流通市值:3379.98亿 | 总市值:3379.98亿 | ||
流通股本:207.74亿 | 总股本:207.74亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-07 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 息收入突显韧性,存、贷增长提速 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 兴业银行前3季度归母净利润同比下降9.5%,盈利降幅扩大,贡献主要来自规模和税收。公司营收仍承压,但息收入增长平稳,息差突显韧性;非息收入受手续费和其他非息影响持续承压。3季度末不良率略降,关注类贷款占比率受风险分类新规影响上升,存量风险持续出清,增量前瞻指标改善,差异于增量拨备保持增长,存量拨备略降,核销处置或仍积极。 公司盈利能力和竞争力居于股份行前列,现阶段受到去年高基数和存量风险持续出清,业绩阶段性低位,随着基数降低,或相对改善,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、收入降幅扩大,绝对盈利水平仍处股份行头部 兴业银行前3季度归母净利润同比下降9.5%,盈利降幅较上半年扩大4.6个百分点,差异于行业,业绩贡献主要来自于规模,其次是税收。ROAE12.13%,同比下降2.60个百分点,绝对盈利能力相比股份行同业仍较高。3季度末核心一级资本充足率9.47%,同比下降28bp。 前3季度营业收入同比下降5.6%,降幅较上半年扩大1.4个百分点,3季度单季营收下降8.6%,降幅较上季度扩大,息收入同比增长5.0%,增速基本面稳定,而非息收入下降,且降幅扩大,压制营收。前3季度拨备前利润同比下降7.7%,资产减值损失同比增速转正,压制盈利增速。 前3季度息收入正增长,息差突显韧性 前3季度净利息收入同比增长1.1%,增速较上半年由负转正,3季度单季增速为5.0%,较上季度增速略缓,但连续两季度单季正增长。公司前3季度净息差1.94%,同比下降16bp,但较上半年仅降1bp,公司披露前3季度存款同比持平,同比存款成本未降,资产方下行压力持续。公司公告3季度单季净息差为1.92%,环比略降1bp,表现平稳。 存款、贷款规模增长均提速 3季度末公司总资产同比增9.2%,较半年末增速下降0.9个百分点,其中贷款同比增9.9%,增速较半年末上升0.6个百分点。拆分看,对公贷款(不含票据)同比高增23.0%,个贷同比增0.1%,票据贴现下降26.4%。存款同比增11.7%,增速较半年末上升0.9个百分点。 非息收入较快增长 前3季度非息收入同比下降17.0%,其中手续费收入同比下降30.4%,连续3季度同比负增,理财老产品规模压降及资本市场波动对理财手续费影响持续。其他非息收入同比下降2.6%,较上半年增速由正转负,主要源于三季度市场利率波动,交易性金融资产估值出现阶段性回调。 资产质量总体平稳,核销处置积极 3季度末不良率1.07%,环比上季度下降1bp,不良额环比升1.5%;关注贷款占比1.53%,较中期上升18bp,源于为执行风险分类新规,下调部分未逾欠但存在潜在风险的项目至关注类。公司公告中表明房地产与政府融资平台业务资产质量已趋于稳定,信用卡资产质量虽存在一定压力,但前瞻性指标已出现好转。前3季度资产减值损失同比上升2.8%,增量拨备上升,与行业差异。3季度末拨备覆盖率237.78%,环比上季度下降8.0个百分点;拨贷比2.55%,环比下降9bp,如非贷未多提,从存量拨备和增量拨备变化看,核销和处置仍积极。 估值 根据3季报业绩,我们维持对公司盈利预测,2023/2024年EPS为3.93/4.56元,目前股价对应2023/2024年PB为0.44x/0.39x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。 | ||||||
