金证股份(600446) 投资要点： 聚焦大证券和大资管双基石战略，23年净利润大幅提升。2023年公司实现营业收入62.21亿元，同比下降3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.20%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%。分业务来看，金融软件业务收入24.55亿元，同比增长5.61%；非金融软件业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。2020-2023年公司金融行业收入占比逐步提升，分别占比30.73%、32.62%、35.89%、39.47%。净利润大幅提升主要系公司大力发展双基石业务，毛利率较高的金融软件业务占比提升，且公司在成本费用控制方面取得明显成效。24Q1公司实现营业收入10.89亿元，同比下降13.84%；归母净利润-0.80亿元，同比下降36.04%，主要系非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升，研发投入增加所致。 金融行业的信创进程正在加速。依据国家提出的“2+8+N”信创体系框架，金融等关键行业的信创进程正在加速，目前正处于一个为期三年的黄金发展期。近年来，软件行业的信创进程显著加快，从底层硬件到应用系统的全面升级换代正在进行中，且仍存在巨大的发展潜力。从安全性和自主可控的角度出发，金融机构正日益重视系统的国产化，专注于数据安全应用。基于国产软件构建的生态系统正在逐渐成为行业发展的新趋势。公司紧跟金融信创化进程，不断加强核心系统的技术研发与攻关：证券IT方面，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，并启动新版本FS2.5的研发，性能领先行业；资管IT方面，公司全面对标行业前沿，重点研发新一代投资交易A8，已在多个核心组件实现落地。 深耕金融垂直类大模型，赋能金融数智化。2023年，公司重点规划人工智能平台KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台，于第四季度推出金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。2024年5月31日，公司携手行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能，就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式，循环智能同时也是Kimi智能助手所属公司MoonshotAI（“月之暗面”）的创始股东和面向企业级市场的战略合作伙伴，其千循AI大模型及相关应用在金融行业已积累了丰富的实践案例和成功落地的经验。此次合作，双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，面向证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司等金融机构的垂直业务领域，深耕投资银行类、风险管理类、投资顾问类、客户运营类、投资研究类、IT运维类等业务场景，赋能金融行业的创新发展。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司是金融科技领军企业，具备全金融体系的服务能力，产品覆盖交易所、证券、基金、银行、期货、保险、信托、综合金融等领域，有着深刻的金融行业业务认知和技术积累。随着AI大模型在行业内的广泛认知，公司也积极参与和推动金融科技行业智能化发展，未来有望加速AI产品的落地应用。我们预计公司2024-2026年证券经纪软件业务收入增速分别为8%/10%/15%，资管机构软件业务收入增速分别为5%/8%/10%；随着公司金融软件收入占比提升，我们预计公司毛利率进一步提升，2024-2026年毛利率分别为24.8%/26.0%/27.7%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.06/64.48/66.22亿元，同比增长1.4%/2.3%/2.7%；归母净利润分别为4.17/4.91/6.07亿元，同比增长12.9%/17.7%/23.6%；EPS分别为0.44/0.52/0.64元。参考可比公司，给予公司2024年PE30倍，目标价13.20元，给予“优于大市”评级。 风险提示。产品研发不及预期；AI落地应用不及预期；行业需求不及预期。

