金陵饭店(601007) 公司发布23年公司年报。23年，公司营业收入达到18.12亿元/yoy+28.10%，较19年同期+52.46%；归母净利润0.60亿元/yoy+43%，较19年同期-20.93%；扣非归母净利润0.31亿元/yoy+86.07%，较19年同期-50.23%。Q4来看，公司实现营业收入4.60亿元/YoY+31.17%，较19年同期+74.81%，实现归母净利润424.7万元/YoY-63.0%，主要系24Q4计提白酒经销库存及房产销售业务资产减值损失所致。 酒店主业经营全面回暖，协同业务利润率有所波动。23年出行修复、旅游市场火爆，酒店业务全面复苏：公司紧抓酒店服务品质、营销渠道、会员体系升级，实现效应优化；23年酒店业务实现收入5.64亿元/YoY+41.6%，毛利率达43.8%/YoY+10.6pct，构成公司利润增长的主要来源。商品贸易/房屋租赁/物业管理等业务分别实现营收10.22/1.36/0.79亿元，同比分别+29.0%/-3.3%/+15.9%，但该三项协同业务利润率有所波动，毛利率分别-6.6pct/-0.2pct/-5.7pct。商品贸易业务尽管实现了较快的营收增速，但毛利率有所下滑，板块毛利润同比下滑20.66%。 费用率总体控制平稳。23年公司销售、管理、财务、研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，费用率为19.03%/YoY-3.57pct，其中销售费用的变动主要系苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少所致，总体费用率总体保持稳定。 新董事长上任启新篇，未来将持续夯实品牌建设、发力食品业务。23年11月，原董事长李茜女士辞去董事长及其他职务，现任董事长毕金标先生于12月18日正式就职。毕先生此前已担任金陵饭店集团党委书记，此次任上市公司董事长有望提高整体决策效率，带来集团对上市公司更加充分的业务协同和资源赋能。未来公司将发力精益发展，优化核心项目服务品质及经营效益，强化金陵饭店品牌建设；同时亦将重点布局食品科技业务，增强资本实力和产业链运营能力，发力产品升级及渠道拓展，进一步打开成长空间。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产持续优化、提质增效以及潜在的资源整合为后续主要看点；食品业务的持续拓展将进一步打开成长空间。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为0.95/1.10/1.22亿元，对应PE分别为31/27/24x，维持“推荐”评级。 风险提示：国企改革进度不及预期，食品赛道竞争激励，项目开发进展不及预期。

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年年报。1）23年公司实现营收18.12亿元/+28.1%（同比，下同），归母净利润0.60亿元/+43.0%，扣非归母净利润0.31亿元/+86.1%；2）23Q4公司实现营收4.60亿元/+31.2%，归母净利润0.04亿元，扣非归母净利润-0.06亿元。 按主营业务划分：酒店服务板块实现营收5.64亿元/+41.6%，毛利率43.8%/+10.7pct；商品贸易板块实现营收10.21亿元/+29.0%，毛利率10.61%/-6.6pct；房屋租赁板块实现营收1.36亿元，毛利率86.55%，物业管理板块实现营收0.79亿元，毛利率27.1%，新增房地产销售板块，实现营收86万。 毛利端来看，23年公司毛利率27.75%/-2.48pct，主要源自业务结构影响，低毛利贸易板块占比较大，但毛利率下降。费用端来看，期间费用率19.03%/-3.57pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比分别变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，销售费率下降源于苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少。得益于费用优化，归母净利率3.28%/+0.34pct。 民族星级酒店布局中高端赛道，精细化运营提效能。23年以来，公司推进酒店项目高质量发展，截止23年底金陵连锁酒店签约数达246家，遍布全国18省87市；南京金陵做精做强品牌旗舰店，营收同比增长30%，单房收益、餐饮收入、婚喜宴收入均创历史新高；北京金陵积极争取江苏政务、商务方面在京客源，营收同比增长49%；天泉湖金陵山庄推出星野露营等体验式文旅产品，积极引进研学项目。 糖酒贸易品牌化运作，食品科技发力，业务协同促融合。