流通市值:1018.55亿 | 总市值:1260.61亿 | ||
流通股本:36.14亿 | 总股本:44.73亿 |
山东黄金最近3个月共有研究报告10篇,其中给予买入评级的为9篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-29 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 买入 | 维持 | 量利齐升推动业绩大幅增长 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 事件 3月28日公司公布23年报,23年营收592.75亿元,同比+17.83%;归母净利23.28亿元,同比+86.57%;扣非归母净利22.13亿元,同比+69.47%。4Q23营收179.52亿元,环比+29.17%;归母净利9.83亿元,环比+111.11%;扣非归母净利9.34亿元,环比+84.16%。 点评 自产提升+并购,黄金产量稳步增长。23年公司自产金产量41.78吨,同比+8.03%,其中8月14日并表后银泰黄金产量2.52吨,公司自有矿山全年产量39.26吨,同比+1.51%,产量增长主要来自:(1)三山岛金矿、西和中宝、金洲公司生产系统优化,产量分别同比+5.74%/+15.54%/+10.73%至5.77/1.17/1.25吨;(2)玲珑金矿东风矿区复工复产,产量同比+69.15%至1.86吨;(3)贝拉德罗矿采剥总量增加,难选冶矿石减少,权益产量同比+6.37%至6.44吨。Q4公司自产金产量环比+19%至12.07吨,主因Q4报告期内银泰黄金完整并表,带来合并口径自产金产量显著提升。吨金盈利能力大幅提升。24年公司自产金销量39.62吨,同比+2.32%,单位售价同比+14.99%至451元/克,单位成本同比+3.68%至230元/克,单位毛利同比+29.79%至221元/克。按归母净利润/权益产量计算的吨金盈利同比大幅增长80.91%至0.61亿元。核心指标持续优化,高效利用资源。23年通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理,23年公司(不含银泰黄金)地下矿山原矿入选品位同比+2.17%至1.88克/吨,采矿损失率同比-0.36个百分点至4.82%,矿石贫化率同比-0.04个百分点至5.75%。入选品位提升、损失率及贫化率降低有助于高效利用资源,充分发挥资源优势增厚公司公司利润。 增量项目稳步推进。23年公司探矿投入探矿资金5.7亿元,新增金金属量36.6吨,并表银泰黄金增加权益金金属量。23年黄金资源量同比+10.95%至1588吨。23年公司唯一停产矿山玲珑金矿玲珑矿区已经于24年1月获批恢复基建生产,焦家矿区资源整合、新城金矿资源整合、卡帝诺资源纳穆蒂尼等项目未来达产后年均产金分别18.85/7.77/8.44吨,公司自产金产量存在进一步增长空间,公司规划24年自产金产量不低于47吨。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为762/853/898亿元,实现归母净利润分别为40.98/59.87/63.27亿元,EPS分别为0.92/1.34/1.41元,对应PE分别为28.56/19.55/18.49倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险;项目建设不及预期;安全环保管理风险。 | ||||||
2024-03-29 | 中邮证券 | 李帅华,张亚桐 | 买入 | 维持 | 业绩增长超预期,受益于黄金量价齐升 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 受益于金价不断上涨,业绩增长稳中向好 根据公司2023年度业绩预增公告,预计公司2023年度实现归母净利润20-25亿元,同比增加7.54-12.54亿元,同比增长60.53%-100.66%;实现扣非后归母净利润18-23.5亿元,同比增加4.96-10.46亿元,同比增加38.01%-80.18%。 控股子公司银泰黄金收购Osino Resources 公司控股子公司银泰黄金拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司,以每股1.90加元的价格,现金方式收购Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68亿加元,收购完成后,银泰黄金将间接持有Osino100%股权。 Osino主要资产系Twin Hills金矿。截至2023年5月,TwinHills金矿项目矿石储量约为64.5百万吨,金品位平均为1.04克/吨,金金属量66.86吨。此外,Osino还拥有Twins Hills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权,其在0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司(约27.99吨)黄金,品位为1.13克/吨。