流通市值:1382.40亿 | 总市值:1675.62亿 | ||
流通股本:204.19亿 | 总股本:247.51亿 |
中国中铁最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-19 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 铜价快速上涨,重视中铁矿产资源板块的预期差 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 积极发力矿产资源板块,打造第二成长曲线 中国中铁在国内外基础设施建设过程中,通过“资源财政化”“资源换项目”,以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目,主要依托全资子公司中铁资源集团运营,22年归母净利润50.8亿元,占整体比例为14.5%。现阶段公司在境内外全资、控股或参股投资建成共5座矿山,主要产品为铜、钴、钼、铅、锌、银,目前均已步入成熟运营阶段。截止23H1末,前述5座矿山保有资源/储量包括铜758万吨、钴59万吨、钼63万吨、铅17万吨、锌42万吨、银813吨,22年上述6种金属对应产量分别为30.3、0.5、1.5、1.0、2.4万吨,以及银45吨。 铜价快速上涨,矿产资源利润贡献有望提升 公司目前在手矿产均已步入成熟运营阶段,我们判断后续产量的变化相对有限,未来收入弹性或主要来自于矿产的价格变化。从收入占比角度,我们估算22年铜收入占矿产业务板块的比例在70%以上,是影响中铁矿产资源利润的核心变量。其中铜矿有83.4%产量来自于间接持有的华刚矿业SICOMINE铜钴矿41.72%股权,22年华刚矿业收入151亿元,净利润75亿元,净利率达49.9%。24年以来铜价快速上涨,截至3月15日LME铜现货收盘价已达8907美元/吨,较23年全年均价上涨5%,而至3月18日国内铜均价已达73000元/吨,按7.1汇率折合10274美元/吨。在假定24年主要矿产资源产量与22年持平的情况下,铜价假设为8907美元/吨,其余矿产资源价格为24年以来现货均价,同时综合考虑美元兑人民币汇率及持股比例等进行计算,我们预计24年中铁矿产资源板块的归母净利润有望达56.4亿元,占整体归母净利润的比例为16.3%。若在其他条件不变的情况下,将铜价按照国内最新价格73000元/吨计算,则中铁矿产资源板块净利润有望达64.2亿元,占比18.6%。 建筑央国企矿产资源蓝筹,维持“买入”评级 考虑到23年下半年以来受地方政府财政压力加大、化债等因素影响,我们下调公司23-25年归母净利润的预测至328、346、365亿元(23-25年前值为353/398/444亿元),同比分别+5.0%、5.3%、5.5%,其中预计24年中铁资源集团净利润取前文预测的均值60亿,则其余业务净利润为286亿。截至3月18日收盘,江西铜业、紫金矿业、西部矿业24年Wind一致预期平均PE为13.5倍,我们采用分部估值法,给予矿产资源板块13倍PE,对应市值784亿,其他业务5倍PE,对应市值1428亿,合计市值2212亿,对应目标价8.94元,较当前股价仍有31%左右空间,维持“买入”评级。 风险提示:矿产资源价格大幅波动,订单结转速度不及预期,央企竞争加 剧导致利润率下降,基建投资增速不及预期。 | ||||||
2024-03-01 | 华安证券 | 杨光,季雨夕 | 增持 | 首次 | 经营质量持续改善,第二曲线快速发展 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 主要观点: 全球综合建设龙头,经营质量持续改善 作为全球最大的多功能综合型建设集团之一,公司在基础设施建设、设计咨询、装备制造等领域处于行业领先地位,经过多年的实践和发展,公司纵向“建筑业一体化”,横向“主业突出、相关多元”的产品产业布局逐步形成。2023年前三季度,公司实现营业收入8829.18亿元,同比增长4.09%;实现归母净利润240.12亿元,同比增长4.37%;实现净利率2.98%,同比增长0.03pct,盈利水平持续改善。2023年公司新签合同金额为31006亿元,同比增长2.20%。 传统基建业务结构升级,新兴业务打开第二成长曲线 基本盘基建板块近几年毛利率较高的公路业务(毛利率中枢在12%左右)市政及其他业务(毛利率中枢在9%左右)占比整体呈上升趋势,铁路业务(毛利中枢在4%左右)占比持续减少,公司持续升级业务结构,盈利水平有望得到保障。公司打造“第二曲线”发展引擎,重点培育水利水电、清洁能源等业务,截至2023年上半年,公司水利水电新签合同277.2亿元,同比增长5.8%;清洁能源新签合同219.9亿元,同比增长5.9%。同时公司大力发展矿产资源业务,拥有5座现代化矿山,年矿石处理能力达2200多万吨,年金属生产能力总和超过25万吨。公司持续扩张资源利用业务,2023年全年新签资源利用项目334.40亿元,同比增长41.70%。 “一带一路”迈入高质量发展阶段,海外业务有望成为新发力点 建筑央企海外承接项目多元化发展,当前已迈入项目结构转型升级新阶段,风电和光伏等新能源类基础设施项目有望成为建筑央国企拓展海外市场的主要领域。公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一,代表性海外项目包括印尼雅万高铁、中老铁路等,2023年上半年,公司实现境内营收5586.09亿元,同比增长4.8%,实现境外营收321.57亿元,同比增长16%,境外营收增速远高于境内。就2023年新签项目来看,全年公司境外新签订单增速高于境内新签订单增速,为8.7%(境内1.8%)。在“一带一路”倡议下,预计未来海外业务有望成为新的发力点。 投资建议 预计公司2023-2025年营收分别为12234.13亿、12844.13亿、13453.03亿,对应归母净利润为341.04亿、364.18亿、377.53亿元,对应当年动态市盈率为4.59倍、4.30倍、4.14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 (1)地产行业波动风险; (2)基建投资增速不如预期风险;(3)国企改革进度不及预期风险。 | ||||||
2023-11-13 | 华鑫证券 | 黄俊伟,华潇 | 买入 | 维持 | 公司动态研究报告:Q3地产业务承压,境外市场景气向上 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 投资要点 地产业务持续承压,其余业务稳中向好 2023年Q3单季度,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为2937.55亿元/77.72亿元/73.66亿元,同比变动+1.48%/-1.50%/+0.45%,整体符合预期。2023年前三季度,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润8845.20亿元/240.12亿元/225.98亿元,同比变动+4.05%/+4.37%/+6.84%。 从业务来看,2023年前三季度基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营业总收入7723.81亿元/133.96亿元/200.55亿元/252.45亿元/534.44亿元,同比变动+5.23%/+4.57%/+10.57%/-26.2%/+5.05%,其中地产业务降幅较大,其余业务稳中向好。 Q3毛利率有所改善,期间费用率提高 盈利能力方面,2023年Q3公司销售毛利率为9.57%,同比/环比变动+0.79pct/+0.77pct,毛利率有所改善。2023前三季度综合毛利率9.22%,同比变动为+0.20pct,分业务看,基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务的毛利率分别为7.97%/27.20%/21.55%/13.02%/16.32%,同比变动为+0.12pct/-0.14pct/+1.47pct/+0.16pct/+1.54pct,多项业务毛利率同比提升,推动综合毛利率改善。 在费用端,2023前三季度公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.50%/2.13%/2.01%/0.37%,同比变动为+0.01pct/+0.01pct/+0.15pct/+0.12pct,前三季度期间费用率为5.02%,同比变动+0.30pct。前三季度公司持续提高研发投入,而财务费用率提高主要是源于利息费用增加。 境外新签订单额加速增长,国企改革催化上行预期 2023年前三季度公司境内外合计新签合同额18022.5亿元,同比下降9.1%,其中境内新签16749.8亿元,同比下降10.5%,境外新签1272.7亿元,同比上升14.4%,境外市场表现十分亮眼,随着第三届“一带一路”峰会的后续经济、政治政策持续落地,海外市场景气有望进一步上升。 2023年1月国资委对央企主要经营指标从“两利四率”到“一利五率”的调整将推动央企提高核心竞争力,加快实现企业高质量发展。随着考核体系的改变,企业价值有望得到进一步修复。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为12624.74、13898.24、14964.62亿元,EPS分别为1.34、1.54、1.75元,当前股价对应PE分别为4.3、3.8、3.3倍,给予“买入”投资评级。 风险提示 (1)基建投资增速不及预期;(2)宏观经济下行压力加大;(3)部分项目收益率不及预期;(4)境外项目进展低于预期。 | ||||||