贸易业务：苏糖公司整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，优化产品渠道、加强新品培育，品牌价值位列江苏省酒类流通行业第一名。食品预制菜：食品科技板块加大研发投入，初步形成五大产品系列，推进连锁酒店集采和商超联营，积极开拓线上渠道，23年实现营收0.40亿元，同比+27.7%。 聚焦创新驱动，打造数字化平台赋能经营。公司升级“尊享金陵”线上直销平台，全年GMV达到1.81亿元，同比增长68%；金陵贵宾会员消费同比增长48%，客房预订直销比例上升到8.4%；集采新系统上线、供应商管理和商城模块投入运行，“金采网”升级上线后半年交易额4356万元，自有酒店集采率同比提升50%。 人事调整到位，战略规划明确，国改进一步深化。公司23年底选举毕金标先生为新董事长，毕金标先生在公司治理、国企改革、投资管理等方面经验丰富，同时担任控股股东金陵饭店集团党委书记、董事长。随着新一轮国企改革重启，金陵集团重新梳理发展规划，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。如今新帅上任，我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据iFind一致预期，2024-25年公司归母净利润分别为1.08/1.31亿元，3月29日收盘价对应PE分别为25/21倍。 风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年三季报：1）23Q1-3公司实现营收13.53亿元/+27.1%（同比，下同），归母净利润0.55亿元/+83.4%，扣非归母净利润0.38亿元/+249.2%；2）23Q3公司实现营收4.66亿元/+14.8%，归母净利润0.24亿元/-11%，扣非归母净利润0.19亿元/-6.5%。 公司23Q3营收同比和环比均有增长，或源于糖酒贸易业务发力。今年以来苏糖公司打造“走进苏糖”团购IP品牌，整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，推进营销创新和资源整合，设立茅台等品牌专卖店，加强新品牌培育。 受高基数影响，公司业绩恢复不及22年同期。23Q3公司毛利率27.9%/-0.2pct，归母净利率5.2%/-1.5pct。从期间费用来看，销售/管理/财务/研发费率分别为3.8%/12.4%/1.5%/0.2%，同比分别变化-0.7pct/1.9pct/-0.9pct/0.1pct。 战略规划明确，国改进一步深化。2023年新一轮国企改革重启阶段，金陵集团重新梳理发展规划，积极响应国资委“对标世界一流企业价值创造行动”口号，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500家，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为0.86/1.19/1.45亿元，11月7日收盘价对应PE分别为36/26/21倍。 风险提示：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

金陵饭店(601007) 事件：23前三季度，公司营收13.53亿元/yoy+27.16%，较19年同期+46.11%；归母净利润0.55亿元/yoy+83.33%，较19年同期-8.33%；扣非归母净利润0.38亿元/yoy+245.45%，较19年同期-29.63%。单23Q3来看，公司营收4.66亿元/yoy+14.77%，较19年同期+27.48%；归母净利润0.24亿元/yoy-10.99%，较19年同期+1.56%；扣非归母净利润0.19亿元/yoy-6.49%，较19年同期-17.43%。 业绩修复受益于商旅复苏及苏糖公司经营向好。据公司公告称，归母净利润的增长主要系：（1）受旅游酒店市场回暖，餐饮、住宿等消费需求增长的因素影响，公司酒店板块净利润较上年同期大幅增加；（2）公司下属苏糖公司净利润较上年同期增加。23Q3实现营收4.66亿元，环比增加14.98%，较23Q1减少3.15%，我们认为Q3业绩的回升是由于暑期餐饮、旅游等需求迅速回暖。 毛利和净利率有所下降，费用率控制平稳。23Q3，毛利率27.92%/yoy-0.16pcts；净利率8.38%/yoy-1.38pcts，较19年同期-1.33pcts。23Q3，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.82%/12.36%/0.21%/1.54%，yoy-0.68/+1.93/+0.09/-0.94pcts，销售、财务费用率同比减少，整体费用率保持平稳。 三大板块齐发力，国改步伐有望加速。