Twin Hills金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在2024年7月启动项目建设工作,并于2026年投产。 收购西岭金矿探矿权,进一步整合胶东半岛资源 公司拟向控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘购买其持有的西岭金矿探矿权,与黄金地勘签订《探矿权转让合同》,转让价格为103.34亿元,一年内支付67.08亿元。 西岭金矿是目前为止国内探获的最大(世界级巨型)单体金矿床资源储量丰富,且相邻于三山岛金矿的东侧,为三山岛金矿矿体沿走向和倾向的延伸部位。按照山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求,西岭金矿应与三山岛金矿进行整合,统一开发。本次交易完成后,公司黄金资源储量进一步增加,预计能为公司带来良好收益,提升公司生产规模、盈利能力及核心竞争力。 美联储“鸽”派表态,提振金价 近期,COMEX黄金价格突破2200美元/盎司关口,最高触及2246.6美元/盎司,再度创下历史新高。北京时间3月21日凌晨,美联储召开议息会议,利率维持不变,符合预期。FOMC会后声明重申,将等到对通胀更有信心再降息,根据最新“点阵图”显示,美联储官员们预计今年降息三次,每次0.25个百分点。整体看,美联储态度相对“鸽”派,提振市场信心,市场普遍认为最快将于6月开启降息。在这样的背景下,与债券等资产相比,黄金等贵金属往往更受到投资者的青睐金价有望继续上涨。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入577.17/640.88/701.90亿元,分别同比变动14.73%/11.04%/9.52%;归母净利润分别为22.92/29.93/37.89亿元,分别同比增长83.99%/30.56%/26.60%,对应EPS分别为0.51/0.67/0.85元。以2024年3月26日收盘价25.56元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为49.88/38.21/30.18倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期,政策不及预期,地缘政治风险超预期等。 | ||||||
2024-03-14 | 南京证券 | 姚成章 | 买入 | 山东黄金:黄金龙头再出发 | 查看详情 | |
山东黄金(600547) 公司简介:公司成立于2001年,最初在2003年登陆上交所,后于2018年再次于港交所上市。在2019年,该公司实现了A+H股市值突破千亿的里程碑。经过长达26年的积极发展,公司的主导业务,即黄金领域,已构建出一条完整的产业链,涵盖了勘探、采矿、选矿、精炼以及黄金产品的深加工和销售。在2022年,公司黄金产量达到38.7吨,占全国矿产金产量的13.09%。在境内,公司矿山产出32.616吨黄金,占全国黄金产出的22%,公司为国内黄金产量最高的上市公司之一。 公司拥有优质黄金资产:截至2022年底,公司拥有黄金资源量1431.4吨,平均品位1.73克/吨,权益黄金资源量1318.6吨;拥有黄金储量565.18吨,平均品位1.36克/吨,权益黄金储量497.47吨。公司黄金矿资源主要集中于国内以及山东省内,背靠黄金集团优质资源,集团公司“十四五”战略目标利润总额达到80亿元至100亿元,矿产金产量达到80吨。境外矿收购贝拉德罗和卡蒂诺矿,为公司未来发展打下坚实基础。同时公司收购银泰黄金股权,助力公司黄金业务更好发展。 黄金价格有望在震荡后继续上行:短期看,美联储表态或将于年内开启降息,市场预期最早在6月就会有实质性降息,2024年目标利率区间预计为4.5-4.75%,美债实际收益率下降以及美元指数的承压将有利于黄金价格的上涨;长期看,全球央行持续购金行为将有力支撑黄金价格的中枢。同时避险情绪仍不容忽视,近年来地缘政治冲突不断,黄金作为避险资产的配置积极性愈发增强。综合看,黄金价格在震荡后上行确定性较强。 盈利预测&投资建议:我们预计公司2023-2025年营收583.5/639.3/715.7亿元,归母净利润23.8/29.1/43.7亿元,对应市盈率42.7/34.9/23.1倍。参考可比公司相对估值,考虑到公司的优质资源以及成长性,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:美联储降息不及预期、黄金价格大幅下跌、公司矿山生产经营出现如环保检查等问题、集团资产注入进度不及预期、其他地缘政治因素所导致的黄金价格大幅波动等。 | ||||||