2023-11-01 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 增持 | 维持 | 详解兴业银行2023年3季报:息差企稳回升,存贷继续保持较高增速 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 投资要点 三季报综述: 公司三季度息差企稳回升,净利息收入同比增速由负转正,不过中收和其他非息的下降对公司营收造成了一定拖累,同比-5.5%;PPOP同比-7.7%;公司加大了减值计提力度,净利润增速较二季度有一定下行,同比-9.5%。1Q-3Q累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-6.8%/-4.1%/-5.5%、-7.3%/-6.5%/-7.7%、-8.9%/-4.9%/-9.5%。 Q3单季净利息收入同比增速由负转正,增长2.0%,单季年化净息差继二季度企稳后实现回升,环比上行2bp至1.68%,资产端收益率提高,负债端保持稳定。 资产端收益率在二季度稳住后继续回升,三季度环比上升1bp至4.0%,同时结构上贷款占比生息资产有所提高也为息差做出了贡献。负债端付息率环比保持不变,维持在2.32%,在存款规模保持较快增长的同时有效地控制了成本。 3季度信贷投放表现良好,同比增速提升至10%,占生息资产比重提升至54.2%,对公贷款仍是投放主力。Q3单季新增916亿,比去年同期多增334亿,占生息资产比重环比提升0.8个百分点至54.2%,结构进一步改善。从贷款细分结构看,规模上3季度对公贷款投放仍是主力,个人信贷偏弱。对公信贷增加941.5亿,较去年同期多增444.4亿;个人贷款单季减少21.8亿,较去年同期少增277.7亿;票据减少3.8亿,对比去年同期要少减174.9亿。今年前三季度共计新增贷款3310.5亿,相较于去年前三季度的4057.5亿有所减少。不过去年的信贷中票据冲量比较多,而今年的信贷中票据大幅度减少。去掉票据之后的实体信贷投放今年前三季度共计4338.4亿,大幅超过去年全年3569.1亿的规模,信贷结构较去年同期大幅改善。今年前三季度贷款余额同比增长9.93%,增速较二季度进一步加快。 存款同比增速进一步提高至11.3%,负债结构进一步改善。单季新增808.6亿,较去年同期多增379.3亿,存款占比也升高0.6个百分点至58.9%。前三季度共计新增存款4803.7亿,增量显著超过了去年全年3788.3亿的规模,存款余额同比增长11.25%,较二季度增速继续加快。 兴业银行资产质量总体保持向好态势。3季度公司不良率环比下降1bp至1.07%,改善势头继续保持。累计不良净生成率环比也下降4bp至1.22%。3Q23拨备对不良的覆盖程度为237.78%,环比下降7.99个百分点,不过覆盖程度仍高于年初水平;拨贷比环比下降10bp至2.55%。 投资建议:公司2023E、2024E、2025E PB0.44X/0.41X/0.37X;PE3.73X/3.54X/3.33X,公司基本面稳健,未来“商行+投行”战略下,表内净利息收入维持平稳增长,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,投资的安全边际很高,建议积极关注管理层的转型推动。我们维持“增持”评级,建议积极关注。 注:根据2023年三季报,我们调整了兴业银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设,2023E/2024E/2025E营收调整为2129.47/2242.00/2387.02亿元(原值为2412.55/2675.40/2925.04亿元),净利润调整为866.94/913.85/970.53亿元(原值为1005.72/1099.10/1194.17亿元)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:息差表现企稳,利息收入回暖 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 事件:10月30日,兴业银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1613亿元,YoY-5.6%;归母净利润649.7亿元,YoY-9.5%;不良率1.07%,拨备覆盖率238%。 净利息收入回暖,非息走弱拖累营收。23Q1-3营收、归母净利润同比增速较23H1分别-1.4pct、-4.6pct。Q3单季度资产减值损失同比+52.1%,对归母净利润增速造成负向贡献。 拆解营收,净利息收入表现逐渐回暖,23Q1-3净利息收入同比+1.1%,增速由负转正,较23H1回升1.9pct。Q3单季净利息收入同比+5.0%,信贷投放提速、净息差企稳均有贡献。