城建发展(600266) 投资要点 事件：4月18日，公司发布2025年年报，全年实现营业收入302.81亿元，同比增长19.0%；归母净利润-4.13亿元，同比减亏56.6%。 结转修复带动收入改善，利润端仍受减值扰动。2025年，公司实现营业收入302.81亿元，同比增长19.0%，增长主要来自项目结转放量。归母净利润-4.13亿元，同比减亏56.6%，主要由于结转结构改善带动毛利率回升至20.0%，同比提升4.1pct，同时投资净收益提升至9.50亿元，同比增加16.72亿元。此外，公司计提资产减值34.04亿元，同比多计提6.61亿元、公允价值变动收益同比减少3.60亿元、所得税费用同比增加4.26亿元，均影响利润修复。 销售端仍在筑底，拿地补仓北京核心资源。公司坚持“去库存、防风险”主线，通过多盘联动、自销自渠及价格优化加快去化，2025年实现销售金额140.39亿元，同比-30.7%，销售均价29374元/平方米，同比-32.3%。截至2025年末，公司待结转面积282.44万平方米，为后续收入确认提供一定支撑。拿地方面，公司延续审慎投资策略，2025年在北京以低价或低溢价获取北四村、岳各庄、东小口和祈西4宗地块，继续夯实核心城市货值储备。 杠杆与融资结构持续优化，低成本资金优势凸显。截至2025年末，公司资产负债率为75.89%，同比下降4.13pct；有息负债379.12亿元，同比减少22.21亿元；货币资金85.08亿元，现金短债比1.87，整体偿债安全边际保持稳定。同时，公司平均融资成本进一步降至2.99%，同比下降72BP，延续行业内较强的融资优势。受销售回款减少影响，2025年经营活动现金流净额6.23亿元，同比下降88.8%。 盈利预测与投资评级：尽管公司2025年表观利润仍受减值扰动，但开发主业毛利率已出现修复，待结转资源充沛，业绩有望逐步改善。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.99/4.31/5.45亿元，对应PE分别为34.3/23.8/18.8倍。考虑到公司深耕北京、待结转资源有支撑，融资成本保持低位，维持“买入”评级。 风险提示：市场复苏不及预期；销售去化速度慢于预期；行业流动性风险加剧。

城建发展(600266) 事件： 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入193.11亿元，同比增长64.20%，归母净利润7.65亿元，同比提升40.24%。 要点： 营收和归母净利润实现明显增长 受益于前期项目结转规模增加的影响，2025年前三季度公司营收同比大幅增长64.20%，实现归母净利润7.65亿元，同比提升40.24%。归母净利润增长主要系结转营业收入增加以及直接和间接持有交易性金融资产股价大幅上涨所致，投资净收益为4.23亿元，而去年同期为-1.98亿元。此外，公司前三季度毛利率同比增长3.03个百分点至19.84%，管理费用和财务费用分别为2.85亿元和3.06亿元，同比分别下降31.1%和9.09%。 加速推动去库存，销售表现位居北京房企前列 公司前三季度实现销售面积28.8万方，同比去年同期增长25.11%，实现销售额140.97亿元，同比减少8.45%，其中第三季度实现销售面积10.48万方，同比增加103.1%，销售额35.97亿元，同比增加3.42%，公司为加速去化，降低部分项目销售价格，以价换量成效显著，位列克而瑞北京区域销售榜单前列。上半年，公司积极应对市场调整，紧盯政策利好，充分利用销售“四件套”、自销自渠、多盘联动、工抵房等措施促进项目去化。 积极获取优质地块，土地拓展科学严谨 拿地方面，25年前三季度公司新增土地储备总建筑面积为13.79万平方米，同比下降60.92%，权益面积5.18万平方米，同比下降82.72%，拿地权益比为37.56%。10月30日，据公司公告，公司与北京蓝华宇房地产开发有限公司组成联合体以底价28.09亿元获得北京市昌平区东小口镇贺村中滩村组团B地块重点村旧村改造项目CP02-0405-0001地块国有建设用地使用权，权益比例80%，进一步扩充土地储备。 