2024-01-31 | 西南证券 | 黄腾飞 | 增持 | 维持 | 业绩预增表现亮眼,黄金资源优势突出 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 投资要点 事件:公司发布2023年度业绩预增公告,预计2023年度实现归母净利润20.00亿元-25.00亿元,与上年同期相比增加7.54亿元-12.54亿元,同比增长60.53%-100.66%。预计2023年度实现扣非净利润为18.00亿元-23.50亿元,与上年同期相比增加4.96亿元-10.46亿元,同比增长38.01%-80.18%。 金价上涨助力公司业绩释放。2023年伦敦金均价1942美元/盎司,同比上涨7.8%,金交所黄金现货均价450元/克,同比上涨14.7%。公告显示,公司强化生产组织,优化生产布局,提高生产作业率、资源利用率,深入推进降本增效工作,做好市场跟踪研究,综合提升价格研判能力,充分利用黄金价格高位运行时机,黄金销售价格优于上年同期水平。 公司持续增储扩产,资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径,不断增储扩产。2024年1月公司公告显示,拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权,西岭金矿探矿权范围内保有黄金资源量592吨,平均品位4.02克/吨,可采储量黄金444吨,平均品味4.29克/吨,黄金资源储量雄厚,项目投产后矿石生产规模330万吨/年,理论服务年限为36年,将为公司贡献重要的远期增量。此外,公司焦家金矿资源整合积极推进,海外卡蒂诺矿山建设稳步推进,银泰黄金顺利实现股权变更,黄金资源优势突出。 金价进入右侧上涨期。美国加息基本结束,2024年1月CME利率期货显示,美联储最早将于2024年5月开启降息,全年降息6次共计150BP,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元指数仍有下行空间。央行继续增持黄金,黄金的战略配置地位提升。金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。 盈利预测与投资建议:我们小幅上调2024-2025年公司黄金售价,预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为21.1亿元/29.1亿元/38.1亿元,对应PE分别为44/32/24倍,维持“持有”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌风险,远期矿山增产不及预期风险,海外运营风险。 | ||||||
2024-01-31 | 民生证券 | 邱祖学,张建业 | 买入 | 维持 | 动态报告:世界级金矿注入,黄金龙头加速成长 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 公司发布公告收购母公司旗下西岭金矿探矿权。公司2024年1月26日发布公告,拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权,作价人民币103.3亿元,首次支付转让共计67.1亿元,以现金方式在合同生效后一年内支付完毕,其余37.2亿由双方另行协商支付方式。西岭金矿探矿权目前尚未生产,待本次收购完成后,西岭金矿探矿权将与三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用,三山岛金矿目前为在产矿山,在资源整合期间将继续保持正常生产。 西岭金矿资源丰厚优质,投产后年产量超13吨。根据评估报告显示,截至2023年10月31日,西岭金矿探矿权范围内保有黄金资源量592吨、平均品位4.02克/吨,伴生银资源量591吨,平均品位4.08克/吨,黄金资源储量雄厚。该矿山基建期为7年,首期、中期、后期生产能力均为330万/吨,入选矿石品位为4.33g/t,选矿回收率为96.08%,返金率为97.5%,项目投产后成品金产能约为13.4吨/年,服务年限为36年。西岭金矿按照矿石量计算,吨矿采选总成本约为460元/吨,吨矿经营成本为389元/吨,折合到金金属量计算,黄金的克金总成本仅为113元/克,克金经营成本仅为96元/克,成本优势显著,赋予矿山天然的强盈利能力。 对比同期金矿收购项目,收购价格较为公允。本次收购的定价基础为标的矿权评估价值扣减标的矿权应缴纳的出让收益的折现值,根据评估结果西岭金矿探矿权单独评估价值为110.3亿元,扣减出让收益折现值6.9亿元后,收购价格为103.3亿元,通过计算近期行业黄金金矿权收购的单位资源对价比较,此次收购矿权的单位资源量的价格更低,原因部分在于本次收购的对象为探矿权,尚未完成探转采权证办理,但考虑到该矿山未来资源开发确定性较强,本次收购对价或较为合理公允。 业绩承诺保障股东利益,产储量将大幅提升。黄金地勘公司对于本次交易的盈利承诺为2031年度至2033年度实现的、扣除预计缴纳的出让收益且不考虑矿业权摊销后的净利润分别为不低于23.02亿元、23.01亿元、22.94亿元,若提前投产,则盈利承诺期相应提前。此次收购符合山东省政府对于金矿矿产资源整合的整体批复要求,将加速推进旗下位于三山岛金矿成矿带上相关矿权整合工作,将带来山东黄金产量、储量的大幅度提升,巩固行业龙头低位。 盈利预测及投资建议:我们预计2023-2025年归母净利润分别为20.56/29.24/35.88亿元,对应2024年1月30日收盘价的PE分别为45/31/26倍,考虑到公司作为国内黄金龙头企业,西岭金矿注入后有望进一步释放产量潜力,未来成长性打开,维持“推荐”评级。 风险提示:金价波动风险、安全生产风险、产能建设不及预期的风险。 | ||||||
