流通市值:203.16亿 | 总市值:203.16亿 | ||
流通股本:18.66亿 | 总股本:18.66亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-09-07 | 信达证券 | 唐爱金 | 健康元:呼吸制剂进入收获期,美罗培南集采致业绩短期承压 | 查看详情 | ||
健康元(600380) 事件: 近日公司发布 2023 半年报, 2023 上半年实现营收 87.2 亿元(yoy+1.81%);归母净利润 8.15 亿元(yoy+1.77%);扣非归母净利润 7.82亿元(yoy-2.77%)。 其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营收 21.94亿元(yoy+7.48%),归母净利润 4.45 亿元(yoy+5.70%),扣非归母净利润 4.35 亿元(yoy+5.01%)。 点评: 呼吸制剂快速放量,中药制剂增长亮眼 2023H1 公司主营业务化学制剂(44.78 亿元,占比 51.75%),原料药中间体(26.83 亿元,占比 31%),中药制剂(9.86 亿元, yoy+91.6%,占比 11.39%),诊断试剂及设备(2.98 亿元,占比 3.44%),生物制品(1.13 亿元, yoy+5.93%,占比 1.31%)和保健食品( 0.87 亿元,yoy+59.41%,占比 1.01%)。 2023H1 研发投入 7.46 亿元(占营收比重 8.56%),其中费用化研发投入为 5.67 亿元,销售费用 23.99 亿元(yoy-4.51%),管理费用 4.35亿元(yoy-17.92%)。 呼吸制剂多款产品获批上市或处于 NDA 阶段,研发进入收获期健康元( 不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入 21.94 亿元(yoy-7.48%)。其中呼吸制剂实现销售收入 8.09 亿元(yoy+44.08%),抗感染领域实现销售收入 1.02 亿元(yoy-79.17%,主要是美罗培南集采影响)。此外,原料药及中间体板块实现销售收入 10.6 亿元(yoy-7.82%);保健食品及 OTC 板块实现营业收入 2.02 亿元(yoy+33.17%)。2023H1 公司加快重点呼吸品种尤其是妥布霉素吸入溶液开发上量工作,新增开发二级以上医院 559 家,呼吸品种实现覆盖二级以上医院3800 多家。 研发品种迎来上市收获期: 2023 年 7 月,富马酸福莫特罗吸入溶液获批上市,马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于 NDA 阶段。 丽珠单抗(公司持有丽珠单抗 55.9%股权权益)对公司归母净利润影响金额为-2.41 亿元 托珠单抗注射液用于类风湿关节炎、细胞因子释放综合征(CRS)及幼年特发性关节炎(sJIA)已获批上市,重组人促卵泡激素注射液及重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液均已开展Ⅲ期临床试验 盈利预测: 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 181.24 亿、202.61 亿和 224.86 亿,净利润分别为 16.79 亿、 20.4 亿和 24.54 亿,2023-2025 年 EPS 分别为 0.88 元、 1.07 元和 1.28 元。 风险因素: 竞争格局变化超出预期; 产品销售放量不及预期;后续研发及审批结果存在不确定性。 | ||||||
2023-09-03 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 增持 | 维持 | 上半年稳健增长,呼吸领域营收表现亮眼 | 查看详情 |
健康元(600380) 事件 健康元发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为87.20亿元,同比+1.81%;归母净利润为8.15亿元,同比+1.77%;扣非归母净利润为7.82亿元,同比-2.77%。 事件点评 二季度业绩符合预期,盈利能力稳健提升 23Q2营业收入为41.61亿元,同比+6.48%(Q1同比-2.11%),归母净利润为3.53亿元,同比+3.51%(Q1同比+0.48%);扣非归母净利润为3.35亿元,同比-3.46%。二季度业绩增长较一季度加速,盈利能力稳健提升。 23H1公司整体毛利率为62.46%,同比-1.88个百分点;销售费用率为27.51%,同比-1.82个百分点;管理费用率为4.99%,同比-1.20个百分点;研发费用率为8.78%,同比+0.52个百分点;财务费用率为-1.41%,同比+0.11个百分点。