2023-11-03 | 中泰证券 | 耿鹏智 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3营收、业绩稳健,海外新签高增 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告。报告期内公司实现总营收8845亿元,yoy+4.05%,实现归母净利/扣非净利240/226亿元,yoy+4.37%/+6.84%。23Q3单季度实现总营收2938亿元,yoy+1.62%,实现归母净利/扣非净利78/74亿元,yoy-1.50%/+0.45%。业绩基本符合预期。 23Q3营收、业绩保持稳定 23Q1-3,公司实现总营收8845亿元,yoy+4.05%,实现归母净利/扣非净利240/226亿元,yoy+4.37%/+6.84%。23Q3单季度实现总营收2938亿元,yoy+1.62%,实现归母净利/扣非净利78/74亿元,yoy-1.50%/+0.45%。我们分析业绩略降原因或系投资收益下降。23Q3,公司投资收益-3.82亿元,同比减少5.39亿元。 23Q1-3毛利率、费用率均上升 毛利率方面:23Q1-3,公司综合毛利率9.09%,yoy+0.25pct,其中23Q3综合毛利率9.57%,yoy+0.79pct。 费用方面:23Q1-3,公司期间费用率(不含研发费用)3.00%,yoy+0.15pct,销售/管理/财务费用率分别为0.50%/2.13%/0.37%,yoy+0.01/0.01/0.12pct。研发费用率为2.01%,yoy+0.15pct。 现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出337.23亿元,同比多流出49.33亿元;其中23Q3经营性现金流净流出37.56亿元,同比多流出126.82亿元。 23Q1-3工程建造业务新签稳增,单季度海外新签高增 工程建造业务新签稳增。23Q1-3,公司新签合同额18023亿元,同比减少9.1%;其中工程建造业务新签合同额13441亿元,同比增长6.6%。工程建造业务中,铁路、公路、城轨、房建新签合同额分别1789、1399、917、7351亿元,同比增长14.7%、12.6%、13.8%、11.5%。市政新签合同额1522亿元,同比下降26.5%。 非工程项目新签分化。装备制造、房地产开发、金融物贸分别新签485、470、601亿元,同比增长9.5%、14.3%、21.8%。资产经营、资源利用、新兴业务新签合同额分别926、171、1710亿元,同比下降64.1%、6.0%、40.5%。我们分析资产经营业务新签下滑或系PPP项目暂停入库所致。 单季度海外新签高增。23H1,公司实现海外营收321.57亿元,yoy+16.0%。23Q1-3,公司海外新签合同额1273亿元,yoy+14.4%,占比7.1%,同比上升 1.1pct。23Q3,公司新签海外合同额429.1亿元,同比高增36.7%。 矿产资源开发持续推进,23M10采矿作业开展顺利 公司持有5座现代化矿山,资源开发业务持续推进。23H1,公司铜、钴、钼、铅、锌金属产量分别为14.83、0.25、0.81、0.6、1.63万吨,yoy-5.8%、-5.3%、+4%、+32.7%、+50.3%,银金属产量30.67吨,yoy+32.8%。23Q1-3,公司新签170.8亿元,yoy-6.0%。23Q3,公司对联营、合营企业投资收益(主要来源于华刚矿业)4.84亿元,同比下降47.57%。我们分析对联营、合营企业投资收益下降可能系属地运力阶段性承压叠加部分资源品价格下降所致。23Q3,钴均价为27.5万元每吨,同比下降21.2%。 23M10采矿作业开展顺利。截至10月25日,中铁资源MKM矿业公司铜产量、硫酸产量、阴极铜销售量分别完成月度计划的107.41%、107.43%、115.28%。 盈利预测与投资建议:考虑到公司海外业务发展,打造“第二成长曲线”创新布局,预计公司2023-2025年营业收入13111、14688、16517亿元,同比增长13.9%、12.0%、12.5%,归母净利润356.52、402.18、452.07亿元,同比增长14.0%、12.8%、12.4%,对应EPS为1.44、1.62、1.83元。现价对应PE为4.2、3.7、3.3倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:基建投资不及预期,相关业务开展不及预期,大宗商品价格波动风险 | ||||||
2023-11-02 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:地产业务继续承压,境外订单表现亮眼 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8829/240/226亿元,同比分别+4.1%/+4.4%/+6.8%,其中单三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2934/78/74亿元,同比分别+1.6%/-1.5%/+0.5%,基本符合我们的预期。 工程主业稳定,地产业务继续承压下行:(1)分业务来看,前三季度公司基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收7724/134/201/252/534亿元,同比分别+5.2%/+4.6%/+10.6%/-26.2%/+5.1%,其中单三季度公司基础设施建设业务营收同比+5.9%,房地产开发业务营业收入大幅下行59.8%;(3)地产业务方面,前三季度公司新增土储30.3万方,同比-64.1%,截至三季度末公司待开发土储为1807万方。 