融资渠道畅通，融资成本处于低位 公司多元融资渠道畅通，截至2025年上半年末，公司有息债务余额为415.86亿元，同比下降2.64%，其中公司信用类债券余额为247.5亿元，占比59.52%，银行贷款余额为118.56亿元，占比28.51%。2025年前三季度中，公司3月发行20亿元中票，发行利率2.49%，6月发行25亿元公司债，发行利率2.4%，7月发行5亿元中票，发行利率2.05%。融资成本位于低位。 投资建议： 公司多年来深耕北京市场，在北京区域具有较高的市场份额，加速推动存量库存去化，融资渠道畅通，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元，对应25/26/27年PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，持续给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地拓展不及预期

城建发展(600266) 营收同比改善，归母净利润大幅提升。2025Q1-3，公司实现营业收入193.11亿元，同比增加64.20%，主要系前期销售项目结转规模增加所致；2025Q1-3，公司实现归母净利7.65亿元，同比提升40.24%，主要原因是前期销售项目结转规模增加以及直接和间接持有交易性金融资产股价大幅上涨导致；2025Q1-3，公司实现扣非归母净利2.38亿元，较2024年同期大幅转正，其中2025Q3扣非归母净利为-2.51亿元，较2024Q3下降632.72%，主要是计提了8.63亿元存货跌价准备导致，涉及项目分别为北京合院、龙樾合玺、府前龙樾、北京国际社区等。 销售面积同比提升，土地拓展持续发力。2025Q1-3，公司共实现销售面积28.80万平方米，同比提升25.11%，实现销售金额140.97亿元，同比下降8.45%；土地拓展方面，2025Q1-3，公司新增土地储备面积13.79万方，同比下降60.92%，但公司于2025年10月30获得北京市昌平区东小口镇贺村中滩村组团B地块重点村旧村改造项目CP02-0405-0001地块国有建设用地使用权，地上建面8.78万方，有效补充公司土地储备。 低成本融资渠道，支撑公司继续深耕北京市场。2025Q1-3，公司发行3年期中票20亿元，对应票面利率2.49%；发行3年期公司债25亿元，对应票面利率2.40%；截至2025年上半年，公司1年内到期公司信用类债券余额仅5亿元，超过一年到期公司信用类债券余额242.50亿元，其中公司债券余额仅97亿元，债务结构稳健。公司在北京拥有丰富的城市更新资源和项目经验，我们预计公司仍将积极聚焦北京、上海土地市场，择机补充优质招拍挂和城市更新项目。 投资建议：公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分别为10.95亿元/16.48亿元/23.02亿元，同比增幅分别为215.1%/50.5%/39.6%，对应2025-2027年PE倍数为9X/6X/4X。维持“推荐”评级。 风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

城建发展(600266) 营收同比增长超90%，归母净利润大幅转正。截至2025年上半年，公司实现营业收入127.60亿元，同比增加95.70%，主要系房地产项目结转规模增加所致；截至2025年上半年，公司实现归母净利6.08亿元，由2024年上半年的-1.37亿元大幅转正。主要原因是：1）是房地产主业稳健经营，公司坚持以客户需求为导向，多措并举，去库存效果显著，并竞得北京市昌平区北四村一块土地；2）商业地产稳商保租工作取得成效，商业地产实现经营额3.47亿元，城奥大厦、城悦会、青岛漫悦里商街等多个项目出租率保持在90%以上；3）对外股权投资收益稳定，收到参股企业分红1.66亿元。 销售面积同比提升，新增土地储备近8万方。截至2025年上半年，公司共实现销售面积18.32万平方米，同比提升2.57%，实现销售金额105.00亿元，同比下降11.91%；土地拓展方面，公司截至2025年上半年新增土地储备面积7.99万方，同比下降6.55%；截至2025年上半年公司实现新开工面积53.93万方，较2024年上半年的9.66万方提升458%，公司抓住市场窗口积极开工。 