公司研发布局不断拓宽,研发费用占比有所上调。 中药制剂板块营收增速超90%,保健食品业绩稳步增长 公司主营业务收入分产品可拆分为化学制剂收入44.78亿元,同比-4.56%,化学原料药及中间体收入26.83亿元,同比-3.20%。中药制剂收入9.86亿元,同比+91.60%。诊断试剂及设备收入2.98亿元,同比-13.88%。生物制品实现营业收入1.13亿元,同比+5.93%。保健食品实现营业收入0.87亿元,同比+59.41%。其中中药制剂和保健食品板块都实现了营收较大幅度的增长。 健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)呼吸领域营收增速达44%,吸入制剂研发进展加速 健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入21.94亿元,同比约-7.48%;实现归母净利润4.45亿元,同比约+5.70%。实现扣非归母净利润为4.35亿元,同比约+5.01%。公司重点的呼吸领域实现销售收入8.09亿元,同比约+44.08%。公司在上半年加快独家品种妥布霉素吸入溶液的开发上量工作,抓住盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液列入国家医保常规目录的契机,继续快速覆盖和销量增长,上半年新增开发二级以上医院559家,呼吸品种实现覆盖二级以上医院3800多家。 公司吸入制剂的重点研发项目取得阶段性进展,其中富马酸福莫特罗吸入溶液已于2023年7月获批上市。沙美特罗替卡松吸入粉雾剂申报生产,为自2020年新吸入制剂BE指导原则发布后国内首家递交该产品注册申请的仿制药。 丽珠集团收入稳健增长,丽珠单抗研发布局持续推进 丽珠集团(不含丽珠单抗,44.77%股权)实现营业收入66.78亿元,同比约+6.08%;为本公司贡献归属于上市公司股东的净利润约6.07亿元。丽珠集团制剂板块保持稳定增长,原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升,其重点领域产品销售情况如下:消化道产品实现收入16.25亿元,同比-7.75%;促性激素产品实现收入13.76亿元,同比+2.71%;精神产品实现收入2.78亿元,同比+5.31%。公司持有丽珠单抗股权权益为55.90%,对本公司当期归属于上市公司股东的净利润影响金额约为-2.41亿元。丽珠单抗继续围绕自身免疫疾病、疫苗、肿瘤及辅助生殖等领域,聚焦新分子、新靶点及差异化的分子设计,不断推进重点项目研发进程。其中托珠单抗注射液(安维泰)药品上市许可申请已获批准。注射用重组人绒促性素积极推进海外注册相关工作,塔吉克斯坦已获批上市,印尼、中南美5国、中亚2国、巴基斯坦等国的注册资料递交均已完成。重组人促卵泡激素注射液及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液均已开展Ⅲ期临床试验。 投资建议:维持“增持”评级 我们维持此前盈利预测。我们预计,公司2023~2025年收入分别187.1/211.6/240.6亿元,分别同比增长9.1%/13.1%/13.7%,归母净利润分别为17.4/20.6/24.5亿元,分别同比增长16.0%/18.1%/19.3%,对应估值为13X/11X/9X。维持“增持”投资评级。 风险提示 政策风险;市场风险;原材料价格及供应风险。 | ||||||
2023-04-16 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 增持 | 维持 | 全年业绩符合预期,呼吸板块增长亮眼 | 查看详情 |
健康元(600380) 事件: 公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入171.43亿元,同比+7.79%;归母净利润15.03亿元,同比+13.10%;扣非归母净利润14.19亿元,同比+15.84%。 分析点评 全年业绩符合预期,现金流充沛 单季度来看,公司2022Q4收入为41.31亿元,同比+4.05%;归母净利润为3.76亿元,同比+17.58%;扣非归母净利润为3.03亿元,同比-0.89%。 公司整体毛利率为63.53%,同比-0.53个百分点;期间费用率42.78%,同比-2.94个百分点;其中销售费用率28.88%,同比-2.73个百分点;管理费用率(含研发费用)15.95%,同比+1.26个百分点;财务费用率-2.06%,同比-1.47个百分点;经营性现金流净额为39.78亿元,同比+55.19%。 