流通市值:197.44亿 | 总市值:299.37亿 | ||
流通股本:17.43亿 | 总股本:26.42亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-05 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 买入 | 维持 | 增资中材水泥,境外基础建材投资打造新一成长曲线 | 查看详情 |
中材国际(600970) 投资要点 事件:(1)公司发布关于增资中材水泥暨关联交易的公告,公司与天山股份拟对天山股份全资子公司中材水泥以现金方式增资共计82.32亿元,其中公司增资40.86亿元,增资完成后,公司持有中材水泥40%股权。(2)公司发布未来三年股东回报规划(2024-2026年)。 参股中材水泥,充分发挥公司国际化、属地化方面核心优势。中材水泥作为中国建材集团基础建材板块专注于国际化的投资运营管控平台,此前已完成国内水泥资产的剥离,并开展国际化拓展的相关市场调研工作。公司现金增资中材水泥,将充分发挥中材国际国际化、属地化的长期积淀和核心优势,有助于中材水泥在“竞争优势、区域领先、风险可控”原则下加速境外基础建材投资布局。 境外基础建材投资有望成为公司新一成长曲线。中材水泥在境外已投资3个基础建材生产运营项目,拥有水泥200万吨/年、骨料200万吨/年、商混20万方/年、烧结砖6000万块/年的产能,2023年1-10月中材水泥合并实现营业收入7.50亿元,净利润1.64亿元。公司与天山股份共同向中材水泥现金增资82亿元,将为其海外并购重组和建设水泥等基础建材项目提供充足资金支持。在国内水泥需求进入下行期的同时,海外以一带一路沿线为代表的发展中国家随着经济发展、基础设施建设和城市化的推进,人均水泥消费量有较大成长空间,中材水泥投资布局海外市场,不仅市场空间广阔,借助公司国际化属地化优势也有望获得良好的回报率。境外基础建材业务投资有望成为公司新一成长曲线。 《未来三年股东回报规划》确定持续稳定现金分红回报股东。公司明确如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,在足额提取法定公积金、任意公积金以后,2024-2026年每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可供分配利润的40%。 盈利预测与投资评级:(1)公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商,整合完成强化综合竞争力。(2)多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力,作为中建材集团国际化发展先锋官,公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。(3)公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计,推动结构优化调整,装备、运维业务有望加速成长,整体经营质量有望进一步提升。(4)我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为29.40/34.33/40.75亿元,12月4日收盘价对应市盈率分别为8.5/7.2/6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:水泥工程需求不及预期、业务结构调整速度不及预期、订单转化不及预期、海外经营风险。 | ||||||
2023-11-03 | 中国银河 | 龙天光 | 买入 | 维持 | 扣非净利高增,“一带一路”订单靓丽 | 查看详情 |
中材国际(600970) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升,新签订单同比增长超过50%。2023Q1-3公司实现营业收入315.10亿元,同比增加5.06%;实现归母净利润20.02亿元,同比增长7.53%;实现扣非后归母净利润20.06亿元,同比增长26.17%。2023Q1-3,公司新签合同额522.33亿元,同比增长58%;其中,境内新签合同额238.19亿元,同比增长5%,境外新签合同额284.14亿元,同比增长169%。截至2023年9月末,公司未完合同额(即有效结转合同额)627.67亿元,较6月末增长3.70%,为公司稳健运营提供有力保障。 盈利能力小幅提升,现金流明显改善。2023Q1-3,公司综合毛利率为18.62%,较去年同期提升2.51pct,净利率为6.88%,较去年同期提升0.64pct,盈利能力小幅提升。2023Q1-3,公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元,较去年同期少流出7.11亿元,投资活动产生的现金流量净额为-2.11亿元,较去年同期少流出11.33亿元。经营活动产生的现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算,积极督促项目回款,三季度现金流好转。 