事件：公司发布2022 年一季报。报告期内，公司实现营业收入87.3 亿元，同增16.1%；实现归母净利润4.8 亿元，同增5.0%；扣非后净利润4.6 亿元，同增70.1%。 点评： 经营业绩稳健增长，新签订单略有下降： 22Q1，公司营收同增16.1%，归母净利润同增5.0%。净利润增速不及收入增速主要是2021Q1 子公司南京凯盛、北京凯盛处置股权带来高基数影响；若剔除股权处置事项，归母净利润实际同比增长约20%。22Q1 公司综合销售毛利率、净利率分别为16.4%/5.9%，同增+0.7pct/+0.4pct。 报告期内，公司累计新签合同额88 亿元，同减16%。分地区看：境内、境外新签合同额分别为42.4/45.6 亿元，同增-40%/34%。主要业务上：工程建设、装备制造、运维服务新签合同额分别为44.1/14.3/25.4 亿元，同增-35%/2%/19%, 其中矿山运维服务新签合同额18.5 亿元，同增20%。 报告期内，受能源评估、疫情封控、一季度水泥市场表现疲弱影响，境内主业订单有所下滑，系短期影响。中期来看：1）稳增长政策持续发力，水泥市场不断回暖；2）能源评估虽致项目延后启动，仍不改绿色改造中长期趋势；3）矿山运维服务增长亮眼，持续贡献增长动力。 集团内协作进一步加强，与北新建材签订战略合作协议： 4 月22 日，公司与北新建材签署战略合作协议。公司在海外拥有36 个境外属地化公司，本土化用工比例超60%，持续推进境外属地化运营，为集团内兄弟公司出海发挥协同作用。 本次合作意在发挥北新建材在石膏板制造方面的产业优势以及公司全球属地资源和国际化经营优势，共同推动境外石膏板、防水、涂料等领域的合作。作为中建材集团国际化战略的先锋，公司后续有望不断受益于集团内部战略协作。 盈利预测、估值与评级：公司境内业务加速发展，受益于水泥产线绿色化改造； 同时，受益于国企改革，公司管理体系优化、激励手段多元化，运营效率有望提升。目前已观察到公司主营业务盈利能力的逐步改善。维持公司22-24 年净利润预测分别为21 亿元、25 亿元、29 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外需求复苏不及预期、境内产线改造不及预期、疫情影响。

事件:中材国际发布2021年报：公司实现营业收入362.42亿元，较上年同期调整后同比增加18.68%，实现归母净利润18.1亿元，较上年同期调整后同比增加18.99%。在国内外疫情持续背景下，营收与利润均实现稳定增长。 投资要点： 并购完成增厚公司利润，2021年营收、归母净利润同比分别增长18.68%、18.99%。报告期内，公司完成对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三个优质资产的并购，资产规模与盈利能力大幅提升。2021年，受益于全球疫情的逐步好转和全球经济的逐步复苏，公司实现营收362.42亿元，同比增长18.86%，归母净利润18.1亿元，同比增长18.99%。从公司订单额来看，2021年全年新签合同总额509.79亿元，同比增长18%。截至2021年底，公司有效结转合同额566亿元，2022年合同额有保障。分业务来看，工程业务作为公司主要收益来源，收入同比增长8.37%，毛利率较2020年下降0.84%。 激励计划获国资委批复，公司经营稳定、盈利能力较强，有望兑现未来三年净利润复合增速15.5%的考核目标。公司《2021年限制性股票激励计划（草案）》获国资委批复，同意实施。根据该激励计划，限制性股票授予价格为5.97元/股，未来三年业绩考核目标为净利润复合增长率不低于15.5%。公司2021年归母净利润同增18.99%，2022年1-2月公司新签合同额约 55.07亿元，截至2月末公司未完合同额530.67亿元，在手合同额约 997.95亿元，全年业绩或持续增长。公司稳定的盈利能力有望兑现未来三年净利润复合增长率15.5%的考核目标。 盈利预测和投资评级：公司经营稳健，工程业务增长稳定，装备制造业务与环保业务发展较快。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利23.12亿元、26.96亿元和31.63亿元，对应PE 为8.92X、7.65X 和6.52X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力，具有龙头溢价价值，维持“买入”评级。 风险提示：工程业务增长不及预期；装备、环保业务发展不及预期；疫情反复影响公司海外业务；汇率出现大幅波动；本次发行实施进度存在不确定性；公司存在商誉减值风险。

全球范围碳中和达成共识，技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。国际市场上，各国对碳中和达成共识，水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求，市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上，在“碳达峰、碳中和”的背景下，“高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势，围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高，碳减排后的边际收益更高，随着我国碳交易体系不断成熟，拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外，我国碳交易市场规模仍将扩大，公司作为具有技术优势的行业龙头，仍具成长性。 引领水泥工厂智能化，承建槐坎南方智能示范项目，有望全行业推广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术，为客户提供水泥工厂智能化解决方案，承建了槐坎南方7500t/d示范线项目，各项技术指标大幅提高，达到国内外先进水平，成为国内水泥智能化标杆，有望在全行业内推广。 重组落地业务完善，主业竞争力提升。2021年9月，中材国际完成对北京凯盛100%股权、南京凯盛98%股权、中材矿山100%股权标的资产的过户。本次重组完成后，中材国际将把三家公司纳入整体业务体系，扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力，拓展矿山工程与采矿服务的业务能力，进一步完善公司的核心产业链。 限制性股票激励方案落地，公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、高管、核心管理、业务及技术骨干共208人首次授予4950万股，预留1000万股，并设定2022-2024三年业绩考核目标作为解除限售条件，员工积极性进一步增强，公司有望迎来新增长。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元，对应EPS为0.82元、0.97元和1.09元，对应PE为13.92X、11.77X和10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力，具有龙头溢价价值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：工程业务收入不及预期；装备、环保业务发展不及预期；