营收拖累主要来自非息收入,23Q1-3中收、其他非息收入同比-30.4%、-2.6%,增速较23H1分别-0.1pct、-15.3pct。中收主要压力来自理财业务手续费收入下行,其他非息收入方面主要是交易性金融资产估值出现阶段性回调,Q3单季公允价值变动收益-26亿元。 信贷增速回升,净息差企稳。规模方面,23Q3末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+9.2%、+9.9%、+11.2%,增速较23H1分别-0.9pct、 0.6pct、+0.7pct。增量信贷均由对公贡献,Q3单季新增信贷投放916亿元,其中对公、零售、票据分别+942、-22、-4亿元。零售信贷需求不佳背景下,“五大新赛道”形成对公司信贷投放的有力支持,普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域企金贷款余额较年初的增速,均明显高于贷款总额增速。 定价方面,净息差企稳,23Q1-3净息差1.94%,较23H1收窄1BP;Q3单季度净息差1.92%,环比略降1BP。 资产质量整体平稳,关注率略有波动。不良率延续下行趋势,23Q3末不良率较23H1下行1BP至1.07%。关注率略有波动,较23H1提升18BP至1.53%,波动部分源于公司主动下调部分未逾欠单存在潜在风险项目至关注类,即资产质量在进一步做实。23Q3末拨备覆盖率238%,较23H1末下降8pct;拨贷比2.55%,较23H1末-10BP。 投资建议:信贷扩张提速,中收有待修复 营收增速受非息收入拖累而承压,但贷款增速回升、息差表现企稳,年内净利息收入增速逐渐回升。在擦亮“三张名片”,瞄准“五大新赛道”的战略引导下,中收压力有望缓释,持续实现信贷稳步扩张、营收结构优化。预计23-25年EPS分别为4.10、4.31、4.59元,2023年10月30日收盘价对应0.4倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-10-31 | 平安证券 | 袁喆奇,许淼 | 买入 | 维持 | 息差小幅收窄,资负结构持续优化 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 事项: 兴业银行发布2023年三季报,前三季度实现营业收入1613亿元,同比下降5.59%,实现归母净利润650亿元,同比下降9.53%,年化加权平均ROE为12.13%。截至3季度末,总资产规模达到9.92万亿元,较年初增长7.09%,其中贷款较年初增长6.64%,存款较年初增长10.14%。 平安观点: 盈利增速筑底,非息波动拖累营收。兴业银行2023年前三季度净利润同比负增9.5%,降幅较上半年扩大4.6个百分点。拆分结构来看,营收增长的放缓依然是主要因素,公司前三季度营收增速从上半年4.2%的降幅扩大至5.6%。收入增长的乏力仍主要受到非息收入的影响,其中手续费收入负增30.4%,主要受到理财存量结构调整和资本市场的波动,此外由于3季度债市波动加大,兴业3季度单季其他非息收入下降了35%,对营收也带来了负面影响。不过值得注意的是,在净利息收入方面兴业表现相对稳健,同比增速从半年末下降0.8%回升至1.1%,单季度同比增长5%,表现优于同业。我们认为兴业银行今年盈利的压力很大程度源自行业整体性经营压力的抬升和自身部分业务一定性调整的影响,负面因素已经反映较为充分,伴随国内经济修复与自身资负结构优化,后续压力有望逐步减轻。 息差降幅优于同业,资负结构持续优化。兴业银行2023年前三季度年化净息差1.94%(vs上半年1.95%),三季度单季净息差1.92%,环比小幅收窄1BP,考虑到行业整体面临LPR调降和存款定期化等因素的影响,兴业息差的表现优于同业。我们认为这一定程度与公司资负结构持续的积极调整有关,从规模来看,虽然兴业总资产规模增速较上半年放缓0.9个百分点至9.2%,但存贷款增势保持稳定,推动同比增速较上半年分别提升0.7/0.5个百分点至11.2%/9.9%,资负结构持续调优。具体从信贷结构来看,“五大新赛道”继续保持良好势头,普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融领域贷款较上年末分别增长34.4%、25.8%、10.8%、24.4%、23.8%,支持实体力度不断加大。 资产质量压力整体可控,拨备保持稳健。