工程、运维、装备三轮驱动,“一带一路”持续发力。2023Q1-3,公司境外新签订单增速亮眼,新签合同额281.14亿元,同比增长169%,增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求。2023年是“一带一路”十周年,第三届“一带一路”峰会在北京成功召开,期间,公司与参加峰会的埃塞俄比亚、津巴布韦、哈萨克斯坦、吉布提等多国高级别代表团展开在水泥、矿产资源、绿色建材、物流等领域的合作交流。除传统水泥EPC业务外,公司海外工程业务的增量来源于高端装备研发智造平台、新的运维体系、属地化产业布局的转化。公司通过对“一带一路”沿线地区新建水泥生产线的运营维护,对自主研发的新型干法水泥生产线核心技术和装备的出口,对水泥和矿业开展数字化产品服务,利用与工程总承包业务的协同优势带动工程项目的拓展,积极向工程、运维、装备综合服务商转型。 投资建议:公司是水泥工程行业龙头企业,将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级;公司作为国际工程承包企业,将充分受益“一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司2023-2025年营收分别为446.40亿元、508.90亿元、573.10亿元,同比分别增长14.99%、14.00%、12.62%,归母净利润分别为25.74亿元、29.52亿元、34.12亿元,同比分别增长17.31%、14.70%、15.59%,EPS分别为0.97元/股、1.12元/股、1.29元/股,对应当前股价的PE分别为10.14倍、8.84倍、7.65倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-30 | 华鑫证券 | 黄俊伟,华潇 | 买入 | 维持 | 公司动态研究报告:营收提速明显,境外业务高速扩张 | 查看详情 |
中材国际(600970) 投资要点 营收提速明显,现金流同比改善 分季度看,公司2023年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入100.14/105.36/109.60亿元,同比+0.63%/-2.16%/+18.13%(统一采用调整后口径),营收增速边际提升明显,归母净利润6.17/7.51/6.34亿元,同比+5.52%/+7.37%/+9.78%,增速环比稳步提升。2023年前三季度营业收入315.10亿元,同比增长5.06%,归母净利润20.02亿元,同比增长7.53%,扣非归母净利润20.06亿元,同比增长26.17%,扣非归母净利润增速较高主要系上年同期合肥院等资产贡献归为非经常性损益。 盈利能力来看,2023年Q1/Q2/Q3销售毛利率分别16.93%/19.70%/19.12%,同比+0.54/+4.22/+2.56pct,归母净利率分别6.17%/7.13%/5.78%,同比+0.68/+1.28/-0.52pct。Q3净利率同比略有下滑,主要由公允价值变动、投资净收益损失、汇兑损益增加造成:1)Q3公允价值变动损益-4523万元,同比多损失2372万元,对业绩有所拖累。2)Q3投资净收益为-5065万元,同比多损失2631万元。3)Q3尼日利亚奈拉等国贬值导致公司汇兑损失增大。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/4.1%/4.5%/0.8%,同比-0.7/-0.6/+0.1/+3.0pct。 现金流来看,前三季度经营现金流净额-0.14亿元,去年同期-7.25亿元,净流出额同比收窄7.11亿,现金流显著改善。 境外业务高速扩张,水泥工程领先地位再次凸显 公司前三季度新签合同522.33亿元,同比+58%,目前公司未完合同额为627.67亿元,较上期上涨3.70%,在手订单储备充足。单Q3新签合同116.34亿元,同增30%。 分区域看,公司Q3境内/境外新签合同47.85/68.50亿元,分别同比-13%/+96%,前三季度境内/境外分别新签238.19/284.14亿元,同比+5%/+169%,海外业务继续高速扩张,如非洲的埃塞俄比亚、尼日利亚、摩洛哥等均有新项目签约和启动,“一带一路”国家如吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯等建设需求强劲。 分产品看,公司Q3工程技术/高端装备/生产运营分别新签订单61.49/14.15/33.16亿元,分别同比+61%/+1%/-7%,工程技术业务放量高增,生产运营中,矿山运维/水泥运维分别新签18.94/7.08亿元,分别同比-20%/+50%,水泥运维表现亮眼。前三季度工程技术/高端装备/生产运营分别累计新签357.29/53.32/96.46亿元,分别同比+95%/+14%/+3%。 前三季度,公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12亿元,同比上涨50.21%。其中,新建生产线合同268.95亿元,同比上涨61.74%;老线技改合同40.17亿元,同比上涨1.69%,彰显公司水泥工程领域的全球领先地位。 