构及运营方案深化,首期住宅成功面市,与斯维登酒店签订度假住宅托管协议;云蒙山景区二销产品逐步赢得市场认可。3)棚改:临河回迁房全部顺利入住,项目收益及平各庄B地块财务费用与政府达成一致协议,望坛项目首批10栋回迁楼克服多重困难完成交验。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润复合增速为41.2%。考虑到公司深耕核心城市,业务储备丰富且增速较高,维持“买入”评级。 风险提示:竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。 | ||||||
2023-09-01 | 浙商证券 | 杨凡,吴贵伦 | 买入 | 维持 | 城建发展点评报告:业绩扭亏为盈,销售表现优异 | 查看详情 |
城建发展(600266) 事件 8月30日公司发布2023年半年度报告。 投资要点 营收稳健增长,归母净利润实现扭亏为盈 2023H1公司营业收入为97.47亿元,同比增长16.08%;归母净利润为4.84亿元,与2022H1归母净利润-3.29亿元相比,公司归母净利润同比大幅增加247.11%,实现扭亏为盈;毛利率为20.36%,较2022年增长6.63pct;净利率为5.68%,较2022年由负转正增长9.28pct。公司在2022年业绩承压,主要因为公司非房地产业务利润大幅度下降,2023H1公司持有的金融资产价格变动幅度较2022年明显减小,展望全年,公司业绩有望持续改善。 销售排名再创新高,多项目销售表现优异 根据克尔瑞销售数据,2023年1-8月公司全口径销售金额337亿元,同比增长5.7%,位列克尔瑞排行榜全国第33位,较2022年底提升8位,连续创造公司销售排名最好记录。从单项目来看,公司多个项目在市场搏击中表现优异,天坛府五开五捷,刷新北京单盘销售金额记录;文源府以快制胜,入市半年整体去化超70%;国誉燕园斩获北京一季度销售套数、销售面积双冠军;国誉朝华、星誉BEIJING、黄山项目首开基本售罄;国誉万和城住宅、车位、仓储同步销售,整体去化遥遥领先区域竞品。我们认为,公司多个明星项目销售市场表现优异,既保障了业绩的稳定,也显示出公司较强的经营韧性、品牌形象及产品力。在当前各项政策持续刺激楼市的情况下,北京市场可能迎来率先复苏,公司整体销售业绩预期持续增长。 棚改项目成果丰硕,有望受益于城中村改造推进 截至2022年底,公司共持有11个土地一级开发及棚改项目,其中包括7个尚未开发项目及3个在建项目。公司目前处于在建及前期状态的项目计容建面约772万平方米,总投资额约1052亿元。2023年上半年公司各棚改项目取得重大突破,其中临河回迁房全部顺利入住,项目收益及平各庄B地块财务费用与政府达成一致协议,取得阶段性成果;望坛项目打造核心区最优民生工程,首批10栋回迁楼克服多重困难完成交验,2300户居民圆梦新居。7月21日国务院审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造,我们认为,公司有望受益于城中村改造推进,未来公司的一级开发及棚改能力有望得到进一步发挥和体现。 同业竞争解决进展更新,大股东承诺5年内进行解决 公司目前与控股股东城建集团的两家全资子公司“开发公司”及“住总集团”存在房地产业务的同业竞争。此前,城建集团2018年承诺在2023年10月21日解决开发公司同业竞争问题,并将其注入公司。8月30日,公司发布公告称目前住总房开和开发公司仍存在重大诉讼、历史遗留产权等问题需要解决,暂不具备注入公司条件。开发公司方面,城建集团将继续通过股权托管的方式委托公司管理开发公司;住总集团方面,城建集团和住总集团将住总房开经营权委托给公司;待5年内符合注入条件后,将两者注入城建发展。 盈利预测与估值 我们认为公司有望受益于一线城市政策调整及北京市场基本面率先恢复,预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元,2023年EPS为0.45元/股,BPS为11.09元/股。我们认为北京房地产市场基本面扎实,政策放松空间充分,领先全国进入修复通道的可能性大。我们给予公司1倍PB估值,目标价11.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策存在不确定性;行业下行影响毛利率;项目推进不及预期。 | ||||||