低成本融资渠道，支撑公司继续深耕北京市场。截至2025年上半年，公司实现多笔融资，发行3年期中票20亿元，对应票面利率2.49%；2025年6月发行3年期公司债25亿元，对应票面利率2.40%；截至2025年上半年，公司1年内到期公司信用类债券余额仅5亿元，超过一年到期公司信用类债券余额242.50亿元，其中公司债券余额仅97亿元，债务结构稳健。公司在北京拥有丰富的城市更新资源和项目经验，我们预计公司下半年仍将积极聚焦北京、上海土地市场，择机补充优质招拍挂和城市更新项目。 投资建议：公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分别为13.94亿元/19.72亿元/26.55亿元，同比增幅分别为246.6%/41.5%/34.6%，对应2025-2027年PE倍数为7X/5X/4X。维持“推荐”评级。 风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

城建发展(600266) 营收同比大幅增长，规模净利扭亏为盈。截至2025年一季度末，公司实现营业收入66.14亿元，同比提升435.90%，主要系项目结转较2023年同期大幅增加所致；截至2025年一季度末，公司实现归母净利润4317.49万元，相较于2023年的-3.30亿元转正，公司盈利能力增强；截至2025年一季度末，公司经营性现金流为38.72亿元，同比提升67.09%，主要系公司收到其他与经营活动有关的现金较上年同期有较大幅度增长，同时支付其他与经营活动有关的现金较上年同期有较大幅度减少。 销售金额小幅下降，销售均价提升显著。2025年一季度，公司实现销售面积6.18万方，同比减少19.53%，实现销售金额53.82亿元，同比减少1.54%，销售均价（销售金额/销售面积）为8.71万/平米，较2023年的7.12万/平米提升22.33%，或系一线城市新盘占比提升所致；截至2025年一季度末，公司合同负债规模273.14亿元，为后续项目结转提供有力保障。 优质资源储备，深耕北京市场。2024年截至年底，公司以挂牌方式共取得5宗二级开发土地，同时抢抓棚改、城中村改造机遇，获取通州老城平房、丰台火车站站前2个城改项目，获得丰台大井城改代建项目；2024年公司深耕北京市场，天坛府网签金额刷新北京单盘记录，香山樾位居北京高端住宅销售前列，星誉BEIJING累计网签套数位列普宅入市2年去化98%，国誉燕园引入北大教育资源，望京国誉府住宅、商办产品以新中式文化地标赢得市场。 投资建议：2023-2024年公司计提资产减值准备及信用减值准备合计5.96亿元/27.46亿元，为2025年一季度规模净利润由负转正奠定了基础。公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势，销售端已上市项目表现亮眼，结算端已售未结资源充足。我们预测公司2025-2027年的营收分别为262.95亿元/280.79亿元/307.45亿元，同比增幅为3.4%/6.8%/9.5%，对应2025-2027年PE倍数为10X/7X/4X。维持“推荐”评级。 风险提示：房地产市场进一步下行风险；城市更新及代建项目拓展不及预期风险

城建发展(600266) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入254.4亿元，同比增长24.9%，归母净利润亏损9.5亿元，同比下降270.2%。 营收稳步增长，多因素拖累公司业绩表现。2024年公司主营房地产开发业务结转收入增加，公司营业收入同比增长24.9%。公司营业收入正增而归母净利润亏损的主要原因为：1）毛利率下滑，公司房地产开发业务毛利同比下降4.2pct至14.1%，北京区域主营业务毛利率同比下降5.7pct至15.1%；2）公司投资收益同比下滑12.1亿元至-7.2亿元；3）受房地产市场下行等综合因素影响，公司计提资产减值损失27.4亿元，同比增加17.8亿元。 聚焦北京市场，连续4年位居北京销售榜单TOP2。2024年公司实现销售金额202.7亿元，同比下滑37.8%；销售面积46.7万平方米，同比下滑36.5%。公司聚焦北京市场，连续4年位列克而瑞北京区域第2名，行业地位稳固。