行业智能化转型打造新增长极,积极赋能全产业链升级 积极把握水泥行业智能化转型重大机遇。按照中材国际数字化战略规划,2023年7月,南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司,目前已开启数字化战略转型,并将集合中材国际数字智能相关资源和业务,建设中材国际统一的数字化和工业智能化业务平台,打造SINOMA数字智能品牌,持续提升中材国际综合竞争力和影响力。 赋能全产业链,助力铜川冀东万吨线达到国际领先水平。近日,由中材智能科技提供系统整体设计的金隅冀东水泥铜川公司“万吨级水泥生产线全流程智能化关键技术研发及应用”项目,被鉴定为国际领先水平。中国建筑材料联合会鉴定委员会一致认为,该项目研发了多维度实时控制技术、生产工况异常识别系统、全自动煤粉检测分析系统、出厂水泥留存样全过程自动化系统等,实现了水泥生产质量智能预测优化和闭环管理,达到智能制造能力成熟度等级四级。生产线投入运行后,系统运行平稳可靠,产能发挥优势突出,各项运行指标均处于国际领先水平。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为472.10、534.84、615.06亿元,EPS分别为0.96、1.13、1.32元,当前股价对应PE分别为10.6、9.0、7.7倍,给予“买入”投资评级。 风险提示 1)海外订单增长不及预期;2)国内水泥行业持续下行;3)智能化改造不及预期;4)运维服务业务发展不及预期;5)汇兑损益风险。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 海外新签订单增速翻倍,毛利率持续改善 | 查看详情 |
中材国际(600970) Q3营收净利稳步提升,公司经营稳健 23Q1-3公司实现营收315亿,同比+5.1%,归母净利20亿,同比+7.5%,扣非净利润为20.1亿,同比+26.2%;其中Q3单季实现营收110亿,同比+18.1%,归母净利润为6.3亿,同比+9.8%,扣非净利润6.8亿,同比+23.9%,扣非利润增速快于归母净利润增速主要系Q3公允价值变动损益同比多减650.89万元以及非流动资产处置收益同比减少1134.05万元。 新签合同大增,看好公司海外市场 23Q1-3公司新签合同为522亿,同比+58%,其中工程技术服务新签合同357亿,同比大增95%,水泥运维新签订单20亿,同比增长70%。Q3单季度新签订单同比增长30%,其中工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务/水泥运维新签订单分别同比+61%/+1%/-7%/+50%。境外新签订单保持高速增长,23Q1-3境外新签订单同比+169%,Q3单季度同比+96%,随着“一带一路”持续催化,我们看好公司海外市场持续提升。截至23Q3末,公司未完成合同额627亿,同比增长3.7%,为同期收入的2倍,在手订单充足饱满。 盈利能力持续提升,商业模式持续优化带动毛利率向上 23Q1-3毛利率为18.6%,同比+2.51pct;Q3单季度毛利率为19.12%,同比+2.56pct,商业模式的持续优化带动毛利率向上。23Q1-3期间费用率为9.86%,同比+1.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.02pct/+0.08pct/+0.06pct/+1.04pct,财务费用主要系受到尼日利亚奈拉贬值产生汇率损失以及5亿元超短期融资券到期兑付利息所致。23Q1-3资产及信用减值损失为1.37亿,同比增加0.89亿元,占营收的比重提升0.26pct。综合来看,23Q1-3净利率水平小幅提升0.63pct至6.88%。23Q1-3公司CFO净额为-0.14亿元,同比少流出7.11亿元,主要系公司加强合同结算,积极督促项目回款,其中收/付现比分别变动-3.78pct/-6.67pct。 看好商业模式优化及利润率边际改善,维持“买入”评级 我们认为公司运维、装备业务高成长,在手订单充足,看好公司商业模式持续优化以及利润率边际改善趋势,股权激励激发增长动能,公司国际业务布局有望持续受益“一带一路”景气向上。考虑到订单转化可能不及预期,我们预计公司23-25年归母净利分别为24.8、29.0、33.6亿元(前值为29、33、38亿元),对应PE为10.81/9.24/7.97倍,考虑到可比公司24年平均18倍,我们认可给予24年12倍PE,对应目标价为13.2元,维持“买入”评级。 风险提示:战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-10-27 | 中泰证券 | 耿鹏智 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:23Q3扣非净利高增24%,经营性现金流大幅改善 | 查看详情 |