毛利率略有改善,经营性现金流同比多流出127亿元:(1)单三季度公司综合毛利率为9.6%,同比+0.8pct,归母净利率为2.6%,同比-0.1pct;单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.2%/2.6%/0.3%。同比分别持平/持平/+0.2/+0.3pct,财务费用率上升主要是受到利息费用增加影响;(2)现金流方面,公司23Q3经营活动净现金流为-37.6亿元,同环比分别多流出127/118亿元;23Q3收现比/付现比分别为115.1%/119.2%,同比分别-10.6/-9.2pct,环比分别+15.5/+24.1pct;(3)资产结构方面,截至23Q3公司带息债务余额为4465亿元,同环比分别+536/+90亿元,资产负债率为74.2%。同环比分别+0.4/-0.5pct。 Q3订单增长略有承压,境外业务表现亮眼:新签订单方面,前三季度公司实现新签合同额18023亿元,同比-9.1%,分业务来看工程建造业务新签合同额13441亿元,同比+6.6%,其中铁路/公路/市政/城轨/房建/其他业务分别实现新签1789/1399/1522/917/7351/463亿元,同比分别+14.7%/+12.6%/-26.5%/+13.8%/+11.5%/+35.8%;设计咨询/装备制造/房地产开发业务实现新签合同额219/485/470亿元,同比-9.5%/+9.5%/+14.3%;分地区来看,前三季度公司境内/境外分别实现新签合同额16750/1273亿元,同比分别-10.5%/+14.4%。 盈利预测与投资评级:当前稳增长主线清晰,基建链条景气维持高位,房建及房地产开发景气筑底复苏,“一带一路”相关政治、经济政策落地将提振建筑公司海外业务成长预期,国企改革加速推进,看好公司估值持续修复机会。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为354/400/450亿元,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期的风险、“一带一路”提振海外业务不及预期、国企改革推进不及预期、新业务拓展不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 任鹤 | 买入 | 维持 | Q3业绩增速放缓,境外订单增长14.4% | 查看详情 |
中国中铁(601390) 核心观点 整体业绩增速放缓,Q3归母净利同比下滑。公司2023Q1-Q3实现营业收入8829.2亿元,同比增长4.1%,归母净利润240.1亿元,同比增长4.4%,扣非归母净利润226亿元,同比增长6.8%,业绩整体实现稳健增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季营收分别为2726.3/3181.4/2937.6亿元,同比增长2.1%/8.4%/1.5%,归母净利润分别为78.8/83.6/77.7亿元,同比+3.8%/+10.9%/-1.5%,Q3归母净利同比下滑。分业务看,2023Q1-Q3基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收7724/134/201/252/524亿元,同比+5.2%/4.6%/10.6%/-26.2%/5.1%,三季度单季度分别实现营收2651/40/67/43/136亿元,同比+5.9%/-1.4%/+25.3%/-59.8%/-28.1%,营收下滑主要受地产开发业务和其他业务中的资源类业务影响。 境外订单高增,主业工程建设新签稳健,新兴业务、资产经营新签减少。公司2023前三季度新签合同额18022.5亿元,同比减少9.1%,新签订单保障倍数2.04,未完成合同额56675.5亿元,较2022年末增长14.9%,订单储备充分,业绩稳健增长有支撑。分业务看,工程建造/新兴业务/资产经营/金融物贸/装备制造/房地产开发/设计咨询/资源利用新签合同额分别为13440/1710/926/601/485/470/219/171亿元,同比+6.6%/-40.5%/-64.1%/+21.8%/+9.5%/+14.3%/-9.5%/-6.0%,主业工程建设新签稳健,新兴业务、资产经营新签减少。分地区看,境内/境外新签合同额分别为16749.8/1272.7亿元,同比-10.5%/14.4%,境外新签占比7.1%,境外新签高增。 盈利能力小幅提升,现金流持续承压。