健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)吸入制剂维持高速放量,吸入制剂研发稳步推进 健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入48.32亿元,较上年同期上升约17.04%;实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元,同比增长约43.00%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为8.63亿元,同比增长约39.73%。 重点的呼吸领域实现新增销售收入11.74亿元,同比增长约103.37%。2022年新增开发二级以上医院2,200多家,并借助3个吸入制剂品种中选第五批集采、1个吸入制剂品种中选第七批集采的机会,公司吸入制剂产品快速打开国内销售市场,不断提高市场占有率。 吸入制剂研发稳步推进:硫酸特布他林雾化吸入用溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液(3ml:1.25mg)、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液获批上市。丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液申报生产;马来酸茚达特罗吸入粉雾剂完成临床研究并申报生产;沙美特罗替卡松吸入粉雾剂完成PK-BE研究后,提交注册申请获临床试验批准通知书,并迅速启动III期临床研究;盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入气雾剂完成I期临床试验;2类新药XYP-001获临床试验批准通知书并启动I期临床试验。 疫情干扰下丽珠保持稳健,丽珠单抗研发持续推进 丽珠集团(不含丽珠单抗,44.77%股权):2022年实现营业收入124.24亿元,同比增长约3.35%;为本公司贡献归属于母公司股东的净利润约10.38亿元。丽珠集团制剂板块销售增长稳定,原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升,其重点领域产品销售情况如下:消化道产品实现收入34.36亿元,同比下降6.48%;促性激素产品实现收入25.91亿元,同比增长5.64%;精神产品实现收入5.45亿元,同比增长32.19%。丽珠单抗:公司直接及间接持有丽珠单抗股权权益为55.90%,对本公司当期归母净利润影响金额约为-4.46亿元。新冠疫苗V01于2022年6月获批国内序贯加强免疫紧急使用,同年9月正式被国家纳入免疫规划,现已在全国20余个省市用于加强针接种。目前该二价苗已递交完整临床申报资料,CDE审评中。另外,丽珠单抗持续围绕肿瘤、自身免疫疾病及辅助生殖领域,聚焦新分子、新靶点及差异化的分子设计。 投资建议 我们预计,公司2023~2025年收入分别187.1/211.6/240.6亿元,分别同比增长9.1%/13.1%/13.7%,归母净利润分别为17.4/20.6/24.5亿元,分别同比增长16.0%/18.1%/19.3%,对应估值为15X/13X/11X。维持“增持”投资评级。 风险提示 政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。 | ||||||
2022-08-11 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 增持 | 维持 | 呼吸领域持续高增长,期权激励突出强信心 | 查看详情 |
健康元(600380) 主要观点: 事件: 公司发布 2022 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 85.65 亿元,较上年同期上升约 9.31%;实现归属于上市公司股东的净利润 8.01 亿元,同比增长约 16.57%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 8.04 亿元,同比增长约 34.47%。 公司发布 2022 年股票期权激励计划,拟向激励对象授予 5500 万份股票期权,首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为 11.24 元/股。 分析点评 收入整体稳健增长,扣非归母净利润增速亮眼 单季度来看,公司 2022Q2 收入为 39.08 亿元,同比+5.88%;归母净利润为 3.41 亿元,同比+6.33%;扣非归母净利润为 3.47 亿元,同比+31.93%。 2022H1 公司整体毛利率为 64.34%,同比-0.65 个百分点;期间费用率42.26%,同比-2.15 个百分点;其中销售费用率 29.33%,同比-2.57 个百分点;管理费用率 14.45%,同比+1.42 个百分点;财务费用率-1.52%,同比-0.99 个百分点;经营性现金流净额为 19.03 亿元,同比+155.16%。