中材国际(600970) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告。23Q1-3,公司实现营收315.10亿元,yoy+5.06%(调整后),实现归母净利/扣非归母净利20.02/20.06亿元,yoy+7.53%/26.17%(调整后)。23Q3单季度,公司实现营收109.60亿元,yoy+18.13%(调整后),实现归母净利/扣非归母净利6.34/6.84亿元,yoy+9.78%/23.94%(调整后),业绩稳健、符合预期。 23Q3营收高增18%,扣非归母净利润高增24% 公司23Q1-3实现营收315.10亿元,yoy+5.06%,实现归母净利润20.02亿元,yoy+7.53%,扣非归母净利润20.06亿元,yoy+26.17%。单季度看,23Q3,营收109.60亿元,yoy+18.13%,实现归母净利润/扣非归母净利润分别6.34/6.84亿元,yoy+9.78%/23.94%。Q3收入高增,我们预计系:在手订单加速落地生效及在施项目执行提速带动结转上量;扣非归母净利润高增或系:去年同期非流动性资产处置收益过高,导致非经常性损益金额基数高。 23Q3毛利率提升,经营性现金流大幅改善 毛利方面:23Q1-3综合毛利率18.62%,yoy+2.51pct;分季度看,23Q1/Q2/Q3 毛利率分别16.93%/19.70%/19.12%,yoy分别+0.54/+4.23/+2.56pct。我们分析,Q3单季度毛利率提升明显或系:公司工程技术服务板块在执行项目质量较好,以及加强项目全流程精细化管理、成本控制能力增强。 费用方面:23Q1-3期间费用率5.81%,yoy+1.10pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为1.16%/4.18%/0.47%/4.05%,销售/管理/财务/研发费用率yoy分别-0.02/+0.08/+1.04/+0.60pct。我们分析,公司研发费用率提升或系:公司持续推进绿色低碳技术和数字智能方面的研发与应用。 现金流方面:23Q1-3,经营性现金流净流出0.14亿元,同比少流出4.78亿元(调整口径),主因公司加强合同结算,积极督促项目回款,三季度现金流好转。23Q3,经营性现金流净流入9.26亿元,同比多流入16.62亿元。 23Q3工程技术新签额高增61%,境外业务表现亮眼、大增96% 23Q1-3,公司新签额522.33亿元、同比高增58%,Q3单季度,公司新签额116.34亿元、同比高增30%。分业务看,Q1-3,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务-矿山运维、生产运营服务-水泥运维新签额分别357.29/53.32/56.67/20.08亿元,yoy分别+95%/+14%/-3%/+70%。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12亿元、同比高增50.21%,其中,新建生产线合同268.95亿元、同比上涨61.74%,老线技改合同40.17亿元、同比上涨1.69%,新建及技改项目均符合绿色化、智能化方向。短期看,新建产线仍有一定市场空间。分地区看,Q1-3,境内/外新签额分别238.19/284.14亿元、yoy分别5%/169%,Q3单季度,境内/外新签额分别47.85/68.50亿元、yoy分别-13%/+96%。 盈利预测与投资建议: 我们认为:短期看,公司坚持国际化战略,新签海外重大项目,有望受益“一带一路”需求催化;中长期看:公司有望受益工程技术服务主业竞争实力增强、数字智能和高端装备双轮驱动。预计公司2023-2025年实现营业收入462.93/531.18/604.20亿元,同比增长19.25%/14.74%/13.75%,实现归母净利28.09/32.94/38.18亿元,yoy+28.03%/17.27%/15.91%,对应EPS为1.06/1.25/1.45元。现价对应PE为9.4/8.0/6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:全球工程建设投资力度不及预期、订单执行进度不及预期、境外经营风险、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入加速增长,经营质量继续改善 | 查看详情 |
中材国际(600970) 投资要点 事件:公司披露2023年三季报,前三季度分别实现营业总收入、归母净利润315.10亿元/20.02亿元,较同期调整后口径分别增长5.1%/7.5%,单三季度实现营业总收入、归母净利润109.60亿元/6.34亿元,较同期调整后口径分别增长18.1%/9.8%。 单季收入增长提速,毛利率延续改善态势。(1)公司Q3单季收入同口径同比增长18.1%,较Q2单季增速大幅加快20.2pct,预计主要是前期高增长的订单结转拉动,以及同期基数降低所致。(2)公司Q3毛利率为19.1%,同口径同比提升2.3pct,环比略有减少0.6pct,在工程收入加速增长的背景下仍延续Q2以来的改善态势,预计主要得益于海外工程支出压缩项目毛利率改善。(3)Q3单季净利率为6.3%,同口径同比降低0.6pct,环比Q2降低1.3pct,主要因Q3财务费用率同口径同比增加2.7pct至0.8%,预计主要是汇率波动导致汇兑损失增加所致。