2023-08-25 | 申港证券 | 曹旭特,翟苏宁 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:天生出众逆流上 风云际会腾空起 | 查看详情 |
城建发展(600266) 投资摘要: 北京棚改第一股,一级开发经验丰富,把握时代机遇;深耕北京市场30年,在手土储质量高,市场下行期销售拿地双突破,储备业绩进入兑现期 公司禀赋:背靠北京国资委财务经营稳健 股东背景强劲:背靠母公司北京城建集团,穿透股东为北京市人民政府,为公司深耕北京,深耕商品房及一级土地开发提供充沛资源; 营收整体稳定增长,2016-2020年CGAR15.8%,2022年及2023Q1受结算进度影响营收增速下滑,2022年营收246亿元,同比+1.6%,2023Q1营收同比-56.5%,2023全年将回归正增长; 2022年盈利能力受金融资产价格下跌冲击,导致亏损8.84亿元(公允价值变动及投资收益合计-15.25亿元),2023年一季度扭亏为盈,毛利率触底反弹至29.2%; 业绩储备充足,2023Q1合同负债对2022年营收覆盖倍数达历史高位,融资成本低,2022年平均融资4.67%,在手现金充足,现金短债比3.16。 时代机遇:行业基本面、政策情绪面、市场博弈面迎共振 行业基本面进入新周期,分化市场下获得竞争优势:本轮商品房销售一二三线城市间分化显著,随着供需关系改变后,购房者将持续聚焦优质城市及优质项目,公司土储高度聚焦北京,预计销售表现将显著好于行业平均水平; 政策情绪面迎来高峰,旧城改造创造历史性机遇:近期房地产政策再度迎来宽松期+超大特大城市城中村改造的双重政策礼包,均将对公司经营产生积极影响;对于前者新一轮“因城施策”将更多刺激一二线城市销售;对于后者,公司作为北京本土且具备丰富一级开发及棚改经验的上市国企,有望在本轮城中村改造中,充分对接政府、资金、项目等多方,成为政策推动的主要参与者,并从中获益; 市场博弈尚不充分,中小市值房企仍有机会:我们回顾了2021年11月至2023年6月地产板块整体走势,发现相比大盘股,中小市值房企累计涨幅落后,考虑到存量市场下,规模大并不等同于公司质地好,中小市值房企同样有成长空间,并进行了中小房企横向盘点,城建发展在比选中脱颖而出。 经营表现:销售拿地双突破储备业绩兑现中资源整合再提速 销售拿地逆势增长,彰显公司经营健康,信心充足:2023Q1公司公告口径实现销售额124亿,同比+146.4%,2023H1权益销售额同比+73.7%,2022年权益拿地金额同比+22.1%,拿地强度39%,2023H1因摇号不中拿地金额同比减少,但拿地强度仍位居行业前列; 销售土储结构聚焦北京,充分受益于北京市场良好表现:根据中指研究院统计,2023H1销售额中北京市场占比93.1%,在建待建面积中北京占比达75.5%,2023年北京商品房月度供求比始终保持在1以下,市场成交较活跃,公司销售当前可充分受益于北京市场的良好表现; 储备业绩逐步兑现,营收盈利能力将迎提升:天坛府等多个优质项目将在2024年前后陆续结算,天坛府当前合同负债136亿元占比达50.2%,此外一级开发项目也将陆续从投入期转入回款期,公司营收盈利能力将获提升; 母公司下属同业竞争公司注入再提速:北京城建集团全资涉地产开发子公司,将在条件满足后将地产业务注入城建发展,二者合计总资产约1420亿元,注入后将显著提升公司资产规模,2023年7月13日,母公司北京城建集团董事长新任命,有望将加速资源整合进程。 投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为9.7、15.7、21.5亿元。给予公司2023年0.95倍PB估值,EPS为0.43元/股,EBS为11.02元/股,对应股价10.47元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:商品房市场复苏不及预期,深耕区域市场销售下行,一级开发项目进度、盈利能力不及预期,盈利预测中假设偏离真实情况的风险。 | ||||||
2023-08-11 | 浙商证券 | 杨凡,吴贵伦 | 买入 | 维持 | 城建发展点评报告:销售排名再创新高,连续斩获优质土储 | 查看详情 |