公司坚持快周转，大力去化库存，精准应对脉冲式市场波动。天坛府项目签约金额创北京单盘记录；香山樾位居北京高端住宅销售前列；星誉BEIJING累计签约套数位居普宅榜首。 谨慎投资布局，抢抓棚改、城中村改造窗口期。2024年公司积极谨慎应对市场变化，深度整合内外部资源，严控投资测算底线。公司以挂牌方式新增5宗二级开发土地；获取通州老城平房、丰台火车站站前2个城改项目；获取丰台大井城改代建项目。 财务状况稳健，积极分红回馈股东。2024年公司有息债务为442.6亿元，整体平均融资成本压降41bp至3.71%。2024年公司发行一笔4亿元企业债，票面利率仅2.23%，融资渠道畅通。截至2024年底，公司货币资金98.9亿元，在手现金充裕。公司积极分红回馈股东，2024年拟支付股利1.0亿元。 盈利预测：公司多年深耕北京棚改市场，近年来房地产市场下行及行业竞争加剧，我们下调公司2025/2026年的归母净利润预测为2.2/6.7亿元（前值为12.5/13.7亿元），预计2027年归母净利润为6.0亿元。对应的EPS为0.10/0.32/0.29元，对应的PE为48.4/15.6/17.4倍，考虑到公司聚焦核心城市，深耕城改市场，行业逐步企稳后有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：城中村改造政策落地不及预期；房地产市场景气度超预期下行；结算进度不及预期。

城建发展(600266) 投资要点 业绩实现扭亏为盈，回款管控良好。公司实现营业收入203.6亿元，同比减少17.1%，主要是公司主营房地产行业结转收入减少所致，实现归母净利润5.6亿元，实现扭亏为盈。公司在手现金充沛，期末货币资金136.9亿元，经营性净现金流131.2亿元，同比增长57.3%，回款管控良好。全年分3次完成45亿元公司债券发行，利率优于市场同期水平。 销售逆势增长，核心城市逆势扩充土储。2023年公司实现销售面积73.5万平，同比增长41.6%；销售额326.0亿元，同比增长7.4%，连续3年位列克而瑞北京房企排名第二，荣获中国房地产上市公司综合实力50强。期内多个项目实现热销，天坛府是北京首个连续两年单盘销售过百亿元的高端项目，星誉BEIJING下半年网签套数位居北京第一。公司逆势投资，新增土地储备总建筑面积82.2万平方米，其中权益面积56.79万平方米。公司土储质量优质，截至2023年末公司待开发项目25个，总规划计容建面213万平方米，其中北京项目面积占比35%，黄山面积占比50%。 多元业务协同发展，战略布局纵深推进。1）商业地产：期末公司商业地产持有面积46.4万平方米，商业地产经营额6.5亿元，公司首个自营项目城悦荟实现盛大开业。2）文旅地产：黄山项目整体运营架构及运营方案深化，首批住宅实现顺利开盘，签订酒店委托管理协议；云蒙山景区不断丰富旅游业态产品。3）棚改：期内望坛回迁房、临河安置房等多个项目顺利推进，截至2023年末公司共持有11个土地一级开发及棚改项目，处于在建及前期状态的项目计容建面772万平方米，总投资额约1065亿元，其中仅1个项目位于河北省保定市，其余10个项目均位于北京市。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润复合增速为38.5%。考虑到公司深耕核心城市，销售逆势增长，土储充足且优质，给予公司0.4倍PB，目标价4.56元，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。

城建发展(600266) 投资要点： 城建发展（600266）发布2023年年报，2023年公司实现营业收入203.63亿元，同比下降17.09%；实现营业利润5.74亿，扭亏为盈（2022年为-7.23亿）；归母净利润5.59亿元，同比大幅增加14.9亿。 2023年业绩扭亏为盈，符合预期。公司2023年全年实现营业收入203.63亿元，同比下降17.09%，主要是公司主营房地产行业结转收入减少所致；实现营业利润5.74亿，扭亏为盈（2022年为-7.23亿）；归母净利润5.59亿元，同比大幅增加14.9亿；扣非归属净利润5.2亿，业绩符合预期。 结算毛利率净利润率均明显提升。2023年全年公司毛利率提高至20.39%，同比增长6.66个百分点；净利润率0.45%，同比上升4.05个百分点。