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3加权ROE8.42%,同比下降0.4pct,毛利率9.09%,同比提高0.25pct,净利率2.98%,同比提高0.03pct;期间费用率为5.02%,同比提升0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.13%/2.02%/0.37%,同比+0.01/+0.01/+0.16/+0.12pct,盈利能力小幅提升;资产结构方面,资产负债率74.2%,同比提升0.36pct,相对稳定;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-337/-509/+444亿元,较上年同期分别多流出49/多流出44/少流入538亿元,现金流承压。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司前三季度业绩增速略放缓,Q3归母净利同比下滑,境外订单高增,在手订单量充足,盈利能力小幅提升,后续业绩有望维持稳健增长。预计公司2023-2025年归母净利润355/394/471亿元,每股收益1.43/1.59/1.9元,对应当前股价PE为4.31/3.87/3.24X。公司合理估值6.86-8.4元,较当前股价有11.3%-36.4%溢价,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资力度不及预期;项目投资风险;国际投资经营风险等。 | ||||||
2023-10-31 | 中国银河 | 龙天光 | 买入 | 维持 | 业绩稳健增长,海外订单持续释放 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季报。 业绩增长较为稳健,金融物贸新签订单增速超过20%。2023Q1-3,公司实现营业总收入8845.20亿元,同比增长4.05%,实现归母净利润240.12亿元,同比增长4.37%,实现扣非后归母净利润225.98亿元,同比增长6.84%。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入2934.45亿元、同比增长1.62%,实现归母净利润77.72亿元、同比减少1.50%,实现扣非后归母净利润73.66亿元,同比增长0.45%。分业务看,基建/设计咨询/装备制造/房地产开发业务营收分别同比+5.23%/+4.57%/+10.57%/-26.2%。2023Q1-3,公司实现新签合同额18,022.5亿元,同比下降9.1%。其中境内业务实现新签合同额16,749.8亿元,同比下降10.5%;境外业务实现新签合同额1,272.7亿元,同比增长14.4%。按业务类型分,工程建造/装备制造/房地产开发/金融物贸业务新签合同额有所提升,分别同比+6.6%/+9.5%/+14.3%/+21.8%。工程建造中,铁路/公路/市政/城轨/房建分别同比+14.7%/+12.6%/-26.5%+13.8%/+11.5%,铁路新签合同额增速较快。 盈利能力小幅提升,经营现金流流出增加。2023Q1-3,公司毛利率为9.09%,较去年同期提升0.25pct,净利率为2.98%,较去年同期提升0.03pct。分业务看,其他业务中的资源利用业务毛利率为58.30%,同比提升5.03pct。2023Q1-3,公司经营活动产生的现金流量净额为-337.23亿元,较去年同期多流出49.33亿元,投资活动产生的现金流净额为-508.54亿元,较去年同期多流出43.74亿元,筹资活动产生的现金流量净额为444.12亿元,较去年同期少流入537.57亿元,现金流持续承压。 海外订单持续释放,“一带一路”高峰论坛成果丰硕。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一,2023年Q1-3,公司新签境外合同额1272.7亿元,较上年同期增长14.4%,先后中标塞拉利昂新唐克里里铁矿二期、缅甸密铁拉500兆瓦光伏电站项目等海外重点工程。10月18日,第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行,共150多个国家的代表参会。习近平主席在开幕式发表主旨演讲,宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动。企业家大会签约额972亿美元创新高,基建央国企达成项目合作,公司与柬埔寨艾特伍德投资集团签约柬埔寨斯通哈夫经济特区项目;与蒙古铁路公司和森田能源公司签署蒙古国西伯库伦口岸铁路工程项目施工总承包合同,项目新建线路自天策线末端的中蒙跨境点引出后向北延伸,线路正线长度6.96公里,新建车站1座。 投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为1.26万亿元、1.39万亿元、1.53万亿,分别同增10.15%、10.47%、9.95%,归母净利润分别为351.17亿元、389.27亿元、430.06亿元,分别同增12.28%、10.85%、10.48%,EPS分别为1.42元/股、1.57元/股、1.74元/股,对应当前股价的PE分别为4.34倍、3.92倍、3.55倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-31 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 地产业务延续承压,看好后续订单结转速度加快 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 整体经营稳健,看好后续订单结转速度加快 公司23Q1-3实现营业收入8845亿元,同比+4.1%,实现归母净利润240亿元,同比+4.4%,扣非归母净利润226亿元,同比+6.8%,其中Q3单季度实现营收2938亿元,同比+1.5%,实现归母净利润77.7亿元,同比-1.5%,单季度业绩小幅承压。