事件：公司公告《限制性股票激励计划》草案，拟授予不超过5950万股限制性股票，占当前公司A股总股本的2.68%，其中首次4950万股，预留1000万股；标的股票来源为公司向激励对象定向发行；授予价格为5.97元/股（为最新收盘价的约50%）；授予对象不超过208人（包含董事长在内的董事及高管8人，其余为核心管理、业务及技术骨干）；首次授予部分计划分三期解锁，考核期覆盖2022-2024年。 考核目标彰显信心，激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为：1）以2020年为基数（重组报告书中披露包含注入三家公司的2020年备考归母净利润为16.1亿元），2022-2024年归母净利润复合增速不低于15.5%；2）2022-2024年扣非加权平均ROE分别不低于14.9%、15.4%、16.2%。3）2022-2024年每年ΔEVA大于零。且业绩增速与ROE不低于对标企业75分位值水平。此次股权激励方案划定了2020-2024年复合增速不低于15.5%的清晰目标，且ROE考核逐年向上，彰显了公司对未来3年持续稳健增长且ROE不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益，进一步激发公司业绩与市值动力。 积极发挥国际化优势，协同兄弟公司加快海外属地化业务拓展。公告公司与中建材集团下属北新建材在泰国联合成立合资公司，其中公司（含全资子公司）持股20%。 由合资公司作为主体，实施年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨、年产400万平方米装饰石膏板生产线项目，总投资估算5500万美元，建设期18个月，预计税后财务内部收益率为11.58%，盈利情况良好。此外还公告公司全资子公司中材海外与集团下属中材科技子公司中材科技风电叶片股份有限公司拟在巴西成立合资公司，其中中材海外持股30%。由项目公司实施年产260套风电叶片制造基地建设项目，总投资估算2878.20万美元。此前公司公告越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产，公司与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议，目前看已逐步落地实施。公司海外布局广泛，具备国际化经营优势，可协同集团内兄弟企业共同进行海外投资类业务，根据规划拟在十四五期间力争在全球形成5个以上“亿元级”利润平台，未来持续拓展属地化投资业务潜力大。 政策大力推进行业清洁低碳生产，公司深度受益绿色智能改造需求快速提升。近期发改委等十部委发文力推清洁生产，文件指出推动能源、钢铁、建材、有色金属、石化化工等重点行业“一行一策”绿色转型升级，加快存量企业及园区实施系统性清洁生产改造，针对建材提出十四五完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造。国家发改委等五部门发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》。 文件指出，引导企业有序开展节能降碳技术改造，坚决依法依规淘汰落后产能、落后工艺、落后产品。在政策大力推动下，水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。 公司公告在国内水泥线中承建或提供单项服务的比例近70%，凭借先进技术与丰富客户资源，未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。 投资建议：我们预计21-23年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元，对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：股权激励实施不达预期，绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

事件：公司发布2021年半年度报告，营业收入118.97亿元，同比增长28.3%；上半年归属于母公司所有者的净利润7.01亿元，同比增长26.76%；基本每股收益0.4元，同比增长25.0%。 点评：2021H1营收符合预期，各项业务表现亮眼。分业务角度看，公司上半年工程建设业务收入77.14亿元，较上年同比增长21.16%；装备制造营业收入20.44亿元，较上年同比增长38.43%；环保业务收入9.99亿元，同比增长29.87%；生产运营业务营收5.69亿元，主要由于上半年疫情好转，公司加快复工复产力度，海外项目进展好于预期。公司上半年新签合同额为182.62亿元，较上年同期，同比增长55%，强势复苏。 管理效率提升，盈利能力增强。公司2021年上半年销售毛利率为15.55%，较上年同期降低0.68pct，但销售净利率为5.96%，同比增长0.09pct。各项费率来看，管理费用率/销售费用率/研发费用率为3.89%/1.33%/2.66%，与上年同期相比变化-0.42pct/-0.91pct/-0.59pct，去除运输费用后，2021年各项费用率仍低于去年同期，说明公司经营逐渐摆脱疫情影响，管理效率提升显著。 “双碳”背景下，公司水泥技术运维业务前景广阔。公司上半年新签境内外水泥技术装备与工程服务合同134.34亿元，同比增长44.72%。新签境内水泥技术装备与工程服务合同72.93亿元，同比增长44.40%。在“碳达峰、碳中和”的背景下，“高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势，围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求有望持续释放。 重组收购箭在弦上，业务实力稳步增强。目前公司整合集团优质资产重组项目已经获得有条件通过，公司与重组标——北京凯盛、南京凯盛、中材矿山协同效应不言而喻，重组成功后，公司整体业务实力有望得到进一步增强。 给予公司“买入”评级。（不考虑重组影响）预计公司2021-2023年EPS为1.03/1.16/1.37元，对应PE为9.90/8.79/7.45倍。 风险提示：重组进展不及预期，估值与盈利预测不及预期。

Q2订单强劲反弹，境外经营加快恢复。 公司公告今年 1-6月新签合同额182.6亿元，同比增长 55%（较 19年两年复合增速 9.5%），其中 Q2单季新签合同 114.0亿元，同比大幅增长 114%，实现强劲反弹。分产品看， 1-6月 工 程 建 设 / 装 备 制 造 / 环 保 / 生 产 运 营 / 其 他 分 别 新 签 订 单143.5/23.2/5.6/6.2/4.1亿元，分别同比增长 77%/11%/-61%/NA(去年同期为 0)/124%。分地域看， 1-6月境内/外分别新签合同 81.4/101.2亿元，同比增长 21%/99%； Q2单季境内/外分别增长 74%/154%。境内外业务均实现较好增长，境外增速更高，主要因去年同期海外疫情造成基数较低，目前全球经济持续复苏，海外经营也在加快修复。 1-6月，公司新签多元化工程合同 38.52亿元，同比增长 327.66%，多元化及属地化经营开拓成效显著。 截止至 6月末，公司在手未完成合同 459.5亿元，同比增长 11.6%，是 2020年收入的 2倍，订单储备较为充裕。 新建与技改齐发力，水泥产线绿色化、智能化业务扎实推进。 公司公告 1-6月新签境内外水泥技术装备与工程合同 128.17亿元，同比增长 38.07%。 其中新建生产线合同 109.52亿元，老线技改合同 18.65亿元，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化升级业务，已经形成了全链条的低碳发展技术路线储备。截至 2020年全国共有 1685条新型干法熟料生产线，很多运营了十余年，其中中国建材集团拥有的水泥产线 379条，产能居全球第一，通过置换新建或老线改造等方式，可实现绿色智能化升级的潜在资源丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达 70%，凭借先进技术与丰富客户资源，未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。 全国碳排放权交易市场正式上线，预计水泥行业后续将纳入，有望带来绿色智能改造需求快速提升。 7月 16日，全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动，发电行业成为首个被纳入的行业。生态环境部在新闻发布会上明确，在发电行业碳市场健康运行的基础上，逐步将市场覆盖范围扩大到更多的高排放企业，水泥、化工、钢铁等行业预计将有序纳入。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场，行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本，碳减排改造的经济性进一步突显，水泥企业推进技改置换的动力将显著增强，短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。 投资建议： 我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元（暂不考虑资产注入影响），同比增长 54%/10%/10%， EPS 分别为 1.0/1.1/1.2元，当前股价对应 PE 分别为 10.3/9.4/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示： 水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