Q3销售/管理/研发费用率同口径分别减少0.6/0.2/0.1pct,反映经营效率优化。 现金流显著好转,负债率环比下降。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元,同口径同比增加4.78亿元,主要得益于公司加强合同结算,积极督促项目回款,三季度现金流好转。公司三季报资产负债率为62.8%,环比中报-1.2pct,带息债务余额60.00亿元,环比中报减少28.48亿元,受益于现金流改善。 Q3新签合同保持高增长,境外订单表现亮眼。(1)Q3单季新签合同额116.34亿元人民币,同比增长30%,三季报未完合同额627.67亿元,较上期上涨3.7%,订单保障充足,有望继续支撑业绩增速回升。(2)境外水泥工程及水泥运维表现亮眼,Q3工程/水泥运维分别新签合同额61.49亿元/7.08亿元,同比分别增长61%/50%,Q3境外合计新签合同额68.50亿元,同比增长96%,境外订单占比达到59%。 盈利预测与投资评级:(1)公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商,整合完成强化综合竞争力,股权激励充分激发管理层和核心骨干积极性。(2)多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力,作为中建材集团国际化发展先锋官,公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。(3)公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计,推动结构优化调整,装备、运维业务有望加速成长,整体经营质量有望进一步提升。(4)我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为29.40亿元、34.33亿元、40.75亿元,10月25日收盘价对应市盈率分别为9.0倍、7.7倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:水泥工程需求不及预期、业务结构调整速度不及预期、订单转化不及预期、海外经营风险。 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入加速增长,经营质量继续改善 | 查看详情 |
中材国际(600970) 投资要点 事件:公司披露2023年三季报,前三季度分别实现营业总收入、归母净利润315.10亿元/20.02亿元,较同期调整后口径分别增长5.1%/7.5%,单三季度实现营业总收入、归母净利润109.60亿元/6.34亿元,较同期调整后口径分别增长18.1%/9.8%。 单季收入增长提速,毛利率延续改善态势。(1)公司Q3单季收入同口径同比增长18.1%,较Q2单季增速大幅加快20.2pct,预计主要是前期高增长的订单结转拉动,以及同期基数降低所致。(2)公司Q3毛利率为19.1%,同口径同比提升2.3pct,环比略有减少0.6pct,在工程收入加速增长的背景下仍延续Q2以来的改善态势,预计主要得益于海外工程支出压缩项目毛利率改善。(3)Q3单季净利率为6.3%,同口径同比降低0.6pct,环比Q2降低1.3pct,主要因Q3财务费用率同口径同比增加2.7pct至0.8%,预计主要是汇率波动导致汇兑损失增加所致。Q3销售/管理/研发费用率同口径分别减少0.6/0.2/0.1pct,反映经营效率优化。 现金流显著好转,负债率环比下降。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元,同口径同比增加4.78亿元,主要得益于公司加强合同结算,积极督促项目回款,三季度现金流好转。公司三季报资产负债率为62.8%,环比中报-1.2pct,带息债务余额60.00亿元,环比中报减少28.48亿元,受益于现金流改善。 Q3新签合同保持高增长,境外订单表现亮眼。(1)Q3单季新签合同额116.34亿元人民币,同比增长30%,三季报未完合同额627.67亿元,较上期上涨3.7%,订单保障充足,有望继续支撑业绩增速回升。(2)境外水泥工程及水泥运维表现亮眼,Q3工程/水泥运维分别新签合同额61.49亿元/7.08亿元,同比分别增长61%/50%,Q3境外合计新签合同额68.50亿元,同比增长96%,境外订单占比达到59%。 盈利预测与投资评级:(1)公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商,整合完成强化综合竞争力,股权激励充分激发管理层和核心骨干积极性。(2)多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力,作为中建材集团国际化发展先锋官,公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。(3)公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计,推动结构优化调整,装备、运维业务有望加速成长,整体经营质量有望进一步提升。(4)我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为29.40亿元、34.33亿元、40.75亿元,10月25日收盘价对应市盈率分别为9.0倍、7.7倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:水泥工程需求不及预期、业务结构调整速度不及预期、订单转化不及预期、海外经营风险。 | ||||||
