宝信软件(600845) 宝武强调积极推广PLC国产化，确保产品自主可控，维持“买入”评级 宝信软件于2024年9月20日发布了全栈自主可控PLC T3、T4系列产品，实现了从操作系统，到运行时软件，再到编程环境全栈自主可控，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC。根据中国宝武近期官方微信公众号新闻，再次强调宝信要加强关键核心技术攻关，攻克一批“卡脖子”产品替代进口，规划大型PLC研发、工业机器人、智能AI等重点领域的自主创新能力，并鼓励全员参与到PLC国产化推广工作中，进一步扩大产品应用范围，提高钢铁行业工序替代能力。考虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至28.7/34.6/44.5亿元（原30.7/40.1/52.9亿元），当前股价对应PE为28.8/23.9/18.6倍，考虑到公司自主可控业务有望提速成长，维持“买入”评级。 加快机器人全球布局，在大负载高性能驱动系统方面取得突破 2024年11月5日，宝信图灵机器人亮相第七届中国国际进口博览会（CIIE），图灵机器人研发的“人工智能双臂机器人系统”成为亮点之一。宝信软件目前已从机器人系统集成延伸至机器人本体的自主研发制造，图灵依托1978年成立的意大利子公司R.R.Robotica的超40年机器人研发经验，与图灵研发中心协同推动中意联合研发，加速（超）重载工业机器人的国产化进程，在大负载高性能驱动系统方面取得突破。宝信图灵在意大利建立研发和生产基地，积极加快全球市场布局，全面布局人工智能、机械加工、冶金技术和汽车行业等前沿应用。 与东海蓝帆签订合作协议，树立石化工业软件国产替代标杆案例 宝信软件近日与宁波东海蓝帆科技有限公司（中石化下属信息化公司）签订合作协议，标志着宝信软件产品正式进入中石化核心应用场景。宝信授予东海蓝帆关于宝联登工业互联网平台及相关组件含iHyperDB实时数据库等在中石化的授权代理资格，双方将共同推动宝信工业互联网平台、智能装备含机器人等在石化行业的应用推广和销售。东海蓝帆提供信息化服务的中石化旗下镇海炼化基地是中国最大的炼化基地，在2024年镇海炼化国产化项目中，东海蓝帆选用了宝信的iHyperDB实时数据库产品，目前项目一期已经上线，系统运行稳定。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

宝信软件(600845) 核心观点 三季度收入和利润承压。公司前三季度收入97.57亿元（+10.64%），归母净利润19.30亿元（+3.16%），扣非归母净利润18.85亿元（+4.70%）。单Q3来看，公司收入30.14亿元（-4.06%），归母净利润5.99亿元（-15.50%），扣非归母净利润5.81亿元（-16.32%），主要受到下游行业影响。 毛利率同比有所下降，控费效果明显。公司前三季度毛利率为36.06%，同比下降3.51个百分点。费用方面，公司销售、管理、研发费用同比下降10.04%、22.47%、7.44%。但Q3来看，公司毛利率、现金流也均有下降。从存货和合同负债来看，虽然同比有所下降，但环比中报均出现回升，呈现积极信号。全栈自主可控PLC产品成功首发，国产化有望加速。24年9月，公司成功发布自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控PLC T3、T4系列产 品。天行系列PLC产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全 栈自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域，是工业控制领域国产化替代的重要突破。公司在PLC领域持续投入，目前团队专职研发人员近400人。目前自研PLC产品在湖南宏旺基地实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用，涵盖14条机组超过120套主控单元，成为目前国内规模最大的国产控制系统示范项目。随着产品在连轧机、处理线等多种复杂工序中获得成功验证，国产化替代有望持续加速。IDC业务中标大单，重回增长节奏。公司近期成功中标某互联网巨头的IDC项目，宝之云华北基地成为该项目的承接方。公司已接收60MWIT订单，同时预留60MW IT且保障可短期交付。宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2万个8kW机柜，总规模达到160MW IT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上。该项目将采用绿色可再生能源电力，力争在2030年前实现100%的可再生能源电力使用。公司复制上海宝之云管理、资源等优势，IDC业务将重回增长节奏。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于下游钢铁行业承压，下修盈利预测，预计2024-2026年归母净利润由30.22/37.60/45.93亿元，下修为29.07/36.26/44.23亿元，对应当前PE为27/22/18倍。考虑到公司PLC等国产替代空间广阔，且IDC业务再次中标大单，未来业绩有望加速，维持“优于大市”评级。