全国碳排放权交易市场上线在即，水泥作为高排碳行业将有序纳入，有望大幅提升行业绿色改造动力。7月7日国常会指出：“在试点基础上，于7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易，下一步还将稳步扩大行业覆盖范围。”此外据第一财经报道，环境部应对气候变化司司长李高8日在出席论坛时表示：生态环境部正在加快推进全国碳市场建设，在发电行业全国碳排放权交易市场上线交易平稳运行的基础上，将逐步扩大碳市场覆盖行业范围，有序纳入水泥、有色、钢铁、石化和化工等高排放行业。2020年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的13.5%，仅次于钢铁，碳减排势在必行。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场，行业碳排放将被纳入管理和限制、碳排放将增加企业经营成本，碳减排改造的经济性进一步突显，水泥企业推进技改置换的动力将显著增强，短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。 水泥升级改造市占率70%的优势龙头，技术与客户资源领先深度受益行业绿色转型。根据公告，公司技术底蕴深厚，引领水泥行业“高端化、智能化、绿色化”发展方向，已经制定了全链条的低碳发展技术路线，主要体现在：1）能效提高技术：热耗与电耗达到国际领先；2）熟料替代技术引领中国已经走在前列；3）替代原燃料技术：公司承接海外拉豪项目替代原料率达85%，国内比例不到2%；4）低碳熟料水泥技术未来潜力大。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线，很多运营了十余年，其中中国建材集团拥有的水泥产线379条，产能居全球第一，潜在可供绿色智能改造、数字运营产线资源较为丰富。公司在国内近几年升级改造项目中市占率达70%，凭借先进技术与丰富客户资源，未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。 增加电力相关经营范围，延伸分布式光伏进一步提升绿色改造效能。公司公告在研发中心园区内建设了430kW分布式光伏发电示范性工程，该项目采用自发自用、余电上网的运行模式，根据项目运行需要，拟在现有经营范围中增加“发电、输电、供电业务”。近期国家能源局发文开展整县屋顶分布式光伏开发试点，当前已有约20个省市发文细化落实推广政策，相关政策支持力度大，BIPV/BAPV有望迎来加快发展。公司作为水泥工程龙头，与水泥企业保持密切合作，可接触到丰富优质屋顶资源，后续可根据客户需求建设分布式光伏项目，进一步帮助客户节约能源消耗，提升绿色智能改造效果。 投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元（暂不考虑资产注入影响），同比增长54%/10%/10%，EPS分别为1.0/1.1/1.2元，当前股价对应PE分别为9.4/8.5/7.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：水泥行业纳入碳交易市场进度不达预期、碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

全球水泥工程龙头，注入优质资产协同发展可期。公司专业从事新型干法水泥生产线的建设与改造，国内市占率约 70%，并连续 13年保持世界第一。 公司拟收购北京凯盛/南京凯盛/中材矿山，巩固行业领先地位，完善产业链布局，拓展运维服务。若 21年收购完成，中材矿山 3家子公司/北京凯盛/南京凯盛承诺 21-23年合计净利润为 3.40/3.57/3.56亿元，较公司 20年业绩增厚 30.0%/31.5%/31.4%。3家标的公司整体业绩或增厚更多。公司加快业务结构调整，十四五期间节能环保/属地多元化业务占比有望快速提升。 碳中和推动水泥产业升级，智能制造业务前景可观。公司旗下设计院/承包商历史悠久/实力雄厚，其水泥线智能化建设技术行业领先，承建的槐坎南方项目，估算较改造前可降低吨熟料成本约 10元，同时可减少碳排放 15.6万吨/年。碳中和/生产线智能化趋势下，公司为直接受益者。若按公司在集团内/外部改造市占率分别为 70%/40%估算，公司水泥线智能改造空间约 156亿，并有望在十四五期间逐步落地。后续公司有望切入生产线运维市场，若改造后的生产线全部由公司运营，估算公司生产线运维市场规模约 77亿/年。 中材矿山竞争力强，中长期业绩可期。中材矿山是国家级矿山施工领军企业，目前在手采矿服务项目约 220个，其中集团外/内项目占比约 60%/40%。矿山政策趋严背景下，中材矿山凭借丰富的矿山运维经验，在集团外市占率有望进一步提升。目前集团内仍有较多项目外包，随着合约逐步到期，或将陆续移交至中材矿山进行管理，为矿山运维业务稳健增长提供保障。中材矿山市场化程度较高，竞争力强，业绩存超预期可能。矿山运维业务合同周期长，盈利稳定可持续，且现金流较好，收购后有望提升公司经营质量/盈利能力。 财务预测与投资建议 我们预计公司 21-23年 EPS 为 0.93/1.07/1.22元，3年 CAGR+23.1%。公司是全球水泥工程服务龙头，注入优质资产协同发展可期，受益碳中和智能制造业务前景可观。参考可比公司平均估值，我们认可给予公司 2021年12XPE，对应目标价 11.16元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：订单转化率/项目建设进度不及预期；资产减值/汇兑损益风险。

事项：公司公告中标埃及国防部卡夫拉谢赫住房建设工程总承包项目，项目中标总价折合人民币约为28.17亿元，占公司2020年收入的12.5%。项目工期22个月，建设内容为109栋12层住宅，总建筑面积约112万平方米，包含通用工程、给排水工程、电气工程等工作。 属地化经营再获重大突破，“十四五”再添增长动力。2020年公司签署南非食用油炼油厂、土耳其电厂、俄罗斯工业园区等属地化项目，全年新签合同额27.99亿元，此次大型项目金额已经超过去年全年，标志公司属地化经营再次获得重大突破。公司在海外拥有24个境外属地化公司，超过1000名优秀的海外项目管理人员，凭借着优秀的水泥工程业绩与多个国家地区业主保持着良好关系。“十四五”期间公司计划进一步加大国际化发展力度，一方面充分利用国际化优势，紧密围绕属地化市场需求，拓展多元化工程业务，另一方面在协同建材企业走出去的同时，积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等。根据公司年报披露，“十四五”期末，公司力争在全球形成5个以上“亿元级”利润平台，打造全新的成长点。 核心受益水泥碳中和与“三化”升级，智能绿色改造业务潜力大。2020年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的13.5%，仅次于钢铁，同时行业发展还面临人工成本上升、能耗高、环保监管、产品质量波动、有经验的运维人员较少等制约。随着我国3060双碳目标及水泥行业“三化”目标（高端化、智能化、绿色化）持续落实推进，水泥碳减排势在必行，再考虑到水泥行业有望纳入碳交易，当前水泥产线技改置换需求有望快速提升。截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线，大都已运营了十余年，其中中国建材集团拥有的水泥产线379条，产能居全球第一，潜在可供智能改造、数字运营产线资源较为丰富。公司新型二代干法水泥生产技术+智能化改造技术节能减排优势突出，在国内近几年升级改造项目中市占率达70%，凭借先进技术与丰富客户资源，公司未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。 厚重组增厚EPS，中材矿山价值突出，公司经营趋势向上。公司重组方案已获股东大会通过，若顺利完成，将增厚公司EPS10%，毛利率、净利率、资产周转率等指标也有明显提升。拟并入的中材矿山收入中矿山运维服务占比80%，现金流优异，盈利能力与成长能力都较为突出，收购作价估值PE仅7倍，显著低估。公司21年Q1归母净利润为3亿元，同比大幅增长81%，较19年同期增长28%，经营趋势向上。 投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元（暂不考虑资产注入影响），同比增长54%/10%/10%，EPS分别为1.0/1.1/1.2元，当前股价对应PE分别为9.7/8.8/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务推进不达预期、收购整合集团工程资产进度不达预期、国内水泥产能置换政策变化、碳中和政策调整变化。