2024-01-31 | 德邦证券 | 翟堃,张崇欣,康宇豪 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,高增长黄金龙头持续并购资源 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 投资要点 事件:公司披露2023年业绩预告,业绩高速增长。公司经初步测算,预计2023年度实现利润总额为31.00-38.00亿元,同比+54.51%-89.40%。预计2023年归母净利润为20.00-25.00亿元,同比+60.53%-100.66%。预计2023年扣非归母净利润为18.00-23.50亿元,同比+38.01%-80.18%。 公司业绩增长主要源于黄金价格上涨及公司生产效率、经营效率的提升。公司业绩增长的主要原因是在2023年,公司强化战略引领作用发挥,坚持改革创新驱动,强化生产组织,优化生产布局,持续加强技术管理和科技创新,提高生产作业率、资源利用率;深入推进降本增效工作,提升精细化管理水平,提高经营效率;同时,公司进一步加强研究分析团队建设,做好市场跟踪研究,综合提升价格研判能力,把握价格走向,充分利用黄金价格高位运行时机,黄金销售价格优于上年同期水平。 审议通过收购西岭金矿探矿权,未来公司黄金资源量将进一步提升。公司拟向控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘购买其持有的西岭金矿探矿权,最终定价为103.34亿元。本次交易转让价款中的67.08亿元,公司以现金方式在合同生效后一年内支付完毕。其余36.26万元双方另行协商支付方式。截至2023年10月31日,探矿权范围内探明+控制+推断资源量金矿石量14,727.87万吨、Au金属量592,186.00千克、Au平均品位4.02克/吨;伴生(推断)资源量银矿石量14,499.37万吨、Ag金属量590,850.00千克、Ag平均品位4.08克/吨;伴生纯S量3,617,079.00吨,S平均品位2.49%。另有尚难利用金矿石量111.22万吨、Au金属量4,393千克、Au平均品位3.95克/吨。 盈利预测与估值。预测公司2023-2025年营收分别为560.47/617.24/682.61亿元,归母净利润分别为23.25/32.47/43.82亿元,对应PE39.56/28.33/20.99,公司作为全国产量领先企业,叠加集团公司“十四五”产量目标,有望充分受益高金价周期带来的盈利,我们预计2022-2025年公司归母净利润年复合增速52.07%,维持“买入”评级。 风险提示:公司矿产金产量增长不及预期;公司克金成本增长超预期;黄金价格下跌超预期 | ||||||
2024-01-31 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 买入 | 维持 | 金价上涨推动业绩提升 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 事件 1月30日,公司披露2023年度业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润20-25亿元,同比增加7.54-12.54亿元,同比增长60.53%-100.66%;预计实现扣非归母净利润18-23.5亿元,同比增加4.96-10.46亿元,同比增长38.01%-80.18%。 点评 业绩超预期,黄金价格上涨推动利润大幅提升。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克,同比+14.74%,Q4均价470.56元/克,环比+2.41%。2023年公司主营产品黄金价格同比显著上涨,公司充分利用黄金价格高位运行时机,同时推进降本增效工作,实现业绩大幅提升,预计归母净利润同比增长60.53%-100.66%至20-25亿元,业绩超过我们的预期。 收购巨型金矿,未来成长可期待。公司拟以103.34亿元收购西岭金矿探矿权,西岭金矿预计2031年达产,达产后年产量13.386吨,单位黄金总成本费用为113.30元/克,单位黄金经营成本为95.91元/克,显著低于公司2022年单位自产金生产成本222元/克,将有效提升公司盈利能力,增厚公司利润。西岭金矿完全达产后第1-3年盈利承诺为净利润分别不低于23.02/23.01/22.94亿元,若实现的累计净利润低于承诺的累计净利润,则黄金地勘对上市公司进行现金补偿,当期补偿金额=(标的矿权截至当期期末累计承诺净利润数-标的矿权截至当期期末累计实现净利润数)/标的矿权在业绩承诺期间承诺的净利润数总和×交易对价-累计已补偿金额,盈利承诺及补偿降低风险。 控股股东资产注入仍有潜力。山东黄金集团及山东黄金有色矿业集团承诺下属黄金业务相关资产将于2025年11月10日前优先注入上市公司。剔除西岭金矿,截至2022年底,山东黄金集团除上市公司外拥有探矿权黄金资源量276.97吨,采矿权资源量124.85吨,若顺利注入上市公司,将进一步巩固公司的行业龙头地位。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为602/704/738亿元,归母净利润分别为20.12/28.39/36.32亿元,EPS分别为0.45/0.63/0.81元,对应PE分别为45.72/32.40/25.32倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险;项目建设及产量释放不及预期;安全环保管理风险。 | ||||||