2023-10-26 | 民生证券 | 李阳,赵铭 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3扣非净利同比+24%,境外新签订单继续高增 | 查看详情 |
中材国际(600970) 公司披露2023年三季报:23Q1-Q3实现营收315.1亿元,同比+5.06%,归母净利20.02亿元,同比+7.53%,扣非归母净利20.06亿元,同比+26.17%。其中,23Q3实现营收109.6亿元,同比+18.13%,归母净利6.34亿元,同比+9.78%,扣非归母净利6.84亿元,同比+23.94%。23Q3毛利率19.12%,同比+2.56pct、环比-0.58pct。 23Q1-Q3境外新签订单占比达54%,继续保持高增: 分地区看,23Q1-Q3境内/境外新签订单分别为238.2/284.1亿元,同比分别+5%/+169%,今年境外新签订单占比达54.4%。其中,23Q3境内/境外新签订单分别为47.8/68.5亿元,同比分别-13%/+96%。上半年境外业务毛利率好于境内,23H1境内/境外业务毛利率分别为17.78%/18.96%,同比分别+1.04/+3.23pct。 分业务看,23Q1-Q3工程建设/装备制造/运维服务新签订单分别为357.3/53.3/96.5亿元,同比分别+95%/+14%/+3%。其中,23Q3工程建设/装备制造/运维服务新签订单分别为61.5/14.2/33.2亿元,同比分别+61%/+1%/-7%。截至23Q3期末,公司未完合同额为627.7亿元,环比23Q2上涨3.70%,较去年同期上涨23.9%。 单三季度业绩受财务费用、投资收益及公允价值变动损益影响: 23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.1%/4.5%/0.8%,同比分别-0.7/-0.6/+0.1/+3.0pct。23Q3财务费用为0.84亿元,去年同期为-1.83亿元,23Q1-Q2财务费用分别为0.69、-0.04亿元,单三季度波动较大或由汇兑损益造成。除财务费用外,对三季度业绩影响较大的因素还有:①23Q3投资净收益为-5065万元,,去年同期为-2736万元,23Q1-Q2分别为为-5、1753万元;②23Q3公允价值变动损益为-4523万元,去年同期为-2151万元,23Q1-Q2分别为为4539、-7829万元。 23Q3期末应收及票据104.69亿,环比+3.9%,较去年同期+48%。23Q3期末收现比0.81,19Q3-22Q3同期分别为0.95、0.93、0.85、0.84。 深入实施属地化经营,期待“一带一路”沿线项目进展: 2023年是共建“一带一路”倡议十周年,我国于10月17-18日举办第三届“一带一路”峰会,公司“一带一路”沿线重点跟踪项目有望陆续落地。23H1公司新签多元化工程合同额16.87亿元,同比增长1.3倍,在尼日利亚、肯尼亚、科特迪瓦加大属地产业投资力度,上半年新增属地化投资项目3个。 投资建议:我们看好公司①“一带一路”助力国际业务开展,②重组完善产品矩阵,装备、运维服务打开存量空间。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为29.12、34.42和40.24亿元,现价对应PE分别为9、8、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国际经商环境变化;汇率变动;新业务开展不及预期。 | ||||||
2023-09-07 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛 | 买入 | 维持 | 装备与运维快速增长,Q2盈利能力继续改善 | 查看详情 |
中材国际(600970) 公司发布 23 年半年报, 23H1 公司收入 205 亿,同比-0.8%,归母净利 13.7亿,同比+6.5%,扣非归母净利 13.2 亿,同比+27.4%;单 23Q2 收入 105亿,同比-2.1%,归母净利 7.5 亿,同比+7.4%,扣非归母净利 7.4 亿,同比+27.8%。 装备与运维快速增长,业务结构持续优化, Q2 盈利能力继续改善 分业务来看, 23H1 工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务分别收入115/36/46 亿元,同比分别-5.1%/+9.8%/+5.2%, 其中的高端装备、生产运营服务较快增长, 三项分业务占收入比例分别为 56%/17%/23%。