公司主营业务主要分为三大板块：（1）糖酒板块：不断加强深化与五粮液、洋河集团的合作，我们预计或将实现可持续增长业务；（2）预制菜板块：伴随国内预制菜市场的蓬勃发展，公司持续开展预制菜产品的设计研发，依托金陵品牌的影响力将产品推向市场；（3）其他板块：物业管理和旅游发展在23H1也实现了营收的同比增长。针对2023年的经营计划，公司明确“以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标”，积极响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”；并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系，实施差异化分层分类考核，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”，加大对关键岗位核心人才的激励力度；看好年内国改进一步深化。 投资建议：考虑到公司旗下白酒经销及物业租赁等业务可能受到宏观环境波动，我们下调公司盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别0.84/1.19/1.36亿元，对应PE分别为36x/25x/22x。考虑到公司国企改革仍在推进，有望推动公司成长/提效，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期。

金陵饭店(601007) 金陵饭店发布2023年中报，酒店及贸易板块复苏良好：公司2023H1营业收入达8.87亿元，同比+34.70%，恢复至19H1的158.26%；利润总额达0.83亿元，同比+191.50%，恢复至19H1的107.13%；归母净利润0.31亿元，同比+916.61%，恢复至19H1的86.26%。业绩恢复明显，营收增长主要系商旅市场回暖、酒店行业复苏，公司加大经营创新和精细化管理，酒店板块和贸易板块收入较上年同期增长所致。 费用管控能力出色。23H1公司销售费用率达5.18%，较上年同期-1.23pct；管理费用率达12.47%，较上年同期-2.27pct；财务费用率达1.28%，较上年同期+0.28pct；研发费用率达0.20%，较上年同期+0.06pct。其中财务费用率的提升主要系北京金陵饭店因上年同期减免租金，导致本期租赁融资费用较上年同期增加所致；研发费用率的提升主要系餐饮、食品、信息化等研发投入较上年同期增加所致；而销售费用率及管理费用率能在营收增长的情况下仍能有所降低，侧面说明公司在费用管控能力层面的稳定。 连锁酒店签约数增速强劲，会员体系搭建更为完善。1）连锁酒店签约数：23H1公司连锁酒店签约总数达242家，遍布18省89市，而19H1连锁酒店签约数为151家，遍布17省77市。23H1连锁酒店签约数较疫前19H1增加91家，且辐射面更广，公司发展稳定。2）会员体系：23H1金陵贵宾会员总数达2025万名，较19H1的230万名+780.43%，会员体系搭建逐步完善，基数的大幅增加侧面体现公司经营表现强劲。 协同业务经营优化，产业链战略布局趋势向好。1）糖酒板块：23H1苏糖公司实现营业收入4.98亿元，同比+39.47%。公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务；2）预制菜板块：23H1食品科技公司实现营业收入0.16亿元，同比+17.38%。公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润；3）其他板块：23H1物业管理板块实现主营业务收入0.38亿元，同比+9.07%；旅游发展公司实现营业收入866.29万元。整体来看，协同业务经营表现优化，三大板块稳定发展为公司奠定产业链全面布局基础。 投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，协同业务及商贸业务稳定增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77亿元，对应PE分别为28x/23x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年半年报：1）2023H1：公司实现营收8.87亿元/+34.70%（同比，下同），归母净利润0.31亿元/+916.61%，扣非归母净利润0.19亿元，扭亏为盈。2）2023Q2：公司实现营收4.05亿元/+45.44%，归母净利润0.21亿元/+71.98%，扣非归母净利润0.14亿元/+248.46%。 点评： 按主营业务划分：酒店服务板块实现营收2.68亿元/+51.16%，毛利率40.13%/+10.13pct；商品贸易板块实现营收5.07亿元/+34.96%，毛利率10.13%/+0.27pct；房屋租赁板块实现营收0.69亿元，毛利率85.83%，物业管理板块实现营收0.38亿元，毛利率26.96%，新增房地产销售板块，实现营收86万。 