2024-01-29 | 中泰证券 | 郭中伟,谢鸿鹤,陈沁一 | 买入 | 维持 | 公司拟收购西岭金矿,龙头优势有望显著增强 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 投资要点 事件:山东黄金发布《关于收购西岭金矿探矿权暨关联交易的公告》,公司拟通过现金及其他融资方式收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持有的西岭金矿探矿权,交易对价约为103.34亿元。 收购完成后公司黄金资源量将大幅提升。西岭金矿为国内目前探获的最大单体金矿,根据公司公告,截至2023年10月底,西岭金矿探矿权黄金资源量592.186吨,平均品位4.02克/吨,银金属量590.85吨,平均品位4.08克/吨,另有难利用金金属量4393千克,平均品位3.95克/吨。截至2022年底,山东黄金具备黄金资源量1431.4吨,本次收购完成后,公司黄金资源量或将超2000吨,大幅增厚公司黄金资源储备。 西岭金矿收购具备较高性价比,与三山岛金矿协同优势突出。根据公司公告,西岭金矿单吨资源收购对价1745.1万元,单价处于较低水平,同时西岭金矿相邻于三山岛金矿的东侧,和三山岛金矿具备较强协同性,按照山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求,西岭金矿应与三山岛金矿进行整合统一开发。根据公司公告,待本次收购完成后,西岭金矿探矿权将与三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用。 项目达产后或将给予公司显著业绩增量。根据西岭金矿探矿权评估报告,矿山设计生产规模为330万吨/年,预计于2031年开始达产并贡献稳定利润,达产后有望将年产金13.386吨。黄金地勘承诺西岭金矿达产后的前三年实现的、扣除预计缴纳的出让收益且不考虑矿业权摊销后的净利润分别为不低于23.02亿、23.01亿、22.94亿元。 公司资源实力持续增强,并加速向经济优势转化。对内增储方面,截止2023年H1,公司在焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨,增储持续取得较大进展,矿山实现较好的探采平衡;对外整合方面,2023年公司完成对银泰黄金控制权收购,通过本次收购,公司实现在西南、东北地区的资源布局,进一步奠定公司在行业的领先地位,截至2022年底,银泰黄金拥有金金属量166.20吨(不包含地表存矿);在建项目方面,卡帝诺项目预计将于2024年投产,达产后年产金8.9吨,焦家矿区整合项目达产后将新增黄金约10吨左右,公司资源优势加速向经济优势转化。 贵金属上行趋势延续。目前美联储已处于加息尾声,中期看随着居民超额储蓄的消耗及高利率的维持,美国经济周期性回落难以避免,贵金属有望进入降息预期驱动的上涨阶段。随着金价β行情的展开,公司凭借突出的资源优势,未来将充分受益。 盈利预测与投资建议:随着募投项目落地及外延整合的推进,公司黄金产量增长有望提速,资源优势加速向经济优势转化。假设公司2023-2025年不含银泰黄金部分黄金产量分别为40/42/47吨,银泰黄金2023-2025年黄金产量为7.6/8.5/12.5吨,上调金价2023-2025年黄金均价假设分别为450/470/480元/克。预计2023-2025年公司归母净利润分别22.13/31.26/41.43亿元(之前预计2023-2025年业绩21.77/28.29/37.29亿元),目前股价为20.64元,对应PE分别42/30/22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、黄金价格波动风险、矿山停产风险、安全管理风险、环保管理风险、收购进度不及预期风险等。 | ||||||