截至 23H1末,生产运营业务中,在执行矿山运维服务项目 265 个, 23H1 收入 28.1亿元,同比+10.8%,供矿量完成 2.8 亿吨,同比+22%,国内水泥供矿市场占有率进一步提升;在执行水泥运维生产线 48 条,收入 10.5 亿元,每年服务提供产能 8806 万吨。分地区, 23H1 境内外收入分别为 123/81 亿,分别同比-3.3%/+3.4%。截止 23H1 末,公司未完合同额 605 亿,同比+20%,为同期收入的 2.9 倍,其中工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务未完合同额分别同比+24%/3%/1%至 511/34/60 亿。 23H1 公司综合毛利率 18.4%,同比+1.8pct;单 23Q2 毛利率 19.7%,同比+3.4pct,毛利率持续向上, 推测主要为业务结构影响。 23H1 工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务毛利率分别为 14.9%/25.2%/18.8%,同比分别+4.5/+0.9/+5.4pct。费用率上行, 23H1 期间费用率 9.6%,同比+1.6pct。其中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别 +0.3/+0.5/+0.3/+0.5pct 至1.2%/4.2%/3.8%/0.3%。减值损失影响增加(占收入比例同比+0.1pct 至0.6%),少数股东权益影响减小, 23H1 公司归母净利率 6.7%,同比+0.5pct;单 23Q2 归母净利率 7.1%,同比+1.3pct。 资产负债表继续夯实,两金周转有所放缓 23H1 末公司资产负债率 64.0%, 同比-2.2pct,有息负债比率 13.0%, 同比+0.4pct。两金(存货+应收账款)周转放缓, 23H1 两金周转天数 171 天,同比增加 33 天。 23H1 经营活动现金流同比多流出 8.4 亿至净流出 9.4 亿;投资活动现金流同比少流出 4.5 亿至净流入 0.07 亿。 运维、装备优化商业模式,数字智能打开成长空间,维持“买入”评级 运维、装备业务高成长背景下,我们看好公司商业模式持续优化以及利润率边际改善趋势。数字化智能化持续推进引领水泥产业变革,公司水泥产业综合服务商竞争力有望持续深化,接入百度“文心一言”增强水泥行业智能交互解决方案。股权激励激发增长动能,继续看好公司成长性。 23 年亦或充分受益“一带一路”景气向上。 维持前期盈利预测,我们预计公司23-25 年归母净利分别为 29、 33、 38 亿元, yoy 分别+31%、 14%、 15%,给予 23 年目标 PE 18x,目标价 19.72 元,继续维持“买入”评级。 风险提示: 战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 国信证券 | 任鹤 | 买入 | 维持 | 上半年业绩稳健,境外新签高增205% | 查看详情 |
中材国际(600970) 核心观点 经济效益稳中有升,归母净利增6.5%,新签订单大幅增长。2023年上半年公司实现营业收入205.5亿元,同比减少0.8%,实现归母净利润13.7亿元,同比增长6.5%,实现扣非归母净利润13.2亿元,同比增长27.4%,整体毛利率18.25%,同比增加1.89pct。新签合同额406.0亿元,同比增长68%,有效结转合同额605.3亿元,同比增长20%。 以工程服务为主,大力发展高端装备,加快运维服务商转型。2023上半年,公司工程服务营收贡献56.5%,毛利率14.9%(+4.5pct),新签合同占比72.9%;装备制造营收贡献17.5%(+5.2pct),毛利率25.2%(+0.85pct),新签合同占比9.6%;运维服务营收贡献22.7%,毛利率18.8%(-5.37pct),新签合同占比15.6%。 境外新签订单高增,以新建产线为主。2023年上半年,公司境外业务实现营收81.2亿元,同比增长3.4%,新签合同额215.6亿元,同比高增205%。2014年至2018年五年间,得益于一带一路提出,公司境外市场平均营收贡献达到了80%,截至2022年底,公司业务涉及75个“一带一路”国家,合同金额近3000亿元,承接水泥生产线281条,年产能近5亿吨。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为全球最大的水泥技术装备工程服务商,境内博弈水泥存量技改需求,积极转型装备制造和运维综合服务商,境外扩大品牌影响力,深耕“一带一路”国家,上半年经营稳健,境外新签高企。预计公司2023-2025年归母净利润22.7/25.6/26.3亿元,每股收益1.00/1.13/1.16元,对应当前股价PE为11.56/10.23/9.97X。公司合理估值15-16.17元,较当前股价有29.8%-39.9%溢价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;水泥行业风险;国际投资经营风险;汇率风险;盈利预测与估值风险等。 |