宝信软件(600845) 事件： 9月22日，公司宣布中标某互联网巨头IDC项目，宝之云华北基地成为该项目承接方，目前已接收60MWIT订单，同时预留60MWIT且保障可短期交付。公司IDC业务持续推进，维持“买进”建议。 本次中标规模达到华北基地规划75%，未来IDC业务潜力巨大：公司宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划20000个8kw机柜，总规模达到160MWIT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上。此外本次项目将使用绿色可再生能源电力，目标2030年前实现100%可再生能源电力使用。我们认为本次中标代表着公司IDC业务在长三角之外获得巨大成功、在华北地区市场的地位稳固，未来伴随AI带动的进一步需求崛起，公司IDC业务增长空间巨大。 二季度毛利率有所回升，降本增效成果显著：上半年归母营收67.43亿元，同比增长18.8%；净利润13.31亿元，同比增长14.56%；扣非后净利润13.03亿元，同比增长17.91%。单季度看，Q2实现营收33.52亿，yoy+6.25%；归母净利润7.41亿，yoy+11.82%；扣非净利润7.17亿，yoy+16.02%，业绩符合预期。上半年毛利率36.13%，同比下滑3.33个百分点，不过Q2单季度毛利率39.61%，同比提升0.8个百分点，环比提升近7个百分点，毛利率回升态势显著；此外降本增效成果相对显著，上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别是1.59%/2.53%/8.87%，同比下降0.39/1.72/2.37个百分点。 持续加大高新技术领域研发投入，拟投入5.4亿元建造智能制造研发中心：2024年5月，公司公告称拟投入5.4亿元在公司自有土地（宝信张江软件园）进行智慧制造研发中心建设，将帮助公司在工业互联网、大数据中心、数字工业、机器人等业务研发环节更好地吸引高端研发人员，充分利用张江的地域优势。目前公司拥有有效授权专利290余项，软件著作权1200余项，在人工智能、工业软件、工业互联网、自主可控工业控制、机器人、数据中心、大数据、云计算、工艺模型、绿色低碳等领域均拥有相关技术储备。我们认为未来高新技术领域如工业机器人、IDC、大型PLC等产品在未来几年有望为公司打开新的成长空间。 AI+数字经济推动算力需求，公司常年布局IDC领域：近期AI热度影响，算力领域关注度持续上升。公司常年参与国家算力枢纽节点和数据中心产业建设，宝之云相关业务稳步推进。宝之云在华北基地项目整体规模为20000个8KW机柜；长三角数字科技中心总规划20000个机柜，宝之云五期总规划10500个机柜，宝之云眉山基地规划7000个机柜。宝之云马鞍山基地数据中心，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力。我们认为未来几年伴随需求端算力需求上升，未来公司IDC业务增速有望大幅提高。 盈利预期：我们预计公司2024—2026年净利润为30.88/40.52/51.55亿元，同比分别增长+20.93%/+31.21%/+27.23%，折合EPS分别为1.07/1.40/1.79元，目前A股股价对应的PE为27/21/16倍，给予“买入”投资建议。

宝信软件(600845) 天行PLC实现全栈自主可控，应用领域广泛，维持“买入”评级 2024年9月20日，宝信软件历时10多年自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控PLCT3、T4系列产品在上海隆重发布，天行系列PLC产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，实现了“Runtime+编译器”两大PLC核心技术自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE（集成开发环境）是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，独立于操作系统，易于跨平台快速部署，开放式平台架构可集成第三方应用。天行DSF（数字工业现场）可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行，以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据可以无缝交流，真正实现工业现场全域互通、数实融合。我们看好公司作为自主可控领军央企的成长空间。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为26.8/20.5/15.5倍，维持“买入”评级。 天行T3、T4性能优异，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC 天行T3性能方面：中型PLC，具备四核CPU、位运算处理时间2ns、TASK最小循环周期为1ms等；天行T4性能方面：大型PLC，具备“功能强大、性能卓越、稳如泰山”等优点，与德国大厂主流大型PLC相比，CPU算力4核，是主流大型PLC4倍，画面5万点500ms，是主流大型PLC2倍，现场总线最多同时两路PN和4路EC，是主流大型PLC3倍。 自主可控SCADA产品不断迭代升级，已成功应用到多个行业 在自主可控SCADA工业软件方面，公司从2004年开始初步探索iCV产品的研发，2019年公司采用全新BS架构的产品iPlat首发，并应用到鄂城钢铁智慧制造项目。2024年以来，自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前宝信软件iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