其中第四季度公司整体毛利率达到21.47%，同比和环比均有所提升。分业务看，房地产开发实现毛利率18.29%，较上年增加7.05个百分点；租赁毛利率89.32%，较上年增加5.2个百分点；物业管理毛利率75%，较上年减少11.11个百分点。 2023年销售增长明显，行业排位提升。公司连续多年荣获中国房地产开发企业500强、中国房地产上市公司综合实力50强、中国房地产开发企业品牌价值50强(国企TOP10)及2023年度品牌典范国企等荣誉称号，克而瑞北京房企排名连续3年位列第二。公司2023年全年实现销售面积87.58万平米（含全资、控股、参股子公司），去年同期为51.14万平米；销售额424.65亿元（含全资、控股、参股子公司），去年同期为306.14亿元；销售面积及销售金额较去年均有明显上升。根据克而瑞销售排行榜，公司2023年全口径销售金额在行业中排名第28位，较2022年上升13位。 负债率有所上升，但资金安全性良好。截止2023年末，公司资产负债率为80.8%，负债率较上年上升0.6个百分点；2023年全年公司分3次完成45亿元公司债券发行，利率在3.37%-3.4%之间，优于市场同期水平。经营性现金流量净额为131.15亿，较上年提升57.32%，主要由于销售提升带来回款增加。截止2023年年末，公司手持货币资金136.8亿元，为一年内到期债务的1.57倍，资金安全性良好。 旅游及商业地产规模持续提升。公司以云蒙山和黄山为代表的文旅地产布局初步形成，云蒙山景区品牌影响力持续提升。商业地产经营规模、经营能力持续提高，商业地产战略不断落地。2023年1-12月公司商业地产持有面积46.38万平方米，商业地产经营额6.51亿元。 总结与投资建议：公司2023年竣工面积同比下降，带来结算收入出现下降，但结算毛利率上升，投资收益改善等，带来归属净利润实现扭亏为盈。公司账上预收账款及合同负债合计为363.6亿，为2023年营业收入的1.78倍，未来随着更多项目进入结算周期，实现结算业绩持续增长可期。看好公司提质增效，精准投拓的能力，从而实现行业排位不断上升。预测公司2024年至2025年EPS分别为0.53元和0.64元，对应当前股价PE分别约7倍和5.7倍。 风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期。楼市销售持续低迷，销售数据不理想。棚改项目回款较慢，带来现金流压力。销售项目毛利率下降带来增收不增利。股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。公司管理及经营提速增效不及预期。

城建发展(600266) 投资要点 事件：公司发布2023年年报。2023全年实现营收203.6亿元，同比降低17.1%；归母净利润5.6亿元，相比去年同期的亏损9.3亿元增长14.9亿元，业绩符合预期。 收入同比下降，利润率修复扭亏为盈。公司2023全年营收同比降低17.1%，主要是由于项目结转减少导致。公司2023全年归母净利润实现转亏为盈，主要原因有二：（1）2022年公司业绩承压的原因是金融资产价格的大幅下跌。2023年公司加强了对股权投资的管理，投资净收益由2022年的-6.4亿元扭亏至2023年的4.9亿元，公允价值变动收益由2022年的-7.4亿元缩减至2023年的-1.9亿元。（2）2023年公司房地产开发毛利率同比提升7.1pct至18.3%，其中北京区域毛利率同比提升9.7pct至20.8%。另一方面，受地产市场下行影响，公司计提资产减值损失和信用减值损失9.7亿元，同比增加4.3亿元。截至2023年末，公司合同负债363.2亿元，覆盖2023年营收1.8X，为后续业绩释放奠定基础。 销售金额大幅增长，聚焦北京市场。公司2023年实现销售金额424.7亿元，同比增长38.7%。公司聚焦北京市场，2023下半年网签套数位居北京第一，克而瑞北京房企排名连续3年位列第二。公司投拓审慎，关注热点地区和城市。2023年在北京以113.8亿元对价获取2宗土地（海淀区双新村棚户区改造地块与朝阳区奶西村棚户区改造土地），后续又在黄山市和三亚市获取土地，合计拿地金额151.1亿，权益比58.4%，全年投资强度达35.6%。 