兴业银行2023年3季度末不良率环比下降1BP至1.07%,不过从关注率来看,公司关注率环比抬升18BP至1.53%,略有抬升,预计主要源自公司主动对于潜在风险项目的确认,根据公司披露,目前地产和地方平台的整体风险趋于稳定,信用卡风险前瞻指标边际好转,公司整体资产质量压力可控。拨备方面,兴业银行3季度末拨备覆盖率环比下降8pct至238%,拨贷比环比下降10BP至2.55%,整体水平依旧充裕。 投资建议:“商行+投行”打造差异化经营,关注体制机制改革推进。兴业体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型,目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列,公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。结合公司半年报,我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为4.43/4.72/5.01元,对应盈利增速分别为0.7%/6.6%/6.1%。目前兴业银行对应23-25年PB分别为0.45x/0.41x/0.37x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高,收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 | ||||||
2023-09-01 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 业绩边际改善,资产质量指标向好 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 兴业银行上半年业绩表现边际改善,归母净利润与营收降幅收窄。公司2季度息收入仍实现正增长,息差管控较好,绝对息差水平较高,人民币存款成本改善显著。上半年存量风险持续出清,公司资产质量相关指标均改善,表现优异。公司盈利能力和竞争力居于股份行前列,2023年PB仅0.46X,测算股息率7.04%,明显低估,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利和营收降幅边际收窄 兴业银行2023年上半年归母净利润同比下降4.9%,降幅较1季度收窄4.0个百分点,其中2季度单季归母净利润恢复正增长至1.5%。公司上半年营业收入同比下降4.2%,较1季度降幅收窄2.6个百分点。公司业绩贡献主要来自规模增长,拨备和税收亦有贡献。上半年公司盈利能力略降,ROAE为11.92%,同比下降1.68个百分点,主要受1季度拖累。资本边际承压,半年末核心一级资本充足率9.29%,同比下降22bp。 对公贷款高速增长,或居股份行首位 上半年公司总资产同比增10.1%,贷款同比增长9.4%,增速较1季度末略降1.7个百分点,增速虽放缓但突显高质量。对公贷款(不含票据)、零售贷款同比分别增长21.7%、15.6%,一般贷款增长积极,对公贷款增速位于股份行首位,票据贴现同比下降29.5%。 2季度息收入正增,2季度净息差降幅收窄 2季度净利息收入同比正增长。公司上半年净利息收入同比下降0.8%,降幅较1季度收窄5.4个百分点,2季度单季同比增5.1%,增速由负转正。测算公司2季度单季净息差为1.64%,环比1季下降3bp,降幅收窄。 资产质量改善,前瞻指标向好 上半年末公司不良贷款率为1.08%,环比1季度下降1bp,关注和逾期较去年亦下降,90天以内逾期贷款较去年末下降26.3%,中期正常贷款迁徙率0.83%,同比下降65bp,不良前瞻指标整体改善,资产质量持续向好。房地产和地方政府城投平台风险趋于缓解。 估值 根据公司半年报,维持对公司盈利预测,2023/2024年EPS为3.93/4.56元,目前股价对应2023/2024年PB为0.46x/0.40x,维持增持评级。评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,金融监管超预期。 | ||||||