截至三季度末,公司在手未完工订单金额达56676亿元,约为22年营收规模的4.9倍,在手订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。 工程业务稳健增长,地产业务延续承压 分业务来看,23Q1-3基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发业务分别实现营收7724/134/201/252亿元,同比分别+5.2%/+4.6%/+10.6%/-26.2%。订单角度,23Q1-3公司新签合同额18023亿元,同比-9.1%,其中境内/境外分别新签16750/1273亿元,同比分别-10.5%/+14.4%。1)工程建造方面,23Q1-3公司新签合同13441亿元,同比+6.6%。细分领域中,铁路/公路/市政/城轨/房建/其他业务分别新签1789/1399/1522/917/7351/463亿元,同比分别+14.7%/+12.6%/-26.5%/+13.8%/+11.5%/+35.8%。2)地产开发方面,23Q1-3实现销售金额470亿元,同比+14.3%,新增土地储备30.3万平方米,同比-64.1%,三季度末在手土储面积1806.9万平方米。 毛利率小幅改善,减值损失有所减少 公司23Q1-3毛利率为9.09%,同比+0.25pct,Q3单季度毛利率为9.57%,同比+0.79pct。其中基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务23Q1-3毛利率分别为8.0%/27.2%/21.6%/13.0%/16.3%,同比分别+0.1/-0.1/+1.5/+0.2/+1.5pct。23Q1-3公司期间费用率为5.0%,同比+0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/+0.02/+0.15/+0.12pct,23Q1-3公司合计计提了23.39亿元的资产及信用减值损失,同比少损失13.76亿元。综合影响下23Q1-3净利率为2.98%,同比+0.03pct。现金流方面,23Q1-3公司CFO净额为-337.23亿元,同比多流出49.33亿元,收现比同比+0.84pct至106.1%,付现比同比-0.54pct至109.4%。 增长潜力值得期待,维持“买入”评级 公司基建业务多元化转型升级或加速,并在矿产资源板块持续布局,有望打造第二增长曲线。此外股权激励有望进一步激发公司增长活力,解锁条件要求22-24年扣非净利润复合增速较2020年均不低于12%,扣非后ROE分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。我们预计公司23-25年归母净利润为353/398/444亿元,同比分别+13%/+13%/+12%,维持“买入”评级。 风险提示:地产及基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、宏观经济波动风险及政策风险。 | ||||||
2023-09-06 | 国信证券 | 任鹤 | 买入 | 维持 | 业绩增长稳健,经营现金流改善 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 上半年经营稳健, 二季度业绩增长提速。 2023 上半年公司实现营业收入5907.7 亿元, 同比增长 5.4%, 归母净利润 162.4 亿元, 同比增长 7.4%,其中一季度/二季度单季分别实现营收 2726.3/3181.4 亿元, 同比增长2.1%/8.4%, 归母净利润 78.8/83.6 亿元, 同比增长 3.8%/10.9%。 新签订单稳步增长, 工程建造新签高增。 公司 2023 上半年新签合同额12737.5 亿元, 同比增长 5.1%, 新签订单保障倍数达 2.2。 分业务看,工程建造新签合同额 9291.7 亿元, 同比增长 43.3%, 其中, 铁路/公路/市政/城轨/房建分别新签 1281/648.6/1020.5/715/5375 亿元, 同比增长 31.7%/6.3%/20.7%/55.1%/58.3%, 房地产开发/新兴业务实现新签361.2/1258.7 亿元, 同比+66.9%/-40.6%。 分地区看, 境外新签合同额843.6 亿元, 同比增长 5.7%, 占比 6.6%。 矿产运营状况良好, 铜、 钴、 钼保有储量行业领先。 