民族星级酒店布局中高端赛道，精细化运营提效能。截止23H1公司共有金陵签约连锁店242家，遍布全国18省89市。公司以六大品牌为核心，实现从全服务高端星级酒店到中高端商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店的覆盖。公司强化品牌运营，南京金陵饭店上半年完成600余批次重大会务活动，天泉湖金陵山庄推出春季踏青、星野露营等体验式活动，金陵酒管启动“南京老门东金陵文璟酒店”项目建设，加快打造文旅品牌示范样板店。 糖酒贸易品牌化运作，食品科技发力ToB/C端，业务协同促融合。贸易业务：苏糖公司打造“走进苏糖”团购IP品牌，整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，推进营销创新和资源整合，设立茅台等品牌专卖店，加强新品牌培育。食品预制菜：食品科技公司调整市场定位，面向B端批发、集采，对接30多家金陵连锁酒店；C端市场与苏果超市合作探索联营专柜模式，强化品牌销售阵地。物业管理：汇德物业公司加强总部体系建设，加大配备工程、安保等技术力量，对标一流落实物业管理效能与品牌品质提升行动，进一步提升在管项目安全保障与运维支撑 聚焦创新驱动，打造数字化平台赋能经营。截止23H1金陵贵宾会员总数达2025万名，累计消费同比增长70%。“尊享金陵”线上直销平台GMV同比增长127%。此外，公司还优化升级集采供应链管理平台，“金陵酒店采购网”在原集采供应商基础上进行了补充和丰富，新系统已于6月1日重新上线。 战略规划明确，国改进一步深化。2023年新一轮国企改革重启阶段，金陵集团重新梳理发展规划，积极响应国资委“对标世界一流企业价值创造行动”口号，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 盈利预测：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500家，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据Wind一致预期，公司2023-25年归母净利润分别为1.42/1.82/2.16亿元，7月31日收盘价对应PE分别为28/21/18倍。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，经营成本上升风险，加盟店管理风险。

金陵饭店(601007) 事件：金陵饭店发布2023年中报业绩预告。1）23H1：公司23H1实现归母净利润0.31亿元左右，较19H1的0.36亿元下降14.24%；实现扣非归母净利润0.19亿元，较19年H1的0.31亿元下降40.21%。2）23Q2：公司23Q2实现归母净利润0.21亿元左右，较19Q2的0.23亿元下降8.48%；实现扣非归母净利润0.14亿元，较19Q2的0.22亿元下降35.64%。3）23Q1：实现归母净利润0.10亿元，较19Q1的0.13亿元下降24.32%；实现扣非归母净利润为0.05亿元，较19Q1的0.09亿元下降51.00%。 受益商旅出行持续增长，业绩持续恢复向好。本次业绩快速复苏主要原因系：1）需求端：2023H1疫情调控政策优化，商务出行叠加休闲旅游需求快速放量，公司抢占市场快速回暖机会，推动公司整体业绩快速恢复；2）酒店业务端：公司积极发力餐饮宴请、商务活动、会议会展细分市场需求随宏观经济快速爬升机会，实现营收、盈利较2022年同期大幅增长；3）贸易业务端：公司不断优化旗下糖酒与预制菜业务线产品、渠道结构，推进新品牌、新品的市场开拓，实现贸易业务旗下产品线资源整合，经营稳步增长。我们预计，本年旅游市场复苏存在韧性，下半年业绩随暑期旺季出行有望向好。 直营旗舰店保持开店节奏，委托管理门店势头不减。公司旗下南京老门东金陵文璟酒店新旗舰项目处快速进展过程，公司维持多品牌，多层级，多模式战略，五大子品牌快速发育，利用金陵文旅基金，资本运作持续赋能品牌管理能力，降低公司资本端压力。同时公司酒管输出体系成熟，为集团内部酒店资产提质增效。预计公司在城市精品商旅板块与奢华文旅板块市场竞争力不断提升，轻重资产模式结合释放品牌运营潜能，公司旗舰项目有望表现出色。 公司贸易业务品牌、品类影响力持续扩张。预制菜板块）公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润。糖酒板块）公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务。 国有企业改革步伐不减，战略与业务整合优化公司整体竞争力。公司继续执行2023年原定经营计划，响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”，看好公司内部管理体系健全发展，改革深化，实现高质量发展。 投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，商贸业务快速增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计23-25年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77亿元，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期