金证股份(600446) 事件：公司发布2023年年报，收入62.21亿元，同比减少3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增加37.20%。 公司发布2024年一季报，收入10.89亿元，同比减少13.84%；归母净利润-0.80亿元，同比减少36.04%。 夯实IT基础架构平台。面向证券IT行业，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，启动了新版本FS2.5的研发工作；面向资管IT，重点研发新一代投资交易A8。金证KOCA平台是金证自主研发的统一核心技术平台。金证新一代证券综合业务平台及新一代投资交易系统均是基于KOCA平台提供技术，支持金融全栈信创。 巩固证券IT和资管IT业务。2023年，公司金融行业实现营业收入24.55亿元，同比增长5.61%。其中，证券经纪软件业务7.35亿元，同比增长11.38%；资管机构软件业务2.21亿元，同比减少5.02%。FS2.0订单系统在平安证券成功上线；FS2.0信创版底座在中信建投、中金财富证券投产；FS2.0信创版认证系统在广发证券部署。A8已完成多项子系统研发，其中合规风控组件在中信证券上线，指令中台组件在中信建投基金落地实施中。 发布金融IT大模型。在KOCA平台上，公司重点规划人工智能平台KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台。2023年第四季度，公司成功推出自主研发的金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案广泛覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域，代码大模型正在研发过程中。 投资建议：79号文有利于金融行业信创的推广，公司面向行业信创KOCA平台支持全栈信创。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.47/0.62/0.81元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

金证股份(600446) 事件： 金证股份于 10 月 26 日晚发布 2023 年三季报， 公司 2023 年前三季度，实现营业收入 40.48 亿元，同比减少 7.29%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比减少 70.19%；实现扣非净利润-0.41 亿元，同比减少 1.31 亿元，由盈转亏。 收入确认节奏影响导致 Q3 收入出现波动， 短期净利润承压。 从 Q3 单季度表现看， 公司实现营业收入 13.2 亿元，同比减少 19.65%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少 0.85 亿元；实现扣非净利润-0.58 亿元，同比减少 1.08 亿元。利润端短期承压，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加， 目前公司已对各业务线的项目进行梳理，第四季度将积极加大项目交付验收力度。 非金融业务下滑，银行软件略有增加。 从细分业务线来看， 公司前三季度：1）证券经纪软件业务线：实现营收 4.02 亿元， 同比减少 4.33%； 2）资管机构软件业务线：实现营收 0.90 亿元， 同比减少 28.89%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管 IT 项目验收进度受到一定影响； 3）银行软件业务线： 实现营收 3.34 亿元， 同比增加 6.56%； 4）综合金融软件业务线:实现营收 0.21 亿元，同比增加 37.03%； 5）定制服务业务线:实现营收 5.66 亿元， 同比减少 0.95%；6）非金融业务:实现营收 26.30 亿元， 同比减少 9.44%； 7） 科技园租赁业务：实现营收 0.58 亿，同比减少 1.64%。 积极调整公司业务架构，研发新一代交易平台。 1） 积极调整业务机构，进行双基石架构改革： 公司深化证券 IT 和资管 IT 双基石业务改革，构建双基石事业部，从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面，公司回购控股子公司金证财富少数股权，将团队并入双基石事业部，实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面，公司统一证券 IT 和资管 IT 的同类产品，如清算系统、订单系统、 OTC 系统等，提升产品研发效率，增强产品竞争力； 2）研发落地新一代交易平台 A8： 针对资管 IT 市场，公司不断优化技术架构，重点研发新一代投资交易平台 A8， 该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发，投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。 投资建议： 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.13、 4.03、 4.83 亿元，同比增速分别为 16.3%/28.7%/20.0%，当前市值对应 23-25 年 PE 分别为35/27/23 倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险