一季度业绩大幅改善， 21年业绩将显著改善。 2021年一季度， 公司实 现营业收入 54.1亿元，同比 2020年增长 41.3%； 由于 2020年受到疫情 影响基数较低，与 2019年同比增长 7.41%。 公司持续推进境内外疫情防 控和全面复工复产，境内外项目总体运营良好，公司 21年一季度新增项 目金额达 68.65亿元，同比增长 5.95%，在手订单量充足。公司工程建 设、装备制造新增合同金额同比增长 15.63%、 1.75%。随着世界经济进 一步复苏以及疫情好转，水泥工程的需求逐步提升， 在国内碳中和进程 下，水泥生产商设备更新需求将逐渐释放，对公司业绩形成支撑。 计提减值夯实资产质量， 汇兑损失影响财务费用。 公司 21年一季度交易 性金融负债为 65.6万元，同比增加 3290.69%，是由于本期远期外汇合约 公允价值变动转入投资收益；合同资产按账龄计提减值增加，资产减值 损失为 79.56万元；一季度汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用同比 增长 634.48%。资产负债率同比 2019年一季度下降 4%至 65.97%，资产 结构逐步优化。 重组收购智能转型，环保驱动有望增速。公司整合集团优质资产，定向 增发收购集团内部的北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家工程公司股权， 并拟定向增发募资，业务实力有望进一步增强。同时，公司与中材水泥 进行战略合作，推进生产线往智能化、绿色化、高端化发展，为集团水 泥业务提质增效。公司一季度 EPS、 ROE 相比于 19年 Q1分别同比增长 30.76%、 7.06%，“碳中和”背景下，集团水泥产线的全面优化升级改造 进度有望加速。 给予公司“买入”评级。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.03/1.16/1.37元， 对应 PE 为 8.06/7.16/6.07倍

L3级自动驾驶立法进行时： 2022年 6月，深圳市政府积极响应智能汽车发展战略，三审通过了《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》。《条例》代表官方首次对 L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分，预计正式出台后将为全国 L3级自动驾驶准入政策提供标准借鉴；深圳也将成为国内首个为 L3级乃至更高级别自动驾驶放行的城市。 自动驾驶有单车智能和车路协同两大方向，后者或为发展重点： 单车智能感知和算力均在车端，需要强大的车载芯片和软件等。车路协同，感知和算力主要在路端，需要相关的新基建投资。不同的感知和算力分配方式所对应的自动驾驶成本也不同。单车智能的成本高昂，若用路侧设备代替部分技术，让路“变聪明” ，可大幅降低车载成本，总成本也能下降；因此相较而言，车路协同或是成本更低、实用性更强的自动驾驶发展方向。 车路协同是自动驾驶与新基建的交汇点： 车路协同的核心为智能车载技术、智能路侧技术、通信技术、云控技术四部分；其中智能路侧系统，是通过路侧、路中、路内的智能传感器等智能设备，收集实时道路信息与车辆共享，其主要由基础设施板块（信号灯控制机、北斗差分基站等）、智能传感器板块、通讯计算板块（5G通信设备及边缘计算设备）等三方面构成。 作为车路协同和智慧交通的基础，智能路侧（车路协同的核心之一）既属于自动驾驶技术下的子集，也与新基建的重点领域有较高的契合度，是两者的交集，也是新基建在自动驾驶行业的重要投资。 设计院公司是智慧交通改造的业务入口： 在自动驾驶—车路协同—智能路侧的链条中，设计院公司主要负责 RSU 布局的规划设计、智慧交通/公路相关的筹划，并承担部分的算法优化功能，是整个智慧交通改造的业务入口。 通常情况下，设计院公司对交通运行有更深入、更透彻的理解，具备较强的交通规划能力，在交通的治理、管控、政策制定等方面具备较为丰富的经验。其可利用自身对交通规划的深刻理解，将相关优势转化为相应算法，进而落地为数据平台或管控平台； 通过管控平台对相关数据进行分析，帮助政府和企业进行高效分析和规划，进而更好地完成相应的智慧交通/智慧城市改造。 深城交为先期试点项目牵头者： 深城交是深圳坪山区“国家级车联网先导区”先期试点项目建设的牵头者，可提供整套智慧交通闭环解决方案。若后续智能驾驶市场不断扩大，作为深圳本土的重要交通决策科研机构暨车联网先导区建设的牵头者，深城交或将充分受益。 华设集团有望受益于苏南智慧交通建设：华设集团主持设计了五峰山智慧高速公路， 该项目是国内首个开放式 8车道高速公路车路协同试验示范；华设集团参与编制的《江苏省智慧高速公路建设技术指南》明确提出了至 2025年在苏南地区率先实现 L3级自动驾驶商用的目标，华设集团十分有望从中获取业务机会。 苏交科具备多种核心技术成果： 苏交科完成了“基于 C-V2X 的智能路侧单元研发与产业化”科研项目， 构建了具备持续演进能力的智慧交通云控平台。苏交科具备多种智慧交通核心技术成果，若后续车路协同建设市场不断扩容，苏交科有望从中受益。 投资建议： 建议关注深城交、华设集团、苏交科、南山控股、中国交建、设研院、设计总院。 风险分析：后续政策落地进展不及预期，示范性项目呈现结果不及预期。