金陵饭店(601007) 金陵饭店发布2023年一季度报告：2023Q1公司实现营收4.81亿元/同比+26.81%；实现归母净利润993.9万元，实现归母扣非净利润456.45万元，同比均扭亏为盈。 业绩修复受益于商旅复苏及苏糖公司经营向好。据公司公告称，此次扭亏为盈主要系：1）受各地商旅出行需求释放、旅游市场全面复苏的影响，公司酒店经营板块净利润较上年同期大幅增加；2）公司下属公司江苏苏糖糖酒食品有限公司净利润较上年同期增加。2023Q1业绩较19年更低主要原因是北京金陵饭店经营承压，我们认为，21年5月开业的北京金陵饭店在经历隔离病房后的爬坡重启过程中，或对公司业绩有一定拖累。2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额同比增长99.99%，主要系酒店经营板块及苏糖公司因收入增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加。 费用端管控良好，盈利能力同比有所改善。2023Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.56%/11.3%/0.17%，同比分别-1.91pct/-2.45pct/-0.06pct，费用率均有所下降，费用端管控良好。2023Q1公司毛利率为20.53%/同比+0.11pct，归母净利率为2.07%/同比+4.51pct，盈利能力同比改善。 发力预制菜品，加大产研投入培育新增长点。伴随国内预制菜市场的蓬勃发展，公司持续开展预制菜产品的设计研发，依托金陵品牌的影响力将产品推向市场，截至2023年3月，公司已开展18个新菜品研发工作并逐步推向市场，加强与大型商超、电商渠道的业务拓展，协同线上线下渠道同步销售，未来销量有望快速增长。 明确战略方向，国改步伐有望加速。针对2023年的经营计划，公司明确“以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标”，积极响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”；并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系，实施差异化分层分类考核，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”，加大对关键岗位核心人才的激励力度；看好年内国改进一步深化。 投资建议：公司酒店主业持续发力，商品贸易业务业绩维持高增，在预制菜领域的布局有望带来成为公司新的增长点；国企改革深化有望加速公司成长/提效；看好疫情趋稳背景下、出行景气度改善，公司迎来业绩提振和估值修复。我们预计23-25年归母净利润分别为1.51/1.82/2.10亿元，对应PE分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复风险、拓店进展不及预期，预制菜销售不及预期。

金陵饭店(601007) 事件：金陵饭店发布2022年年报。1）2022全年：2022年公司营收达14.15亿元/同比+3.0%，其中商品贸易/酒店业务/房屋租赁/物业管理占比分别为56.0%/28.2%/10.0%/4.8%。营收增长主要系苏糖公司及食品科技公司收入较上年同期增长所致，2022年苏糖公司/食品科技公司分别实现营业收入7.8亿元/0.32亿元，同比增长10.4%/21.0%。归母净利润为4162.35万元/同比+48.5%，归母扣非净利润为1678.41万元/同比+26.5%。2）2022Q4：公司22Q4单季营收3.51亿元/同比-18.2%；单季归母净利润为1147.25万元/同比-28.4%；单季扣非归母净利润为597.73万元/-63.1%。3）费用端：2022全年公司销售/管理/财务费用率分别为8.7%/12.1%/1.5%，同比分别+24.0%/-8.4%/-8.9%。4）利润分配方案：公司将以2022年末总股本3.9亿股为基数，每10股派发现金红利人民币1元(含税)，共计3900万元，占本年度归母净利润的93.21%，剩余未分配利润转存以后年度分配。 