宝信软件(600845) 宝之云华北基地中标重大IDC项目，IDC迎新里程碑，维持“买入”评级宝信软件近日成功中标某互联网巨头的IDC项目，已接收60MW IT订单，同时预留60MW IT且保障可短期交付，宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2万个8kW机柜，总规模达到160MW IT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上。本项目将采用绿色可再生能源电力，力争在2030年前实现100%的可再生能源电力使用，为实现碳达峰目标迈出坚实步伐。我们认为本次IDC项目的中标标志着公司IDC业务迎来新机遇，看好公司智算中心长期成长空间。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为26.8/20.5/15.5倍，维持“买入”评级。 全栈自主可控PLC产品首发，多项性能几倍领先 2024年9月20日，公司全栈自主可控T3、T4产品在上海发布，天行系列PLC产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，实现了“Runtime+编译器”PLC核心技术自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各大行业。天行T3性能方面：中型PLC，具备四核CPU、位运算处理时间2ns、TASK最小循环周期为1ms等；天行T4性能方面：大型PLC，具备“功能强大、性能卓越、稳如泰山”等优点，与德国大厂主流大型PLC相比，CPU算力4核，是主流大型PLC4倍，画面5万点500ms，是主流大型PLC2倍，现场总线最多同时两路PN和4路EC，是主流大型PLC3倍。 自主可控SCADA产品不断迭代升级，已成功应用到多个行业 在自主可控SCADA工业软件方面，公司从2004年开始初步探索iCV产品的研发，2019年公司采用全新BS架构的产品iPlat首发，并应用到鄂城钢铁智慧制造项目。2024年以来，自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前宝信软件iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

宝信软件(600845) 核心观点 上半年业绩稳健增长。公司发布24年中报，上半年公司实现收入67.43亿元（+18.77%），归母净利润13.31亿元（+14.56%），扣非归母净利润13.03亿元（+17.91%）。单Q2来看，公司收入33.52亿元（+6.25%），归母净利润7.41亿元（+11.82%），扣非归母净利润7.17亿元（+16.02%）。 二季度毛利率提升，费用持续优化。公司Q2毛利率39.61%，同比提升了0.8个百分点。公司保持提效降本力度，上半年公司销售、管理、研发费用同比下降4.69%、29.52%、6.24%。同时，经营活动现金净流量15.92亿元，同比增长超30%，公司持续加强营运资金管理，本期销售收款较去年同期增加，以及票据到期净承兑等因素综合所致。 软件开发保持较高增长，自动化业务持续兑现。分业务来看，公司软件开发 及工程服务营业收入为50.87亿元（+27.24%），服务外包营业收入为15.97 亿元，系统集成营业收入为0.50亿元。收入增长主要来自软件开发业务，验证自动化保持高景气。公司全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目，进一步扩大产品应用范围，稳步提升钢铁工序替代能力，积极拓展跨行业、规模化应用。自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前公司iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套，成功实施几百个智慧制造项目。 构建钢铁行业大模型，机器人创新应用可期。公司已形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划，积极打造人工智能+钢铁生产应用示范项目。同时，公司积极探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用；积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用。 风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为153.71/186.42/225.80亿元，增速分别为19%/21%/21%，归母净利润为30.22/37.60/45.93亿元，对应当前PE为28/22/18倍。考虑到公司业绩保持稳定增长，PLC等国产替代空间广阔，维持“优于大市”评级。