金证股份(600446) 事件：金证股份于8月28日晚发布2023年半年报，2023H1实现营收27.27亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润0.66亿元，同比下降15.70%；实现扣非净利润0.17亿元，同比下降57.58%。 公司积极拓展业务范围，短期净利润承压。从Q2单季度表现看，金证股份2023Q2实现营收14.63亿元，同比下降2.03%；单季度归母净利润为1.24亿元，去年同期为1.16亿元。利润端短期承压，主要系公司组织架构创新改革，推动新一代核心产品信创升级，稳步推动国际化战略，相关费用有所增加。随着公司下半年收入确定，利润端有望回升。 证券软件业务增长稳定，创新业务持续发力。从细分业务线来看，1）证券经纪软件业务线：实现营收3.0亿元，增长19.61%，系公司新一代证券业务平台FS2.0全面上线后，多家核心客户得到稳步推广；2）资管机构软件业务线：实现营收0.5亿元，下降37.97%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响；3）银行软件业务线实现:营收2.0亿元，下降1.21%，公司在已有证物管理产品的基础上研发了财物管理产品，与2家银行客户达成签约；4）综合金融软件业务线:实现营收0.2亿元，增长64.01%，系公司在监管机构领域中标上交所G4架构交付及新期权信创跟账项目、中标江南金租核心业务管理系统升级等项目；5）定制服务业务线:实现营收3.74亿元，下降8.14%，公司上半年开拓新客户30余家，其中包括建行总行、银联国际等；6）非金融业务:实现营收17.8亿元，增长1.05%，报告期内新增“工业上楼”场景解决方案，重点拓展智慧体育运营管理平台和企业全时安全生产智能管控平台。 推广新一代证券平台，积极布局香港市场。1）信创进程加速，新一代证券平台上线：近三年来，软件行业信创加速推进，公司抢抓机遇，全力推广公司新一代核心产品系统，目前在证券和资管领域的核心产品基本完成了主流厂商的信创认证和适配，同时全面推广兼容信创、分布式、低时延的新一代证券综合业务平台FS2.0信创版本，推动在券商客户的逐步升级换代；2）稳步推动国际化战略，积极布局香港市场：为积极推动国际化战略，公司收购香港卓信科技30%的股权，进军香港市场，卓信科技是一家为券商、银行提供股票、期货、期权、债券、基金等各类金融产品的交易结算系统的金融科技公司，公司通过收购将进一步深化公司在香港金融IT领域的布局。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.49、4.71、6.02亿元，同比增速分别为29.7%/34.9%/27.9%，当前市值对应23-25年PE分别为36/27/21倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险

金证股份(600446) 事件： 公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入27.27亿元，同比增长0.17%；归母净利润0.66亿元，同比减少15.7%；扣非归母净利润0.17亿元，同比减少57.58%。 证券IT收入稳健增长，双基石组织架构深化改革。证券经纪软件实现收入3亿元，同比+19.61%；资管机构软件收入0.54亿元，同比-37.97%，下降的主要原因是上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响。公司通过回购控股子公司金证财富少数股权，使承担资管IT业务的核心主体金证财富成为金证100%控股子公司。公司将在股权回收后成立双基石事业部，对双基石业务实施一体化管理，并整合公司相关营销资源，预计未来将充分发力资管IT业务，看好资管IT业务重回高增长。 积极布局信创及国密改造，有望受益于金融信创。公司核心产品已完成信创适配，并逐步向客户推出核心系统信创产品FS2.0信创版。同时，公司紧跟国家国密政策要求，在行业内率先启动国密算法改造，并已建立了一套合规、先进的国密改造解决方案。目前已为国元证券等多家券商提供国密改造解决方案。 AIGC赋能创新业务，RPA、智能投资等领域取得突破。创新业务方面，参股公司金智维整合AIGC能力推出一系列创新产品并开始投入市场，包括安全领域的数字反诈警察（止付助手），税务领域金智维K-iTAX税务数字员工及平台等；参股公司金证优智开发金融AI大模型及配套应用，开展优化模型训练；参股公司丽海弘金推出的FICC智能投资平台相继中标中金公司、国泰君安、财通证券等券商客户。 投资建议：公司双基石业务组织架构深化改革，看好资管IT业务加速成长。同时，公司积极布局信创和AIGC，有望受益于金融信创的持续推进和AI应用的落地。预计2023-2025年公司EPS分别为0.35/0.47/0.64元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创进展不及预期；金融行业监管趋严；行业竞争加剧。