2023-08-31 | 平安证券 | 袁喆奇,黄韦涵,许淼 | 买入 | 维持 | 利润营收降幅收窄,资产质量维持稳健 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 事项: 兴业银行发布 2023 年半年报, 上半年公司实现营业收入 1110 亿元,同比下降4.1%;实现归母净利润 427 亿元,同比下降 4.9%。 年化 ROE11.92%,较去年同期下降 1.68 个百分点。 2023 年 6 月末总资产 9.89 万亿元,较上年末增长6.7%,其中贷款较上年末增长 4.8%,存款较上年末增长 8.4%。 平安观点: 利润降幅收窄, 中收波动拖累营收负增。 公司上半年实现归母净利润同比下降 4.9%( vs-8.9%, 23Q1), 负增长仍然源自营收端的承压, 上半年公司实现营业收入同比下降 4.1%( vs-6.7%, 23Q1),不过降幅均有所收窄,我们判断公司利息净收入降幅的显著收窄为主要贡献因子, 上半年同比下降 0.8%( vs-6.2%, 23Q1), 降幅收窄一方面受益于规模的平稳扩张, 另一方面也源自净息差下行压力的边际缓解, 相较可比同业而言实属不易。非息方面, 公司上半年非息收入同比降幅较 1 季度扩大 2.1 个百分点至9.7%, 波动加大,主要源自存量理财老产品规模压降以及资本市场波动的影响,导致上半年手续费净收入同比减少 30.3%( vs-42.5%, 23Q1)。 此外,公司积极把握上半年债券市场波动机会,其他非息净收入实现同比增长 12.7%( vs+48.2%, 23Q1), 增速下降主要与去年 2 季度的高基数有关, 总体而言我们预计其他非息表现优于对标同业。 息差边际持平,规模扩张平稳。 公司上半年净息差 1.95%( vs2.10%, 22A),仍然存在下行压力, 不过我们按期初期末余额测算公司 2 季度单季净息差环比持平于 1.53%, 收窄压力呈现边际缓和, 背后公司单季生息资产收益率、计息负债成本率均环比抬升 6BP 至 3.68%、 2.31%。 规模方面, 2 季度末总资产同比增长 10.1%( vs+11.4%, 23Q1), 扩张依然稳健, 较年初增长 6.7%,其中贷款较年初增长 4.8%( vs+7.8% YTD, 22H1), 慢于去年同期, 我们认为仍然与零售贷款增长乏力有关, 零售贷款较年初减少0.7%, 但从一般性对公贷款来看投放依然相对积极,较年初增长 13.6%。负债端来看, 存款较年初增长 8.4%( vs+7.8% YTD, 22H1), 略快于往年季节性, 不过在结构上定期化趋势持续, 2 季度末活期存款占比环比下降 1 个百分点至 37%。 关注率改善幅度加大,拨备水平夯实。 公司 2 季度末不良率环比下降 1BP 至 1.08%, 根据我们测算公司 2 季度单季年化不良生成率 0.95%, 环比上升 7BP,不良生成压力边际略有抬升,我们判断在这背后由于受产业结构调整、宏观经济去杠杆等因素影响,公司的房地产、政府融资、信用卡等重点领域的资产质量可能面临着一定压力。 不过从前瞻性指标来看, 仍处于改善通道中,且下降幅度进一步加大, 2 季度末关注率环比下降 9BP( vsQoQ-5BP, 23Q1) 至 1.35%, 因此我们预计公司总体不良生成压力处于可控范围, 核心指标有望继续保持稳健。 同时公司拨备水平充裕,公司上半年拨备覆盖率、 拨贷比环比提升 13pct、 12BP 至 246%、 2.65%, 得到进一步夯实, 风险抵御能力无虞。 投资建议:“商行+投行”打造差异化经营,关注体制机制改革推进。 兴业体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型, 目前公司表内外业务均衡发展, ROE 始终处在股份行前列, 公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。 结合公司半年报, 我们维持公司 23-25年盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.43/4.72/5.01 元,对应盈利增速分别为 0.7%/6.6%/6.1%。 目前兴业银行对应23-25 年 PB 分别为 0.45x/0.41x/0.38x, 考虑到目前公司估值安全边际相对较高,收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2)利率下行导致行业息差收窄超预期。 3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 | ||||||