棚改项目高效推进，商业地产逆势发展。2023年公司望坛回迁房、临河安置房实现平稳移交和入住，临河棚改锁定管理费并取得政府审定纪要，密云大小王回迁区域完成腾退并实现管理费计提，为项目后续结算打下坚实基础。商业地产方面，2023年公司首个自营项目城悦荟开业，成都漫悦里、熙悦中心招商突破4万㎡，租金涨幅超市场同类项目。2023年公司商业地产持有面积46.34万方，商业地产经营额6.5亿元 融资渠道畅通，利率优于市场同期水平。公司2023年经营性现金流净额为131.2亿元。截至2023年末，公司在手现金充裕达136.9亿元。公司净负债率90.3%，现金短债比1.6，均已符合“三道红线”监管要求。公司2023发行三笔公司债，共计45亿元，利率优于市场同期水平，分别为3.40%/3.40%/3.37%，融资渠道畅通。 盈利预测：公司多年深耕北京棚改市场，根据公司最新年报情况，我们下调公司2024/2025年的归母净利润预测为10.5/12.5亿元（前值为15.2/18.5亿元），预计2026年归母净利润为13.7亿元。对应的EPS为0.49/0.58/0.64元，对应的PE为7.5/6.3/5.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：城中村改造政策落地不及预期；房地产市场景气度超预期下行；结算进度不及预期。

城建发展(600266) 投资要点： 公司简介。公司由北京城建集团独家发起，为公司第一大股东，北京市国资委为实际控制人。公司近年确立房地产开发、对外股权投资、商业地产经营为三大主业协同发展新局面。 房地产布局从地方走向全国，产品力凸出。公司坚持立足北京、拓展周边和一二线城市及中心城市的拿地策略，开发区域遍及北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚、黄山、保定等地。地产主业不断提质增效，开发效率不断提升，产品品质赢得市场认可，品牌知名度持续提升。 控股股东资产注入预期高，做大主业值得期待。公司是城建集团旗下房地产类业务和资产整合的唯一上市平台。集团旗下项目持续注入上市公司预期较强，将有利于公司优质储备项目的进一步提升。另一方面，背靠大股东，公司在融资及获取资源上也更具优势。 销售金额持续上升，业绩修复值得期待。公司近年销售金额持续提升，2022年销售额超300亿台阶，预计2023年房地产销售将进一步上升，未来逐步释放业绩可期。 按规定回购注销股本，增厚每股含金量。公司回购股份支付资金超10亿元，规模在市场上名列前茅。回购注销股本对于提升公司股票每股内在价值，提振投资者信心作用明显，将能促进公司股价回归合理水平。 总结与投资建议：整体看，公司持续深耕北京，近年销售及拿地在北京排位靠前。在市场环境转弱情况下，竞争对手拿地更为谨慎，有利于公司弯道超车实现市场占有率的提升。公司近年积极进取发展，经营管理及效率逐步向更优秀企业看齐。大股东解决同业竞争，持续向公司注入优质项目预期高。另外背靠大股东资源及影响力、国企品牌效应及良好资金面状况，持续获得北京及外埠优质项目，提速发展值得期待。 公司2023年开始随着结算项目的增加以及毛利率企稳回升，业绩有望持续修复。公司当前估值便宜，PB已跌至0.5倍附近，股价超跌明显。近期国务院国资委也提出，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核等，国有资产保值增值诉求较高。公司近年在二级市场上回购公司股票支付金额超10亿元，回购规模在市场上名列前茅，回购也将进行股本注销，将实实在在提升每股内在价值，有利于股价回归合理区间。 预测公司2023年至2025年EPS分别为0.41元、0.58元和0.66元，对应当前股价PE分别约11倍、8倍和7倍。企业与集团加强资源整合，发展后劲不断增强，同时看好公司提质增效，精准投拓的能力，从而实现行业排位不断上升。公司估值回升，价值回归理性区间值得期待，建议关注。 风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期。楼市销售持续低迷，销售数据不理想。棚改项目回款较慢，带来现金流压力。销售项目毛利率下降带来增收不增利。股权投资等在股市下跌情况下持续产生亏损。公司管理及经营提速增效不及预期。