健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)增速突出,吸入制剂维持高速放量健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入 23.71 亿元,较上年同期上升约 35.81%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.21 亿元,同比增长约 45.25%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 4.14 亿元,同比增长约 56.39%。 其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)处方药板块实现销售收入 10.60亿元,同比增长约 67.76%。其中呼吸领域实现销售收入 5.61 亿元,同比增长约 259%;抗感染领域(主要系注射用美罗培南)实现销售收入4.88 亿元,同比增长约 4.75%。 原料药及中间体板块实现销售收入 11.50 亿元,同比增长约 21.80%。销售方面,公司通过提前布局继续稳固市场,拓展海外业务。研发方面,通过进一步加强生产工艺的技术革新,引进先进设备,重点产品的产量和收率继续稳步提升。 呼吸领域借助政策东风,研发梯队不断推进 公司加快推进全国呼吸专线销售团队的组建。 上半年公司新增开发二级以上医院 1,400 多家。并且,延续盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液进入国谈的契机,继续快速覆盖和销量增长,加上借助 3 个吸入制剂品种成功中选第五批国家集采的机会,公司吸入制剂产品快速打开国内销售市场,提高市场占有率。 吸入制剂梯队清晰,研发进展顺利。盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液(3ml:1.25mg)、硫酸特布他林雾化吸入用溶液获批上市;妥布霉素吸入溶液(2.4 类)顺利完成补充研究,正在审评中;丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液提交上市许可申请;沙美特罗替卡松吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书,并快速启动Ⅲ期临床研究;马来酸茚达特罗吸入粉雾剂加速推进 PD-BE 研究;2 类新药 XYP-001 完成临床前研究。此外,公司首次提交 1 项与吸入产品配套的医疗器械注册申请,在医疗器械领域实现新突破,与吸入制剂形成协同,夯实公司呼吸疾病领域的核心竞争力。 疫情干扰下丽珠保持稳健,V-01 上市申报持续推进中 丽珠集团 2022 年上半年实现营业收入 63.03 亿元,同比增长 1.08%,归母净利润 10.18 亿元,同比下滑 4.23%,归母扣非净利润 10.46 亿元,同比增长 13.73%。其中: (1) 丽珠集团(不含丽珠单抗):公司直接及间接持有丽珠集团 44.80%股权。报告期内,丽珠集团(不含丽珠单抗)实现营业收入 62.96 亿元,为本公司贡献归属于上市公司股东的净利润约 5.13 亿元。 (2) 丽珠单抗:公司持有丽珠单抗股权权益为 55.92%,对本公司当期归属于上市公司股东的净利润影响金额约为-1.40 亿元。丽珠单抗重点推进重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗(“V -01”)项目的附条件上市申报工作,完成序贯免疫、基础免疫Ⅲ期临床主分析报告及申报资料递交CDE,并向国家新冠疫苗专班申请序贯 EUA(紧急使用授权)。股权激励计划涵盖面广,未来 3 年复合增长 15%的解锁条件彰显公司发展信心 公司发布 2022 年股票期权激励计划,拟向激励对象授予 5500 万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.95%。首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为 11.24 元/股。 本激励计划涉及的激励对象共计 430 人,包括董事、总裁俞雄(80 万份),董事、副总裁林楠棋(80 万份),董事、副总裁、财务负责人邱庆丰(60 万份),副总裁、董事会秘书赵凤光(60 万份)以及中层管理人员、核心技术(业务)人员(合计 426 人,合计 4670 万份)。本激励计划授予的股票期权,分年度进行绩效考核并行权。业绩考核目标为 2022/2023/2024 年每年的净利润复合增长率以 2021 年净利润为基数,不低于 15%。 