2023-08-31 | 国信证券 | 陈俊良,王剑 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:息差降幅收窄,资产质量向好 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 收入利润降幅收窄。 公司 2023 年上半年实现营业收入 1110 亿元, 同比下降4.1%, 降幅较一季报收窄 2.6 个百分点; 其中利息净收入 719 亿元, 同比下降 0.8%, 降幅较一季度收窄 5.4 个百分点; 2023 年上半年实现归母净利润427 亿元, 同比下降 4.9%, 降幅较一季报收窄 4.0 个百分点。 2023 年上半年年化加权平均 ROE12.0%, 同比下降 1.6 个百分点。 资产规模增长稳健。 2023 年二季度末总资产同比增长 10.1%至 9.9 亿元, 保持了较为稳定的增长速度。 其中存款同比增长 10.8%至 5.2 万亿元, 贷款同比增长 9.4%至 5.2 万亿元。 二季度末核心一级资本充足率较年初下降 0.52个百分点至 9.29%。 净息差降幅收窄。 公司披露的 2023 年上半年日均净息差 1.95%, 同比下降20bps。 上半年生息资产收益率同比下降 15bps 是净息差下降的主要影响因素, 生息资产收益率降低主要是因为 LPR 重定价等因素影响, 其中贷款收益率同比降低 26bps; 上半年计息负债付息率同比上升 3bps, 其中存款付息率同比仅上升 1bp。 不过公司净息差降幅在收窄, 上半年净息差降幅较一季度收窄 9bps。 财富管理及投行相关手续费同比增加。 公司上半年实现非息收入 392 亿元,同比下降 9.8%, 其中手续费净收入同比下降 30.3%, 降幅较大, 但主要是因为存量理财老产品规模压降以及资本市场波动, 理财老产品可兑现收益同比减少。 剔除相关因素影响, 公司非息净收入同比基本持平。 公司上半年财富管理相关收入同比增加, 其中理财新产品收入同比增长 4.0%, 财富代销收入同比增长 21.7%, 此外, 投行业务收入同比增长 14.5%。 资产质量边际向好。 公司二季度末不良率 1.08%, 环比降低 1bp; 关注率1.35%, 环比下降 9bps; 逾期率 1.43%, 较年初下降 24bps, 边际改善。 我们测算的上半年年化不良生成率 1.26%, 同比下降 2bps, 边际生成保持稳定。公司二季度末拨备覆盖率 246%, 较年初提高 9 个百分点, 风险抵补能力进一步增强。 投资建议: 我们根据中报信息小幅调整盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利 润 894/908/927 亿 元 , 同 比 增 速 -2.2/1.6/2.1% ; 摊 薄 EPS 为4.30/4.37/4.46 元;当前股价对应PE 为 3.7/3.6/3.5x,PB 为 0.5/0.4/0.4x,维持“ 增持” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 | ||||||
2023-08-31 | 民生证券 | 余金鑫 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:“三张名片”愈发闪亮,“五大赛道”加速奔跑 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 事件:8月30日,兴业银行发布23年中报。23H1实现营收1110.5亿元,YoY-4.1%;归母净利润426.8亿元,YoY-4.9%;不良率1.08%,拨备覆盖率246%。 业绩增速边际修复。23H1累计营收、归母净利润同比降幅较23Q1分别收窄2.6pct、收窄4.0pct,业绩增速已触底后回升。 “三张名片”愈发闪亮。23H1非息收入占营收比例35.3%,较23Q1微降0.8pct。其中,23H1其他非息收入同比+12.7%,高基数下,增速较23Q1有所下行。23H1中收同比-30.3%,一方面,去年同期理财老产品净值化转型一次性收益兑现,一定程度上拉高了基数;另一方面,绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”业绩贡献依然靓丽,23H1财富代销收入同比+21.7%,投行承销及顾问类中收同比+14.5%。 