金证股份(600446) 事件：金证股份于4月25日晚发布2023年第一季度报告，2023Q1实现营业收入12.64亿元，同比增长2.84%；实现归母净利润-0.58亿元，同比下降51.97%；实现扣非后归母净利润-0.62亿元，同比下降102.80%。 点评： 费用管控加强，利润端短期承压。1）收入端：公司证券经纪业务软件收入较上年同期略有增长，资管机构软件收入基本持平；2）费用端：2023年第一季度，公司销售费用、管理费用、研发费用总计2.67亿元，同比下降1.77%；3）利润端：2023年第一季度，公司实现归母净利润-0.58亿元，主要系数字经济业务利润下降及联营企业投资收益减少所致。 双基石业务在新一代核心产品、注册制改造、业务创新等方面均有序推进。2023Q1，公司证券综合业务平台FS2.0中的新一代交易订单系统在平安证券成功上线；应对全面注册制改革，公司大力推动注册制相关软件升级和改造服务的进展；业务创新方面，融券通产品、基金投顾产品和极速交易3.0产品均有新增客户签约。 深耕AI多年，打造多条明星产品线。金证作为老牌证券IT领军企业，在券商柜台交易领域有着广泛的客户基础。公司近年来除了持续加强资管产品线的投入外，在创新业务领域也不断发力：1、金证子公司金智维是国内最领先的RPA（自动化流程软件机器人）厂商，在金融等领域实现了众多场景的落地，RPA与GPT结合能够实现覆盖场景的跃升；2、金微蓝：基于GPT多模态模型的AI运维专家；3、广泛的智能化产品线，包括投行、投资、智能客服等。 金智维：国内领先的RPA厂商。金证股份近年孵化的创新平台公司金智维是一家专注于提供企业级RPA（机器人流程自动化）平台的人工智能公司，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级RPA软件，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，打造“RPA+X”产品矩阵，为企业、组织提供一站式数字员工整体解决方案。截至2022年底，金智维在金融行业已累计服务证券公司客户超过100家，银行客户累计已完成国有六大行的签约。 GPT+RPA，复刻海外AutoGPT的成功路径。AutoGPT是由GPT-4驱动的一个实验性的开源应用程序，当用户提出一个需求或任务时，AutoGPT会通过THOUGHTS（思考）、REASONING（推理）、PLAN（规划）、CRITICISM（评估）四个模块分析问题，并且给出执行目标和具体任务，在项目执行过程中AutoGPT可以自主调整和优化，提出新的问题并回答。AutoGPT上线以来热度持续高涨，截至2023年5月6日，AutoGPT已经在Github上获得125k星。 金微蓝：引入GPT，开拓智能运维蓝海市场。金微蓝数字化运维解决方案推出基于GPT多模态模型的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中完成自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务，提高运维工作效率，降低人工成本。同时，金微蓝AI运维专家通过多模态模型支持可以提高平台问题定位和故障自动化处理能力，从而提升运维自动化作业整体效率，为数字化RPA运维服务提供能力保障。 金证股份：多年来持续布局创新业务，AI领域开花结果。金证在多项创新业务持续突破，值得一提的是其参股公司金证优智，多年前已成功将AI技术应用于风控、投行和监管领域。在这次的人工智能发展浪潮出现在大众视野之前，金证优智已经洞察到大语言模型在技术上的进展与领先性，先人一步自主研发金融垂直领域的相关大语言模型体系，打造基于各类金融文档的智能对话系统“金口问答”产品，和基于指定研报框架的智能撰写的“研报易”产品，进行多种领域任务实践，取得突破性进展。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.33、4.10、5.03亿元，同比增速分别为24%/23%/23%，当前市值对应23/24/25年PE为53/43/35倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，在信创和数字经济主线的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险

金证股份(600446) 事件：金证股份发布2022年年报，公司实现营收64.78亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长7.96%；实现归母扣非净利润2.16亿元，同比增长11.55%。 两大基石业务齐飞，非金融业务略有下滑：2022年，大证券与大资管作为公司两大基石业务，均取得较快增长。公司证券IT业务实现营收6.60亿元，同比增长16.82%；业务毛利率为88.05%，同比增长4.90个百分点。证券IT业务增长得益于公司在证券行业市占率稳定，核心产品需求刚性，公司加快新一代产品布局、积极推进项目上线验收。公司资管IT业务实现营收2.33亿元，同比增长35.76%；业务毛利率为73.58%，同比提升0.17个百分点。资管IT业务增长因公司在资管领域加强业务发展力度，在多个核心产品和技术上形成领先优势所致。在非金融科技业务方面，2022年公司非金融科技业务实现营收41.35亿元，同比下降7.49%，主要因公司在数字经济业务上，不同程度受到需求端的影响，项目跟进、工程实施、验收结算审计滞后所致。 证券IT业务：公司立足之本，2022年硕果累累。