持续扩张连锁酒店规模，线上平台赋能酒店板块经营。截至2022年底，金陵连锁酒店在全国19省内达到243家（21年底为223家），金陵贵宾会员总数达2000万（21年底为1100万名）。公司启动“数字化变革”项目，持续升级云PMS系统和酒店板块经营分析平台，完成AI智慧客服、智能云柜、顾客入住全周期应用体验数字场景等产品研发。“尊享金陵”线上直销平台全年GMV突破1.08亿元/同比+192%；金陵贵宾会员客房预订直销占比同比增长117%；全渠道会员消费达2.04亿元，复购率近30%。 着力打造预制菜品，加大产研投入培育新增长点。伴随国内预制菜市场的蓬勃发展，公司持续开展预制菜产品的设计研发，依托金陵品牌的影响力将产品推向市场，截至2023年3月，公司已开展18个新菜品研发工作并逐步推向市场，加强与大型商超、电商渠道的业务拓展，协同线上线下渠道同步销售，未来销量有望快速增长。 明确战略方向，国改步伐有望加速。针对2023年的经营计划，公司明确“以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标”，积极响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”；并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系，实施差异化分层分类考核，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”，加大对关键岗位核心人才的激励力度；看好年内国改进一步深化。 投资建议：公司酒店主业持续发力，商品贸易业务业绩维持高增，在预制菜领域的布局有望带来成为公司新的增长点；国企改革深化有望加速公司成长/提效；看好疫情趋稳背景下、出行景气度改善，公司迎来业绩提振和估值修复。我们预计23-25年归母净利润分别为1.51/1.82/2.10亿元，对应PE分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复风险、拓店进展不及预期，预制菜销售不及预期。

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2022年财务业绩公告：1）2022年：公司全年实现营业收入14.15亿元/+2.97%，对应归母净利润0.42亿元/+48.45%，扣非归母净利润0.17亿元/+26.52%。2）2022年第四季度：2022年Q4公司实现营业收入3.5亿元/-18.18%，对应归母净利润1147万元/-28.43%。3）酒店板块：按业务类型划分，酒店服务营业收入合计3.98亿元/-1.54%，毛利率33.17%/-2.1pp，其中直营店客房收入1.32亿元/-14.77%，毛利率30.4%/-8.3pp，直营店餐饮收入1.67亿元/-2.55%，毛利率12.84%/-0.15pp；委托管理业务收入8568.7万元/+19.09%，毛利率68.75%/-9.73pp。4）糖酒贸易：商品贸易板块实现营收7.92亿元/+7%，毛利率17.25%/-0.75pp。按子公司划分，苏糖公司实现营收7.8亿元，对应4605万归母净利润。5）食品科技：金陵食品科技公司实现营收3161万元/+21%，对应归母净利润1.48万元。 点评： 金陵酒管板块再定位，民族星级酒店布局中高端赛道。公司截止22年底共有金陵签约连锁店243家/+8.97%。公司以六大品牌为核心，实现从全服务高端星级酒店到中高端商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店的覆盖。此外公司强化品牌运营，南京金陵全年完成1020批次重大会务活动，北京金陵完成冬奥会、冬残奥会接待任务，天泉湖金陵被授予设立人大干部培训基地、职工疗休养基地等，发挥高端品牌旗舰店示范效应。 加速供应链整合，搭建金陵产业生态圈。公司与五粮液（000858）、洋河、今世缘（603369）等酒厂共同推出“金陵定制酒”项目，全年创收1200万元。此外，公司支付股权转让款120万元收购普潭修合伙企业所持食品科技公司30%的股权。收购完成后，食品科技公司成为公司全资子公司。 打造数字化平台，赋能酒店板块连锁经营。截止22年底金陵贵宾会员总数达2000万/+81.8%。“尊享金陵”线上直销平台全年GMV突破1.08亿元/+192%；金陵贵宾会员客房预订直销占比同比增长117%；全渠道会员消费达2.04亿元，复购率近30%。 盈利预测：根据Wind一致预期，公司2023-24年归母净利润分别为1.47/1.95/2.53亿元，4月3日收盘价对应PE分别为27/20/16倍。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场竞争加剧，经营成本上升风险，加盟店管理风险。