本周建筑板块上涨跑赢大盘， 建筑细分板块涨多跌少。 1-5月全国发行新增专项债券 20,339亿元，占全年额度的 55.7%；财政部、住建部联合发布《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》 。 建筑上涨总体跑赢大盘，细分板块涨多跌少： 本周申万建筑指数收盘2,193.6点，环比上周上涨 1.9%，跑赢大盘。行业平均市净率 0.9倍，环比上周持平。 细分板块涨多跌少，其中装配式上涨 6.7%，涨幅最大； 园林板块和建筑机电均下跌 0.2%，跌幅最大。 1-5月全国发行新增专项债券 20,339亿元，占全年额度的 55.7%；财政部、住建部联合发布《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》 ： 2022年 1-5月全国发行新增专项债券 20,339亿元，占全年新增专项债额度的55.7%， 发行节奏明显快于以前年份， 且推动项目落地的力度明显加强。 6月 30日，财政部、住建部联合发布《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》要求自 2022年 8月 1日起，提高建设工程进度款支付比例，政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付应不低于已完成工程价款的 80%，高于 2004年《建设工程价款结算暂行办法》中规定的60%的最低比例。 进度款支付比例的提高能够在一定程度上减少承包企业的资金占用，加快资金流转，对促进重大项目落地具有积极作用。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅收窄： 5月固定资产投资 7.4万亿，同增 4.7%，同比增速相比 4月份开始回升。其中基建和地产开发投资完成额分别为 1.8、 1.3万亿，同比增速分别为 7.9%、 -7.8%。基建投资保持了同比增长态势，且增速环比上月有所提升；房地产投资虽同比下滑但降幅较 4月收窄，环比明显好转。基建中电力、交运、公用分别完成投资 0.32、 0.60、 0.91万亿元，同比增速为 7.8%、 5.5%、 9.6%。 5月份三个分项投资同比保持了持续增长，且同比增速水平较上月明显提升。 地产开工、销售降幅收窄，竣工降幅有所扩大： 5月百城土地成交规划建面 1.0亿平，同减 42.0%；成交楼面均价 1,999元/平，同减 2,456.0元/平。总体来看， 5月份百城土地供应在面积及单价方面均有好转，土地成交状况表现依然不佳。 5月开工、竣工、销售面积分别为 1.19、 0.33、1.1亿平，同比分别变动-41.9%、 -31.3%、 -31.8%。新开工面积降幅环比上月有所收窄，竣工面积降幅环比则有扩大。随着疫情控制情况逐渐好转，房屋新开工情况开始出现转好迹象。但房企仍受制于流动性问题，竣工表现较弱。我们认为下半年房地产行业宽松政策将持续发力。 重点推荐 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与 BIM 技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示： 基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

基建板块上半年回顾上半年国内经济受到地缘政治、 美联储加息以及疫情反复等问题的扰动， 经济下行压力增大， 但在稳增长政策的刺激下， 经济走出下行触底回升的走势。 此过程中， 基建板块的行情走势大致分为两个阶段： 第一阶段为大盘整体大幅下跌时， 以基础建设、 房屋建设、 工程咨询服务为代表的低估值传统基建板块表现出较强韧性， 而以 5G、 新能源、特高压为代表的成长型新基建板块出现较大跌幅； 第二阶段为稳增长举措发力以及良好的基本面支撑合力作用下， 以光伏、 风电、 特高压为代表的新基建板块迎来一波估值修复行情， 反弹幅度较大， 个别公司股价创新高。 基建板块下半年展望在国内疫情防控稳中向好的背景下， 稳增长举措再发力， 基建投资将继续发挥稳经济中流砥柱作用， 助力经济加速复苏。 6月 29日国务院常务会议决定运用政策性、 开发性金融工具， 通过发行金融债券等筹资 3000亿元， 用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。 同日， 国家发展改革委召开电视电话会议， 要求各级发展改革部门要突出工作重点， 有力有序有效推进重大项目建设， 积极扩大有效投资。 基建投入资金的增加和重大项目的落地让基建板块投资的底层逻辑再次得到加强， 对于基建板块， 我们认为下半年的投资策略要从政策导向、 行业空间、 中长期需求几个方面考量， 追求高确定性的投资机会， 建议关注以下几个方向： 1、 双碳背景下， 新能源、 新基建纳入专项债重点支持范围， 继续关注受政策支持且业绩增速预期较好的泛新能源板块： 光伏、 风电、 储能、 特高压等。 2、 数字政府建设、 东数西算工程启动、 大数据与实体经济深度融合有望带动融合基础设施和算力基础设施下半年大规模落地， 可关注相关受益板块： 数据中心、 光通信、 数据安全、 温控设备等。 3、 传统基建领域交通网建设、 水利网建设、 新型城镇化建设是仍稳增长发力重点， 可关注交通、 水利等大型基建工程施工、 绿色建筑建材、 轨交设备等板块。 风险提示： 项目落地不及预期； 疫情反复超预期等。

政策上，基建将作为稳增长抓手持续发力。近期习近平主席在金砖国家工商论坛发表演讲，强调中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标。尽管今年因疫情原因财政状况或将更加紧张，但政策上多次提及将采取更多政策工具加以调节，近期专项债发行显著加速，地方发行效率提高，在政策要求之下，下一步审批等项目前端环节有望加快，或将进一步加快开工节奏。 55月央企签单增速高位，新老基建有望共同提速。1-5月中国建筑订单增速13.8%，其中基建增速34.6%，仍然在较高水平。而中国电建作为新老基建合力的代表，1-5月订单增速达到29.26%，其中能源电力1363.59亿，占比达到35.3%，较去年全年的30.76%有显著提升。近期国资委曾明确“十四五”期间央企新基建规划投资超10万亿，建筑央企近年持续加大转型力度，持续进行产业升级布局，有望在新基建领域大放异彩。 综合来看，一方面，基建作为托底经济的有力抓手，有望持续加速，今年以来政策频出，发改委审批提速，专项债发行提前，再加上央国企订单储备充足，尤其是重大项目进度有望加速，基建产业链有望持续受益，尤其是头部央国企资金及获单实力更强，应长期关注，第二方面，产业升级、绿色转型加速，首推减隔震、绿电等方向。 高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，相关标的如减隔震龙头震安科技、天铁股份；“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；我国下半年基建投资边际改善的预期下，建议关注产业链相关机会：关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁。