投资建议:关注呼吸高速发展,把握公司估值低位 截止 2022 年 8 月 10 日收盘,经过测算,健康元本体 PE(剔除占有丽珠集团股权后的市值/剔除丽珠归属利润 TTM) 仅为 1 1 倍, 为 3 年来低分位水平。结合公司呼吸制剂高速增长以及股权激励目标,我们认为公司价值需要被再次认知。 我们维持此前预期,我们预计,公司 2022~2024 年收入分别为 179.7/197.0/ 232.2 亿元,分别同比增长 13.0%/9.6%/17.9%,归母净利润分别为 16.0/18.1/22.3 亿元,分别同比增长 20.2%/13.4%/22.8%, 对应估值为 13X/11X/9X。维持“增持”投资评级。 风险提示 政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。 | ||||||
2022-06-14 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 增持 | 首次 | 十年磨一剑,成就吸入制剂领跑者 | 查看详情 |
健康元(600380) 老牌医药集团,多元驱动开启新篇章 健康元药业集团是一家历经多年稳健经营和快速发展的创新科研型综合医药集团。旗下拥有健康元、丽珠医药两家大型上市公司,20余家主要控股子公司。其中2013年设立上海方予进入吸入制剂领域,成为国内较早布局吸入制剂的公司之一。 公司现金流优秀,回购+激励基金体现公司长期价值。公司近年来一直保持良好的经营性现金流,2021年经营性现金流净额为25.63亿元,2022Q1账上现金为125.42亿元。自2021年起,基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可,公司开启两次自有资金回购注销,分别为7亿元和3-6亿元。公司还设置激励基金,考核期为十年,解锁需要2018年以来复合增长率15%以上且环比上年增长5%才会触发超额累进计提条件。 十年磨一剑,角逐呼吸大赛道 呼吸系统疾病是我国仅次于心血管疾病和糖尿病的第三大慢性疾病,哮喘/COPD是呼吸系统疾病的高发领域,患者预估超过1.6亿人。吸入治疗正是哮喘和慢性阻塞性肺疾病(COPD)的首选疗法,从竞争格局来看,国内市场基本上被阿斯利康、葛兰素史克、勃林格殷格翰三大龙头所垄断(市场占比超过90%)。 2013年公司设立上海方予进军吸入制剂市场,成为国内较早布局吸入制剂的公司之一。2020年公司吸入制剂细业务国内产品最多、管线最全、产业布局加速兑现,重磅产品接连上市。随后2021年公司3个吸入制剂品种均入选第五批集采,得到快速放量,2021年公司呼吸领域实现新增销售收入5.77亿元,同比增长约658%。并且重点布局的吸入制剂,研发进度国内领先,重磅产品妥布霉素有望成为国内首个吸入类抗生素。 丽珠集团转型成功,原料药颇具特色 丽珠集团:2002年被健康元收购,目前健康元直接及间接持有丽珠集团44.66%股权。经过多年的结构调整,丽珠收入结构调整为西药制剂为主。公司现拥有丰富的研发产品线,多领域临床阶段项目同时进行中,已经成长为国内的BigPharma。另外2010年7月成立丽珠单抗,健康元直接和间接持有权益为55.86%。由于处于研发前期,丽珠单抗处于亏损阶段。2022年6月公司表示目前已经在积极准备重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗V-01的EUA或上市申请工作,中期主数据分析已满足WHO标准。 制剂与原料药:制剂业务最大品种为美罗培南注射液,2022年被纳入第七批国家组织药品集中采购品种范围,从入选厂家来看,8家公司(包含原研)参加竞争。原料药业务主要为美罗培南与7-ACA,近五年来营业收入一直呈现上升的趋势,从2017年的30.67亿元增长到了2021年的46.90亿元,2021年同比增长为19.19%。并且公司原料药特色突出、成本优势明显,后续吸入制剂原料的加入以及合成生物学的创新将进一步降低公司生产原料成本。 公司投资价值讨论与盈利预测 经过测算,健康元本体(剔除丽珠集团)的市值2021年至今,其市值在50-100亿之间波动。对应PE为到了2022年6月PE已经下降至15左右,为3年来低分位水平。 我们预计,公司2022~2024年收入分别179.7/197.0/232.2亿元,分别同比增长13.0%/9.6%/17.9%,归母净利润分别为16.0/18.1/22.3亿元,分别同比增长20.2%/13.5%/22.8%,对应EPS为0.84/0.95/1.16元,对应估值为15X/13X/11X。首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险提示 政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。 |