息差虽仍承压,但降幅收窄。23H1净息差1.95%,同比-20BP,但同比降幅较23Q1收窄9BP。或受益于息差降幅缩小,Q2单季净利息收入同比+5.1%。资产端,受行业性新发贷款定价下行影响,23H1生息资产、贷款收益率较22年末分别-9BP、-18BP。负债端,美联储加息导致外币存款付息率提升,但公司成本管控成效整体较好,23H1计息负债、存款成本率较22年末分别+4BP、持平。 把握新赛道,对公信贷投放强劲。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+10.1%、+9.4%、+10.5%。上半年信贷增量均由对公端贡献,在Q1已强势投放背景下,Q2对公贷款(不含贴现)增量1211亿元,仍较去年同期多增721亿元。结构上,“五大新赛道”贡献卓著,23H1普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域对公贷款余额分别较22年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。 资产质量整体向好,重点领域风险可控。23H1不良率、关注率较23Q1分别-1BP、-9BP至1.08%、1.35%。对公端,房地产、政信类业务风险均趋缓,23H1对公房地产贷款不良率较22年末-49BP至0.81%,改善显著;23H1地方政府融资平台债务余额、不良资产余额均较22年末下行。23H1零售不良率较22年末-8BP,主要压力点信用卡资产质量已呈现向好态势,23H1信用卡业务不良率、关注率较22年末分别-7BP、-30BP。23H1拨备覆盖率较23Q1上升13pct至246%,风险抵补能力充裕。 投资建议:业绩增速回升,资产质量向好 公司23H1业绩增速边际修复,资产质量稳健向好,重点领域风险趋缓;在擦亮“三张名片”,瞄准“五大新赛道”的战略引导下,公司有望持续实现营收结构优化、信贷稳步扩张。预计23-25年EPS分别为4.49、4.68、4.95元,2023年8月30日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-08-31 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,赵洋 | 买入 | 维持 | 兴业银行2023年半年报点评:基本面筑底修复趋势形成 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 兴业银行营收利润增速回升,资产质量全面向好,基本面筑底修复趋势形成。 数据概览 23H1归母净利润同比-4.9%,增速环比+4.0pc;营收同比-4.1%,增速环比+2.6pc。ROE同比-168bp至11.92%。23H1末不良率环比23Q1末-1bp至1.08%,关注率环比-9bp至1.35%,拨备覆盖率环比+13pc至246%。 核心观点 1.营收利润增速回升。营收增速环比+2.6pc,归母净利润增速环比+4.0pc,回升幅度略好于预期。Q2单季利息净收入、归母净利润同比由负转正,基本面筑底修复趋势形成。 驱动因素来自:①息差。23H1息差对营收的负贡献环比23Q1收窄4.4pc至-11.4%,主要受益于息差下行趋缓、且同期基数降幅明显。②规模。23H1末生息资产日均同比+10.6%,增速环比+1.0pc,受益于贷款储备充足、靠前投放,对日均规模形成有效支撑。③拨备。23H1拨备对利润的贡献环比+1.6pc至0.6%,主要受益于资产质量改善,不良生成压力缓解,23H1末TTM真实不良净生成率环比-18bp至1.11%。拖累因素主要来自其他非息,增速环比-35.6pc至12.7%,主要是去年同期利率降幅较大、其他非息基数高企,同比贡献相应减弱。 展望全年,营收利润增速有望逐季改善。①规模上信贷储备充足,生息资产日均增速有望保持稳定;②息差降幅有望逐季收敛,考虑到基数结构,预计对营收的拖累有望缓解;③手续费有望随居民偏好及经济活力的修复逐季改善。 2.息差压力边际缓释。23Q2单季净息差环比Q1下降2bp至1.66%,降幅明显收窄。①测算生息资产收益率单季环比+4bp至3.99%,受益于对公贷款定价边际企稳改善。②测算计息负债成本率单季环比+6bp至2.32%,受存款定期化影响。 展望全年,息差降幅有望逐季收窄。主要基于存款定价调整有望对冲LPR下调及按揭利率潜在调整的影响。 