2022年，公司在证券IT业务取得多项进展。（1）传统交易方面，公司积极响应监管政策变化，持续创收，新签合同同比超过20%。（2）新一代系统方面，公司加速信创改造，推广新一代核心系统FS2.0。目前，FS2.0已在安信证券机构柜台项目全面上线，其中FS2.0各核心组件如经纪订单、后台业务系统、账户系统、资金系统等产品已在中金财富证券、平安证券、中信建投证券等多家头部券商投产，累计落地20多家客户。（3）信创方面，2022年，公司已基本完成核心业务系统的信创认证及适配，并与券商客户新签约信创类业务合同20余项。 资管IT业务：公司基石业务之一，收入创新高。2022年，公司资管IT业务实现收入2.33亿元，同比增长35.76%，创历史收入新高。公司在公募基金、信托、银行理财子等行业均有新签约客户。同时，公司在资管IT业务实现多个“首次突破”，包括首次在公募基金实现整体更换客户核心IT系统、首次为客户提供信托行业标品业务总包项目、首次在外资金融机构上线公司云部署的微服务理财销售系统、首次为头部券商提供内存QFII低延时投资交易系统。在信创方面，公司完成TA4.5信创适配改造，在博时基金完成上线，并获得央行科技进步一等奖提名以及证监会科技进步二等奖。2022下半年公司抓住腾讯理财通业务拓展的计划，与多家基金公司签订实时TA产品的销售合同。 盈利预测：2022年，公司持续聚两大基石业务，并取得较快增长。信创方面，在重点技术和产品布局上，公司加速信创改造。2022年，公司新签信创类业务合同22项，合同额达3816万元，同比增长789.6%。我们认为，公司的证券IT与资管IT已在信创领域完成多项适配，有望充分受益于信创浪潮，实现业绩高增。我们预计2023-2025年EPS分别为0.36/0.49/0.57元，对应PE为45.64/34.16/29.06倍。 风险提示：信创推进不及预期；证券IT业务与资管IT业务发展不及预期。

金证股份(600446) 事件：金证股份于4月17日晚发布2022年报，2022年全年实现营业收入64.78亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长7.96%；实现扣非后归母净利润2.16亿元，同比增长11.55%。 盈利能力稳健提升，研发投入持续加大。1）利润端：公司2022年度毛利率为22.32%，相较于2021年增加1.97pct；公司2022年度实现归母净利润2.69亿元，归母净利率为4.16%，同比提升0.40pct，在疫情影响下整体盈利水平较2021年小幅上升；2）费用端：公司2022年度销售费用2.03亿元，同比增长12.3%；管理费用2.63亿元，同比增长3.8%；研发费用6.36亿元，同比增长7.4%，不断加大研发投入；3）员工规模：公司整体员工总数为8622人，较2021年底下降3%，其中技术人员5570人，较去年增加54人，研发人员占公司总人数比例超过60%；4）现金流：公司2022年经营性净现金流为2.30亿元，较去年增长3.94亿元，主要系子公司齐普生采购商品量下降，及使用票据支付货款增多，支付现金减少所致。 深度聚焦金融科技，以“证券IT+资管IT”作为公司双基石业务。1）金融行业业务：2022年收入23.25亿元，同比增长7.25%，其中证券软件业务收入6.60亿元，同比增长16.82%；资管机构软件业务收入2.33亿元，同比增长35.76%；金融行业业务的增长主要得益于：1）公司全面推广兼容信创，分布式、低时延的新一代证券综合业务平台FS2.0在券商客户的升级换代；2）公司资管业务在基金行业取得重大进展，在信托行业标品业务总包项目形成突破，同时外资机构客户案例成功落地。2）非金融科技业务：主要包括数字经济业务、IT设备分销业务及科技园租赁业务，2022年收入41.35亿元，同比下降7.49%，主要系受到疫情影响，公司在数字经济业务的项目跟进、工程实施、验收结算等存在滞后。 创新业务多点开花。1）RPA业务－金智维：2022年，参股公司金智维以K-RPA软件机器人为核心产品，在金融行业、政务领域、企服领域不断加快市场拓展的步伐，在金融行业已累计服务证券公司客户超过100家，银行客户累计已完成国有六大行的签约；2）智能投资、机构服务－丽海弘金：2022年，参股公司丽海弘金确定“智能投资、机构服务”的品牌战略，权益类产品中，公司CS量化交易系统Lite版在多家券商客户成功上线，在固收类产品方面，率先在券商行业推出FICC智能投资中台。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.33、4.17、5.21亿元，同比增速分别为24%/25%/25%，当前市值对应23/24/25年PE为47/38/30倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，在信创和数字经济主线的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险