首批 REITs 解禁压力较大，市场担心 REITs 二级市场表现。 我们在前期深度报告《REITs 与 PPP：相似的节奏，不同的结局》（2022年 2月 18日）中提出，REITs 的二级市场表现将直接影响后续 REITs 项目的发行，也将最终影响 REITs 盘活存量资产、缓解地方债务的规模。首批 REITs 项目解禁为“大考”，考验 REITs 这一金融工具对于投资者的真实吸引力：1）首批 REITs解禁规模较大，占 9只 REITs 市值比重约为 32%；解禁完成后，流通份额将扩展一倍；前期 REITs 优异的市场表现，是否与其流通市值较小有关？2）此轮解禁的机构投资者原本对于项目的投资回报预期较低，现实情况下 9只 REITs 过去一年综合收益率均值高达 27%；在如此收益率情景下，机构投资者是否会兑现收益亦值得观察。 交易层面“量增价稳”，“大考”交出完美成绩单。 从价格维度观察，首批上市的 9只 REITs 价格周涨跌幅均值为+0.76%（解禁后首周）。从成交量维度观察，除华安张江光大 REIT 及富国首创水务 REIT 周度成交明显放量之外，其他 7只 REITs 本周成交量平均涨幅仅为 3.97%。解禁首周，REITs 呈现“量增价稳”的态势，其二级市场表现有效打消市场前述顾虑；并再度确认：“资产荒”是 REITs 二级表现超预期的核心原因。首批解禁资金主要为保险、银行理财资金及产业资本，虽然过去一年 REITs 贡献较高收益，但现在缺乏可替代的优质资产，故而选择继续持有。 回顾并对比年初观点：政策力度超预期，但项目发行节奏低于预期。 1）政策支持力度超出预期：自 2020年 40号文发布以来，REITs 相关政策最高为部委级别文件；2022年 5月 25日，国办发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，指出要推动基础设施公募 REITs 的健康发展。这是国家层面首次以书面方式对 REITs 的重要性进行确认；近期各个相关部委（不仅仅包含发改委及证监会）都陆续针对 REITs 出台配套性支持政策。 2）项目发行节奏低于预期：截至 2022年 6月 25日，今年已发行或即将发行的REITs 仅有 3只，主要由于各 REITs 项目的非标属性较强，从产品设计、项目申报到监管审核等各个环节的工作量比较大；导致最终项目发行节奏偏慢。 重申 REITs 对基建投资的意义，判断后续 REITs 发行挂牌将提速。 经济下行期，REITs 是重要的信用扩张工具。于基建投资而言，通过盘活存量资产的方式，回笼前期沉淀的资金，改善相关资产持有者的资产负债表；其次，通过缩短资金回收久期、提升投资回报率（项目内部收益率+资本增值）的方式，提高相关各方的投资意愿；第三，通过缓解投资方对于中长期负债率的担忧，引导投资预期、增强其现阶段的投资信心。 REITs 发行必将加速：主要由于政策支持力度较大，各地方、各企业积极参与REITs 发行；参与各方及监管部门，对此类非标项目的处理经验日渐增加；后期项目扩募亦将缩短发行流程。 投资建议：解禁潮过后，进一步确认 REITs 运营资产估值溢价将长期存在；最终将会影响 A 股对该类资产的估值定价体系。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌 REITs 平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、首创环保、招商蛇口、南山控股。 风险分析：REITs 项目申报不及预期，二级市场价格大幅波动，政策不及预期。

建筑下跌总体跑输大盘，细分板块涨多跌少： 本周申万建筑指数收盘2,152.8点，环比上周下跌 0.9%，跑输大盘。行业平均市净率 0.9倍，环比上周持平。 细分板块涨多跌少，其中建筑机电上涨 8.8%，涨幅最大； 土建施工下跌 1.9%，跌幅最大。 生态环境领域五项重点举措支撑经济平稳运行： 生态环境部日前印发的《贯彻落实扎实稳住经济一揽子政策措施实施细则》明确了生态环境领域支撑经济平稳运行五项重点举措， 包括加快推进“十四五”规划102项重大工程、强化环评服务保障、优化调整全国碳排放权交易市场部分管理要求、优化环境监管方式和加大金融支持力度。生态环境部于 5月 31日发布了《关于做好重大投资项目环评工作的通知》 ， 要求做好环评服务、提高环评审批质量和效率、加强环评事中事后监管。 其中在提高环评审批质量和效率方面， 《通知》提出了三项新举措，主要目的是尽快提高项目审批效率，以加快项目建设进度，尽快形成实物工作量。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅收窄： 5月固定资产投资 7.4万亿，同增 4.7%，同比增速相比 4月份开始回升。其中基建和地产开发投资完成额分别为 1.8、 1.3万亿，同比增速分别为 7.9%、 -7.8%。基建投资保持了同比增长态势，且增速环比上月有所提升；房地产投资虽同比下滑但降幅较 4月收窄，环比明显好转。基建中电力、交运、公用分别完成投资 0.32、 0.60、 0.91万亿元，同比增速为 7.8%、 5.5%、 9.6%。 5月份三个分项投资同比保持了持续增长，且同比增速水平较上月明显提升。 地产开工、销售降幅收窄，竣工降幅有所扩大： 5月 100大中城市土地成交规划建面 1.0亿平，同比下滑 42.0%，环比上月降幅有所收窄；成交楼面均价 1,999元/平，同比减少 2,456.0元/平。 5月成交楼面均价环比4月继续下降，挂牌楼面单价环比上月则有小幅提升。总体来看， 5月份百城土地供应在面积及单价方面均有好转，土地成交状况表现依然不佳。 5月开工、竣工、销售面积分别为 1.19、 0.33、 1.1亿平，同比分别变动-41.9%、 -31.3%、 -31.8%。新开工面积降幅环比上月有所收窄，竣工面积降幅环比则有扩大。随着疫情控制情况逐渐好转，房屋新开工情况开始出现转好迹象。但房企仍受制于流动性问题，竣工表现较弱。我们认为下半年房地产行业宽松政策将持续发力，销售拐点有望出现在 Q4。 重点推荐基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与 BIM 技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险风险提示： 基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