3.资产质量全面向好。不良率、关注率、拨备覆盖率全面改善,重点领域表现较优。①信用卡贷款不良率较22年末-7bp至3.94%,关注率-30bp至3.08%,信用卡资产质量正在趋势性好转,从贷前到贷后的策略调整起到了效果。②房地产。全口径表内资产不良率较22年末-7bp至1.41%,主要是加大了对公房地产高风险贷款的处置力度,对公房地产贷款不良率-49bp至0.81%。③地方平台。表内全口径地方政府融资平台债务余额稳步压降,较22年末-160亿元至2049亿元,因债务规模减小,不良率略+10bp至1.33%。 展望全年,资产质量有望保持稳中向好态势。主要基于:①地产政策优化及一揽子化债方案出台有望缓释地产和平台的压力;②经济修复对居民收入修复的带动作用有望进一步缓解信用卡不良生成压力。 盈利预测与估值 预计兴业银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长-0.33%、5.65%、8.77%,对应BPS34.85、38.10、41.68元/股。现价对应2023年PB估值0.45倍。目标价20.91元/股,对应2023年PB0.60倍,现价空间32%。 风险提示 宏观经济失速,不良大幅暴露。 | ||||||
2023-07-26 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,赵洋 | 买入 | 维持 | 评兴业银行行长接任:平稳交接,开启新篇 | 查看详情 |
兴业银行(601166) 投资要点 兴业银行管理层稳定化、转型红利逐步释放、业绩筑底改善,投资价值显现。 事件概览 2023年7月18日、25日,兴业银行先后发布公告,陶以平到龄退休辞去行长职务,拟聘任原监事长陈信健为新任行长、原企业金融风险管理部总经理曾晓阳为副行长,待监管机构核准任职资格后正式任职。 核心观点 1.核心管理层稳定化。拟任行长陈信健、拟任副行长曾晓阳任职资格获批后,兴业银行核心管理行长班子将扩大至“一正四副”配置。①核心管理层将稳定化,董事长吕家进(68年)、拟任行长陈信健(67年),四名副行长分别为孙雄鹏(67年)、张旻(72年)、张霆(69年)、曾晓阳(拟任,70年)。兴业银行董事长及行长班子成员年龄均在56周岁以下,管理班子年轻、稳定性好。②五名行长班子成员均长期在兴业银行工作,总分行任职经历丰富,对各项工作非常熟悉,新旧行长班子过渡、磨合成本极小。 2.战略转型迎新阶段。近年来,兴业银行依托“商行+投行”优势,坚持树牢擦亮绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”,持续推进战略转型。2022年初,兴业银行开始实施科技、零售、企金三大条线的组织架构调整,同时积极布局普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融“五大新赛道”。随着管理班子的落定,我们认为兴业银行战略转型方向将继续稳定,改革落地举措将进一步深化,改革红利有望逐步释放。 3.转型红利逐渐释放。随着转型改革进入新阶段,兴业银行转型红利有望逐步释放。我们预计自23Q2起兴业银行营收、利润增速将呈现底部回升态势。①规模上,新赛道布局支撑资产较快增长。22A绿金客户同比+30%,绿色贷款同比+40%,科创客户同比+29%,科创贷款同比+57%,预计23H1战略上重点支持的绿色和科创贷款可延续良好发展态势,在贷款大盘子中的占比持续提升。②定价上,客户转型带来的息差下行态势有望趋缓,对营收的拖累有望改善。考虑新赛道客户的质量更优,综合收益有望逐步体现。 4.估值低位价值已现。目前,兴业银行2022年股息率7.45%,显著高于可比同业,居于上市银行第一;PB估值(lf)为0.50x,居近五年来的2.6%分位,估值处于历史低位。随着管理层稳定化、转型红利逐步释放和业绩筑底改善,兴业银行的投资价值正在显现,重点推荐。 盈利预测与估值 预计兴业银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长-1.83%、9.18%、11.60%,对应BPS34.76、38.09、41.87元/股。现价对应2023年PB估值0.46倍。维持兴业银行“买入”评级,目标价22.83元/股,对应2023年PB0.66倍,现价空间43%。 风险提示 宏观经济失速,不良大幅暴露。 |