2024-01-28 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 买入 | 维持 | 拟收购西岭金矿,黄金资源再获提升 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 事件1月26日,公司发布关于收购西岭金矿探矿权暨关联交易的公告,公司拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持有的山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权,标的矿权的转让价款共计人民币103.34亿元,西岭金矿探矿权评审备案黄金资源量592.19吨,评估利用可采黄金储量443.98吨。 点评 收购巨型金矿,黄金资源总量大幅提升。西岭金矿为目前为止国内探获的最大(世界级巨型)单体金矿床,探矿权范围内经评审备案资源量金矿石量14,727.87万吨、Au金属量592.19吨、Au平均品位4.02克/吨;伴生(推断)资源量Ag金属量590.85吨;伴生纯S量361.71万吨。另有尚难利用金矿石量111.22万吨、Au金属量4.39吨、Au平均品位3.95克/吨。评估利用可采储量金矿石量10,353.86万吨、Au金属量443.98吨、Au平均品位4.29克/吨。截至2022年底,公司黄金资源量1431.4吨、黄金储量565.18吨,西岭金矿收购完成后公司黄金储备将大幅增厚。 规划资源整合,提升自产金产量。收购完成后,西岭金矿探矿权将与公司全资子公司三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用,2022年三山岛金矿矿产金产量5.46吨。根据西岭金矿探矿权评估报告,规划生产规模为330万吨/年,正常生产年份黄金产量13.386吨。西岭金矿和三山岛金矿整合完成后,将显著提升公司矿产金产量,增厚公司利润,巩固行业龙头地位。 吨金资源量收购价格0.17亿元,具有较高性价比。西岭金矿探矿权转让价款共103.34亿元,仅考虑592.19吨黄金资源量,吨金资源量收购价格为0.17亿元,若考虑到伴生的白银、硫等资源,吨金资源量收购价格更低。对比其他黄金公司近几年并购项目吨金资源量收购价格范围0.12-0.55亿元,公司2021年以来其他并购项目平均吨金资源量价格约0.27亿元,历史上黄金价格较高或上涨时期时期公司其他并购项目平均吨金资源量价格约0.29亿元,本次收购具有较高性价比。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为602/704/738亿元,归母净利润分别为20.12/28.39/36.32亿元,EPS分别为0.45/0.63/0.81元,对应PE分别为45.90/32.53/25.42倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险;项目建设及产量释放不及预期;安全环保管理风险。 | ||||||
2024-01-10 | 开源证券 | 李怡然 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:资源禀赋优异,黄金龙头乘风启航 | 查看详情 |
山东黄金(600547) 资源禀赋优异,黄金龙头乘风起航 公司行业龙头地位稳固,黄金产量、储量均位于行业前列,山金集团注资潜力较大,在建工程投产将进一步释放产能,受益于金价上行,黄金龙头乘风起航。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.84、32.62、43.76亿元,考虑定增摊薄的EPS分别为0.47、0.64、0.86元;对应2024年1月9日收盘价的PE分别为47.9、35.0、26.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 股权架构稳定,并购扩充版图 山东黄金成立于2000年1月,实控人为山东省国资委,股权集中、稳定,2003年于A股上市,2018年于H股上市。山东黄金2008年开始境内并购,2017年开启海外并购,截至2022年底,山东黄金拥有境内金矿14座,境外金矿2座,黄金储量565.18吨,权益黄金储量497.47吨,黄金资源储量丰富,位于行业第一梯队。 矿山恢复生产,经营业绩修复 2021年因山东省金矿安全检查整顿,省内部分矿山停产,经营业绩遭受冲击。2022年,矿山生产与经营利润同步恢复。2021-2022年公司为应对经营性现金流下降大幅增加长期借款,资产负债率上升,但维持在可控水平。2023年,随矿山全面复产公司经营业绩有望得到进一步提升。 立足四大优势,静待龙头启航 聚焦黄金,业务纯度高。公司以黄金矿产资源开发利用为主业,自产金贡献主要毛利,黄金业务纯度在同业中排名第一。内生整扩,实现扩界充能。公司重视项目建设,积极整合省内资源,促进原有矿山提能增储,开展包括三山岛金矿采选产能15000吨/日扩建、赤峰柴矿2000吨/日扩建、焦家金矿成矿带整合、新城金矿成矿带整合等工程,现有建设项目达产后共计增加年采选产能908万吨。外延并购,增大资源储量。山金集团注资潜力较大,“十四五”规划矿产金产量达80吨,未来可期;控股银泰黄金,强强联合,实现资源增储和业务协同。成功竞得甘肃大桥金矿采矿权,省外布局再下一城;海外收购贝拉德罗金矿与卡蒂诺金矿,两者增加权益黄金储量共计217吨。降本增效,提高黄金产量。公司加大科研投入,实施降本增效,三费费率同比下降4.76pct。公司矿产金产量稳步增长,2022年矿产金产量38.67吨,规模位列行业第一梯队。 风险提示:工程进展不及预期;产品价格波动;美联储货币政策波动。 |