川财周观点随着疫情形势逐步好转，下半年稳经济的政策和举措有望加速落显效，数字经济领域具备较大市场空间，我们建议重点关注数据安全等板块的投资机会。长期来看，数字经济占我国经济比重将持续提升，十四五期间数字经济将迎来发展新阶段，数字政府建设、东数西算工程启动、企业数字化升级等使数据安全需求大幅增加，同时我国持续受到来自外部的网络安全威胁，对关键信息基础设施保护不断提出新的要求。因此随着国家和企业对数据安全保护意识和投入的提高，数据安全领域具备长期高增长的底层逻辑愈加清晰。短期来看，本周消息面上数字经济领域两重磅文件相继落地，一是国务院印发的《关于加强数字政府建设的指导意见》，二是中央深改委会议通过的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，两文件中均强调了关键信息基础设施保护和数据安全保护的重要性，这使数据安全板块的关注度和景气度回暖有一定催化作用。 投资建议：鉴于数据安全、网络安全行业的特殊性，建议关注具备国资背景的相关标的，如卫士通、启明星辰、数字认证、绿盟科技等。 市场一周表现2022 年6 月24 日周五，截止收盘，本周上证指数上涨0.99%，收3349.75 点，深证成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%。板块方面，上涨前三为电力设备、汽车、家用电器，分别上涨8.01%、5.84%、5.52%；下跌前三为煤炭、石油石化、有色金属，分别下跌5.98%、4.96%、2.63%。 基建相关板块中风电设备、玻璃玻纤、光伏设备涨幅靠前，分别上涨11.49%、6.57%、6.41%，跌幅榜前三为水泥、房屋建设、工程咨询服务，分别下跌3.02%、1.22%、0.99%。 行业动态6 月23 日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》。《意见》指出全面强化数字政府安全管理责任，落实安全管理制度，加快关键核心技术攻关，加强关键信息基础设施安全保障，强化安全防护技术应用，切实筑牢数字政府建设安全防线；加快推进全国一体化政务大数据体系建设，加强数据治理，依法依规促进数据高效共享和有序开发利用，充分释放数据要素价值，确保各类数据和个人信息安全。（中国政府网）6 月22 日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，会议强调，数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要维护国家数据安全，保护个人信息和商业秘密，促进数据高效流通使用、赋能 实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。（中国政府网）工业和信息化部部长肖亚庆指出，近年来中国推动大数据产业发展取得明显成效，产业规模快速增长“十三五”时期，中国大数据产业年均复合增长率超过30%，2021 年产业规模突破1.3 万亿元，大数据产业链初步形成一批龙头企业快速崛起。据工信部测算，到2025 年中国大数据产业规模将突破3 万亿元。数据要素层面，据国家工信安全发展研究中心测算，当前我国数据要素市场规模约为500 亿元，“十四五”期间有望突破1700亿元，市场规模将快速扩容，进入高速发展阶段。（iFinD）公司动态北新路桥（002307）：新疆北新路桥集团股份有限公司下属子公司重庆北新融建建设工程有限公司近日收到重庆新发地东盟农产品有限公司发来的《中标通知书》。根据《中标通知书》，北新融建被确定为新发地东盟国际食品产业园项目一期工程五标段（施工）中标人。中标金额为人民币壹拾陆亿元整（￥1,600,000,000.00）。（iFinD）川能动力（000155）：公司以现金12,469.02 万元收购四川省能源投资集团有限责任公司、四川能投资本控股有限公司和成都川商兴能股权投资基金中心合计持有的四川能投鼎盛锂业有限公司46.5%股权。本次收购完成后，公司将持有鼎盛锂业72%股权，鼎盛锂业成为公司控股子公司。（iFinD）中国能建（601868）：中国能源建设股份有限公司所属葛洲坝集团交通投资有限公司以人民币197,977.30 万元的价格将其子公司葛洲坝集团四川内遂高速公路有限公司100%股权通过北京产权交易所挂牌竞价的方式转让给招商财富资产管理有限公司发起设立的招商-葛洲坝内遂高速长江经济带资产支持专项计划。（iFinD）风险提示：项目落地不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情大范围反复等。

建材板块本周跑赢沪深33000指数。本周建材/建筑板块涨幅2.2%/-0.1%，相对于沪深300指数超额收益分别为0.2/-2.1个百分点。我们判断建材板块获得超额收益的主要原因是：1）地产高频数据有回暖迹象，市场对于疫情后地产需求恢复更加乐观，2）上周末部分原材料价格有松动迹象，使得市场对于H2板块利润率的预期有所改观。 二线城市地产政策开始放松，地产基本面及建材企业业绩拐点或进一步临近。根据Wind数据，2022年6月13至19日，周度30大中城市成交面积440.77亿元，为2022年周度新高水平，从周度水平上来看已经达到2021H1（即地产调控明显收紧前）的水平。我们认为周度数据的大幅回暖，部分是因为重点城市疫情管控期间积压的需求有所释放，但我们也注意到6月以来，部分二线城市开始参与到地产政策放松中，而此前放松地产调控政策的大多数为三四线城市。根据我们对于2008-2018年的地产调控复盘，一二线城市对于调控政策较为敏感，调控政策转向后销售增速往往1-2个季度内能够迅速转向，而三四线城市政策调控滞后性更大。因此，我们认为随着一二线城市逐渐放松政策，地产基本面的拐点有望加速到来。 此外，我们注意到，随着美联储加息，6月中旬左右开始，部分大宗商品价格出现松动。由于2021H2是原材料价格高点，我们判断在H2美联储加息控制通胀背景下，原材料价格的压力同比将有所减弱，其中零售端占比高、差异化服务能力及议价能力强的企业将核心受益；叠加地产基本面加速回暖，我们判断建材企业业绩拐点也将加速到来。 继续重点推荐33条主线：消费建材、建筑++、稳增长。 1）消费建材。我们认为消费建材板块进入配置区域，各细分领域领先企业估值已经充分调整，C端和小B端接力大B端发力，接下来催化剂是需求启动和上游价格拐头，重点推荐三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、志特新材等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；2)“建筑++”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年铜矿和磷矿产量将迅速提升，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延伸进入BIPV业务的钢结构公司产业受益；33）稳增长。首推苏博特，建筑业施工需求恢复后公司出货水平预计迅速恢复，同时叠加华南基地投产，公司成本及运输费用有望进一步下降。此外公司新材料业务占比逐年提升，进一步打开长期成长空间和估值空间。其次推荐山东路桥，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。 风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