宝信软件(600845) 扣非归母净利润、经营性净现金流实现快速增长，维持“买入”评级 公司于2024年8月27日发布半年报，2024H1实现总营收67.43亿元，YoY+18.77%，实现归母净利润13.31亿元，YoY+14.56%，实现扣非归母净利润13.03亿元，YoY+17.91%，实现经营性净现金流15.92亿元，YoY+30.11%。2024H1分业务来看：（1）软件开发及工程：实现营收50.87亿元，YoY+27.23%；（2）服务外包：实现营收15.97亿元，YoY-1.49%；（3）系统集成：实现营收0.5亿元，YoY+3.38%。从单季度来看，2024Q2实现归母净利润7.41亿元，YoY+11.82%，QoQ+25.69%，实现扣非归母净利润7.17亿元，YoY+16.02%，QoQ+22.38%。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为27.2/20.8/15.7倍，维持“买入”评级。 设立江西宝信，大力推进自主可控，2024Q2毛利率环比提升6.93个百分点公司2024H1实现毛利率36.13%，2024Q2实现毛利率39.61%，同比提升0.8个百分点，环比提升6.93个百分点。2024H1分业务来看，软件开发及工程、服务外包、系统集成业务毛利率分别为32.24%、49.08%、10.79%。公司发布公告与新钢集团合资设立江西宝信，不断完善全国性战略布局。公司上半年在关键核心技术、破解“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域不断取得突破，2024H1公司全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目，完成自主可控SCADA产品易用性功能改进，优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证。 积极推动算力中心建设，布局AI钢铁大模型，推进人形机器人研发 在算力中心方面，公司立足罗泾园区，持续推进续签工作，并策划智算中心建设方案；在AI大模型方面，形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划；在机器人方面，积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用，推进人形机器人研发工作，四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用，公司长期成长空间广阔。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

宝信软件(600845) 自研全新SCADA产品iPlat-BA成功应用，维持“买入”评级 根据中国宝武官方公众号文章，宝信软件自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。iPlat-BA历经20多年研发，创新融合AI等新技术，集成自研PLC高性能数据采集技术，有效解决了生产制造现场异构设备互联互通难题，其性能足以与国外工控巨头产品相媲美。iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套，成功实施几百个智慧制造项目。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为28.1/21.5/16.3倍，维持“买入”评级。 公司自研大型PLC助力重点客户宏旺集团进入2024年财富中国500强 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以77.7亿美元的年营收进入2024年《财富》中国500强，位列第313位。湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 国内稀缺的自主可控大央企，国产替代空间大 宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，长期成长空间大。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

宝信软件(600845) 政策端：国家强力支持央企自主可控和设备更新，维持“买入”评级 近期中共中央文件、国资委学习会、国资委央企负责人研讨班等均高度定调强推央企自主可控，国家要求央企大力发展科技创新，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈；近期设备更新贷款财政贴息、抵免部分企业当年应纳税额、约3000亿超长国债、超3万亿推进央企设备更新、200亿财政贴息等政策密集落地强推设备更新，有望大幅拉动宝信软件国产智造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.9/22.9/17.3倍，维持“买入”评级。 客户端：公司自研大型PLC助力宏旺集团进入2024年财富中国500强 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以77.7亿美元的年营收进入2024年《财富》中国500强，位列第313位。湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 产业端：信捷电气2024H1PLC营收和毛利率双提，设备更新产业链持续复苏 信捷电气2024H1PLC收入3.12亿元，同比增长26.67%，毛利率为56.71%，同比提升1.68个百分点，验证工控产业链逐步复苏。宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

宝信软件(600845) 两部门安排近3000亿超长国债力推设备更新，或将拉动宝信国产化智造产品的需求，维持“买入”评级 2024年7月25日，两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出：（1）统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金；（2）中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。此次政策是2024年6月份以来国家第三次出台政策力推大规模设备更新和数智化升级，并且支持力度超预期加大。设备更新和智能制造相辅相成，我们认为有望大幅拉动宝信软件自主可控智能制造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.4/22.5/17.1倍，维持“买入”评级。 国家近期多次强调国央企科技创新，政策支持宝信自主可控发展 近期，国家反复强调推动央国企科技创新：（1）2024年7月19日，中共中央举行新闻发布会解读党的二十届三中全会精神，提到推动国有资本和国有企业做强做优做大，要开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地；（2）根据财联社7月19日电，国务院国资委党委召开扩大会议暨党委理论学习中心组集体学习会，会议强调，要坚持做强做优做大国有资本和国有企业，不断提高国资央企在国家创新体系中的位阶，以新型生产关系的构建促进新质生产力发展。宝信软件作为央企，大力发展国产替代，在政策上受到国家的高度支持；（3）7月22日至23日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，要求央企承担国家重大科技项目，纵深推进战略性新兴产业，以发展新质生产力为重要着力点。 国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，有望迎国产化拐点 宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。