金证股份(600446) 业务健康发展，证券 IT 表现亮眼。 金证股份成立于 1998 年， 是我国金融IT 领域第一批上市公司，国内金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，证券 IT和资管 IT 是公司的两大基石业务。疫情影响下，公司财务状况稳定，费用端控制良好， 2022 年前三季度证券 IT 业务收入同比增长 22.35%，毛利率达到 87.62%，表现十分突出。 全方位技术赋能， 多元创新寻求突破。 金证股份推行“金融科技+数字经济”双循环战略， 在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台 FS2.0，在安信证券整体上线后， 核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向，逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用，具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、 RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域。 金融科技领域投入布局不断加大，证券行业数字化转型全面加速。 根据中证协数据，截止到 2021 年，我国证券行业信息技术投入 338.20 亿元，同比增长28.7%，占 2021 年度营业收入的 6.81%。证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长， 2017 年至今证券行业在信息技术领域累计投入近 1200 亿元。 信创&分布式驱动，金融 IT 架构向分布式转型。 数字化转型是推动金融机构高质量发展， 适应现代经济发展的必然选择，而推动数字化转型关键在于改变传统架构， 推动传统架构向分布式架构转型。 分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势， 随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。 投资建议： 我们预计公司 22-24 年营收分别为 72.71、 82.81、 93.26 亿元，归母净利润分别为 2.8、 3.8、 4.8 亿元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 37、27、 22 倍，四家可比公司 22-24 年 Wind 一致预期 PE 均值分别为 46、 33、 26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，公司 22-24 年增长速度值得期待，而当前估值明显低于可比公司， 首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 国内新冠疫情反复的风险； 下游行业周期风险； 人力成本上升风险。

金证股份(600446) 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入43.66亿元，同比增长4.02%；归母净利润1.38亿元，同比减少37.54%；扣非后的归母净利润8990.10万元，同比减少23.62%。 证券、资管及数字经济业务收入实现较快增长。分行业类型来看：金融行业中，前三季度证券经纪软件业务收入同比增长22.35%，资管机构软件业务收入同比增长20.48%，银行软件业务收入同比减少13.74%，综合金融软件业务收入同比增长9.12%，定制服务业务收入同比增长9.90%。非金融行业中，数字经济业务收入同比增长36.39%，IT设备分销业务收入同比减少0.27%，科技园租赁业务收入同比减少12.98%。 受上年同期确认大额投资收益影响利润同比下降。在收入实现正增长的情况下，前三季度归母净利润仍同比下降37.54%，主因是上年同期参股子公司金智维增资扩股，公司对外转让部分金智维股权，合计确认投资收益1.15亿元，若去除这部分投资收益影响，归母净利润仍实现正增长。 主要业务条线进展不断，在国产化浪潮下有望迎来机遇。1）证券IT业务，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。全力推进信创业务，截至三季度末，公司基本完成核心业务系统的信创认证及适配，持续开展其他系统的信创适配改造工作，随着信创加速推进，公司有望迎来高增长。2）资管IT业务，加快推进核心产品开发，其中综合理财平台在UBS瑞银和大河财富项目上线运营；实时估值产品，在鹏华基金和中信证券完成业务验证测试。3）银行IT业务，人谷科技研发团队完成支付结算产品针对数字人民币关联支撑体系的升级改造，继中标中邮邮惠万家银行收单项目后，公司承建的山东城商行联盟统一收单平台正式上线，实施全山东省第一家城商行数字人民币受理业务。 投资建议：公司深耕发展前景广阔及付费能力强的金融行业，凭借自身技术实力与标杆案例，核心产品加快落地，客户依存度与客户粘性提升，同时全力推进信创业务，积极进行信创认证适配，在国产化浪潮下迎来增长机遇。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.28/0.37/0.44元，维持“买入”评级。 风险提示：信创进展不及预期；行业竞争加剧。