2023 年上半年, 公司矿产资源的开发、 销售总体保持平稳。 其中, 铜金属产量 14.83 万吨,同比减少 5.75%; 钴金属产量 0.25 万吨, 同比减少 5.25%; 钼金属产量0.81 万吨, 同比增长 4%; 铅金属产量 0.6 万吨, 同比增长 32.68%; 锌金属产量 1.63 万吨, 同比增长 50.32%; 银金属产量 30.67 吨, 同比增长 32.48%。 财务指标稳健, 经营现金流改善。 2023 上半年公司毛利率 8.85%, 净利率3.1%, 净资产收益率 5.7%, 盈利能力同比持平, 经营现金净流出 299.7亿元, 同比少流出 77.5 亿元, 投资现金净流出 344.9 亿元, 筹资现金净流入 32649 亿元, 资产负债率 74.7%。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“ 买入” 评级。 公司上半年经营稳健, 二季度业绩增长提速, 新签订单稳步增长, 工程建造新签高增, 矿产运营状况良好, 铜、 钴、 钼保有储量行业领先。 预计公司 2023-2025 年归母净利润 355/394/471 亿元, 每股收益 1.43/1.59/1.9 元, 对应当前股价PE 为 4.82/4.33/3.63X。 公司合理估值 7.9-9.1 元, 较当前股价有15%-32%溢价, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 基建投资力度不及预期; 项目投资风险; 国际投资经营风险等。 | ||||||
2023-09-01 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 收入利润平稳增长,现金流延续较好改善 | 查看详情 |
中国中铁(601390) 收入利润平稳增长,看好公司中长期成长 23H1公司实现营收5907.66亿元,同比+5.38%,归母净利润162.39亿元,同比+7.36%,扣非归母净利润152.32亿元,同比+10.24%,其中Q2单季度实现营收3181.41亿元,同比+8.4%,归母净利润83.61亿元,同比+11.06%,扣非归母净利润78.18亿元,同比+20.59%,扣非业绩表现亮眼。 主要业务收入增长均有强度,海外需求景气改善 分业务,23H1基建建设/地产开发/装备制造/设计咨询/其他业务收入分别为5073.23/209.19/133.12/93.49/398.63亿元,同比分别+4.88%/-10.78%/+4.36%/+7.40%/+24.65%。主要业务增长稳健有强度,其他业务中矿产资源开发、销售总体保持平稳,主要金属产品量价齐升带动全资子公司中铁资源集团的利润规模持续上行,23H1中铁资源归母净利润25.21亿元,同比+0.53%。23H1公司实现新签合同额12737.5亿元,同比+5.1%,其中工程建设和房地产开发业务新签均回归较快增长,分别同比+43.3%/+66.9%至9291.7/361.2亿元。23H1公司境外收入321.57亿元,同比+15.97%,占总营收的5.44%,境外新签843.6亿元,同比+5.7%,我们认为境外收入和新签双增或反映境外市场需求回暖。截至23H1末,公司未完合同额55102.8亿元,较22年末增长11.75%,为同期收入的9.3倍。 整体盈利能力同比基本持平,地产业务毛利率同比改善 23H1公司主营业务毛利率8.85%,同比-0.03pct;Q2单季度毛利率8.80%,同比+0.05pct。其中基础设施建设/房地产开发/装备制造/设计咨询业务23H1毛利率分别为7.70%/14.99%/19.82%/27.82%,分别同比+0.02/+0.64/+0.05/+0.01pct,主要业务毛利率均有所提升,其中房地产开发业务毛利率改善明显,主要系上半年确认收入的产品结构有所变化,盈利水平提升。23H1期间费用率小幅提升,同比+0.25pct至4.66%,主要源于管理和研发费用率上升。资产及信用减值损失计提21.08亿元,同比少计提14.47亿元。综合影响下,23H1公司归母净利率为2.75%,同比+0.05pct,盈利能力改善。23H1公司CFO净额-299.67亿元,同比少流出77.49亿元,收付现比101.66%/104.61%,同比+6.93/+4.16pct,现金流改善明显。 基建多元化打造新的增长点,受益带路景气向上,维持“买入”评级 公司基建业务多元化转型升级或加速,将水利水电工程等打造为第二增长曲线。公司“十四五”规划聚焦主责主业,看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力,海外业务受益“一带一路”景气向上,增长料有质量有强度。考虑到公司下半年或较好受益带路景气向上,维持23-25年归母净利预测为353/398/444亿元,分别同比+13%/13%/12%,维持“买入”评级。 风险提示:地产及基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、工程订单结转不及预期。 |