城建发展(600266) 事件 8月5日公司发布公告竞得三亚市抱坡片区BP01-05/07/09地块国有建设用地使用权。 投资要点 三亚再增新土储,北京核心区连续斩获优质土储 2023年8月5日,公司发布公告,公司参与的合作项目公司以32亿元的价格竞得三亚市天涯区抱坡片区BP01-05/07/09地块国有建设用地使用权,该地块总用地面积为11.6万平方米,地上建面为29.8万平方米,公司权益比例为30%。7月31日,公司与越秀地产宣布合作开发北京海淀区双新村棚户区改造地块(即海淀四季青地块,该宗地由越秀地产于6月14日通过摇号以15%的溢价率获取,拿地总价79.35亿元),公司持股比例49%,对应权益拿地金额39亿元。6月19日,公司以34.5亿元的价格,竞得北京市朝阳区奶西村棚户区改造土地。公司在2023年1-8月(截至8月5日)全口径拿地金额达150亿元,权益拿地金额为86亿元,其中在北京共获取2宗土地,权益拿地金额74亿元,拿地金额占比为86.3%,持续深耕北京。我们认为,公司在三亚及北京先后落地土储,能够助力公司在当地区域的深耕,公司的销售额及市占率有望进一步提升。我们认为公司拿地聚焦核心城市及核心区域,拿地方式多样化,且保持较高的拿地强度,彰显了公司良好的经营状态及抗周期能力。 销售排名再创新高,具备受益北京市场销售改善的预期 根据克尔瑞销售数据,2023年1-7月公司全口径销售金额308亿元,同比+7.4%,位列克尔瑞排行榜全国第35位,较2022年底提升6位,创公司销售排名最好记录。其中,2023年1-7月公司于北京市全口径销售金额为292亿元,位列克尔瑞北京市排行榜第2位。我们认为,当前全国范围内不同城市间分化形式显著,北京自2016年调控收紧以来未放松,供需结构良好;7月29日北京住建委表示“大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求”,我们认为后续北京政策放松或进入实施阶段,利好基本面修复,利好公司顺销。 2023H1扭亏为盈,全年业绩改善可期 根据公司公告,2023H1公司预计实现归母净利润为3.56亿元到5.09亿元,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润3.35亿元到4.77亿元,与2022H1归母净利润-3.29亿元相比,公司归母净利润大幅增加,能够实现扭亏为盈。公司在2022年业绩承压,主要因为公司非房地产业务利润大幅度下降,2023H1公司持有的金融资产价格变动幅度较2022年减小,对公司业绩影响较小。我们认为,公司的房地产开发主业始终保持良好的经营状态,随着金融资产价值的波动减小,2023年公司投资收益拖累公司业绩概率较低,2023H1公司预计能够实现扭亏为盈,我们预期公司2023年全年整体业绩能够持续改善。 盈利预测与估值 我们认为公司有望受益于一线城市政策调整及北京市场基本面率先恢复,预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元,2023年EPS为0.45元/股,BPS为11.09元/股。我们认为北京房地产市场基本面扎实,政策放松空间充分,领先全国进入修复通道的可能性大。我们给予公司1倍PB估值,目标价11.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策存在不确定性;行业下行影响毛利率;项目推进不及预期。 | ||||||
2023-07-19 | 浙商证券 | 杨凡,吴贵伦 | 买入 | 首次 | 城建发展深度报告:聚焦北京优势突出,资源整合可期待 | 查看详情 |
城建发展(600266) 聚焦深耕北京市场,销售保持通畅 公司是一家专注于房地产开发和经营的大型品牌地产开发商,以房地产开发为主要业务方向,以北京为核心实施区域布局。2022年公司销售金额303.42亿元,同比增长18.01%,位于2022年度北京市销售排行榜第2名、中国房企销售额百强榜第69名,创造公司成立以来销售业绩最好记录。根据中指研究院2023年1-6月销售榜单数据,2023H1公司销售金额为183.08亿元,同比增长36.96%,销售排名稳居北京市TOP2,全国房企销售额百强榜排名跃升至第40名,行业地位及市场影响力再度提升。 旧改能力突出,保障公司可售货值充足 截至2022年底,公司共持有11个土地一级开发项目,其中包括7个尚未开发项目及3个在建项目。公司目前处于在建及前期状态的项目计容建面约772万平方米,总投资额约1052亿元。在城市分化的大背景下,房地产企业的投资策略更加趋同,核心城市拿地竞争较为激烈。公司具备丰富的旧改储备,且均位于北京的热点板块,从短期来看,在竞争日益加剧的环境下,公司的旧改土储能够为公司提供丰富的可售货值,巩固市场地位;从长期来看,公司的旧改能力及旧改储备能够为公司进驻存量开发市场做好准备。 