稳增长是今年经济工作的主题。 今年我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力， 中央多次会议强调经济稳增长的重要性，各部门和地方政府陆续出台相关政策和措施推动经济稳增长。 财政货币政策“以我为主”。 1-5月，我国社会融资规模增量为 15.79万亿元，同比多增 1.75万亿。 5月 M2同比增长 11.1%，处于近三年较高水平。 当前流动性保持合理充裕水平。 基建是稳增长抓手， 从适度超前基建过渡到全面加强基建。 3月5日，国务院总理在政府工作报告中提出要适度超前开展基建。 中央财经委员会第十一次会议强调， 全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。 2022年 1-5月份，广义基建投资增速为 8.16%， 水利工程和电力热力燃气等投资增长较快。 专项债发行提速， 基建投资资金来源有保障。 预计 2022年我国广义基建投资增速为 7.82%。 房地产新开工降幅有望收窄，房建景气度边际改善。 在“房住不炒”的定位以及三道红线的政策要求下， 今年房地产开发投资增速持续走低，前 5个月增速为-4.0%。 在经济承压背景下，部分地区房地产行业监管政策放松， 房地产新开工增速降幅有望收窄。 保障房建设获得政策支持， 有助于稳增长和促进房地产行业健康发展。 工建多点开花， 关注化建工程、国际工程和钢结构等。 2022年“三桶油”的资本开支同比增长 4.6%， 年初至今原油价格持续上涨，“三桶油”盈利向好， 化建工程景气度有望提升。钢结构获政策加持，当前渗透率较低，未来发展空间较大。 美元兑人民币从年初的 6.37提高至 6月 19日 6.7， 人民币贬值会增加汇兑收益，国际工程受益。 行业集中度持续提升，推荐基建、工建等。 建筑行业集中度持续提升， 八大建筑央企新签订单市占率从 2013年的 24.38%提升至2021年的 37.88%。 建筑行业估值水平较低， 建筑行业动态 PE 位于过去 5年 36.86%的历史分位点。 推荐基建、 工建、景气度改善的房建等领域投资机会。 推荐中国电建(601669.SH)、 中国中铁(601390.SH)、 中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、 中国 能 建 (601868.SH) 、 中 国 中 冶 (601618.SH) 、 中 国 化 学（601117.SH）、 中国建筑(601668.SH)、华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)等。 风险提示： 新冠疫情影响生产经营的风险； 固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。

川财周观点在美联储加息 75个基点的情况下， A 股本周依然延续上涨， 我们认为主要原因是目前我国经济正处于温和通胀和经济复苏阶段， 全球视野下中国资产更具备吸引力。 国内疫情控制稳中向好、 复工复产有序推进、 投资者风险偏好有所回暖等因素让市场主线投资逻辑逐步由追求业绩的高确定性切换到业绩的高增长性， 因此在这波上涨行情中， 以新能源为代表的新基建如光伏、 风电、 特高压等板块涨幅较大。 关于后市， 我们认为基础设施建设将继续助力稳增长， 可关注以下几个方向投资机会： 1、 继续关注受政策支持且成长性较好的新能源板块： 光伏、 风电、 储能、 特高压。 2、 数字基建领域， 5G、 人工智能、 大数据与实体经济深度融合有望带动融合基础设施和算力基础设施下半年大规模落地建设， 可关注相关受益板块： 数据中心、 光通信、 数据安全、 温控设备等。 3、 传统基建领域： 入汛以来全国汛情形势总体偏重， 防汛抗洪需求和要求进一步提升，水利建设板块受到一定的利好支撑； 上半年由于疫情原因， 长三角地区的重大基建项目开工和推进受到一定的影响， 复工复产后这些项目的集中落地和交通物流的恢复有望带动建筑材料企业的基本面改善， 建议关注水泥、 钢铁等建筑材料板块。 市场一周表现2022年 6月 17日周五， 截止收盘， 本周上证指数上涨 0.97%， 收 3316.79点， 深证成指上涨 2.46%， 创业板指上涨 3.94%。 板块方面， 上涨前三为美容护理、 农林牧渔、 家用电器， 分别上涨 4.89%、 4.57%、 4.43%； 下跌前三为煤炭、 钢铁、 石油石化， 分别下跌 5.80%、 3.06%、 2.36%。 基建相关板块中风电设备、通信设备、电网设备涨幅靠前，分别上涨 7.44%、3.42%、2.88%，跌幅榜前三为工程咨询服务、 普钢、 交通运输， 分别下跌 2.41%、 2.32%、 1.70%。 行业动态6月 17日下午， 水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展有关情况新闻发布会。 水利部副部长魏山忠在发布会表示， 今年全国水利建设投资完成要超过 8000亿元、 争取达到 1万亿元， 迫切需要落实“两手发力” 要求， 充分发挥市场机制作用， 更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设， 多渠道筹集建设资金， 满足大规模水利建设的资金需求。白鹤滩～江苏±800千伏特高压直流输电工程第一阶段带电调试工作近日顺利完成。 白鹤滩～江苏±800千伏特高压直流输电工程是我国实施“西电东送” 的重点工程， 也是落实“碳达峰、 碳中和” 行动的重大清洁能源项目， 投运后每年可输送电力超过 300亿千瓦时。 工程线路全长超 2000公里， 途经四川、 重庆、 湖北、 安徽、 江苏 5地。 (iFinD)《武汉市基础设施建设和社会民生三年行动方案》 重点项目推介及政银企业对接会 6月17日在武汉举行。 这是近 5年来， 武汉市首次以政银企对接方式， 向社会资本集中打包推介基础设施建设项目。 首批推介的 22个项目总投资 1676亿元， 其中包括二七路至铁机路过长江通道、 江汉九桥等 15个城乡建设项目； 武汉都市区环线高速公路汉南长江大桥及接线工程等 2个综合交通项目； 汤逊湖流域治理二期工程等 2个“四水共治” 项目等。 （新华网）中国国家发改委新闻发言人孟玮 16日谈及新型基础设施建设时透露， 从目前掌握的储备项目情况看， 下半年各地方和骨干企业将加大投资力度， 一批重大项目将开工建设，特别是社会资本投资潜力较大。 国家发改委将会同有关部门持续推动重点项目建设。 一方面， 加快推进中西部地区中小城市基础网络完善工程， 选择一批产业特色突出、 发展基础较好的中西部中小城市集中予以支持。 另一方面， 加快推进 5G、 人工智能、 大数据与实体经济深度融合， 建设一批重要的融合基础设施和算力基础设施， 积极探索新技术、新产业、 新业态、 新模式。 同时， 强化全国一体化大数据中心布局， 围绕规划、 网络、用能等方面加大支持力度， 支撑“东数西算” 工程建设， 推动各枢纽节点建设尽快落地生效。 （中华新闻网）公司动态隧道股份（600820） ： 上海隧道工程股份有限公司对外投资公告。 投资标的名称及金额： 鄄辉高速、 郑新高速、 长修高速东延项目合计匡算总投资约为人民币 186.6亿元， 其中建筑安装工程费约为 130亿元， 项目资本金预计为 37.3亿元。 采用 BOT 特许经营模式。 （iFinD）浦东建设（600820） ： 公司子公司上海市浦东新区建设（集团） 有限公司、 上海浦东路桥（集团） 有限公司中标多项重大工程项目， 中标金额总计为人民币 82,780.3273万元。 （iFinD）中国建筑（600820） ： 2022年 1-5月新签合同总额 10473亿元， 同比增长 9.1%。（iFinD）风险提示： 项目落地不及预期； 原材料价格上涨超预期； 疫情大范围反复等。