投资收益有望扭亏为盈,2023年业绩预期改善 2022年公司实现营业收入245.62亿元,同比上升1.56%;归母净利润为-9.26亿元,同比减少244.4%。2023Q1公司扭亏为盈,实现归母净利润0.63亿元,同比增加106.18%;毛利率及净利率企稳回升,2023Q1分别达到29.22%、2.39%,较2022年底增长15.49pct及5.99pct。2022年公司整体业绩承压主要因为非房地产业务利润大幅度下降,我们认为,公司的房地产开发主业始终保持良好的经营状态,随着2022年影响市场的不利因素逐渐减少,我们认为2023年公司投资收益拖累公司业绩概率较低,公司整体业绩预期改善。 受益集团资源整合,管理规模有望扩大 公司目前与控股股东城建集团的两家全资子公司“开发公司”及“住总集团”存在房地产业务的同业竞争。城建集团承诺待开发公司满足注入条件后尽快解决同业竞争问题,同时拟先将住总集团旗下房地产板块交由公司托管,待其具备条件后注入公司以解决同业竞争问题。我们认为,公司控股股东的资源整合,有利于公司管理规模扩大、资源利用效率提高及品牌优势增强。 盈利预测与估值 综合考虑公司的财务安全性、土储质量、品牌力,我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元,2023年EPS为0.45元/股,BPS为11.09元/股。综合NAV及PB估值,我们给予公司0.65倍PB估值,目标价7.21元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策存在不确定性;行业下行影响毛利率;项目推进不及预期。 | ||||||
2023-06-16 | 西南证券 | 池天惠 | 买入 | 首次 | 深耕北京资源充足,财务稳健逆势增长 | 查看详情 |
城建发展(600266) 投资要点 推荐逻辑:1)背靠城建集团产业资源雄厚,公司资金充沛,现金短债比连续五年维持绿档。2)快周转加速楼盘去化,1-5月销售金额同比增长 86%,增速领跑行业。3)核心城市逆势扩充土储,北京市货值 2115 亿元位于行业首位,未来集团内部地产资产有望注入。 业绩表现稳健,财务优势突出。2022 年公司实现营业收入 246 亿,同比增长1.6%;归母净亏损 9.3亿,主要来自非主业对外投资亏损。2022年公司平均融资成本 4.67%,现金短债比 1.3,连续 5年维持绿档。公司在手现金充沛,2022年销售回款率达 100%,经营性净现金流达到 83.4 亿元,同比增长 170%。 快周转加速楼盘去化,核心城市逆势扩充土储。2022年公司合同销售额 303亿元,同比增长 18%,销售均价高达 58474元/平米,同比增长 76.6%。销售签约额位居北京 2022 年度销售排行榜第二名、中国房企销售额百强榜第 69名。公司坚持“快周转、去库存”思路,新入市楼盘去化加速,推盘的国誉万和城项目 2022 年成交套数、成交金额连续 10 个月为丰台区销冠,整体去化率达到80%。可见公司深耕北京区域、打造高端豪宅战略卓有成效。2022年公司逆势投资,积极参与土地竞拍,共新增 15个项目,多以底价获取,新增土储面积 103万方,同比增长 21.1%。2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容建面 482万平中,北京占比达 78.75%。城建集团拟将住总集团旗下房地产板块交由公司托管,待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强。 多元业务协同发展,战略布局纵深推进。1)商业地产:截至 2022 年底,公司商业地产已租赁面积 38万平方米,出租率为 76%,商业经营额达 5.3亿元,同比增长 43.2%。2)文旅地产:黄山项目成立首联平台公司,高站位高标准推进酒店方案设计等工作;云蒙山景区全年累计接待游客约 35万人次,景区影响力逐步扩大。3)对外投资:公司对外股权投资管理持续优化,未来随着非主营业务的影响的减弱,公司有望实现业绩好转。 盈利预测与投资建议:预计 2023-2025 年归母净利润复合增速为 41.2%。考虑到公司深耕核心城市,业务储备丰富且增速较高,给予 2023 年 0.8 倍 PB,目标价 7.16 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等 |